投资评级与目标价 - 维持"买入"评级，目标价97.72港币（基于2025年33倍PE，人民币兑港币汇率1:1.09）[2][10] - 当前股价87.75港币（2025年8月6日），较目标价有11.4%上行空间[5] 核心观点与业绩表现 - 上半年收入40.9-41.1亿元（同比+16.8%-17.3%），盈利5.4-5.6亿元（同比+30.9%-35.8%），净利率提升至13.1%-13.7%[9] - 主品牌韩束通过调整抖音达播比重（降低）、提升天猫/京东平台占比，实现盈利结构优化[9] - 多品牌战略成效显著：婴童品牌一页2024年增长146%，2025年预计增速超100%，未来3年复合增速50%+；敏感肌品牌安敏优进入成长期[9] - 2023-2027年收入CAGR达24.1%，归母净利润CAGR达37.9%（2023A基数4,191百万元，2027E预测12,350百万元）[4] 财务预测与估值 - 2025-2027年每股收益预测上调至2.71/3.42/4.19元（原预测2.48/3.14元）[2][10] - 毛利率持续改善：从2023年72.1%提升至2027年76.7%，净利率从11.0%提升至13.5%[4] - 2025年动态PE为29.6倍，低于可比公司平均33倍（珀莱雅18倍、华熙生物53倍）[11] - 净资产收益率（ROE）维持高位：2024年35.7%，2027E为26.6%[4] 多品牌布局与增长驱动 - 主品牌韩束未来3年收入CAGR近20%，品类持续丰富[9] - 新品牌储备充足：洗护品牌极方、护肤品牌ATISER已推出，2025年下半年计划推出彩妆品牌NAN Beauty和IP母婴品牌"面包超人"[9] - 可比公司中，上美股份2025年盈利增速（38.1%）高于珀莱雅（18.4%）、贝泰妮（37.8%）[11] 市场表现与流动性 - 近12个月绝对涨幅165.8%，显著跑赢恒生指数（+49.6%）[6] - 总市值34,931百万港币，流通H股20,632万股（占总股本51.8%）[5]

公司评级与目标价调整 - 维持上美股份2025-2026年盈利预测 当前股价对应2025-2026年27/22倍市盈率 [1] - 上调目标价55%至85港元 对应2025-2026年31/25倍市盈率 有15%上行空间 [1] - 重申跑赢行业评级 因公司基本面趋势向好及板块估值中枢提升 [1] 主品牌韩束经营亮点 - 抖音渠道5月GMV同比+13% 蝉联抖音美妆GMV第一 直播结构优化使达播占比同比14% 自播+商品卡GMV同比+71% [3] - 5月1日-6月14日抖音累计GMV同比+18% 增速较单5月提升 [3] - 天猫5月GMV同比+30%+ 京东/拼多多高两位数增长 快手/微信视频号翻倍增长 [3] - 第二梯队产品白蛮腰系列5月抖音GMV占比提升至27% 次抛+X肽等高毛利线及彩妆+男士系列GMV贡献均超10% [3] 多品牌战略进展 - Newpage品牌2025年1-5月天猫+抖音合计GMV同比+157% 增速较2024年提升且利润率显著高于公司整体 [4] - 安敏优品牌2025年月销环比2024年持续爬坡 [4] - 计划下半年推出中高端彩妆品牌NAN Beauty及IP母婴护理品牌面包超人 [4] 长期发展战略 - 实施"2+2+2"三年战略 聚焦护肤/洗护/母婴三大赛道 打造6大核心品牌 [5] - 十年规划布局6大板块 包括大众护肤/洗护个护/母婴用品/医美/彩妆/高端护肤+仪器 [5] - 引入前天猫美妆总经理古迈担任NAN Beauty品牌合伙人 强化人才梯队 [5]