行业核心趋势 - 医药生物行业呈现国际化2.0纵深发展、政策支持力度空前、技术驱动持续突破三大趋势 [1] - 2025年license-out交易数量达到103个，首付款金额达84.5亿美元，创历史新高 [1] - 自主出海企业享受估值溢价 [1] 国际化发展 - 国际化2.0向纵深发展 [1] - 2025年license-out交易数达103个 [1] - 首付款金额84.5亿美元创历史新高 [1] - 具备出海能力的企业获得估值溢价 [1] 政策环境 - 政策支持力度空前 [1] - 医保谈判效率提升 [1] - 首次设立商业保险创新药目录 [1] 技术创新 - 技术驱动持续突破 [1] - ADC、免疫肿瘤双抗、GLP-1减重药物、小核酸药物等多个技术领域取得进展 [1] CXO行业状况 - CXO行业调整已基本完成 [1] - 海外需求保持稳定 [1] - 国内投融资活动触底回升 [1] - 建议关注出海能力强的CDMO企业及临床CRO龙头企业 [1] 上游产业链 - 上游产业链复苏迹象显著 [1] - 国产化率存在广阔提升空间 [1] - 行业由智能化、数字化生产与国际化拓展双轮驱动 [1] 相关指数与ETF - 生物医药ETF（512290）跟踪中证生物医药指数（930726） [1] - 指数从沪深市场选取涉及生物技术、制药、医疗设备等业务的上市公司证券作为样本 [1] - 指数成分股具有较高成长性和创新性，侧重反映生物医药行业综合发展水平 [1]

行业整体业绩表现 - A股CXO板块29家上市公司中有20家公司实现前三季度营收同比增长 [1] - 创新药产业链上游的CXO板块迎来需求增长 推动业绩整体增长 [1] - 创新药产业正迎来政策推动和需求爆发的双重利好 共同激活新药研发需求并传导至CXO板块 [1] 创新药领域核心趋势 - 国际化2.0纵深发展 2025年license-out交易数达103个 首付款84.5亿美元创历史新高 自主出海企业享受估值溢价 [1][2] - 政策支持力度空前 医保谈判效率提升并首次设立商保创新药目录 [1][2] - 技术驱动持续突破 ADC、IO双抗、GLP-1减重、小核酸药物多点开花 [1][2] CXO行业前景与催化剂 - CXO行业调整基本完成 海外需求稳定 国内投融资触底回升 [2] - 资本市场融资活动恢复 创新药出海交易规模扩张 国内创新药研发需求回暖 [1] - 美国进入降息周期 CXO企业下半年业绩表现有望复苏 [1] - 已授权的创新药管线在海外的临床发展可成为创新药板块最重要催化剂 [1] 投资关注重点 - 重点关注出海能力强的CDMO企业及临床CRO龙头 [2] - 上游产业链复苏显著 国产化率提升空间广阔 [2] - 智能化、数字化生产与国际化拓展双轮驱动 [2] 相关龙头企业 - 凯莱英（002821/06821）、康龙化成（300759/03759）、昭衍新药（603127/06127）、药明生物（02269）、药明康德（603259/02359） [3]

行业整体表现 - A股CXO板块29家上市公司中有20家公司实现前三季度营收同比增长 [1] - 创新药产业链上游的CXO板块迎来需求增长，推动业绩整体增长 [1] - 创新药产业迎来政策推动和需求爆发的双重利好，共同激活新药研发需求并传导至CXO板块 [1] - CXO行业调整基本完成，海外需求稳定，国内投融资触底回升 [2] 行业驱动因素 - 国际化2.0纵深发展，2025年license-out交易数达103个，首付款84.5亿美元创历史新高 [1][2] - 自主出海企业享受估值溢价 [1][2] - 政策支持力度空前，医保谈判效率提升并首次设立商保创新药目录 [1][2] - 技术驱动持续突破，ADC、IO双抗、GLP-1减重、小核酸药物多点开花 [1][2] - 资本市场融资活动恢复，创新药出海交易规模扩张，国内创新药研发需求回暖 [1] - 美国进入降息周期，CXO企业下半年业绩表现有望复苏 [1] 行业前景与催化剂 - 招银国际预期已授权的创新药管线在海外的临床发展可成为创新药板块最重要催化剂 [1] - 上游产业链复苏显著，国产化率提升空间广阔 [2] - 智能化、数字化生产与国际化拓展双轮驱动 [2] - 看好国内未来制药产业链的发展 [2] 重点公司 - 板块相关龙头企业包括凯莱英(06821)、康龙化成(03759)、昭衍新药(06127)、药明生物(02269)、药明康德(02359) [3] - 重点关注出海能力强的CDMO企业及临床CRO龙头 [2]

创新药行业投资价值 - 创新药投资价值体现为长达数年的产业红利，技术突破、政策支持与资本认可形成共振，布局指数工具是分享红利的优选方案 [1] - 国证港股通创新药指数和中证创新药产业指数年内涨幅分别达106.7%和32.3%，反映行业从"跟跑者"向"引领者"的蜕变 [2] - 国产创新药在IO双抗、ADC药物等领域引领国际潮流，GLP-1研发快速跟进，研发实力推动行业价值重估 [2] 指数优化与市场表现 - 国证港股通创新药指数剔除CXO企业并提升调样频率至季度，聚焦创新药源头企业（如信达生物、康方生物），增强指数纯度和锐度 [3] - 指数调整后前十大成份股以Biotech为主，其核心产品（如PD-1抑制剂、双抗药物）的研发突破直接驱动指数表现 [3] - 调样频率提升使指数更快捕捉新兴创新药企成长机会，适应行业快速发展格局 [4] 政策支持与行业拐点 - 2025年国务院提出"打造全球竞争力创新生态"目标，医保局计划推出丙类目录支持创新药支付 [5] - 多部门出台16条措施优化审评审批、重启未盈利企业上市通道，医保基金对创新药支出2024年达2020年的3.9倍（年均增速40%） [6][7] - 中国创新药临床数量全球第一（2024年新增704款），FIC药物占比从2015年不足10%提升至2024年24% [7] 市场潜力与ETF布局 - 中证创新药产业指数当前点位较2021年高点仍有82.2%上行空间，行业从"跟跑"转向"引领"，对外授权交易金额创新高 [8] - 中国创新药市场渗透率不足10%，远低于G20国家均值（20%+）及美国（80%），未来增长空间显著 [9] - 银华创新药ETF规模近100亿元，跟踪指数近3个月收益率25.58%；港股创新药ETF（159567）年内涨幅106.7%，聚焦生物科技（52.59%）和药品（47.41%）领域 [9][10] 供需与长期逻辑 - 老龄化加速（2024年65岁以上人口占比15.6%）推动癌症、慢性病治疗需求，支撑行业长期扩容 [8] - 创新药研发遵循"双十定律"，高技术壁垒导致优质供给稀缺，中国Biotech企业临床阶段资产蓄积未来3-5年全球销售势能 [8][9]