为了更好地鼓励研发创新突破，园区支持国家生物药技术创新中心、全国高校生物医药区域技术转移转 化中心(江苏苏州)及高校院所，大力发展合成生物学研究方向；同时，积极引导头部企业牵头组建创新 联合体。 苏州金唯智生物科技有限公司是一家专注于基因组研究和基因技术应用的国家高新技术企业，提供高通 量测序、Sanger测序、基因合成、引物合成、蛋白质表达纯化、基因编辑等服务，与80%的全球前20强 制药企业及诸多国际生物科技公司建立合作，服务范围覆盖中国、北美、欧洲、东南亚、澳大利亚等多 个国家和地区。 苏州吉玛基因股份有限公司是国内领先的RNA药物全链条技术服务商，专注于小核酸技术研发和产业 化，具有从RNA单体合成、小核酸合成到小核酸药物研发的完整产业链。2023年，吉玛基因与国家生 物药技术创新中心共建核酸药物中试平台，为药企提供小核酸药物临床前研究阶段的技术服务。 金唯智、吉玛基因等龙头企业开放的技术平台，支撑起覆盖合成、测试、中试的多层次服务体系。这 种"国家队+企业群"的协同模式，加速了苏州工业园区生物制造整体产业进程。 今年起，园区还将系统谋划建设生物制造共性技术平台，探索建设微生物菌种保藏库等资源库，并支 ...

行业投资评级 - 强于大市 | 维持 [1] 行业基本情况 - 收盘点位：8833.56 [1] - 52周最高：8886.1 [1] - 52周最低：6070.89 [1] 行业相对指数表现 - 医药生物行业表现优于沪深300指数，2025年7月至今上涨15.13%，跑赢沪深300指数11.73个百分点 [3][28] 核心观点 乙肝治愈领域 - 中国乙肝感染基数大，慢性感染者约5600万人，其中15~40%可能发展为肝硬化、肝衰竭或肝癌 [15] - 现有疗法（NAs和PEG-IFN-α）功能性治愈率低，HBsAg阴转率仅为0~7% [15] - CpAMs和小核酸药物有望率先实现功能性治愈，部分企业已进入三期临床阶段 [4][17] - 小核酸代表药物：GSK（bepirovirsen）、浩博医药（AHB-137） [4][17] - CpAMs代表药物：广生堂（奈瑞可韦）、东阳光药（莫非赛定）、挚盟医药（卡农克韦） [4][17] - 多药联合方案（CpAM/小核酸+NAs+/-干扰素）有望提升治愈效果 [5][18] 育儿补贴政策影响 - 《育儿补贴制度实施方案》将于2025年1月1日起实施，每孩每年补贴3600元 [6][21] - 政策对儿童医药与医疗设备、辅助生殖与孕产服务、母婴健康与护理等行业有促进作用 [6][23] 医药板块表现 - 本周医药生物板块上涨2.95%，跑赢沪深300指数4.70个百分点，在31个子行业中排名第1位 [25] - 细分板块表现： - 化学制剂板块涨幅最大（+5.48%） [7][26] - 其他生物制品（+5.36%）、医疗研发外包（+4.07%）、中药（+3.12%）表现较好 [7][26] - 医疗设备板块跌幅最大（-1.43%） [7][26] 受益标的 创新药 - H股：信达生物、康方生物、再鼎医药、百济神州等 [8] - A股：泽璟制药、益方生物、迪哲医药、诺诚健华等 [8] 医疗器械&耗材 - 英科医疗、迈普医学、联影医疗、迈瑞医疗等 [9] CXO - 药明康德、康龙化成、凯莱英、晶泰控股等 [9] 儿童医药与医疗设备 - 葫芦娃、康芝药业、华特达因、戴维医疗等 [24] 辅助生殖与孕产服务 - 锦欣生殖、国际医学、长春高新、赛迪科技 [24] 母婴健康与护理 - 贝因美、豪悦护理、稳健医疗 [24] 细分板块观点 医疗设备 - 板块估值处于历史低位（市盈率38.35倍，10年期分位点45.88%），上涨空间较大 [32] - AI+影像/手术方向值得关注，代表公司：联影智能、微创机器人 [32] 医疗耗材 - 高值耗材集采接近尾声，板块有望稳步上涨 [34] - 推荐标的：英科医疗、迈普医学、怡和嘉业等 [35] IVD板块 - 集采政策优化带来边际改善，AI+辅助诊断是新兴方向 [36] - 受益标的：润达医疗、圣湘生物、华大基因等 [37] 中药板块 - 本周上涨3.12%，创新药研发中药公司受关注 [44] - 推荐标的：康臣药业、佐力药业、桂林三金等 [44] CXO板块 - 本周上涨4.07%，行业基本面改善趋势延续 [45] - 受益标的：药明康德、康龙化成、凯莱英等 [46]

油气设备行业 - 中东天然气开发进入战略窗口期 受发电需求增长和能源转型推动 预计2030-2035年石油需求见顶背景下产油国加速布局天然气 [3] - 天然气全产业链扩张驱动工程建设与高端装备需求 重点公司中东订单表现突出：一家企业中东订单达15亿元占10%市场份额 另一家企业中东订单3年实现翻倍增长 [2][3] - 推荐标的包括中东订单爆发的高端装备出海企业及需求能见度高+产能布局前瞻的业绩稳健增长型企业 [3] 小核酸药物行业 - 小核酸药物(ASO/siRNA/miRNA)成为继小分子和抗体后第三大药物类别 中国药企已通过BD合作斩获超60亿美元交易额 [2][7] - 商业化应用呈现两大趋势：罕见病领域商业化模式成熟 慢性病领域长效治疗优势显现 国内企业重点布局慢乙肝和心血管疾病管线 [7][8] - 海外MNC加速通过合作研发布局 国内企业同步推进自主研发 机构推荐关注慢乙肝及心血管领域小核酸药物管线优质标的 涉及多家A股和港股上市公司 [7][8]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 2024年医药行业多重底显现，医改影响或调整到位，板块估值、持仓处于近年来低位 [44] - 2025年行业在创新药带领下有望反弹，医疗消费和医药制造业绩或触底反弹，估值逐步修复，结构性行情持续演绎 [44] - 行业具备创新产业初具规模、出海能力提升、老龄化加速、支付端改善、AI带来新机遇等积极发展因素 [44] - 坚持“创新”为主线，关注下半年“出海 + 老龄化”等估值相对低位资产 [44] 各部分总结 复盘龙头企业Alnylam，看小核酸市场潜力 - 小核酸药物指长度小于30nt的寡核苷酸序列，作用于mRNA干预靶标基因表达治病，广义包括siRNA、ASO等，已获批和在研以ASO和siRNA为主 [8] - ASO是化学合成单链核苷酸分子，通过碱基配对与特定RNA序列结合实现基因靶向治疗，有多种作用方式 [8] - siRNA是含19 - 23个碱基对的双链RNA片段，通过RNAi机制发挥基因沉默作用 [9] - 美股已上市小核酸领域公司中Alnylam最亮眼，截至2025/7/24市值达428亿美元，其发展分创立期、资本退潮期、商业化反攻期 [13][17] - Alnylam近五年营收稳步增长，2024年全年总收入22.48亿美元，同比增长22.97%；扣非归母净利润亏损额减小，2024年全年为 - 2.78亿美元，同比减亏1.62亿美元 [20] - Alnylam在多领域广泛布局，已有6款siRNA药物商业化，多种潜力管线处临床各阶段 [23] - Alnylam核心技术GalNAc递送系统解决小核酸药物诸多问题，成为突破瓶颈关键技术，海内外企业据此设计多款创新管线产品 [25] - 基于Alnylam海外映射，建议关注国内小核酸领域前沿生物、悦康药业、福元医药、石药集团等标的 [25] 行业观点：坚持创新药作为全年主线，关注制造出海 + 老龄化消费等估值相对低位资产 - 本周（7.21 - 7.25）、年初至今医药指数涨跌幅分别为1.90%和18.81%，相对沪深300指数超额收益分别为0.21%和13.92% [28] - 本周上涨个股358家，下跌125家，涨幅居前海特生物等，跌幅居前*ST苏吴等 [28] - 本周细分赛道医疗服务II、医疗器械II等涨幅居前，化学制剂下跌；年初以来化学原料药、化学制剂等涨幅居前 [33] - 截至2025年7月25日，申万医药板块整体PE估值37.98X，排申万一级分类第11，化学制剂等板块估值相对较高，医药商业和中药相对较低 [37] - 创新药械及产业链是明确产业趋势，建议关注恒瑞医药等公司，产业链关注药明康德等 [44] - 制造出海市场空间大，建议关注迈瑞医疗等公司 [45] - 国产替代是确定趋势，建议关注开立医疗等公司 [47] - 老龄化及院外消费需求有望增长，建议关注昆药集团等公司 [47] - 高壁垒行业需求稳健，建议关注麻药和血制品相关公司 [47] - AI主线或贯穿2025年，建议关注制药、大数据模型、医疗设备等相关公司 [47] - 本周建议关注组合为信立泰等；七月建议关注组合为热景生物等 [5]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [6] 报告的核心观点 - 小核酸有望成小分子和抗体后的第三大类药物 具备靶标广、特异性强、研发效率高和给药间隔长等优势 [9] - 罕见病商业化成熟 慢性病长效优势显现 截至24年Spinraza累计全球销售额近138亿美元 Leqivo 25Q1全球销售额2.6亿美元 同比+72% [9] - 海外TTR领域重要转折到来 CVD三期数据读出在即 国内慢乙肝迎来新基石疗法 心血管领域竞争激烈 [9] - 对外大额BD频现 凸显早期慢病管线潜力 未来有望持续诞生重磅BD [9] - 建议关注国内布局慢乙肝、心血管领域小核酸药物管线相关优质标的 如恒瑞医药、中国生物制药等 [9] 根据相关目录分别进行总结 一、小核酸：有望成为小分子和抗体后的第三大类药物 - 靶向核酸机制独特 成药潜力超传统药物 靶点为细胞内mRNA 选择性高、脱靶毒性低且药物相互作用风险低 半衰期和药效持续时间长 给药频率可达每6个月1次 [23] - 以修饰和递送为壁垒 生产工艺决定成败 化学修饰与递送系统是核心技术壁垒 ASO主要依赖化学修饰 siRNA主要依赖递送系统 GalNAc已成突破性技术平台 [41][48] - 罕见病商业化渐成熟 慢性病长效优势显现 ASO以罕见病为主 Spinraza商业化最成功 siRNA是慢病创新长效疗法 Leqivo销售持续放量 [60][77][82] 二、海外数个里程碑将至，国内常见慢病多点开花 - 海外：TTR重要转折到来 CVD三期数据读出在即 Vutrisiran突破ATTR - CM 百亿美元市场有望三足鼎立 Pelacarsen等有望在25年读出3期临床数据 [95][96][102] - 国内：慢乙肝迎来新基石疗法 心血管竞争激烈 慢乙肝领域GSK836或明年上市 国内公司管线紧随其后 心血管领域APOC3等靶点扎堆 剑指降脂和降压赛道 其他领域NASH实现对外授权 痛风领域前景广阔 [111][119][124] 三、投资建议与投资标的 - 小核酸药物优势明显 有望成新技术路径 建议关注国内布局慢乙肝、心血管领域小核酸药物管线相关优质标的 如恒瑞医药、中国生物制药等 [9][126]

宏观政策 - 美国总统特朗普宣布将对世界大部分国家征收15%至50%的简单关税 同时表示若欧盟向美国企业开放市场 将允许其支付较低关税 [1] - 海关总署发布海南自由贸易港加工增值免关税政策 对增值超30%的货物进入内地免征进口关税 [3] 公司动态 - 特斯拉Q2营业收入225亿美元(同比降12%) 调整后净利润13.93亿美元(同比降23%) 电话会预计关税成本约3亿美元 股价盘后跌近5% [2] - 生物技术公司Abivax因小核酸药物积极结果股价单日暴涨596% 华福证券指出2025年将是该领域投资重要年份 [11] - 容知日新预计上半年净利润1400-1500万元(同比增2027%-2179%) 劲仔食品拟5000万至1亿元回购股份 [14][15] 行业趋势 - 农业农村部强调推动生猪产业高质量发展 要求严格落实产能调控措施 [4] - 上交所将以人工智能等前沿科技为战略支点 强化科技企业全生命周期培育服务 [5] - 工业机器人行业现爆单现象 部分企业订单排至11月 中信建投指出特斯拉机器人研发加速 [13] - 国泰海通预计未来三年国内互联网厂商资本开支将维持高位 带来超7GW的IT电力新增需求 [12] 市场数据 - 美股三大指数集体收高 纳指与标普创新高 英伟达涨超2% 热门中概股普涨 [16] 机构观点 - 华泰证券关注市场成交量能否重回2万亿 认为上攻趋势持续但需警惕急跌 [8] - 国泰海通指出科技主题仍是市场主线 传统板块存在弹性机会 [9] - 东方证券认为大盘向上趋势不改 传统产业与泛科技产业将成中坚力量 [10]

重大项目进展 - 江宁区上半年36个项目竣工投产 新引进项目总投资超560亿元 [1] - 天印健康创新园全面建成 吸引宁丹新药等10家企业入驻 地上建筑面积达39.5万平方米 [1] - 高端化妆品生产基地和华康臻妍总部基地项目总投资10亿元 建成后年产化妆品2500万套 [2] - 联宁（华东）食品产业运营中心项目总建筑面积4.7万平方米 进入主体施工阶段 [2] - 林菲滨江智能装备新型产业园一期计划年底竣工 聚焦智能装备和新一代信息技术 [2] - 九龙湖光机产业园 菲尼克斯电气中国第二基地等大项目开工 南京北欧产业园揭牌签约 [3] 招商引资成果 - 江宁高新区上半年引进33个优质项目 总投资100亿元 实际利用外资1.08亿美元 [2] - 滨江开发区签约24个亿元以上项目 总投资40.2亿元 12个续建重大项目全部复工 [3] - 江宁开发区实际利用外资占全区2/3以上 省市区新开工重大项目100%开工 [3] 产业布局规划 - 天印健康创新园聚焦细胞与基因治疗 小核酸药物研发 以及诊断试剂 介入器械等细分领域 [1] - 高端化妆品生产基地打造研发 生产 品牌营销一体化总部基地 [2] - 联宁食品项目构建食品研发 区域结算 冷链分拨多功能平台 [2] - 江宁区推进"双千亿""双300亿""双百亿"链主企业裂变发展计划 [4] 行政效能提升 - 江宁区重大项目审批效能提升38% 深化"AI+政务"服务创新 [4] - 滨江开发区建立"一项目一档案"动态跟踪机制 推动项目早开工早投产 [3] - 江宁开发区下半年紧盯300多个在手在谈项目 确保49个重大项目全面竣工 [3]

核心观点 - 2025年是小核酸药物投资重要年份，技术、适应症、商业化和临床数据等方面有催化，行业迎来重大投资机会，建议关注国内外相关企业 [2] - 看好双抗迭代PD - 1产业趋势，中长期建议关注Biopharma、一/二线龙头标的创新药及产业链CRO板块 [4] 周专题：三大产业趋势下，小核酸行业迎来重大投资机会 产业趋势与股价表现 - 2025年是小核酸大年，技术上GalNac递送成熟、肝外平台验证，应用从罕见病到常见病，迎来商业化和数据读出催化 [12] - 美股小核酸企业近期涨幅高，Alnylam、Arrowhead和Ionis从4月股价最低点到7月18日分别上涨39.6%、63.9%、59.9%，跑赢xbi指数（26.4%） [12] 小核酸优势 - 小核酸药物长度小于30nt，作用于mRNA干预靶标基因表达，相比抗体和小分子有研发周期短、靶点丰富、效果持久、成功率高优势 [13] 趋势1：平台价值 - GalNac用于靶向肝脏，有高效肝细胞靶向性等优势，Alnynam是先驱，已有6款siRNA药物商业化 [21] - Alnylam的C16、Arrowhead的TrimTM、Avidity的AOC等肝外递送平台有部分适应症数据读出预期 [24] 趋势2：重磅产品商业化 - 诺华inclisiran销量上升，2025Q2销售额2.98亿美元，同比增长61%，全年有望超10亿美金 [27] - Alnylam核心产品amvuttra获批新适应症，TTR赛道有数十亿美金市场潜力 [27] 趋势3：大适应症数据 - 诺华pelacarsen预计2026年披露数据，若阳性将为lp（a）靶点赛道带来投资机会 [31] - Alnylam预计2025H2披露Zilebesiran第三项临床2期试验数据 [31] - Arrowhead重点布局减肥增肌产品，CNS领域多家企业有项目进展 [34] 小核酸行业特点 - MNC如礼来、诺华等入局，关注降血脂、代谢等领域，很多项目临床1期甚至临床前就授权交易 [37] - Alnylam创新药研发成功率高，递送技术平台化，后续研发速度加快 [38] 投资建议 - 关注恒瑞医药等积极布局的大Pharma企业 [46] - 关注成都先导等有差异化布局或产品进度领先的公司 [46] 周专题：OS终点失败的3期临床试验有哪些潜在原因 - 报告未提及该专题具体内容 行情回顾 上周组合表现 - 周度组合算数平均涨跌幅18.2%，相对A股创新药指数收益率12.1%，相对港股创新药指数收益率5.1%，相对大盘收益率17.1% [51] 本周A股创新药 - 总市值TOP20中，百利天恒涨幅14.1%较高，恒瑞医药总市值3900亿元居前 [53] - 涨幅前三为奥赛康（+32.8%）、昂利康（+29.5%）、首药控股（25.1%） [57] 本周H股创新药 - 总市值TOP20中，康方生物涨幅24.3%较高，恒瑞医药总市值4303亿港元居前 [55] - 涨幅前三为乐普生物 - B（+62.0%）、德琪医药（+47.0%）、开拓药业 - B（+42.0%） [60] 每周更新 本周创新药对外交易授权 - 涉及青光眼、非小细胞肺癌等多种疾病，交易权益包括研发、生产、商业化等 [67] 本周批准上市/申请上市的创新药 - 中国NMPA有塔拉妥单抗等申请上市，OsrHSA等批准上市 [69] - 有多个药品申报临床，涉及子宫内膜异位、癌症等疾病 [73]

行情回顾 - 市场全天震荡走强，沪指、创业板指双双创年内新高 [1] - 大基建板块集体爆发，超级水电方向领涨，中国电建、中国能建、保利联合等多股涨停 [1] - 机器人概念股再度活跃，上纬新材、金发科技、雪龙集团等封板 [1] - 医药股反复走强，亚太药业、昂利康、海特生物等涨停 [1] - 沪深京三市超4000股飘红，逾百股涨停，今日成交1.73万亿 [1] 雅江电站概念股 - 雅江电站概念股爆发，高争民爆、西藏天路等十余只个股一字涨停，中国电建、中国能建等权重龙头涨停 [3] - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，中共中央政治局常委、国务院总理李强出席开工仪式 [3] - 招商证券表示超大工程对经济的影响或呈现U型形态，广义基建投资弹性将渐次释放 [4] - 天风证券测算雅鲁藏布江下游水电项目投资额，土建工程投资约占60%（6157亿元），机电设备投资约占30%（3078亿元），水库淹没补偿费约占10%（1026亿元） [5] 机器人概念 - 机器人概念再度爆发，上纬新材6连板，金发科技、卧龙电驱、长盛轴承等多股涨停 [6] - 宇树科技已开启上市辅导，由中信证券担任辅导机构 [7] - 优必选科技中标觅亿(上海)汽车科技有限公司9051.15万元机器人设备采购订单 [7] - 宇树科技C轮投后估值约120亿元，中国移动旗下基金、腾讯投资、阿里巴巴等参与投资 [8] - 2024年宇树科技在全球机器人市场份额达32.4%，机器狗年销量达2.37万台，约占全球市场69.75% [9] 医药板块 - 医药板块持续活跃，亚太药业反包，人民同泰3连板，昂立康再度涨停创新高 [10] - 国盛证券表示小核酸药物具有精准靶向、长效持久、设计灵活和生产高效等核心优势 [11] - 兴业证券认为国产创新药品种数据超预期，潜在授权交易值得期待 [12] 其他热点 - 军工板块因9月3日将举行阅兵及北约同意将军费提高到GDP5%受到关注 [18] - 稀土磁材板块因中国稀土磁体6月出口激增表现活跃 [18] - 低空经济、石油化工、有色金属等行业也有相关政策或事件驱动 [18][19]

纪要涉及的行业 临床前 CRO 行业 纪要提到的核心观点和论据 - **行业发展趋势**：临床前 CRO 行业整体浮动与创新药研发趋势一致但有滞后性，2020 - 2023 年上半年为高峰期，受益于创新药融资良好；2023 年下半年起需求减少、竞争加剧致价格战和项目抢占，行业下行；2024 年低迷，2025 年有微小增长但恢复慢[1][2]。 - **订单情况** - **增长趋势**：2025 年订单寻单有所恢复但增长不强烈，大平台订单有小幅度增长，因创新药从立项到转化为临床前研究需时间，需求端快速恢复未明显体现[3][4]。 - **客户类型**：新签订单主要来自大型制药公司，占比约 70%，小型生物技术公司业务量下降显著，占比约 30%[5]。 - **药品品种**：ADC、双抗、小核酸等领域订单增长快，研发活动显著增加；细胞治疗和基因治疗订单减少，如干细胞、CAR - T、TCR - T 等技术不如前几年活跃[7][8]。 - **价格趋势**：2023 年下半年进入价格战，2024 年上半年触底，目前有回升趋势但过程漫长；部分 CRO 公司提价保利润，如药明康德提高动物实验价格；2023 年上半年价格下降 20%，年底降幅达 50%，2024 年稳定在四五折[1][3][9]。 - **猴子资源情况** - **供需及费用**：国内猴子资源因过度使用减少，目前平均成本约 8 万元，预计下半年涨至 10 万元左右，猴子资源减少导致费用上涨影响整体报价[1][10][11]。 - **未来展望**：猴子涨价是阶段性的，进口通路打开后价格将回落，预计 2026 年可能低于现有水平[12]。 - **竞争态势**：行业竞争激烈，未出现明显产能出清趋势；具有 GLP 资质公司约 70 家，能承接项目约 20 家，市场订单集中在四五家第一梯队公司；非 GLP 资质公司可替代性高，有裁员或待收购情况[16]。 - **关税影响**：关税上涨使试验试剂成本上升，涨幅在 10%以内，影响项目排期，企业寻找国产替代品减轻成本压力[1][18][19]。 - **应对措施** - **业务优化**：各家公司优化非核心或不挣钱板块，通过裁员或缩小规模提升效率[17]。 - **替代方案**：为应对美国 FDA 新规替代动物实验趋势，CRO 公司积极布局类器官、器官芯片等替代方法，类器官和病理 AI 阅片最具潜力，但完全替代动物实验尚不现实[3][23][24]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 药明康德 70%的业务来自海外，昭衍 90%的业务在国内[5]。 - 国内新增项目需求增长，但国外订单接触少，国外市场潜力大，铺开猴子资源通道可获大量订单，但受知名度等因素限制[6]。 - 二季度及三季度业务执行未受明显扰动，签单正常进行[21]。 - 国内投资环境改善预计明年二三季度在订单上显现[22]。 - 目前大鼠、小鼠、犬、猪等常用实验动物及绒猴、巴马小型猪、棉鼠等特殊动物价格无上涨趋势[25]。 - 国内除特殊供应资质外基本无显著成本增长，转基因动物价格浮动大，一般每只几千元，主要用于药效研究，毒理研究中少用[26][27]。 - 2022 年行业基本无折扣，按原价执行[28]。 - 国内安平环节市场集中在头部企业，其有资质和资源采购优势，小型 CRO 在小分子类项目上有一定优势[29]。