Key Takeaways lululemon is navigating softer consumer demand as it tests pricing power in FY25.U.S. pressure, higher markdowns and tariffs are weighing on margins while prices rise selectively.Design cycles are accelerating with more newness to revive key franchises and support pricing.lululemon athletica inc. (LULU) enters the back half of fiscal 2025 navigating a far more cautious consumer backdrop, raising the question of whether its long-standing pricing power can withstand the ongoing softer spending e ...

lululemon当前面临的经营困境 - 2025年第二季度，贡献公司七成收入的北美市场多项业务指标陷入负增长，仅中国市场表现亮眼 [7] - 公司股价相比去年最高点蒸发约70% [7] - 公司陷入销量下滑、库存增长、市值崩塌的困境 [62] 运动服饰行业消费趋势转变 - 北美Z世代流行风向转变，宽松喇叭裤等宽松版型服饰取代紧身裤成为新潮流 [10][13][14] - 据Edited监测，2025年第一季度紧身裤在运动下装货盘占比相比2022年下跌8.2个百分点 [24] - 消费趋势转变源于社会经济环境变化，超半数美国Z世代身兼多职，副业收入占总收入57% [17] - 宽松版型服饰弱化了身材变形焦虑，消解了没时间打扮的窘迫，成为高压生活下的"心理按摩" [19] 新兴竞争品牌市场表现 - FP Movement 2024年销售额同比增长34%，门店总数达63家，计划在北美开设300家门店 [12] - FP Movement凭借宽松飘逸的廓形设计重新定义运动时尚，获得Hailey Bieber等时尚偶像追捧 [11][13] - 据Earnest Analytics 2024年信用卡数据，lululemon客户在Alo的消费额达660美元，比在lululemon消费额高60美元 [33] - 亚马逊女子瑜伽裤畅销榜单TOP10中，近半席位被CRZ YOGA占据 [51] 竞争对手的产品与策略分析 - Costco旗下Kirkland品牌对lululemon明星产品ABC男裤进行"一比一复刻"，连拉链、纽扣、缝线密度都保持相同水准 [42][43] - Baleaf针对消费者痛点研发可容纳智能手机的瑜伽裤，通过2000多次拉扯测试，推动品牌迈上年营收10亿元俱乐部 [44][45] - CRZ YOGA改进lululemon表层磨毛工艺，在保持"黄油般柔软质感"同时提升产品耐穿性 [50] - SHEIN旗下Glowmode以低三分之二的售价提供简单高级的设计和配色，满足都市女孩爱美需求 [47] lululemon自身经营策略问题 - 公司核心Align、Scuba等系列多年不改设计，创新有限如Align No Line仅隐去中间缝线 [55] - 在消费者节衣缩食的当下，公司因新关税政策"被迫"提高部分商品价格 [56] - 为应对竞争压力，公司进入奥莱渠道降价销售，削弱品牌高端形象 [61] - 创始人指出公司过度关注增长而忽视创新和品牌声誉 [64] lululemon的应对措施 - 公司密集上新产品，计划到2026年春季新品比例提升12个百分点 [4] - 扩大热汗活动规模，频繁在体育活动中曝光 [4] - 公司已推出Groove喇叭裤等宽松裤型，如Daydrift、BeCalm等产品 [25]

财务表现 - 第二季度每股收益为310美元 超出市场预期 但营收253亿美元未达预期[1][10] - 美国市场可比销售额出现下滑 公司因此将2025财年美国营收指引下调至持平或略微下降[2] - 公司股价年初至今下跌582% 表现远差于行业298%的跌幅[9] - 公司远期市盈率为1201倍 略高于行业1119倍的平均水平[11] 区域市场表现 - 美国市场表现疲软 但中国市场实现了两位数增长[1][10] - 国际市场增长势头依然强劲 美国市场的重置将成为关键[5] 产品与创新 - 公司高度依赖产品创新推动增长 近期推出的Align No Line、Daydrift和BeCalm等新品获得消费者认可[3] - 核心休闲系列产品（如Scuba和Softstreme）表现疲软 消费者对季节性颜色更新热情减退[3] - 计划通过Loungeful、Big Cozy和更新的Scuba waffle等新品为产品组合注入活力[4] - 目标将新品渗透率从23%提升至2026年春季的35% 更加注重核心经典款与新鲜设计的平衡[4] - 管理层承认休闲和社交类产品的生命周期过长 导致品牌变得可预测[5] 运营策略 - 正在加快设计流程 扩大供应商合作 并利用人工智能加速创新[5] - 产品创新执行速度仍存在疑问 需要快速适应消费者需求变化[5][10] 行业竞争态势 - 竞争对手Ralph Lauren通过数字优先计划、产品联名和核心品类设计更新来加强消费者互动[7] - NIKE依靠性能主导系列（如Vomero 18）和新女子篮球产品线推动创新 跑步创新推动系列产品实现三位数增长[8] 盈利预期 - 2025财年每股收益共识预期同比下降103% 2026财年预期增长21%[13] - 过去7天内2025和2026财年的盈利预期持续下调[13] - 当前季度（2025年10月）每股收益预期为233美元 较90天前的300美元大幅下调[14]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总净收入增长7%（按固定汇率计算增长6%）至25亿美元 [27] - 可比销售额增长1% [27] - 每股收益为3.10美元，超出预期，但若剔除基于股票的薪酬应计转回，则每股收益将高于指导区间2.85-2.90美元 [30] - 毛利润为14.8亿美元，占净收入的58.5%，较2024年第二季度的59.6%下降110个基点 [28] - 运营收入为5.24亿美元，占净收入的20.7%，而2024年第二季度为22.8% [30] - 库存增长21%至17亿美元，按单位计算增长约13% [31] - 2025年全年收入预期下调至108.5亿-110亿美元，增长2%-4%（若剔除2024年第53周，则增长4%-6%） [32] - 2025年全年每股收益预期下调至12.77-12.97美元，而2024年为14.64美元 [39] - 2025年全年毛利率预计将下降约300个基点 [34] - 2025年全年SG&A费用率预计将较2024年增加80-90个基点 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 男装收入同比增长6% [28] - 女装收入同比增长5% [28] - 配饰及其他品类收入增长15% [28] - 性能服装类别持续增长，尤其是在瑜伽、跑步、训练、高尔夫和网球等关键活动领域 [11] - 休闲和社交产品类别（如Scuba、SoftStream和Dance Studio）表现疲软，未能引起消费者共鸣 [12][13] - 产品组合中新品比例计划从当前的23%提升至明年春季的约35% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区收入增长1%（按报告和固定汇率计算），可比销售额下降3% [27] - 美国收入持平，预计全年下降1%-2% [27][32] - 加拿大收入增长1%（按报告和固定汇率计算） [27] - 中国大陆收入增长25%（按固定汇率计算增长24%），可比销售额增长16% [27] - 世界其他地区收入增长19%（按固定汇率计算增长15%），可比销售额增长9% [27] - 中国市场预计全年增长20%-25% [32] - 世界其他地区预计全年增长约20% [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正专注于通过增加新品数量和频率、重新平衡未来商品组合来提升产品系列 [16] - 新的设计团队将重点放在保持性能活动势头、设计新的休闲和社交产品，并为一些最具标志性的单品赋予新视角 [17] - 任命了首位首席人工智能和技术官，以利用人工智能和技术加快产品创新进程、提高上市敏捷性和速度，并增加客户体验的个性化 [18][19] - 国际扩张仍在继续，本季度在中国大陆新开5家门店，并在意大利、土耳其和比利时开设新店 [20] - 计划于2026年下半年在印度开设首家门店 [21] - 行业竞争格局发生变化，市场上出现了更多参与者，但没有任何单一竞争对手对业务产生重大影响 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国高端运动服整体市场仍然充满挑战，第二季度持续下滑 [10] - 消费者在服装上的总体支出减少，在性能运动服上的支出减少，并且在购买时更加挑剔，寻求真正的新款式 [10] - 新的关税环境，包括税率提高和最低豁免额取消，对修订后的年度指导产生了重大影响 [7][22] - 在中国大陆，开始看到一线城市出现一些宏观因素导致的阻力迹象 [24] - 管理层认为当前时期是公司的一个机遇，拥有深受人们喜爱的品牌和极其忠诚的客户，并且明确了前进的道路以满足并可能超越客户的期望 [24] 其他重要信息 - 会员计划持续发展，目前拥有约3000万会员 [11] - 本季度以平均每股247美元的价格回购了约113万股股票 [31] - 2025年资本支出预计为7亿-7.2亿美元，低于此前估计的7.4亿-7.6亿美元 [39] - 公司预计2026年将感受到产品驱动战略的全部影响 [32][42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于产品部门变革及其对下半年影响的具体细节 [47] - 产品管线重点聚焦三个关键领域：保持性能活动势头、设计新的休闲社交款式、为标志性单品赋予新视角 [48] - 下半年新品数量将多于上半年，春季2026系列是重点，新品占比计划从23%提升至35% [48] - 休闲品类约占产品组合的40%，其中新款式如Daydrift、BeCalm表现良好，但核心系列如Scuba出现疲软 [49] 问题: 近期关税上调是否改变了对明年定价的看法 [50][51] - 正在对一小部分产品实施适度的涨价，指导中已反映了这一定位 [52] - 将继续把定价作为一个杠杆来考量，并在下半年及明年持续推进 [52] 问题: 生活方式产品占40%的组合是否合适，以及性能与休闲品类表现差异的原因 [55] - 60/40的分割被认为是一个良好的基准，但会根据新品引入和客户反馈不断调整 [56] - 性能品类的增长得益于持续的新款式和创新，而休闲品类的疲软归因于部分核心系列生命周期过长及消费者对核心季节性色彩更新反应不佳 [57][58] 问题: 新创新需要多长时间才能达到足够规模以抵消核心系列的压力 [61][62] - 新品占比提升至35%将偏重于存在机遇的社交和休闲领域，以及已获得良好反响的新品 [63] - 产品组合的搭配旨在为客户提供选择，并通过提升敏捷性来快速跟进成功单品 [63][64] 问题: 关于缩短供应链交货时间的具体计划及管理变革过程 [67] - 团队已通过改进上市日历、与供应商提前协调面料、提升调整订单能力等方式缩短流程 [68] - 新任首席AI和技术官将致力于利用技术进一步赋能团队，加快流程 [69] 问题: 是否会考虑增加营销支出以提振流量和品牌兴奋度 [70] - 暂无计划增加营销支出（目前占收入的5%） [71] - 计划维持现有的社区活动和本地激活策略，品牌健康度和客户忠诚度指标保持强劲 [71][72] 问题: 关税和最低豁免取消对毛利率的年度化影响，以及定价与折价之间的关系 [75] - 2026年预计有3.2亿美元的 mitigated impact，其中约一半通过费用行动抵消，其余通过定价和供应商谈判（定价部分稍大） [76] - 折价压力主要与需清理的季节性库存有关，与定价行动是分开考虑的 [76] - 目前的定价行动仅针对美国市场 [78] 问题: 在2026年解决方案生效前，如何对库存进行中期调整以及最低豁免的使用情况 [82] - 新的敏捷流程（如与供应商提前准备面料）已就位，可缩短追单时间 [83] - 约三分之二的美国电商订单通过加拿大履行，其中大部分曾符合最低豁免资格，其取消对毛利率影响显著 [84] - 正在积极审视配送中心网络，库存布局是缓解策略的一部分 [84] 问题: 第二季度及第三季度初至今的流量趋势，以及修订后的美国和中国展望依据 [87] - 季度内趋势减速，5月最强，7月最弱，商店和电商流量均略有放缓 [87] - 本季度至今，美国趋势基本符合年度指导，加拿大略低，中国处于指导区间的高端 [87] - 预计中国第四季度将处于区间低端，因春节时间变化 [87] 问题: 美国市场的行业变化与海外有何不同 [88] - 竞争格局发生变化，出现更多参与者，但品牌地位依然强大，客户忠诚度高 [88] - 国际地区处于增长和客户获取的早期阶段，整体产品系列仍能引起共鸣 [90] - 为明年所做的产品变更将惠及全球所有市场 [91] 问题: 加拿大近期趋势及中国市场门店盈利能力 [94] - 加拿大市场也出现类似的宏观消费不确定性 [95] - 中国市场第二季度运营利润率有所扩大，增长主要来自电商，门店面临一些压力 [96] - 2026年规划将重点关注美国收入好转带来的健康利润转化，以及管理新品和关税带来的影响 [96][97] 问题: 电商增长首次自2023年以来超过零售门店，是否反映了消费者购物方式的变化 [102] - 商店和电商的流量均略有下降，但电商转化率有所上升 [103] - 部分反映了消费者行为变化，部分由于当季折价活动更多通过电商渠道进行 [103]

公司业绩与市场表现 - 美国市场增长预期放缓 因消费者偏好转向新面料创新产品而非季节性基础款 导致催化剂产品发布推迟至2025年下半年[1] - 第二季度美国收入同比增长预测下调至1.2% 较第一季度的1.7%下降50个基点 约80%的产品组合面临转化挑战[3] - 美洲同店销售增长受限于门店流量下降 第一季度客流量环比第四季度减少 消费支出减弱[5] 产品与库存策略 - 新面料创新产品(如Align No Line、Be Calm等)反响良好 但占库存约40%的核心季节性颜色系列需求疲软[2] - 计划在2025年下半年扩大投资 9月前将Align No Line推广至所有门店 并采用空运加速库存交付[4] - 2024年下半年库存投资旨在加速2025年第一季度增长[3] 行业与竞争环境 - 美国高端运动服饰市场增速放缓 Euromonitor预测2025/26年美国运动服饰仅增长1.0% 远低于2021-2024年11.0%的增速[5] - 国际市场中 中国大陆增长趋于正常化 但全球品牌认知度提升仍是重要增长机会[6] 财务与运营压力 - 产品组合挑战导致降价增加 收入增长轨迹减弱[7] - 固定成本杠杆率上升 包括运营费用和SG&A费用 预计将持续挤压公司多年利润率[7] 分析师观点与评级调整 - JP Morgan分析师将评级从增持下调至中性 目标价从303美元降至224美元[1] - 中性评级基于产品转化阻力、宏观环境不理想及利润率受限等多重因素[7]

国际业务表现 - 公司在中国大陆市场一季度收入增长22% 其他国际市场增长17% 均按固定汇率计算 [1] - 重申2025财年中国市场增长目标25-30% 其他全球市场目标20% [1] - 通过特许经营模式进入丹麦和土耳其市场 并计划在意大利开设直营店 比利时和捷克将于2025财年后期通过特许经营进入 [2] 北美市场挑战 - 美国市场一季度收入仅增长2% 美洲地区同店销售额下降1% 主要因客流疲软及消费者对核心和季节性产品更挑剔 [3] - 加拿大市场按固定汇率计算增长9% 但美国表现落后 尽管在高端运动服市场份额有所提升 [3] - 新产品Align No Line和Daydrift裤装反响积极 预计将在2025财年下半年放量 [3][10] 竞争格局对比 - 耐克在北美面临批发需求疲软压力 策略侧重产品创新和批发伙伴关系 中国和EMEA地区表现强劲 [6] - Guess美国销售受零售客流减少和促销增加影响 欧洲和亚洲表现强劲 业务覆盖超100个国家 [7] - 公司与Guess地理重叠有限 主要聚焦亚太尤其是中国市场 [8] 财务与估值 - 公司股价年内下跌35.9% 同期行业下跌24.7% [9] - 当前远期市盈率16.33倍 显著高于行业平均11.46倍 [11] - 2025财年每股收益预期同比降1% 2026财年预期增8.3% 过去7天盈利预测持续下调 [12][15]

财务表现 - 公司2025财年第一季度收入增长7.3%至24亿美元，GAAP每股收益为2.60美元，毛利率扩大至58.3% [1] - 公司维持全年收入指引111.5亿-113亿美元（调整后增长7%-8%），但因关税影响下调全年运营利润率和盈利指引 [1] - 公司预计2025财年毛利率同比下降约110个基点，运营利润率下降160个基点，稀释后每股收益指引为14.58-14.78美元 [9] 区域市场表现 - 中国大陆收入按固定汇率计算增长22%，同店销售增长8%，中国大陆门店数量增至154家 [3] - 北美同店销售下降1%（按固定汇率计算），美国收入仅增长2%，但品牌知名度从2024财年第四季度的30%中段提升至40% [3] - 国际（中国）收入预计全年增长25%-30%，计划新增40-45家直营店（主要位于海外） [9] 市场份额与竞争 - 公司在美国高端运动服饰市场的男装和女装品类均获得市场份额 [4] - 公司在美国消费者环境谨慎的情况下仍能夺取市场份额，突显品牌竞争力 [4] 关税应对策略 - 公司毛利率改善60个基点，但预计2025财年运营利润率下降160个基点，主要因美国对中国及其他国家采购的关税增加（分别为30%和10%） [5] - 公司计划采取战略性小幅涨价，并优化供应链效率以部分抵消关税影响 [6] - 公司净现金头寸为13亿美元，第一季度回购4.3亿美元股票，剩余回购授权11亿美元 [5] 产品创新与增长 - 男装和女装品类收入均增长7%-8%，新品如Daydrift长裤（多数门店售罄）和Align No Line（2025年秋季将推广至所有门店）表现强劲 [7] - 新品渗透率已恢复至历史水平，更多资源投入新核心款式，早期消费者反响和售罄率良好 [7] - 公司通过快速周期商品规划和针对性库存分配，有望捕获增量消费并打造多年期产品系列 [8] 未来展望 - 公司重申2025财年收入指引111.5亿-113亿美元（按固定汇率计算增长7%-8%，不含第53周） [9] - 关税影响的缓解预计在2025财年下半年最为明显，选择性涨价将在第三季度推出 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收增长7%，按固定汇率计算增长8%，达到24亿美元；可比销售额增长1% [7][9][25] - 毛利率提高60个基点至58.3%，毛利润为14亿美元 [9][27] - 每股收益为2.6美元，高于预期 [9] - 第一季度回购了价值4.3亿美元的股票 [9] - 销售、一般和行政费用（SG&A）为9.43亿美元，占净收入的39.8%，高于去年同期的38.1% [28] - 运营收入为4.39亿美元，占净收入的18.5%，低于去年同期的19.6% [28] - 税收费用为1.36亿美元，有效税率为30.2%，高于去年的29.5% [29] - 净利润为3.15亿美元，摊薄后每股收益为2.6美元，高于去年第一季度的2.54美元 [29] - 资本支出为1.52亿美元，高于去年第一季度的1.31亿美元 [29] - 库存按单位计算增长16%，按美元计算增长23% [30] - 全年预计营收在111.5 - 113亿美元之间，增长5% - 7%；剔除去年第四季度的第53周，预计增长7% - 8% [31] - 全年预计毛利率下降约110个基点 [32] - 全年预计SG&A费用杠杆率下降约50个基点 [33] - 全年预计运营利润率下降约160个基点 [33] - 全年预计有效税率约为30% [33] - 全年预计摊薄后每股收益在14.58 - 14.78美元之间，低于2024年的14.64美元 [33] - 全年预计资本支出在7.4 - 7.6亿美元之间 [34] - 第二季度预计营收在25.35 - 25.6亿美元之间，增长7% - 8% [34] - 第二季度预计毛利率下降约200个基点 [35] - 第二季度预计SG&A费用杠杆率下降170 - 190个基点 [35] - 第二季度预计运营利润率同比下降约380个基点 [36] - 第二季度预计每股收益在2.85 - 2.9美元之间，低于去年同期的3.15美元 [37] - 第二季度预计库存单位增长低两位数，美元库存增长低20% [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 按地区划分，美洲营收增长3%，按固定汇率计算增长4%；中国大陆营收增长21%，按固定汇率计算增长22%；其他地区营收增长16%，按固定汇率计算增长17% [25] - 按渠道划分，门店销售增长8%，数字渠道营收增长6%，占总营收的41% [26] - 按品类划分，男装营收增长8%，女装增长7%，配饰及其他增长8% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场，加拿大销售按固定汇率计算增长9%，美国增长改善至2%，公司在美高端运动服装市场的男女装品类均获得市场份额 [10][11] - 中国大陆市场，营收按固定汇率计算增长22%，虽受农历新年时间变化影响，但潜在增长动力仍强劲，全年预计增长25% - 30% [11][12] - 其他地区市场，营收按固定汇率计算增长17%，亚太和欧洲、中东及非洲地区对品牌接受度高，全年预计增长约20% [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续利用财务实力和市场地位积极进取，保持灵活，应对环境变化 [8] - 执行最大化现有市场、拓展新市场并为未来增长播种的战略，计划今年进入意大利、比利时和捷克共和国市场 [12] - 专注于加强产品管道，为核心产品组合带来更多创新，引入有潜力成为关键系列和核心产品的新款式 [22] - 通过社区活动、品牌营销和会员计划与客户更深入互动，通过新店开业和优化扩大高效营业面积 [22] - 面对关税增加，公司采取审慎管理费用、优化供应链效率、评估定价等措施应对，预计下半年缓解措施效果更明显 [20][32] - 在定价决策上保持谨慎，将根据款式弹性进行有针对性的调整 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度营收增长处于指引范围高端，表现与第四季度相对一致，美国市场营收增长趋势有所改善 [7] - 消费者在购买决策上仍较为谨慎，但公司产品的创新和品牌活动受到客户良好反馈 [10][13] - 公司对全年营收增长预期不变，有信心应对当前环境并实现长期增长 [8][12] - 产品组织架构调整后取得进展，但仍需努力创造有潜力的核心系列产品和优化商品组合 [21] 其他重要信息 - 公司在第一季度推出多个新产品系列，包括女性的Daydrift、Shake It Out和Be Calm，男性的Zeroed In、Smooth Spacer和Show Zero等 [13] - 5月为庆祝Align系列十周年推出Align No Line，线上和线下销售反馈良好，计划秋季推广至所有门店 [13][14] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司应对关税的缓解措施及美国业务的品类优势和Align No Line的销售情况 - 应对关税，公司计划对部分产品进行适度提价，并在采购方面采取效率行动，这些措施在下半年效果更明显 [42][43] - 新品类趋势表现均衡，生活方式类的Day Drift长裤和Be Calm反响良好，活动类的Glow Up和Align No Line也有不错反馈 [44][45] 问题2: 可比销售额的驱动因素及第二季度4 - 5月的进展 - 第一季度门店流量有所下降，转化率略有下降，平均每笔交易金额有所上升；4 - 5月情况无重大变化 [52][53] 问题3: 为何不更多提价应对关税，以及营收和利润指引差异的原因 - 全年营收指引维持不变，但运营利润率下降主要受关税影响，公司会根据弹性和机会进行战略定价 [57][58] 问题4: 第一季度可比销售额的进展，第二季度营收指引是否考虑6 - 7月趋势放缓，以及全年展望中 markdown 增加的情况 - 第一季度各月趋势无重大变化，美国市场第二季度趋势与第一季度相似，中国市场预计符合全年25% - 30%的增长预期 [62][63] - 第一季度 markdown 下降10个基点，考虑到消费者信心和宏观经济担忧，预计下半年 markdown 会小幅上升10 - 20个基点 [64][65] 问题5: 关于美国业务实现可持续可比增长的想法，以及加拿大和美国市场的差异 - 公司对新品反应积极，在高端运动服装市场获得份额，但美国消费者仍较谨慎；加拿大市场消费者与美国不同，新品在两国市场反响都好 [71][73] 问题6: 业务组合中表现不佳的部分，以及 markdown 增加但目前未实际发生的原因 - 美国市场整体流量影响业务组合，核心和季节性颜色有提升空间；traffic 趋势是预计下半年 markdown 增加的领先指标 [79][80][82] 问题7: 库存的地理分布，是否有地区面临更多利润率和 markdown 压力，以及竞争格局是否会加剧 - 目前未看到 markdown 压力，预计美国市场下半年风险较高；除美国外，全球市场无明显价格促销竞争，但美国市场竞争可能加剧 [86][87] 问题8: 新品占比情况，以及推动美洲市场实现正可比增长的其他潜在驱动因素，今年美洲市场是否可能实现正可比增长 - 商品组合中的新品占比回到历史水平，消费者对新核心款式反应积极，下半年新品占比将保持强劲 [93][94] - 未对美洲市场可比销售额进行具体指引，但全年营收预期不变，若消费环境改善有望实现增长 [96] 问题9: 中国市场的门店增长机会，以及交通流量趋势 - 中国市场仍处于早期阶段，目前有154家门店，目标是200家；co - located 战略在中国市场仍有机会 [101][102] - 未具体披露交通流量趋势，但中国市场仍保持强劲两位数增长 [103] 问题10: 库存中关税和外汇的影响比例，关税库存对损益表的影响时间，以及价格调整时间 - 美元库存增加主要受关税和外汇影响，两者影响程度相近；关税在第二季度对损益表影响为60个基点，全年为40个基点；价格调整将在本季度下半年和第三季度开始 [107][108] 问题11: 产品成本下降的原因，以及下半年是否会保持 - 产品成本下降主要由业务组合驱动，目前预测反映了下半年情况，不认为产品成本会成为全年差异驱动因素 [110] 问题12: 第二季度SG&A费用较高的原因，是投资需求变化还是时间安排问题 - 第二季度SG&A费用受基础投资、折旧、战略投资以及去年费用调整等因素影响；全年营收指引不变，运营利润率变化主要受关税和 markdown 影响 [114][115] 问题13: 中国市场可比销售额增长减速的原因，以及未来几个季度是否会加速 - 中国市场增长减速受农历新年时间变化和去年新店开业表现突出影响，全年仍预计增长25% - 30% [121][122] 问题14: 中国是否仍是全球全价销售最好的市场 - 中国仍是 markdown 最低、全价销售最高的市场 [123] 问题15: 中国和其他地区市场是否更易受宏观环境影响，以及全年展望中 markdown 对毛利率的影响 - 公司认为国际市场表现强劲，有很大增长机会，未改变对国际市场的看法 [129][130] - 全年毛利率指引中 markdown 较去年增加20个基点 [131]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总净收入增长7%，按固定汇率计算增长8%，达到24亿美元；可比销售额增长1% [7][23] - 毛利率提高60个基点至58.3%；每股收益为2.6美元，超出预期 [7] - 第一季度回购了价值4.3亿美元的股票，目前回购计划还剩约11亿美元 [7][29] - 预计全年收入在111.5亿 - 113亿美元之间，增长5% - 7%；剔除去年第四季度的第53周，预计增长7% - 8% [30] - 预计全年毛利率较2024年下降约110个基点；SG&A费用预计较2024年去杠杆约50个基点；营业利润率预计下降约160个基点 [31][32][33] - 预计2025年摊薄后每股收益在14.58 - 14.78美元之间；资本支出预计在7.4亿 - 7.6亿美元之间 [33][34] - 预计第二季度收入在25.35亿 - 25.6亿美元之间，增长7% - 8%；毛利率预计下降约200个基点；SG&A费率预计去杠杆170 - 190个基点；营业利润率预计同比下降约380个基点；每股收益预计在2.85 - 2.9美元之间 [34][35][37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 按地区划分，美洲收入增长3%，按固定汇率计算增长4%；中国大陆收入增长21%，按固定汇率计算增长22%；其他地区收入增长16%，按固定汇率计算增长17% [23][24][25] - 门店渠道总销售额增长8%，全球门店数量达770家，面积较去年增加14%；数字渠道收入增长6%，占总收入的41% [25] - 按品类划分，男性收入同比增长8%，女性增长7%，配饰及其他增长8% [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场，加拿大销售按固定汇率计算增长9%，美国增长改善至2%，且在美国男女高端运动服装市场均获得了市场份额 [8][9] - 中国大陆市场，按固定汇率计算收入增长22%，虽受农历新年时间变化影响，但潜在增长动力仍令人满意，预计全年增长25% - 30% [9][10] - 其他地区市场，按固定汇率计算收入增长17%，品牌在亚太和欧洲、中东及非洲地区受到广泛认可，预计全年增长约20% [9][10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续利用财务实力和市场地位，积极进取，灵活应对环境变化，执行最大化现有市场、拓展新市场并为未来增长播种的战略 [6][10] - 计划在2025年开设40 - 45家自营门店并完成约40次优化，新增门店约10 - 15家位于美洲，其余主要在国际市场，多数在中国 [30] - 面对关税增加，公司采取审慎管理费用、优化供应链效率、评估定价等措施来应对，预计缓解措施在下半年效果更明显 [18][31] - 公司注重产品创新，计划加强产品管线，为核心产品系列引入更多创新，拓展五大关键活动的技术解决方案，同时发展生活方式系列 [20] - 通过品牌活动和社区活动吸引客户，提高品牌知名度，支持产品推出，如“Align夏日活动” [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第一季度业绩表示满意，认为与第四季度表现相对一致，且美国收入增长趋势有所改善 [5] - 尽管第二季度面临业务投资和关税相关费用压力，但对全年保持收入指引有信心，认为公司有较大发展机会 [20] - 美国消费者目前仍较为谨慎，购买决策更有针对性，但公司在高端运动服装市场获得了市场份额 [8][9] 其他重要信息 - 公司在丹麦和土耳其新开的门店开局良好，计划今年进入意大利作为新的自营市场，以特许经营模式进入比利时和捷克共和国 [10] - 为庆祝Align系列十周年，公司推出Align No Line产品，线上和80家门店的销售反馈良好，计划秋季推广至所有门店 [11][12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明缓解关税压力的措施以及美国业务的品类优势和No Line Align的销售情况 - 缓解措施包括对部分产品进行战略性小幅提价，以及在采购方面采取效率行动，部分措施将在下半年产生影响并延续至2026年 [42][43] - 新品类趋势表现均衡，生活方式类的Day Drift长裤和Be Calm产品反响良好；活动类的Glow Up和Align No Line也受到欢迎，Align No Line预计9月全面铺货 [44][45][46] 问题2: 请详细说明可比销售额的驱动因素以及4 - 5月的销售进展 - 可比销售额方面，第一季度门店流量较第四季度有所下降但降幅收窄，转化率相对稳定，平均每笔交易金额有所上升；4 - 5月销售趋势与第一季度相比无重大变化 [52][53] 问题3: 为什么不更多地通过提价来应对关税，以及全年营收和利润指引差异的主要原因是什么 - 公司从优势地位出发，战略性地考虑定价，关注产品弹性和机会，目前对定价定位感到满意；全年营业利润率下降主要是关税净影响，部分被定价和供应链措施抵消，同时 markdown 略有增加 [57][58] 问题4: 请详细说明第一季度可比销售额的进展情况，以及第二季度7% - 8%的收入指引是否考虑了6 - 7月趋势的放缓 - 第一季度各月趋势无重大变化；第二季度美国趋势与第一季度相似，中国市场预计符合全年25% - 30%的增长预期 [62][63] 问题5: 请详细说明全年展望中 markdown 略有增加的原因以及第二季度与下半年的进展情况 - 第一季度 markdown 下降了10个基点，目前尚未出现上升情况；考虑到消费者信心和宏观经济担忧，预计下半年 markdown 会小幅上升10 - 20个基点 [64][65] 问题6: 请阐述让美国业务实现可持续可比增长的想法，以及加拿大和美国市场的差异 - 公司对新品反应和市场份额增长感到满意，但美国消费者较为谨慎；加拿大和美国市场消费者存在差异，但新品在两个市场反响都很好 [70][71][72] 问题7: 请指出业务中表现不佳的部分以及 markdown 采取谨慎态度的领先指标 - 美国市场整体流量影响了产品组合，核心和季节性颜色方面有提升空间；流量趋势是 markdown 采取谨慎态度的领先指标，反映了消费者信心和宏观不确定性 [78][79][80] 问题8: 请按地区详细说明库存情况，以及哪些地区可能面临更多利润率和 markdown 压力，竞争格局是否会加剧 - 目前尚未出现 markdown 压力，预计下半年美国市场风险相对较大；美国市场存在持续的促销活动，预计下半年竞争会加剧，但公司将以创新和核心产品为主 [85][86][87] 问题9: 考虑到库存和关税情况，是否调整了采购假设 - 公司会根据当前环境调整采购，约40%的核心产品采购具有灵活性，会密切关注库存水平和销售趋势 [88][89] 问题10: 新品占比是否恢复到理想水平，若未使美洲可比销售额转正，是否探索其他驱动因素，美洲今年是否有可能实现可比销售额正增长 - 新品占比高于历史水平，下半年将根据消费者反应调整产品组合；公司未对全年可比销售额进行具体指引，但对美洲全年收入预期不变，若消费环境改善有望实现增长 [92][93][96] 问题11: 中国市场的门店增长机会如何，目前门店数量、年底预期以及未来增长速度如何 - 公司认为中国市场仍处于早期阶段，目前有154家门店，目标是达到约200家；同时，公司在北美较大程度开展的共址策略在中国仍有很大发展空间 [100][101][102] 问题12: 库存中关税和外汇的影响分别是多少，关税库存何时影响损益表以及相应的价格影响何时出现 - 美元库存增加主要由关税相关的较高平均单位成本和外汇因素导致，两者影响程度相近；关税对损益表的影响在第二季度为60个基点，全年为40个基点，提价措施将在本季度下半年和第三季度推出 [108][109] 问题13: 产品成本降低的原因是什么，是否会在下半年恢复正常 - 产品成本降低主要由业务组合因素导致，目前的指引已反映下半年业务组合预测，现阶段不认为产品成本会成为全年差异驱动因素 [111] 问题14: 第二季度SG&A费用较高的原因是投资需求变化还是时间安排问题 - 第二季度SG&A费用去杠杆170 - 190个基点，全年为50个基点；主要原因包括去年第二季度营业利润率扩张较高、今年同比增加的基础投资和折旧、战略投资，以及去年讨论的费用回补 [116][117] 问题15: 请说明中国市场可比销售额增长放缓的原因以及未来几个季度是否会加速增长 - 增长放缓受农历新年时间影响约4个百分点，去年非可比新店开业和共址策略表现出色；公司仍对中国市场趋势满意，预计全年增长25% - 30% [122][123] 问题16: 中国是否仍是全球全价销售最好的市场 - 中国仍是 markdown 最低、全价销售最高的市场 [124] 问题17: 随着中国市场收入接近17亿美元，是否更容易受到宏观环境影响，其他地区市场情况如何 - 公司对国际市场机会的看法不变，中国和其他地区市场表现强劲，双位数增长势头良好，市场份额和品牌知名度仍有提升空间，预计增长将持续 [130][131] 问题18: 毛利率指引中 markdown 的基点影响是多少 - 全年 markdown 较去年增加最多20个基点 [132]