公司融资与资金用途 - 公司Elixiir Foods在种子轮融资中筹集了900万美元（约75亿印度卢比）[1] - 本轮融资由3one4 Capital领投 Incubate Fund Asia参与[1] - 所筹资金将用于初始启动 构建技术和供应链基础设施 支持集中式批发骨干网络并推动城市推广 首站为德里国家首都辖区[2] 公司定位与产品策略 - 公司定位为向印度城市消费者提供“可负担的优质”产品 专注于高密度的城市微市场[2] - 平台将通过配送合作伙伴和平台主导的分销模式进行服务[2] - 产品组合包括新鲜农产品、乳制品、肉类、家禽、海鲜以及面粉、大米、香料、谷物、调味品、零食、饮料、即食食品和冷冻食品等日常必需品[3] - 公司将提供新鲜和有机产品 并特别关注来自世界各地的优质食材[3] 公司创始团队与运营模式 - 公司由行业资深人士Arvind Mediratta和Ambuj Narayan于2026年创立[4] - Mediratta拥有34年快速消费品和零售行业经验 曾在沃尔玛、麦德龙、宝洁、百胜餐饮集团和Marico担任高级职务[5] - Narayan拥有超过25年的零售战略和运营经验 曾担任Titan Company旗下Taneira的首席执行官 并在沃尔玛和麦德龙担任领导职务[5] - 公司整合了农场直采和自有品牌 利用其技术赋能平台管理供应链 包括跨多个需求渠道的采购、分销和补货[4] 行业趋势与竞争格局 - 随着GDP增长、人均收入提高和城市化进程 印度城市消费者的健康和品牌意识日益增强[6] - 尽管Blinkit、Instamart和Zepto等大众杂货配送平台在食品科技领域备受关注 但众多D2C品牌和新兴初创公司也顺势而起[6] - 这些公司通过提供自有品牌产品 应对产品多样性不足的问题 并满足对更健康替代品的需求[6] - 行业其他参与者包括FirstClub、ZappFresh、Licious、Country Delight、Slurrp Farm、iD Fresh Food、Epigamia等[7]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度报告每股收益为0.49美元，而2024年第四季度为4.36美元，报告结果包括0.55美元的不利市价计价时间差异和0.95美元的不利影响，主要来自美国固定收益养老金计划结算、Viterra交易整合成本和长期投资减值等项目，上年同期结果则包括0.98美元的净正面影响，主要来自出售糖和生物能源合资企业的收益，部分被Viterra交易整合成本所抵消 [10] - 第四季度调整后每股收益为1.99美元，其中包括约5000万美元的净税收优惠，而去年同期为2.13美元 [11] - 第四季度调整后部门息税前利润为7.56亿美元，而去年同期为5.46亿美元，所有部门均实现同比增长 [11] - 全年产生了略高于17亿美元的调整后运营资金，在分配了4.85亿美元的维持性资本支出后，约有12.5亿美元的可自由支配现金流 [14] - 公司支付了4.59亿美元的股息，投资了约12亿美元与增长和生产力相关的资本支出，并收到了约12亿美元的资产和业务出售现金收益，此外还以5.51亿美元回购了670万股邦吉股票，最终产生了11.73亿美元的留存现金流 [15] - 年末净债务（不包括易于销售库存）约为7亿美元，调整后杠杆比率（调整后净债务与调整后EBITDA之比）在第四季度末为1.9倍 [15] - 过去十二个月的调整后投入资本回报率为8.1%，投入资本回报率为6.9%，若调整大型多年期项目的建设和进展以及资产负债表上的超额现金，调整后投入资本回报率将增至9.3%，投入资本回报率将增至7.5% [16] - 加权平均资本成本和调整后加权平均资本成本分别从7%和7.7%降至6%和6.7% [17] - 全年产生了约12.5亿美元的可自由支配现金流，与上年相似，现金流收益率或现金股本回报率为9.4%，而股本成本为7.2% [17] - 预计2026年全年调整后每股收益在7.50美元至8美元之间 [9][18] - 预计2026年调整后年化有效税率在23%至27%之间，净利息支出在5.75亿美元至6.25亿美元之间，资本支出在15亿美元至17亿美元之间，折旧摊销约为9.75亿美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 大豆加工和精炼部门业绩略有提高，主要受南美洲（阿根廷和巴西）更高的加工和精炼业绩推动，在目的地价值链中，欧洲加工业绩和美洲采购业绩较低，但被亚洲业绩改善部分抵消，北美洲的加工和精炼业绩均较低，加工量增加主要归因于公司在阿根廷扩大的生产能力，商品交易量增加反映了公司扩大了大豆采购覆盖范围 [11] - 软籽加工和精炼部门业绩提高，主要受更好的平均加工利润以及Viterra软籽资产和能力并入的推动，在北美洲，更高的加工业绩部分被较低的精炼业绩所抵消，在欧洲，加工和生物柴油业绩更高，但精炼业绩较低，在阿根廷，加工业绩更高，精炼业绩略有提高，全球软籽和全球油脂商品交易活动业绩也有所增加，软籽加工量增加主要反映了公司在阿根廷、加拿大和欧洲增加的生产能力，商品交易量增加则由公司扩大的软籽采购覆盖范围驱动 [12] - 其他油籽加工和精炼部门业绩改善，反映了亚洲和北美洲更强的特种油表现，以及全球油脂商品交易活动增加，欧洲业绩与上年持平 [13] - 谷物贸易和加工部门业绩提高，主要受全球小麦和大麦以及小麦加工推动，部分被全球玉米和海运业绩较低所抵消，交易量增加主要反映了公司扩大的谷物处理覆盖范围和能力，以及全球谷物大丰收，上年业绩包括在2025年第二季度剥离的玉米加工业务 [13] - 公司费用增加主要由Viterra并入导致，其他结果增加主要反映了公司的专属保险计划，部分被2024年第四季度剥离的糖和生物能源合资企业在去年产生的1000万美元收入所抵消 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 南美洲（阿根廷和巴西）的大豆加工和精炼业绩推动该部门整体业绩 [11] - 北美洲的大豆加工和精炼业绩较低 [11] - 欧洲的大豆加工业绩较低，但软籽加工和生物柴油业绩更高 [11][12] - 亚洲的大豆目的地价值链业绩有所改善 [11] - 阿根廷的软籽加工和精炼业绩更高 [12] - 加拿大和欧洲的软籽加工能力增加 [12] - 亚洲和北美洲的其他油籽特种油表现强劲 [13] - 全球谷物大丰收推动了谷物部门的交易量 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司于2025年完成了与Viterra的合并，整合工作卓有成效，合并使两家组织在公司成熟的端到端价值链运营模式内联合起来，消除了复杂性并加强了共同目标 [5] - 合并增加了组织内的连通性和信息流动，这是公司运营方式的关键组成部分，也是其竞争优势 [6] - 公司正在采购、贸易、加工和分销方面释放协同效应，优化产地与目的地之间的物流，并通过改善物流和更好的协调来获取利润 [6] - 公司拥有以前不具备的能力，并且刚刚起步，这类益处是持久的，并会随着时间推移而复合增长 [8] - 公司一直在推进大型绿地项目，应对贸易流动、政策不确定性和地缘政治波动，同时专注于将农民与食品、饲料和燃料的终端市场需求连接起来 [8] - 通过纪律严明的执行、投资组合优化和战略投资，公司已重塑为一个更敏捷、更多元化、更具韧性的邦吉 [20] - 随着Viterra的加入，公司现在在产地和目的地拥有更广的覆盖范围，对全球流动有更深入的洞察，并拥有更多的能力和选择来服务客户和管理风险 [20] - 公司仍处于转型之旅中，持续改进是其特质的一部分 [20] - 公司计划在3月10日的投资者日提供更多关于协同效应获取、资本分配优先事项以及合并后长期展望的细节 [8][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 外部环境仍然复杂，前瞻能见度有限，地缘政治紧张局势、不断变化的贸易流动以及生物燃料政策（尤其在美国）的不确定性继续影响农民和消费者的行为 [9] - 基于当前环境和远期曲线，公司预计2026年全年调整后每股收益在7.50美元至8美元之间 [9] - 公司认为远期曲线并未正确反映政策最终确定后年内应出现的机会 [18] - 近期业绩趋势波动性较小，这是由于全球供需环境更加平衡（特别是在谷物方面），以及持续的贸易和生物燃料不确定性影响，创造了一个非常现货交易的市场环境 [14] - 公司流动性状况依然强劲，年末拥有约97亿美元的承诺信贷额度，其中约90亿美元未使用且可用，为合并后更大公司的持续资本需求提供了充足的流动性 [15][16] - 公司并未降低其长期投资回报预期 [17] - 展望未来，管理层有信心公司所建立的能力将使其能够在任何环境中提供价值，同时继续连接农民与市场，维持社区并养活世界 [21] 其他重要信息 - 第四季度净利息支出为1.76亿美元，较上年同期增加，反映了Viterra的并入，部分被较低的平均净利率所抵消 [14] - 公司预计2026年成本协同效应将实现约1.9亿美元，这比原计划提前，到年底运行率将达到约2.2亿美元，2025年及之前已实现略高于7000万美元的协同效应 [51][52] - 商业协同效应仍在发展中，预测中包含的数额相对较小 [53] - 公司预计2026年收益分布约为上半年30%，下半年70%，第一季度和第二季度分布约为35%/65% [28] - 公司预计2026年核心部门息税前利润分布约为：大豆加工和精炼占50%，软籽加工和精炼占25%，谷物贸易和加工占20%，其他油籽加工和精炼占5% [87] - 公司及企业其他项目预计每季度负面影响约为1.2亿至1.25亿美元 [88] - 公司在大型多年期项目上的支出将在2026年减少约3.5亿美元，至约6亿至6.5亿美元，这些项目预计在2026年不会产生有意义的贡献，贡献将更多体现在2027年 [78][79][80] - 公司被认可为首家根据CORSIA Plus协议认证大豆用于可持续航空燃料生产的公司，但2026年预测中并未计入任何相关内容 [97][98] - 公司致力于完成剩余股票回购计划，并预计未来股票回购将在资本分配中扮演更重要的角色 [117][118] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于可再生燃料义务和当前市场曲线的关系，以及近期大豆压榨利润上升对公司业务的影响 [23] - 公司的展望并未对可再生燃料义务可能对曲线或盈利能力产生的影响做出超出当前曲线显示的假设，尽管美国曲线（尤其是下半年）有所改善，可能受到可再生燃料义务预期推动，但目前第一季度之后的业务开展不多，年内其余时间仍很开放 [24] - 美国油脂库存较高，直到需求出现，这与世界其他地区油脂供需平衡的情况不同，如果可再生燃料义务颁布，库存可能很快得到消化，但具体细节和时间很重要 [25] - 除了油脂价格波动，豆粕需求一直保持良好稳定，这是一个全球现象，在美国也是如此，这至少从压榨角度有所帮助 [26] 问题: 关于2026年收益分布的季节性变化 [27] - 考虑到当前远期曲线的位置，公司预计今年上半年和下半年的收益分布约为30/70，第一季度比通常情况要轻，即使按季度看，第一季度和第二季度也约为35/65的分布，除非可再生燃料义务在第一季度发生变化产生影响，否则第一季度将非常清淡 [28] 问题: 关于2026年业绩指引的制定方法是否与以往一致 [34] - 公司采用与以往完全一致的方法制定指引，即使用远期曲线并根据现货市场情况进行调整，目前公司预期一旦可再生燃料义务最终确定，市场状况将会改善，但在政策最终敲定并生效之前仍存在一些未知数，因此公司选择直接采用当前曲线 [34][35] - 管理层希望能在3月10日投资者日之前获得一些政策 clarity [36] 问题: 考虑到产能增加和全球生物燃料政策更加积极，压榨利润是否可能重现2022-2023年的水平 [37] - 全球豆粕需求一直比预期要好，部分原因是蛋白质需求（尤其是鸡肉）的增长，生物燃料政策在全球范围内都呈现积极态势，但管理层不确定是否能精确复制2022-2023年的水平，但认为前景肯定是积极的 [38][39] - 公司在软籽方面拥有更平衡的全球布局，并增加了软籽压榨的比例，这有利于应对油脂需求，并将有利于未来的软籽压榨 [40] - 此外，全球范围内一段时间内没有出现重大的天气或地缘政治冲击，天气事件可能对全球体系产生重大影响，而公司认为其全球布局使其处于应对此类事件的有利地位 [41] 问题: 与当初整合邦吉业务相比，Viterra业务是否存在类似的运营改进机会 [44] - 是的，两家公司合并的兴奋点之一就是分享最佳实践，从安全计划到审视合并后的投资组合，确保运营正确的资产和业务，所有资本分配由中心决策，团队专注于价值链两端的客户，公司现在在作物、地域、采购、压榨和分销方面拥有全球多元化的平衡，在采购和目的地拥有比以往更多的毛细血管和粒度，最终这一切都包裹在风险文化中，团队在交易完成前做了大量工作，并在第一天就以统一的全球视角开始运营，团队已融入文化，理解风险团队和商业团队如何合作以管理风险、保持高产能利用率并帮助客户管理风险，这些能力在当下环境中非常需要且具有真正价值，公司刚刚起步，还有很多工作要做，但团队早期的合作方式令人满意 [45][46][47][48] 问题: 2026年指引中关于成本和商业协同效应的假设及其分阶段影响 [49] - 在成本方面，公司感觉非常好，预计2026年将实现约1.9亿美元的协同效应，这比原计划提前，到年底运行率将达到约2.2亿美元，这1.9亿美元已计入预测，在商业方面，协同效应仍在发展，虽然看到很多机会，但量化起来更困难，因此预测中包含的商业协同效应数额相对较小 [51][52][53] 问题: 考虑到协同效应带来的增长，为何2026年指引同比似乎较低 [56] - 随着Viterra全年并表，公司有全年流通股影响、全年利息成本、全年折旧等影响，此外，谷物和贸易业务部分尚未达到其应有的绩效水平，总体而言，公司是基于当前远期曲线给出展望，一旦政策 clarity 出现，将带来上行机会 [58][59] - 相对于2025年，2026年的协同效应增量为1.2亿美元（2025年实现了约7000万美元） [61] 问题: 关于第一季度收益预期较低的原因，以及下半年收益预期的驱动因素 [62] - 第一季度收益非常低，部分原因是公司规模变大，但市场环境充满不确定性，2025年下半年尤其是2026年第一季度，农民和客户都采取现货交易，这减少了公司的机会，此外，大豆平均利润率在第一季度较第四季度下降，软籽压榨利润率也季节性下降，澳大利亚收割因天气延迟，也从第四季度部分移至第一季度，但也压低了利润率 [64][65][66][67] - 关于下半年收益，目前预测下半年内部分布约为40/60，但为时过早，难以精确预测，如果可再生燃料义务带来改善，可能会提供上行空间 [63] 问题: 关于谷物贸易业务在合并后的2026年展望 [71] - 公司合并运营仅六个月，期待在第一季度和第二季度看到合并平台的表现，谷物业务具有季节性，团队持续进行调整和情景分析，公司有重要的基础负荷业务，每天服务客户，凭借地理平衡，公司应拥有最佳的 cost position，以正确的产品、数量、质量和价格满足需求，公司已经历一些贸易中断，需要调整产地和目的地，甚至开发新的目的地，海运部门也已合并，公司是海运服务的大型用户，并开始看到更大平台带来的好处，例如降低产地与目的地之间的成本并能更快应对变化，部分改进需要时间，例如整合系统、流程和团队协作 [72][73][74] - 2024年该部门仅同比增长3000万美元，预计2026年将实现更好的同比增长，尤其是在上半年，因为去年同期没有Viterra数据，即使在下半年，与合并后的公司相比，预计同比也会改善 [75] - 压榨业务整合更快，因为公司原有压榨业务规模更大，能快速融入网络，而贸易和处理业务涉及更多人员、资产和地点，需要更多时间才能高效运转 [76] 问题: 关于2025年和2026年资本支出及其预期回报 [77] - 2026年大型多年期项目的支出将减少约3.5亿美元，至约6亿至6.5亿美元，这些项目预计在2026年不会产生有意义的贡献，莫里斯敦工厂正在调试中，今年将运行，但主要用于满足食品客户资质认证，产能利用率不会很高，德斯特汉驳船卸货和压榨厂扩建（与雪佛龙的合资企业）将在年中完成，预测中也没有计入太多贡献，Westzaan工厂（荷兰）将在2027年初基本投入运行，因此这些项目在2026年贡献不大，但应在2027年带来提升，公司还预留了数亿美元用于2026年其他增长项目，这些项目尚未全部获批，将根据情况审查，因此资本支出指引范围在15亿至17亿美元之间，如果全部执行则接近17亿，如果选择不做部分项目则接近15亿，2026年建设的项目在当年不太可能产生有意义的回报影响 [78][79][80][81][82] 问题: 关于2026年各业务部门息税前利润的预期构成 [86] - 预计核心部门息税前利润（扣除公司费用前）分布约为：大豆加工和精炼占50%，软籽加工和精炼占25%，谷物贸易和加工占20%，其他油籽加工和精炼占5%，公司及其他项目预计每季度产生约1.2亿至1.25亿美元的负面影响 [87][88] 问题: 关于可再生燃料义务的绝对量和进口产品/原料的半信用生成概念的看法 [95] - 对于52亿至56亿加仑的范围，管理层不确定最终结果，但希望至少是范围中点并可能向上移动，特别是考虑到半信用（50%信用）很可能不会在2026年生效，而是推迟到2027年再做决定，因此希望最终量能定在范围的高端（56亿加仑） [95][96] 问题: 关于公司成为首家获得CORSIA Plus协议认证对可持续航空燃料市场机会的意义 [97] - 这是一个新兴市场，公司预测中并未计入任何相关内容，因此任何发展都将是上行机会，如果市场真正启动，可能是巨大的增量需求，公司与所有大型燃料生产商和喷气燃料生产商都有关系，随着该领域获得发展，公司将参与其中，但2026年数字中没有计入任何有意义的贡献 [98] - 公司长期专注于此领域，通过与雪佛龙、Repsol等燃料客户的合作，不仅提供现有采购，还凭借其全球覆盖与更多农民合作，开发新型种子和覆盖作物，以满足客户对可持续航空燃料、可再生柴油或传统生物柴油的长期需求 [99] 问题: 关于7.50-8美元指引范围的低端与高端取决于哪些因素 [103] - 范围取决于市场需求如何继续发展、大豆库存高企、合并后谷物贸易业务在上半年的表现、贸易中断可能不如去年复杂、成本协同效应的持续交付、商业协同效应随着团队合作在第二半年的发展，公司拥有比以往更多的杠杆来调节成本和利润 [106][107] - 对于大豆和软籽业务，公司使用远期曲线，因此有相当程度的确定性，但对于谷物贸易和加工业务，没有远期曲线，如果全球库存高企、客户采取现货交易，市场机会较少，环境会更艰难，然而波动、中断、全球需求变化、贸易政策变化都会为贸易业务创造机会，这些很难建模，但公司处于利用这些机会的有利位置 [108][109] - 其他因素包括：去年中国从南美（尤其是巴西）大量采购大豆，给当地压榨带来阻力，而美中问题解决后，中国在秋季从美国采购大豆，又给美国压榨利润带来阻力，预计来年流动将更趋正常，软籽方面，黑海和欧洲

文章核心观点 - 市场注意力过度集中于黄金和白银等硬商品的价格上涨，而谷物、牲畜和乳制品等软商品同样值得关注，因其已悄然形成自身的上涨势头 [1] 相关公司 - 文章提及了CF工业控股公司(CF)和阿彻丹尼尔斯米德兰公司(ADM) [1] 行业动态 - 农业投入品，如谷物、牲畜和乳制品，已悄然形成自身的上涨势头 [1]

文章核心观点 - 在市场波动和地缘政治紧张时期，投资投机性资产或无盈利股票通常不明智，公用事业或必需消费品等板块因其需求缺乏弹性常被视为避风港 [1][2] - 文章重点筛选并分析了当前相对于同行被低估的派息必需消费品股票，这些公司均满足Benzinga Edge价值评分不低于80、股息收益率不低于2%且股息支付率低于75%的筛选标准 [3] 公司分析：United Breweries Co. (CCU) - 公司是智利及南美地区的啤酒和饮料公司，其致力于重新配置收入的策略正获得投资者关注 [4] - 股息收益率为2.8%，股息支付率为58.9%，对饮料公司而言是可持续的水平 [4] - 股票估值较低，市盈率为16倍，市销率为0.85倍 [4] - 股价在年初至今上涨超过11%，技术面上出现黄金交叉（50日SMA上穿200日SMA），MACD指标也确认了看涨势头，RSI低于70，显示可能继续上行 [7] 公司分析：NuSkin Enterprises Inc. (NUS) - 公司是一家总部位于犹他州的直销健康和美容产品公司，市值5.4亿美元，业务遍及全球50多个国家 [8] - 股息收益率为2.08%，股息支付率低于11%，公司在2024年初将股息从0.39美元大幅削减至0.06美元后，当前支付率为未来增长留出充足空间 [8] - 股价在年初至今上涨15%，日线图上价格突破50日SMA阻力位，MACD呈现看涨交叉并向上趋势 [11] 公司分析：Cresud SACIF y A (CRESY) - 公司是一家拉丁美洲大宗商品生产商，在巴西和阿根廷经营畜牧业、谷物和甘蔗业务，并投资于房地产，市值7.88亿美元 [12] - 股息收益率略高于5%，股息支付率为23.4%，支付方式为年度派息 [12] - 日线图形成黄金交叉，50日SMA正为股价提供支撑，RSI保持在70的超买阈值下方 [15] 公司分析：Weis Markets Inc. (WMK) - 公司是一家主要在宾夕法尼亚州及周边州经营的连锁超市，市值16.8亿美元 [16] - 股息收益率为2%，股息支付率为35.79%，这可能为公司提供在近期首次提高股息的空间 [16] - 股价在2025年下跌约4%，但年初至今已上涨近6%，技术面上出现看涨MACD交叉并突破50日SMA，RSI升至自7月以来的最高水平 [18] 公司分析：Calavo Growers Inc. (CVGW) - 公司是一家新鲜果蔬（包括鳄梨、西红柿和木瓜）加工商，市值4.62亿美元，业务位于美国和墨西哥 [19] - 股息收益率为3.09%，股息支付率为72%，公司在不到一年时间内提高了股息 [19] - 股价在2026年初大幅突破，飙升近20%，突破50日和200日SMA，MACD确认看涨势头，但RSI已进入超买区域，可能出现短期回调 [21]

核心观点 - 大宗商品在2026年初基础稳固 黄金和铜是板块内最具吸引力的机会 结构性需求、供应受限以及采矿利润率显著改善构成建设性前景 但波动性仍是该资产类别的特征[1] 黄金 - 宏观条件对黄金构成支撑 包括美元走软、地缘政治风险升高、实际利率预期下降以及央行持续购金[2] - 黄金涨势强劲且基于基本面 实际利率可能下降及央行持续多元化储备 使黄金更可能盘整或走高而非大幅下跌[3] - 金价上涨直接转化为黄金股盈利 利润率扩张速度远超基础成本增长 选择性黄金矿商因利润率大幅扩张和强劲现金流生成而处于有利地位[2][3] - VanEck Gold Miners ETF (GDX) 年初至今上涨13.43%[4] 铜 - 铜是Ninety One基本金属前景中的领跑者 因供应中断、库存低以及数据中心和电网需求上升 价格在2025年大幅上涨且压力持续[4] - 铜是进入2026年供应最紧张的主要基本金属 供需平衡仍有利于生产商 铝也将因替代铜的需求而获得顺风 但长期产能增加可能抑制远期上行空间[5] 能源市场 - 短期内对石油市场持谨慎态度 因市场正在消化增量供应 但随着闲置产能减少 预计今年晚些时候状况将改善[6] - 预计石油将在2026年上半年触底 并在今年晚些时候复苏 因OPEC和美国页岩油产量均接近产能上限变得明朗 尽管委内瑞拉等地缘政治发展增加不确定性 但周期性转变可能使部分能源股受益[7] - State Street Energy Select Sector ETF (XLE) 年初至今上涨6.67%[7] 农业 - 对部分农业股持积极看法 预计谷物市场将趋紧 低价格已抑制部分地区种植 而生物燃料和牲畜饲料需求保持韧性 为供需平衡改善创造条件[8] 投资策略与市场动态 - 看好大宗商品势头 重点关注黄金和铜作为高动量品种 并看到能源和农业领域的未来机会 但强调高度选择性和根据事态发展灵活调整的必要性[9] - 锡市场动态是例证 伦敦金属交易所锡价年初至今上涨超过30% 周三触及每吨54,760美元的高点[10] - 尽管市场高度集中 但锡供应近几个月有所改善 在2022年价格前高时 LME库存低于5,000吨 而自10月以来已从11,000吨增至19,000吨 在此环境下积极且高度选择性的方法至关重要[11]

公司增长计划 - 公司宣布了未来两年的增长计划 目标是在2028年前实现每股收益从2.56美元增长至7.00美元 对应36%的复合年增长率 [1] - 为实现增长目标 公司计划投资6000万美元于乙醇工厂以增加3000万加仑的产能 并扩建食品出口终端 [6] 近期财务表现与展望 - 公司近期财务表现承压 每股收益已连续四个财季同比下降 其中2025年第三季度同比下降26.25% [7] - 公司股价在2024年表现不佳后 于2025年反弹 涨幅约为30% [2] - 公司将于2026年2月17日发布第四季度财报 这将有助于评估其是否正朝着增长计划的正轨迈进 [7] 内部人士交易活动 - 公司董事John T. Stout Jr.于2025年12月10日在公开市场直接出售12,500股 交易总价值约为647,088美元 [5] - 该董事在2025年12月进行了多次出售 包括在一天内进行了五笔交易 总计出售12,500股 [6] - 在12月10日的交易后 该董事继续出售股份 于两日后出售2,500股 并于12月15日加倍出售了5,000股 经过这些交易后 其直接持股总数为25,940.57股 总价值约为145万美元 [2][3] - 该董事此次公开市场出售是其至少两年来的首次 此前其提交的文件均为管理性或非出售性质 [5] - 该董事间接持有4,219股 但在此次系列出售中未涉及任何间接持股的处置 [4] - 公司总裁兼首席执行官William E. Krueger也在董事进行系列交易的12月期间出售了股份 于12月11日赠予了38,200股 [2][6] 公司业务概况 - 公司业务专注于农业领域 包括种植、储存、制造和销售多种农产品 如谷物、乙醇和植物营养素 [4] - 公司的核心客户包括商业和家庭农场主、乙醇生产商、工业客户以及美国国内和国际的广泛农业市场 [3]

2025年12月厦门主要食品价格回顾 - 2025年12月厦门监测的44种主要食品价格总体基本稳定，环比略降0.56% [1] - 粮油价格基本稳定，粮食平均价格2.77元/500克环比持平，食用油平均价格74.74元/5升环比略涨0.30% [1] - 蔬菜平均价格4.65元，环比去年11月下降6.44%，主要受本地新菜上市影响 [1] - 猪肉平均价格16.14元，环比去年11月下降1.71%，呈现稳中有降态势 [1] - 水果平均价格5.55元环比上涨1.83%，水产品平均价格21.13元环比上涨1.68% [1] - 禽类平均价格14.72元环比略涨0.48%，蛋类平均价格5.16元环比略涨0.39% [1] - 牛羊肉平均价格39.86元环比略降0.23%，奶类平均价格2.80元环比下降1.41% [1] 2026年1月厦门主要食品价格展望 - 预计2026年1月厦门主要食品价格环比将稳中有升 [2] - 预计粮油价格环比可望保持基本稳定 [2] - 预计蔬菜价格可能保持相对稳定 [2] - 预计猪肉、水产品、牛羊肉、水果、禽肉等价格环比将有所波动，总体稳中有升 [2]

行业与公司 * 该纪要为摩根大通全球大宗商品研究团队发布的关于大宗商品市场头寸与资金流的周度报告 涉及整个全球大宗商品行业 涵盖能源 贵金属 基础金属 环境市场和农产品等多个细分领域 [1][3][6] * 报告由摩根大通证券有限公司 J P Morgan Securities plc 摩根大通银行 N A JPMorgan Chase Bank NA 等机构的多位分析师联合撰写 [1][2][13] 核心观点与论据 **全球市场概览** * 全球大宗商品市场未平仓合约估计价值环比下降1 0% 减少140亿美元 降至1 47万亿美元 跌破10年季节性高点 因金市和多数能源板块价格下跌 [3] * 合约资金流重现净流出 达42亿美元 主要集中在黄金市场 流出97亿美元 和谷物市场 流出22亿美元 略微超过了整个综合体的资金流入 [3] * 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话受到密切关注 但经济学家指出粘性通胀意味着美联储宽松政策有限 维持9月降息25个基点的预测 [3] **分板块资金流动与头寸** * **能源市场** 未平仓合约估计价值连续第三周下降 环比减少60亿美元 主要受全行业价格疲软拖累 同时围绕乌克兰冲突结束参数的讨论持续 但合约资金流一个月来首次转为流入 达29亿美元 主要流入美国和欧洲天然气市场 [3] * **贵金属市场** 未平仓合约估计价值环比暴跌5 9% 至2450亿美元 所有交易员类型均出现净合约资金流出 总计92亿美元 主要集中在黄金市场 流出97亿美元 COMEX黄金期货的Managed Money净多头头寸环比减少5 7千手合约 至约148千手净多头 [3] * **基础金属市场** 未平仓合约估计价值环比增长2 3% 增加38 8亿美元 至1750亿美元 所有交易员类型的净合约资金流入为38亿美元 主要集中在铜 17亿美元 和镍 11亿美元 中国可见库存水平持续上升 表明下游需求放缓 [6] * **环境市场** 未平仓合约估计价值环比下降1 8% 至720亿美元 因EUA价格下跌 但合约资金流入持续 达7 6亿美元 为三周高点 投资基金在EUA的净多头头寸环比增加8 109手 39% [6] * **农产品市场** 未平仓合约估计价值环比增长1 4% 至3300亿美元 受谷物 油籽和软商品价格上涨推动 抵消了谷物市场净合约流出23亿美元 美国农业部8月WASDE报告给出了创纪录的美国玉米和大豆单产 同时种植面积大幅转向玉米 [6] **供需与库存数据** * 全球石油需求增长追踪为每日92万桶 略低于年内至今94万桶的估计 8月全球石油需求平均为每日104 7百万桶 略低于104 8百万桶的估计 全球液体总库存上周增加4100万桶 年内至今已增加1 81亿桶 [3] * 中国人民银行连续每月购买黄金 7月增持2吨 自去年底恢复购买以来 年内至今已购买21吨 [3][4] **价格动量与交易信号** * 全商品综合体的价格动量好坏参半 金属 能源市场和EUA价格下跌 而除CBOT小麦 堪萨斯小麦和ICE纽约可可外的农产品价格上涨 价格动量已转为买入信号 CBOT大豆和ICE咖啡的短期和长期回顾窗口均是如此 而ICE EUA COMEX黄金和LME铅的短期回顾窗口则转为卖出信号 [6] 其他重要内容 **风险提示** * 报告警告 在投资者头寸疲软和供应侧可能不及预期的情况下 谷物 棉花和糖市场存在空头回补风险 [6] * 美国大豆在国际上的竞争力因中国进口关税而持续低下 新作物的出口承诺仍极低 [6] **数据与方法论** * 未平仓合约估计价值的计算方式为未平仓合约数量乘以合约乘数和商品的美元价格 周度资金流估计值的计算方式为未平仓合约估计价值的周变化 同时保持价格不变以剔除价格影响 仅衡量合约驱动的资金流 [7] * 报告包含大量详细图表和数据表格 分部门 分地区 分品种展示了未平仓合约价值 变化及资金流动情况 [7][45] * 价格动量分析采用了结合均值回归指标和过滤器的动量策略 提供了当前信号和Z值 [47][48]

业绩总结 - Bunge Q2 2025调整后每股收益（EPS）为2.61美元，较2024年同期的0.48美元增长了443%[12] - 2025年第二季度的净收入为354百万美元，相较于2024年的70百万美元增长了405.7%[69] - 2025年上半年调整后净收入为4.10美元，较2024年同期的2.17美元增长了89%[12] - 2025年第二季度的总EBIT为538百万美元，较2024年的185百万美元增长了190.3%[71] - 2025年第二季度的调整后每股净收入为1.31美元，较2024年同期的1.73美元下降了24.3%[69] 用户数据 - Q2 2025的农业业务量为19,274千公吨，较2024年同期的20,579千公吨下降了6.3%[43] - Q2 2025的加工业务量为11,251千公吨，较2024年同期的12,197千公吨下降了7.8%[43] 财务状况 - Bunge的流动性强劲，现金余额约为68亿美元[27] - Bunge的调整后杠杆比率为1.1倍，显示出财务稳健[26] - 2025年第二季度的调整后净债务为2250百万美元[74] - 2025年第二季度的现金及现金等价物为6790百万美元[74] - 2025年第二季度的总权益为11,895百万美元，较2024年的10,945百万美元增长了8.7%[76] 未来展望 - Bunge预计2025年全年的调整后每股收益约为7.75美元[11] - 预计2025年的资本支出在15亿到17亿美元之间[37] 负面信息 - 调整后净收入每股（稀释后）为1.31美元，较2024年同期的1.73美元下降了24%[12] - 2025年第二季度的经营活动现金流为负1,357百万美元，较2024年的1,900百万美元下降了171%[76] - 调整后的FFO为693百万美元，较2024年的1,682百万美元下降了59%[76] - 自由现金流为560百万美元，较2024年的1,231百万美元下降了54.5%[76] - 2025年第二季度的调整后税前收益为1,809百万美元，较2024年的2,199百万美元下降了17.7%[78] - 2025年第二季度的调整后税后收益为1,176百万美元，较2024年的1,458百万美元下降了19.4%[78] - 2025年第二季度的调整后总EBIT为1,591百万美元，较2024年的2,017百万美元下降了21.1%[84] - 2025年第二季度的调整后每股收益为7.54美元，较2024年的9.19美元下降了18%[85] - 2025年第二季度的现金流收益率为9.8%，较2024年的11.1%下降了11.7%[76]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 全球大宗商品市场未平仓合约价值下降，黄金市场资金流出使2025年累计资金流向回到10年平均水平，全球经济扩张有望持续但衰退风险仍高，美国关税可能上调，通胀压力转向美国 [3] - 全球大宗商品期货市场净投资者头寸价值增加，贵金属市场增加，能源市场下降，基础金属市场和环境市场净多头增加，农业市场预计下降 [3] - 能源市场未平仓合约价值下降，石油市场供应过剩可能扩大，天然气市场受价格和资金流出影响下降，贵金属市场未平仓合约价值下降，主要来自黄金市场，铂金价格有望上涨 [3][4] - 基础金属市场未平仓合约价值下降，资金流入改善，铝市场净多头减少，特朗普政府提高钢铁和铝关税可能影响铝市场价格，环境市场未平仓合约价值下降，欧盟排放配额价格下跌，农业市场未平仓合约价值持平，糖市场基本面便宜，农产品市场隐含波动率下降 [6] 根据相关目录分别进行总结 全球大宗商品市场整体情况 - 全球大宗商品市场未平仓合约估计价值环比下降3%（450亿美元）至1.42万亿美元，合约资金流出130亿美元，使2025年累计资金流向回到10年平均水平 [3] - 全球大宗商品期货市场净投资者头寸价值环比增加4.2%（39亿美元），至97亿美元 [3] 各细分市场情况 能源市场 - 能源市场未平仓合约估计价值环比下降178亿美元（3%）至631亿美元，原油和精炼产品市场下降，天然气市场下降92亿美元，全球石油过剩扩大至220万桶/日，预计年底价格降至50多美元 [3] 贵金属市场 - 贵金属市场未平仓合约估计价值环比下降250亿美元至221亿美元，所有交易类型净合约资金流出210亿美元，主要来自黄金市场，COMEX黄金期货管理资金净多头增加3%，铂金价格上涨，预计2025年第四季度平均价格达到1200美元/盎司，2026年第二季度达到1300美元/盎司 [3][4] 基础金属市场 - 基础金属市场未平仓合约估计价值环比下降0.7%（8亿美元）至171亿美元，所有交易类型净合约资金流入10亿美元，LME铝期货管理资金净多头减少2%，特朗普政府提高钢铁和铝关税可能使铝市场价格上涨 [6] 环境市场 - 环境市场未平仓合约估计价值环比下降1%至62亿美元，主要受欧盟排放配额价格下跌影响，所有交易类型合约资金流入增加4.61亿美元，投资基金继续减少欧盟排放配额空头头寸 [6] 农业市场 - 农业市场未平仓合约估计价值环比持平于321亿美元，谷物和油籽市场资金流入21亿美元，糖市场基本面便宜，农产品市场隐含波动率下降 [6] 不同地区市场情况 - 美国市场未平仓合约估计价值6800.98亿美元，环比下降244.58亿美元，资金流出96.96亿美元 [43] - 欧洲市场未平仓合约估计价值5606.02亿美元，环比下降148.63亿美元，资金流入2.62亿美元 [43] - 中国市场未平仓合约估计价值1654.08亿美元，环比下降52.89亿美元，资金流出34亿美元 [43] 价格动量和交易信号 - 大宗商品市场价格动量普遍下降，可可市场动量增加但仍为负值，部分商品短期和长期交易信号为卖出 [3][46]