Apple Pay国区服务重大升级 - 自2026年1月15日起，国区Apple Pay将结束银联卡独占局面，开始支持绑定国内银行发行的Visa信用卡 [6] - 未来几个月内，国区Apple Pay还将支持绑定国内银行发行的万事达卡，预计覆盖绝大多数主流国内银行，并支持部分银行的万事达借记卡 [6] - 目前苹果尚未宣布国区未来对于美国运通卡和JCB的支持情况 [9] 首批合作银行 - 首批支持绑定Visa信用卡的银行包括中国工商银行、中国银行、中国农业银行、交通银行、招商银行、中信银行、平安银行、兴业银行等8家银行 [6][7] - 中信银行同时支持Visa信用卡与借记卡 [7] - 浦发银行、建设银行、民生银行、光大银行等更多银行的Visa卡也将在未来一段时间得到支持，基本实现对国内主流银行Visa卡的全覆盖 [6] 历史背景与市场现状 - Apple Pay及Apple Wallet服务自2016年国区上线已近十年，但国内接受程度始终有限 [2] - 在国内，Apple Pay实际上可在绝大多数有POS机的地方使用，但扫码支付习惯导致其存在感较弱 [2] - 过去十年，国区Apple ID的钱包一直仅支持绑定银联卡，由于扫码支付的挤压，国内使用场景有限，且出国时无法在不支持银联的商户使用 [4] 升级带来的影响与机遇 - 此次升级将解决国区Apple Pay“国内不常用、出国不能用”的窘况，显著拓宽出国后的使用场景 [6][13] - 用户除了扫码支付外，多了一条便捷付款途径，例如在一些只支持手机扫码或刷卡、不收现金的海外场馆，Apple Pay成为最方便快捷的支付办法 [15] - 升级后，用户可在如苹果香港官网等场景使用Apple Pay快捷支付，提升购买效率，例如抢购首批iPhone Fold等热门产品 [19] - 对于国内银行发行的“单标”国际卡，此前在国内使用场景极少，出国又因扫码支付普及率低而难用，绑定Apple Pay后提供了更便捷的使用途径 [13] 绑定与使用流程 - 在Apple Wallet中添加国内银行发行的Visa卡，流程与添加银联卡完全相同 [9] - 具体步骤为：进入“钱包”app，点击右上角加号，选择“借记卡或信用卡”，选择对应银行，跳转至银行app后点击“添加到Apple钱包”完成绑定 [19][23]

苹果与摩根大通合作的核心动态 - 摩根大通将取代高盛成为苹果卡的新发卡行 过渡期约两年 万事达卡继续作为支付网络 以确保现有用户的连续性 [3] - 高盛将转移一个规模约200亿美元的苹果卡组合给摩根大通 该组合余额数据来自公司最新的10-Q表格 [3] - 高盛文件显示 该卡贷款组合中66%与FICO评分高于660的借款人相关 其余34%低于该门槛 [4] 苹果的生态系统与金融服务战略 - 苹果利用苹果卡深化其生态系统战略 从设备延伸至日常资金管理 [1] - 苹果的服务战略以硬件为锚点 将设备转变为支付、商业和内容等重复参与的门户 [1] - 自2019年推出以来 苹果卡被定位为苹果钱包的延伸 该卡存在于iPhone中 与Apple Pay集成 并强调对支出、奖励和余额的实时可见性 [5] - 对苹果而言 该卡仍是促进苹果钱包内日常互动的核心金融产品 [5] 摩根大通的战略机遇与收益 - 对摩根大通而言 机会超越了接管发卡业务 其可将银行和储蓄服务置于消费者已在进行消费、管理钱包和与金融工具互动的场景附近 [6] - 从实践角度看 这意味着在客户已经查看余额、验证交易和管理凭证的地方提供服务 而非将其拉入独立的银行渠道 [7] - 将银行服务嵌入苹果生态系统符合竞争态势的转变 存款竞争加剧 获客成本居高不下 而用户参与度日益驱动终身价值 [11] - 成功将服务嵌入主流消费者生态系统的银行能获得粘性更强的存款余额、更丰富的行为数据以及更低的客户 onboarding 和交叉销售摩擦 [13] 嵌入式金融的行业趋势与消费者偏好 - 金融服务日益融入消费者已在进行身份验证、存储凭证和交易的设计中 [2] - PYMNTS Intelligence研究显示 消费者越来越习惯于在非银行数字环境和跨平台中获取金融服务 [8] - 越来越多的消费者偏好集成于其已用于商业、移动和数字生活的平台中的金融工具 而非独立的银行应用 [8] - 嵌入式金融（包括嵌入式银行）已从可选项目转变为跨行业的基础能力 [9] - 报告显示 99.8%的受访公司现在提供至少一项嵌入式金融能力 其中银行服务是最常见的功能之一 采用率达69% [10] - 近半数公司也提供面向消费者的银行功能 如储蓄账户、奖励或提前直接存款 [10] - 公司嵌入金融服务的主要动机并非短期收入 45%的公司表示是为了建立更强的客户关系 38%是为了改善用户体验 [10] - 86%的公司通过财务业绩衡量嵌入式金融的成功 75%通过客户增长衡量 这强化了嵌入式银行已成为资产负债表策略而非前端实验的观点 [12]

交易核心 - 摩根大通将成为苹果信用卡的新发卡行 高盛将退出消费信贷领域 该卡将继续使用万事达支付网络 [7] - 高盛正在以超过10亿美元的折扣剥离200亿美元的未偿信用卡余额 [3] - 该200亿美元信用卡组合的过渡期预计为24个月 高盛在此期间将继续运营苹果业务 [3][7] 交易细节与影响 - 摩根大通将在2025年第四季度拨备22亿美元 作为此次交易预期组合损失的准备金 [7] - 该200亿美元组合仅占摩根大通总贷款的1.4% 规模虽小但被视为一项令人兴奋的业务获取 [6] - 分析师认为 此次交易为摩根大通提供了对其过剩资本的良好利用 并获得了可交叉销售其他产品的新客户群 [5] - 分析师指出 摩根大通比高盛拥有更多信用卡专业知识 并具备以有吸引力的股本回报率运营该组合的规模、技术和经验 [6] 合作方观点 - 苹果公司表示 摩根大通与其共享对创新和提供改善消费者生活的产品和服务的承诺 期待共同提供一流的体验和卓越的客户服务 [4] - 摩根大通称赞苹果是全球公认的标志性品牌 以其创新、卓越的设计和对提供卓越客户体验的承诺而闻名 [5] - 苹果与高盛于2019年8月推出该信用卡 主打无费用、更高透明度和与苹果设备的“无缝集成” [4]

交易核心公告 - 摩根大通取代高盛成为苹果信用卡的新发卡行和合作方 [1][2] - 交易涉及约200亿美元的信用卡余额 预计在未来两年内转移至摩根大通的零售银行平台 [2] - 万事达卡将继续作为苹果信用卡的支付网络 [8] 交易背景与过程 - 高盛于2019年赢得苹果信用卡业务 作为其进军消费银行业务的一部分 但最终退出该领域 [2] - 自2023年高盛表示将收缩个人贷款业务后 苹果信用卡组合一直处于变动之中 [3] - 关于接替方的猜测已持续一年多 潜在竞争者包括摩根大通、第一资本金融公司、美国运通和Synchrony金融 [4][5] 财务影响与风险准备 - 摩根大通将在2025年第四季度计提22亿美元的信贷损失拨备 以应对该投资组合潜在的信贷损失 [7] - 作为对比 公司第三季度总拨备为34亿美元 其中约6亿美元与信用卡服务相关 [7] - 据Keefe Bruyette & Woods估计 苹果信用卡组合应收账款约为210亿美元 支付额可能约为1000亿美元 [8] 苹果信用卡业务表现与客户特征 - 苹果信用卡增长迅速 2019年至2021年复合年增长率超过53% 此后CAGR在31%至42%之间 远超头部十大发卡行4%至6%的行业增速 [10] - 2023年 近40%的苹果信用卡持卡人年收入在10万美元或以上 34%的用户收入在5万至99,999美元之间 [12] - 支付专家认为该组合对任何头部发卡行都是有益补充 因其客户群富裕且消费意愿强 [9] 摩根大通信用卡业务状况 - 近年来摩根大通信用卡业务稳步扩张 2022年至2024年每年新增1000万个账户 [13] - 第三季度 公司来自信用卡服务及汽车业务的净收入同比增长12% 占其消费者和社区银行部门收益的三分之一以上 [13]

公司核心业务表现 - Apple Pay在美国零售商中的接受度达到90% 在过去10年显著增长 在国际上覆盖89个市场 [2] - 较新的功能“iPhone上的点击支付”已被约5000万商户使用 覆盖48个市场 [2] - Apple Pay用户喜爱该服务的前三大原因依次为：易用性（90%）、隐私性（88%）和安全性（87%） 推荐意愿高达98% [3] - 公司目标是取代实体钱包中的所有物品 包括卡片、身份证、通行证和钥匙等 [2] 产品安全与欺诈预防 - Apple Pay能将欺诈减少超过60% 优于大多数传统支付方式 在某些情况下欺诈预防率可达到90% [1] 用户规模与财务影响 - 近期报告称Apple Pay和Apple Wallet在全球拥有超过7.85亿用户 使公司成为全球最大的金融科技公司之一 [4] - 公司未单独披露金融科技业务的收入 但其服务业务利润率高于广受欢迎的硬件业务 [4] - 公司市值近期触及4万亿美元 许多分析师预测其股价在未来几个月将继续上涨 [4] 战略方向演变 - 公司已从最初考虑提供大量内部银行服务 转向更多采用合作伙伴计划的方式 例如在信贷和贷款领域 [3]

三星与Coinbase合作整合加密货币服务 - 三星电子宣布自10月3日起将Coinbase One整合进三星钱包 为超过7500万Galaxy设备用户提供加密货币服务 [1] - 整合后的服务包括零交易费、增强的质押奖励以及防止未经授权转账的保护 [1] - 通过Coinbase Pay功能 用户无需离开三星钱包应用即可购买和转移加密货币 [1] - 公司将智能手机转变为数字资产的入口 用户可在同一应用中存储ID、卡片、钥匙和加密货币 [2] - 此举消除了安装额外应用或在平台间搭建桥梁的步骤 简化了用户体验 [2] - 三星移动产品管理高级副总裁将三星钱包描述为数百万Galaxy用户的可信工具 与Coinbase的合作提供了简单流畅的行业领先加密资产访问方式 [3] - Coinbase首席商务官认为此次合作结合了三星的市场规模与Coinbase受监管的平台 旨在向更多用户扩展加密资产服务 [3] 苹果公司对加密货币的立场 - 苹果公司允许用户通过App Store下载加密货币交易应用 但尚未将任何加密功能嵌入其Apple Pay或Apple Wallet等服务 [4] - 苹果公司首席执行官披露其个人投资组合中包含比特币和以太坊 并将其视为个人投资策略和多元化的一部分 [5] - 该首席执行官表示在投资比特币前已进行独立研究 [5] - 苹果公司首席执行官明确区分其个人选择与公司立场 公司无计划将其2000亿美元现金储备投资于比特币或其他加密资产 [6] - 公司认为投资者购买苹果股票并非为了获得加密市场敞口 [6] - 鉴于近年来的采用规模 苹果对加密资产的谨慎立场可能很快会转变为竞争劣势 [7]

产品发布 - 公司将于9月9日举办特别活动 预计发布新款iPhone、Watch和AirPod [1] - 预计推出更薄的iPhone Air型号 并可能淘汰Plus机型 [1] - 将发布iOS 26等操作系统更新 采用新型Liquid Glass材料设计 [2] 软件与人工智能 - 苹果智能功能新增实时翻译、视觉智能升级及Image Playground和Genmoji增强 [2] - 苹果钱包现可通过AI自动识别、汇总和显示商家或物流发送的订单追踪详情 [2] - 苹果智能已扩展至法语、德语等8种新语言 预计2025年底再新增8种语言包括丹麦语、荷兰语等 [3] - 苹果智能新增超过20项功能 包括视觉智能、清理和强大写作工具 [5] 财务表现 - 公司6月季度在超过24个国家和地区创下收入纪录 包括美国、加拿大、拉丁美洲等 [4] - iPhone收入同比增长13.5% Mac增长14.8% 服务增长13.3% [4] - iPhone在新兴市场实现两位数增长 包括印度、中东、南亚和巴西 [5] - 服务在发达和新兴市场均实现两位数增长 [5] - 公司预计第四财季净销售额同比增长中高个位数 服务增长与6月季度相似 [11] - 关税预计对第四财季造成11亿美元负面影响 预计毛利率在46%-47%之间 [12] - 第四财季收入共识预期1008亿美元 同比增长6.19% 每股收益共识1.74美元 增长6.1% [12][14] 股价表现 - 过去一个月股价上涨17.5% 但年初至今下跌4.7% [6] - 股价表现落后于Zacks计算机与技术行业14.1%的回报率及微软(19.9%)、谷歌(21.9%)和亚马逊(3.1%) [6] - 股价目前交易于50日和200日移动平均线之上 显示看涨趋势 [9][13] 估值水平 - 公司价值评分F表明估值偏高 [15] - 远期12个月市销率8.28倍 高于行业平均6.65倍 但低于微软11.4倍 [15] - 亚马逊市销率3.19倍 谷歌7.7倍 [15] 增长动力 - iPhone销售受益于新品发布和苹果智能功能采用率提升 [18] - 公司在美国扩大制造足迹的投资有助于缓解关税相关问题 [18] - 智能手机领域竞争激烈且估值偏高 对潜在投资者构成顾虑 [18]

股价表现与市场反应 - 苹果股价过去一个月上涨8.9%，主要受2025财年第三季度强劲业绩和稳定展望推动[1] - 自7月31日公布业绩以来股价累计上涨9.4%，8月6日宣布增加美国投资至6000亿美元后股价再涨6.5%[1] - 年初至今苹果股价仍下跌9.2%，表现逊于Zacks计算机科技板块13.5%的回报率及微软(23.8%)、谷歌(6.2%)、亚马逊(0.9%)[4] 财务业绩与业务增长 - 第三季度iPhone收入同比增长13.5%，Mac增长14.8%，服务业务增长13.3%[2] - 在印度、中东、南亚和巴西等新兴市场实现iPhone两位数增长，服务业务在发达和新兴市场均实现双位数增长[3] - 6月季度在美国、加拿大、拉美、西欧等20多个国家和地区创下营收纪录[2] 人工智能战略进展 - Apple Intelligence新增20多项功能包括视觉智能、清理工具和写作工具，推动业务增长[3] - 新增Live Translation等功能，开发者可访问设备端大语言模型，秋季将全面推送至支持设备[12] - 计划2025年底新增8种语言支持，包括丹麦语、荷兰语、繁体中文等[11] 服务业务扩展 - Apple Music新增AutoMix和歌词翻译功能，Apple Map优化导航路线[13] - Apple Wallet集成AI功能，可自动识别并汇总订单追踪信息，Apple Pay支持奖励积分分期付款[13] 美国投资与供应链调整 - 未来四年将在美投资6000亿美元，包括美国制造计划(AMP)吸引供应链回流[14] - 计划直接雇佣2万名美国员工，涉及研发、芯片工程、AI等领域[15] - 当前在美50个州有数千家供应商，支持45万个工作岗位[15] 财务展望与估值 - 预计第四季度营收中高个位数增长，服务业务增速与6月季度相当[18] - 市场共识预期第四季度营收1003.7亿美元(增长5.73%)，每股收益1.73美元(增长5.5%)[19] - 当前远期市销率7.93倍，高于行业平均6.78倍及亚马逊(3.14倍)、谷歌(6.79倍)[20] 运营风险与应对 - 关税预计对第四季度造成11亿美元负面影响，季度毛利率指引46%-47%[17] - 美国投资计划旨在缓解潜在关税威胁，当前制造策略曾受美国政府批评[16]

中国市场表现 - 大中华区iPhone销量在2025财年第二季度同比下降2.3%，主要由于华为和小米的激烈竞争以及缺乏苹果智能功能 [1] - 2024年4月1日至6月22日期间，公司在中国市场实现8%的同比增长，这是自2023年第二季度以来首次增长，主要得益于iPhone 16 Pro系列的强力促销和5月价格调整 [2] - 华为同期增长超过12%，仍保持市场领先地位 [2] 供应链与财务影响 - 公司制造业务主要集中在中国，美国对中国加征关税预计对2025财年第三季度造成约9亿美元负面影响 [3] - 预计第三季度毛利率为45.5%-46.5%，低于第二季度的47.1% [3] 苹果智能功能进展 - iOS 18.4等系统更新新增8种语言支持（包括简体中文），覆盖全球多数地区，预计2025年底再增加8种语言 [4] - 全球开发者大会推出实时翻译、视觉智能升级等新功能，开发者可调用设备端大语言模型，秋季正式推送 [5] - 在已开通苹果智能功能的地区，iPhone 16销量表现更好 [4] 服务业务扩张 - 服务收入在第二财季同比增长11.6%，付费用户超10亿，较四年前翻倍 [7] - Apple Music新增AutoMix和歌词翻译功能，Apple Wallet整合订单追踪功能，Apple Pay支持奖励积分分期支付 [6] - Apple TV+、Apple Music和Apple Arcade内容库扩张推动用户增长 [7] 财务与估值 - 2025财年每股收益预期稳定在7.11美元，较2024财年增长5.33% [8] - 当前远期市销率7.51倍，高于行业平均6.57倍及亚马逊（3.19倍）、谷歌（6.14倍） [13] - 股价年内下跌9.9%，跑输科技板块（+7.8%）及微软（+9.9%）、亚马逊（+6.5%） [10] 技术面与竞争 - 股价低于200日均线，呈现看跌趋势 [16] - 在AI领域仍落后于亚马逊、微软和谷歌 [10]

苹果服务业务升级 - 公司持续升级以iPhone为核心的Services功能 目前付费订阅用户超10亿 较四年前翻倍 [1] - 第二财季Services收入同比增长11.6%至266.5亿美元 通过Apple Intelligence赋能Apple Wallet/Apple Music等业务驱动增长 [1] - 开发者大会推出Apple Music的AutoMix/歌词翻译功能 Apple TV新增Sing麦克风功能 Apple Maps优化导航路线 [2] - Apple Wallet新增订单追踪摘要功能 Apple Pay支持奖励积分和分期付款 [3] - Apple Maps新增专家推荐排名系统 涵盖餐厅/酒店/高尔夫球场等场景 [4] - 预计2024-2027年Services收入复合增长率达15.6% [4][10] 流媒体行业竞争格局 - Netflix凭借本土化内容库实现日均2小时用户观看时长 计划2030年收入翻倍 [6] - Disney全球广告流媒体用户达1.57亿 其中美国1.12亿 主题公园业务表现强劲 [7] 财务与估值表现 - 年内股价下跌19.5% 跑输行业4.5%涨幅 [8] - 远期市销率7.25倍 高于行业6.75倍 价值评分D级 [12] - 2025财年Q3每股收益预期1.41美元 同比增长0.71% [14] - 2025财年全年每股收益预期7.11美元 同比增长5.33% [15]