行业概况 - 扫地机器人行业已发展30年，功能持续演进，每半年一次小革命，每两年一次大突破，具备消费电子属性[3] - 行业平均售价约2500元，竞争激烈，玩家包括传统家电企业、3C生态链企业和无人机厂商，技术路线以自动驾驶技术下放为特点[4] - 行业严重依赖爆款产品，成功产品可稳固市场地位，失败产品会拖累口碑和研发进度[4] - 2024年中国扫地机器人市场规模达137亿元，同比增长9%，2025年出货量预计达565.8万台[20] 公司市场地位 - 公司连续多年以GMV市占率23.4%、销量市占率16.7%位居行业第一，并在德国、韩国等海外市场量额双冠[7][20] - 公司连续三年在顾客推荐度和满意度排名行业第一[20] - 产品已进入170多个国家和地区，覆盖超2000万户家庭，在北欧、土耳其、法国等地保持量额双第一[24] 产品与技术突破 - 2016年首款产品将激光雷达价格从5000元以上下探至2000元，3年内使iRobot中国市占率从40%降至不足10%[10] - 2017年实现LDS模组大规模量产，2021年首创声波震动擦地模组，2023年推出分子筛洗烘一体机[11] - 2024年全球首创双光源固态激光雷达导航避障技术，2025年首创蒸汽热水双效洗地和五轴折叠仿生机械手[11] - P20 Ultra Plus产品实现100°C高温灭菌基站、60°C热水拖地、22000Pa大吸力及7.98cm超薄机身设计[15] - A30 Pro Steam洗地机首创"蒸汽+热水"双效洗地技术，分子筛烘干技术为行业带来第三种烘干方案[17] 研发与财务表现 - 公司研发投入占比稳定在7%-8%，2024年研发费用达9.71亿元，占营业利润近一半[20] - 截至2024年底累计获授权专利1200余项，发明专利占比超40%[21] - 2022-2024年营收分别为66.11亿元、86.40亿元、119.19亿元，2025年上半年营收79.03亿元，同比增长78.96%[20] 发展战略 - 通过技术普惠运动打破海外品牌垄断，将国内高端产品降维至海外市场[10][23] - 产品开发注重用户体验而非参数堆砌，采用"精准感知-智能决策-精细执行"的通用智能架构[13][16] - 将扫地机器人技术迁移至洗地机、洗衣机等品类，形成第二增长曲线[7][19] - 与传统文化IP深度结合，通过价值观对齐强化品牌文化内涵[8][12]

行业概况 - 扫地机器人行业虽属家电品类，但功能迭代速度接近消费电子，每半年有小革命，两年有大突破[3] - 海外品牌曾占据先发优势，但中国品牌已实现高端市场突破并反向教育海外市场[4] - 行业平均售价约2500元，竞争激烈，自动驾驶技术下放至家用场景，参与者包括家电企业、3C生态链企业和跨界无人机厂商[4] - 行业严重依赖爆款产品，单一产品成败直接影响企业市场地位和研发进度[5] 公司市场表现 - 石头科技连续多年GMV市占率第一，在德国、韩国等海外市场实现量额双冠[8] - 2024年中国扫地机器人市场规模达137亿元（同比+9%），公司GMV市占率23.4%、销量市占率16.7%双第一[29] - 2022-2024年营收分别为66.11亿元、86.40亿元、119.19亿元，2025H1营收79.03亿元（同比+78.96%）[29] - 产品覆盖170多国2000万户家庭，在北欧、土耳其、法国等地保持量额第一[31] 技术突破与产品创新 - 2016年首款产品将激光雷达从5000元价位下放至2000元，3年内使iRobot中国市占率从40%降至10%以下[15] - 关键里程碑：2017年实现LDS模组量产、2021年首创声波震动擦地模组、2023年推出分子筛洗烘一体机、2024年全球首发双光源固态激光雷达技术[16] - P20 Ultra Plus产品创新：双圆盘拖地设计+100°C高温灭菌基站+60°C热水拖地+22000Pa吸力，实现全链路抑菌[22] - 超薄机身7.98cm解决低矮空间清扫难题，全能基站实现拖布自动拆卸与热风烘干[23] - 技术复用：将机器人智能架构迁移至洗地机（蒸汽+热水双效）、洗衣机（分子筛低温烘干）等新品类[24] 研发与竞争策略 - 研发投入占比7%-8%（2024年9.71亿元），远超美的（3.5%）、海尔（3.1%）[30] - 累计授权专利1200余项，发明专利占比超40%[30] - 海外策略：将国内高端基站产品降维输出，针对不同市场定制方案，海外高端产品渗透率不足中国一半但规模为国内3倍[31] - 产品哲学：拒绝参数堆砌，专注用户体验细节打磨，构建"精准感知-智能决策-精细执行"的通用技术体系[19][24] 品牌与文化内核 - 与《人参果》IP深度联名，借孙悟空"石破天惊"意象强化品牌精神[12][14] - 发展路径类比西游叙事：从市场规模逆袭到持续技术深耕，形成文化符号级品牌价值[16][33] - 核心能力：技术普惠（降低高端技术成本）+持续自我突破（平均每年1-2项行业首创技术）[15][16] 未来展望 - 通过技术复用持续拓展第二曲线（洗地机、洗衣机等），目标成为大家电领域头部[26] - 竞争焦点从同行比拼转向用户需求升级与创新边界突破[35] - 全球化布局加速，2025年预计扫地机出货量达565.8万台[29]

公司战略与资本市场动作 - 公司拟发行H股并在香港联交所主板上市，募资主要用于国际化业务拓展、产品研发升级及全球供应链优化 [2] - 赴港上市的战略考量包括提升国际品牌影响力、多元化融资渠道、提高海外资金周转效率和抗风险能力 [8][9] - 海外业务已成为公司半壁江山，2024年境外营收占比达53.48%，同比增长51.06% [9] 财务表现与增长 - 2025年Q1实现营收34.28亿元，同比增长86.22%，创近三年单季最高增速 [2][3] - 2025年Q1归母净利润2.67亿元，研发投入2.66亿元同比增长36.9% [2][7] - 2024年全年营收119.45亿元，同比增长38.03%，研发投入9.71亿元创历史新高，同比增长56.93% [3][6] 市场份额与全球化进展 - 2024年全球扫地机器人销量市场份额达16%，销售额市场份额22.3%，首次超越iRobot成为"双料冠军" [3] - 在丹麦、芬兰、德国等7个国家实现销量和销售额双第一，是TOP3品牌中唯一销量正增长品牌 [3] - 产品覆盖全球230多个国家和地区，超过2000万家庭使用，2025年Q1海外APP下载量同比增长超50% [9] 产品创新与技术研发 - 推出全球首创"机械臂+AI"的G30 Space探索版扫地机器人，实现三维空间清洁，机身厚度仅7.98cm [5] - 推出A30 Pro Steam洗地机，全球首创蒸汽洗+热水洗双模式，可加热至150℃高温水蒸气或86℃热水 [5] - 跨界推出Z1 Max洗烘套装系列，万元以下唯一获国际羊毛局洗烘双绿标认证，搭载门屏一体设计 [5] 研发投入与人才储备 - 2024年研发投入占营收比例8.13%，研发人员1043人占总人数40.74% [6] - 2025年Q1研发费用占总营收7.77%，同比增长36.9% [7] - 持续高研发投入带来产品矩阵丰富和全球中高端市场竞争力提升 [7] 供应链与本地化策略 - 加速越南产能建设，2024年Q4已开始发货，东南亚供应商可供应一半美国SKU [9] - 针对不同市场开发本地化产品：日本静音模式、欧洲环保包装、中东高温电池管理系统 [9] - 全球化是体系化能力竞赛，需通过多维协同连接每个市场和消费者 [9]

财务表现 - 2025年第一季度公司实现营业收入34.28亿元，同比增长86.22% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2.67亿元，增速远超市场预期 [1] - 营收增长主因是产品矩阵和价格矩阵的丰富，以及在主流价格段的突破 [1] 研发投入与技术优势 - 2025年第一季度研发投入达2.66亿元，同比增长36.9% [2] - 公司长期投入人工智能技术，重新定义下一代家用机器人 [2] - 全链路研发体系涵盖算法研发、结构设计和交互系统，占据AI时代先发优势 [3] 新产品发布与技术创新 - G30 Space探索版扫地机器人搭载全球首创五轴折叠仿生机械手，实现三维空间整理 [4] - 配备智能交互系统"RRMind GPT"，提升人机交互自然度，向生活助理型机器人转变 [4] - A30 Pro Steam洗地机采用蒸汽热水双效清洁技术，覆盖多场景需求 [5] - 洗烘套装Z1 Max获得国际羊毛局洗烘双绿标认证，首创门屏一体设计 [5] 市场表现与全球化战略 - 国内扫地机器人零售额市占率达24.7%，同比提升3.4个百分点 [8] - 洗地机线上零售额市占率为11.8%，同比提升7.4个百分点 [8] - 海外市场稳居头部，在德国、瑞典、北欧等高端市场多次获得销量冠军 [8] - 已完成海外产能体系构建，覆盖半数以上美国市场 [8] 产品战略与未来方向 - 公司从机械执行升级为主动服务，产品具备类人感知、决策与行动能力 [9] - 在语音理解、视觉识别、地图构建、物品操作等维度建立数据闭环 [9] - AI与机器人技术深度融合，持续刷新"中国智造"的全球存在感 [9]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收同比增长86.22%，预计内外销均实现较好突破，洗地机和洗烘一体机等新品类亦实现份额突破；投入力度加大，盈利表现阶段性下滑；公司作为清洁电器龙头企业，有望进一步提升市场份额，实现规模和利润较高增长，预计2025 - 2027年归母净利润分别为22.32、32.80和40.44亿元，对应PE分别为16.02、10.90和8.84倍，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年一季度公司实现营业收入34.28亿元，同比增长86.22%，实现归母净利润2.67亿元，同比下滑32.92%，实现扣非归母净利润2.42亿元，同比下滑29.28% [2][5] 事件评论 - 积极打法延续，收入大幅高增，洗地机和洗烘一体机亦实现份额突破：2025Q1公司营收同比增长86.22%，内外销均有突破；国补拉动下扫地机器人内销量价齐升，公司份额提升，线上/线下销额份额分别达25.00%/16.92%，份额分别同比+3.55/+1.34pct；洗地机和洗烘一体机等新品类份额突破，洗地机线上/线下销额份额分别达13.80%/4.03%，分别同比+9.47/+3.04pct，洗衣机线上销额份额达1.26%，同比+1.02pct；外销方面，公司2025Q1于美国/德国亚马逊销额份额分别达25%/45%，销额份额分别同比+8/+12pct；技术和产品上，公司首创“机械臂+AI”的G30 Space探索版扫地机器人，A30 Pro Steam洗地机创新蒸汽热水双效清洁技术，洗衣机产品Z1 Max获国际羊毛局洗烘双绿标认证并采用门屏一体设计 [11] - 投入力度加大，盈利表现阶段性下滑：2025Q1公司毛利率同比下滑9.46pct至45.48%，销售/管理/研发费用分别同比+169.25%/+77.09%/+36.90%，销售/管理/研发/财务费率分别达27.76%/2.63%/7.77%/-2.15%，分别同比+8.56/-0.14/-2.80/-1.40pct，销售费率大幅提升；综合影响下，2025Q1公司经营性利润同比-25.63%，一季度归母净利润/扣非归母净利润分别达2.67/2.42亿元，分别同比-32.92%/-29.28% [11] - 公司前景与盈利预测：公司作为清洁电器龙头企业，以技术驱动产品迭代升级，国内及全球市场同步推进，具有较高品牌认知度，2024年已达成全球扫地机市场量额双第一；随着消费者对扫地机产品认知度提升及产品适应性配合，扫地机市场前景广阔，公司有望通过技术和产品领先性以及卓越品牌形象提升市场份额，实现规模和利润较高增长；预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为22.32、32.80和40.44亿元，对应PE分别为16.02、10.90和8.84倍，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表预测：2025 - 2027年营业总收入预计分别为181.97亿元、232.41亿元、281.47亿元，净利润预计分别为22.32亿元、32.80亿元、40.44亿元 [15] - 资产负债表预测：2025 - 2027年资产总计预计分别为190.37亿元、224.63亿元、265.75亿元，负债合计预计分别为39.35亿元、40.81亿元、41.49亿元 [15] - 现金流量表预测：2025 - 2027年经营活动现金流净额预计分别为5.29亿元、17.70亿元、23.90亿元，投资活动现金流净额预计分别为-11.74亿元、-11.32亿元、-10.97亿元，筹资活动现金流净额预计分别为0亿元、0亿元、0亿元 [15] - 基本指标预测：2025 - 2027年每股收益预计分别为12.08元、17.76元、21.89元，市盈率预计分别为16.02倍、10.90倍、8.84倍 [15]