宏观与出口分析 - 2025年7月中国出口同比增速7.2%，进口增速4.1%，出口环比增速-1.1%，略低于季节性水平但高于2024年同期 [5] - 对东盟和拉美出口增速显著提升，分别达16.6%和7.7%，对美国出口增速放缓至-21.7% [7] - 机电产品中设备类表现较强，消费电子增速回落，服装、箱包等成品持续回落 [7] - 出口中期韧性值得重视，全球产业备份和产能转移趋势支撑中国设备类资本品出口需求 [8] 建筑工程业分析 - 当前基建需求承压，水泥产量、产能利用率、磨机运转率等指标处于较低位置，螺纹钢价格、挖掘机开工小时数等也处于近年低位 [18] - 水泥价格、产量、产能利用率与基建投资呈正相关，水泥库存与基建投资呈负相关 [19] - 螺纹钢产量与基建投资增速呈正相关，高线价格与地产投资增速呈正相关 [20] - 石油沥青产量与道路投资增速呈正相关，玻璃库存与房建地产投资呈负相关 [21] 半导体行业分析 - 中芯国际25Q2营收22.09亿美元，同比+16.2%，毛利率20.4%，高于指引上限，产能利用率92.5% [29] - 华虹半导体25Q2营收5.66亿美元，同比+18.3%，毛利率10.9%，高于指引上限，产能利用率108.3% [30] - 工业及汽车下游补库需求有望推动BCD Analog下游需求增长，下半年产能利用率有望持续提升 [31] - 国内先进制程工艺持续迭代，AI芯片有望逐步转向国内晶圆代工 [28] 机械与船舶行业 - 南北船重组进入落地阶段，中国船舶预计25H1归母净利润28-31亿元，同比+98.25%至+119.49% [33][34] - 7月全球新接船舶订单612万DWT，同比-39.94%，中国新签订单505万DWT，同比-18.16%，降幅收窄 [35] - 新船价格指数186.65，环比-0.25%，跌幅收窄，BDI指数1921点，同比+14.55% [35] 消费品与零售 - 乐高2024年营收838亿元人民币(同比+13%)，净利润156亿元人民币(同比+5%)，产品总数突破840款 [24] - 布鲁可24年营收22.41亿元，同比+156%，经调整净利润5.85亿元，同比+702%，拥有50余个IP和682个SKU [26] - 统一企业中国25H1营收170.87亿元(同比+10.6%)，归母净利润12.87亿元(同比+33.2%)，茶饮料营收50.67亿元(同比+9.1%) [53][54] - 上美股份预计25H1营收40.9-41.1亿元(同比+16.8%-17.3%)，净利润5.4-5.6亿元(同比+30.9%-35.8%) [73] 金融与资产配置 - 浦发银行25H1营收同比+2.6%，归母净利润同比+10.2%，25Q2不良率1.31%，连续七个季度下降 [47][48] - 7月国内权益资产表现优异，中证1000涨幅4.8%，南华商品指数涨幅3.8%，沪深300涨幅3.54% [78] - 风险平价策略2025年以来收益2.65%，7月收益0.31%，最大回撤0.76%，年化波动1.46% [79]

行业投资评级 - 通信板块整体景气度稳健向上，细分领域如光模块、服务器、IDC等均呈现加速向上趋势[12][14] 核心观点 - 北美云厂商持续加码AI算力投资：Meta资本支出从640-720亿美元上调至660-720亿美元，微软FY25Q4资本开支242亿美元（同比+28%），预计FY26Q1超300亿美元[1][8] - 光模块产业链高景气：仕佳光子1H25光芯片营收3.11亿元（同比+205.7%），光纤连接器跳线收入2.98亿元（同比+423%）[1] - 国产替代加速：国家网信办约谈英伟达H20芯片安全问题，国务院出台政策推进AI商业化应用[1][3] 细分赛道表现 服务器 - 本周指数-0.54%，本月-1.56%[7] - ChatGPT周活用户达7亿（较Q1末增2亿），OpenAI年化收入120亿美元，25年营收或超127亿美元[7] 光模块 - 本周指数+7.96%，本月-1.72%[8] - 微软智能云营收299亿美元（同比+26%），Azure业务同比+39%[8] - Meta 2Q25营收475.2亿美元（同比+22%），广告收入465.6亿美元超预期[8] IDC - 本周指数-1.12%，本月-0.35%[3] - 政策驱动国产算力链发展，建议关注国产芯片替代机会[3] 核心数据更新 - 电信业务：1-6月收入9055亿元（同比+1%），新兴业务12月收入396亿元（同比+66.39%）[15] - 光模块出口：6月同比-29.45%，1-6月累计同比-11.21%[4] - 云厂商资本支出：2Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊分别242亿/224亿/165亿/314亿美元，同比+28%/+70%/+102%/+91%[4] 重点公司动态 - 仕佳光子：1H25营收9.93亿元（同比+121.12%），净利润2.17亿元（同比+1712%），光芯片收入同比+190.92%[51] - 微软：FY25Q4营收764.4亿美元（同比+18%），Azure业务同比+39%[53] - Meta：2Q25广告收入465.6亿美元，日活用户34.8亿[54] - 英伟达：紧急追加30万片H20芯片订单，2024年已售出约100万片[57]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：光模块、插芯、光纤连接器、有源光芯片 - **公司**：仕佳光子、福克喜玛、福克西玛 纪要提到的核心观点和论据 宏观市场与产业趋势 - **AI算力需求乐观**：北美地区未来三年AI算力需求乐观且持续上修，高频数据同比环比爆增，B端AI应用广泛，GPT - 5等大模型推出前产业催化和估值提升空间大[2][3] - **光模块产业发展良好**：800G光模块需求大幅上修，1.6T光模块确定性放量，产业需求外溢，业绩好的公司增多[2][5] 仕佳光子业务情况 - **收购福克喜玛增强实力**：收购福克喜玛82.3810%股权，其专注MPO配套部件，有近60项专利，2025年一季度营收8257万元，净利润3068万元，增强仕佳光子技术和市场竞争力[2][6] - **插芯业务技术领先**：福克西玛插芯技术国内领先，实现2至48个光纤孔产品量产，收购谷歌旗下业务有望提升产能利用率和毛利率[4][11][13] - **AWG产品竞争力强**：与大型厂家合作，损耗表现出色，产能和客户应对领先，需求持续增长，推动1.6T产品小批量供货[4][23][25] - **泰国工厂潜力大**：泰国工厂租借面积近1万平方米，潜在产能大，但实际产值待提升，国内厂房面积远大于海外[18][19][20] - **MPO连接器增长快**：光纤连接器特别是MPO连接器增长迅速，按产能接收订单，逐步提升产能[21] - **激励计划推进中**：尽快推进激励计划，确保2022年回购股份在2025年9月30日前不被注销[22] 未来发展前景 - **AWG业务预计增长**：中长期AWG产品将替代传统滤光片，业务预计快速增长[29] - **MPO连接器销售增长**：MPO连接器供需紧张，去年销售额1.4亿，今年一季度增速约400%[29] - **有源光芯片市场有机会**：2025年有源光芯片市场空间约150 - 160亿元，2026年可能达200亿元以内，公司将发挥重要作用[30] 其他重要但可能被忽略的内容 - **福克喜玛客户情况**：通过多家头部客户认证，800G和1.6T用单模低损插芯批量供货，客户包括国内外厂商，部分产品出口北美市场[2][7][9] - **仕佳光子与福克西玛合作**：存在较高比例MPX芯片采购合作，未来采购比例取决于客户需求和市场开拓[10] - **波分复用技术应用**：波分复用技术逐渐应用于DR光模块产品，可降低成本、满足更多需求[24] - **硅光技术影响**：目前硅光技术短期内对AWG无显著影响，多数厂家选薄硅方案，仕佳为部分厂家提供AWG[26] - **福格西玛产能布局**：4月搬迁厂房、购置新设备扩产，主要在东莞布局，考虑海外扩展如泰国协同生产[27] - **CW光源和EML产品进展**：积极验证CW光源方案，未大规模生产，EML重点产品处于开发阶段[28]