北京房地产市场回顾与展望 新增商业项目 - 2025年第二季度北京非核心商圈交付两个城市更新项目，带来上半年仅有的24万平方米新增商业面积 [1] - 下半年预计将有超39万平方米体量的零售物业在次级商圈陆续开业，包括中关村大融城及隆福寺二期等 [1] - 个别老牌项目因经营理念落后或品牌定位陈旧，考虑闭店改造 [1] - 中海大吉巷位于西城老城区，四合院式古典商业设计独具特色，开业后获得较高上铺率 [1] - 昌平超极合生汇西区与东区形成"双翼共展"布局，整体商业面积达43万平方米，满足多样化需求 [1] 餐饮业态表现 - 1-5月北京全市餐饮收入下降3 7%，但餐饮仍以48%的新增店铺占比位居首位 [1] - 地方特色菜系如小江西、潮汕鲜牛记、胶东小馆扩张趋势明显，茶饮果汁类拓店步伐放缓 [1] 零售品牌动态 - 运动户外品类表现强劲，安踏超级首店入驻昌平超极合生汇西区，迪桑特大铺在华贸中心围挡 [2] - 服饰零售整体新增店铺占比同比上涨4个百分点至31% [2] - 珠宝首饰类开店活跃，泡泡马特旗下POPOP及周六福吉文创形象店在国贸商城开设首店 [2] 市场数据 - 全市上半年净吸纳量总计16 2万平方米，空置率累计上升0 2个百分点至7 5% [2] - 购物中心首层平均租金累计下跌0 7%，降至每天每平方米30 8元 [2] - 次级商圈租金下降幅度较大，业主通过调整租金保证出租率 [2] 政策与展望 - 政府明确推进科技潮品、时尚名品、健康新品、创意精品等四大重点领域措施落实 [2] - 未来将以场景、活动、品牌、产业、城市氛围为依托，激发时尚消费活力，促进市场回暖 [2]

行业增长趋势与细分机会 - 全球潮玩市场规模从2015年87亿美元增长至2023年近400亿美元，预计2028年达647亿美元，年复合增长率16.94% [2] - 毛绒品类成为行业热点，2024年全球市场规模突破百亿元，年增速15%，泡泡玛特毛绒品类收入实现1289%爆发式增长 [2] - 积木、饰品等细分品类潜力显著，公司基于IP的积木产品表现良好，独立饰品品牌POPOP即将开设首家正店 [2] 消费者运营策略 - 线下门店优化注重服务与体验升级，通过主题场景设计和互动性陈列减弱商业属性，强化文化包裹感 [3] - 线上私域运营成熟，抽盒机与内容电商重塑直播间定位，搭建多品类自营直播间推动新客增长 [3] - 截至2024年底，泡泡玛特中国内地累计注册会员达4608.3万人，全年新增1172.9万人 [3] 全球化与跨文化产品策略 - 潮玩具备普适性特征，公司通过本土化产品设计实现跨文化传播，如泰国LABUBU泰服系列、卢浮宫名画衍生品 [4] - 签约当地艺术家开发区域化IP，如泰国市场CRYBABY（泰国艺术家Molly）、北美市场Peach Riot（美国艺术家Libby） [4] 潮玩与流行文化融合 - 与游戏、动漫IP联名效果显著，如《王者荣耀》《原神》《蛋仔派对》及电影《哪吒之魔童闹海》联名手办 [5] - 跨圈层合作突破用户边界，未来将持续探索与优质IP的联动开发 [5] 公司核心竞争优势 - IP孵化与运营为核心能力，长期投入验证可持续性，如LABUBU十周年、Molly二十周年仍保持活力 [6][7] - 为不同IP定制开发方向，深挖内核并创新产品模式，强化情感连接 [6] 未来发展方向 - 定位为以IP运营为核心的潮流文化娱乐集团，探索中国特色的IP生态路径，如LABUBU全球爆火案例 [8] - 目标成为全球化的千亿级企业，通过全产业链布局推动IP商业化与国际化传播 [8]

公司动态 - 泡泡玛特近期连续三次遭遇投资人减持，涉及资金约22.64亿港元，减持股份总计1191万股，占公司股份比例约0.9% [2][4] - 减持方为蜂巧资本，因基金到期通过大宗交易分三次出清所有在上市前买入的泡泡玛特股份，不再持有任何公司股票 [2][4] - 蜂巧资本是泡泡玛特早期投资人，从天使阶段到Pre-IPO轮几乎参与每轮融资，上市前合计持股约10%，为最大机构股东群 [3][5] - 公司股价受减持消息影响下跌5.43%，收盘报184.5港元/股，市值2478亿港元 [2] 财务表现 - 2024年全年营收130.4亿元，同比增长106.9%，经调整净利润34.0亿元，同比增长185.9% [6] - 2025年一季度营收同比增长165%-170%，其中国内业务增长95%-100%，海外业务增长475%-480% [6] - 美洲区增速最快，欧洲区紧随其后，欧美成为继亚太市场后新的业绩爆发点 [6] 业务发展 - 启动全球组织架构升级，设立大中华区、美洲区、亚太区、欧洲区区域总部 [6] - LABUBU3.0新品发布引发全球门店排队，官方App登顶美国App Store购物榜，单日跃升114位至免费总榜第四 [6] - 通过IP联动（如《哪吒之魔童闹海》）和创新玩法（主题乐园、手游、珠宝品牌）拓展商业边界 [7] 行业前景 - 中国潮玩产业总价值预计2026年达1101亿元，年均增速超20% [7] - 公司IP矩阵（MOLLY、LABUBU等）商业系统成熟，全球化发展带来业绩增长想象空间 [5][7] - 创始人被评价为线下零售新一代领军人物，公司有望在10-15年内发展为百亿美元级别企业 [7]

文章核心观点 2024年泡泡玛特在港股表现出色，盈利能力强被称为“塑料茅台” 其海外市场发展良好，国内也有新布局 2025年第一季度营收增长显著 但泰国市场存在复购率和市场上限问题，且面临TOPTOY、52TOYS等竞争对手[1][2][16] 分组1：泡泡玛特2024年财报情况 - 集团总营收130.38亿元，海外收入达50.66亿元，国内收入为79.72亿元，海外营收占比38.8% [2][3] - 下半年总营收为84.8亿元，海外赚了37.2亿元，下半年海外收入超40% [4][5] 分组2：泡泡玛特2025年第一季度业务快报情况 - 整体营收较2024年同期增长165%-170% [16] - 中国营收同比增长95%-100%，海外营收同比增长475%-480% [17] - 亚太营收同比增长345%-350%；美洲地区收益同比增长895%-900%；欧洲地区收益同比增长600%-605% [18] 分组3：泡泡玛特国内外市场布局 - 海外以东南亚为第一站，在泰国发展火热，如泰国顶流明星Lisa、公主思蕊梵纳瓦瑞喜爱其产品，签约本土艺术家合作设计角色等 [7][10][11] - 国内1月在天津大悦城开设泡泡萌粒全国首展空间，推出珠宝品牌「POPOP」并在上海、深圳开设快闪店；2月在上海中环广场开设Hirono小野品牌首店；3月在北京首钢三高炉南广场开设MEGA SPACE MOLLY地球女儿艺术装置，旗下IP SKULLPANDA与优衣库合作推出联名系列 [12][13][14] 分组4：盲盒玩具行业市场规模情况 - 今年全球盲盒玩具市场营收约为146.4亿美元，预测较去年增长6.5% [19] - 国内盲盒玩具市场规模将从去年的14.75亿美元增长到18亿美元 [22] - 美国的盲盒玩具市场规模预计从2024年的44.98亿美元下滑至40.21亿美元，萎缩近10% [22] 分组5：泡泡玛特泰国市场情况 - 泰国与中国消费群体组成相似，“品牌意识追随者”和“比价狂人”占比接近，泡泡玛特轻奢路线吃香，且泰国年轻人对“种草”敏感，适合联动名流和社交媒体营销 [26][29][30] - 泰国2024年总和生育率跌至0.91，收入不平等系数处于亚太地区最高水平，泡泡玛特潜在客户可能仅有140万人 [32][35][37] - 泡泡玛特会员复购率一路走低，从2019年的58%下降到2023年的50%，再降到去年的49.4% [38] 分组6：泡泡玛特竞争对手情况 - TOPTOY 2024年收入9.835亿人民币，年增长44.7%，第四季度收入2.828亿人民币，增长50.3%，采用70%外采IP+30%原创孵化的组合策略，授权费高且原创性不足，但名创优品推进其独立上市并计划未来五年在全球100个国家开设超1000家门店 [44][47][50] - 52TOYS早先曾传出上市传闻，进入曼谷后一年开十家店，上市后可能进行扩张 [52][53]