曾经的屠龙少年，到底是妥协了。 当年，PayPal 以"颠覆者"之姿登上舞台，怀揣着颠覆传统银行金融体系的初心，立下了打造独立于银行 体系之外的全球电子货币系统的雄心壮志。 但事实上，公司的发展方向从来都不只是个体意志的选择，而是整体宏观环境和社会结构下，所做出的 最现实抉择。 曾经想颠覆银行的paypal开始努力成为银行。前不久，Paypal向监管提交申请，计划成立一家名为 「PayPal Bank」的工业银行。 之所以选择成为银行，是因为银行牌照是 PayPal 为数不多的救命稻草。 PayPal 九成收入依赖支付业务，本质上是一家靠 "过路费" 生存的公司。但 PayPal 既无流量壁垒，也无 政策保护，市场正被 Block、Apple Pay、Google Pay 蚕食，市占率三年内下滑了14.5个百分点。 而手握银行牌照后，PayPal 将提升其各业务条线的竞争力。届时，其支付业务将拥有更多流量入口， 信贷业务也将获得更低的资金成本。 曾经，那个初生牛犊不怕虎的少年，终究是有了中年人对现实妥协的无奈。 "过路费"越来越难收了 正如中国没有沃尔玛，美国也出不了美团，企业出生地用户习惯、监管环境、区位特 ...

公司近期股价表现与财务数据 - 过去一个月股价下跌0.5%，前一个月下跌13.35%，年初至今跌幅超过30%，但自4月8日52周低点以来已反弹近5% [1] - 第三季度业绩超预期，每股收益1.34美元（预期1.19美元），营收84.2亿美元（预期82.5亿美元），分别同比增长11.7%和7.3% [2] - 自2015年从eBay分拆后至2021年7月，股价累计上涨超过789%，但自2021年7月的历史高点308.53美元以来，股价已下跌超过78%，市值从3567.5亿美元峰值降至当前约645.4亿美元 [3][4][7] - 自2015年至2023年，公司年营收从91.92亿美元增长至296.14亿美元，增幅超过222%，但股价在2021年后因竞争加剧和疫情结束而大幅下滑 [8] - 公司债务偿还额从2021年的3.61亿美元跃升至2023年的10.5亿美元 [8] 公司历史与市场地位 - 公司成立于1998年，是线上支付的先驱，2002年上市后被eBay收购，于2015年再次分拆成为独立公司 [3] - 公司业务已覆盖200个国家和地区，支持25种货币，每月拥有2.2亿活跃客户，是全球最大的支付服务提供商之一 [10] - 为应对来自Stripe、Amazon Pay、Apple Pay和Square等新进入者的竞争，公司已开始多元化其业务板块以拓展客户服务 [7] 行业增长前景与公司增长驱动力 - 全球金融科技服务市场预计在2023年至2030年间将以17.5%的复合年增长率增长 [4] - 数字支付总额从2017年的6.25万亿美元激增至2023年的15.46万亿美元，增幅达147%，预计到2029年将达到36.75万亿美元，其中仅移动支付就将达到23.5万亿美元 [10] - 公司自由现金流从2019年的33.7亿美元增长至最近12个月的67.1亿美元，五年内增幅超过99% [11] - 自2020年第四季度以来，公司在19个季度中有16个季度的盈利超过预期，营收也持续表现强劲 [11] - “先买后付”行业预计在2023年至2030年间将以24.3%的复合年增长率增长，增速可能超过公司传统的支付服务提供商业务 [12] - 2023年，公司近300亿美元营收中，270亿美元来自交易收入（占比超90%），而信贷服务等其它业务板块贡献了超过29.1亿美元营收（占比约9%） [12] 财务预测与股价目标 - 当前分析师对公司的共识评级为“适度买入”，31位分析师中17位给予“买入”，9位“持有”，5位“卖出” [13] - 当前一年期股价目标中位数为76.39美元，意味着较当前股价有27.72%的潜在上涨空间 [13] - 24/7 Wall St. 预测，到2025年底股价目标为81.15美元，基于每股收益4.93美元和16倍市盈率的预估，潜在上涨空间35.67% [14] - 2025年至2030年营收及每股收益预测如下：2025年营收336.63亿美元、每股收益4.93美元；2026年营收360.48亿美元、每股收益5.44美元；2027年营收396.31亿美元、每股收益6.96美元；2028年营收426.68亿美元、每股收益7.37美元；2029年营收481.95亿美元、每股收益8.09美元；2030年营收520.76亿美元、每股收益9.59美元 [15] - 基于2030年营收520.76亿美元和每股收益9.59美元的预测，预计2030年股价目标为141.00美元，较当前股价有135.74%的潜在上涨空间 [16][17] - 2025年至2030年各年股价目标及潜在涨幅预测：2025年81.15美元（+35.67%）、2026年89.76美元（+50.07%）、2027年102.37美元（+71.15%）、2028年110.88美元（+85.38%）、2029年132.16美元（+120.96%）、2030年141.00美元（+135.74%） [17]

公司业务多元化进展 - 公司正致力于业务多元化，重点发展汽车贷款、房屋贷款和小额贷款等新领域，以拓宽其个人贷款以外的业务[1] - 第三季度，汽车、房屋和小额贷款等新产品占平台总贷款发放量的近12%，并贡献了22%的新借款用户[1] - 汽车贷款业务发展最快，活跃贷款网点数量增加了一倍以上，业务扩展至四个新增州，汽车零售交易量环比增长超过70%[2] - 汽车、房屋和小额贷款的交易量均实现了约300%的同比增长[2][8] 各业务板块运营亮点 - 房屋贷款业务取得进展，自动化改进使房屋净值信贷额度自动批准率从6月的低于1%提升至10月的约20%[3] - 合作银行和信用合作社帮助公司提供有竞争力的定价，有时比其他金融科技公司优高达300个基点，增强了其房屋净值产品的吸引力[3] - 业务增长得到改进的软件、更严格的流程以及新产品的支持，例如汽车担保个人贷款已开始获得发展势头[2] 资金与合作伙伴情况 - 资金端多元化明显，第三季度新增七家银行和信用合作社合作伙伴，并创下月度融资能力纪录[4][8] - 所有私人信贷合作伙伴保持了100%的留存率，9月的证券化发行在所有层级均获得超额认购，表明投资者信心强劲[4] 同业公司多元化案例 - PayPal通过发展商户服务、数字钱包以及PayPal Credit和Pay Later等消费信贷产品，拓宽了其点对点转账以外的业务[5] - Intuit已超越其税务和会计业务根基，建立更广泛的金融生态系统，Credit Karma强化了其消费金融能力，Mailchimp则扩大了在中小型企业营销自动化领域的业务[6] - 与公司类似，PayPal和Intuit都在拓宽其核心产品，以深化平台参与度，多样化客户用例，并减少对单一收入来源的依赖[6] 财务表现与估值 - 公司股价在过去六个月下跌了24%，表现逊于整体行业和标普500指数[7] - 尽管股价下跌，公司当前远期12个月市销率为3.00倍，略低于行业平均的3.06倍[9] - 2025财年全年每股收益共识预期被上调，而2026财年的预期在过去一个月内被下调，但两者均预示着显著的同比增长[10] - 当前对本季度（2025年12月）的每股收益预期为0.47美元，对下一财年（2026年12月）的预期为2.65美元[11]

公司业务拓展 - Upstart Holdings (UPST) 正将其AI贷款平台的应用范围从个人贷款大幅拓展至汽车贷款、房屋净值贷款和小额信贷等新领域 [1] - 在2025年第二季度，这些新业务共同贡献了平台上近20%的新借款人，表明业务多元化已成为公司下一阶段增长的核心 [1] - 公司收入同比增长超过一倍，并比预期更早地实现了GAAP盈利 [1] 汽车贷款业务表现 - 汽车贷款业务是关键增长动力，2025年第二季度的发放额环比跃升87%，达到1.14亿美元 [2] - 其汽车零售软件正获得汽车经销商的广泛采用，通过简化融资流程加速了业务增长，导致经销商驱动的贷款请求和最终协议量上升 [2] 房屋净值贷款业务表现 - 房屋净值贷款业务规模迅速扩大，发放额同比增长近九倍，达到6800万美元 [3] - 即时房产验证技术的突破使借款人能在不到一分钟内完成所有权和收入核查，重新定义了传统上缓慢的HELOC流程 [3] 小额贷款与技术发展 - 小额“救济”贷款业务环比增长40%，成为另一个增长点，公司正在更广泛的借款人基础上测试其AI模型 [4] - 最新的承销模型Model 22提高了准确性和转化率，为这些新业务领域奠定了基础 [4] - 为维持多元化，公司计划在2025年底前将大部分汽车和房屋贷款移出其资产负债表，并得到第三方资金以及与银行和信用合作社的强力合作伙伴关系支持 [4] 同业公司多元化策略 - PayPal (PYPL) 通过扩展商户解决方案、数字钱包以及通过PayPal Credit和Pay Later提供的消费信贷，稳步实现其收入来源的多元化，超越点对点支付 [5] - PayPal的PYUSD稳定币和加密货币支付选项使其能够把握新兴的数字商务趋势 [5] - Intuit (INTU) 已从税务和会计软件发展成为一个完整的金融生态系统，其Credit Karma部门提供消费者金融洞察，而Mailchimp则将其业务范围扩展至小企业的营销自动化 [6] - PayPal和Intuit都反映了Upstart的战略，即拓宽其核心能力以加强平台参与度并减少对单一收入来源的依赖 [6] 公司股价与估值 - Upstart股价在过去六个月上涨了16.8%，表现逊于整体行业和标普500综合指数 [7] - 从估值角度看，Upstart股票目前被高估，其价值评分为F [9] - 基于未来12个月的市销率，Upstart目前的交易倍数为3.77倍，高于行业平均的3.52倍 [9] 公司盈利预测 - 尽管在过去两个月内，对2025全年和2026年的每股收益共识预期已被下调，但数据仍预示着将出现显著的同比增长 [10] - 当前对2025年9月季度的每股收益预期为0.42美元，对2025年12月季度的预期为0.53美元 [11] - 对2025全年的每股收益共识预期为1.66美元，对2026全年的预期为2.92美元 [11] - Upstart目前享有Zacks Rank 3 (持有) 评级 [11]

财务数据和关键指标变化 - 交易保证金美元（TM Dollars）排除客户余额利息后增长8%，非GAAP每股收益同比增长18% [7][9] - 总活跃账户和月活跃账户季度均增长2%，活跃账户（不含PSP）每账户交易量增长4% [9][10] - 总支付量按即期汇率增长6%，按固定汇率增长5%至近444亿美元 [47] - 交易收入按即期和固定汇率均加速至4%增长，达74亿美元；其他增值服务收入增长16%至8.47亿美元 [52] - 净贷款应收款达69亿美元，环比增长7% [52] - 交易费率下降4个基点至1.68%，在线品牌结账费率同比更稳定 [53] - 非GAAP营业收入增长13%超16亿美元，非GAAP营业利润率提高约130个基点至近20% [55] - 调整后自由现金流为6.56亿美元，受营运资金时间安排影响为负，预计下半年逆转，全年自由现金流60 - 70亿美元 [46] - 第三季度预计固定汇率收入增长约4%，TM Dollars在37.6 - 38.2亿美元，排除客户余额利息预计增长约6%；全年TM Dollars预计在153.5 - 155亿美元，增长5% - 6%，排除利息增长6% - 7% [58][59] - 第三季度预计非交易性运营费用增长高达高个位数，预计非GAAP每股收益在1.18 - 1.22美元；全年预计非GAAP每股收益在5.15 - 5.3美元，增长11% - 14% [58][59] 各条业务线数据和关键指标变化 品牌体验业务 - 品牌体验总支付量（TPV）实现8%的固定汇率增长，在线品牌结账TPV增长5%，受亚洲市场平台和商户关税影响，若无此压力可达6% [10][11][67] - 先买后付（BNPL）业务量增长超20%，月活跃账户增长18%，消费者选择BNPL时平均订单价值比标准品牌结账交易高超80% [15] - Venmo收入增长超20%，TPV增长12%，按Venmo支付的TPV增长超45%，月活跃账户增长约25%，Venmo借记卡月活跃账户增长超40% [17][19] - 贝宝和Venmo借记卡TPV增长超60%，月活跃账户增长超65%，本季度美国新增约200万首次使用借记卡用户 [20] PSP业务 - PSP业务量增长2%，与第一季度持平，Braintree TPV预计下半年加速增长 [31][51] - 超过一半的中小企业交易量通过PayPal Complete payments平台处理，近期扩展至新加坡 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国零售支出在季度内略有疲软，亚洲市场受关税影响明显 [49] - 在德国推出PayPal Everywhere取得成功，已有超300万NFC注册用户，预计今年扩展至英国 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从支付公司向动态商业平台转型，聚焦四大战略增长驱动力：赢得结账、拓展全渠道和发展Venmo、推动PSP盈利、拓展下一代增长向量 [6][10] - 推出PayPal World，连接五大数字钱包，为商家提供数十亿新客户，预计秋季上线并逐步扩展合作伙伴 [25][28] - 在AI、广告和加密货币领域创新，推出Agentic.ai相关服务、场外广告和Storefront Ads，稳定币PYUSD增加奖励功能并扩展区块链支持 [35][37][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 金融科技处于起步阶段，未来五年购物方式变化将超过去二十年总和，公司凭借规模和品牌优势，有信心实现三年增长展望 [6] - 尽管宏观环境不确定，公司仍实现连续六个季度盈利增长，对各业务增长势头有信心，预计品牌体验和整体业务增长将加速 [7] - 关注关税和贸易摩擦对全球经济活动、消费和供应链的影响，但消费者支出和劳动力市场表现出韧性 [57] 其他重要信息 - 本季度完成15亿美元股票回购，过去四个季度累计60亿美元 [56] - 报告约9200万美元重组成本，与员工行动和关键技术转型计划有关 [55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关税对第二季度品牌在线结账TPV的影响程度以及7月情况 - 若无亚洲市场平台压力，品牌结账TPV可达6%，7月压力略有减轻，全年计划品牌结账实现中个位数增长，关注政策和宏观不确定性 [67][68] 问题2：Pay with crypto和PayPal world是否能带来收入和利润增长 - PayPal world是品牌结账的扩展，商家保持原有经济模式，增加超20亿潜在用户；Pay with crypto也是TAM扩展，费用降低，净费率有吸引力 [73][75] 问题3：与商家谈判时品牌结账按钮突出展示的相关情况 - 与商家的谈判围绕其需求展开，提供全方位服务；现在可通过Payment Ready API识别客户需求，提高转化率和商家采纳率 [80][83] 问题4：欧洲现代结账计划的进展、时间线、可衡量结果的预期，以及国际与美国品牌增长对比和全年加速情况 - 美国新品牌体验覆盖率超60%，已在英国和德国推出，预计欧洲采用率将加速；非美国市场趋势基本一致，在欧洲持续抢占份额，预计品牌结账未来几个季度和几年加速增长 [87][90][91] 问题5：向线下扩展品牌的路线图及后续计划 - 公司旨在满足客户全场景购物需求，PayPal借记卡用户和交易量增长良好，德国项目成果显著，将继续全球推广 [96][98][99] 问题6：PayPal world此次实现互操作性有何不同 - 公司创建的平台简化用户体验，商家无需额外集成，消费者操作无变化，线上线下体验均无摩擦，各钱包有市场推广承诺 [103][106][107] 问题7：下半年交易保证金美元增长的关键驱动因素及可见性，以及交易损失的后续情况 - 下半年交易保证金美元增长驱动因素与上半年一致，但受利率逆风、信贷贡献减少影响；交易损失上升主要因去年业绩后正常化和新产品推出，预计全年运行率约8个基点 [112][113][116] 问题8：Fastlane的推出和采用情况及交易量提升量化 - 聚焦大型商家，转化率提升50%，75%用户为新或休眠用户，多处理器推出将是下一个转折点 [120][121] 问题9：银行收取消费者数据访问费用对公司业务的影响 - 公司支持开放银行，此变化对业务影响不大 [125] 问题10：升级结账体验的好处及量化情况 - 已推出的15%全球TPV相关业务有1个百分点的提升，品牌结账整体受益于新体验、先买后付和Venmo增长，预计年底和2026年有改善 [128][129]

财务数据和关键指标变化 - 交易保证金美元增长8% 不包括客户余额利息 [5][43] - 非GAAP每股收益同比增长18% [6] - 活跃账户总数和月度活跃账户均增长2% [6][46] - 每个活跃账户的交易量增长4% [7] - 总支付量增长6% 按即期汇率计算 按货币中性计算增长5% 达到4440亿美元 [47] - 调整后自由现金流为6.56亿美元 全年自由现金流预期为60亿至70亿美元 [46] - 交易收入增长4% 按即期汇率和货币中性计算 达到74亿美元 [52] 各条业务线数据和关键指标变化 品牌体验 - 品牌体验TPV增长8% 货币中性 [7][21] - 在线品牌结账TPV增长5% 货币中性 [8][48] - 先买后付(Buy Now Pay Later)交易量增长超过20% 月度活跃账户增长18% [12] - Pay with Venmo TPV增长超过45% 月度活跃账户增长约25% [16] - Venmo收入增长超过20% TPV增长12% [14] - Venmo借记卡月度活跃账户增长超过40% [16] PSP业务 - PSP交易量增长2% [51] - Braintree交易量基本持平 预计第三季度恢复增长 [51] - 支付解决方案业务(PSP)利润率改善 [29] 借记卡和信用卡 - PayPal和Venmo借记卡TPV增长超过60% 月度活跃账户增长超过65% [17] - PayPal Credit推出实体卡 支持线上线下使用 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场 60%的结账交易采用最新体验 [10] - 德国市场 推出PayPal Everywhere 获得300万NFC注册 [20] - 亚洲市场 受关税影响 交易量有所放缓 [8] - 英国和德国市场 开始推广新品牌体验 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于将PayPal从支付公司转变为动态商业平台 [4] - 推出PayPal World 连接全球五大数字钱包 扩大品牌结账覆盖范围至20亿消费者 [22][26] - 在AI 广告和加密货币领域进行创新 包括推出Agentic Commerce和PYUSD稳定币 [33][38] - 推出Pay with Crypto 支持100多种加密货币 [40] - 推出Storefront Ads 广告业务扩展至德国和英国 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为金融科技仍处于早期阶段 未来五年将见证比过去二十年更多的变化 [4] - 公司对实现三年增长展望充满信心 [5] - 宏观环境和消费者支出环境不稳定 美国零售支出略有放缓 [49] - 预计下半年品牌结账TPV将加速增长 [67] 其他重要信息 - 公司进行重组 产生9200万美元成本 包括劳动力调整和技术转型 [55] - 完成15亿美元股票回购 过去四个季度累计回购60亿美元 [56] - 公司现金及等价物为137亿美元 债务为115亿美元 [56] 问答环节所有的提问和回答 问题1 关税对品牌在线结账TPV的影响 - 关税导致品牌在线结账TPV增长放缓约1个百分点 预计7月压力有所缓解 [65][66] 问题2 PayPal World和Pay with Crypto的经济效益 - PayPal World扩大TAM 同时保持现有品牌结账经济性 [72][73] - Pay with Crypto的净费率具有吸引力 是TAM的扩展 [75] 问题3 品牌结账按钮的谈判策略 - 公司通过Payment Ready API优化用户体验 减少对多按钮的需求 [81][82] 问题4 欧洲新结账体验的进展 - 美国市场已有60%结账采用新体验 正在英国和德国推广 [87][88] 问题5 线下品牌扩张路线图 - PayPal借记卡用户达500万 TPV增长75% [98] - 德国市场NFC用户月均交易16次 [98] 问题6 PayPal World的用户体验改进 - 确保跨钱包体验原生无缝 支持QR码离线支付 [103][105] 问题7 交易保证金增长驱动因素和交易损失 - 下半年预计利率和信贷贡献减少 [111][112] - 交易损失率预计全年为8个基点 [114] 问题8 Fastlane的进展 - Fastlane转化率提升50% 75%用户为新用户或休眠用户 [118] 问题9 银行数据收费政策的影响 - 开放银行政策变化对公司影响微乎其微 [122] 问题10 升级结账体验的量化效益 - 已推出市场的队列显示约1个百分点的提升 [126]

核心观点 - Synchrony Financial在第二季度财报电话会议中强调了其在新支付产品和功能上的“全方位”战略，包括与沃尔玛、亚马逊和PayPal的新合作及BNPL(先买后付)服务的扩展，旨在推动收入增长并吸引新客户[1][3][4] - 公司认为美国消费者在 discretionary spending(可选消费)上更加谨慎但并未退缩，且观察到服装、化妆品和餐饮等类别的消费出现回升迹象[10] - 通过CareCredit业务在医疗健康领域的快速增长及向40多个专科领域的扩张，公司利用高额医疗费用场景强化用户粘性[12] 合作与产品创新 - 与沃尔玛重新合作推出新的信用卡项目，包括通用卡和私有品牌卡，嵌入FinTech OnePay应用，与现有Affirm和Klarna的BNPL服务共存[3][6] - 在亚马逊推出“Synchrony Pay Later”，允许用户将50美元及以上消费分期支付，延续长期合作关系[4] - 与PayPal合作发行实体信用卡，支持日常消费BNPL及特定交易的6个月免息分期，增强线下场景覆盖[4][11] 消费者行为与市场策略 - 数据显示BNPL占线下交易比例仅7.4%，但用户平均消费额高于信用卡/借记卡用户，公司认为其零售专长可提升线下BNPL采用率[7] - 沃尔玛新卡针对年收入10万美元以上家庭，提供更丰富奖励和无缝结账体验，同步整合至WalmartPlus会员体系以提升用户留存[8][9] - 公司通过6200万活跃账户实时追踪消费，发现消费者在大额商品上更挑剔但会转向平价替代品，而非完全停止消费[10] 财务与行业趋势 - 坏账率上升部分源于2021-2023年疫情期间宽松信贷标准导致的“分数虚高”借款人，但当前趋势已趋稳[10] - CareCredit业务覆盖26.6万家医疗/牙科/兽医机构，提供6-24个月分期，平均交易额较高(如3000美元兽医账单)，正拓展至生育和行为健康等40个专科领域[12] - 投资者关注三大主题：消费者信贷质量、增长与信贷的关联性，以及亚马逊/WalMart/PayPal合作带来的协同效应[13]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度净收益9.67亿美元，摊薄后每股收益2.5美元，平均资产回报率3.2%，有形普通股权益回报率28.3% [6] - 第二季度购买量460亿美元，同比下降2%；期末贷款应收款降至1000亿美元，同比下降2%；支付率升至16.3%，较去年增加约30个基点 [15] - 净收入降至36亿美元，同比下降2%；净利息收入增至45亿美元，同比增长3%；净息差升至14.78%，同比增加32个基点 [16][17] - RSA为9.92亿美元，占平均贷款应收款的4.01%，较上年增加1.82亿美元；其他收入增至1.18亿美元，同比增长1% [18] - 信贷损失拨备降至11亿美元，同比减少5.45亿美元；其他费用增至12亿美元，同比增长6%；第二季度效率比率为34.1%，较去年提高约240个基点 [18][19] - 30天以上逾期率降至4.18%，较去年下降29个基点；90天以上逾期率降至2.06%，较去年下降13个基点；净冲销率降至5.7%，较去年下降72个基点 [20] - 信贷损失拨备占贷款应收款的比例降至10.59%，较第一季度下降约28个基点 [21] - 第二季度直接存款减少约3.1亿美元，经纪存款减少8.63亿美元；季度末存款占总资金的84%，有担保和无担保债务各占8% [21] - 总流动资产增至218亿美元，同比增长9%，占总资产的18.1%，较去年提高145个基点 [22] - 第二季度末CET1比率升至13.6%，较去年提高100个基点；一级资本比率升至14.8%，较去年提高100个基点；总资本比率升至16.9%，较去年增加110个基点；一级资本加准备金比率升至25.2%，去年为23.9% [22][23] - 第二季度向股东返还6.14亿美元，包括5亿美元的股票回购和1.14亿美元的普通股股息 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 双品牌和联名卡购买量占比45%，同比增长5%，主要得益于CareCredit双品牌卡及其他双品牌卡项目的增长 [7] - 平台层面购买量方面，家庭和汽车业务同比下降7%，数字业务同比增长2% [15] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 与One Pay合作，为沃尔玛推出通用信用卡和私人标签卡，预计今年秋季推出 [10] - 与亚马逊续签合作关系，并推出Synchrony Pay Later服务 [11] - 向美国客户推出实体PayPal信用卡 [12] - 2025年新增或续签超15个合作伙伴，与五大合作伙伴的项目协议到期日期在2030 - 2035年，25个最大项目协议中的22个到期日期在2027年或以后，这些项目代表了2024年底前前25名应收利息和费用的98% [10][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济背景不确定，但公司在战略优先事项上表现出色，客户展现出韧性 [6] - 预计全年期末贷款应收款与去年持平，支付率将提高；损失率预计在5.6% - 5.8%之间；RSA占平均应收款的比例预计在3.95% - 4.1%之间；全年净收入预计在150 - 153亿美元之间 [24][25] - 预计2025年下半年净息差平均达到15.6%；效率比率预计在32% - 33%之间；其他费用预计全年增长约3% [25][26] 其他重要信息 - 公司在人工智能领域进行投资，开发并推出内部的Synchrony GPT，还在客户服务和市场推广等方面应用人工智能技术 [109][110][111] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：鼓励公司放宽信贷政策的迹象有哪些？放宽信贷以推动增长采取了哪些行动？是否有途径恢复到中高个位数的增长水平？ - 消费者状况良好，支出强劲，信贷表现好于预期；双品牌卡增长乐观，零售、化妆品和电子产品等领域有积极趋势 [35][36] - 第二季度开始在健康和 wellness领域选择性放宽信贷，下半年有望进一步放宽 [37] - 随着新项目推出和信贷放宽，对2026年的增长持乐观态度 [37][38] 问题2：与合作伙伴关于PPPC的讨论进展如何？进行了哪些修改？ - 与合作伙伴的潜在调整逐案进行，目前只有少数小改动，对净收入的影响不到5000万美元 [40][41] - 与合作伙伴的讨论围绕项目优化和为客户提供更好的福利，例如调整促销融资期限 [42] 问题3：下半年净息差升至15.6%的驱动因素是什么？对实现这一目标的信心如何？长期能否回到16%的净息差水平？ - 驱动因素包括贷款应收款占生息资产的比例增加、PPPC对贷款收益率的影响、CD账簿再定价带来的利息费用降低 [48][49][50] - 随着促销融资减少、信用结构正常化、利率环境回归正常以及PPBC的叠加效应，长期有望回到16%的净息差水平 [52][53][54] 问题4：贷款增长指引是否纳入了放宽信贷标准带来的增长？沃尔玛项目今年是否有贡献？如果关税提高会如何影响？ - 放宽信贷标准的影响需要时间才能体现在增长指标中，沃尔玛等项目预计在2026年对资产负债表产生影响 [59] - 7月前三周总购买量有积极的同比表现，对本季度开局感到乐观 [63][64] 问题5：如何使用过剩资本？是否有收购计划？ - 优先考虑为RWA增长提供资金、增加股息、进行股票回购和选择性并购，将根据业务表现和资本计划进行决策 [66][67][68] - 有强大的业务管道，竞争理性，对赢得业务有信心，会谨慎对待并购 [69][70] 问题6：与现有大客户的新产品如何促进增长？对2025年和2026年的增长贡献如何？ - 与亚马逊的合作推出Pay Later服务，以及与PayPal推出实体卡，预计主要在2026年对增长产生影响，2025年有一定益处但不会体现在全年指引中 [75][78] 问题7：还需要看到哪些迹象才能加大股票回购力度？ - 受信息披露限制，回购时机可能受限，但会根据市场情况和资本计划，谨慎且积极地考虑增加股票回购 [81][82] 问题8：PPPC是否会提高优质借款人的ROA，从而使其更具吸引力？这是否会改变业务模式？ - 在优质客户群体中引入更高的利润率可以提高ROA，特别是在Prime客户群体中，能提高资本效率和资产回报率 [87][88] 问题9：下半年放宽信贷时如何平衡信贷质量和贷款增长？ - 一切决策都在长期MCO指引5.5% - 6%的框架内进行，优先考虑有强风险调整回报的领域，如第二季度从健康和 wellness业务开始放宽信贷 [89][90] - 会谨慎行事，逐季评估环境变化，避免给商家带来不利影响 [91][92] 问题10：健康和 wellness业务的最新情况如何？有哪些产品类别和机会？ - 该业务是公司最强的平台之一，过去三年投资大，增长表现优于其他业务 [96] - 品牌和数字资产优秀，不断创新和推出新产品，在牙科、化妆品等领域有增长机会 [97][98] 问题11：2024年和2025年贷款的早期表现如何？与大流行前相比如何？如果趋势持续，ALL水平会怎样？ - 2025年贷款表现出色，与2018年的贷款表现相当；2024年贷款表现优于2018年 [99][100] - 2022年和2023年贷款表现略逊于2018年，这也是公司采取信贷行动的原因 [101] 问题12：7月购买量的改善是否广泛？技术投资情况如何？ - 健康和 wellness、多元化价值和数字三个平台的购买量加速增长，家庭和汽车及生活方式领域也有一定改善 [106] - 公司在人工智能领域进行多方面投资，包括提高效率、改善客户服务和推动销售等，还在产品和能力建设方面持续投入 [109][110][111][112] 问题13：One Pay项目导致的费用增加情况如何？是否还有其他费用需要关注？是否有机会加大营销投入？ - One Pay项目的费用主要在下半年，第三和第四季度可能平均分摊；本季度有一些一次性费用和季度间波动，全年费用预计增长3% [118][119][120] - 随着业务发展，有机会加大营销投入 [118] 问题14：Pay Later服务的意义如何？经济模式是否有变化？ - Pay Later服务是未来业务的重要组成部分，消费者需求大，已在多个大合作伙伴处推出，体现了多产品战略的优势 [124][125][126] 问题15：是否已完全消化之前信贷行动对增长的影响？2026年的增长节奏如何？ - 到今年下半年，已度过信贷行动的影响期；2026年随着信贷政策放宽和新项目推进，有望看到增长 [132][133] 问题16：下半年较高的APR对利润率的影响如何？PPPC是否会永久影响APR？ - 预计到今年第二季度约50%的余额受影响，明年约75%，即使考虑季节性因素，贷款收益率也会继续上升 [135] 问题17：沃尔玛项目有何不同？One Pay的参与如何改变情况？该项目如何发展？ - 该项目是技术上最先进的项目之一，将完全嵌入One Pay应用程序，提供通用卡和私人标签卡，具有强大的价值主张和良好的财务状况 [139][140] - 预计该项目将成为前五大项目，损失率将低于上次的10% [141][143] 问题18：贷款增长是否已触底？ - 贷款增长已触底，尽管面临季节性因素，但下半年有更多积极数据，预计2026年贷款组合将实现良好增长 [145][146]