活动概况 - 澳门动漫业界上海IP经济文化交流团成功举办，活动由澳门动漫玩协主办，并获得上海黄浦区多个组织的支持与协办 [2] - 交流团通过为期两天的实地参访与座谈交流，旨在学习上海IP经济发展经验，为沪澳两地动漫潮玩产业协同发展搭建合作桥梁 [2] 上海IP商业运营模式 - POPMART采用“深挖IP内核+多元产品开发”的运营模式，成功孵化MOLLY、SKULL PANDA等自主IP，2024年已有13大IP营收突破亿元人民币 [3] - POPMART通过“限定款发售+互动体验”策略进行消费引流，例如设置拉布布专属展区与DIY工坊 [3] - TOP TOY运营思路为“黑科技+顶流IP”，其全球旗舰店构建了包含80余个IP矩阵的多维空间，并提供地域限定产品及DIY工坊等沉浸式体验 [5] 上海IP与文旅融合实践 - 上海通过“IP节日化、体验科技化、产品生活化”策略，将动漫潮玩融入城市消费场景 [8] - 2024宝可梦上海城市嘉年华覆盖南京路、外滩等核心商圈，设置12大体验环节，单日最高吸引5万人次参与，并直接带动周边餐饮、零售消费增长35% [8] - 扭蛋、谷子等轻量化IP产品市场表现强劲，人民广场、陆家嘴等热门商圈线下门店实现日均千件销量，热门IP联名产品多次出现上线即售罄情况，年轻消费群体占比超过70% [8] 沪澳产业协同与合作方向 - 澳门方面提出“数字赋能+区域协同”是澳门IP走向世界的必由之路，并分享了通过对接东莞生产基地降低成本、借助AR技术提升体验的案例 [7] - 双方围绕IP知识产权保护、跨境供应链搭建、青年创意孵化等议题进行了深入研讨 [8] - 合作基于资源互补，上海作为IP经济创新高地，与澳门的文旅资源、国际化窗口优势形成互补 [10] - 后续将跟进IP联合开发、潮玩展会合作等具体项目，以推动两地产业合作 [10]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价387.5港元[11] 核心观点 - 25H1利润超预期 美洲市场同比增长超11倍 未来有望保持高增长[2][11] - IP矩阵形成"一超多强"格局 五大IP营收均破10亿元 THE MONSTERS同比增长668%[4] - 全球化战略顺利推进 海外业务进入收获期 更多新锐IP有望受到消费者喜爱[2][11] 财务表现 - 25H1实现营收138.8亿元 同比增长204.4% 净利润46.8亿元 同比增长385.6%[11] - 毛利率达70.3% 同比提升6.3个百分点 调整后净利润率33.9% 同比提升11.6个百分点[11] - 预计2025-2027年归母净利润111.7/182.6/238.4亿元 对应EPS 8.32/13.59/17.75元[11] 区域市场表现 - 中国/亚太/美洲/欧洲分别实现营收82.8/28.5/22.6/4.8亿元 占比59.7%/20.6%/16.3%/3.4%[11] - 美洲市场线下/线上收入分别为8.4/13.3亿元 门店数达41间 预计年底超60间[11] - 各地区同比增速分别为135%/258%/1142%/729%[11] IP业务分析 - 13个IP营收破亿 星星人创收3.9亿元 为成长最快IP之一[4] - THE MONSTERS/MOLLY/SKULL PANDA/CRYBABY/DIMOO分别实现营收48.1/13.6/12.2/12.2/11.1亿元[4] - 五大IP同比增长率分别为668%/74%/113%/249%/193% 占比34.7%/9.8%/8.8%/8.8%/8%[4] 估值指标 - 当前市值430,279百万港元 股本1,343百万股[8] - 2025-2027年预测PE 35.43/21.68/16.60倍 PB 21.79/13.02/8.54倍[5] - 参考可比公司2026年26.2X PE估值[11][14]

本文由第三方AI基于财新文章[https://a.caixin.com/KiqOkqlA](https://a.caixin.com/KiqOkqlA)、[https://a.caixin.com/QcWgKL90](https://a.caixin.com/QcWgKL90)、[https://a.caixin.com/upHEBWeA](https://a.caixin.com/upHEBWeA)提炼总结而成，可能与原文真实意图存在偏差。 不代表财新观点和立场。 推荐点击链接阅读原文细致比对和校验。 涉及行业和公司 - **行业**：养老行业、潮玩行业、金融行业 - **公司**：泡泡玛特、52TOYS、JOTOYS、名创优品旗下TOP TOY 核心观点和论据 养老行业 - **幼教人转型养老服务**：高佳、苏婷、郭丽萍等幼教人因幼教行业前景不佳，如上饶市出生人口从2018年的9.16万人降至2024年的3.91万人，出生率从13.47‰降至6.14‰，幼儿园生源减少，而养老行业前景大，选择转型进入养老行业[8][48][49]。 - **社区养老需求多样**：不同老人有不同养老需求，如祝立老人考虑未来入住养老院减轻子女负担，李耀华老人接受养老院送餐服务，钟珍仙、王清荣等老人已入住养老院[20][21][22][26]。 - **护工群体现状**：中国养老护理员供给缺口达550万，新增流失率为40％ - 50％，50 - 55岁养老护理员占近四成，存在“三高三低”特征，如娄运和、李红梅等大龄护工入职养老院[36][55][56]。 - **养老行业机遇与挑战并存**：政策支持社会力量扩大养老服务供给，完善城市15分钟“养老服务圈”，给予民办养老机构建设补助；但养老回报率低、投资大、竞争激烈，如高佳改造养老院投入约500万元，且本地养老市场竞争激烈[35][37][41]。 潮玩行业（泡泡玛特） - **LABUBU全球爆火**：2025年6月12日LABUBU新品上线几秒售罄，引发全球购买热，泡泡玛特国内线下渠道销售同比增长85% - 90％，线上同比增长140％ - 145％，海外各地区销售也保持高增速[71]。 - **公司发展历程与IP孵化**：泡泡玛特早期是潮流杂货铺，2014年聚焦潮玩赛道，2016年推出自有大IP MOLLY，后续自有IP迭代成功，如SKULL PANDA、LABUBU等先后崛起[78][79][80]。 - **二级市场表现与风险**：2025年2月以来股价陡峭上涨，市值超3000亿港元，但曾面临融资困难、业绩下滑、盲盒模式争议等问题，如2014 - 2016年亏损，2022年被央视“315晚会”点名[72][85][88]。 - **产能与竞争问题**：LABUBU供不应求，产能未能跟上市场需求，且存在盗版问题；潮玩行业竞争激烈，如TOP TOY加入竞争，但有自主IP开发能力的潮玩公司受一级市场追捧[92][95][96]。 金融行业 - **关税战影响货币体系**：特朗普关税战虽未对企业经营产生严重负面冲击，但已深刻影响货币体系，相较2025年4月初，美元指数下跌7%，黄金价格上涨逾9%[62]。 - **中美货币信用循环差异**：中国央行投放货币但居民和企业借贷需求低，存在货币紧缩，需财政扩张赤字；美国美联储加息收紧货币，但企业和个人信贷活动繁荣，货币派生多，但国内净储蓄消耗殆尽，信用扩张受外部融资制约[64]。 - **稳定币将改变金融世界**：稳定币是货币战略必争之地，通过法律确认进入主流世界后将展开流量竞争，与银行支付体系竞争，引发新的脱媒浪潮[66]。 其他重要但可能被忽略的内容 - **养老行业**：高佳尝试在养老院增设文娱老师，打破养老院只提供护理缺乏人文关怀的固有认知；高佳通过短视频宣传、送鸡蛋、请吃饭、发礼物等方式推广养老院，吸引老人咨询养老事宜[14][44]。 - **潮玩行业**：泡泡玛特采用“七分饱”供货策略，单一IP一年内系列不多以保证IP价值；公司通过与海关合作、推出防伪技术打击盗版；线上预售LABUBU产品管控风险，稳定二手市场价格[91][92][95][96]。 - **金融行业**：市场主要矛盾在货币体系中，货币本质是支付网络上的流量，稳定币价值体现在支付网络生态和储备资产上[61][62][65]。