公司上市进展 - 控股子公司九目化学完成北交所上市辅导验收 IPO进程推进 [1] - 九目化学于2024年2月1日进入上市辅导期 辅导机构为中信证券 [4] 公司业务与市场地位 - 九目化学主营OLED前端材料 包括升华前材料及中间体等功能性材料 [4] - 全球OLED升华前材料及中间体市场占有率约23% 处于行业领先地位 [4] 公司财务表现 - 2025年上半年实现营业总收入3.8亿元 净利润9325.46万元 [4] - 2024年营业收入9.62亿元 同比增长9.57% 净利润2.54亿元 同比增长20.94% [4] - 最大客户收入占比达47.37% [4] 公司股权结构 - 九目化学注册资金1.875亿元 为万润股份控股子公司 [4] - 分拆上市后万润股份仍保持控股股东地位 不影响其他业务板块经营 [4]

经济导报记者 杨佳琪 2024年1月27日，九目化学与中信证券签署了辅导协议，并于次日向山东证监局报送了首次公开发行股票并上市辅导备案材料，2024年2月1日，九目化学 完成备案，正式进入辅导期。2025年7月9日，九目化学综合考虑自身实际情况和发展战略，决定调整企业上市规划，转战北交所。 经济导报记者注意到，为了给北交所上市做铺垫，九目化学今年3月在新三板挂牌并同时进入创新层。 根据7月10日董事会审议通过的相关议案，九目化学拟将本次发行募集资金在扣除发行费用后，投资于"OLED显示材料及其他功能性材料项目（二 期）"及"研发中心项目"。 财务数据显示，2022至2024年，九目化学分别实现营业收入7.06亿元、8.78亿元、9.62亿元；归母净利润分别为2.04亿元、2.1亿元、2.54亿元；毛利率均达 到40%以上。 但今年上半年，九目化学业绩出现下滑。财报显示，今年上半年，该公司实现营业收入3.80 亿元，同比下降 23.10%；实现归母净利润9325.45万元，同比 下降30.55%。对此，九目化学表示，主要原因为下游客户上半年阶段性订单分布同比减少。 九目化学在公告中表示，根据已披露的财务报表，公 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 2025年Q2业绩超预期 单季度营收10.09亿元(YoY-1% QoQ+17%) 归母净利润1.38亿元(YoY+18% QoQ+73%) 毛利率39.77%(同环比分别+0.73pct/+2.20pct) 净利率16.02%(同环比分别+0.87pct/+3.43pct) [6] - 业绩预测上调至2025-2027年归母净利润4.59/5.73/7.10亿元(原值3.79/4.90/6.26亿元) 对应PE分别为28/23/18倍 [5][6] - 新材料平台布局半导体材料、高性能聚合物及新能源材料等多个领域 中长期成长性强 [6] 财务表现 - 2025H1营收18.70亿元(YoY-4%) 归母净利润2.18亿元(YoY+1%) 扣非归母净利润2.09亿元(YoY+7%) [6] - 25Q2费用率合计11.39%(同环比分别-0.76pct/-0.95pct) 研发费用1.15亿元 研发费用率11.45% [6] - 预测2025年营收39.24亿元(YoY+6.3%) 2026年44.32亿元(YoY+12.9%) 2027年50.16亿元(YoY+13.2%) [5] 业务分析 - 功能性材料营收14.69亿元(YoY-10%) 毛利率38.68%(YoY-1.99pct) 医药材料营收3.76亿元(YoY+21%) 毛利率38.56%(YoY+1.36pct) [6] - 九目化学营收3.80亿元(YoY-23%) 净利润9325万元(YoY-31%) 三月科技营收0.96亿元(YoY+32%) 净利润188万元(YoY+9%) MP业务营收3.16亿元(YoY+33%) 净利润3459万元(去年同期亏损1975万元) [6] - 显示材料:液晶板块良好 OLED终端材料及显示用PI取向剂持续放量 分子筛:车用需求疲软 积极开发非车用领域 与中石化催化剂公司签署合作意向书 [6] 产能布局 - 启动万润工业园二期C05项目 投资2.87亿元扩建光刻胶相关材料及显示用聚酰亚胺材料产能1451吨 [6] - 中节能万润(蓬莱)新材料一期建设项目中的半导体制造材料生产车间已于2025年上半年开始试生产 [6] 新产品进展 - 半导体材料:光刻胶单体/树脂/光致产酸剂/清洗剂添加材料等已有产品实现供应 [6] - PI材料:热塑性PI包括PEI/TPI/PI-5218均实现销售 PTP-01(PEI)量产产线将试生产 PEEK已有中试产品产出 积极推进高温尼龙(PA46)开发 [6] - 新能源材料:电解液添加剂已实现供应 开展固态电池材料研发 钙钛矿材料已有产品供应 [6]

业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入2.92亿元，同比增长18.84%，归母净利润1.26亿元，同比增长36.74%，扣非净利润1.20亿元，同比增长45.29% [1][2] - 2025年一季度营业收入1.45亿元（同比+27.03%），归母净利润6087万元（同比+39.90%），二季度营业收入1.47亿元（同比+11.73%），归母净利润6559万元（同比+33.93%） [2][3] - 2024年度营业收入4.72亿元（同比+56.90%），归母净利润1.67亿元（同比+117.17%），扣非净利润1.48亿元（同比+162.84%），均创上市以来新高 [2] 业务结构 - OLED有机材料收入2.76亿元（同比+31.63%），占总营收94.48%，是业绩核心驱动力，面板用清洗液收入1445.35万元，占比4.95% [3] - 公司实现OLED终端材料国产化突破，成为京东方、天马等面板厂商供应商，打破进口依赖 [1][6] 研发与技术 - 累计申请专利1030件（含220件PCT国际专利），授权384件，覆盖发光层、空穴传输层等OLED材料全领域 [1][5] - 2022-2025H1研发费用率均超10%，2025年上半年研发投入3207万元（占比10.99%），研发人员增至124人（占总人数29.18%） [5] - 形成"OLED中间体—升华前材料—终端材料"一体化生产能力，拥有化学合成工厂及升华工厂 [6] 资本运作 - 2025年半年度拟每10股派现1.80元，合计分红7200.05万元（占归母净利润56.93%），叠加股票回购3029.59万元，现金分红总额达1.02亿元（占净利润80.89%） [3][4] - 募投项目"OLED终端材料研发及产业化"累计投入3.31亿元（进度58.78%），预计2026年8月建成 [6] 行业地位 - 国内少数具备自主专利并实现OLED终端材料量产的企业，产品应用于华为、荣耀、OPPO等终端品牌 [5][6] - 下游OLED市场需求持续攀升，带动公司终端材料销售收入增长 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 [8] 核心观点 - 2025年中报显示营收2.92亿元（YoY+19%），归母净利润1.26亿元（YoY+37%），扣非归母净利润1.20亿元（YoY+45%）[6] - 25Q2单季度营收1.47亿元（YoY+12%，QoQ+1%），归母净利润0.66亿元（YoY+34%，QoQ+8%）[6] - 25Q2销售毛利率76.71%（YoY+10.02pct，QoQ+4.00pct），净利率44.66%（YoY+7.41pct，QoQ+2.65pct）[6] - 2025半年度利润分配方案：每10股派发现金红利1.8元（含税），合计约7200万元（占半年度归母净利润56.93%）[6] 财务数据 - 2025H1营业总收入2.92亿元（YoY+18.8%），归母净利润1.26亿元（YoY+36.7%）[7] - 2025E营业总收入预测7.37亿元（YoY+56.2%），归母净利润2.90亿元（YoY+73.1%）[7] - 2026E营业总收入预测10.57亿元（YoY+43.5%），归母净利润4.55亿元（YoY+57.0%）[7] - 2027E营业总收入预测13.73亿元（YoY+29.8%），归母净利润6.05亿元（YoY+33.0%）[7] - 2025H1毛利率74.7%，ROE 6.9%[7] 业务发展 - OLED终端材料产品营收2.62亿元（YoY+31.63%），毛利率77.90%（YoY+5.81pct）[8] - Red Prime材料和Green Host材料稳定量产供应，预计25H2出货量进一步增长[8] - Red Host材料向规模化量产迈进，Green Prime材料有望年内批量出货[8] - 蓝光系列材料客户端认证顺利，有望成为新增长点[8] - OLED中间体重点推进氘代材料研发，与海外多家企业达成合作[8] - 医药中间体板块与佐藤制药、正大天晴制药等开展深度合作[8] 行业前景 - OLED渗透率持续提升，国内面板企业份额快速提升[8] - 小尺寸OLED价格下沉推动渗透率提升，可折叠手机带来新增长点[8] - 中大尺寸OLED应用拓展加速，车载显示多屏化、大屏化趋势带来增量市场[8] - 以京东方为代表的国产企业份额持续提升，国内8.6代线建设推进带来增量空间[8] - 公司客户从京东方拓展至天马、华星光电、信利等知名面板厂商[8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 各板块业务快速成长，营收与利润双创新高，2024年公司实现营收4.72亿元，同比+56.90%；剔除股份支付费用后的归母净利润1.79亿元，同比+119.09%；2025Q1营收1.45亿元，同比+27.03%；归母净利润6,087.42万元，同比+39.90% [4] - OLED渗透率提升，下游客户产能持续释放等带来OLED有机材料广阔空间，公司构建全产业研发体系，掌握核心技术与生产工艺，坚持产品研发策略，布局前沿领域 [5] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入8.18/11.48/15.08亿元，实现归母净利润分别为3.05/4.55/6.41亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为32倍、21倍、15倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年6月至2025年6月，莱特光电个股表现从-27%逐步上升至45% [2] 公司基本情况 - 最新收盘价24.08元，总股本4.02亿股，流通股本1.79亿股，总市值97亿元，流通市值43亿元，52周内最高/最低价24.99 / 15.18元，资产负债率15.8%，市盈率57.33，第一大股东王亚龙 [3] 投资要点 - 各板块业务快速成长，营收与利润双创新高，分产品看，OLED终端材料出货量国内领先，多种材料量产或供货，客户覆盖知名面板厂商；OLED中间体业务平稳向好，客户与产品结构优化；医药中间体业务开拓进展良好，有望带来新增长点 [4] - OLED渗透率提升，下游客户产能持续释放等带来OLED有机材料广阔空间，公司构建全产业研发体系，掌握核心技术与生产工艺，坚持产品研发策略，布局前沿领域 [5] 盈利预测和财务指标 - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入8.18/11.48/15.08亿元，实现归母净利润分别为3.05/4.55/6.41亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为32倍、21倍、15倍 [7] - 2024 - 2027年，公司营业收入增长率分别为56.90%、73.38%、40.40%、31.29%；归母净利润增长率分别为117.17%、82.33%、49.22%、40.79% [9] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为56.9%、73.4%、40.4%、31.3%；营业利润增长率分别为129.5%、84.7%、49.5%、40.9%；归属于母公司净利润增长率分别为117.2%、82.3%、49.2%、40.8% [12] - 获利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为67.1%、65.5%、66.0%、66.7%；净利率分别为35.5%、37.3%、39.6%、42.5%；ROE分别为9.4%、16.0%、21.8%、27.4%；ROIC分别为10.1%、14.4%、19.6%、24.9% [12] - 偿债能力方面，2024 - 2027年资产负债率分别为15.8%、18.9%、20.1%、21.0%；流动比率分别为6.90、4.75、4.34、4.18 [12] - 营运能力方面，2024 - 2027年应收账款周转率分别为3.97、4.25、3.95、3.92；存货周转率分别为1.69、2.24、2.19、2.31；总资产周转率分别为0.23、0.37、0.46、0.54 [12]

行业与公司概述 * **行业**：OLED显示技术行业，下游应用包括智能手机、平板、笔记本电脑、IT设备、车载显示等[1][6][30] * **公司**：专注于OLED有机材料研发与生产，客户覆盖京东方、天马、华兴、信利等知名面板厂商，产品应用于华为、荣耀、OPPO、vivo等终端品牌[1][2][3] --- 核心财务数据（2024年） * **营业收入**：4.72亿元（同比增长56.9%）[2] * **净利润**：1.79亿元（剔除股份支付费用影响，同比增长119.09%）[2] * **OLED有机材料收入**：4.22亿元（占总收入90%，同比增长63%）[2][26] * **毛利率提升**： * OLED有机材料毛利率同比增加7个百分点[8] * 中间体业务毛利率提升超20个百分点[9] --- 业务进展与产品布局 * **量产产品**： * **RP材料**：迭代至第8代，覆盖大客户旗舰体系[12][17] * **JH材料**：2023年量产，已升级至第2代[17] * **RH材料**：小批量供货，2025年有望放量[13][24] * **新产品开发**： * 蓝光系列材料（PRIME/HOST/DOM）与客户合作开发中[13] * 硅基OLED材料通过量产测试，等待导入[3][14] * 布局前沿技术：叠层器件发光材料、CGL材料、高色域显示材料等[14][18] --- 研发与专利 * **专利数量**：累计申请973件，授权367件，覆盖发光层、空穴传输层等关键领域[5][16] * **AI赋能研发**： * 建立行业领先数据库，引入AI算法优化材料设计[4][15] * 计划部署DeepSeek等AI工具提升研发效率[15] --- 市场与客户动态 * **国产替代加速**： * 国内面板厂商份额提升，带动材料国产化需求[17][22] * 公司率先实现OLED终端材料国产替代，覆盖红绿蓝三色发光层[17] * **客户结构**： * 京东方为第一大客户，天马收入占比提升至15%[19] * 拓展新客户：南京国显、光剑等硅基OLED客户[3] --- 产能与需求驱动 * **8.6代线影响**： * 基板尺寸为Q代线的2.16倍，叠层技术推动发光材料需求增长3倍[20] * 公司积极布局功能层材料（GP等）以匹配需求[21] --- 风险与外部因素 * **美国关税政策**： * 无直接出口美国业务，关税影响有限[22][25] * 可能加速国产替代进程[22][24] * **价格趋势**： * 老产品小幅降价，新产品迭代维持均价稳定[10][11] --- 战略规划与展望 * **主业聚焦**：持续投入OLED有机材料研发，目标实现产品序列化与客户全覆盖[6][30] * **新兴领域探索**：布局钙钛矿材料（配合京东方、隆基测试中），但短期收入贡献有限[35] * **股东回报**： * 2024年中期分红5000万元，年度分红占净利润30%以上[28] * 回购股份用于员工持股计划[29] --- 其他关键信息 * **海外业务**：约1000万元营收，主要面向日韩材料厂商[32][33] * **2025年展望**：受益于下游需求增长和新产品放量，业绩预计维持高增速[34][37] （注：所有数据及观点均引自原文编号对应的内容）

财务表现 - 2024年营业收入47,17667万元，同比增长5690% [1][4] - 归属于上市公司股东的净利润167亿元，同比增长11717% [1][5] - 经营性现金流净额同比增长24323%，主要因销售回款增加 [5] - 基本每股收益同比增长12105%，稀释每股收益同比增长12105% [5] - 毛利率创上市以来新高，具体数值未披露 [1][3] - 拟每10股派现13元（含税），合计派发现金红利5220万元 [5] 业务驱动因素 - OLED终端材料销售收入同比增加16,38153万元，增长7156%，是营收增长主因 [4] - 下游客户需求持续增长带动业绩爆发 [4] - 客户覆盖京东方、天马、华星光电、信利等头部面板厂商 [5] - 2024年OLED终端材料出货量同比大幅增长 [5] 客户结构 - 京东方销售收入占比7556%，为第一大客户 [6][7] - 前五大客户中，第二大客户营收占比1204%，第五大客户仅162% [6] - 2021-2023年京东方营收占比分别为6563%、7776%、7512%，集中度长期高位 [7] 研发与技术 - 2024年研发费用646865万元，同比增长2830% [8] - 国内少数拥有自主专利并实现OLED终端材料量产的企业 [8] - 硅基OLED部分产品通过量产测试，但市场尚处起步阶段 [8] - Tandem器件关键发光材料、CGL材料等前沿布局短期难规模化 [8] 市场与股价 - 4月7日股价大跌1525%，创60日新低至1801元/股 [5] - 4月9日回购311513股，耗资5885万元，回购价区间1730-1948元/股 [5]

文章核心观点 3月18日烟台九目化学股份有限公司成功在新三板挂牌，其为中节能万润股份有限公司控股子公司，万润股份在OLED材料方面有新产能规划 [1][2] 公司情况 - 九目化学成立于2005年，主要从事OLED前端材料研发、生产及销售，产品包括OLED升华前材料、OLED中间体等功能性材料，能生产全类型OLED升华前材料 [1] - 九目化学由总部和生产基地组成，总部有两个合成车间和一个综合车间，占地3.2万平方米；生产基地占地13.2万平方米，规划8个合成车间，一期A01和A02合成车间于2023年底投产 [2] - 万润股份是九目化学和江苏三月科技股份有限公司的控股股东，三月科技主要从事OLED显示材料与柔性电子功能材料的研发、生产与销售 [2] 产能规划 - 今年2月万润股份表示，OLED材料新产能包括“九目化学生产基地A04项目”和“三月科技综合技术研发中心暨新型光电材料高端生产基地项目”，前者已完成施工建设，预计年内投入使用，后者预计年内完成施工建设，这些产能为柔性产线，可生产不同结构OLED材料 [2]