文章核心观点 - 文章对比安进与再生元两家生物科技公司的股息收入、估值与增长前景，结论是安进更适合依赖股息生活的退休人群，再生元更适合追求总回报且拥有其他收入来源、投资期限更长的退休人群 [9][10][12] - 安进年初至今上涨43.94%，再生元上涨18.42%，两者上季度均超出市场一致预期 [1] 股息收入对比 - 安进每季度派息2.52美元，全年10.08美元，股息率约2.16%，较一年前提高6% [2] - 安进季度派息从2023年的2.13美元升至2024年的2.25美元、2025年的2.38美元、2026年的2.52美元 [2] - 安进滚动股息约占GAAP盈利的58%，2025年81亿美元自由现金流足以覆盖派息 [2] - 再生元2025年才开始派息，季度派息从0.88美元升至2026年的0.94美元，增幅约6.8%，全年3.76美元，股息率仅0.41% [3] - 再生元股息仅占滚动盈利约8%，未来提升空间充足 [3] - 再生元管理层当前更偏好回购，年内前九个月回购23亿美元股票，预计全年回购约30亿美元 [4] - 股息收入维度胜出者为安进，依赖股息现金流的退休人群更需要当期现金 [4] 估值与资产负债表对比 - 再生元滚动市盈率20倍、远期市盈率13倍，安进分别为27倍和19倍 [5] - 两者PEG比率分别为1.102和2.772 [5] - 再生元季度末现金及有价证券为162亿美元（扣除债务后为净现金） [5] - 安进债务规模540亿美元，2025年末杠杆率为3.2倍EBITDA [6] - 分析师一致目标价：再生元977.93美元（现价910.57美元），安进429.74美元（低于其461.69美元股价） [6] - 估值维度胜出者为再生元 [6] 增长对比 - 再生元第三季度营收增长36.27%至51.16亿美元，非GAAP每股收益20.07美元，超出16.19美元的一致预期 [7] - 再生元Dupixent全球销售额增长35%，EYLEA HD增长62%，Libtayo增长51% [7] - 再生元来自Dupixent合作伙伴的10亿美元预付款将在第四季度计入营收 [7] - 再生元传统EYLEA销售额下降41%，黑色素瘤三期fianlimab试验今年早些时候未达主要终点 [7] - 安进营收增长8.4%至103.7亿美元，非GAAP每股收益6.45美元，超出5.78美元的一致预期 [8] - 安进Repatha增长37%，部分抵消了Prolia（-45%）和XGEVA（-47%）的生物类似药损失 [8] - 安进更大的上行空间取决于仍处于开发阶段的MariTide [8] - 增长维度胜出者为再生元 [8] 综合结论与后续关注 - 安进适合依赖股息生活的退休人群：派息更高且逐年提升，贝塔系数低至0.417，十年股价涨幅317.19%超过再生元的118.92%，债务是获取该收入的代价但现金流可覆盖 [9] - 再生元适合关注总回报的退休人群：估值更低、拥有净现金、扩张更快，小额股息具备充足增长空间 [10] - 就标题所问，安进是更优的生物科技股息标的 [10][12] - 后续需关注安进第四季度费用上升以及再生元cemdisiran的FDA决定（预计11月） [10]

文章核心观点 - 生物科技行业普遍烧钱、多数初创公司通过增发股票为临床试验融资且不向投资者返还收益，但文中三家生物科技公司凭借已获批药物或药物特许权使用费收入实现按季度派息，且近期均上调了股息 [1] - 三家公司均能在不借债、不增发股票的情况下覆盖股息，评估重点是股息覆盖能力而非收益率高低 [1][15] - 安进在组内收益率最高，达2.16% [1] 再生元（Regeneron） - 主要产品为抗体药物，包括与赛诺菲合作的重度湿疹与哮喘药物Dupixent、眼科药物EYLEA HD及抗癌药物Libtayo [2] - 每季度派息每股0.94美元，下一次股息登记日为11月20日、支付日为12月3日，收益率0.41% [2] - 过去12个月每股股息3.70美元，约占过去12个月每股收益45.24美元的8%；上一季度非GAAP每股收益20.07美元，0.94美元股息占其不足5% [3] - 资产负债表以权益为主，股东权益335亿美元，总资产444亿美元；第二季度末持有现金及等价物178.2亿美元 [3] - 现金回报主要用于回购，年内前九个月回购23亿美元股票，剩余回购授权22亿美元 [3] - 派息记录较短，数据始于2025年2月除息的每股0.88美元季度股息，今年增至0.94美元，涨幅约6.8% [3] - 第三季度营收增长36.3%至51.2亿美元，非GAAP每股收益超出16.19美元的市场预期23.93% [4] - 全球Dupixent销售额达65.4亿美元（增长35%），EYLEA HD增长62%，Libtayo增长51% [4] - 第四季度将计入扩大后的赛诺菲联盟带来的10亿美元预付款 [4] - 首席执行官Leonard S. Schleifer称这是再生元的杰出季度，Dupixent、EYLEA HD和Libtayo均实现创纪录净销售额 [4] - 股票远期市盈率13倍，过去12个月市盈率20倍，利润快速增长且派息率极低，管理层有较大空间持续提高股息 [4] - 原版EYLEA销售额下降41%，因生物类似药和竞争药物抢占份额，公司需要患者足够快地转向EYLEA HD以弥补缺口 [5] 安进（Amgen） - 是历史最悠久的大型生物科技公司之一，销售胆固醇、骨骼健康、哮喘和抗癌药物，并拥有不断增长的业务 [6] - 每季度股息2.52美元，11月20日除息、12月11日支付，收益率2.16%，在生物科技中属高收益水平 [6] - 过去12个月每股股息9.94美元，占每股收益17.25美元的约58%；按非GAAP计算覆盖更稳固，季度股息约占第三季度非GAAP每股收益6.45美元的39% [7] - 第三季度自由现金流36.54亿美元，超过支付全部流通股股息所需约13.6亿美元的两倍以上；自由现金流因营运资金波动同比下降13.98% [7] - 债务是薄弱环节，债务540亿美元，股东权益143.52亿美元，但债务较第二季度末的573亿美元有所下降 [7] - 第三季度未回购股票，预计全年回购不超过30亿美元，从而为股息和偿债留出更多现金 [7] - 季度股息从2.38美元上调至2.52美元，增幅6% [7] - 第三季度营收增长8.45%至103.65亿美元，全年指引上调至营收389亿至397亿美元、非GAAP每股收益22.90至23.70美元 [8] - 胆固醇药物Repatha增长37%，哮喘药物TEZSPIRE增长43%，UPLIZNA增长191% [8] - 实验性减肥药MariTide处于III期测试阶段 [8] - 首席财务官Thomas J. Dittrich表示公司产生37亿美元自由现金流，反映业务持续动能，使其能够继续为未来增长投资 [8] - 股票远期市盈率19倍，过去12个月市盈率27倍 [8] - 生物类似药侵蚀老药销售，Prolia销售额下降45%，XGEVA销售额下降47%，新药需快速增长以弥补收入损失 [9] Royalty Pharma - 业务模式为购买其他公司销售药物的特许权使用费，再按比例收取这些销售的分成，A类股在纳斯达克交易 [10] - 股票收益率1.37%，下一次每股0.235美元季度股息于11月13日除息、12月10日支付 [10] - GAAP盈利因一次性会计费用季度间波动较大，使派息率显得偏高，现金流更能反映真实情况 [11] - 第三季度支付股息1.35亿美元，经营现金流6.86亿美元，占比约20%；特许权收入（实际收取的现金）8.83亿美元，股息约占其15%；按GAAP计算派息率接近60% [11] - 债务约88亿美元，低于第二季度末92亿美元的本金；股东权益升至97.95亿美元 [11] - 自2020年9月首次除息以来每季度派息，季度派息金额自0.15美元逐年增至0.235美元，本次从0.22美元上调约6.8% [11] - 全年组合收入指引上调至35.0亿至35.5亿美元，意味着特许权收入增长10%至11% [12] - Tremfya特许权使用费增长61%，Voranigo增长65%，Evrysdi增长38% [12] - 年内完成19亿美元交易，新增特许权现金流 [12] - 首席执行官Pablo Legorreta表示公司交付了出色的2026年第三季度业绩并再次上调财务指引 [12] - 组合覆盖多款药物，单一产品失败对公司的冲击远小于单一药物开发商 [12] - 底层药物失去专利保护时特许权使用费会下降，Promacta在美国仿制药竞争出现后特许权使用费下降75%，新交易需持续替代正在流失的特许权 [14] 三家公司股息对比 - 三家公司均能在不借债或增发股票的情况下为股息提供资金 [15] - 再生元派息最少但提升空间最大，派息率约8% [15] - 安进收益率最高达2.16%，自由现金流覆盖股息两倍以上 [15] - Royalty Pharma居中，股息仅占特许权现金流的一小部分，且自2020年以来每年提高派息 [15] - 再生元股息仅占盈利8%，安进自由现金流覆盖派息两倍以上；Royalty Pharma派息约占特许权收入的15% [13] - 赛诺菲合作推动再生元Dupixent增长35%，扩大联盟带来的10亿美元预付款将在第四季度入账 [13]