生物科技行业ETF表现 - IBB和XBI均触及52周新高 [1] - IBB年初至今上涨15% 自4月低点以来上涨35% [1] - 生物科技板块在经历长期低迷后出现积极的价格走势 [1] 生物科技行业并购前景 - 大型制药公司需要重建产品管线 可能推动并购活动 [2] - 艾伯维曾因修美乐专利失效损失25%收入 现面临Skyrizzy和Renvoke专利到期 [2] - 宏观交易流回归将利好IBB及小型生物科技公司 [2][3] - ABV公司今年表现优异 [3] 美国运通公司业绩 - 公司季度业绩表现非常强劲 [4] - 新推出的白金卡对当季盈利具有显著增值作用 [4] - 每股收益强劲 营收增长强劲 [4] - 高端消费者在住宿和航空旅行方面持续支出 [4]

XBI交易策略 - 基于突破信号买入XBI并加仓 该策略在XBI突破2024年11月高点这一多年突破位后执行[1] - 突破关键阻力位被视为自动买入信号 特别是当价格突破长期存在的52周高点时[3] - 预期上行空间巨大 价格可能回到2021年的交易区间[2] 行业评级与观点 - 美国银行对医疗保健行业进行双重升级 将其评级从两年来的低配上调至超配[4] - 行业转向被认为具有真实性且此次有所不同[4] - 当前行情被解读为纯粹由动量驱动而非基本面改善[4] 行业变革与风险 - 行业可能正处于重大变革边缘 类似1999年互联网对旧科技的颠覆 众多因素可能使现有商业模式失效[5] - 对服务类公司前景持谨慎态度 尽管联合健康等公司出现大幅上涨 但价格目标上调是对股价上涨的回应而非基本面改善[6] - 若FDA在AI应用方面取得进展 有望显著缩短药物上市时间 这被视为潜在机会领域[6] 个股交易案例 - 买入Merc的突破交易结果令人失望 股价未能延续涨势 当前股价约86-81美元 可能需承认亏损[7] - 对联合健康管理层表示信任 认为回归担任董事长兼CEO的Steve Hemsley有能力扭转局面[7]

医疗健康行业近期表现 - 医疗健康行业出现自2022年6月以来最好的一周表现 大型医疗健康ETF（XLV）录得最佳5日涨幅 [1] - 生物科技ETF（XBI）可能正处于一个多年突破的开端 未来6到9个月有望持续 [3] 行业催化剂与投资逻辑 - 辉瑞（Fizer）交易的宣布为行业带来了长期未见的积极情绪 成为一个重要的催化事件 [2][11] - 市场投资风格可能从动量转向质量 这将直接利好医疗健康板块 [2] - 在利率下行、追求收益的环境中 之前几年不受欢迎的领域可能重新获得关注 [9] 具体投资标的与策略 - 投资组合中增加了默克（Merc）的新头寸 并持有麦肯森（McKessen）、波士顿科学（Boston scientific）、直觉外科（intuitive surgical）、辛诺（sinor）、史赛克（striker）等公司 [2] - 计划在收盘时买入XBI 但设置宽泛的止损位在92（当前价位为103）以控制风险 [2][3] - 关注Viva Systems公司 该公司是一家基于技术的医疗健康公司 致力于转向基于价值的护理模式 [4][6] 行业结构性变化与细分领域观点 - 医疗健康系统被认为存在缺陷 类似于互联网出现时的传统科技行业 旧有体系公司面临挑战 [5][6] - 联合健康（United Health）的财报反映了系统问题 但该公司股价自买入后已上涨40% 目前估值可能偏高 [7][8] - 大型制药公司面临挑战 新药发现需要大量时间和资金 且回报不确定 [10][12] - 相较于直接承担药物分子风险 更倾向于投资为制药和生物科技公司提供服务的合同研究组织（CROs） [12] - 医疗科技（medtech）领域存在机会 例如投资于利用3D打印和人工智能定制骨科植入物的公司 [13] 生物科技与制药领域投资考量 - 生物科技和制药领域可能表现尚可 但生物科技投资存在二元风险 单日波动可能极大（上涨50%或下跌70%） [9][13] - 辉瑞交易是一个“清算事件” 使大型制药公司重新具备投资价值 但其最终盈利能力仍不确定 [10][11]

SoFi Technologies (SOFI) - SoFi股价创下历史新高 预期下周评级上调将推高股价 [1] Clearway Energy (CWEN) - 公司提供6.5%的股息收益率 [1] - 管理层确认目标是实现盈利增长和股息增长 [2] - 公司业务基本面未受清洁能源相关言论影响 尽管股价有所波动 [2] 小盘股与生物科技行业 - IWM罗素2000小盘股指数中 医疗保健行业权重占比16% [2] - 建议关注生物科技行业ETF XBI [2] CrowdStrike Holdings (CRWD) - CrowdStrike股价当日上涨50美元 [2]

全球股市表现 - 7月全球股市涨多跌少，纳斯达克指数领涨9.3%，英国富时100表现优于纳指[8] - 美股小盘风格指数中罗素2000纯成长板块7月涨幅2.1%，但6月下跌2.1%[14] - 港股中型股7月涨幅8.8%，显著高于大型股的3.6%[18] 美国就业与货币政策 - 7月新增非农就业7.3万人，远低于预期的11万人，前两月数据共下调25.8万人[3] - CME FedWatch显示9月降息概率升至80%以上，10月再降息25%概率超50%[3] - 美联储内部出现分化，2名FOMC票委反对决议，理事库格勒提前辞职[3] 投资策略建议 - 降息交易窗口开启，建议关注美债（尤其长债）和XBI生物科技ETF[3] - 美股大盘回调后布局机会接近，XBI在罗素2000纯成长板块中弹性优势显著[3] 风险提示 - 海外通胀反弹可能引发流动性收紧和估值冲击[42] - 全球经济景气度下行风险，美国经济已现转弱迹象[42] - 地缘政治冲突升级可能导致市场剧烈波动[42]

市场回顾 - 上半年市场经历特朗普交易、非典型衰退交易和关税修复期，4月关税政策冲击及6月中东冲突影响市场[6][7][8] 关注因素 - 关税风险“上有顶，下有底”，5月关税收入221.7亿美元，年度约2660亿美元，三季度或传导至消费者，加权平均税率或升至16.1%，约6659.1亿美元[3][12][14][15] - 财政变数有限，《大而美法案》多数赤字2025年不体现，削减支出力度或减弱但赤字难大增，下半年美债到期量不大，稳定币对中长期美债影响有限[3][24][26][27][30] - 地缘局势难测，若中东局势升级，油价或上行，市场进入滞胀交易；若局势平息，油价60 - 70美元/桶波动，美联储或降息2 - 3次[3][31] 配置建议 - 交易波动率，用VIX和SIV等工具，商品用期权构建跨式套利策略[34] - 关注关税下生产链在本土企业及受益海外竞争减弱公司[37] - 滞胀交易关注黄金与实物商品；浅衰退交易关注XBI、美债和美股大盘指数[39][44] 风险提示 - 全球经济景气度不及预期，影响美股及风险资产[47] - 海外通胀黏性超预期，或走向“滞胀交易”[47] - 地缘政治局势超预期，引发市场波动[47]

核心观点 - 市场出现结构性改变时，配置者要有魄力推动转变 [4] - FOF投资需权衡流动性、透明度与策略分散的优势，部分领域ETF可能优于对冲基金 [10] - 资产配置模式分为"从beta到alpha"的传统耶鲁捐赠基金模式和"从alpha到beta"的新型家办模式 [12] - 优秀对冲基金需具备前瞻性判断、自我进化能力和可持续的组织结构 [15] - 香港作为金融中心的竞争力在科技时代面临挑战 [26] 1 FOF投资的优劣势 - **劣势**：流动性受限（赎回周期3个月至1年）、透明度不足（需外围信息判断基金经理能力） [10] - **优势**：实现策略与区域分散，提升持有体验，穿越周期获取收益（如市场波动时天然气期货、困境债策略仍能盈利） [10] - **替代选择**：在TMT领域，ETF（如QQQ）风险收益比优于多数对冲基金，且费率更低 [10] 2 资产配置逻辑 - **耶鲁模式**：自上而下划分资产类别，依赖现代组合理论计算最优配置，VC/LBO配置比例达22.6%/15.8%（高于同行7.7%/8.4%） [12] - **家办模式**：从alpha到beta，聚焦优势领域（如基金经理筛选），减少组合层级以提升判断准确率 [12] - **自营决策场景**：结构性市场变化（如中国配置减少50%）、市场极值事件、缺乏现成产品时需主动调整 [13] 3 对冲基金案例 - **香港某基金**：2020年预判蚂蚁上市叫停后的市场转折，退出高估值一二级联动项目，转向印度、日本及半导体领域，仓位调整精准 [15] - **成功要素**：基金经理的三板斧经验、进化能力（如拓展新市场）、组织激励机制（分析员作为合伙人） [15] 4 基金经理筛选 - **专业判断**：评估投资逻辑合理性（正确与错误情况下的回报预期） [18] - **个人特质**：持续热情（如香港传奇基金经理）、证明自我的驱动力（如单干成功的基金经理），避免过度自信（ego过高导致轧空风险） [18] 5 ETF与对冲基金比较 - **适用场景**：生物医药ETF（如XBI）优于主动基金（仅20只股票贡献主要收益），TMT领域对冲基金常跑输指数 [19] - **局限性**：ETF受市值权重影响（如美股M7与其他股票差距扩大），被动投资可能强化市场分化 [20] 6 FOF模式创新 - **平台型优势**：提升透明度（获取基金数据）、强化分析能力（如Millennium、Citadel的科技化运营） [22] - **Seeding机会**：中国基金经理出海时需海外背书，美元基金Seeding可验证能力但牺牲流动性 [24] 7 香港现状 - **经济活力下降**：疫情后商业区（铜锣湾、尖沙咀）人流减少，港口中转优势削弱 [26] - **人才挑战**：创业成本高，对冲基金难以在A股/美股竞争中定位自身 [26]