FormFactor (NasdaqGS:FORM) Q4 2025 Earnings call February 04, 2026 04:25 PM ET Company ParticipantsAric McKinnis - Senior VPBrian Chin - MDCraig Ellis - Senior MD and Director of ResearchDavid Duley - Portfolio ManagerElizabeth Sun - Former Senior Director of Corporate Communications and IRMatthew Prisco - VP and Equity Research AssociateMike Slessor - CEORobert Mertens - VPStan Finkelstein - VP of Investor RelationsVedvati Shrotre - DirectorConference Call ParticipantsCharles Shi - MD and Senior AnalystMik ...

FormFactor (NasdaqGS:FORM) Q4 2025 Earnings call February 04, 2026 04:25 PM ET Company ParticipantsAric McKinnis - Senior VPBrian Chin - MDCraig Ellis - Senior MD and Director of ResearchDavid Duley - Portfolio ManagerElizabeth Sun - Former Senior Director of Corporate Communications and IRMatthew Prisco - VP and Equity Research AssociateMike Slessor - CEORobert Mertens - VPStan Finkelstein - VP of Investor RelationsVedvati Shrotre - DirectorConference Call ParticipantsCharles Shi - MD and Senior AnalystMik ...

FormFactor (NasdaqGS:FORM) Q4 2025 Earnings call February 04, 2026 04:25 PM ET Speaker7Thank you, and welcome everyone to FormFactor's fourth quarter 2025 earnings conference call. On today's call are Chief Executive Officer Mike Slessor and Chief Financial Officer Aric McKinnis. Before we begin, Stan Finkelstein, the company's VP of Investor Relations, will remind you of some important information.Speaker10Thank you. Today, the company will be discussing GAAP P&L results and some important non-GAAP results ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后每股摊薄收益同比增长0.6%至1.57美元，不包括汇率影响 [1] - 第四季度储备重估收益总计3600万美元，降低了赔付支出 [1] - 可变投资收入比长期回报预期低1200万美元 [1] - 调整后每股账面价值（不包括外币重估）增长0.5% [1] - 调整后股本回报率为11.7%和14.5%（不包括外币重估） [1] - 第四季度公司回购了8亿美元股票并支付了3.03亿美元股息 [11] - 第四季度公司调整后杠杆率为21.4%，处于20%-25%的目标范围内 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 **日本业务** - 第四季度以日元计价的净已赚保费同比下降1.9% [1] - 基础已赚保费（不包括递延利润负债、缴清保单和再保险的影响）下降1.2% [2] - 总赔付率为65%，同比下降150个基点 [2] - 储备重估收益对第四季度赔付率产生约110个基点的有利影响 [2] - 保单持续率保持强劲，为93.1%，符合预期 [2] - 费用率为22%，同比上升120个基点，主要受销售推广费用驱动 [3] - 以日元计价的调整后净投资收入下降3.9%，主要受美元浮动利率收入和可变投资收入下降影响 [3] - 税前利润率为31.3%，同比下降30个基点 [3] **美国业务** - 第四季度净已赚保费增长4% [4] - 保单持续率小幅下降10个基点至79.2% [4] - 总赔付率为48.6%，同比上升230个基点，受前期批单、个人自愿业务理赔活动增加以及团体寿险和伤残险赔付率上升影响 [4] - 储备重估收益对当季赔付率产生约140个基点的有利影响 [4] - 费用率为40.4%，同比上升10个基点，主要受前期支出时间影响 [4] - 增长计划（团体寿险和伤残险、网络牙科和视力险、直接面向消费者）使当季费用率上升60个基点 [4] - 调整后净投资收入下降2.8%，主要受浮动利率资产及相应利率下降影响 [5] - 税前利润率为17.4%，同比下降230个基点 [5] **公司及其他业务** - 第四季度税前调整后亏损为3100万美元 [5] - 总保费因业务封闭而下降 [5] - 调整后净投资收入同比增加100万美元，受税收抵免投资规模下降和资产余额上升的综合影响 [5] - 税收抵免投资使美国通用会计准则下的净投资收入线减少了4300万美元，同时税收项有相应抵免 [6] - 第四季度税收抵免投资带来的总收益为1300万美元 [6] 投资组合与风险管理 - 第四季度商业房地产投资组合未记录任何坏账冲销 [6] - 期间未止赎任何房产 [7] - 在第一留置权高级担保中型市场贷款组合中，记录了2200万美元的坏账冲销 [7] - 美国法定会计准则下，记录了300万美元的抵押贷款估值备抵，作为当季未实现损失 [8] - 日本金融厅准则下，第四季度证券减值净实现收益为3.8亿日元，并记录了8700万日元的过渡性房地产贷款相关估值备抵 [8] - 公司通过创建两个表外预资本化信托（PCAPS）增强了20亿美元的流动性和资本灵活性 [8] - 公司已将控股公司的最低流动性余额降低了7.5亿美元至10亿美元 [8] - 公司未支配流动性为41亿美元，比季度末最低余额高出31亿美元 [9] - 整个PCAP融资工具仍未动用 [9] - 公司约63%的债务以日元计价，杠杆率受日元/美元汇率变动影响，这是公司企业对冲计划的一部分 [9] - 公司资本状况强劲，季度末SMR高于970%，估计监管ESR（含USP）为253% [9] - 估计USP使监管ESR受益18个基点 [9] - 估计综合风险基础资本率为575% [9] - 公司积极监测、压力测试和管理这些资本比率，以抵御市场波动、信用周期和外部冲击 [9] - 公司改善了资产负债管理，降低了对利率风险的敞口，并降低了对市场风险因素的敏感性 [10] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续灵活、策略性地管理资产负债表和配置资本，以驱动强劲的风险调整后股本回报率，并使其显著高于资本成本 [11] - 在日本，随着产品更新推出，通常会看到失效和重新签发活动增加，导致报告的失效率上升 [2] - 尽管日元利率上升，第一部门储蓄业务的失效率仍然较低，与前期一致 [3] - 在美国，增长计划（团体寿险和伤残险、网络牙科和视力险、直接面向消费者）增加了费用率，但随着这些业务持续扩大规模，这符合预期 [4][5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 **2026年展望** - 对于Aflac日本，预计2026年基础已赚保费将下降1%-2% [11] - 预计日本费用率将在20%-23%的范围内 [12] - 预计日本赔付率将在60%-63%的范围内，税前利润率将在33%-36%的范围内 [12] - 对于美国业务，继续预计净已赚保费增长将处于3%-6%区间的低端 [12] - 预计2026年美国赔付率将在48%-52%的范围内，费用率将在36%-39%的范围内，因为公司继续扩大新业务线的规模 [12] - 同时，预计2026年美国税前利润率将在17%-20%的范围内 [12] 其他重要信息 - 公司在2024年12月的金融分析师简报会上更新了ESR敏感性分析，此后美元/日元和日元利率均出现显著变动，因此在ESR于3月31日生效前提供了更新估计 [10] - 更新后的敏感性分析与2024年12月金融分析师简报会上分享的内容一致 [10] - 公司还更新了与美国综合风险基础资本比率相关的敏感性分析 [10] 问答环节所有的提问和回答 - 根据提供的电话会议记录，未包含问答环节内容

Aflac (NYSE:AFL) Q4 2025 Earnings call February 04, 2026 04:00 PM ET Speaker0Thank you for joining me as I provide a financial update on Aflac Incorporated's results. For the fourth quarter of 2025, adjusted earnings per diluted share increased 0.6% year-over-year to $1.57, excluding effect of foreign currency in the quarter. In this quarter, remeasurement gains on reserves totaled $36 million, reducing benefits. Variable investment income ran $12 million below our long-term return expectations. Adjusted bo ...

财务数据和关键指标变化 - 无相关内容 各条业务线数据和关键指标变化 - 无相关内容 各个市场数据和关键指标变化 - 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 无相关内容 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 无相关内容 其他重要信息 - 公司于2026年2月4日召开了2026财年年度股东大会 [1] - 截至2025年8月31日的财年，公司的财务报表由安永会计师事务所审计 [2] - 截至2025年12月1日（本次会议的记录日期），公司已发行并有权投票的A类普通股为52,773,605股 [4] - 本次会议共有至少50,579,599股出席（亲自或委托代理），占已发行股份总数的95.84%，达到法定人数 [4] - 会议通过了三项议程：选举八位董事、批准安永会计师事务所为截至2026年8月31日财年的独立审计师、以及就2025财年高管薪酬进行咨询性投票 [5][6][7] - 八位现任董事全部获得连任，任期至2027年年度股东大会 [6][9] - 关于任命安永为2026财年审计师以及2025财年高管薪酬的两项提案均获得股东批准通过 [9] - 投票的最终结果将通过8-K表格提交给美国证券交易委员会并在公司网站公布 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 - 会议未收到任何问题 [10]

财务数据和关键指标变化 - 无相关内容 各条业务线数据和关键指标变化 - 无相关内容 各个市场数据和关键指标变化 - 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 无相关内容 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 无相关内容 其他重要信息 - 公司于2026年2月4日召开了2026财年年度股东大会 [1] - 截至2025年12月1日（本次会议记录日），公司已发行并有权投票的A类普通股为52,773,605股 [4] - 本次会议共有至少50,579,599股（占总发行在外股份的95.84%）亲自或通过代理人出席，达到法定人数 [4][5] - 会议选举了八位董事，任期至2027年年度股东大会，提名人选为Palmer Clarkson, Danny Cunningham, James Ferland, Colleen Healy, Richard Holder, Lynn Minella, Sidney Simmons, 以及首席执行官Paul Sternlieb [5][6] - 会议批准了任命安永会计师事务所为公司截至2026年8月31日财年的独立审计机构 [6][8] - 会议通过了关于2025财年公司高管薪酬的咨询性投票 [7][8] - 会议期间未收到任何问题 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 - 无问答环节 [9]

财务数据和关键指标变化 - 截至2025年12月31日，公司管理资产规模达到创纪录的1800亿美元，较2024年底增长近12% [4][7][12] - 2025年第四季度收入达到创纪录的3.36亿美元，环比增长11%，同比增长13% [12] - 2025年第四季度业绩费用约为2900万美元，来自6个不同策略，高于第三季度预期 [12] - 2025年第四季度加权平均费率为74个基点，包含业绩费收入 [13] - 2025年第四季度调整后营业费用环比增长4%，同比增长7%，主要因收入增长导致可变激励薪酬增加 [15] - 2025年第四季度调整后营业利润环比增长23%，同比增长23% [15] - 2025年第四季度调整后营业利润率为40.2%，较上一季度改善400个基点 [15] - 2025年第四季度调整后每股收益环比增长24%，同比增长20% [16] - 2025年全年收入较2024年增长8%，主要得益于更高的平均管理资产规模 [16] - 2025年全年调整后营业费用较2024年增长5%，主要因收入增加导致激励薪酬上升以及2025年1月长期激励奖励的影响 [16] - 截至2025年底，公司拥有约2.14亿美元现金，杠杆率约为0.4倍，1亿美元的循环信贷额度未动用 [17] - 2025年宣布的股息总额为每股3.87美元，相对于调整后收益的派息率为98%，较2024年股息增长11% [18] - 2025年第四季度宣布季度股息为每股1.01美元，以及每股0.57美元的年度特别股息 [17] - 基于2025年12月31日股价，股息收益率为9.5% [18] - 2025年，Artisan基金再投资分配总额为15亿美元，全年为20亿美元，较2024年增加8亿美元 [14] - 截至2025年底，公司种子资本投资为1.52亿美元，年内实现2000万美元的种子投资赎回收益 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **整体投资表现**：公司资产加权投资回报（扣除费用后）超过20%，为客户创造了超过330亿美元的回报 [4] - **长期表现**：在拥有10年以上记录的12个Artisan策略中，所有策略自成立以来均跑赢基准（扣除费用后） [7] - **股票平台**：2025年遭遇156亿美元的超预期资金流出，主要集中在全球机会、美国中盘成长和非美国中小盘成长策略 [8] - **股票策略表现**：六个股票策略（美国中盘成长、非美国成长、全球股票、全球价值、精选股票、可持续新兴市场）扣除费用后跑赢基准超过500个基点 [5] - 全球股票、全球价值和精选股票策略扣除费用后分别跑赢基准2422、1188和1175个基点 [5] - **信贷平台**：管理资产规模同比增长29%至179亿美元，净流入28亿美元，有机增长连续第三年超过20% [8] - **信贷策略表现**：新兴市场本地机会策略2025年回报率超过24%，扣除费用后跑赢基准527个基点 [6] - **另类投资平台**：管理资产规模同比增长20%至40亿美元，全球无约束策略有机增长强劲 [8] - **另类策略表现**：信贷机会策略回报近8%，全球无约束策略回报近12%，Antero Peak策略回报超过20%（均扣除费用后） [7] - **1年期表现**：受到两个最大股票策略（国际价值和全球机会）表现不佳的拖累，但两者长期记录非常强劲 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - **新兴市场**：公司启动了专门的销售活动，在5个多月内募集了超过10亿美元，四个策略各获得超过1亿美元的净流入 [42] - **国际/全球市场**：公司约70%的管理资产规模为非美国市场 [41] - 全球价值策略表现突出，全球股票策略（由Mark Yockey管理）在2025年实现了47%的回报 [43] - **机构市场区域动态**：欧洲市场因监管变化和短期表现面临更多挑战，美国市场则相对有利，机会出现在新兴市场和信贷领域 [49][50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略扩张**：公司通过收购Grandview Property Partners（一家房地产私募股权公司）战略性地扩展至另类投资领域，建立了私人房地产基础 [9][10] - Grandview是公司的第12个自主投资团队，管理约8.8亿美元的机构资产 [9][10] - 公司计划在2026年优先营销Grandview的下一个旗舰基金 [10] - **增长途径**：公司致力于利用其机构和中介财富关系进一步扩展和发展Grandview的业务 [10] - **并购与人才策略**：公司专注于由人才驱动结果，并购重点领域包括私募信贷、私募股权二级市场以及扩大信贷平台（包括公开和混合策略） [28][30] - 公司更倾向于非公开市场的交易机会，认为公开推销的交易更侧重于财务而非投资本身 [31] - **平台建设**：收购Grandview这类成熟平台与从零开始组建团队不同，对公司中后台的要求相对较低 [32][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **股票业务展望**：维持和增长公开股票业务管理资产规模的门槛很高，但公司相信能够继续维持并增长其股票业务 [8][9] - **未来费用预期**：2026年，预计长期激励摊销费用约为8500万美元（不包括市价调整影响） [19] - Grandview收购预计对2026年收益影响不大，在其下一个旗舰基金最终关闭后，预计将对每股收益产生轻微的增值作用 [19] - **固定费用展望**：包括长期激励薪酬和Grandview费用增加约2000万美元，2026年固定费用预计将低个位数增长 [20] - 2026年第一季度，固定薪酬和福利费用预计将比2025年第四季度高出约600万美元 [20] - **资本配置**：即使在支付季度和特别股息以及包括Grandview在内的近期增长计划后，公司仍保留约8000万美元的超额资本，用于有机增长和探索潜在并购机会 [18] - **行业趋势与机会**：管理层看到新兴市场配置重新出现的趋势 [41] - 信贷领域仍有很长的路要走，公司在高收益定制信贷解决方案、浮动利率基金以及新兴市场信贷交叉领域看到显著需求和兴趣 [45][46][47] - 另类投资平台，特别是Grandview以及全球无约束和信贷机会策略，将继续在增长中扮演重要角色 [47][48] 其他重要信息 - 截至2025年底，约3%的管理资产规模采用业绩费安排，其中大部分为年度费用，测量日期在12月底 [13] - 公司2026年年度长期激励奖励总额约为7200万美元，包括5100万美元基于现金的团队资本奖励和2100万美元限制性股票奖励，绝大部分授予投资专业人士 [19] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Grandview的AUM低于预期原因以及下一只旗舰基金的时间表和规模展望 [23] - **回答**: Grandview的AUM下降是因为第四季度其第一只基金（已完全投资并处于收获期）有一些物业实现收益并向有限合伙人进行了分配，这是积极现象 [24] - Grandview Fund III的承诺资产约为1.5亿美元，其投资期已近结束 [25] - 公司正积极筹备Fund IV，预计将在2026年夏季早中期进行首次关闭，并预计其规模将显著超过Fund III [25][26] 问题: 关于并购机会的领域、交易意愿的变化以及买卖双方的价格预期 [27] - **回答**: 公司并购不局限于特定领域，但重点关注私募信贷（包括挖角和并购）、私募股权二级市场，近期也看到一些独特的股票策略机会 [28][29][30] - 公司更青睐非公开市场交易，认为公开推销的交易更注重财务数字而非投资本身 [31] - 收购Grandview这类成熟平台与从零开始组建团队不同，对公司中后台运营的要求相对较低 [32][33] 问题: 关于国际价值策略近期资金流出较高的原因以及客户需求的变化 [36] - **回答**: 国际价值策略资金流出较高主要原因是该团队持续创造了出色的绝对回报，导致部分机构客户因整体股票账户表现优异而进行再平衡性赎回 [37] - 鉴于全球市场（尤其是美国以外）表现强劲，预计第一季度这类再平衡流动可能持续，但未看到任何值得担忧的特定趋势或潜在问题 [38] 问题: 关于非美国策略的需求展望，以及机构资金流出的区域性影响因素 [41][49] - **回答**: 公司看到四个主要机会领域：1) 新兴市场配置重新兴起，相关销售活动已初见成效；2) 国际及全球策略（如全球价值、全球股票）需求强劲；3) 信贷领域（包括高收益定制方案、浮动利率基金、新兴市场信贷）持续增长；4) 另类投资平台（如Grandview、全球无约束策略）前景广阔 [41][42][45][46][47] - 机构方面，欧洲市场因监管变化和部分策略短期表现面临更多挑战，而美国市场相对有利，机会主要集中在新兴市场和信贷领域 [49][50]

财务数据和关键指标变化 - 截至2025年12月31日，公司管理资产规模达到创纪录的1800亿美元，较2024年底增长近12% [4][7][12] - 2025年第四季度收入达到创纪录的3.36亿美元，环比第三季度增长11%，同比2024年第四季度增长13% [12] - 2025年全年收入较2024年增长8%，主要得益于更高的平均管理资产规模 [16] - 2025年第四季度调整后营业利润环比和同比均增长23%，调整后营业利润率达到40.2%，较上一季度提升400个基点 [15] - 2025年第四季度调整后每股收益环比增长24%，同比增长20% [16] - 2025年全年调整后营业费用较2024年增长5%，主要原因是收入增加带来的激励薪酬上升以及2025年1月长期激励奖励的影响 [16] - 公司加权平均费率在第四季度为74个基点，其中包含约2900万美元的业绩费收入 [12][13] - 2025年第四季度调整后营业费用环比增长4%，同比增长7%，主要受可变激励薪酬增加影响，但固定薪酬成本略有下降 [15] - 公司资产负债表稳健，截至年底拥有约2.14亿美元现金，杠杆率约为0.4倍，1亿美元的循环信贷额度尚未动用 [17] - 公司宣布2025年第四季度每股派息1.01美元，以及每股0.57美元的年末特别股息，2025年全年股息总额为每股3.87美元，派息率相对于调整后收益为98%，股息收益率为9.5% [17][18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **股票平台**：2025年受到高于预期的156亿美元资金流出影响，流出主要集中在全球机会、美国中盘成长和非美国中小盘成长策略 [8] - **信贷平台**：表现强劲，管理资产规模达到179亿美元，较2024年增长29%，净流入28亿美元，有机增长连续第三年超过20% [8] - **另类投资平台**：管理资产规模达到40亿美元，较2024年增长20%，其中全球无约束策略的有机增长尤为强劲 [8] - **投资业绩**：公司整体资产加权投资回报（扣除费用后）超过20%，为客户创造了超过330亿美元的回报 [4] - **长期业绩**：在拥有10年以上记录的12个策略中，所有策略自成立以来均跑赢基准（扣除费用后） [7] - **近期业绩**：1年期业绩受到两个最大股票策略（国际价值和全球机会）表现不佳的拖累，但两者长期记录均非常强劲 [7] - **具体策略表现**： - 股票方面，六个策略（美国中盘成长、非美国成长、全球股票、全球价值、精选股票、可持续新兴市场）扣除费用后跑赢基准超过500个基点 [5] - 全球股票、全球价值和精选股票策略分别跑赢基准2422、1188和1175个基点（扣除费用后） [5] - 信贷方面，新兴市场本地机会策略年回报率超过24%，跑赢基准527个基点（扣除费用后） [6] - 另类投资方面，信贷机会、全球无约束和Antero Peak策略扣除费用后的回报分别接近8%、近12%和超过20% [7] 各个市场数据和关键指标变化 - **非美国市场**：公司约70%的管理资产规模来自非美国市场 [41] - **新兴市场**：公司启动了针对新兴市场的销售活动，在约5个多月内募集了超过10亿美元，四个相关策略均获得了超过1亿美元的净流入 [42] - **机构市场区域动态**：欧洲市场因监管变化和短期业绩挑战面临更多压力，而美国机构市场则在新兴市场和信贷领域看到更多机会 [49][50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略扩张**：公司通过收购Grandview Property Partners（一家专注于美国中端市场的房地产私募股权公司）战略性地扩展至另类投资领域，建立了私人房地产基础，这是公司的第12个自主投资团队 [9][10] - **增长路径**：公司计划利用其机构和中介财富关系进一步扩大和发展Grandview的业务，营销其下一只基金将是2026年的优先事项 [10] - **人才与并购**：公司强调以人才驱动结果，并购重点领域包括私人信贷、私募股权二级市场以及扩大信贷平台（包括公开市场和混合策略） [28][30] - **交易偏好**：公司对非公开市场交易更感兴趣，认为公开推销的交易更多是关于财务而非投资本身，与公司的投资理念不符 [31] - **平台优势**：收购像Grandview这样成熟的投资平台，与从零开始组建团队相比，对公司中后台的要求更低，因为其基础已经打好 [32][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **股票业务展望**：尽管门槛很高，但公司相信能够继续维持并增长其股票业务 [8] - **长期前景**：公司相信其长期的投资文化、严格的资源与资本配置以及不断扩展的多资产平台，使其能够长期为客户和股东持续创造财富 [21] - **2026年展望**： - 董事会批准了2026年约7200万美元的年度长期激励奖励，预计2026年长期激励摊销费用约为8500万美元（不包括市价调整影响） [19] - 收购Grandview预计对2026年收益影响不大，在其下一只旗舰基金最终关闭后，预计将对每股收益产生轻微的增值作用 [19] - 包括长期激励和Grandview带来的费用增加，2026年固定费用预计将实现低个位数增长 [20] - 2026年第一季度固定薪酬和福利费用预计将比2025年第四季度高出约600万美元 [20] 其他重要信息 - **业绩费**：截至2025年底，约3%的管理资产规模适用业绩费安排，其中大部分为年度费用，测量日期在12月底 [13] - **资本再投资**：2025年第四季度，有15亿美元股息和资本利得分配再投资于公司基金，全年为20亿美元，较2024年增加8亿美元，主要由两大股票共同基金的强劲绝对回报驱动 [14] - **种子投资**：截至2025年12月31日，公司有1.52亿美元种子资本投资于新兴产品，年内从不再需要公司资本支持的产品赎回中实现了2000万美元收益，这些收益为非GAAP指标排除项，为股息和未来增长提供资本 [16] - **资本状况**：即使在支付股息和包括Grandview在内的近期增长计划后，公司仍保留约8000万美元的过剩资本，用于有机增长和探索潜在的并购机会 [18] 问答环节所有的提问和回答 问题: Grandview的收购细节和展望 - **关于AUM**：Grandview的AUM在第四季度下降，原因是其第一只基金（已完全投资并处于收获期）的部分物业实现收益并向有限合伙人进行了分配 [23][24] - **关于基金规模与时间线**：Grandview第三只基金承诺资本约为1.5亿美元，已接近投资期结束，公司正积极筹备规模预计将显著大于前一只基金的第四只基金，并希望在2026年夏初至仲夏实现首次交割 [23][25][26] 问题: 并购机会和当前市场环境 - **并购重点领域**：公司关注私人信贷（包括团队引进和并购）、私募股权二级市场、股票领域的特定机会，以及扩大信贷平台（不限于私人领域） [27][28][30] - **交易来源与定价**：公司认为非公开市场交易是更肥沃的土壤，公开推销的交易往往更关注财务数字而非投资本身，与公司理念不符 [31] - **平台整合**：收购像Grandview这样成熟的平台，与团队引进相比，对公司中后台的要求更低，因为其基础已打好 [32][33] 问题: 国际价值策略的资金流出原因 - **流出原因**：国际价值策略的资金流出并未显示出特别值得担忧的趋势，主要是由于该策略持续提供优异的绝对回报，导致部分机构客户因整体股票账户表现优异而进行再平衡性赎回，此外全球市场（尤其是美国以外）的强劲表现也可能导致此类流动持续 [36][37][38] 问题: 非美国策略的需求与展望 - **需求领域**：公司看到四个主要机会领域：1) 新兴市场配置重新兴起，相关销售活动已见成效；2) 国际及全球策略（如全球价值、全球股票）需求强劲；3) 信贷领域仍有很大发展空间，包括定制信贷解决方案和浮息基金；4) 另类投资平台，Grandview将发挥重要作用，同时全球无约束和信贷机会等策略也持续吸引资金 [41][42][43][45][46][47][48] - **机构资金流动的区域差异**：欧洲机构市场因监管变化和短期业绩挑战面临更多压力，而美国机构市场在新兴市场和信贷领域看到更多机会，整体上美国市场比非美国市场更为有利 [49][50]

财务数据和关键指标变化 - 截至2025年12月31日，公司管理资产规模达到1800亿美元，创下历史新高，较2024年底增长近12% [4][6][11] - 2025年第四季度收入达到3.36亿美元，创历史新高，环比第三季度增长11%，同比2024年第四季度增长13% [11] - 2025年第四季度业绩费约为2900万美元，来自6个不同策略，高于第三季度预期 [11] - 2025年全年收入较2024年增长8%，营业利润和调整后营业利润分别增长9%和12% [4] - 2025年第四季度调整后营业利润环比和同比均增长23%，调整后营业利润率达到40.2%，较上一季度提升400个基点 [14] - 2025年第四季度调整后每股收益环比增长24%，同比增长20% [15] - 2025年全年调整后运营费用较2024年增长5%，主要原因是收入增加带来的激励薪酬上升以及2025年1月长期激励奖励的影响 [15] - 公司加权平均费率在第四季度为74个基点，其中包含业绩费收入，经常性管理费率与近期季度保持一致 [12] - 截至2025年底，公司拥有约2.14亿美元现金，杠杆率约为0.4倍，1亿美元的循环信贷额度尚未动用 [16] - 2025年宣布的股息总额为每股3.87美元，相对于调整后收益的派息率为98%，较2024年增长11% [16][17] - 基于2025年12月31日的股价，股息收益率为9.5% [17] - 公司2025年第四季度固定薪酬成本略有下降，长期激励薪酬费用因少数员工离职导致的未归属奖励没收而降低 [13] - 2026年，公司预计长期激励摊销费用约为8500万美元，固定费用预计将增长低个位数百分比 [18][19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **整体投资表现**：公司资产加权的投资回报（扣除费用后）超过20%，为客户创造了超过330亿美元的回报 [4] - **股票平台**：受到156亿美元高于预期的资金流出影响，流出主要集中在全球机会、美国中盘成长和非美中小盘成长策略 [7] - **信贷平台**：表现强劲，管理资产规模达到179亿美元，较2024年增长29%，净流入28亿美元，有机增长连续第三年超过20% [7] - **另类投资平台**：管理资产规模达到40亿美元，较2024年增长20%，全球无约束策略的有机增长尤为强劲 [7] - **具体策略表现**： - **股票策略**：六个策略（美国中盘成长、非美成长、全球股票、全球价值、精选股票、可持续新兴市场）实现了超过500个基点的超额回报（扣除费用后） [5] - 全球股票、全球价值和精选股票策略分别超越其基准2422、1188和1175个基点（扣除费用后） [5] - **信贷策略**：新兴市场本地机会策略年回报率超过24%，超越其基准527个基点（扣除费用后） [5] - **另类策略**：信贷机会回报近8%，全球无约束回报近12%，Antero Peak回报超过20%（均扣除费用后） [6] - **长期表现**：所有12个拥有10年以上记录的策略自成立以来均跑赢基准（扣除费用后） [6] - **近期表现**：1年期表现受到两个最大股票策略（国际价值和全球机会）表现不佳的拖累，但两者长期记录非常强劲 [6] - **种子投资**：截至2025年底，公司有1.52亿美元种子资本投资于新兴产品，年内实现了2000万美元的收益 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - **非美市场**：公司约70%的管理资产规模来自非美市场 [38] - **新兴市场**：公司启动了专门的销售活动，在5个多月内募集了超过10亿美元资金，四个相关策略在此期间均获得了超过1亿美元的净流入 [39][40] - **机构市场区域动态**：欧洲市场因监管变化和短期业绩表现面临更多挑战，而美国市场在机构业务方面机会相对更好，特别是在新兴市场和信贷领域 [47][48][49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略扩张**：公司通过收购Grandview Property Partners（其第12个自主投资团队）战略性地扩展至另类投资领域，并建立了在私募房地产领域的基础 [8][9] - **业务模式**：公司坚持高附加值投资、人才驱动和审慎增长的一贯业务哲学 [4][9] - **增长途径**：公司计划利用其机构和中介财富关系进一步扩大和发展Grandview的业务，营销其下一只旗舰基金将是2026年的优先事项 [9] - **并购与人才引进**：公司专注于由人才驱动结果，在私募信贷、私募股权二级市场等领域积极寻找机会，并倾向于非公开市场的交易 [27][28][29] - **平台优势**：收购Grandview这类成熟平台，与需要从零搭建的团队引进相比，对公司中后台的要求更低 [30][31] - **股票业务挑战**：在公开股票领域维持和增长管理资产规模需要差异化的投资表现、资产配置需求、合适的工具和定价以及有效的销售和客户服务 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **市场前景**：管理层认为新兴市场配置正在重新兴起，并预计相关活动将在2026年持续 [38][40] - **全球与国际策略**：全球策略（允许在美国与非美市场间切换）以及国际能力受到关注，相关团队业绩出色 [41][42] - **信贷领域机会**：管理层认为信贷领域仍有很长的路要走，在定制信贷解决方案、浮动利率基金以及新兴市场信贷交叉领域都看到了增长机会 [43][44] - **另类投资**：另类投资平台（包括Grandview、全球无约束策略和信贷机会策略）预计将在未来增长中扮演重要角色 [45][46] - **资本配置**：公司资本结构旨在穿越市场周期，结合强劲现金流、流动性、适度杠杆和可产生吸引人利润的可变成本模型 [17] - **未来展望**：公司相信其长期的投资文化、审慎的资源与资本配置以及不断扩展的多资产平台，使其能够长期为客户和股东持续创造财富 [19] 其他重要信息 - **Grandview收购详情**：Grandview是一家专注于美国中端市场房地产的私募股权公司，团队平均共事22年，目前管理约8.8亿美元机构资产 [8][9] - **资金流与再投资**：2025年第四季度，Artisan基金的收益和资本利得分配中，有15亿美元再投资于其基金，全年为20亿美元，较2024年增加8亿美元 [12] - **业绩费安排**：截至2025年底，约3%的管理资产规模适用业绩费安排，其中大部分为年度费用，测量日期在12月底 [12] - **2026年激励计划**：董事会批准了2026年度约7200万美元的长期激励奖励，其中5100万美元为基于现金的团队资本奖励，2100万美元为限制性股票奖励 [18] - **Grandview财务影响**：收购于2026年1月2日完成，预计对2026年收益影响不大，在其下一只旗舰基金最终关闭后，预计将对每股收益产生轻微增值作用 [18] - **费用预期**：包括长期激励和Grandview带来的费用增加，预计2026年第一季度固定薪酬和福利费用将比2025年第四季度高出约600万美元 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Grandview的AUM水平低于预期以及下一只旗舰基金的时间线和规模展望 [22] - **回答**: Grandview的AUM在第四季度下降，是因为其第一只基金（已完全投资并处于收获期）的资产实现收益并向有限合伙人进行了分配，这是积极现象 [23] - **回答**: Grandview的第三只基金规模约为1.5亿美元承诺资产，投资期已近结束，公司正积极筹备第四只基金，预计规模将显著超过第三只基金，目标是在2026年夏初至中期进行首次交割 [24][25] 问题: 关于并购机会的展望，包括最受关注的领域、投资组合变化以及买卖双方的价格预期 [26] - **回答**: 公司并购重点由人才驱动，重点关注私募信贷、私募股权二级市场等领域，近期也看到一些独特的股票策略机会 [27][28] - **回答**: 公司更倾向于非公开市场交易（如Grandview），公开叫卖的交易往往更侧重于财务数字而非投资本身，较难引起公司兴趣 [29] - **回答**: Grandview作为一个成熟的投资平台，与需要大量中后台支持的团队引进（lift-out）模式不同，为公司增长提供了不同的路径 [30][31] 问题: 关于国际价值策略近期资金流出较高的原因以及客户需求的变化 [34] - **回答**: 资金流出升高主要源于该策略持续创造了出色的绝对回报，导致部分机构客户因投资组合再平衡而进行减持，属于正常现象，并未看到令人担忧的潜在趋势 [35][36] 问题: 关于非美策略的需求和兴趣更新，以及公司平台的增长机会领域 [38] - **回答**: 公司看到四个主要增长机会：1) 新兴市场配置重新兴起，相关销售活动已初见成效；2) 全球及国际策略因业绩出色而受到关注；3) 信贷领域（包括定制方案、浮动利率基金及新兴市场信贷）存在持续机会；4) 另类投资平台（如Grandview、全球无约束策略）将继续发挥重要作用 [38][40][41][42][43][44][45][46] 问题: 关于机构业务资金流的前景，特别是按区域划分的考量 [47] - **回答**: 机构业务方面，欧洲地区因监管变化和部分策略的短期表现面临更多挑战，而美国市场则相对有利，特别是在新兴市场和信贷领域 [47][48][49]