政策落地与资金部署 - 2026年“大规模设备更新和消费品以旧换新”政策发布一个月后，上海、江苏、浙江、重庆、黑龙江、山西、贵州、内蒙古等地已加速落地并出台配套细则 [1] - 首批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金已下达，首批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金也已落地 [2] - 资金支持工业、能源电力、教育、医疗、粮油加工、海关查验、住宅老旧电梯、节能降碳环保、回收循环利用等领域约4500个项目，预计带动总投资超过4600亿元 [2] 央地协同与执行框架 - 各地形成了一套中央统筹与地方创新相结合的实施体系，在严格执行国家统一补贴标准的同时，也围绕区域发展需要推出配套政策 [2] - 国家明确的汽车报废更新、汽车置换更新、6类家电以旧换新以及4类数码和智能产品购新，执行国家统一的补贴标准 [2] - 政策加强了央地联动，同时给予地方更多自主空间，各地配套资金可自主合理确定补贴品类、标准及实施方式 [3] 地方差异化举措与产业结合 - 江苏在以旧换新支持的智能家居产品购新类别中，新增了扫地机器人、智能马桶等，由江苏省配套资金支持 [2] - 内蒙古和上海结合本地农业生产实际，优化调整了可自主选择的报废更新补贴农机种类，上海将农用无人驾驶航空器、谷物干燥机等纳入补贴范围 [4] - 山西省级配套资金优先支持能效、水效、环保水平高的产品，重点支持国务院“人工智能+”行动明确的新一代智能终端 [5] - 重庆特别支持以节能降碳、超低排放、安全生产、人工智能、工业互联为目标的设备更新，资金投放向战略性新兴产业、未来产业倾斜 [5] - 浙江强调将“两新”政策与“415X”产业集群培育建设融合，旨在深化“亩均论英雄”改革，强化企业创新主体地位 [5] 资金分担与区域协调 - 江苏省明确全省消费品以旧换新配套资金总体按照5:5的原则实行省市共担，苏南、苏中、苏北地区省级承担比例分别为40%、50%、60% [2] 市场影响与消费释放 - 智能眼镜首次纳入国补范围后表现亮眼，相关机构预测2026年中国智能眼镜市场出货量将达450万台，同比增幅高达77% [7] - 政策通过供给端拉动相关领域投资并推动产业高端化、智能化、绿色化演进，需求端刺激绿色、智能消费需求集中释放，构建供需高水平动态平衡 [7]

文章核心观点 - 国内外研究机构对2026年中国经济的核心判断是在结构分化下温和修复，经济增长的确定性和可持续性不断增强 [1] - 2026年是“十五五”规划开局之年，处于承前启后、深度转型、动能转换与信心重建的关键时期，传统增长引擎调整与新动能崛起深度交织 [1] “十五五”规划的战略意义与编制 - “十五五”规划编制是当前热门话题，其科学制定和接续实施是治国理政的重要经验和政治优势 [2][3] - 规划编制背景的最大变化是党的二十大作出了以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴的部署，规划需把践行中国式现代化的新要求作为首要任务 [4] - 规划理念需从突出宏观性、战略性、指导性的“大写意”转化为落实决策部署的“工笔画” [2][4] - 2026年3月召开的十四届全国人大四次会议将审查“十五五”规划纲要草案 [3] 稳投资与扩消费的双轮驱动政策 - 国家发展改革委、财政部联合发布通知，优化并延续2026年大规模设备更新和消费品以旧换新政策，为市场提供确定性 [5][6] - 设备更新领域精准扩围，新增老旧小区加装电梯、养老机构设备更新、商业设施更新等内容；消费品领域新增智能眼镜、手环等产品的购新补贴 [6] - 2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划已下达，共计约2950亿元；5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，支持项目超2300个 [8] - 随着上海量子城市时空创新基地、成渝中线高铁枢纽等重大工程启动，基建投资修复加快；制造业投资有望触底回升，成为固定资产投资的最大拉动项 [8] - 政策目标是通过投资与消费协同发力，以稳投资优化供给结构，用扩消费释放需求潜力，形成双轮驱动，畅通经济大循环 [6][8] 高水平对外开放与外贸发展 - 2025年全年外贸进出口45.47万亿元，创历史新高，连续9年保持增长，继续保持全球货物贸易第一大国地位 [9] - 海南自贸港全岛封关运作“满月”，离岛免税购物金额、人数和件数等指标同比大幅增长；海南空港口岸进出境人员31.1万人次，同比增长48.8% [9] - 未来扩大开放的重点是稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放，并以服务业为重点扩大市场准入，研究推动进一步扩大电信、医疗等领域开放试点 [11] - 推动贸易创新发展，需优化升级货物贸易，拓展中间品贸易、绿色贸易，推进贸易数字化，并积极扩大进口，提升跨境贸易便利化水平 [11] 宏观治理效能与经济发展基础 - 2025年中国经济增速为5%，在全球主要经济体中继续位居前列，全年经济总量首次跃上140万亿元新台阶 [13] - 粮食产量连续两年稳定在1.4万亿斤以上，制造业增加值连续16年居世界首位 [13] - 提升宏观治理效能是“十五五”核心任务之一，关键在于强化国家发展规划的战略导向作用、增强宏观政策取向的一致性，以及健全预期管理机制 [14] - 宏观政策发力点要放在做强国内大循环上，以新需求引领新供给、以新供给创造新需求，加快构建现代化产业体系，纵深推进全国统一大市场建设 [15]

政策资金下达 - 2026年第一批936亿元人民币超长期特别国债支持设备更新的资金已经下达 [1] - 该笔资金将带动总投资超过4600亿元人民币 [1] 政策背景与目标 - 国家发改委优化实施“大规模设备更新和消费品以旧换新”政策，旨在推动政策落地见效 [1] - 资金下达是加快推动设备更新政策的一部分 [1] 资金支持领域与项目 - 资金支持工业、能源电力、教育、医疗、粮油加工、海关查验、住宅老旧电梯、节能降碳环保、回收循环利用等领域 [1] - 资金支持约4500个项目 [1] 资金使用方式 - 采取直接向地方下达资金的方式 [1] - 资金继续支持老旧营运货车报废更新、新能源城市公交车更新、老旧农机报废更新 [1] 后续管理措施 - 国家发改委将加强设备更新项目和资金全链条管理 [1] - 下一步将扎实推进项目建设，加快提升资金使用效率，以进一步发挥“两新”政策效能 [1]

2025年中国宏观经济表现 - 2025年全年国内生产总值达到1401879亿元，按不变价格计算，同比增长5% [1] - 全年经济增速顺利完成预期目标，在主要经济体中名列前茅，对世界经济增长的贡献率预计达到30%左右 [5][7] 经济增长的结构与质量 - 从产业向新力来看，2025年规模以上装备制造业、高技术制造业增加值占规模以上工业增加值的比重分别达到36.8%和17.1% [6] - 最终消费支出对经济增长贡献率超过五成，成为增长核心引擎 [6] - 全社会研究与试验发展经费投入达到39262亿元，稳居世界第二位，国内有效发明专利拥有量超500万件 [6] 2026年经济展望与政策支持 - 2026年“大规模设备更新和消费品以旧换新”政策已发布，首批资金提前下达，为消费市场注入动能 [12] - 2026年开年，结构性货币政策工具利率下调0.25个百分点，并增加支农支小再贷款与再贴现额度，单设民营企业再贷款 [12] - 分析师认为，受益于“两新”政策优化、央行降息及出口支撑，2026年一季度GDP同比增速有望回升，实现“开门红” [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 郑棉短期上方存在一定套保压力，下游纺企存在用棉刚需，短期棉价或延续稳中偏强，中长期政策以及基本面均有转暖预期，棉价重心或向上抬升 [2] - 本年度棉花丰产较大，盘面上方存在保值盘压力；纺企开机率整体持稳，新疆持续扩产企业用棉存在刚需；棉花种植面积以及目标补贴预期利好棉价 [3] 根据相关目录分别进行总结 一周数据总览 - 国内外主要商品及棉花价格方面，CotlookA指数涨0.41%，NYMEX轻质原油连续涨0.7%，ICE2号棉花连续收盘价跌0.7%；各国进口棉主港CNF报价及提货价大多上涨，涨幅在0.22%-0.46% [5] - 截至12月31日当周，郑棉主力05合约收盘报14585元/吨，涨50元/吨，持仓减4.3万手至86.1万手；ICE期棉主力03月合约报64.3美分/磅，跌0.16美分/磅，跌幅0.2%；棉花现货价格指数报15556元/吨，涨239元/吨，涨幅1.56%；NYMEX原油价格报57.33美元/桶，涨0.4美元/桶，涨幅0.7%；沪金主力合约报977.56元/克，跌38.74元/克，跌幅3.81% [6] 国内市场基本情况 - 原材料价格指数方面，12月31日较上周，短纤主力连续收盘价涨0.46%，棉花主力连续收盘价涨2.86%，棉花现货3128B市场价格涨1.87%，涤纶短纤价格涨1.01%，粘胶短纤价格跌0.19% [9] - 国内棉纱价格周度环比方面，12月31日较上周，气流纺10支纱OEC10S涨0.87%，普梳32支普配C32S普配涨0.48%，普梳40支普配C40S普配涨0.55%，涤纶纱32支T32S持平，人棉纱32支R30S持平 [11] - 进口纱价格方面，12月31日，以美元计价的外纱价格较上周略有上移，以人民币计价的外纱价格较上周集体上涨，涨幅在0.07%-0.24% [15][18] - 中外棉现货价差方面，12月31日，国内棉花现货价格指数CCI3128B与FCindex滑准税港口提货价价差为1626元/吨，较上周涨247元/吨，价差扩大；郑棉主力与FCindex滑准税港口提货价价差为655元/吨，较上周涨367元/吨，价差扩大 [22] - 中美期棉价差方面，截至12月31日，郑棉主力合约与关税下ICE主力合约价差为1775元/吨，较上周涨406元/吨，价差扩大；郑棉主力合约与ICE主力合约折盘面价差为4672元/吨，较上周涨400元/吨，价差扩大 [24] - 仓单及有效预报方面，12月31日，郑棉仓单及有效预报总量为9239张，较上周增1047张；其中仓单总量为5712张，较上周增1342张；有效预报总量为3527张，较上周减295张 [27] - 郑棉期现价差方面，截至12月31日，郑棉主力合约与CCI3128B现货价格指数的价差为-971元/吨，较上周涨120元/吨，价差缩小 [29] - 全国棉花商业库存方面，截至12月15日，全国棉花商业库存总量为534.9万吨，较半月前增66.54万吨，新疆总库存为438.97万吨，较半月前增59.92万吨；内地总库存为61.13万吨，较半月前增5.02万吨；保税库棉花库存34.8万吨，较半月前增2.6万吨 [32] - 棉花月度进口量方面，截至11月30日，当月棉花月度进口量为12万吨，较上月增3万吨，增幅33.33%；与同期对比，同比增1万吨，增幅9.09%；棉花累计进口量为31万吨，较上月增12万吨，增幅63.16%，较去年同期减3万吨，降幅8.82% [33] 郑棉市场分析 - 宏观方面，2026年“两新”政策继续并优化支持范围，第一批国补625亿元已下达，全年预计2500亿元；12月制造业PMI升至扩张区间，生产和新订单指数上升 [35] - 基本面方面，美国2025/26年度棉花分级检验情况，当地采摘接近尾声，棉农开始规划2026/27年度种植；国内2026/27年度新疆种植面积调控目标待确认；1-11月纺织业利润总额同比下降8.2%，降幅扩大，需求端疲软，纯棉纱上涨空间有限 [35] - 价格指数方面，截至12月31日CRB大宗商品价格指数小幅下跌，文华商品指数跌幅0.44%；郑棉主力05合约收盘报14585元/吨，涨50元/吨，持仓减4.3万手；ICE期棉主力03月合约报64.3美分/磅，跌0.16美分/磅，跌幅0.2% [35] - 市场情况方面，本周郑棉期货重心小幅上移，短期受基本面支撑偏强；临近元旦假期，资金避险情绪升温，5月主力合约持仓量减少；新疆2026年棉花种植面积或调减，支撑棉价；需求端下游纺织厂有刚需补库意愿，高支精梳棉纱表现亮眼，常规中低支纱线有去库压力；短期下行空间有限，节后关注新疆种植政策和下游需求复苏进度 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节前转债有所回调，转债ETF出现积极变化，短期内正股对转债拉动作用强，资金回流下转债有望偏强表现，美委冲突后续影响需关注，对主线科技转债和底仓类权重转债逢低布局具高性价比 [1][3][12] 根据相关目录分别进行总结 政策跟踪 - 12月29日发改委、财政部发布通知明确2026年“两新”政策支持范围、补贴标准和工作要求，设备更新增加老旧小区加装电梯等，消费品以旧换新调整汽车补贴方式、家电补贴标准 [4][6] - 12月31日发改委、能源局发布意见，加快建设新型电网平台，到2030年“西电东送”规模超4.2亿千瓦等多项指标 [4] - 12月31日证监会修订规定，对赎回费收取方式分类优化，新增债券型和指数型基金条件性豁免规定，延长过渡期至12个月 [5] 二级市场 - 权益市场主要指数分化，上证指数涨0.13%，深证成指、创业板指分别跌0.58%、1.25%，节前成交活跃但指数震荡分化，商业航天等表现强势，半导体等回调 [7] - 转债市场主要指数集体收跌，中证转债等分别收跌0.27%、0.14%、0.45%，日均成交额810.11亿元较前周放量，转债ETF申赎分化 [9] - 结构上低评级转债表现占优，中价转债逆势收涨，高价转债跑输，正股价格等多项指标分位有变动，市场交易活跃度降温 [10] - 行业上各行业转债大多上涨，国防军工等领涨，仅食品饮料等小幅收跌，估值大多上升 [11] - 个券上大多转债下跌，天创转债领涨，浩瀚转债等领跌 [14] - 转债市场价格下降，算术平均值和中位数分别降0.09、0.26元，估值上升，转股溢价率和纯债溢价率算数平均值和中位数有不同程度上升 [26] 一级市场 - 上周无转债发行，神宇等3支转债上市，中旗等2支转债提前赎回退市，截至12月31日转债市场存量规模5543亿元，较年初减少1795.93亿元 [33] - 1支转债转股比例达5%以上，为环旭转债，因公告强赎条款持有人卖出致转股溢价率降为负 [36] - 上声电子等4家公司发行转债获证监会注册批复，7支转债获核准待发共85.83亿元，6支转债过发审委共33.61亿元 [37] - 条款跟踪方面，1支转债公告下修转股价格，1支转债公告提前赎回，多支转债公告相关情况 [37]

股价与交易表现 - 截至2025年12月31日收盘，元创股份股价报收于49.17元，下跌0.45% [1] - 当日换手率为9.56%，成交量为1.87万手，成交额为9242.83万元 [1] - 12月31日主力资金净流出1042.06万元，占总成交额的11.27% [1][2] - 12月31日游资资金净流入280.2万元，占总成交额的3.03%，散户资金净流入761.86万元，占总成交额的8.24% [2] 公司市场地位与战略 - 公司是国内第一梯队的橡胶履带类产品制造商，将保持先发优势并进一步扩张市场规模 [1] - 公司立足于橡胶履带主业，紧跟制造业智能化、绿色化、服务化、国际化发展趋势，目标是成为行业内的标杆企业 [1] - 公司积极开拓国内和海外两个市场，以实现核心竞争力和综合实力的持续发展 [1] 产品研发与创新 - 公司不断加强产品研发创新，高度重视提升产品与下游主机设备的适配性，推动产品向多元化、高端化发展 [1] - 公司正围绕橡胶履带核心赛道，持续推进高性能、多场景适配的新品类研发工作，相关在研项目按计划有序推进 [1] - 截至2025年6月30日，公司已取得38项专利，其中发明专利12项 [1] 政策与市场机遇 - 公司正密切关注中央乡村振兴政策的动向，以及农业和工业领域的发展机遇 [1] - 公司正密切关注《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》中关于老旧农机报废更新、补贴政策及标准的动向 [1] 企业资质与认定 - 现阶段公司暂未进入专精特新企业正式名单 [1] - 公司正以专精特新发展要求为导向，扎实优化各项核心指标，全力争取相关认定资格 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年12月钢材供需整体延续偏弱格局，在产量持续收缩、库存同比明显下降背景下，供需矛盾边际缓和；政策未强刺激，但通过组合政策为2026年经济运行提供框架，行业基本面有望在低位逐步改善 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 估值：钢厂盈利水平低，利润空间受限，行业维持偏弱估值 [11] - 供应：螺纹钢和热轧卷板产量同比减少，铁水日均产量回落，供应端收缩，建材端产量回落明显 [11] - 需求：螺纹钢和热轧卷板表观消费量同比减少，板材表现好于建材，出口需求支撑板材需求，政策对下游制造业需求有边际影响 [11] - 库存：螺纹钢和热轧卷板库存同比减少，建材库存去化顺畅，板材库存降幅有限，年末库存去化节奏或放缓 [11] 期现市场 - 展示螺纹钢在华北、华东、华南等地区的汇总价格、日成交量，以及不同合约的期现货价格、基差、价差等数据 [25][27][30] - 展示热轧卷板的现货价格、不同地区价差，以及不同合约的期现货价格、基差、价差等数据 [47][50][52] - 展示冷轧板卷、彩涂板卷、镀锌板卷等的现货价格、不同地区价差，以及与热轧板卷的价差等数据 [67][72][75] 利润和库存 - 展示螺纹钢、热轧卷板的盘面利润，以及钢联热轧板卷、冷轧板卷、螺纹钢的吨毛利、高炉利润、电炉利润等数据 [80][83][85] - 展示螺纹钢、热轧卷板的库存数据，包括库存合计、厂内库存、社会库存等 [92][95][106] 成本端 - 展示铁矿石期货螺矿比、焦炭期货螺焦比，以及日均铁水产量、粗钢日均产量等数据 [112][115] - 展示方坯、重废、破碎料、废钢等的价格，以及螺坯差、废钢消耗量等数据 [117][123][130] 供给端 - 展示螺纹钢、热轧卷板的产量、产量累计同比，以及产能利用率等数据 [133][138][140] 需求与进出口 - 展示螺纹钢、热轧卷板的表观消费、表观消费累计同比等数据 [145][148] - 展示冰箱、洗衣机、空调的出口数量、生产数量等数据 [150][155][158] - 展示钢材、钢筋、板材的进出口当月值等数据 [160][162][165]

政策环境与宏观导向 - 2026年首个工作日，上海、湖北、辽宁等地即召开优化营商环境大会或发布行动方案，显示各地加力拼经济，全力实现一季度良好开局 [1] - 国家发改委表示将抢抓时间窗口，主动靠前发力，加快推动消费、投资、产业、民生、改革开放、绿色发展等领域系列政策出台实施 [1] - 近期“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）、“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）资金提前下达、国家创业投资引导基金启航，稳增长政策密集加力 [1] 促消费政策与市场表现 - 商务部启动2026“购在中国”暨新春消费季，聚焦商品消费、服务消费、消费场景三大主题，在全国举办“乐购新春”、精品消费月、国际消费季等专题活动 [2] - 商务部将支持各省举办“地方站”活动，并组织15个国际化消费环境建设试点城市举办“城市专场”活动 [2] - 为满足元旦、春节消费需求，625亿元首批“国补”（消费品以旧换新补贴）资金已提前下达 [2] - 2026年“两新”政策迎来优化，国家发改委和财政部联合发布通知，明确了政策的适用范围和补贴金额 [2] - 新一轮“国补”在支持范围上进行了优化，进一步集中资源，补贴集中在汽车、家电、数码和智能产品等方面，着力提升重点消费品的“得补率” [3] - 政策实施机制体现统一性与特殊性结合，消费品以旧换新领域有全国统一的补贴标准，而智能家居产品等具体补贴品类和标准由地方结合实际自主制定 [3] - 元旦假期期间，线下消费市场表现活跃，例如北京苏宁易购门店客流环比增长超过110%，一级能效产品占比达92%，冰箱、洗衣机、空调等多品类环比销售额倍增 [2] - 分析师预计大力提振居民消费将是2026年稳增长政策主要发力点，社会消费品零售总额增速有望从2025年的3.9%左右加快至5.0%~6.0%，服务零售额同比增速预计达6.5%左右，较2025年加快1.2个百分点 [3] 稳投资与重大项目 - 新年伊始多地重大项目开工，例如上海杨浦区50个重点产业项目落地签约，总投资额超200亿元；18个产业项目启动，总投资约45亿元；7项重大工程集中开工，总建筑面积29.16万平方米、总投资超130亿元 [4] - 国家发改委组织下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元，以加快资金拨付和使用节奏 [4] - “两重”建设方面共安排约2200亿元，支持城市地下管网、高标准农田、三北工程、有效降低全社会物流成本等领域的281个项目 [4] - 中央预算内投资方面安排超过750亿元，支持城市更新、水利、生态保护修复、污染治理、节能降碳等方面的673个项目 [5] - 国家发改委近期批复或核准多个重大基础设施项目，包括交通、水利、能源及科研设施，总投资超过4000亿元 [5] - 分析师预计2026年更加积极的财政政策将推动基建投资明显加速，估计全年基建投资（宽口径）增速有望达到5.0%左右，较2025年加快5.0个百分点 [5]

政策核心与目标 - 国家发展改革委与财政部发布通知，将于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策 [1] - 政策优化的新趋势是更好服务改善民生、服务城市发展、服务生产和生活需要 [3] - 政策在保持连续性、稳定性的同时，精准化方面有很大提升 [3] - 政策组合拳的效果非常值得期待，所有举措都直接与扩大内需密切相关 [3] 消费品以旧换新支持重点 - 数码消费已成为消费领域新的增长点 [3] - 政策在继续支持手机、平板、智能手表、手环等原有商品的基础上，将智能眼镜纳入支持范围 [3] - 将智能眼镜纳入支持范围对带动相关行业发展将起到重要作用 [3] - 汽车以旧换新的补贴方式得到优化，这种优化举措相当于放大了政策的支持效应 [3]