2025 年 05 月 19 日 腾讯资本开支高增，AI 智能体产业持续发展 推荐(维持) 投资要点 | 分析师：傅鸿浩 | S1050521120004 | | --- | --- | | fuhh@cfsc.com.cn | | | 分析师：臧天律 | S1050522120001 | | zangtl@cfsc.com.cn | | 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 电力设备(申万) 7.4 -4.1 3.5 沪深 300 3.1 -0.6 5.7 市场表现 -30 -20 -10 0 10 20 30 (%) 电力设备 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《电力设备行业周报：OpenAI 计 划加大海外投资，持续看好 AIDC 环 节》2025-05-12 2、《电力设备行业周报：海外云厂 财报超预期，AI 反弹趋势明确》 2025-05-06 3、《电力设备行业周报：光伏组件 维持涨价，人形机器人产业进展密 集》2025-03-31 ▌腾讯资本开支高增，AI 智能体产业持续发展 腾讯公布 2025Q1 财报，值得关注的是 2025Q1 资本开支 275 亿元，同比+91 ...

报告行业投资评级 - 对电力设备板块维持“推荐”评级 [7][18] 报告的核心观点 - 腾讯 2025Q1 资本开支 275 亿元，同比+91%，主要用于 IT 基础设施和数据中心投入，自 2024 年以来资本开支持续高速增长；阿里 2025Q1 资本开支 246 亿元，AI 战略见效，云智能集团季度收入增长加速至 18%，AI 相关产品收入连续七个季度三位数增长，未来将推动 AI+云成长期增长引擎 [5][15] - AI 智能体及应用持续发展，AI 智能体 manus 开放注册，OpenAI 发布新基准 HealthBench，OpenAI o3 表现优异，最强 AI 接近人类医生最佳水平 [6][17] - 认为柴发是量利齐升且逻辑最顺的板块，推荐关注潍柴重机；建议关注渗透率逐步提升的 HVDC 环节，推荐关注科华数据、通合科技；建议关注伴随功率提升而受益的服务器电源以及液冷环节，推荐关注英维克、申菱环境、欧陆通 [7][17] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - 5 月 12 日，越疆科技与腾讯云签署战略合作协议，加强技术生态联合，拓展多场景应用 [20] - 5 月 12 日，具身智能公司“自变量机器人”完成数亿元 A 轮融资，由美团战投领投、美团龙珠跟投 [20] - 5 月 13 日，昆仑万维开源交互式世界基础模型 Matrix - Game，是世界模型领域工业界首个开源的 10B +大模型 [20] - 5 月 13 日，60 个国家 262 名执业医生联手 OpenAI 打造 AI 健康系统评估标准 HealthBench [21] - 5 月 14 日，腾讯发布 2025 年第一季度报告，营收 1800.22 亿元，同比增长 13%，毛利 1004.93 亿元，同比增长 20%，资本开支 274.76 亿元，自由现金流 471 亿元 [21] - 5 月 14 日，傲意科技宣布完成 B++轮近亿元融资，由英飞尼迪资本等投资 [22] - 5 月 15 日，国家能源集团终止新疆 500MW 光伏项目组件设备采购招标，因光伏组件市场价格变化大 [22] - 5 月 15 日，阿里巴巴发布第一季度报告，营业收入 2364.54 亿元，同比增长 7%，云智能集团收入 301.27 亿，同比增长 18%，资本性支出有多项用途 [23] - 5 月 15 日，vivo 公开自研大模型数据筛选方法 PreSelect；DeepMind 发布 AlphaEvolve 进化编码智能体 [24] - 5 月 16 日，腾讯 PCG 社交线研究团队提升模型在未知意图上的泛化能力；Google 推出精准控制画面光影项目 LightLab [25] 光伏产业链跟踪 - 硅料：块状料价格下滑快，采购节奏慢，国产颗粒硅价格 33 - 36 元/公斤，海外硅料均价约 19 美元/公斤，五月新增产量 9.5 - 10 万吨，库存消化是核心问题 [26] - 硅片：受电池价格下滑和终端需求不振影响，价格承压，部分厂商减产，N 型硅片价格下探，市场止跌讯号不明朗 [26][27] - 电池片：P 型电池片价格下滑，国内成交以散单为主；N 型电池片部分规格均价下跌或持平，价格博弈激烈，五月排产变化不大，价格可能继续下跌；海外电池片价格方面，东南亚电池片输美均价较稳定，但美国贸易政策有变动可能 [27][28][30] - 组件：中国组件价格方面，五月下旬需求支撑薄弱，部分厂家有赠送让价条款，价格跌势有望止稳；海外组件价格大致稳定，各区域市场 TOPCon 组件价格有差异 [31][33][34] - 光伏辅材：本周 EVA 粒子价格降 0.7%，背板 PET 价格涨 2.3%，边框铝材价格降 0.9%，电缆电解铜价格涨 0.4%，支架热卷价格降 0.2%，光伏玻璃价格不变，各产品下周价格走势有不同预期 [40][41][42] 上周市场表现 - 电力设备板块上周上涨 1.39%，涨幅排名第 8 名，跑赢上证综指 0.63 个百分点，跑赢沪深 300 指数 0.28 个百分点，其中光伏板块上涨 1.60 个百分点 [43] - 申万电力设备成分股中，周涨幅前五为京运通（+34.34%）、通达股份（+22.51%）、凯迪股份（+10.33%）、长城科技（+10.06%）、科力尔（+9.98%）；周跌幅前五为新雷能（-6.63%）、赛摩智能（-6.98%）、欧陆通（-9.21%）、科泰电源（-9.44%）、ST 华西（-14.64%） [45] 储能市场数据跟踪 - 2025 年 5 月第 1 周，EPC（含储能设备）和储能系统设备招标规模超 3GWh，进入在建/并网投运的储能项目规模超 5GWh，覆盖多省份多场景 [51] - 项目在建/并网投运方面，河北交投隆化蝉鸣山 0.3GW/1.2GWh 独立储能电站全容量并网，新疆华能 100 万光伏 + 压缩空气储能 100MW/1000MWh 项目全容量并网 [51] - 招标方面，甘肃省武威市凉州区独立储能电站项目 EPC 招标，规模 0.3GW/1.2GWh [52]

报告行业投资评级 - 报告给予通信行业“推荐”评级，认为行业指数表现将优于基准指数 10%以上 [2][6] 报告的核心观点 - 考虑通信行业高景气度延续，AI、5.5G 及卫星通信持续推动行业发展，给予通信行业“推荐”评级，建议关注算力产业链、卫星互联网、无线通信设备链 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 周行情 - 本周（2025.5.12 - 2025.5.16）上证综指上涨 0.76%，深证成指上涨 0.52%，创业板指上涨 1.38%，申万通信下跌 0.12% [2][11] - 本周通信板块三级子行业中，通信网络设备及器件涨幅最高为 1.16%，通信应用增值服务跌幅最高为 3.27%，各细分板块主要呈下跌趋势 [2][14] - 本周通信板块上涨、下跌和走平的个股数量占比分别为 24.41%、55.91%和 19.69%，*ST 天喻（14.78%）、有方科技（12.20%）、永鼎股份（9.60%）涨幅分列前三 [16] 本周通信板块新闻（2025.5.11 - 2025.5.17） - 国产 AI 智能体 Manus 宣布开放注册，向所有人开放无需等待名单，还与阿里通义千问团队达成战略合作 [18] - 英伟达宣布同沙特建立合作伙伴关系，将为 PIF 旗下企业供应大量 AI GPU，参与沙特主权数字技术设施建设并培训技术人才 [18][19] - 5 月 14 日国星宇航“星算”计划首发星座成功发射，标志全球首个太空计算星座成功发射，首发星座在轨计算能力达 5POPS，星间激光通信速率最大可达 100Gbps [20][21] - 5 月 14 日 12 时 01 分起我国对原产于美国的进口商品加征关税调整，34%调为 10%，90 天内暂停 24%税率，中美经贸高层会谈取得实质性进展，双方取消大部分加征关税 [21][22] - 美国修改 AI 扩散规则，计划撤销原规则用更简单规则替代，特朗普政府推动新规，放弃分级许可制度采用全球许可制度，还宣布三项强化半导体出口管制措施 [22][24] - 腾讯 2025Q1 营收 1800.2 亿元同比增长 13%，净利润 478 亿元同比增长 14%，AI 相关投入增加；阿里 2025FYQ4 营收 2364.54 亿元同比增长 7%，阿里云收入增长加速至 18%，AI 相关产品收入连续七个季度三位数增长，AI 相关资本性支出增加 [26][27] 本周及下周通信板块公司重点公告 - 本周（2025.5.11 - 2025.5.17）光环新网王永进新任副总裁，菲菱科思和工业富联实施股份回购，中国电信刘桂清新任总裁、首席运营官，黄智勇新任执行副总裁 [28] - 下周（2025.5.18 - 2025.5.24）海格通信 5 月 20 日有定向增发机构配售股份 [29]

那些能解决真实商业问题的AI应用， 将获得前所未有的市场机会。 当全球AI竞赛步入"中国时刻"，一场深刻的技术变革正悄然改写产业格局。 2025年的春天，中国AI应用喜讯频传：DeepSeek引发业内现象级"地震"，仅用十分之一的算力成本比肩全球顶尖AI产品；AI智能体Manus横空出世，邀请 码被炒至5万，全网服务器纷纷陷入瘫痪；Kimi新模型代码能力超越主流模型，在代码生成测试中实现登顶；智谱推出免费AutoGLM智能体，真正实现"边 想边干"的智能协作模式......这些突破性进展，不仅彰显了中国AI技术的先进实力，更宣告着AI应用黄金时代的真正来临。 从生成式AI的爆发到智能体的落地应用，从多模态交互到垂直场景的深度融合，AI技术正全方位重塑商业生态。在此关键节点，行业面临核心命题：如何 跨越AI技术到规模化应用的鸿沟？下一个颠覆性的AI超级应用将诞生于何处？ 2025年4月18日，由36氪主办的2025 AI Partner大会将于上海模速空间盛大启幕。本次大会以"Super APP来了"为主题，聚焦AI超级应用对千行百业的颠覆性 变革。大会将深度剖析AI技术如何重构商业逻辑、重塑产业格局，探索AI ...