公司概况 - 公司为国内首家上市的工业非生产性物料(MRO)在线采销平台，产品线及SKU数量行业领先 [1] - 公司拥有震坤行、工邦邦两大电商平台，提供自营模式(1P)和平台模式(3P)的一站式MRO采销服务 [1] - 公司产品线覆盖五大MRO品类，总计32条产品线、1720万SKU [1] - 截至2024年，公司总GMV达到104.8亿元 [1] 行业分析 - 2024年中国数字化MRO采购市场规模约4000亿元，预计到2029年将突破6000亿元，对应CAGR为10.6% [2] - 2024年数字化MRO采购服务渗透率约为9.5%，低于美国同期的逾15% [2] - 美英日三国代表性工业品电商平台年营收规模在170-1500亿元人民币区间 [2] - 未来中国数字化MRO市场有望跑出多个年营收超百亿的赛道头部平台 [2] 公司竞争优势 - 具备完备的仓配履约体系，前置仓解决客户库存管理痛点 [2] - 定制化服务契合大型客户需求 [2] - 数字化能力让公司从电商向综合服务平台延展业务，通过智能化手段链接上下游企业的生产、采购、库存系统 [2] - 已开发包括AI推品大脑、比价助手、商品力大脑等十余款Agent应用，涵盖MRO工业品电商全流程 [2] 未来发展 - 公司有望凭借优秀经营能力维持收入稳健增长并逐步实现盈利 [1] - 现阶段将AI应用作为拓客手段，未来相关研发投入有望进一步增加 [2] - 积极开拓海外市场、开发AI应用以拓展客源 [1]

业绩预期与评级 - 德意志银行维持震坤行"买入"评级 目标价保持在4.5美元 [1] - 2025年第一季度业绩符合预期 GMV增速预计逐季加快 [1] - 对中国MRO采购服务市场数字化转型持长期积极看法 [1] AI技术应用成效 - AI智能工作台使一季度客户服务团队人均订单处理量环比增长60.4% [1] - AI推品大脑自2024年9月推出后累计带动新增收入超3400万元人民币 服务200+客户 [1] - 计划2025年内将AI推品大脑覆盖客户扩展至1.4万家 [1] 海外业务进展 - 美国独立站已上线500+SKU 涵盖PPE/工具/HVAC等品类 [1] - 美国业务Q1收入与客户基数实现月度环比翻倍增长 [2] - 计划下半年上线移动端应用程序并将SKU提升至1500项 [1] - 下半年将正式进入欧洲市场 东南亚已展开业务布局 [2] 供应链与自有品牌战略 - 正在东南亚扩展优质供应商体系以应对地缘政治不确定性 [1] - 自有品牌Q1交易总额同比增长40% 占总GMV的8.7% [2] - 自有品牌长期目标占比30% 当前仍有显著提升空间 [2]

业绩表现 - 2025年第一季度营收达19.4亿元人民币，同比增长4% [1] - 自主品牌GMV突破1.9亿人民币，同比增长约40% [1] - 总成交客户数超过6万家，同比增长30.3% [1] - 毛利率17.2%，经营亏损和净亏损同比分别收窄37.7%和26.6% [1] - 3月份在经营利润、净利润及经调整净利润层面均实现单月盈利 [1] - 经营活动现金流从去年同期2.2亿人民币收窄至9700万元人民币，改善幅度超50% [1] 业务发展 国内业务 - 中大型企业服务方面，新能源汽车、电气、通讯电子和医药新材料等行业销售同比增速均超过20% [3] - 广东、浙江、福建、北京等多个区域销售同比增速均超过20% [3] - 工邦邦平台（GBB）与天猫工业品合作后业务爆发，一季度天猫店业务销售额环比增长超260% [3] - 工邦邦总客户数超过2.4万家，同比增长73.0%，计划全年拓展至24家店铺 [3] 海外业务 - 美国业务自2025年1月以来销售收入和客户数月环比翻倍增长 [2] - 美国独立站已上线500余个SKU，覆盖个人防护、手工具、动力工具等品类 [4] - 计划下半年上线美国独立站移动端App，SKU数量扩充至1500个以上 [4] - 已在东南亚招到优质合作供应商，预计下半年美国业务进入加速增长阶段 [4] AI技术应用 - 拥有覆盖1700万SKU和10亿级工业用品参数的数据库 [6] - 已研发并部署超过10个AI智能应用，包括生成式AI物料管理工具和"AI推品大脑" [6] - "AI智能工作台"使客服人均订单处理量环比提升60.4% [7] - "AI推品大脑"累计推送超1,000万个SKU，带来3,400余万元生意增长 [7] - 计划将"AI推品大脑"推广至1.4万家客户，预计带来超亿元生意增长 [7] 战略展望 - 海内外业务并举，AI及产品创新驱动，MRO行业专业能力领先 [8] - 将持续提升产品、供应链和人工智能能力，加速全球化布局 [2]