业绩表现 - 2024年公司营收38.4亿元，同比+9.6%，归母净利润2.7亿元，同比+266.9%，扣非归母净利润2.5亿元，同比+108.2% [1] - 25Q1营收10.5亿元，同比+14.1%，归母净利润0.9亿元，同比+15.1%，扣非归母净利润0.9亿元，同比+27.3% [1] - 预计2025~2027年收入分别为43.8/50.5/58.6亿元，同比+14.2%/15.3%/16.1%，归母净利润分别为3.2/3.7/4.3亿元，同比+18.3%/15.8%/17.5% [3] 分品类收入 - 24全年冷冻烘焙/奶油/水果制品/酱料/其他烘焙原材料收入分别同比-3.5%/+61.8%/+11.3%/-3.6%/+20.7%，奶油业务收入高速增长得益于UHT系列产品 [1] - 25Q1稀奶油大单品放量趋势延续，推动双位数增长 [1] 分渠道收入 - 24全年主营业务经销/直销/零售/其他收入分别同比+12.7%/+6.1%/-43.7%/-9.9%，经销商超过1800家，直销客户超过600家 [1] - 流通渠道/商超/餐饮及新零售渠道收入占比分别约57%/25%/18%，同比+15%/中个位数下滑/+20%，新零售增长得益于高势能会员店合作 [1] 盈利能力 - 24全年扣非归母净利率6.6%，同比+3.1pcts，毛利率31.5%，同比+0.1pcts [2] - 25Q1扣非归母净利率8.3%，同比+0.9pcts，毛利率30.0%，同比-2.6pcts，主要因直营渠道占比提升及成本上涨 [2] 费用优化 - 24全年销售费用率12.1%，同比-1.4pcts，管理费用率6.7%，同比-2.9pcts，得益于精细化管理及费用控制 [2] - 25Q1销售费用率10.1%，同比-2.0pcts，管理费用率5.4%，同比-1.2pcts，延续优化趋势 [2] 增长驱动 - 稀奶油大单品放量及山姆等新渠道合作推动业绩增长 [3] - 公司在烘焙领域产品力与供应链能力领先，未来业绩有望保持较好增长态势 [3]

公司基本信息 - 证券代码 300973，证券简称立高食品；债券代码 123179，债券简称立高转债 [1] - 投资者关系活动为 2025 年 4 月 28 日 19:00 - 20:30 的线上业绩说明会，接待人员有董事、副总经理等 [2] 2024 年年度报告业绩 营收情况 - 实现营业收入 38.35 亿元，同比增长 9.61% [2] 产品收入结构 - 冷冻烘焙食品收入占比约 56%，同比下降约 3%，因商超核心客户产品阶段性调整 [2] - 烘焙食品原料收入占比约 44%，同比增长约 33%，UHT 系列奶油产品带动奶油类产品营收同比增长超 60%，UHT 奶油产品线销售收入超 5 亿元，产线同比增长近 200% [2][3] 渠道收入结构 - 流通渠道收入占比约 57%，同比增长约 15%，稀奶油产品表现出色 [3] - 商超渠道收入占比接近 25%，同比中个位数下滑，因核心商超渠道产品上架安排调整，四季度多款新品上市 [3] - 餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比约 18%，合计同比增速约 20%，实现大型茶饮连锁系统供应链体系零突破 [3] 利润情况 - 归属于上市公司股东的净利润 2.68 亿元，同比增长 266.94%，剔除股份支付费用后为 2.70 亿元，较上年同期剔除后增长 45.26% [4] - 经营性销售、管理、研发费用率均下降，降本增效举措效果显著，预计 2025 年持续体现 [4] 2025 年第一季度报告业绩 营收情况 - 实现销售收入 10.46 亿元，同比增长 14.22%，归母净利润 8,832 万元，同比增长 15% [5] - 剔除股份支付费用并扣非后利润 8,769 万元，同比增长 22.35%，扣非净利率 8.4%，较上年同期提升约 0.6% [5] 收入结构 产品 - 冷冻烘焙食品收入占比约 60%，同比增长约 12% [5] - 烘焙食品原料收入占比约 40%，同比增长约 17%，UHT 系列奶油产品保持增长，酱料类产品增长较快 [5] 渠道 - 流通饼房渠道收入占比略超 40%，同比下降中单位数，因春节提前经销商提前备货 [5] - 商超渠道收入占比略低于 40%，同比增长超过 40%，新品数量及质量提升，把握商超调改趋势 [6] - 餐饮及新零售渠道收入占比近 20%，同比增长超过 20% [6] 成本费用 - 毛利率 30.0%，同比下降约 2.5%，受渠道、产品结构变化及大宗原料价格上涨影响 [6] - 销售及研发费用率分别为 10.1%、2.6%，同比分别下降约 2%、1%，费用投放更合理精准 [6] - 管理费用率 5.4%，剔除股份支付费用后可比口径下降约 1.0%，规模效应和费用预算控制有效 [6] 问答环节 产品相关 - 稀奶油以流通饼房和高端工业客户为主，未来希望进入大客户直接采购渠道 [7] - 夏季新品以去年的冰激凌蛋糕等为主，口味和品质提升 [16] - 冷冻烘焙一季度增长约 12%，主要由商超渠道贡献，核心商超渠道 3 款新品达预期 [17] - 以 360pro 为基础发展新产品，新产品盈利能力预期更好 [17] 费用相关 - 管理费用严控总部人员数量，研发平衡老品升级和新品上市，销售采用产品经理责任制，激励销售关注中腰部产品，费用率优化可持续 [8] 成本相关 - 油脂、乳制品成本压力去年四季度最大，今年一季度环比释放，公司灵活决定锁单用量 [9] - 关注大宗原料头寸和锁单机会，抓住油脂期货下跌窗口期锁单，抗风险能力较好 [14] - 稀奶油牛乳主要国产，无水奶油等主要进口，公司推动国产替代以降低成本 [15] - 冷冻奶油成本压力大，性价比产品可能率先提价，盈利性产品观察市场调整，公司产品综合抗风险能力高 [19] 产能相关 - 奶油产能利用率受季节影响大，河南 UHT 生产线去年接近满产，佛山生产线旺季约 70%，一季度淡季回落，丰富产品矩阵或使现有产能紧张，会提前规划 [9] - 冷冻烘焙产线规划以南沙工厂搬迁为主，审慎决策，产能利用率约 70%，投入新产能考虑利用率超 70%和旺季是否紧缺 [10] 渠道相关 - 餐饮渠道发展契合产品侧重点，做好流通大单品、餐饮场景单品和顶尖大客户定制 [11] - 与大型商超合作有供应链先发优势，需耐心配合调改 [12] - 公司把握饼房、商超、餐饮全渠道，饼房渠道增长放缓，消费者更注重性价比 [13]