投资评级 - 投资评级为买入，评级为维持 [8] 核心观点 - 2025年第三季度联网行业整体需求向好，公司无线模组、车载模组、智能模组等核心业务增长显著，毛利率和净利率环比基本持平 [1][6][12] - 公司已构建"1+N"业务矩阵：以模组为基石，天线、ODM、智能化解决方案、软件服务平台等多元化业务协同发展 [1][12] - 物联网市场需求逐步恢复，公司在模组业务基础上加快推进衍生产品及解决方案，产品附加值不断提升 [12] 财务业绩 - 2025年第一季度至第三季度，公司实现营业收入178.77亿元，同比增长34.96%；实现归母净利润7.33亿元，同比增长105.65% [6] - 2025年第三季度，公司实现营业收入63.30亿元，同比增长26.68%；实现归母净利润2.62亿元，同比增长78.11% [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.00亿元、12.67亿元、18.13亿元，同比增长70%、27%、43%，对应市盈率分别为24倍、19倍、13倍 [12] 业务发展 - 公司以技术创新为引擎，在5G与AI融合的赛道上持续领跑，全系智能模组产品已全面接入火山引擎豆包VLM多模态AI大模型 [12] - 深化车载模组及方案全域布局，新增DynaBlue量产级别蓝牙协议栈、LXC虚拟化座舱软件方案等，并导入超过20家主机厂量产落地 [12] - 天线业务聚焦多领域客户痛点，以定制化解决方案实现显著突破，例如5G双形态天线满足秒级数据传输需求，燃气表专用LoRa天线解决金属屏蔽等难题 [12] - 软硬件深度融合，驱动物联网全链路方案升级 [12]

投资评级 - 报告对移远通信维持“增持”评级 [5][7] 核心观点与业绩表现 - 公司业绩增长强劲，2025年前三季度实现营业收入178.77亿元，同比增长34.96%；归母净利润7.33亿元，同比增长105.65%；扣非归母净利润6.94亿元，同比增长113.27% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入63.30亿元，同比增长26.68%；归母净利润2.62亿元，同比增长78.11%；扣非归母净利润2.43亿元，同比增长77.41% [1] - 盈利能力持续提升，前三季度净利率为4.07%，同比提升1.45个百分点；Q3单季度毛利率为17.70%，同比提升0.12个百分点，净利率为4.08%，同比提升1.22个百分点 [1] - 业绩增长主要得益于物联网行业智能化加速，AI与5G深度融合，以及公司在5G模组、车载模组、智能模组等核心业务的全面拓展 [1] 下游应用与业务拓展 - 智能网联汽车是重要增长引擎，公司已构建覆盖“七大车载产品技术生态”的完整布局，与全球超过40家主流车厂及60多家顶尖Tier 1供应商建立合作关系 [2] - 在机器人领域，AI战略落地效果显著，AI机器人解决方案已成功应用于多形态双足机器人及医疗康养方向的具身机器人，并在陪护、工业、农业机器人等领域持续发力 [2] - 在AI玩具领域，公司具备提供“硬件+算法+物联网平台”的一站式解决方案能力，蜂窝版与Wi-Fi版AI玩具方案均已落地多个头部潮玩品牌 [3] 产能与供应链布局 - 公司构建“自有工厂+合作代工”的立体化生产布局，为强化全球供应链韧性，已在马来西亚投资设立自有工厂，目前正处于产能爬坡阶段 [4] - 同时持续加强全球化代工厂合作网络，与马来西亚、巴西、印度等地的优质代工厂合作，以增强产能的灵活性与稳定性 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.9亿元、12.0亿元和14.6亿元 [5] - 对应2025-2027年的市盈率（PE）倍数分别为25倍、21倍和17倍 [5] - 根据财务摘要预测，2025-2027年营业收入分别为243.50亿元、296.39亿元和358.00亿元，同比增长率分别为30.96%、21.72%和20.78% [12] - 预计毛利率将稳步提升，从2025年的17.65%升至2027年的17.70%；净资产收益率（ROE）预计将维持在较高水平，2025-2027年分别为22.25%、22.23%和21.93% [13]

财务表现 - 2025年前三季度公司营收53.7亿元，同比下降13.7%，归母净利润3.2亿元，同比下降51.5% [1] - 剔除锐凌无线业务影响后，持续经营业务营收同比增长7.3%，归母净利润同比下降2.2% [1] - 第三季度单季营收16.6亿元，同比下降22.6%，环比下降10.4%，归母净利润0.98亿元，同比下降69.1%，环比下降1.8% [1] - 第三季度公司毛利率18.73%，环比提升2.90个百分点，净利率5.84%，环比提升0.55个百分点 [1] 业务发展 - 公司端侧AI及机器人业务商业化加速落地，未来H股募集资金的55%将投入这两块业务 [1] - AI玩具业务方面，公司提供通讯模组、MagiCore机芯盒方案和整机产品，Cat1+SDK模组方案已量产出货，MagiCore机芯盒方案已迭代至第二代 [2] - 公司与XREAL达成战略合作，作为ODM解决方案提供商加速AR+AI消费生态的规模化落地 [2] - 机器人业务包括割草机器人和具身智能机器人，割草机器人产品已实现量产，预计明年有较大增长 [3] - 公司发布新一代Fibot具身智能机器人开发平台，并与禾赛科技联合发布机器人激光雷达方案，已落地头部具身智能公司 [3] 市场与行业 - FWA业务增长主要由海外市场驱动，北美市场5G渗透率低替代空间广阔，公司成功开拓印度等新兴市场 [4] - 智能网联汽车渗透率持续提升，车载模组5G替换4G趋势清晰，行业市场空间有望进一步提升 [4] - 公司智能模组方案在新能源车领域有较大优势，已积累优质客户并持续拓展新客户 [4] 未来展望 - 随着高毛利的解决方案业务占比提高，公司毛利率未来预计呈增长趋势 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.6亿元、6.1亿元、7.9亿元 [5]

投资评级 - 报告对广和通维持“买入”评级 [5][7] 核心观点 - 报告认为，随着高毛利的解决方案业务占比提高，公司毛利率未来预计呈增长趋势 [1] - 公司积极培育在端侧AI及机器人领域的全新增长极，未来增长动能强劲 [2] - 公司卡位优势显著，为成为未来主流AI机器人核心硬件供应商奠定基础，有望受益于机器人行业广阔空间 [3] - FWA业务海外空间广阔，国内车载业务客户持续扩容，为整体业务发展奠定较好基础 [4] 财务表现与预测 - 2025年前三季度，公司实现营收53.7亿元，同比-13.7%；归母净利润3.2亿元，同比-51.5% [1] - 剔除锐凌无线业务影响后，持续经营业务营收同比+7.3%，归母净利润同比-2.2% [1] - 2025年第三季度单季度，实现营收16.6亿元，同比-22.6%，环比-10.4%；归母净利润0.98亿元，同比-69.1%，环比-1.8% [1] - 前三季度公司销售毛利率17.14%，同比-3.57个百分点，销售净利率5.88%，同比-4.68个百分点 [1] - Q3单季度盈利能力环比向上，毛利率18.73%，环比+2.90个百分点，净利率5.84%，环比+0.55个百分点 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.6亿元、6.1亿元、7.9亿元 [5] - 对应2025-2027年PE倍数分别为55倍、41倍、32倍 [5] 业务进展与前景 AI与机器人业务 - 未来H股募集资金55%将投入端侧AI及机器人业务 [2] - AI玩具方面，公司具备成熟解决方案，Cat1+SDK云端调用的模组方案在上半年已实现量产出货，MagiCore机芯盒方案已迭代升级到第二代 [2] - AR眼镜方面，公司与行业头部AR眼镜科技公司XREAL达成战略合作，作为ODM解决方案提供商加速AR+AI消费生态创新突破与规模化落地 [2] - 割草机器人产品已实现量产，预计明年会有较大增长 [3] - 具身智能方面，公司发布了新一代Fibot具身智能机器人开发平台，并已成功应用于PI公司最新通用视觉-语言-动作模型的数据采集工作 [3] - 公司与禾赛科技联合发布的机器人激光雷达方案，已落地头部具身智能公司 [3] FWA与车载业务 - FWA业务增长主要由海外市场驱动，北美市场5G渗透率较低，替代空间广阔 [4] - 公司成功开拓印度等新兴市场，预期今年也会有较大增长 [4] - 车载模组5G替换4G趋势清晰，行业市场空间有望进一步提升 [4] - 公司智能模组方案在新能源车领域有较大优势，已积累一批优质客户，同时今年也在陆续拓展新客户 [4]

投资评级 - 报告对移远通信的投资评级为“增持”，评级变动为“维持” [4] 核心观点 - 公司业绩持续高增，2025年第三季度单季度实现收入63.3亿元，同比增长26.7%，环比增长0.1%；实现归母净利润2.6亿元，同比增长78.1%，环比增长1.2% [1] - 前三季度共实现收入178.8亿元，同比增长35%；实现归母净利润7.3亿元，同比增长105.7% [1] - 业绩增长得益于物联网智能化加速渗透，AI+5G+IoT深度融合，公司5G模组、车载模组、智能模组、ODM及天线等核心业务快速增长 [1] - 公司战略重心转向规模与效益并重，通过净利润考核、业务流程优化和成本管控，盈利能力显著改善，前三季度净利率达4.1%，同比提升1.5个百分点 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.8亿元、12.1亿元、14.4亿元，对应市盈率分别为26倍、21倍、18倍 [2] 财务表现与预测 - **收入增长**：2024年营业收入为185.94亿元，同比增长34.1%；预计2025年收入为239.61亿元，同比增长28.9% [3] - **盈利能力**：2024年销售净利率为3.1%，预计2025年提升至3.9%；2024年毛利率为17.6%，预计2025年略升至17.8% [3][9] - **股东回报**：2024年净资产收益率为15.3%，预计2025年显著提升至21.8% [9] - **每股收益**：2024年每股收益为2.25元，预计2025年增长至3.75元 [3] 业务驱动因素 - AIOT景气度提升，AI智能模组渗透率提升以及5G模组放量是公司核心业务增长的主要驱动力 [1][2] - 公司多元化业务矩阵（包括5G模组、车载模组、智能模组、ODM及天线）强化了其竞争力 [1]

投资评级 - 报告对移远通信的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 公司业绩水平进一步夯实，业务拓展和管理提升是增长关键，多元化业务矩阵不断夯实[7] - AI与5G融合深化及物联网智能化加速，为公司拓展新的成长空间[7] - 公司通过优化业务流程、加强资源整合及全链条成本管控，夯实盈利基础，并将净利润考核纳入各业务单元核心指标体系[7] - 费用管控能力持续增强，前三季度销售、管理费用率基本稳定，研发费用率下降约1.17个百分点，带动营业利润率和净利率分别较24年末上升0.90和0.96个百分点[7] - 公司已迎来成长拐点，AI大模型与5G、物联网技术深度融合，推动AI智能网联车、机器人等终端应用，带动端侧AI模组需求显著提升[8] - 公司通过推进业务流程数字化提升运营效率，为盈利能力稳健增长提供支撑[8] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入178.77亿元，同比增长34.96%；实现归母净利润7.33亿元，同比增长105.65%[6] - 2025年单第三季度实现营业收入63.30亿元，同比增长26.68%；实现归母净利润2.62亿元，同比增长78.11%[6] - 2025年前三季度营业利润率和净利率分别为4.05%和4.07%[7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为241.51亿元、297.58亿元、354.54亿元[9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.75亿元、11.72亿元、16.31亿元，同比增长65.69%、20.21%、39.22%[9] - 预计2025-2027年每股收益分别为3.72元、4.48元、6.23元[11] - 预计2025-2027年市盈率分别为26.65倍、22.17倍、15.92倍[9][11] 业务驱动因素 - 公司围绕5G模组、车载模组、智能模组、ODM及天线等关键业务实现较快增长[7] - 行业层面，AI与5G融合持续深化，物联网智能化进程加速[7][8] - 公司层面，智能化解决方案快速推进，构建多元化营收增长矩阵[8]

业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入178.77亿元，同比增长34.96% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润7.33亿元，同比增长105.65% [1] - 2025年第三季度单季公司实现营业收入63.30亿元，同比增长26.68% [1] - 2025年第三季度单季公司实现归母净利润2.62亿元，同比增长78.11% [1] 盈利能力 - 2025年第三季度公司归母净利率达到4.1%，较去年同期的2.9%提升1.20个百分点 [2] - 盈利能力的提升得益于业务流程优化、资源整合以及全链条成本管控 [2] - 2025年第三季度公司研发费用率同比下降0.55个百分点至8.1% [2] - 2025年第三季度公司销售费用率同比下降0.01个百分点至2.6% [2] 业务发展 - 物联网智能化加速推进，AI与5G深度融合持续渗透 [2] - 公司5G模组、车载模组、智能模组、ODM及天线等核心业务均实现快速增长 [2] - 公司在巩固模组业务领先地位的同时，向高附加值的AI解决方案延伸 [2] 盈利预测与估值 - 2025年归母净利润预测上调25%至9.8亿元，2026年预测上调24%至12.2亿元 [3] - 当前股价对应2025年26.5倍市盈率，对应2026年21.4倍市盈率 [3] - 目标价上调25%至105.08元，基于2025年28.0倍市盈率 [3]

公司财务表现 - 第三季度营业收入63.3亿元，同比增长26.68% [1] - 第三季度净利润2.62亿元，同比增长78.11% [1] - 前三季度营业收入178.77亿元，同比增长34.96% [1] - 前三季度净利润7.33亿元，同比增长105.65% [1] - 前三季度基本每股收益2.8元 [1] 业务增长驱动因素 - 物联网智能化加速推进，AI与5G深度融合持续渗透 [1] - 公司精准锚定市场需求，全面拓展业务边界，并为客户提供一站式解决方案 [1] - 5G模组、车载模组、智能模组、ODM及天线等核心业务均实现快速增长 [1] - 多元化业务矩阵为公司发展注入强劲增长动势 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心财务表现 - 2025H1营收196.52亿元 同比+4.2% 股东应占溢利16.46亿元 同比+52.6% [7] - 毛利率19.8% 同比提升2.6个百分点 毛利38.94亿元 同比+20% [7] - 2025年预测归母净利润35亿元（原预测34亿元） 2026年40亿元（原预测39亿元） 2027年44亿元 [7] 手机业务表现 - 手机业务营收132.5亿元 同比+1.7% [7] - 手机镜头出货量同比下降6.4% 手机模组出货量下降21.0% [7] - 手机镜头及模组ASP均提升约20% [7] - 摄像头模组大像面及潜望模组收入同比增长超20% [7] 车载业务发展 - 车载业务营收34.0亿元 同比+18.2% [7] - 车载镜头出货量自2012年以来保持全球第一 [7] - 8M车载模组全球市占率第一 [7] - 激光雷达定点项目金额超15亿元 [7] XR与新兴业务 - XR业务营收12.0亿元 同比+21.1% [7] - 智能眼镜成像模组市占率保持全球第一 [7] - AR眼镜已量产 AI眼镜完成研发 客户扩展至30余家 [7] - 3D超景深数码显微镜综合性能处于国内领先水平 [7] 盈利预测数据 - 2025E营业收入416.01亿元 同比+8.6% [6] - 2025E每股收益3.2元/股 2026E 3.64元/股 2027E 4.05元/股 [6] - 2025E市盈率22X 2026E 19X 2027E 17X [6]

投资评级 - 维持买入评级 [3] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩大幅增长，营业收入115.46亿元，同比增长39.98%，归母净利润4.71亿元，同比增长125.03% [4][7] - 车载与无线网关业务放量，带动模组业务全面增长，同时积极拓展物联网天线、软件服务平台等外延技术密集型服务 [3][7] - 公司持续占据全球物联网模组市场领先地位，2025年Q1全球蜂窝物联网模组出货量同比增长16% [7] - 重视技术创新，研发投入8.82亿元，占营业收入7.64%，推出端侧+云侧AI大模型解决方案，赋能多个行业 [7] - 预计2025-2026年EPS分别为3.23和4.17元，对应PE分别为30和24倍 [7] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入115.46亿元，其中境外收入62.93亿元，占比54.50% [4][7] - 归母净利润4.71亿元，扣非后归母净利润4.51亿元，同比分别增长125.03%和139.36% [4][7] - 2025年预测营业总收入233.68亿元，2026年预测288.05亿元 [8] - 2025年预测归母净利润8.44亿元，基本每股收益3.23元 [8] 业务发展 - LTE模组、车载模组、5G模组、智能模组、GNSS模组、Wi-Fi模组等业务均实现增长 [7] - 天线、ODM、智能化解决方案等业务规模不断扩大 [7] - 推出AI玩具整体解决方案，集成火山引擎、ChatGPT等大模型能力，提供一站式服务 [7] - 在全球有八大研发中心，提供全栈式产品系列 [7] 市场地位 - 2025年Q1全球蜂窝物联网模组出货量同比增长16% [7] - 公司与中国移动以及广和通合计占据全球模组出货量半数以上份额 [7] - 公司是领先的全球物联网综合解决方案供应商，在多项业务保持技术领先地位 [7]