IP 玩具

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光大证券晨会速递-20250528
光大证券· 2025-05-28 09:42
报告核心观点 - 展望2025年,部分高能级城市地产“止跌回稳”,行业基本面企稳,持仓低配,优质标的迎“阿尔法”机遇;4月工业企业利润向好,未来有望持续改善;乐自天成秉持“IP中枢”战略,在多品类IP玩具公司中排名靠前;贝壳有望受益于地产修复,其他业务成第二曲线 [1][2][3][4] 房地产行业 - 2025年部分高能级城市地产“止跌回稳”,行业基本面企稳,板块关注度低、持仓低配,优质标的迎“阿尔法”机遇 [1] - 推荐中国金茂、上海临港等龙头地产,建议关注新城控股;看好物业服务长期发展空间,推荐招商积余、华润万象生活等 [1] 宏观经济 - 4月工业企业利润向好,利润率改善带动回升,中游制造业利润加快增长,私营企业利润明显改善 [2] - 我国出口有韧性,制造业转型升级加速,“两新”“两重”政策激发内需潜力,有望推动工业企业效益持续向好 [2] 零售行业 - 乐自天成秉持“IP中枢”战略,开发多品类IP玩具,截至2024年底拥有超100个自有及授权IP [3] - 公司覆盖IP孵化等各环节,按2024年GMV计在中国多品类IP玩具公司中排名第二 [3] 建材行业 - 贝壳是国内最大房产交易及服务平台,有望受益于地产修复,其他三翼业务渐成第二曲线 [4] - 预测25 - 27年归母净利润为57.7/66.9/74.4亿元,对应PE为28/24/22倍,首次覆盖给予“买入”评级 [4] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3340.69,跌0.18%;沪深300收盘3839.4,跌0.54%;深证成指收盘10029.11,跌0.61%;中小板指收盘6282.82,跌0.85%;创业板指收盘1991.64,跌0.68% [5] 股指期货 - IF2506收盘3831.20,跌0.61%;IF2507收盘3791.80,跌0.59%;IF2509收盘3761.80,跌0.58%;IF2512收盘3720.60,跌0.60% [5] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘771.60,跌0.73%;SHFESHFE燃油收盘2972,跌2.14%;SHFESHFE铜收盘78210,跌0.08%;SHFESHFE锌收盘22330,涨0.65%;SHFESHFE铝收盘20040,跌0.57%;SHFESHFE镍收盘122170,跌0.50% [5] 海外市场 - 恒生指数收盘23381.99,涨0.43%;国企指数收盘8469.97,涨0.38%;道琼斯收盘41603.07,跌0.61%;标普500收盘5802.82,跌0.67%;纳斯达克收盘18737.21,跌1.00%;德国DAX收盘24027.65,涨1.68%;法国CAC收盘7828.13,涨1.21%;日经225收盘37724.11,涨0.51%;韩国综合收盘2637.22,跌0.27% [5] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.1833,跌0.12;欧元兑人民币中间价8.1676,涨0.5;日元兑人民币中间价0.0503,涨0.47;港币兑人民币中间价0.9169,跌0.19 [5] 利率市场 - 回购市场:DR001前加权平均利率1.5113%,跌5.39BP;DR007前加权平均利率1.6545%,涨6.85BP;DR014前加权平均利率1.6892%,涨2.25BP [5] - 二级市场:一年期国债YTM1.4649%,涨0.68BP;五年期国债YTM1.5703%,涨0.75BP;十年期国债YTM1.7261%,涨0.60BP [5]
轻工制造及纺服服饰行业周报:52Toys港股递表,持续提示泛潮玩赛道机遇-20250527
中泰证券· 2025-05-27 20:49
报告行业投资评级 - 轻工制造及纺服服饰行业评级为增持(维持) [4] 报告的核心观点 - 52Toys 递交招股书,泛潮玩赛道契合年轻人情绪价值需求,产业链共振拓宽客群市场,建议关注泡泡玛特、布鲁可、晨光股份、卡游、乐自天成 [6] - 赛道/业绩高景气,关注内需新消费,如海澜之家主品牌 5 月起低基数下有望恢复,奥莱加速拓展第二增长曲线;百亚、润本、豪悦护理、登康口腔等国货 25Q1 业绩高增超预期,看好个护领域国货崛起 [6] - 纺织制造关税政策落地,迎来 90 天抢单窗口期,短期出口订单有望增长,长期有不确定性,建议低位关注华利集团、新澳股份等细分龙头 [6] - 品牌服饰建议关注海澜之家、安踏体育、李宁、波司登、罗莱家纺、富安娜、水星家纺、报喜鸟、比音勒芬等 [6] - 家居补贴持续落地,估值修复空间显现,软体板块推荐喜临门、顾家家居等,定制板块推荐索菲亚、欧派家居等,智能家居赛道建议关注公牛集团、好太太等 [7] - 造纸持续推荐太阳纸业,预计 25Q1 文化纸盈利环比改善,25Q2 溶解浆产量环比增加;仙鹤股份细分赛道景气度较高,华旺科技有望走向国际装饰原纸龙头;关注博汇纸业、中顺洁柔等 [7] 根据相关目录分别进行总结 上周行情 - 2025/5/19 - 2025/5/23 上证指数 -0.57%,深证成指 -0.46%,轻工制造指数 0.73%,在 28 个申万行业中排名第 6;纺织服装指数 -0.11%,在 28 个申万行业中排名第 10 [6][11] - 轻工制造指数细分行业涨跌幅:包装印刷 2.09%,造纸 1.74%,家居用品 -0.4%,文娱用品 -0.63% [6][11] - 纺织服装指数细分行业涨跌幅:饰品 6.72%,服装家纺 -1.3%,纺织制造 -2.69% [6][11] 重要行业新闻 - 5 月 22 日,乐自天成(52TOYS)向港交所递交招股书,计划赴港上市;2022 - 2024 年分别实现收入 4.6 亿元、4.82 亿元、6.3 亿元;授权 IP 蜡笔小新相关产品 2022 - 2024 年 GMV 超 6 亿元,占三年总收入比重近 40% [6][20] 原材料价格跟踪 - 聚醚、TDI 价格环比上涨,MDI 环比下跌;截至 2025 年 5 月 23 日,MDI(PM200)国内现货价 16550 元/吨,周环比 -1.78%,同比 -4.89%;TDI 国内现货价 12350 元/吨,周环比 +2.07%,同比 -15.41%;软泡聚醚市场价(华东)7155 元/吨,周环比 +1.94%,同比 -20.68% [21] - 棉花价格环比上升;截至 2025 年 5 月 23 日,中国棉花价格指数 328 为 14577 元/吨,周环比 +0.21%,同比 -10.97%;527 为 12717 元/吨,周环比 +0.53%,同比 -14.68%;229 为 14834 元/吨,周环比 +0.37%,同比 -10.86%;Cotlook:A 指数为 77.25 美分/磅,周环比 +1.29%,同比 -8.59% [26] 行业重点数据跟踪 - 商品房周度销售数据:2025 年 5 月 18 - 24 日,三十大中城市商品房成交套数 19407 套,同比 +12.6%,周环比 +15.7%,成交面积 198.81 万平方米,同比 -0.7%,周环比 +8.5% [40] - 地产月度数据:2025 年 1 - 4 月,房屋竣工面积 1.14 亿平方米,累计同比 -16.8%;房屋新开工面积 1.78 亿平方米,累计同比 -23.8%;商品房销售面积 2.83 亿平方米,累计同比 -2.8% [43] - 家具月度数据:2025 年 1 - 4 月,家具及零件出口累计同比 -7.8%;1 - 3 月,家具制造业营业收入 1459.8 亿元,同比 -2.2%,利润总额 37.1 亿元,同比 -40.1%;3 月,营业收入 547.6 亿元,同比 +0.8%,利润总额 3 亿元,同比 -77.4%,亏损企业比例 31.8%;1 - 4 月,建材家具卖场累计销售额 4462.9 亿元,同比 +5.2%;4 月,累计销售额 1086.5 亿元,同比 +0.5% [56][60] - 造纸周度数据:阔叶浆均价 4253 元/吨,周环比 +0.67%,周同比 -26.43%;针叶浆均价 6074 元/吨,周环比 +0.39%,周同比 -5.78%;白卡纸均价 4061 元/吨,周环比 -0.07%,周同比 -6.64%;白板纸均价 3148 元/吨,周环比 -0.28%,周同比 -10.74%;双胶纸均价 5168 元/吨,周环比 -0.96%,周同比 -9.74%;双铜纸均价 5508 元/吨,周环比 -1.47%,周同比 -3.2%;木浆生活用纸均价 5767 元/吨,周环比 -0.86%,周同比 -14.1%;箱板纸均价 3520 元/吨,周环比 +0.69%,周同比 -3.01%;废黄板纸均价 1452 元/吨,周环比 +1.18%,周同比 +1.75% [64] - 造纸月度数据:截至 2025 年 4 月 30 日,纸浆港口库存 198.84 万吨,较上月 +8.8 万吨;白卡纸社会库存 156 万吨,较上月 +1 万吨,企业库存 61.88 万吨,较上月 +3.69 万吨;双胶纸社会库存 122 万吨,较上月 +1 万吨,企业库存 54.3 万吨,较上月 +4.84 万吨;双铜纸社会库存 88 万吨,较上月 +0 万吨,企业库存 32.4 万吨,较上月 +2.35 万吨;生活用纸社会库存 128.9 万吨,较上月 +4.1 万吨,企业库存 61.1 万吨,较上月 +4.8 万吨;箱板纸社会库存 174.2 万吨,较上月 +15.5 万吨,企业库存 138.75 万吨,较上月 -13.18 万吨 [80] - 纺服月度数据:2025 年 4 月,服装及衣着附件出口金额 116.1 亿美元,同比 -1.2%;纺织纱线、织物及制品出口金额 125.8 亿美元,同比 +3.2%;4 月,服装类社零同比 +1.5%,1 - 4 月同比 +2.5%;4 月,服装鞋帽针纺织品类社零同比 +2.2%,1 - 4 月同比 +3.1%;1 - 3 月,纺织业营业收入 5387.3 亿元,同比 +3.6%,利润总额 121.4 亿元,同比 +8.3%;3 月,营业收入 2048.3 亿元,同比 +3.2%,利润总额 48.6 亿元,同比 +9.5%,亏损企业比例 33.7%;1 - 3 月,纺织服装、服饰业营业收入 2806.8 亿元,同比 +4%,利润总额 84.8 亿元,同比 -10.9%;3 月,营业收入 977.8 亿元,同比 +4.4%,亏损企业比例 34% [84][87][90]