核心财务表现 - 1H25实现收入5.94亿美元 同比增长24.90% 净利润6497万美元 同比增长82.45% 利润增速大幅超出预期 [1] - 毛利率提升1.8个百分点至36.2% 净利率提升3.4个百分点至10.9% 主要因高附加值新产品交付占比提升及提价效应 [1] 业务分部表现 - 飞机制造业务收入4.98亿美元 同比增长25.2% 占总收入83.8% 服务业务收入0.96亿美元 同比增长24.1% 占比16.2% [1] - 1H25总交付量350架 同比增长22% 包括305架SR2X系列飞机和43架愿景喷气机 [1] - Q1交付150架同比翻倍 Q2交付200架同比小幅下滑5.7% [1] 产品结构与定价策略 - SR2X交付均价从104万美元提升至114万美元 同比增长9.6% 愿景喷气机从333万提升至348万美元 同比增长4.5% [1] - 2025年5月发布SR系列G7+新品 标配一键安全返回自动着陆系统和Cirrus IQ PRO功能 在G7基础上持续提价 [1] 订单与产能状况 - 截至2025年6月30日储备订单1056架 含827架SR2X系列和229架愿景喷气机 可维持未来1.5年左右生产 [1] - 2025年6月计划投资1300万美元扩建Grand Forks制造工厂 面积从16.5万平方英尺扩至19.5万平方英尺 [2] 全球布局与服务生态 - 产品已销售至全球55个国家和地区 在32个国家设立授权服务中心 [2] - JetStream计划与飞行训练收入贡献提升 生态黏性持续增强 [2] 盈利预测与估值调整 - 2025年净利润预测上调8.8%至1.51亿美元 2026年上调11.1%至1.77亿美元 [2] - 当前股价对应2025年16.5倍P/E和2026年14.0倍P/E 目标价上调48.5%至63.85港币 对应2025年20.0倍P/E和2026年17.0倍P/E [2]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年是低空经济加速落地年，预计开启第三阶段行情，核心驱动是订单放量 [30] - 看好2025 - 2027低空经济文旅新消费、载人（客）运输、专业用途三大应用场景 [31] - 看好低空新基建领域投资，包括低空数字化和基础设施 [32] 各部分总结 JOBY触及百亿美金市值里程碑 - JOBY近一月涨幅约5成，截止7月11日收盘市值95亿美元，盘中一度达百亿美金 [4][5] - 2024年10月FAA发布垂直起降飞行器特别联邦航空条例，界定其为新民用飞机，为运营合法性和安全性补政策拼图，或为美国eVTOL企业商业化运营铺平道路 [6][9] - 2025年6月6日特朗普签署行政命令，扩大无人机作业范围、设eVTOL集成试点计划等，加快eVTOL试点有明确时间表 [4][10][14] - 从估值看，Archer与Joby无收入且大幅亏损，但市值高且现金充足，体现海外市场对eVTOL未来潜力认可和资金支持；中美企业最具竞争力，美国取证后或商业化加速；中美竞逐全球市场或加速 [4][18][19] 西锐再创股价新高 - 本周西锐上涨14%，年内涨幅140%，截止7月11日市值176亿港币（合160亿人民币） [4][19] - 生产端属高端制造业，销售端属高端消费品，产品持续提价，24年较21年SR2X系列售价提升26%，愿景喷气机提升24% [2][20] - 海外上市公司巴航工业、德事隆集团PE明显高于西锐，预计2025 - 27年归母净利分别为11.5、13.3、15.4亿元人民币，25年14倍PE [2][20] 华创交运|低空60指数 - 7月11日指数为135.13点，周涨1%，全年涨8%；制造环节指数周涨1.4%，运营及保障环节指数周涨0.7% [22][23] - 本周涨幅前五为西锐（14%）、新晨科技（8%）等；跌幅前五为芯动联科（-4%）、星网宇达（-4%）等 [25] - 全年涨幅前五为西锐（140%）、航天南湖（117%）等；跌幅前五为深城交（-22%）、中信海直（-17%）等 [26] 投资建议 - 从产业链维度，建议关注主机厂（万丰奥威、西锐等）、供应链（宗申动力、应流股份等）、低空新基建（莱斯信息、四川九洲等）、运营（中信海直、祥源文旅）环节 [32] - 自2024年1月起围绕产业链发布20篇深度，覆盖12家重点公司，如万丰奥威、西锐等 [33]