投资评级与估值 - 投资评级为“优于大市”（首次覆盖）[1][3][5] - 一年期合理估值区间为40.35元至45.39元，对应2026年市盈率40至45倍[3][5] - 当前收盘价为35.46元，总市值为206.33亿元[5] 核心观点与投资逻辑 - 公司是领先的热管理及电磁屏蔽解决方案平台型企业，产品广泛应用于消费电子、数据中心、新能源车及光伏储能等领域[1][13] - 深度绑定海内外龙头客户，包括华为、微软、联想、三星、比亚迪、宁德时代等[1][14] - 核心成长驱动力来自三方面：消费电子需求回暖与AI硬件创新带动量价齐升、AI服务器液冷需求爆发、人形机器人领域布局打开新空间[1][2][3] 财务表现与预测 - 2024年公司营收为50.31亿元，同比增长15.8%；归母净利润为1.89亿元，同比增长83.0%[4][25][26] - 2025年上半年营收为28.83亿元，同比增长27.4%；归母净利润为1.66亿元，同比增长118.5%[25][26][27] - 预计2025年至2027年归母净利润分别为3.86亿元、5.87亿元、8.70亿元，同比增长104.3%、52.1%、48.2%[3][4][103] - 盈利能力持续改善，毛利率从2021年的15.70%回升至2025年上半年的19.58%，净利率提升至6.07%[30][32] AI服务器液冷业务 - 全球数据中心液冷市场规模预计将从2025年的28.4亿美元增长至2032年的211.4亿美元，复合年增长率为33.21%[2][61] - 公司掌握单相/两相液冷模组、3D-VC散热模组等核心技术，AI服务器散热产品已获批量订单并实现量产交付[2][64] - 深度受益于AI算力需求带来的液冷散热产业趋势，该业务有望实现量价齐升[2][47] 人形机器人布局 - 2025年上半年公司战略投资并控股果力智能，后者是业内领先的灵巧手及具身智能机器人企业[2][68] - 果力智能推出的枭尧灵巧手拥有28自由度，具备触觉、本体与柔软智能多模态感知能力[68][70] - 公司基于散热与电磁屏蔽技术，已开发出应用于机器人灵巧手、关节模组等部位的解决方案[2][72] 消费电子业务 - 受益于AIPC与AI手机增长带动的消费电子需求回暖与技术升级，公司电磁屏蔽与热管理产品跟随终端同步升级[1][77] - 2024年全球GenAI智能手机出货量预计达2.34亿部，同比增长363.6%；2025年AIPC将占全球PC出货量的35%[81][84] - 产品方案从导热材料向微泵液冷、风扇等主动散热方案升级，推动单机价值量提升[78][88] 新能源业务 - 业务覆盖新能源汽车、充电桩、光伏储能，客户包括比亚迪、宁德时代、华为等[89] - 2024年国内新能源汽车销量达1286.6万辆，同比增长35.5%；全球PV逆变器市场规模预计从2024年的137.8亿美元增长至2033年的251亿美元[92][95] - 受益于已定点项目订单释放及产品结构优化，经营稳步增长的同时盈利能力有望持续改善[1][100]