行业表现与评级调整 - 光模块行业股票在2025年4月1日后大幅上涨 Eoptolink上涨460% Innolight上涨312% TFC上涨269% Accelink上涨62% [1] - 行业乐观情绪源于高端GPU交付增长及新订单推动 但当前估值已反映多数积极因素 建议获利了结 [1][7] - 中兴通讯H股年内上涨49% 但2025年上半年收益同比下降12% 长飞光纤H股上涨319% 同期收益下降22% 反映市场对AI基础设施预期超前于基本面 [3] 公司评级与目标价调整 - Eoptolink评级从增持下调至中性 2025年第二季度收益同比增长338% 但预期增长率将显著放缓 估值达历史高位 [3][7] - Innolight维持增持评级 作为1 6T产品先驱 预计2026年实现显著增长 目标价提升超三倍 [6][7][19] - TFC评级从增持下调至中性 收益增长潜力已充分反映 估值超过+1个标准差水平 [9] - Accelink维持中性评级 海外收入敞口有限 难以从1 6T趋势中获益 估值偏高导致股价表现滞后 [8][12][19] 技术演进与增长驱动 - 1 6T收发器将于2025年下半年启动量产 成为2025-2026年核心增长催化剂 800G需求保持强劲 [13] - 根据LightCounting数据 800G于2024年进入大规模生产 1 6T商业生产周期为2025-2026年 [13] - 部分公司已完成1 6T新产品验证 预计出货量快速增长将驱动收入和收益增长 [13] 财务预测与共识对比 - 摩根士丹利对Eoptolink2025年净利润预测为10007百万人民币 较市场共识8446百万人民币高18% 2026年预测较共识高50% [23] - Innolight2025年预测净利润10550百万人民币 较共识9656百万人民币高9% 2026年预测较共识高40% [23] - TFC2025年预测2464百万人民币 较共识2163百万人民币高14% 2026年预测较共识高15% [23] - Accelink2025年预测1036百万人民币 略低于共识1044百万人民币 [23]

公司财务表现 - 2025财年第四季度营业收入达15.3亿美元创单季纪录 环比增2% 同比增16% [2][3] - 2025财年全年营收58.1亿美元 同比增23% GAAP毛利润率35.2% 同比提升424个基点 [3] - 非GAAP摊薄每股收益3.53美元 较上年改善2.32美元 第四季度非GAAP每股收益1美元 环比增9.9% [3][4] - 非GAAP营业利润率全年17.8% 同比升472个基点 第四季度为18% [3] 业绩指引与市场反应 - 下季度营收指引14.6-16亿美元（不含航空航天业务2000万美元）低于市场预期 [2][5] - 盘前股价大跌20.01%至91.2美元 总市值跌至177亿美元 [2][3] - 下季度非GAAP每股收益指引0.93-1.13美元 毛利率指引37.5%-39.5% [6] AI数据中心业务驱动 - 网络业务受益AI数据中心投资 数据中心部门年增长率超60% [7] - 800G收发器收入持续提升 1.6T收发器开始出货并预计持续攀升 [7] - 头部科技巨头资本开支超预期 800G/1.6T光模块需求呈现量价齐升 [7] 光模块行业前景 - 2024年全球以太网光模块市场规模预计达100亿美元 同比增近100% [8] - 2025年行业增速预计保持50% 后续五年年复合增长率15%-18% [8] - 约80%需求来自AI数据中心 Scale-out架构为当前主要驱动 [8] - LPO与CPO新技术路径逐步成熟 将成为3.2T时代关键方案 [8]

公司业绩表现 - 2025财年第四季度营业收入达15.3亿美元创单季最高纪录 环比增长2% 同比增长16% [1][3][4] - 2025财年全年营收58.1亿美元 较上年增长23% [3][4] - 第四季度非GAAP摊薄每股收益1美元 上一季度0.91美元 去年同期0.51美元 [4] - 全年GAAP每股亏损0.52美元 较上年改善1.32美元 非GAAP摊薄每股收益3.53美元 较上年改善2.32美元 [3] 财务指标变化 - 2025财年GAAP毛利润率35.2% 较上年增长424个基点 非GAAP毛利润率37.9% 增长358个基点 [3] - 全年非GAAP营业利润率17.8% 较2024年上升472个基点 [4] - 第四季度非GAAP营业利润率18% 上一季度18.6% 去年同期15.4% [4] - 全年非GAAP营业费用从9.98亿美元增至11.7亿美元 [4] 市场反应与股价表现 - 因下一季度业绩指引不及预期 盘前股价大跌超20% [1][2] - 截至发稿报价91.2美元 跌幅20.01% 总市值跌至177亿美元 [2] - 盘中数据显示股价最低触及91.01美元 跌幅达20.09% [3] 业务指引与预测 - 2026财年第一季度营收指引14.6-16亿美元 低于市场预期 [1][4] - 排除航空航天和国防业务出售影响的2000万美元收入 [4] - 预计非GAAP毛利率37.5%-39.5% 营业费用2.9-3.1亿美元 [5] - 预计非GAAP税率18%-22% 每股收益0.93-1.13美元 [5] AI数据中心业务发展 - 网络业务受益于AI数据中心投资热潮 数据中心部分全年增长率超60% [1][6] - 800G收发器收入持续提升 1.6T收发器开始取得收入并初步出货 [6] - 公司看到非常强劲的需求信号 结合积压订单和客户长期预测前景乐观 [6] 行业市场前景 - 2024年全球以太网光模块市场规模有望达100亿美元 同比大增近100% [7] - 2025年增速预计保持在50%左右 之后五年年复合增长率维持15%-18% [7] - 约80%市场需求来自AI数据中心 Scale-out网络当前为主要驱动 [7] - 800G/1.6T时代以可插拔光模块为主流 3.2T时代CPO技术路径逐步成熟 [7]

公司业绩表现 - 2025财年第四季度营业收入同比增长16%至15.3亿美元，创单季最高纪录 [1][2] - 2025财年全年营收58.1亿美元，较上年增长23% [2] - GAAP毛利润率35.2%，较上一财年增长424个基点 非GAAP毛利润率37.9%，较上一财年增长358个基点 [2] - GAAP每股亏损0.52美元，较上一财年改善1.32美元 非GAAP摊薄每股收益3.53美元，较上一财年改善2.32美元 [2] - 第四季度非GAAP营业利润率18%，全年非GAAP营业利润率17.8%，较2024年上升472个基点 [4] - 第四季度非GAAP摊薄每股收益1美元，上一季度0.91美元，去年同期0.51美元 [4] 业绩指引与市场反应 - 下一季度营业收入指引14.6亿至16亿美元，不及市场预期 [1][4] - 预计非GAAP毛利率37.5%至39.5%，营业费用2.9亿至3.1亿美元，每股收益0.93至1.13美元 [5] - 航空航天和国防业务出售预计产生约2000万美元收入 [4] - 盘前股价大跌超20%，报价91.2美元，总市值跌至177亿美元 [1][2] AI数据中心业务 - 数据中心业务全年增长率超过60% [7] - 800G收发器收入持续提升，1.6T收发器开始取得收入并初步出货 [7] - 需求前景乐观，预计数据中心和通信业务将实现环比增长 [7] - 约80%市场需求来自AI数据中心，主要服务于Scale-up与Scale-out架构 [8] 行业趋势 - 2024年全球以太网光模块市场规模有望达到100亿美元，同比大增近100% [7] - 2025年增速预计保持在50%，随后五年年复合增长率15%至18% [7] - 800G/1.6T光模块需求提升带动量价齐升 [7] - 3.2T时代LPO与CPO等新型技术路径逐步成熟，CPO有望成为关键方案 [8] - AI数据中心架构演进将持续拉动高端光模块需求 [8]

公司业绩表现 - 2025财年第四季度营业收入同比增长16%至15.3亿美元，创单季最高纪录 [2][6] - 2025财年全年营收58.1亿美元，同比增长23%，GAAP毛利润率35.2%，同比增长424个基点 [5][6] - 非GAAP摊薄每股收益3.53美元，同比改善2.32美元 [5] - 第四季度非GAAP摊薄每股收益1美元，环比增长9.9%，同比增长96% [8] 业绩指引与市场反应 - 下一季度营收指引14.6-16亿美元，低于市场预期，导致盘前股价大跌20.01%至91.2美元 [2][4] - 预计下一季度非GAAP每股收益0.93-1.13美元，毛利率37.5%-39.5% [9] 业务驱动因素 - AI数据中心业务全年增长率超60%，800G收发器收入持续提升 [11] - 1.6T收发器开始取得收入并初步出货，预计将持续攀升 [11] - 电信行业持续复苏推动营收增长 [6] 行业前景 - 2024年全球以太网光模块市场规模预计达100亿美元，同比增长近100% [12] - 2025年增速预计保持在50%，随后五年CAGR 15-18% [12] - AI数据中心需求占光模块市场80%，Scale-out网络为主要驱动力 [12] - 800G/1.6T光模块需求带动量价齐升，CPO技术路径逐步成熟 [12]