强生公司 - 过去六个月股价表现超越行业 上涨38.7% 同期Zacks大型制药行业指数上涨22.5% [4] - 第四季度业绩超预期 创新药部门在Stelara面临专利到期的情况下仍保持增长 主要驱动力为Darzalex、Tremfya、Erleada等关键产品以及Spravato、Carvykti、Tecvayli等新产品的市场接受度 [4] - 医疗科技部门在过去三个季度中 心血管和外科等关键业务运营增长改善 [5] - 公司预计2026年两个部门的销售增长都将更高 并在2025年快速推进了产品管线 这将有助于推动未来五年后半段的增长 [5] Netflix公司 - 过去六个月股价表现逊于行业 下跌27.4% 同期Zacks广播电台与电视行业指数下跌13.1% [6] - 公司面临的主要担忧包括 拟议的华纳兄弟探索频道收购案面临监管障碍和市场质疑 高企的债务水平和内容支出带来杠杆风险 尽管2026年营收增长指引为12-14% 但来自迪士尼和亚马逊日益激烈的竞争可能给未来用户增长率带来压力 [6] - 2025年第四季度业绩稳健 盈利超预期 营收增长18%至120.5亿美元 付费会员数超过3.25亿 [7][8] - 广告收入增长超过2.5倍 达到15亿美元 为2026年预计翻倍奠定基础 [8] - 公司设定了雄心勃勃的目标 计划到2030年实现收入翻倍并达到1万亿美元市值 其支撑策略包括国际节目、直播活动和游戏计划在内的多元化内容战略 [8] Arista Networks公司 - 过去六个月股价表现超越行业 上涨26.1% 同期Zacks互联网软件行业指数下跌9.7% [9] - 公司受益于积极的需求趋势 因其强大的产品组合具有高度可扩展性、可编程性 并提供数据驱动的自动化、分析和支持服务 [9] - 先进的云原生软件和智能Wi-Fi解决方案可提供智能应用识别、自动故障排除和定位服务 有效支持Teams、Zoom和Google Meet等应用 [10] - 对200G和400G高性能交换产品日益增长的需求预示着长期增长前景良好 库存管理的改善也是一个积极因素 [10] Omega Flex公司 - 过去六个月股价上涨3% 同期Zacks钢铁管道和管材行业指数上涨20.7% [12] - 这家微型市值公司市值为3.422亿美元 保持无债务资产负债表 拥有4940万美元现金和强劲的流动性 年内至今每股1.02美元的股息支付反映了稳定的现金流和纪律性的资本回报政策 [12] - 其专利产品组合包括TracPipe、CounterStrike和MediTrac 在燃气管道领域提供创新和效率 巩固了其竞争优势 公司也有望从基础设施现代化和节能建筑标准的长期趋势中受益 [13] - 年内至今收入下降2.2% 营业利润下降18% 反映出住宅建筑市场疲软、关税上涨和劳动力成本带来的压力 营业利润率降至17.7% MediTrac产品库存积压表明需求能见度较弱 [14] AXIL Brands公司 - 过去一年股价表现超越行业 上涨26.5% 同期Zacks消费品必需品行业指数下跌7.4% [15] - 这家微型市值公司市值为5306万美元 通过聚焦的产品线和快速扩张的零售网络 有望在听力增强和保护领域捕获持续需求 [15] - 公司从以直接面向消费者为主的模式转向多元化的全渠道战略 正在改善规模、能见度和客户触达 新产品创新和更广泛的全国零售分销增强了品牌信誉并支持长期增长 [16] - 零售扩张正在推动运营杠杆 而严格的成本管理支撑了持续的盈利能力 强劲的资产负债表和内部资金支持的增长为产品开发、营销和库存需求提供了灵活性 无需外部融资 [17]

2025年全年及第四季度财务业绩 - 2025年全球销售额为942亿美元，在Stelara造成约620个基点逆风的情况下，按运营计算增长5.3% [1] - 第四季度全球销售额为246亿美元，在Stelara造成约650个基点逆风的情况下，按运营计算增长7.1% [3] - 2025年全年调整后净利润为262亿美元，调整后稀释每股收益为10.79美元，均较2024年增长8.1% [6] - 第四季度调整后净利润为60亿美元，调整后稀释每股收益为2.46美元，分别较2024年第四季度增长21.5%和20.6% [2] - 2025年美国市场销售额增长6.9%，美国以外市场增长3.4% [1] 第四季度美国销售额增长7.5%，美国以外销售额增长6.6% [3] - 收购和剥离活动为2025年全球增长贡献110个基点，主要来自Intra-Cellular和Shockwave收购 [1] 第四季度贡献100个基点，主要来自Intra-Cellular收购 [3] 核心业务板块表现 - 创新药业务第四季度全球销售额为158亿美元，在Stelara造成约1,110个基点逆风的情况下，按运营计算增长7.9% [7] - 肿瘤业务：第四季度Darzalex增长24.1%，全年销售额超过140亿美元，增长22% [7] Carvykti第四季度销售额为5.55亿美元，增长63.2% [7] Tecvayli和Talvey分别增长18.9%和73.1% [7] Rybrevant加Lazcluze第四季度销售额为2.16亿美元，增长76.5% [7] - 免疫学业务：第四季度Tremfya增长65.4%，全年全球销售额首次加速至超过50亿美元 [7] Stelara因生物类似药竞争和Part D重新设计，第四季度下降48.6% [7] - 神经科学业务：第四季度Spravato增长67.8%，全球已有超过20万患者接受治疗 [7] Caplyta在收购Intra-Cellular后，第四季度贡献2.49亿美元销售额 [7] - 医疗科技业务第四季度销售额为88亿美元，按运营计算增长5.8% [8] 心血管领域是关键驱动力，Abiomed和Shockwave第四季度分别增长18.3%和22.9% [8] 电生理业务增长6.5% [8] - 外科业务销售额增长3.7%，视力保健业务中隐形眼镜增长5.3%，外科视力业务增长10.8% [9] 利润率、现金流与财务状况 - 第四季度调整后税前收入占销售额的比例从去年同期的24.1%上升至28.7% [10] 创新药业务利润率提高至36.3%，医疗科技业务利润率提高至17.4% [10] - 2025年公司产生197亿美元自由现金流，预计2026年将增加至约210亿美元 [12] - 截至2025年底，公司拥有约200亿美元现金及有价证券，债务为480亿美元，净债务约为280亿美元 [12] - 第四季度其他收支净支出为4.83亿美元，主要受9亿美元诉讼成本增加影响，涉及Auris股东决议，以及2亿美元与Halda员工股权奖励相关的非经常性费用 [11] 2026年业绩指引与战略重点 - 2026年运营销售额增长指引为5.7%至6.7%，中点为1000亿美元 [13] 报告销售额增长指引为6.2%至7.2%，中点为1005亿美元 [13] - 调整后每股收益指引为11.28至11.48美元，中点隐含5.5%的增长 [14] - 公司预计2026年医疗科技关税影响约为5亿美元，但计划调整后税前营业利润率至少改善50个基点 [14] - 公司重申向高增长市场战略转型，包括计划在2027年中剥离骨科业务 [4] - 2025年公司在研发和并购上投资超过320亿美元，包括收购Intra-Cellular Therapies和Halda Therapeutics，并启动了价值“数十亿美元”的新美国制造设施 [4] 产品管线与未来里程碑 - 公司聚焦六大核心领域：肿瘤、免疫、神经科学、心血管、外科和视力保健 [5] 拥有28个年收入至少10亿美元的平台或产品 [5] - 2026年预期的监管事件包括：Icototide治疗银屑病的批准，Tecvayli联合Darzalex用于复发/难治性多发性骨髓瘤的批准，以及Tremfya用于抑制银屑病关节炎结构性关节损伤 [15] - 医疗科技领域预期里程碑包括：Ottava机器人手术系统，ETHIZIA生物外科产品，以及在美国提交双能量ThermoCool SmartTouch SF导管 [15] - 管理层在问答环节讨论了多发性骨髓瘤产品组合定位，将Tecvayli加Darzalex描述为“社区适用”疗法，Carvykti为具有强劲接受度的单剂量CAR-T选择 [16]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度全球销售额为246亿美元 同比增长7.1% 尽管Stelara造成了约650个基点的负面影响 [20] - 第四季度美国市场销售额增长7.5% 美国以外市场增长6.6% [20] - 第四季度净收益为51亿美元 稀释后每股收益为2.10美元 上年同期为1.41美元 [21] - 第四季度调整后净收益为60亿美元 调整后稀释每股收益为2.46美元 分别同比增长21.5%和20.6% [21] - 2025年全年全球销售额为942亿美元 同比增长5.3% 尽管Stelara造成了约620个基点的负面影响 [21] - 2025年全年净收益为268亿美元 稀释后每股收益为11.03美元 上年同期为5.79美元 [23] - 2025年全年调整后净收益为262亿美元 调整后稀释每股收益为10.79美元 均同比增长8.1% [23] - 2025年全年美国市场销售额增长6.9% 美国以外市场增长3.4% [22] - 2025年公司产生197亿美元自由现金流 与2024年持平 [34] - 2025年底现金及有价证券约为200亿美元 债务为480亿美元 净债务约为280亿美元 [34] - 2026年预计运营销售额增长5.7%-6.7% 中点为1000亿美元或6.2% [35] - 2026年预计调整后运营每股收益增长5.5% 区间为11.28-11.48美元 中点为11.53美元 [39] - 2026年预计自由现金流将提升至约210亿美元 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 创新药业务 - 2025年创新药业务运营销售额增长5.3% [9] - 第四季度创新药全球销售额为158亿美元 同比增长7.9% 尽管Stelara造成了约1110个基点的负面影响 [24] - 肿瘤学业务2025年运营销售额增长21% [10] - 多发性骨髓瘤药物Darzalex全年销售额超过140亿美元 增长22% [10] - 第四季度Darzalex增长24.1% Carvykti销售额为5.55亿美元 增长63.2% Tecvayli增长18.9% Talvey增长73.1% [24] - 前列腺癌药物ERLEADA第四季度增长18% [25] - 肺癌药物Rybrevant plus Lazcluze第四季度销售额为2.16亿美元 增长76.5% [25] - 免疫学药物Tremfya第四季度运营销售额增长75% 全球增长65% [14] - Tremfya全年全球销售额首次超过50亿美元 [14] - 第四季度Tremfya增长65.4% Stelara下降48.6% [25] - 神经科学业务2025年运营销售额增长10% [15] - 第四季度Spravato增长67.8% Caplyta销售额为2.49亿美元 [25] 医疗器械业务 - 2025年医疗器械业务运营销售额增长5.4% 销售额近340亿美元 [16] - 第四季度医疗器械全球销售额为88亿美元 同比增长5.8% 美国增长6.6% 美国以外增长4.9% [26] - 心血管业务2025年运营销售额增长15% [16] - 第四季度心血管业务中 Abiomed增长18.3% Shockwave增长22.9% 电生理业务增长6.5% [26] - 第四季度外科业务增长3.7% 剥离资产对结果造成约60个基点的负面影响 [26] - 第四季度视力保健业务中 隐形眼镜及其他产品增长5.3% 外科视力业务增长10.8% [27] - 第四季度骨科业务增长3.5% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度美国市场销售额增长7.5% 美国以外市场增长6.6% [20] - 2025年全年美国市场销售额增长6.9% 美国以外市场增长3.4% [22] - 第四季度创新药业务在美国和美国以外市场均增长7.9% [24] - 第四季度医疗器械业务在美国增长6.6% 在美国以外增长4.9% [26] - 公司预计2026年将受益于第53周运营 价值约100个基点 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于六大关键业务领域：肿瘤学 免疫学 神经科学 心血管 外科和视力保健 [7] - 公司拥有28个平台或产品 年收入至少10亿美元 [9] - 2025年公司在研发和并购上投资超过320亿美元 包括收购Intra-Cellular Therapies和Halda Therapeutics [8] - 公司计划在2027年中剥离骨科业务 [7] - 公司目标是到2030年肿瘤学业务年销售额超过500亿美元 [10] - 公司预计到本十年末实现两位数增长 [8] - 在电生理领域 公司是市场领导者 并计划扩大在脉冲场消融领域的地位 [16] - 公司正在通过机器人和数字化技术重塑外科手术流程 [17] - 公司预计Tremfya的峰值年销售额将超过100亿美元 [15] - 公司预计Caplyta的峰值年销售额潜力为50亿美元 [16] - 公司预计到本十年末每年在PFA领域推出一款新导管 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是强生公司的“弹射之年” 开启了加速增长的新时代 [7] - 公司对2026年的增长快于2025年充满信心 [8] - 公司拥有历史上最强大的产品组合和研发管线 [9] - 在肿瘤学领域 公司的专业深度无与伦比 目标是治愈癌症 [10] - 在免疫学领域 公司专注于通过提高缓解率来改变护理标准 [13] - 公司预计Stelara将继续遵循Humira的侵蚀曲线 [41] - 公司预计2026年Simponi和Opsumit将开始受到仿制药影响 [41] - 公司预计2026年下半年每股收益增长将高于上半年 [42] - 公司进入2026年势头强劲 准备引领医疗健康行业发展方向 [43] 其他重要信息 - 第四季度销售成本杠杆率下降80个基点 主要受创新药产品组合不利以及医疗器械关税影响 [28] - 第四季度销售 营销和行政费用杠杆率提高110个基点 [28] - 第四季度研发费用杠杆率提高620个基点 [28] - 第四季度其他收支净支出为4.83亿美元 主要受9亿美元诉讼成本影响 [30] - 第四季度创新药业务调整后税前利润率从32.5%提高至36.3% [31] - 第四季度医疗器械业务调整后税前利润率从10.8%提高至17.4% [31] - 公司对最近的Daubert裁决提出上诉 并继续积极抗辩滑石粉诉讼 [34] - 2026年预计净利息支出在3亿至4亿美元之间 [38] - 2026年预计净其他收入为10-12亿美元 [39] - 2026年预计有效税率在17.5%-18.5%之间 [39] - 2026年预计稀释后股数将增加至约24.4亿股 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何实现本十年末的两位数收入增长 [46] - 增长将基于强大的产品组合和研发管线 重点投资六大领域 [48] - 肿瘤学目标是在本十年末成为第一 达到500亿美元销售额 [49] - 免疫学将依靠Tremfya Icotide和一种新的共抗体疗法三个主要重磅产品 [49] - 神经科学领域 Spravato和Caplyta表现强劲 [51] - 医疗器械业务中 心血管业务增长强劲 外科手术机器人Ottava和Monarch将带来增长机会 视力保健业务也在增长并占据份额 [52] 问题: 2026年医疗器械市场展望及电生理业务增长 [57] - 平价医疗法案补贴到期预计不会对医疗器械业绩产生重大影响 [59] - 预计2026年业绩将比2025年加速增长 [60] - 公司战略是向更高创新 更高增长和更高利润的市场转移产品组合 [60] - 心血管业务在2025年运营增长15.2% 达到90亿美元 [62] - 电生理业务在第四季度增长加速至9.5% 在美国接近两位数增长 [64] - VARIPULSE已用于治疗近4万名房颤患者 公司计划每年推出一款新导管 [64] - CARTO 3系统是绘图领域的行业标杆 集成产品组合具有竞争优势 [65] 问题: 利润率随时间推移的进展 [68] - 2026年预计调整后税前营业利润率将提高至少50个基点 [38] - 随着骨科业务剥离 公司将寻找机会消除滞留成本 提高效率 [70] - 正在努力改善制造足迹的毛利率 特别是在医疗器械领域 [71] - Stelara侵蚀的影响将随着基数变小而减弱 [71] - 盈利增长将与销售增长保持一致 [71] 问题: 视力保健业务表现及市场健康状况 [73] - 第四季度视力保健业务增长接近7% [74] - 隐形眼镜类别增长5.3% 份额增加 主要受Acuvue Oasys 1-Day系列推动 [75] - 外科视力业务增长近11% 受高端人工晶状体推动 [75] - 尽管亚太地区略有疲软 但潜在需求强劲 [75] - 预计外科视力业务未来将继续保持强劲的两位数增长 [76] - 公司正在全球范围内扩大隐形眼镜和外科视力业务的市场份额 [76] 问题: 多发性骨髓瘤产品定位及MRD阴性终点的影响 [79] - Tecvayli与Darzalex联合疗法及Carvykti为不同治疗目标 患者设置和既往疗法的患者提供了高度有效的选择 [82] - Tecvayli联合Darzalex在二线及以上治疗中显示出前所未有的疗效 风险比为0.17 [82] - Carvykti是唯一在总生存期上优于标准护理的CAR-T疗法 [83] - MRD阴性是一个令人兴奋的选择 但仅在美国是可选方案 其他地区仍需提供无进展生存期和总生存期数据 [86] - 公司正在与监管机构讨论 以加速部分研发 例如在三特异性抗体Romantomig上使用MRD阴性 [87] 问题: 向高增长终端市场转型及未来增长领域 [90] - 骨科业务剥离后 预计超过70%的资产将参与高增长市场 [63] - 目标不是限制参与的高增长市场数量 预计比例将超过70% [91] - 在医疗器械领域 心血管 外科和视力保健业务仍有巨大增长机会 [91] - 在外科手术机器人领域 Ottava平台具有独特性 通过De Novo途径提交 目前正在美国及其他市场推进 [92] - 在创新药领域 正在头颈癌 结直肠癌 干燥综合征 狼疮 特应性皮炎 B细胞恶性肿瘤等领域进行临床研究 [95] - 与百时美施贵宝合作开发的Milvexian在房颤和二级卒中预防方面具有潜力 [96] 问题: Inlexo的初步反馈 J码更新及SunRISe试验 [99] - 对Inlexo的推出感到满意 泌尿科医生和患者的兴趣和接受度很高 [100] - 预计永久性J码将在第二季度初 大约4月时间框架内获得 [101] - SunRISe-5数据将把适应症扩展到BCG经治人群 SunRISe-3则针对BCG初治人群 [100] - 下一个产品是含有ERLEADA的装置 针对中危人群 完全缓解率超过90% [102] - 局部膀胱癌每年约有60万新病例和40万复发患者 这是一个巨大的未满足需求 [103] 问题: 滑石粉诉讼的下一步计划及风险缓解 [106] - 特别主事官的报告和建议尚无法律效力 公司将就错误部分向地区法院提出上诉 [108] - 这不会改变公司的诉讼策略 将继续在法庭系统积极抗辩每一项无理的索赔 [109] - 公司管理滑石粉问题已十年 期间仍能交付优异业绩 投资业务并为股东回报价值 [110] - 公司的重点应是2025年的成功 2026年的强劲指引以及本十年末两位数增长的前景 [110] - 员工不会因此分心 将继续专注于为患者带来新药和医疗技术 [111] 问题: 对Milvexian的信心及商业化经验 [114] - 预计Milvexian在二级卒中和房颤方面的数据将在今年晚些时候公布 [115] - Milvexian在体外效力约为竞争对手分子的10倍 并且已为房颤选择了正确的剂量和研究设计 [115] - 目标是展示在安全性和出血风险方面的明显优势 [117] - 凭借在Xarelto上的市场经验 公司认为市场对高效且低出血风险的产品存在巨大需求 [117] - Milvexian被认为是50亿美元以上的潜在资产之一 [118]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度全球销售额为246亿美元，同比增长7.1%，尽管Stelara仿制药带来了约650个基点的逆风 [17] - 2025年第四季度净利润为51亿美元，稀释后每股收益为2.10美元，上年同期为1.41美元 [18] - 2025年第四季度调整后净利润为60亿美元，调整后稀释每股收益为2.46美元，分别较2024年第四季度增长21.5%和20.6% [18] - 2025年全年全球销售额为942亿美元，同比增长5.3%，尽管Stelara仿制药带来了约620个基点的逆风 [18] - 2025年全年净利润为268亿美元，稀释后每股收益为11.03美元，其中包括第一季度70亿美元的滑石粉诉讼准备金转回 [19] - 2025年全年调整后净利润为262亿美元，调整后稀释每股收益为10.79美元，均较2024年全年增长8.1% [19] - 2025年全年运营销售增长率为5.3% [8] - 2025年公司研发和并购投资超过320亿美元 [6] - 2025年公司产生197亿美元自由现金流，与2024年持平 [30] - 2025年底公司拥有约200亿美元现金及有价证券，债务为480亿美元，净债务约280亿美元 [30] - 2026年运营销售增长指引为5.7%-6.7%，中点为1000亿美元或6.2% [31] - 2026年调整后运营每股收益增长指引中点为5.5%，范围在11.28-11.48美元之间 [34] - 2026年自由现金流预计将提升至约210亿美元 [31] - 2026年调整后税前营业利润率预计将改善至少50个基点 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 创新药业务 - 2025年第四季度全球销售额为158亿美元，同比增长7.9%，尽管Stelara仿制药带来了约1110个基点的逆风 [20] - 2025年全年运营销售增长率为5.3%，制药业务销售额首次超过600亿美元，有13个品牌实现两位数增长 [8] - 肿瘤学：2025年运营销售增长21% [9] - Darzalex：全年销售额超过140亿美元，增长22% [9]；第四季度增长24.1% [20] - Carvykti：第四季度销售额为5.55亿美元，增长63.2% [20] - Tecvayli 和 Talvey：第四季度分别增长18.9%和73.1% [20] - Erleda（前列腺癌）：第四季度增长18% [21] - Rybrevant plus Lazcluze（肺癌）：第四季度销售额为2.16亿美元，增长76.5% [21] - 免疫学： - Tremfya：第四季度全球运营销售增长65%，美国增长75% [11]；第四季度具体增长65.4% [21] - Stelara：第四季度下降48.6% [22] - 神经科学：2025年运营销售增长10% [12] - Spravato：全年增长57%，全球已治疗超过20万患者 [12]；第四季度增长67.8% [22] - Caplyta（收购自Intra-Cellular）：第四季度销售额为2.49亿美元 [22] - 2025年共获得51项批准，提交32项申请，完成17项关键研究的积极数据读出，并启动了11个新的三期项目 [9] 医疗技术业务 - 2025年第四季度全球销售额为88亿美元，同比增长5.8% [23] - 2025年全年运营销售增长5.4%，销售额近340亿美元 [13] - 心血管：全年运营销售增长15% [13] - 电生理学：第四季度增长6.5% [23] - Abiomed：第四季度运营增长约18% [13] - Shockwave：第四季度运营增长约23% [13]，第四季度具体增长22.9% [23] - 外科：第四季度增长3.7% [23] - 视力保健： - 隐形眼镜及其他产品：第四季度增长5.3% [24] - 外科视力：第四季度增长10.8% [24] - 骨科：第四季度增长势头增强，增长3.5% [24] - 2025年完成了15项主要产品上市和超过40项主要市场的监管批准 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第四季度美国销售额增长7.5%，美国以外地区增长6.6% [17] - 2025年全年美国销售额增长6.9%，美国以外地区增长3.4% [18] - 收购和剥离对2025年第四季度全球增长产生100个基点的净积极影响，主要受Intra-Cellular收购驱动 [17] - 收购和剥离对2025年全年全球增长产生110个基点的净积极影响，主要受Intra-Cellular和Shockwave收购驱动 [19] - 收购和剥离对2025年第四季度创新药业务全球增长产生170个基点的净积极影响 [20] - 收购和剥离对2025年第四季度医疗技术业务全球增长产生10个基点的净负面影响 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于六大关键业务领域：肿瘤学、免疫学、神经科学、心血管、外科和视力保健 [5] - 公司拥有28个平台或产品，年收入至少达10亿美元，使增长更具可持续性 [7] - 计划在2027年中剥离骨科业务，以继续向高增长领域转型 [5][31] - 目标是到2030年肿瘤学业务年销售额超过500亿美元 [9] - 预计到本十年末实现两位数增长，并有望成为首家年收入超过1000亿美元的医疗保健公司 [6] - 在电生理学领域保持市场领导地位，并计划通过每年推出一款新导管来扩大在脉冲场消融领域的地位 [14][15] - 通过Monarch机器人平台在泌尿科领域首创机器人腔内和经皮平台，用于治疗肾结石 [15] - 已提交Ottava机器人手术系统的FDA De Novo申请 [16] - 公司战略是将其投资组合转向更高创新、更高增长和更高利润的市场 [49] - 在医疗技术领域，超过一半的资产参与增长率超过5%的高增长市场，而2018年这一比例约为20%，在骨科业务剥离后，这一比例将超过70% [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是强生公司的“弹射之年”，开启了加速增长的新时代 [5] - 对2026年的增长快于2025年充满信心，并有信心在本十年末实现两位数增长 [6] - 认为Tremfya的年峰值销售额将超过100亿美元 [12] - 预计Stelara的销售侵蚀将遵循Humira的侵蚀曲线，并在2026年加速 [36] - 预计2026年将受到Simponi和Opsumit仿制药的影响，但这已包含在全年指引中 [36] - 认为公司的增长故事是医疗保健领域最清晰的故事之一 [47] - 关于《平价医疗法案》补贴到期，目前预计不会对医疗技术业绩产生重大影响，主要制约因素是临床能力而非覆盖水平 [48] - 预计2026年医疗技术业务将比2025年表现更好，并实现加速运营增长 [49] - 对电生理学业务充满信心，VARIPULSE已用于治疗全球近4万名房颤患者，并计划每年推出一款新导管 [52] - 预计2026年创新药业务增长将由Tremfya、Darzalex、Carvykti、Erleda、Spravato以及Rybrevant plus Lazcluze和Caplyta的新上市驱动 [32] - 预计2026年医疗技术业务增长将由心血管、外科和视力保健产品组合中新产品的持续采用和市场扩张驱动 [32] 其他重要信息 - 2025年第四季度，销售成本利润率下降80个基点，主要受创新药产品组合不利以及医疗技术关税影响 [25] - 2025年第四季度，销售、营销和管理费用利润率改善110个基点 [25] - 2025年第四季度，研发费用利润率改善620个基点 [25] - 2025年第四季度，其他收支净额为4.83亿美元支出，主要受9亿美元诉讼成本（与Auris股东解决方案相关）和2亿美元与HALDA员工股权奖励相关的非经常性费用驱动 [26] - 2025年第四季度创新药业务调整后税前利润率从32.5%改善至36.3% [27] - 2025年第四季度医疗技术业务调整后税前利润率从10.8%改善至17.4% [27] - 公司整体调整后税前利润率占销售额的比例从24.1%提高至28.7% [27] - 关于滑石粉诉讼，公司将对Daubert裁决中未排除某些原告专家意见的部分提出上诉，并继续积极抗辩这些无价值的索赔 [30][79] - 预计2026年净利息支出在3亿至4亿美元之间 [33] - 预计2026年净其他收入为10-12亿美元 [34] - 预计2026年有效税率在17.5%-18.5%之间 [34] - 由于2025年下半年至2026年初股价快速上涨，根据美国通用会计准则，稀释后股数将增加至约24.4亿股 [35] - 预计2026年下半年每股收益增长将高于上半年 [37] - 预计2026年将获得多项监管批准，包括创新药领域的Icotide（银屑病）、Tecvayli联合Darzalex（复发难治性多发性骨髓瘤）以及Tremfya（抑制银屑病关节炎患者的结构性关节损伤） [37] - 预计2026年医疗技术领域将获得Ottava机器人手术系统、Ephesia（生物外科）以及双能量ThermoCool SmartTouch SF导管（美国）的批准或提交监管申请 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 强生如何从当前的增长水平过渡到本十年末的两位数增长，关键杠杆是什么，其中有多少来自有机管线、收购或投资组合优化 [40] - 回答: 增长信心源于强大的产品组合和管线，重点投资于六大领域：肿瘤学（目标是到2030年成为第一，销售额达500亿美元）、免疫学（三大重磅药物：Tremfya、Icotide、一种用于生物制剂难治性患者的共抗体疗法）、神经科学（Spravato和Caplyta）、心血管（双位数增长，达90亿美元）、外科（强劲增长，Ottava和Monarch机器人平台）以及视力保健（增长并扩大份额） [41][42][43][44][45][46] - 回答: 公司拥有约十几个新产品上市，其中大部分已获批或已提交申请，增长故事风险较低，被认为是医疗保健领域最清晰的故事之一 [46][47] 问题: 2026年医疗技术市场前景如何，相对于2025年，强生的调整后运营增长是否会加速，以及对电生理学业务的展望 [48] - 回答: 预计2026年表现将优于2025年，并实现加速运营增长，战略是转向更高创新、增长和利润的市场，心血管业务在2025年运营增长15.2%，视力保健业务表现强劲，外科视力实现双位数增长，骨科业务也呈现连续增长 [49][50][51] - 回答: 电生理学业务持续加速，第四季度增长加速至9.5%，接近在美国市场恢复双位数增长，这得益于VARIPULSE的成功（已治疗超4万例）以及每年推出新导管的承诺，公司在标测领域的领导地位（如CARTO系统）也提供了竞争优势 [52][53][54] 问题: 随着未来几年营收增长加速，应如何考虑强生的利润率进展，每年50个基点的改善是否是合理的预期 [54] - 回答: 对2026年至少改善50个基点有信心，原因包括：利用骨科业务剥离的机会消除遗留成本、努力改善制造足迹的毛利率（主要在医疗技术领域）、以及Stelara侵蚀的影响将随着基数变小而减弱，长期来看，利润增长将与销售增长同步，利润率状况将随着销售增长状况的改善而改善 [55][57] 问题: 视力保健业务，特别是外科视力业务在第四季度的表现，以及对隐形眼镜市场健康状况的看法 [58] - 回答: 视力保健是医疗技术的三个优先领域之一，第四季度增长接近7%，隐形眼镜类别基础表现强劲，增长约5.3%，并获得了份额，尽管亚太地区略有疲软，但基础需求稳健，外科视力业务第四季度增长接近11%，主要由优质人工晶状体驱动，对2026年在美国推出PureSee以及外科视力业务持续保持强劲双位数增长充满信心 [58][59][60][61] 问题: 在多发性骨髓瘤领域，随着Tecvayli的早期数据公布，如何考虑其与Carvykti的定位，以及FDA关于MRD阴性作为终点的指南对开发时间线的影响 [61] - 回答: Tecvayli联合Darzalex在二线及以上治疗中显示出前所未有的疗效，而Tecvayli单药在抗CD38和来那度胺疗法难治性患者中也显示出强劲数据，Carvykti是最成功的CAR-T疗法，已治疗超1万例患者，公司现在为二线/三线治疗中的每位患者都提供了治疗选择，这些药物将共同推动增长，关于MRD，这是一个令人兴奋的选择，但主要适用于美国，公司仍需要为其他地区提供无进展生存期和总生存期数据，但将与监管机构讨论以加速某些开发，例如用于新诊断骨髓瘤的三特异性抗体Romantomig [62][63][64][65][66][67][68] 问题: 在向高增长终端市场转型的过程中，70%的资产参与高增长市场是否是峰值目标，以及未来可能通过有机或无机方式进入哪些新的增长市场 [69] - 回答: 目标不是限制参与高增长市场的比例，骨科业务剥离后至少达到70%，在现有三大医疗技术业务领域（心血管、外科、视力保健）内仍有巨大机会，外科领域的Ottava机器人平台是关键增长催化剂，在创新药领域，公司正在多个领域进行临床研究以寻求扩张，例如Rybrevant在头颈癌和结直肠癌、Amave在干燥综合征和狼疮、特应性皮炎、B细胞恶性肿瘤（BICAR）以及与百时美施贵宝合作的Milvexian（用于房颤和二级卒中预防） [70][71][72][73][74] 问题: 关于Inlexo的初步反馈、永久J码的预期时间、SunRISe-5数据及其对可覆盖患者群的影响，以及SunRISe-3数据的时间表 [74] - 回答: 对Inlexo的上市反响非常满意，预计永久J码将在第二季度初（4月左右）获得，这将成为使用的催化剂，SunRISe-5数据将把适应症扩展到BCG经治患者，而SunRISe-3将扩展到BCG初治患者，公司认为这是一个超过50亿美元的产品，此外，下一代产品TAR-210（携带Erleda）针对中危患者，已观察到超过90%的完全缓解率，这是一个平台性技术，能够满足巨大的未满足需求 [75][76][77][78] 问题: 关于滑石粉诉讼的下一步行动、Daubert裁决的影响、是否需要增加准备金，以及最终解决方案和风险缓解计划 [78] - 回答: 特别主事官的报告和建议目前没有法律效力，公司将对其中错误的部分向地区法院提出上诉，这不会改变公司的诉讼策略，将继续在法庭上积极抗辩每一项无价值的索赔，无论是初审还是上诉，公司已应对此事十年，并持续交付优异业绩、投资业务并为股东创造价值，应关注公司2025年的成功、2026年的强劲指引以及本十年末实现两位数增长的清晰路径 [79][80][81] 问题: 对Milvexian的信心，需要展示什么数据才能在竞争激烈的市场中具有竞争力，以及如何利用过去商业化Xarelto的经验 [81] - 回答: 预计Milvexian的二级卒中和房颤数据将在今年晚些时候读出，对其在房颤适应症的成功有信心，因为其体外效力是竞争对手分子的约10倍，且选定的剂量（100毫克，每日两次）能有效降低凝血，研究设计合理，目标是展示在安全性和出血风险方面的明显优势，基于与Xarelto的经验，市场迫切需要高效且安全（低出血风险）的产品，Milvexian是与百时美施贵宝合作开发的，绝对是公司超过50亿美元潜力的资产之一 [82][83]

强生公司产品研发进展 - 公司宣布其管线候选药物nipocalimab在治疗成人系统性红斑狼疮的IIb期JASMINE研究中达到了主要终点，即第24周时达到系统性红斑狼疮应答者指数复合应答的患者百分比具有统计学意义[1] - 该研究同时达到了关键的次要终点和探索性终点，包括显示出减少类固醇使用的潜力，其安全性和耐受性与之前的II期研究相似，未发现新的安全性问题[2] - 基于IIb期JASMINE研究的积极数据，公司计划启动nipocalimab治疗系统性红斑狼疮的III期项目[3] Nipocalimab药物概况与市场潜力 - Nipocalimab是一种全人源FcRn阻断剂，已在美国以品牌名Imaavy上市，用于治疗全身型重症肌无力，该药于2025年4月获FDA批准，并于2025年12月在欧盟获批[5][7] - 除了系统性红斑狼疮，该药物还在多项中后期研究中被评估用于治疗多种免疫介导疾病，如温抗体型自身免疫性溶血性贫血、胎儿和新生儿溶血病、干燥综合征和特发性炎性肌病，公司认为该药物具备“一药多管线”的潜力[5][8] Tecvayli药物监管进展 - 公司已向欧洲药品管理局提交了II类变更申请，寻求批准其新型多发性骨髓瘤药物Tecvayli与Darzalex皮下制剂联合使用，用于治疗接受过至少一线既往治疗的复发/难治性多发性骨髓瘤成人患者[9][10] - Tecvayli目前在欧洲已获批作为单药疗法，用于治疗接受过至少三线既往治疗（包括免疫调节剂、蛋白酶体抑制剂和抗CD38抗体）且末次治疗出现疾病进展的复发/难治性多发性骨髓瘤患者[11] - 公司近期也向美国FDA提交了补充生物制品许可申请，寻求批准Tecvayli与Darzalex Faspro联合治疗复发/难治性多发性骨髓瘤[11] 公司股价与行业比较 - 在过去六个月中，强生公司股价上涨了31.4%，而同期行业涨幅为18.1%[4] 生物科技行业其他公司表现 - 在生物科技板块中，CorMedix和Exact Sciences两家公司排名更优，均获Zacks Rank 1评级[12] - 在过去60天内，CorMedix的2026年每股收益预期从2.49美元上调至2.88美元，其股价在过去六个月下跌了0.2%[12] - 在过去60天内，Exact Sciences的2026年每股收益预期从1.33美元上调至1.40美元，其股价在过去六个月飙升了89.8%[13]

安进公司收购与管线增强 - 安进公司宣布以约8.4亿美元收购英国私营生物技术公司Dark Blue Therapeutics [1] - 此次收购通过增加一款靶向降解MLLT1/3蛋白的临床前小分子降解剂，加强了安进公司的肿瘤学管线，该蛋白驱动特定类型的急性髓系白血病 [2] - 安进公司目前没有上市的任何AML疗法，但其产品组合中包含已获批治疗急性淋巴细胞白血病的Blincyto，并且其早期临床管线中已有一些针对AML靶点的双特异性T细胞衔接器 [3][8] 安进公司肿瘤业务现状 - 安进公司拥有创新的肿瘤产品组合，包括Blincyto、Imdelltra、Lumakras、Vectibix、Kyprolis、Nplate和Xgeva等药物，还销售一些肿瘤生物类似药，如Kanjinti和Mvasi [6] - 其后期肿瘤管线中的关键候选药物包括用于一线胃癌的FGFR抑制剂bemarituzumab，以及用于转移性去势抵抗性前列腺癌的双特异性T细胞衔接器xaluritamig [6] - 公司正在对已上市药物Imdelltra在广泛期和局限期小细胞肺癌的更早治疗线中进行多项III期研究，同时也在进行针对百时美施贵宝Opdivo、默克Keytruda和罗氏Ocrevus的生物类似药版本的III期研究 [6] - 过去一年，安进公司股价上涨了25%，而行业平均涨幅为14.2% [5] 肿瘤领域竞争格局 - 肿瘤领域的其他大型参与者包括辉瑞、阿斯利康、默克、强生和百时美施贵宝 [9] - 辉瑞拥有强大的已获批癌症药物组合以及丰富的候选药物管线，2023年收购Seagen后，通过增加四种抗体药物偶联物进一步增强了其在肿瘤学领域的地位，肿瘤销售额约占其总收入的28%，2025年前九个月其肿瘤收入增长了7% [10] - 阿斯利康的肿瘤销售额目前约占总收入的43%，2025年前九个月其肿瘤部门销售额增长了16% [11] - 默克的关键肿瘤药物是PD-1抑制剂Keytruda和PARP抑制剂Lynparza，Keytruda在2025年前九个月的销售额达到233亿美元，同比增长8%，占其药品销售额的50%以上 [12] - 百时美施贵宝的关键癌症药物是PD-1抑制剂Opdivo，约占总收入的20%，2025年前九个月Opdivo销售额增长8%至75.4亿美元 [13] - 强生的肿瘤销售额约占总收入的27%，2025年前九个月其肿瘤销售额按运营基础计算增长了20.6%，达到185.2亿美元 [14]

文章核心观点 - 文章对比分析了强生与阿斯利康两家全球领先制药公司的业务基本面、增长前景与挑战，旨在评估当前哪家是更好的投资选择[2] - 强生的优势在于其多元化的业务模式（制药与医疗器械）和稳定的增长，而阿斯利康的增长则由肿瘤学主导但面临专利到期等压力[1][3][10] - 尽管两家公司均表现良好且面临相似挑战，文章基于强生更稳定的业绩表现、现金流和股息记录，倾向于选择强生作为更优投资标的[26][27][28] 公司业务概况与优势 - 强生是一家业务多元化的医疗健康巨头，业务涵盖制药、医疗器械和消费者健康，通过超过275家子公司运营，对单一重磅药物的依赖较低[1][3] - 阿斯利康是一家大型制药公司，肿瘤业务是其核心，2025年前九个月肿瘤销售额占总收入的约43%，并同比增长16%[1][2] - 强生制药业务（创新药）覆盖免疫学、神经科学、心血管代谢疾病、肺动脉高压和传染病等领域[1] - 阿斯利康在免疫学、罕见病、疫苗以及心血管和呼吸系统领域也有稳固的业务[2] 强生增长动力与前景 - 2025年，强生创新药部门在前九个月有机销售额增长3.4%，增长由Darzalex、Erleada、Tremfya等关键药物以及Carvykti、Tecvayli、Talvey、Rybrevant、Spravato等新药推动[4] - 强生医疗器械业务在过去两个季度有所改善，驱动因素包括收购的心血管业务（Abiomed和Shockwave）、外科视觉和伤口闭合业务，以及电生理业务的改进[5] - 公司计划将其骨科业务分拆为一家独立的公司（DePuy Synthes），此举有望改善医疗器械部门的增长和利润率[6] - 强生预计2026年创新药和医疗器械部门的增长都将加速[8] - 公司近期研发管线取得进展，例如获批了治疗膀胱癌的Inlexzoh/TAR-200和治疗重症肌无力的Imaavy（nipocalimab），并认为nipocalimab具有“一药多能”的潜力[9] - 强生认为其创新药部门有10款新产品/管线候选药物具有达到50亿美元峰值销售的潜力[11] 阿斯利康增长动力与前景 - 阿斯利康拥有多款年销售额超过10亿美元的重磅药物，包括Tagrisso、Fasenra、Farxiga、Imfinzi、Lynparza、Calquence和Ultomiris，这些药物驱动了公司收入增长[12] - 2025年，Wainua、Airsupra、Saphnelo、Datroway（与第一三共合作）和Truqap等新药贡献了收入增长，抵消了Brilinta、Pulmicort和Soliris等成熟品牌专利到期的影响[13] - 阿斯利康相信凭借其新产品和管线药物，能在2025-2030年间实现行业领先的收入增长，目标是到2030年实现800亿美元的总收入，并计划在此期间推出20种新药[14] - 公司预计到2026年核心营业利润率将达到百分之三十几的中段水平[14] 面临的挑战 - 两家公司都面临即将到来的专利到期和美国医疗保险D部分（Medicare Part D）重新设计带来的阻力[2] - 强生在中国医疗器械市场的销售受到带量采购（VBP）政策的影响，且预计该影响将持续[7] - 强生面临Stelara专利悬崖、D部分重新设计的影响、医疗器械在华销售放缓以及待决的滑石粉诉讼等重大阻力[11] - 阿斯利康面临D部分重新设计对美国肿瘤销售的影响、其中国子公司正在接受调查、以及关键药物如Brilinta、Soliris和Farxiga在美国和欧洲受到仿制药/生物类似药竞争的影响[15] - 阿斯利康预计Farxiga和Lynparza第四季度的收入将受到中国VBP相关库存补偿成本和医院年终预算封顶的影响，新兴市场的招标订单波动性也可能损害第四季度收入[16] 财务表现与市场预期 - 市场共识预期强生2026年销售额和每股收益（EPS）将分别同比增长4.97%和5.74%，2026年EPS预期在过去60天内从11.47美元上调至11.49美元[17] - 市场共识预期阿斯利康2026年销售额和每股收益（EPS）将分别同比增长6.02%和12.23%，2026年EPS预期在过去60天内从5.14美元上调至5.16美元[19] - 过去一年，强生股价上涨39.8%，阿斯利康股价上涨36.9%，同期行业涨幅为18.8%[20] - 从估值角度看，强生股票目前基于远期市盈率的交易倍数为17.76倍，略高于阿斯利康的17.65倍，两家公司估值均高于行业水平及其5年均值[23] - 强生的股息收益率为2.6%，而阿斯利康为1.1%[25]

强生公司研发管线与近期进展 - 公司拥有强大的研发管线，重点领域为免疫学、肿瘤学和神经科学 [1] - 2025年公司在管线推进上取得显著临床和监管里程碑，这将驱动未来数年增长 [2] - 2025年获批新产品包括用于治疗高风险非肌层浸润性膀胱癌的Inlexzoh/TAR-200，以及用于治疗全身型重症肌无力的Imaavy (nipocalimab) [2] - Inlexzoh是首个能将癌症治疗药物持续局部递送至膀胱的药物释放系统 [2] - 近期为关键候选药物icotrokinra在美国和欧盟提交了监管申请，用于治疗中重度斑块状银屑病 [4] - Icotrokinra是一种口服IL-23受体靶向肽抑制剂，也有望为斑块状银屑病设定新的标准治疗方案 [4] - 公司收购Intra-Cellular Therapies，为神经科学产品组合增加了抗抑郁药Caplyta [6] - 公司认为其创新医药板块有10个新产品/管线候选药物具备50亿美元的峰值销售潜力，包括Talvey、Tecvayli、Imaavy、Caplyta、Inlexzoh和icotrokinra [6] - 公司正致力于拓展已上市产品的标签，增加新适应症，近期关键标签扩展包括Tremfya用于炎症性肠病、Rybrevant联合Lazcluze用于非小细胞肺癌，以及Caplyta用于辅助治疗重度抑郁症 [7] - 总体而言，公司稳健的管线执行、近期产品获批和适应症扩展，突显了其聚焦于在短期压力之外维持增长 [8] 强生公司关键产品数据 - 新癌症药物Carvykti、Tecvayli和Talvey在2025年前九个月合计贡献了21.4亿美元的销售额 [5] - Nipocalimab是一种FcRn阻断剂，正在针对多种免疫介导疾病进行后期研究，公司认为其具备“一药多能”的潜力 [3] - Icotrokinra也正在二期研究中评估用于治疗溃疡性结肠炎 [4] 肿瘤学领域竞争格局 - 肿瘤学领域的其他主要参与者包括辉瑞、阿斯利康、默克和百时美施贵宝 [9] - 辉瑞拥有强大的已上市癌症药物组合及丰富的癌症候选药物管线，2023年收购Seagen增强了其在抗体药物偶联物领域的地位 [10] - 辉瑞肿瘤业务收入约占总收入的28%，其肿瘤收入年内迄今增长7% [10] - 阿斯利康肿瘤业务收入约占总收入的43%，其肿瘤部门销售额在2025年前九个月增长了16% [12] - 默克的关键肿瘤药物是Keytruda，其销售额在2025年前九个月达到233亿美元，同比增长8%，占默克药品销售额的50%以上 [13] - 百时美施贵宝的关键癌症药物是Opdivo，其销售额在2025年前九个月增长8%至75.4亿美元，约占总收入的20% [14] 强生公司市场表现与估值 - 公司股价在过去一年上涨42.8%，表现优于行业17.5%的涨幅 [15] - 从估值角度看，公司股票目前以18.09倍的远期市盈率交易，高于行业平均的17.59倍，也高于其五年均值15.65 [18] - 过去60天，市场对2025年每股收益的共识预期从10.86美元微升至10.87美元，对2026年的共识预期从11.46美元升至11.49美元 [20] - 根据表格数据，过去60天对2026年每股收益的预期修订趋势为增长0.26% [21]

核心观点 - 辉瑞公司预计其多款关键产品在2026-2030年间失去市场独占权将对收入产生重大负面影响[1] - 公司通过并购、成功的数据读出以及关键项目启动，加强了研发管线，为独占权到期后的可持续增长奠定了基础[1] - 尽管面临近期的收入压力，但由肿瘤学引领、肥胖症、疫苗和罕见病领域投资支持的晚期管线扩张，使公司处于长期可持续增长的有利位置[7] 肿瘤学管线进展 - 辉瑞的肿瘤学管线取得显著进展，多个候选药物进入晚期研发阶段[2] - 关键的晚期肿瘤学候选药物包括：用于ER+/HER2-转移性乳腺癌的小分子PROTAC药物vepdegestrant、用于一线HR+/HER2-转移性乳腺癌的CDK4抑制剂atirmociclib、以及用于转移性非小细胞肺癌的抗体药物偶联物sigvotatug vedotin[2] - 用于治疗BCG初治高危非肌层浸润性膀胱癌的Sasanlimab正在美国和欧盟接受审查[3] - 公司从中国三生制药获得了PF-08634404（一种PD-1/VEGF双靶点抑制剂）在中国以外地区的独家全球开发、制造和商业化权利[3] - 到2030年，辉瑞预计其产品组合中将拥有八种或更多的重磅肿瘤药物[4] - 公司正致力于扩大已获批产品的适应症，包括Padcev、Adcetris、Litfulo、Nurtec、Velsipity和Elrexfio等[5] - 上月，辉瑞的关键药物Padcev与默沙东的Keytruda联合疗法获FDA批准，用于治疗不适合含顺铂化疗的肌层浸润性膀胱癌患者[5] 肥胖症领域布局 - 辉瑞正在加强其在目前由礼来和诺和诺德主导的肥胖症市场的布局[6] - 2025年11月，公司以100亿美元收购Metsera，增加了四个处于临床阶段的创新型肠促胰岛素和胰淀素项目，预计峰值销售额可达数十亿美元[6] - 本月早些时候，辉瑞从中国生物科技公司耀华医药获得了YP05002（一种口服小分子GLP-1受体激动剂）用于治疗肥胖症的独家全球开发权利[6] - 通过Metsera收购、耀华医药交易以及其他包含GIPR拮抗剂候选药物的项目，辉瑞认为其拥有一个强大且多样化的肥胖症产品组合[6] 非肿瘤学领域管线 - 在非肿瘤学领域，一款mRNA流感/COVID联合疫苗以及用于镰状细胞病的osivelotor正处于晚期开发阶段[4] 肿瘤学领域竞争格局 - 辉瑞是最大的癌症药物制造商之一，肿瘤学领域的其他大型参与者包括阿斯利康、默沙东、强生和百时美施贵宝[10] - 对于阿斯利康，肿瘤学销售额目前约占总收入的43%，其肿瘤部门销售额在2025年前九个月增长了16%[10] - 阿斯利康强劲的肿瘤业绩由Tagrisso、Lynparza、Imfinzi、Calquence和Enhertu（与第一三共合作）等药物驱动[10] - 默沙东关键的肿瘤药物是PD-L1抑制剂Keytruda和PARP抑制剂Lynparza（与阿斯利康合作销售）[11] - Keytruda被批准用于多种癌症，其销售额单独占默沙东药品销售额的50%以上，在2025年前九个月录得233亿美元销售额，同比增长8%[11] - 百时美施贵宝关键的癌症药物是PD-L1抑制剂Opdivo，约占其总收入的20%，在2025年前九个月销售额增长8%至75.4亿美元[12] - 强生的肿瘤销售额目前约占总收入的27%，其肿瘤销售额在2025年前九个月按运营基础计算增长了20.6%，达到185.2亿美元[13] - 虽然强生较老的癌症药物（多发性骨髓瘤治疗药物Darzalex和前列腺癌药物Erleada）是其收入增长的关键贡献者，但新药如Carvykti、Tecvayli、Talvey、Rybrevant以及Lazcluze是长期增长的关键[13] 股价表现、估值与预期 - 过去一年，辉瑞股价下跌了7%，而同期行业指数上涨了16.0%[14] - 从估值角度看，相对于行业，辉瑞似乎具有吸引力，且交易价格低于其5年均值[16] - 根据市盈率，公司股票目前的远期市盈率为8.18倍，低于行业的17.40倍和该股5年均值的10.39倍[16] - 过去60天，Zacks对辉瑞2025年每股收益的一致预期从3.07美元上调至3.10美元，而对2026年的预期则从3.15美元下调至3.04美元[18] - 具体季度趋势：第一季度每股收益预期从60天前的0.72美元下调19.44%至当前的0.58美元；第二季度预期从0.62美元上调17.74%至0.73美元；2025财年预期上调0.98%；2026财年预期下调3.49%[19]

强生Rybrevant Faspro获FDA批准 - 美国食品药品监督管理局批准了强生EGFR/MET抑制剂Rybrevant的皮下注射制剂Rybrevant Faspro 该皮下制剂在所有已获批的静脉注射制剂适应症中均获批准[1] - Rybrevant及其皮下制剂在美国获批用于治疗EGFR突变非小细胞肺癌的四个适应症 包括两个一线和两个二线治疗场景 覆盖外显子19缺失、外显子21 L858R突变或外显子20插入突变患者 两种剂型根据治疗场景和突变类型 被批准作为单药或与Lazcluze或化疗联合使用[2] - 与静脉注射剂型相比 Rybrevant Faspro的主要优势在于提升患者便利性 皮下注射可将给药时间缩短至约五分钟 而静脉输注可能需要数小时 这减轻了医疗机构的负担 可能提高药物的可及性和采用率[3][8] 市场竞争与临床数据支持 - 此次批准使强生能更好地与阿斯利康的Tagrisso竞争 后者是目前EGFR突变非小细胞肺癌的标准疗法 尽管公司后期研究数据显示包含Rybrevant的联合疗法疗效优于Tagrisso 但后者作为口服药的便利性曾是其主要优势[4] - FDA的批准决定得到了后期PALOMA-3研究数据的支持 该数据显示Rybrevant Faspro的疗效至少不劣于静脉注射剂型 该皮下制剂今年早些时候也在欧盟获得了类似批准[5][8] - Rybrevant的皮下制剂采用了Halozyme Therapeutics的专有药物递送技术[6] 强生肿瘤业务表现与增长目标 - 强生在肿瘤学领域实力雄厚 在血液癌症和实体瘤方面拥有广泛专业知识 该业务目前约占其总收入的27% 其肿瘤业务销售额在前九个月同比增长近21% 达到185.2亿美元 这主要得益于强劲的市场增长以及多发性骨髓瘤治疗药物Darzalex和前列腺癌药物Erleada等关键产品的市场份额提升[10] - Carvykti、Tecvayli、Talvey、Rybrevant以及Lazcluze等新上市癌症药物因上市表现强劲 对增长贡献显著[11] - 基于此发展势头 强生设定了一个雄心勃勃的目标 即到本十年末实现500亿美元的肿瘤业务销售额 在2019年至2024年的五年间 其肿瘤销售额从107亿美元翻倍至208亿美元 为实现未来五到六年500亿美元的目标 公司需要使销售额在2024年的基础上再翻一番以上[12] 增长策略与未来展望 - 公司对实现目标信心十足 理由是其已上市癌症药物的强劲增长以及新产品的推出 例如用于高危非肌层浸润性膀胱癌的Inlexzoh 以及用于晚期EGFR突变非小细胞肺癌的Rybrevant皮下制剂与Lazcluze的联合疗法[13] - 公司也通过无机增长策略构建其肿瘤产品管线 上月 公司宣布了一项最终协议 将以30.5亿美元现金收购临床阶段生物技术公司Halda Therapeutics 此举旨在加强强生在更广泛肿瘤领域 尤其是其已有强大存在的前列腺癌领域的产品管线[14] - 强生股价今年以来已飙升超过45% 远超行业16%的涨幅[7]