公司业绩与财务表现 - 第四季度营收同比增长9%至99亿美元 超过LSEG 95亿美元的普遍预期 [4] - 第四季度调整后每股收益为5.29美元 与去年大致持平 但远超4.73美元的预期 [4] - 第四季度产品销量增长10% 但净价格下降4% 最终实现环比7%的增长 [5] - 公司对2026年调整后每股收益预期为21.60至23.00美元 市场普遍预期为22.09美元 [5] - 公司预测全年营收为370亿至384亿美元 分析师预期为371亿美元 [5] 产品管线与研发进展 - 业绩增长主要受Prolia、Repatha、Evenity和Uplizna等关键药物驱动 [2] - 公司目前正在针对肥胖及相关疾病（包括心脏病和睡眠呼吸暂停）进行六项MariTide的第三阶段试验 [4] - 公司计划在今年晚些时候启动针对糖尿病患者的MariTide第三阶段研究 [4] - 公司正在为另一款减肥候选药物AMG513招募肥胖成人进行第一阶段试验 [4] - 管理层重申在肥胖领域有多种制胜途径 并对实验性减肥药MariTide保持持续信心 [2][3] 市场评价与股价 - RBC Capital于2月4日将安进目标价从335美元上调至360美元 并维持“跑赢大盘”评级 [2] - 评级上调基于第四季度营收和盈利的强劲表现 [2] - 财报发布后 股价小幅走高 [3] - 安进公司被列入15只最佳“宽护城河”股息股票之一 [1] 公司战略与定位 - 公司专注于开发、制造和提供针对最具挑战性疾病的药物 [6] - 其战略核心仍是医疗需求高度未满足的领域 其产品管线旨在支持现有产品之外的业务增长 [6]

2025年第四季度及全年业绩概览 - 第四季度调整后每股收益为5.29美元，超出市场预期的4.76美元，与去年同期基本持平[2] - 第四季度总营收为99亿美元，超出市场预期的95亿美元，同比增长9%[2] - 2025年全年销售额为368亿美元，超出市场预期的364亿美元及公司指引区间（358亿至366亿美元），同比增长10%[15] - 2025年全年调整后每股收益为21.84美元，超出市场预期的21.29美元及公司指引区间（20.60至21.40美元），同比增长10%[15] 营收驱动因素分析 - 第四季度产品总营收为93.7亿美元，同比增长7%，销量增长10%部分被净售价下降4%所抵消[3] - 其他收入为4.99亿美元，同比增长约35%[3] - 成熟产品（包括Aranesp、Parsabiv和Neulasta）总销售额为5.54亿美元，同比增长15%[13] 关键药品销售表现 - **Evenity**：销售额为5.99亿美元，同比增长39%，超出市场预期的5.65亿美元，受美国市场强劲销量增长驱动[4] - **Repatha**：营收为8.70亿美元，同比增长44%，超出市场预期的8.12亿美元，受销量增长、售价提高及库存水平上升驱动[4] - **Tezspire**：销售额为4.74亿美元，同比增长60%，超出市场预期的4.21亿美元，主要由销量增长驱动[10] - **Imdelltra**：销售额为2.34亿美元，较上一季度的1.78亿美元环比增长31%，由销量增长驱动[12] - **Uplizna**：销售额为2.33亿美元，同比激增131%，由销量增长驱动[11] 面临挑战的药品销售表现 - **Prolia**：营收为10.5亿美元，同比下降10%，但仍超出市场预期的9.75亿美元，下降原因为定价降低及销量减少[5] - **Xgeva**：营收为4.47亿美元，同比下降20%，未达到市场预期的4.54亿美元，主要由于销量下降[8] - **Enbrel**：营收为5.32亿美元，同比下降48%，未达到市场预期的6.36亿美元，下降原因为售价降低及预估销售扣减的不利变化[10] - **Tepezza**：销售额为4.57亿美元，同比下降1%，原因为库存水平降低及预估销售扣减的不利变化[11] - **Blincyto**：销售额为4.13亿美元，同比增长8%，但未达到市场预期的4.35亿美元[9] - **Otezla**：销售额为6.25亿美元，与去年同期持平，但超出市场预期的6.21亿美元[9] 成本与利润率 - 第四季度调整后运营利润率下降3.5个百分点至42.8%[14] - 第四季度调整后运营费用增长16%至58.6亿美元[14] - 研发费用同比增长26%至21.3亿美元，反映了对后期管线的持续投资[14] - 销售、一般及行政费用同比增长6%至19.4亿美元，主要由于商业产品相关费用增加[14] 2026年业绩指引 - 预计2026年总营收在370亿至384亿美元之间，市场共识预期为369.2亿美元[17] - 预计2026年调整后每股收益在21.60至23.00美元之间，市场共识预期为21.85美元[17] - 预计2026年调整后运营利润率约为45%至46%[17] - 预计2026年研发成本将同比增长低个位数[18] - 预计2026年调整后其他收支约为23亿至24亿美元，调整后税率预计在16%至17.5%之间，资本支出预计约为26亿美元[18] 研发管线进展（重点：MariTide） - 公司正在通过全面的MARITIME三期项目开发GIPR/GLP-1受体激动剂MariTide用于肥胖症治疗[19] - 该药物旨在通过便捷的自动注射器实现每月或更低频率的单次给药，与礼来和诺和诺德需每周注射的GLP-1药物形成差异化[19] - 目前有六项全球三期研究正在进行中，覆盖肥胖及相关心脏代谢适应症[20] - 针对肥胖症（伴或不伴II型糖尿病）的两项关键后期研究MARITIME-1和MARITIME-2已完成患者招募[21] - 针对动脉粥样硬化性心血管疾病和心力衰竭的两项三期研究MARITIME-CV和MARITIME-HF正在进行患者招募[21] - 近期还启动了两项针对阻塞性睡眠呼吸暂停的三期研究，并计划在2026年下半年启动针对II型糖尿病患者的三期研究[21][22] - 公司还在推进针对肥胖及相关疾病的早期项目，包括处于一期开发阶段的AMG 513[22] 专利到期与竞争风险 - Prolia和Xgeva的专利已分别于2025年2月（美国）和2025年11月（部分欧洲国家）到期[8] - 随着全球多款生物类似药上市，预计这些畅销药的销售额将在2026年大幅下滑[8] 业务合作 - 公司与阿斯利康就Tezspire达成合作，双方在阿斯利康向公司支付中个位数发明人特许权使用费后，平等分摊成本和利润[11] - 阿斯利康主导开发，而公司主导生产[11] 股价表现 - 过去六个月，公司股价上涨13.6%，同期行业涨幅为9.9%[3]

Amgen (NasdaqGS:AMGN) Q4 2025 Earnings call February 03, 2026 04:30 PM ET Company ParticipantsCasey Capparelli - VP of Investor RelationsDavid Amsellem - Managing DirectorJames Bradner - EVP of Research and DevelopmentMurdo Gordon - EVP of Global Commercial OperationsPeter Griffith - CFORobert Bradway - CEOTerence Flynn - Managing DirectorUmer Raffat - Managing DirectorYaron Werber - Managing DirectorConference Call ParticipantsAlex Hammond - AnalystChris Schott - AnalystCourtney Breen - Senior Research Ana ...

Amgen (NasdaqGS:AMGN) Q4 2025 Earnings call February 03, 2026 04:30 PM ET Speaker3My name is Julianne, and I will be your conference facilitator today for the Amgen Q4 2025 earnings conference call. All lines have been placed on mute to prevent any background noise. There will be a question-and-answer session at the conclusion of the last speaker's prepared remarks. In order to ensure that everyone has a chance to participate, we would like to request that you limit yourself to asking one question during th ...

财报发布信息 - 安进公司将于2月3日美股盘后发布2025年第四季度及全年财报 [1] - 市场普遍预期第四季度营收为94.6亿美元，每股收益为4.74美元 [1] - 在上一季度，公司盈利超出市场预期12.8% [1] 营收增长驱动因素 - 预计产品销售额受到Evenity、Repatha和Blincyto等产品销量强劲增长的推动 [2] - 新药Imdelltra、Tavneos和Tezspire预计通过新患者增长推动了营收增长 [4] - 罕见病药物（主要是Uplizna）预计也是营收增长的关键贡献者，市场预期其销售额为1.83亿美元 [4] - 生物类似药预计贡献了销售增长，包括2025年推出的强生Stelara生物类似药Wezlana（非美国市场）和2024年推出的再生元Eylea生物类似药Pavblu（销售持续增长），以及2025年在美国推出的阿斯利康Soliris生物类似药Bekemv [7] 营收面临的压力 - 大多数产品价格预计因支持扩大准入而提高回扣出现下降 [2] - 关键药物Prolia和Xgeva的专利分别于2025年2月（美国）和2025年11月（部分欧洲国家）到期，预计第四季度其销售将受到美国生物类似药上市的侵蚀，市场对Prolia和Xgeva的销售额预期分别为9.8亿美元和4.44亿美元 [5] - 竞争压力预计持续影响Kyprolis在前三季度的销量增长趋势，市场对其销售额预期为3.65亿美元 [6] - 炎症产品组合中，Enbrel销售额可能因价格下降而下滑，而Otezla销售额可能因销量增长而提升，市场对Otezla和Enbrel的销售额预期分别为6.06亿美元和6.49亿美元 [6] - 由于竞争加剧，肿瘤生物类似药（Kanjinti和Mvasi）以及修美乐生物类似药Amjevita/Amgevita的收入降低，预计对营收造成负面影响 [8] - 成熟老产品的销售额预计也有所下降 [8] 盈利与成本 - 第三季度营收受益于一次性项目，包括美国预估销售扣减的有利变动带来的2.5亿美元和Nplate的9000万美元政府订单，这些利好预计在第四季度不会出现 [3] - 更高的研发成本预计会损害第四季度的营业利润率 [9] 产品具体预期 - 市场对Evenity、Repatha和Blincyto的销售额预期分别为5.59亿美元、7.98亿美元和4.34亿美元 [3] 公司历史表现与股价 - 公司在过去四个季度盈利均超预期，平均超出幅度为12.65% [10] - 过去一年公司股价上涨24.8%，同期行业涨幅为17.1% [11] 其他公司对比 - 再生元公司当前盈利ESP为+1.06%，Zacks排名为第1级，过去一年股价上涨12.2%，过去四个季度平均盈利超出幅度为21.81%，计划于1月30日发布第四季度财报 [16][17] - 莫德纳公司当前盈利ESP为+4.86%，Zacks排名为第3级，过去一年股价上涨11.6%，过去四个季度盈利均超预期，平均超出幅度为31.45%，计划于2月13日发布第四季度财报 [17][18]

公司：安进 (Amgen) 行业：生物制药 一、 2025年业绩回顾与财务表现 * 2025年前九个月，公司收入同比增长10%，由14款重磅产品驱动[4] * 2025年前九个月，每股收益 (EPS) 增长14%[4] * 2025年，公司成功获得五项美国食品药品监督管理局 (FDA) 批准[4] * 2025年，公司偿还了超过60亿美元的债务，以加强资产负债表[6] * 自2018年进入生物类似药领域以来，该业务已累计为公司贡献约130亿美元的收入[15] * 2025年前九个月，生物类似药业务销售额同比增长42%[6] 二、 2026年及未来的核心增长驱动力 * **三大核心产品**：Repatha、Evenity、Tezspire，均为渗透率仍低的创新疗法[6] * **Repatha (心血管疾病)**：第三季度末年化销售额约30亿美元，年内增长33%[7][8]；Vesalius试验数据显示，对于既往无心脏病发作史的患者，其心脏病发作风险降低36%[5]；全球有超过1亿人因低密度脂蛋白 (LDL) 水平过高而面临心脏病发作风险，但目前渗透率仅为个位数百分比[9] * **Evenity (骨质疏松症)**：销售额增长超过30%[9]；美国有200万面临骨质疏松性骨折高风险女性，目前渗透率相对有限[9]；超过25%的绝经后骨质疏松女性在髋部骨折后12个月内死亡[47] * **Tezspire (严重哮喘等)**：是一款首创 (first-in-class) 且唯一 (only-in-class) 的药物[10]；在伴有鼻息肉的慢性鼻窦炎的三期临床试验中显示出非常令人信服的结果[10]；针对慢性阻塞性肺疾病 (COPD) 和嗜酸性粒细胞性食管炎的研究正在进行中[10] * **三大增长业务组合**：罕见病、创新肿瘤学、生物类似药[7] * **罕见病业务**：去年收入接近50亿美元，增长势头强劲[11]；核心产品Uplisna已获批用于治疗视神经脊髓炎谱系障碍 (NMOSD)、IgG4相关疾病和全身性重症肌无力 (GMG)[12][49][51] * **肿瘤学业务**：双特异性T细胞衔接器 (BiTE) 平台在2025年表现强劲[12]；Imdeltra (小细胞肺癌) 已快速成为二线或后线治疗的标准疗法，并正在向更早线治疗推进[13]；Xaluridomig (靶向STEAP1，治疗前列腺癌) 正在进行两项三期试验[14] * **生物类似药业务**：2025年前九个月年化销售额达30亿美元[15] 三、 研发管线与重点项目展望 * 公司拥有深厚且广泛的研发管线，三期项目将推动下一波增长[17] * **MariTide (肥胖/糖尿病)**： * 被视为肥胖、2型糖尿病及相关疾病治疗的新范式[18] * 已快速启动六项三期研究，并预计很快将启动2型糖尿病的三期项目[5][19] * 差异化优势在于：强效性、每月或更低频率（如每季度）给药的潜力、有利于长期维持治疗[19][20] * 二期数据显示，较低的每月剂量或每季度剂量可以维持体重减轻并保持心脏代谢获益[20]；第二年治疗中恶心和呕吐发生率非常低[21] * 在2型糖尿病中，有潜力成为首个每月给药一次的治疗方案，基于二期研究前24周数据，能显著降低HbA1c和体重[22][34] * **Olpazeran (降低Lp(a)，心血管疾病)**： * 可将被认为是心血管疾病残余风险因素的脂蛋白(a) (Lp(a)) 降低95%-100%[38][45] * 每季度给药一次[38] * 全球约五分之一的人因Lp(a)水平高而面临心脏病高风险[38] * 关键事件驱动型三期试验数据预计在2027年获得[44][45] * **炎症与罕见病领域**：在Tezspire和Uplisna等已建立平台的基础上继续拓展[18] * **肿瘤学领域**：预计2026年将获得令人兴奋的临床数据，重点关注小细胞肺癌的早期治疗数据[18][41] 四、 公司战略与运营 * **资本配置**：专注于投资内部和外部创新、以及被视为竞争优势来源的生产制造[25] * **技术应用**：积极探索在业务中融入技术和人工智能 (AI)[24] * **业务发展**：通过早期交易（如与Dark Blue在降解剂技术上的合作、与Disco在发现细胞表面抗原上的合作）拓展创新平台[25][26] * **公司韧性**：已证明即使在专利到期后也能保持持续增长，这在行业中非常罕见[27] 五、 其他重要信息 * **肥胖市场展望**：公司认为有效改变患者生活的药物前景广阔，将通过自费、报销或两者结合的方式参与市场[28][29]；现有每周给药疗法存在治疗中断问题，突显了给药频率和治疗负担的劣势[20] * **Uplisna新适应症拓展**：正在努力对更广泛的医生群体进行疾病教育，因为IgG4相关疾病患者可能比预想的更多[50]；对于全身性重症肌无力，该药对两类患者均有效，且给药方案便利[51] * **生产制造**：公司历史上持续投资于生产制造，以可靠、安全地向全球患者供应复杂大分子药物，并将继续按照已宣布的产能扩张计划进行投资[25]

公司概况与市场表现 - 安进公司是一家专注于发现、开发、制造和提供人类治疗药物的生物技术公司 总部位于加利福尼亚州千橡市 市值达1764亿美元 [1] - 过去52周 公司股价上涨22.8% 表现优于同期上涨16.2%的标普500指数以及上涨11.6%的医疗保健精选行业SPDR基金 [4] 近期与未来财务预期 - 市场预计公司即将公布的2025财年第四季度稀释后每股收益为4.74美元 较上年同期的5.31美元下降10.7% [2] - 对于2025整个财年 分析师预计每股收益为21.28美元 较2024财年的19.84美元增长7.3% 并预计2026财年每股收益将同比增长1.9%至21.69美元 [3] - 公司自身对2025全年的业绩指引为 调整后每股收益在20.60至21.40美元之间 营收在358亿至366亿美元之间 [6] 历史业绩与近期催化剂 - 在过去的四个季度报告中 公司每股收益均超过华尔街预期 [2] - 2025年11月4日公布第三季度业绩后 次日股价收涨7.8% 当季调整后每股收益5.64美元超过市场预期的5美元 营收96亿美元超过市场预期的89亿美元 [6] 增长驱动因素与前景 - 公司优异的市场表现由对新药日益增长的需求驱动 例如Repatha Tezspire和Evenity [5] - 多元化的产品组合 成功的产品上市以及扩大可及性的举措推动了增长 共有16款产品实现了两位数增长 [5] - 管理层预计增长势头将持续 这得到了后期研发管线项目以及对制造和人工智能（包括用于改善患者可及性的AmgenNow平台）投资的支持 [5] 分析师观点与目标价 - 分析师对安进股票的共识意见为适度看涨 整体评级为“适度买入” [7] - 在覆盖该股的32位分析师中 14位给予“强力买入”评级 2位“适度买入” 13位“持有” 1位“适度卖出” 2位“强力卖出” [7] - 分析师平均目标价为330.74美元 意味着较当前水平有3.1%的潜在上涨空间 [7]

行业整体表现与前景 - 在经历疲软的上半年后，制药和生物技术板块在过去2-3个月复苏，多数大型药企已与特朗普政府签署药品定价协议 [1] - 大型制药公司的并购活动在下半年激增，提振了投资者对该行业的信心 [1] - 过去三个月，大型制药行业的表现已超越标普500指数 [1] - 行业创新处于顶峰，肥胖症、细胞和基因疗法、炎症、罕见病、神经科学和下一代肿瘤治疗等关键领域吸引了投资者关注 [2] - 尽管面临管线挫折、专利悬崖和监管风险等不利因素，但快速创新、AI在药物研发中应用增加、积极的管线/监管进展以及持续的并购势头预示着2026年良好的增长前景 [2] - 大型制药公司近期因定价协议、并购和创新重振投资者情绪而跑赢标普500指数 [4] 礼来公司 - 礼来凭借其热门药物替尔泊肽（糖尿病药物Mounjaro和减肥药Zepbound）取得了巨大成功 [6] - Mounjaro和Zepbound上市仅三年多，已成为礼来关键的营收增长驱动力，需求快速增长 [7] - 2025年，Mounjaro和Zepbound在新国际市场上市以及美国增产改善了供应，推动了强劲的销售增长 [7] - 预计Mounjaro和Zepbound在2026年需求将持续强劲 [7] - 礼来的其他新药，如Kisunla、Omvoh和Jaypirca，也贡献了营收增长，预计这一趋势将在2026年持续 [7] - 礼来正广泛投资肥胖症领域，拥有多个处于临床开发阶段的新分子，包括两个后期候选药物：每日一次口服GLP-1小分子orforglipron和三激动剂retatrutide [8] - 礼来已公布orforglipron在肥胖和II型糖尿病方面的六项研究的积极数据 [8] - 本月，礼来已提交orforglipron用于肥胖症的监管申请，为明年可能的上市铺平了道路 [8] - 礼来的三重作用肠促胰岛素retatrutide在一项针对肥胖和膝骨关节炎疼痛患者的III期研究中显示出显著的减重效果，并大幅缓解了骨关节炎疼痛 [9] - 礼来正努力通过扩展到心血管、肿瘤学和神经科学领域，实现GLP-1药物之外的多元化 [9] - 2025年，礼来宣布了多项并购交易以加强其产品管线 [9] - 年初至今，礼来股价上涨了39.3% [10] - 过去60天，对礼来2026年每股收益的预期从30.78美元上调至33.61美元 [10] 强生公司 - 强生在2025年迄今录得强劲的经营业绩，得益于关键品牌收入的两位数增长以及新上市产品的贡献 [11] - 尽管其数十亿美元产品Stelara失去独占权以及Part D重新设计带来负面影响，强生创新医药部门2025年前九个月的有机销售额仍增长了3.4% [11] - 增长由强生的关键药物如Darzalex、Erleada和Tremfya驱动 [11] - Carvykti、Tecvayli、Talvey、Rybrevant和Spravato等新药也对增长做出了显著贡献 [11] - 2026年，强生预计创新医药部门将加速增长，驱动力来自其关键产品以及新药和近期上市产品 [12] - 强生的医疗器械业务在过去两个季度有所改善，得益于收购的心血管业务（Abiomed和Shockwave）以及外科手术中的外科视光和伤口闭合业务 [13] - 强生电生理业务的改善也推动了增长 [13] - 2026年，强生预计医疗器械业务的增长将好于2025年水平，驱动力来自所有医疗器械平台对新上市产品采用率的提高以及对高增长市场的更多关注 [14] - 强生预计将在2026年于美国推出Shockwave C2 Aero导管和Tecnis人工晶状体等新产品，并为OTTAVA机器人手术系统提交监管申请 [14] - 其医疗器械部门中骨科业务的待剥离应能改善该部门的增长和利润率，因为骨科业务一直是强生的低增长业务 [15] - 公司今年快速推进了其产品管线，取得了重要的临床和监管里程碑，这将有助于推动未来几年的增长 [16] - 强生今年还进行了收购狂潮，收购Intra-Cellular Therapies加强了其在神经和精神药物市场的地位 [16] - 年初至今，强生股价上涨了43.3% [17] - 过去60天，对强生2026年每股收益的共识预期从11.46美元微升至11.49美元 [17] 艾伯维公司 - 艾伯维的畅销药修美乐因失去独占性和生物类似药侵蚀导致销售额下降 [18] - 然而，艾伯维通过成功推出另外两种新的免疫学药物Skyrizi和Rinvoq，成功应对了修美乐失去独占性的挑战，这两种药物表现极佳，并因新适应症获批而得到加强 [18] - Skyrizi和Rinvoq在2025年前九个月合计销售额达185亿美元 [18] - 强劲的免疫学市场增长、市场份额提升以及新适应症的势头，预计将推动这些药物的增长 [19] - Rinvoq、Skyrizi、Venclexta和Vraylar等药物的强劲销售表现，加上Ubrelvy、Elahere、Epkinly和Qulipta等较新药物的显著贡献，应在2026年继续推动公司营收增长 [20] - 然而，由于宏观挑战和消费者情绪低迷（尤其是在美国），艾伯维美学部门的销售额正在下降，这将在2026年继续构成不利因素 [20] - 在新产品上市的推动下，艾伯维预计到2029年将实现高个位数的复合年增长率，因为其在本十年剩余时间内没有重大的独占权丧失事件 [21] - 这一增长的很大一部分预计将由Skyrizi和Rinvoq的强劲表现驱动 [21] - 过去几年，艾伯维一直通过无机增长来加强其早期管线，这应能推动长期增长 [22] - 年初至今，艾伯维股价上涨了28.2% [22] - 过去60天，对艾伯维2026年每股收益的共识预期从14.41美元微升至14.42美元 [22] 安进公司 - 安进的关键药物如Repatha、Evenity、Blincyto以及新药Tavneos和Tezspire的收入正在推动其营收增长 [23] - 罕见病药物和新的生物类似药上市也贡献了营收增长 [23] - 这些药物正在弥补成熟药物如Enbrel收入下降的影响 [23] - 安进预计Repatha、Evenity、Tezspire以及肿瘤和罕见病药物，以及生物类似药，将在2026年继续推动营收增长 [23] - 安进今年成功推出了一些新的生物类似药产品，在2025年前九个月产生了可观的销售额 [24] - 安进新的生物类似药上市将在未来几年缓解其即将到来的独占权丧失的影响方面发挥关键作用 [24] - 安进拥有几个关键的管线资产，其主要焦点是肥胖症候选药物MariTide，这是一种GIPR/GLP-1受体激动剂，正被开发为每月一次（可能频率更低）的便捷自动注射器单剂量给药 [24] - 这一关键特性使其区别于礼来和诺和诺德流行的基于GLP-1的肥胖症药物Zepbound和Wegovy（均为每周注射） [24] - 在临床研究中，MariTide显示出可预测且持续的减重效果，并对心脏代谢参数有显著影响 [24] - 未来6到12个月内预计会有多项管线数据读出，这可能成为该股的重要催化剂 [24] - 年初至今，安进股价上涨了27.3% [25] - 过去60天，对安进2026年每股收益的共识预期从21.43美元上调至21.62美元 [25] 阿斯利康公司 - 阿斯利康的产品组合中有几种销售额超过10亿美元的畅销药，包括Tagrisso、Fasenra、Farxiga、Imfinzi、Lynparza、Calquence和Ultomiris [26] - 这些药物在需求增长趋势的支持下推动着公司营收，预计这一趋势将在2026年持续 [26] - Wainua、Airsupra、Saphnelo、Datroway（与第一三共合作）和Truqap等较新药物也在2025年贡献了营收增长，足以抵消Brilinta、Pulmicort和Soliris等一些成熟品牌失去独占性带来的损失 [27] - 罕见病业务在第三季度也有所改善 [27] - 在其新产品和管线药物的支持下，阿斯利康相信其能在2025-2030年间实现行业领先的营收增长 [28] - 阿斯利康预计到2030年实现总计800亿美元的收入 [28] - 到上述时间框架，阿斯利康计划推出20种新药，其中已有9种新药上市/获批 [28] - 公司相信其中许多新药有潜力在峰值年份产生超过50亿美元的收入 [28] - 公司也有望在2026年实现核心营业利润率达到百分之三十中段的目标 [28] - 年初至今，阿斯利康股价上涨了10.7% [30] - 过去60天，对阿斯利康2026年每股收益的共识预期稳定在5.15美元 [30]

核心观点 - 安进公司2025年第三季度业绩超预期，营收和每股收益均超出市场共识，并因此上调了全年业绩指引 [2] - 公司股价在财报发布后约一个月内上涨约8%，表现优于同期标普500指数 [1] - 尽管业绩强劲，但财报发布后市场对其未来收益的共识预期呈下降趋势，幅度达-7.7% [30] 第三季度财务业绩 - **营收表现**：第三季度总营收为96亿美元，同比增长12%，超出市场预期的89亿美元 [2] - **盈利表现**：第三季度调整后每股收益为5.64美元，同比增长1%，超出市场预期的5.00美元 [2] - **产品收入**：总产品收入为91.7亿美元，同比增长12%，销量增长14%部分被4%的定价负面影响所抵消 [3] - **其他收入**：其他收入为4.2亿美元，同比增长19.3%，主要由特许权使用费收入增长驱动 [3] - **营业利润率**：调整后营业利润率下降2.5个百分点至47.1% [22] - **营业费用**：调整后营业费用增长18%至52.5亿美元，其中研发费用增长31%至18.9亿美元，销售及管理费用增长9%至17亿美元 [22] - **税率**：调整后税率为18.2%，较去年同期上升4.8个百分点 [23] 各业务板块及关键产品表现 - **生物类似药**：生物类似药产品组合销售额同比增长52%至7.75亿美元 [5] - **普通药物**： - Prolia销售额为11.4亿美元，同比增长9% [6] - Evenity销售额为5.41亿美元，同比增长36% [7] - Repatha销售额为7.94亿美元，同比增长40% [7] - **血液肿瘤学**： - 创新肿瘤产品组合销售额同比增长9%至23亿美元 [8] - Blincyto销售额为3.92亿美元，同比增长20% [9] - Xgeva销售额为5.39亿美元，同比持平 [10] - Kyprolis销售额为3.59亿美元，同比下降5% [11] - Vectibix销售额为2.84亿美元，同比增长1% [12] - Nplate销售额为4.57亿美元，同比持平 [12] - Lumakras/Lumykras销售额为9600万美元，同比下降2% [12] - 新药Imdelltra第三季度销售额为1.78亿美元，较上季度增长33% [12] - 肿瘤生物类似药Mvasi销售额为2.13亿美元，同比增长9% [13] - **炎症**： - Otezla销售额为5.85亿美元，同比增长4% [14] - Enbrel销售额为5.8亿美元，同比下降30% [15] - 哮喘药物Tezspire销售额为3.77亿美元，同比增长40% [16] - 新生物类似药Wezlana第三季度总销售额为4400万美元，全部来自美国以外市场 [16] - 新生物类似药Pavblu第三季度销售额为2.13亿美元 [17] - Amjevita/Amgevita销售额为1.54亿美元，同比下降7% [17] - **罕见病**： - 罕见病药物销售额同比增长13%至14亿美元 [18] - Tepezza销售额为5.6亿美元，同比增长15% [18] - Krystexxa销售额为3.2亿美元，同比增长3% [19] - Uplizna销售额为1.55亿美元，同比增长46% [19] - 超罕见病产品收入为2亿美元，同比增长6% [20] - Tavneos销售额为1.07亿美元，同比增长34% [20] - **成熟产品**：包括Aranesp、Parsabiv和Neulasta在内的成熟产品总销售额为5.33亿美元，同比增长3% [21] 2025年业绩指引更新 - **营收指引**：将全年总营收预期从350-360亿美元上调至358-366亿美元 [24] - **每股收益指引**：将全年调整后每股收益预期从20.20-21.30美元上调至20.60-21.40美元 [24] - **营业利润率指引**：预计调整后营业利润率约为45% [25] - **研发费用指引**：预计调整后研发费用同比增长率从原先的超过20%上调至25%左右的中段 [25] - **税率指引**：将调整后税率预期从14.5-16.0%上调至15.0-16.5% [26] - **资本支出指引**：预计资本支出在22-23亿美元之间 [26] - **股票回购**：预计2025年回购不超过5亿美元的股票 [26] 研发管线进展 - **MariTide（肥胖症）**：两项III期研究MARITIME-1和MARITIME-2已完成入组，分别针对伴有或不伴有II型糖尿病的肥胖患者，约6个月内入组了约5000名成人 [27] - **MariTide（心血管）**：另外两项III期研究MARITIME-CV和MARITIME-HF正在进行中，分别针对动脉粥样硬化性心血管疾病和心力衰竭 [28] - **其他研究**：近期启动了两项针对阻塞性睡眠呼吸暂停的III期研究 [28] - **研究终止**：由于临时分析显示疗效不足，终止了评估bemarituzumab联合Opdivo和化疗用于一线胃癌的FORTITUDE-102 Ib/III期研究 [28] 市场与行业比较 - **行业表现**：安进所属的Zacks医疗-生物医学和遗传学行业中，另一家公司Insmed在过去一个月股价上涨10.7% [33] - **同业公司业绩**：Insmed在截至2025年9月的季度营收为1.4234亿美元，同比增长52.3%，每股亏损1.75美元 [33] - **同业预期**：Insmed当前季度预计每股亏损1.39美元，同比下降5.3%，过去30天市场共识预期变化-0.4% [34]

财务数据和关键指标变化 - 公司前九个月收入增长10%，其中产品销售额增长11%，由14%的销量增长驱动 [9] - 第三季度收入增长12%，同样由14%的销量增长驱动 [10] - 公司采用以销量驱动的增长策略，自2019年行业净价格开始下降以来，该策略执行良好 [10] - 第三季度非GAAP研发费用同比增长31%，其中包含约2亿美元的业务发展支出；若不包含此项，研发费用增长约19% [12] - 全年非GAAP研发费用指引为同比增长中位数20%左右 [12] - 公司预计2025年资本支出在22亿至23亿美元之间 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - **六大增长引擎表现**： - **Repatha (降脂药)**：前九个月同比增长30% [13] - **Evenity (骨质疏松药)**：同比增长30%，在美国和日本表现尤为强劲 [13] - **Tezspire (哮喘药)**：截至第三季度同比增长50%，2025年在美国严重哮喘领域销售额达到10亿美元 [14][17] - **罕见病业务**：同比增长12%，年化销售额接近50亿美元，产品组合包括Uplizna, Tepezza, Krystexxa, Tavneos [14] - **创新肿瘤业务**：同比增长11%，主要由双特异性T细胞衔接器Blincyto和Imdeltra驱动 [15] - **生物类似药业务**：同比增长40%，年化销售额约30亿美元，自2018年推出以来累计收入达130亿美元 [15] - **具体产品亮点**： - **Uplizna**：在IgG4相关疾病强劲上市和NMOSD持续增长的推动下，同比增长50% [15] - **Imdeltra**：已成为美国二线小细胞肺癌的标准治疗，覆盖超过1400个护理站点 [15] - **Pavblu (Eylea生物类似药)**：作为唯一获批的Eylea生物类似药，持续获得市场认可 [16] - **面临生物类似药竞争的产品**： - **Denosumab (Prolia/Xgeva)**：在美国面临四个生物类似药的竞争，侵蚀情况符合预期，但Prolia和Xgeva的侵蚀曲线预计会因市场结构不同而有所差异 [44][45][46] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**： - Evenity在美国骨形成剂市场占有60%份额 [14] - Tezspire在美国严重哮喘市场销售额达到10亿美元 [14] - Imdeltra在美国二线小细胞肺癌市场成为标准治疗，覆盖1400多个站点 [15] - 公司通过Amgen Now项目提供Repatha直接面向消费者选项，月费2.39美元 [32] - **日本市场**：Evenity增长表现强劲 [13] - **全球市场**：Repatha针对全球超过1亿名LDL-C未受控患者，PCSK9疗法渗透率仍然很低 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心战略**：坚持自2019年以来以销量驱动的增长战略 [10] 持续将创新作为首要资本配置重点 [27] - **研发投入**：大幅增加研发投资以推进后期管线，特别是Maritide的六个全球三期研究 [28] 预计2026年研发投入将继续保持重要水平 [29] - **业务发展**：保持广泛业务发展视野，对交易结构、规模持不可知论态度，在第三季度完成了约2亿美元的业务发展活动 [29][30] - **制造与产能**：投资优化制造网络产能，以支持14%的销量增长，并为未来产品如Maritide做准备 [31] - **市场准入与定价**： - 在竞争激烈的领域（如炎症）拥有丰富的定价和准入经验 [36] - 推出Amgen Now直接面向消费者项目，为Repatha提供新的获取渠道，并可能为未来产品积累经验 [40][42] - 认为肥胖症市场目前渗透不足，新选择（如每月或更低频率给药）有望扩大市场 [37] - **政策参与**：与政府积极接触，支持提高患者可负担性和确保外国为创新支付公平份额的目标 [32][33] - **罕见病领域**：通过收购Horizon成功进入罕见病领域，认为公司非常适合该领域，并计划保持在该领域的业务发展机会 [11][48][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **整体势头**：对业务和管线的增长势头感到鼓舞，认为公司拥有强大的基础和良好的发展势头 [11] - **行业环境**：在人口结构等顺风因素下，创新比以往任何时候都更重要 [27] - **竞争与市场机会**： - 认为Repatha在初级预防领域的VESALIUS-CV研究数据将推动其未来增长 [13] - 即使在美国骨形成剂市场占据主导，仍有超过200万骨折高风险女性未接受治疗，Evenity增长空间充足 [14] - 生物类似药对denosumab的竞争加剧符合预期，公司将依靠六大增长引擎来抵消其影响 [44][47] - **未来展望**：对Maritide的机会充满信心和期待 [37] 对Olpaceran的差异化优势（高效力、季度给药）及其竞争力抱有信心 [68][75] 其他重要信息 - **研发管线进展**： - **Repatha**：VESALIUS三期研究显示，在高风险但未发生心血管事件的人群中，将心血管事件风险降低25%，心脏病发作风险降低36% [20] - **Maritide**：六个全球三期研究正在进行中，包括慢性体重管理、心血管疾病、心衰和阻塞性睡眠呼吸暂停 [20] 二期研究第二部分（维持治疗）和2型糖尿病二期研究的数据正在分析中，预计新年提供更新 [21][59] - **Olpaceran**：针对Lp(a)的siRNA分子，处于三期开发，旨在通过降低Lp(a)来减少心血管风险 [21] - **Imdeltra**：正在开展三期研究，旨在将治疗扩展到小细胞肺癌的更早期阶段 [21][81] - **Xyritamig**：在前列腺癌中处于三期研究阶段 [22] - **Rocatinlimab**：已完成全部八个三期试验，正在评估数据，将在适当时候讨论申报计划 [76][77] - **监管动态**：Uplizna用于全身性重症肌无力的PDUFA日期为12月14日 [15] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年增长势头以及denosumab和Repatha的趋势是否可外推 [5] - 回答: 公司业务势头良好，前九个月收入增长10%，销量增长14%，第三季度收入增长12%，销量增长14% 公司自2019年采用以销量驱动的增长策略，目前执行顺利 对业务和管线势头感到鼓舞，债务偿还强劲，对罕见病业务感到满意，资本配置层次结构保持稳健 [9][10][11] 问题: 关于政策视角，公司与政府就制造和MFN等协议的进展，以及在此背景下的资本配置优先事项（内部 vs 外部） [24] - 回答: 资本配置的首要任务是创新（无论内部或外部） 在目前环境下，创新比以往更重要 2025年研发投入同比增长中位数20%左右 2024到2025年因Maritide等研究导致研发费用有阶跃式增长，但预计未来不会出现同类阶跃式增长 外部业务发展方面保持广泛视野和结构不可知论，第三季度有约2亿美元业务发展活动 资本支出指引为22-23亿美元，用于优化制造网络产能 [27][28][29][30][31] - 补充回答 (Kave): 与本届政府积极接触，已收到总统信函，看到其他公司的协议宣布 与政府关系总体积极，曾宣布降低Repatha定价，在美国投资超过400亿美元于制造和研发，并推出Amgen Now项目 正在就提高患者可负担性和确保外国公平支付进行富有成效的讨论，目前暂无新消息宣布 [32][33] 问题: 关于GLP-1药物近期定价公告对Maritide长期投资假设的影响 [34] - 回答: 公司在高度竞争品类中拥有丰富的定价和准入经验 预期市场价格会随着需求增长而演变，目前政府的安排符合预期 对Maritide机会保持非常自信和兴奋，旨在通过新的月度或更低频率给药选择来扩大目前渗透不足的市场 [36][37] 问题: 关于Amgen Now直接面向消费者模式的重要性，以及它是否会因Maritide而变得更加重要 [38] - 回答: 目前讨论Maritide的准入模式为时过早 Repatha为如何从准入驱动增长的角度覆盖大量人群提供了良好蓝图 目前Repatha在几乎所有处方集上都有覆盖，95%的Medicare患者支付固定共付额（通常50美元或以下），商业市场50%患者无需事先授权，共付卡月费15美元 直接面向患者选项为未参保或保险结构无法覆盖其用途的患者开辟了渠道 这为未来扩展到其他产品积累了经验，相信这将是未来的重要属性，但公司仍认为患有严重疾病的患者应获得保险覆盖 [39][40] 问题: Amgen Now的推出是响应行业趋势还是为Maritide等产品预载市场 [41] - 回答: 是多种因素的综合 公司长期以来一直在考虑为Repatha提供直接面向患者选项，因为部分患者仍无法通过保险获得 主要通过GoodRx等合作伙伴在当地药房提供，而非直接从门户网站获取 这方面的经验将对未来多个产品有益 [42] 问题: 关于生物类似药对denosumab侵蚀的预期，以及Horizon资产和Uplizna即将到来的PDUFA如何帮助抵消侵蚀 [43] - 回答: Denosumab生物类似药竞争动态进展完全符合预期 预计随着更多竞争者进入，竞争强度会增加，Prolia和Xgeva收入将下降 但Prolia和Xgeva的侵蚀曲线会因市场不同（肿瘤vs广泛医疗从业者）而不同 Evenity与Prolia互补（建骨vs维持骨量），公司继续推广Evenity并支持Prolia 为抵消侵蚀，公司将依靠之前讨论的六大增长引擎的持续增长 [44][45][46][47] 问题: 关于罕见病领域的成功以及未来业务发展中该领域的优先级和商业能力 [48] - 回答: 业务发展保持开放视野 很高兴进入罕见病领域，认为安进非常适合该领域，因为许多罕见病是自身免疫相关，而安进在该领域研究出色 Blincyto过去也曾是罕见病药物 未来在该领域有整合机会，非常感兴趣，并且效果非常好 将继续在罕见病领域保持开放视野，对早期公司机会也持开放态度，结构上不可知（许可、合作、收购等） [49][53][54][55] 问题: 罕见病产品从市场准入/报销角度看是否更容易管理 [56] - 回答: 总体而言，在美国，罕见病的管理水平低于更广泛的疾病 在美国以外，有一些市场准入激励措施 公司已建立了出色的罕见病市场推广能力，并且有信心这些能力可以应用于未来的其他疾病 [57] 问题: 关于Maritide二期研究第二部分数据延迟至2026年的原因，以及对数据的预期 [58] - 回答: 正在处理2型糖尿病研究和二期研究第二部分的数据，预计在新年提供更新，没有更多信息 二期研究第二部分主要是一项维持研究，因为在第一部分体重减轻15%以上的受试者中，超过90%选择继续进入第二部分 这些受试者被重新随机分配到第二部分的新组别，因此该研究更具描述性，并非旨在比较不同组间的减重差异 将帮助了解Maritide治疗52周后，转为更低月剂量、季度剂量或停药后的情况，为规划提供信息 [59][60][61] 问题: 二期第二部分的给药策略是否已在进行中的三期研究中完全体现 [62] - 回答: 进行中的三期研究探索的是Maritide的初始治疗（剂量递增至目标剂量，持续72周） 二期第二部分将帮助思考Maritide在维持治疗环境中的应用（即减重后如何维持），并将为思考Maritide的其他特性提供信息 [62] 问题: 获得二期第二部分完整数据后，是否会成为扩大适应症（如肥胖、糖尿病以外）研究的转折点 [64] - 回答: 公司持续关注该领域 肥胖相关共病数量众多，公司已在心衰、阻塞性睡眠呼吸暂停、心血管疾病结局研究方面进行探索 将根据领域发展和自身生成的数据来决定，如果看到有意义地造福患者的机会，会考虑投资 [64] 问题: Maritide是否有机会在阿尔茨海默病中进行研究 [65] - 回答: 将观察领域如何发展 如果看到在目前关注领域之外用Maritide造福患者的机会，会考虑是否追求该机会 肥胖相关临床研究尚处早期，未来几年将学到更多，如果机会出现，会做出正确决策 [65] 问题: 是否需要专门的三期体重维持研究来充分阐明使用三期剂量水平的数据 [66] - 回答: 这是一个很好的问题，公司内部正在讨论，将根据正在进行的Maritide工作获得信息，更多信息后续公布 [66] 问题: Novartis的Lp(a)数据（预计第一季度）是否会影响Olpaceran的投资节奏或新增试验 [67] - 回答: 公司和领域都将对首个降低Lp(a)的三期研究数据感兴趣 Amgen的分子存在差异：降低Lp(a)水平约95%-100%，每12周（季度）给药一次，三期研究入组了风险更高的人群（Lp(a) cutoff更高） 将密切关注，但也会考虑Olpaceran的特性 [68] 问题: 提醒Olpaceran三期研究（7300名患者）的规模 [69][71] - 回答: 确认研究规模为7300名患者 [70][72] 问题: 关于Olpaceran三期研究主要终点（MACE 3 vs MACE 4）差异的意义，以及对市场准入和采用的影响 [73] - 回答 (Casey): 公司三期二级预防研究的主要终点是MACE 3（不包括卒中），因为流行病学数据显示Lp(a)驱动风险最大的地方卒中占比较低，因此研究聚焦于公司认为Lp(a)驱动风险最大的终点 需要等待三期数据，让数据帮助理解应聚焦何处 [74] - 回答 (Kave): 相信公司拥有高度差异化的分子，Lp(a)降低95%-100%，季度自我给药更方便 结合预期的更高疗效和更高便利性，相信这为上市提供了非常有竞争力的前景 [75] 问题: 关于炎症领域资产（如Tezspire和Rocatinlimab）的定位策略，以及如何优化试验设计 [76] - 回答: Tezspire靶向TSLP，在免疫级联中位置很高，使其能够治疗所有不同表型的哮喘患者，是首个也是唯一能覆盖全部六个患者细分领域的药物 正在进行COPD和EoE研究，近期获批鼻息肉适应症，预计有长增长跑道 Rocatinlimab已完成全部八个三期试验，正在竞争激烈的特应性皮炎市场评估数据，将在适当时候讨论和宣布申报计划 [76][77] 问题: 关于Imdeltra在真实世界的使用情况、驱动因素、持久性以及资产的经济性 [79] - 回答: Imdeltra在美国和日本上市表现强劲，美国有1400个护理站点使用 随着NCCN指南将其列为最受推荐的二线疗法，未来关键在于激活更多站点以覆盖更多二线患者 正在通过临床试验扩展到更早期治疗线（患者群体更大，治疗持续时间更长） 迄今为止上市非常积极，每次新数据读出都看到增长拐点 [80] 问题: 提醒一线治疗数据的时间安排以及下一个数据节点 [81] - 回答: 这些是事件驱动试验 其中一项研究（Delphi 305）已完全入组，正在观察事件发生率，其他研究仍在继续入组 两项三期研究针对广泛期小细胞肺癌一线治疗，一项是一线维持治疗联合PD-1，另一项是真正一线治疗联合PD-1和化疗 基于今年秋季在WCLC和ESMO上公布的非常积极的1b期数据（总生存期约翻倍），对这两项三期研究感到兴奋，但正在监测事件发生率，将在适当时候公布数据预期 [81][82] 问题: 这些研究是否有预设的中期分析，还是直接进行最终分析 [83] - 回答: 目前只是在观察事件发生率，更多信息后续公布 [83] 问题: 考虑到收入分成，这是否会改变公司在这两项一线研究之外对该产品的投资？是将其视为小细胞肺癌特许经营，还是其机制证明可以扩展到其他领域 [84] - 回答: 从投资角度，正在小细胞肺癌中全面探索Imdeltra 除了提到的两项广泛期研究，还有一项针对局限期小细胞肺癌的三期研究正在进行中 同时也在思考，该药物是否对其他表达DLL3的肿瘤也有用处 对该资产充满信心，期待生成更多数据 [84] - 补充回答 (Peter): Imdeltra对小细胞肺癌患者是改变生命的药物，这正是安进为之而生的时刻 公司希望投入资本来探索如何帮助患者应对该疾病的所有方面，这对患者是重要的药物，对安进也是重要的药物 [85][86]