财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为700万美元，相比去年同期的1110万美元下降 [5] - 第三季度税前利润为1060万美元，相比去年同期的110万美元亏损大幅改善，但若剔除出售房产带来的1220万美元收益，则税前亏损为160万美元 [5] - 第三季度净收益为780万美元，相比去年同期的80万美元亏损大幅改善，每股收益为0.91美元，去年同期为每股亏损0.10美元 [5] - 财年至今净收入为1870万美元，相比去年同期的2760万美元下降 [5] - 财年至今税前利润为740万美元，相比去年同期的530万美元亏损大幅改善，但若剔除出售房产带来的1220万美元收益，则税前亏损为480万美元 [6] - 财年至今净收益为540万美元，相比去年同期的390万美元亏损大幅改善，每股收益为0.63美元，去年同期为每股亏损0.47美元 [6] - 平均活跃品牌合作伙伴数量在第三季度为5100人，相比去年同期的12400人显著下降，财年至今为6200人，相比去年同期的13300人下降 [5] - 库存水平从2026财年初的4470万美元降至11月底的3910万美元，通过库存减少产生了560万美元的现金流 [6] - 第三季度末，公司拥有340万美元现金、80万美元应收账款、3910万美元库存、200万美元应付账款，银行债务为0 [7] - 出售房产并偿还银行贷款后，预计每年将对现金流产生约100万美元的正面影响 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度推出了重新构想的筹款项目“Gathered Goods”，该项目采用内部设计和定制的产品，旨在提升利润率、质量和品牌一致性 [8][9] - “Gathered Goods”项目嵌入了线上机会，允许个人和组织进行数字化筹款，扩大了覆盖范围 [9] - 第三季度开展了名为“Book Friday”的黑色星期五全站促销活动，该活动是第三季度营销策略的基石，推动了客户和品牌合作伙伴的强烈参与 [10] - 尽管品牌合作伙伴数量大幅下降，但收入下降幅度并不成比例，表明剩余的活跃品牌合作伙伴生产力更高、参与度更深 [10][11] - 领导层级别的品牌合作伙伴数量下降速度远低于整体团队，领导层是公司最忠诚的群体，也是新品牌合作伙伴招募的主要驱动力，其相对稳定为未来增长奠定了基础 [11] 各个市场数据和关键指标变化 *（电话会议记录中未明确按地理区域划分的市场数据）* 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是执行一项经过精心制定的长期增长战略，而非追求立竿见影的短期改变 [3] - 出售Hilti综合楼后，公司摆脱了银行限制，为2027财年及以后的增长计划铺平了道路 [3][13] - 公司计划增加品牌合作伙伴数量，作为增长计划的一部分 [13] - 为吸引新一代（Z世代）品牌合作伙伴，公司正在调整营销策略，包括营销语言、激活账户后的入职流程等，但不需要全面改革 [14][15] - 公司已成立一个AI任务小组，探索如何将AI用于自动化日常任务以节省成本，并研究能推动公司前进的变革性想法，以在零售和直接面向消费者的领域竞争 [15][16][17] - 公司正在与多家银行洽谈，以建立新的银行关系，目前现金状况良好 [23] - 对于Hilti综合楼旁17英亩的闲置土地，公司有多种选择，包括自行开发、出售或开发后保留所有权，目前暂时持有，因其价值在持续增长 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 过去几年在银行限制下运营具有挑战性，但管理层对当前状况和2027财年及以后的增长计划感到兴奋 [13] - 品牌合作伙伴活动减少的一个主要因素是缺乏能让他们感到兴奋并分享给客户的新产品 [14] - 在房产出售接近完成时，公司制定了分阶段的保守再订购和新书采购计划，并在交易完成后几天内执行了第一阶段，重新印刷了一些关键缺货商品并订购了几本新书，预计这些新书将在春末夏初到货，以激发客户和销售团队的活力 [14] - 管理层对“Gathered Goods”项目的成功启动感到非常兴奋，并很快将实施其他一些令人兴奋的升级和计划 [15] - 尽管团队规模变小，但结合忠诚的领导层基础、更高生产力的品牌合作伙伴以及战略项目创新，管理层对未来道路持乐观态度 [12] - 管理层感谢股东、员工以及零售客户和品牌合作伙伴在挑战时期的耐心、努力和忠诚，并相信集体有能力比以前更强大地崛起 [17] 其他重要信息 - 公司库存按重置成本全额投保，截至11月底的3910万美元账面价值即为保险金额 [26] - 公司历史上从未对库存进行过减值处理，也从未通过剩余市场抛售图书，因为其图书主题（如动物园动物）不会过时或过气，库存储备非常小 [28] - 截至11月底，库存中约50%与Usborne相关 [31] - 公司与Usborne Publishing的关系没有负面变化，根据新的分销协议，公司无需购买其提供的每一本书，这对公司有利 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 自出售大楼以来，是否有证据表明这笔交易重新激发了销售团队，为2026年带来更高生产力？ [20] - 管理层认为，重新激发团队的主要因素包括引入新书和重新订购缺货的畅销书，以及观察到领导层晋升活动增加，最近一两个月致电所有晋升为高层领导的品牌合作伙伴时感受到了很多兴奋 [20] - 具体而言，仅出售大楼本身不足以让销售团队立即恢复行动，公司在交易后立即宣布了新书和再版计划（预计春末夏初到货），12月结束的激励旅行促销活动达到了预期参与人数，1月推出了新的激励措施，尽管在假期期间难以量化具体变化，但能感觉到能量比一段时间以来更加积极 [21] 问题: 公司是否有新的信贷额度？ [22] - 公司正在与几家银行及其他一些选择进行洽谈，目前现金状况良好，正在寻找建立未来的银行关系，希望在未来几个月内落实 [23] 问题: 库存是否按重置成本全额投保，以应对水灾、虫害等风险？ [25] - 库存按重置成本投保，截至11月底3910万美元的账面价值即为保险金额 [26] 问题: 有多少比例的库存可能在三年或五年后因销售不畅而过时并变得一文不值？ [27] - 公司有库存某些图书超过10年才售完的历史，且从未对库存进行过减值处理或通过剩余市场抛售图书，因为其图书主题不会过时，库存储备非常小 [28] 问题: 3910万美元库存中有多少与Usborne相关？ [30] - 大约50% [31] 问题: 与Usborne Publishing的关系现状如何？ [32] - 关系没有变化，公司财务总监每月或至少每季度与其首席财务官级别的人员通话，对方希望公司恢复订购，新的分销协议不要求公司购买其提供的每一本书，这对公司有利 [33] 问题: 对于Hilti综合楼旁17英亩闲置土地有何计划？ [35] - 该土地一直被视作一张“王牌”暂时保留，最近有一些活动，有人询问并提交了开发提案，但回报未达预期，目前计划继续持有，未来可能自行开发、出售或开发后保留所有权，其价值在持续增长 [35]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净商品销售额和总收入达到近14亿美元 净商品销售额同比增长10.6% 按固定汇率计算增长9.5% [6] - 可比净商品销售额增长8% 按固定汇率计算增长6.9% [6] - 平均客单价同比增长2.1% 交易量增长8.4% 平均商品单价同比增长1.8% 平均每篮商品数量基本持平 [7] - 总毛利率占净商品销售额的比例保持强劲且稳定在15.9% 与去年同期持平 [24] - 总收入利润率（总毛利率加会员费收入）改善30个基点至17.7% 去年同期为17.4% [24] - 销售及行政管理费用占总收入的比例上升至13.1% 去年同期为12.8% 主要由于持续的技术投资和首席执行官薪酬 [24] - 营业利润同比增长8% 达到6290万美元 [25] - 其他费用净亏损为720万美元 与去年同期的730万美元基本持平 主要原因是外汇相关损失 [25] - 有效税率从去年同期的26.5%上升至27.9% 主要由于税务或有事项计提和汇率波动等非经常性项目 [26] - 净利润为4020万美元 摊薄后每股收益为1.29美元 去年同期为3740万美元和1.21美元 [26] - 调整后息税折旧摊销前利润为8690万美元 同比增长9.8% 去年同期为7910万美元 [26] - 期末现金 现金等价物及受限现金总额为2.496亿美元 另有约1.142亿美元的短期投资（主要为存款证） [26] - 经营活动产生的现金流量净额为7120万美元 同比增加3270万美元 主要得益于营运资产和负债的净正向变化以及营运资本的改善 [27] - 投资活动使用的现金流量净额同比增加6100万美元 主要由于短期投资净购买增加3980万美元 长期投资购买增加1190万美元 以及支持房地产扩张的物业和设备支出增加1040万美元 [28] - 融资活动使用的现金流量净额与去年同期基本持平 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 按商品类别划分 与去年同期相比 食品类增长约11.3% 非食品类增长约7.2% 餐饮和烘焙类增长约10.1% [8] - 健康服务（包括眼科 听力和药房）增长约17.8% [8] - 会员账户数量同比增长6.7% 超过200万个 截至11月30日的12个月续费率高达89.3% [9] - 白金会员账户占总会员基数的比例从去年同期的14%上升至19.3% [9] - 会员费收入占总收入的比例从去年同期的1.6%上升至1.7% 部分原因是向白金会员的转移 [10] - 自有品牌销售额占总商品销售额的27% 较去年同期下降70个基点 这受到农产品类别重新分类的影响 在可比基础上 自有品牌渗透率本应增加70个基点 [15] - 数字渠道销售额达到8980万美元 同比增长29.4% 占总净商品销售额的6.6% 创历史新高 [17] - 通过网站或应用程序的直接订单量增长18.1% 平均交易价值增长10.1% [17] - 截至11月30日 73%的会员已创建在线个人资料 27.1%的会员曾在网站或应用程序上购物 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - **中美洲**（季度末32家门店）净商品销售额增长9.6% 按固定汇率计算增长9.2% 可比净商品销售额增长5.4% 按固定汇率计算增长5.1% 所有市场均实现可比净商品销售额正增长 该地区为第一季度总可比净商品销售额增长贡献了约320个基点的正向影响 [7] - **加勒比地区**（季度末14家门店）净商品销售额增长5.7% 按固定汇率计算增长7.8% 可比净商品销售额增长5.6% 按固定汇率计算增长7.7% 所有市场均实现可比净商品销售额正增长 该地区为第一季度总可比净商品销售额增长贡献了约160个基点的正向影响 [7] - **哥伦比亚**（季度末10家门店）净商品销售额增长27.8% 按固定汇率计算增长15% 可比净商品销售额增长27.9% 按固定汇率计算增长14.7% 该地区为第一季度总可比净商品销售额增长贡献了约320个基点的正向影响 [8] - 截至12月28日的九周假日季 可比净商品销售额以美元计增长7.1% 按固定汇率计算增长5.4% 但增速较第一季度有所放缓 [22] - 12月业绩受到一些暂时性因素影响 包括洪都拉斯政府选举带来的消费者不确定性 巴拿马延长雨季对交通和物流的干扰 以及供应链时间问题导致几种高流量食品缺货 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **房地产扩张**：在多米尼加共和国拉罗马纳购买土地建设第六家门店 预计2026年春季开业 在牙买加从两家门店扩展到四家 已在蒙特哥湾购买土地建设第三家门店（预计2026年秋季开业） 并在南营路敲定土地租赁建设第四家门店（预计2026年冬季开业） 在哥斯达黎加购买土地建设第十家门店 预计2026年秋季开业 这四个新店开业后 门店总数将达到60家 [10][11][12] - **新市场进入**：正在推进进入智利的计划 已聘请国家总经理并签署了两个潜在店址的排他性协议 正在快速推进并管理影响时间的关键因素（如许可和施工） [12] - **现有门店优化**：计划在2026财年开始对牙买加波特莫尔和巴巴多斯的高流量门店进行仓库和停车场扩建及改造 以提升销售和会员体验 [13] - **供应链转型**：第一季度成功改造巴拿马设施以处理冷藏商品 并开始在危地马拉新配送中心运营 计划在2026财年于特立尼达 哥伦比亚和多米尼加共和国开设配送中心 以改善产品供应 缩短交货时间并降低到岸成本 [13][14] - 已开始在中国实施第三方配送中心以整合采购商品 提高效率并降低成本 在部分国家引入自有卡车车队直接向门店送货并利用回程机会 [14] - 继续推进向RELEX预测和补货平台的迁移 预计在2026财年完成全面实施 以提升生产力 改善库存管理和提高现货率 [14] - 推进E2open全球贸易管理平台的多阶段实施 旨在加强全球进出口业务的自动化 合规性和控制 [15] - **自有品牌战略**：自有品牌"Member Selection"是战略基石 通过美国中央采购团队和本地采购团队共同开发产品 实现全球 区域和本地采购的灵活性 以提供最佳质量和价值 [15][16] - **会员增值**：在多米尼加共和国与Banco Santa Cruz合作推出新的联名消费信用卡 提供6%的现金返还 [17] - **数字化投资**：第一季度开始将移动应用程序迁移到完全原生的iOS和Android架构 以提升速度 可靠性和可访问性 [18] - **技术投资**：第一季度在所有英语加勒比市场完成了新的POS系统ELERA的实施 计划在2026财年晚些时候在西班牙语市场推广 以加快结账时间 提高生产力和扩展支付选项 [18] - 开始实施Workday人力资本管理系统以取代传统HR应用 旨在通过现代化工具提升员工体验 同时改进流程和加强合规 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026财年的开局和建立的势头感到满意 在房地产 供应链基础设施和技术方面的投资正在为公司持续增长奠定基础 [28] - 公司对继续为会员创造价值和推动长期业绩表现的能力充满信心 [29] - 展望未来 公司对当前趋势感到鼓舞 哥伦比亚继续保持强劲势头 进入2026日历年 许多市场呈现积极趋势 [23] - **关于美国关税**：公司销售的商品约一半在拉丁美洲本地和区域采购 另一半来自美国 欧洲 中国和全球 许多商品通过迈阿密配送中心整合 但以保税方式运输 未在美国清关 公司也利用自由贸易协定 并利用不断扩大的配送中心网络和中国整合能力直接运往市场 因此美国进口关税不适用于大部分商品 当前美国关税政策尚未影响公司的成本结构或业务运营 但公司继续监测不断变化的贸易政策环境 [20][21] - **关于汇款流动**：汇款是公司多个市场（包括牙买加 洪都拉斯 萨尔瓦多 危地马拉和尼加拉瓜）GDP的重要组成部分 尽管有报道称从美国到该地区的汇款模式正在变化 但迄今为止 公司尚未看到门店消费者需求或购买行为发生变化 公司将继续密切关注这一因素 [21] - **关于委内瑞拉局势**：公司保持警惕并密切关注局势 目前判断其演变或对公司业务及在该地区运营的美国公司的影响为时过早 [21][22] - **关于智利市场**：智利是一个非常竞争激烈且高度数字化的市场 消费者期望很高 市场也非常开放 有很多进口商品 智利没有仓储式会员店模式 公司对进入该市场感到乐观 [45] - **关于哥伦比亚最低工资上涨**：公司旨在每个市场支付生活工资 并在最低工资与生活工资不符时支付高于最低工资的薪酬 因此预计不会因此产生问题 公司希望其薪酬福利成为吸引人才的差异化优势 [46] 其他重要信息 - 截至2025年11月30日 公司在特立尼达有8020万特立尼达和多巴哥元（以当地货币计价的现金 现金等价物和短期投资）无法轻易兑换成美元 [27] - 第一季度SG&A费用增加30个基点的部分原因与首席执行官薪酬有关 在2023年2月至2025年8月担任临时首席执行官期间 Robert Price拒绝了任何服务报酬 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于12月可比销售额 洪都拉斯和巴拿马的问题是否已解决 以及这些市场在12月是否仍实现正增长 [31] - 管理层通常不分享国家层面的细节 在洪都拉斯 选举前出现了11月的购买前置 选举结果确定后已出现良好复苏 在巴拿马 目前已进入旱季 业绩表现尚可 但无法提供更细颗粒度的数据 [31] - 管理层确认这些问题目前已成为过去 [32] 问题: 哥伦比亚持续强劲表现的原因是什么 [33] - 原因包括外部和内部因素 外部因素包括比索走强（汇率低于4000:1）有助于提升购买力和消费者信心 内部因素包括优秀的本地团队 以及商品组合中有更多本地商品 甚至开始向其他市场出口 本地开发和进口商品都带来了良好的差异化 [33][34] 问题: 委内瑞拉局势可能导致更多移民涌入哥伦比亚 这是否会给哥伦比亚经济带来压力 [35][37] - 管理层不愿猜测 移民潮在该地区已持续很长时间 目前看到的哥伦比亚消费者需求强劲 且公司品牌地位良好 [37] 问题: 特立尼达的美元现金余额从6000万美元增加到8000万美元的原因 [38] - 特立尼达的美元供应波动很大 没有具体原因 圣诞节后旺季公司现金较多 且兑换美元更加困难 但市场条件没有实质性变化 只是比之前更困难 且每月随美元供应情况波动 [39] 问题: 在智利市场有何发现或意外 以及如何看待哥伦比亚收入增长的可持续性和最低工资上涨的影响 [44] - 智利市场非常竞争激烈 高度数字化 消费者期望高 市场开放 进口商品多 当地没有仓储式会员店模型 公司对进入该市场感到乐观 [45] - 关于哥伦比亚最低工资 公司旨在支付生活工资 并在最低工资不足时支付更高薪酬 因此预计不会有问题 公司希望成为首选雇主 [46] - 关于哥伦比亚未来增长 管理层对当前业绩 品牌地位和商品组合有信心 运营效率也在不断提升 但宏观经济和政治因素不受公司控制 [47] 问题: 仓库和停车场扩建及改造预计能带来多少运营提升 哪些区域潜力最大 [48] - 管理层未按地区或国家分享具体数据 但指出这些举措在多个方面有帮助 例如增加停车场有助于会员更快进出 改善客流 也可能加快车位周转 仓库扩建有助于提升销售效率 增加托盘陈列位 改善商品展示和现货率 公司对已实施项目的效果感到满意 [48][49]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净商品销售额和总收入达到近14亿美元 [6] - 净商品销售额同比增长10.6%，按固定汇率计算增长9.5% [6] - 可比净商品销售额同比增长8%，按固定汇率计算增长6.9% [6] - 平均客单价同比增长2.1%，交易量同比增长8.4% [7] - 平均单品价格同比增长1.8%，平均每篮商品数量基本持平 [7] - 总毛利率占净商品销售额的比例保持强劲，为15.9%，与去年同期持平 [25] - 总收入利润率提高30个基点至17.7%，去年同期为17.4% [25] - 销售、一般及行政费用占总收入的比例为13.1%，去年同期为12.8%，增加了30个基点 [25] - 营业利润同比增长8%至6290万美元 [26] - 其他费用净亏损为720万美元，与去年同期的730万美元基本持平 [26] - 有效税率从去年同期的26.5%升至27.9% [27] - 净利润为4020万美元，摊薄后每股收益为1.29美元，去年同期为3740万美元，摊薄后每股收益1.21美元 [27] - 调整后息税折旧摊销前利润为8690万美元，同比增长9.8%，去年同期为7910万美元 [27] - 期末现金、现金等价物及受限现金总额为2.496亿美元，另有约1.142亿美元的短期投资 [28] - 经营活动产生的净现金流为7120万美元，同比增加3270万美元 [29] - 投资活动使用的净现金流同比增加6100万美元 [30] - 融资活动使用的净现金流与去年同期基本持平 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 食品类销售额同比增长约11.3% [8] - 非食品类销售额同比增长约7.2% [8] - 餐饮服务和烘焙类销售额同比增长约10.1% [8] - 健康服务（包括眼科、听力和药房）销售额同比增长约17.8% [8] - 会员账户数量同比增长6.7%，超过200万个 [9] - 截至11月30日的12个月续费率高达89.3% [9] - 白金会员账户占总会员基数的19.3%，去年同期为14% [9] - 会员收入占总收入的比例从去年同期的1.6%上升至1.7% [10] - 自有品牌销售额占总商品销售额的27%，同比下降70个基点 [16] - 若剔除产品类别重新分类的影响，自有品牌渗透率将同比提高70个基点 [16] - 数字渠道销售额达到8980万美元，同比增长29.4%，占总净商品销售额的6.6% [18] - 通过网站或应用程序的直接订单量增长18.1%，平均交易价值增长10.1% [18] - 截至11月30日，73%的会员已创建在线个人资料，27.1%的会员曾在网站或应用程序上购物 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **中美洲**（32家门店）：净商品销售额增长9.6%（按固定汇率计算增长9.2%），可比净商品销售额增长5.4%（按固定汇率计算增长5.1%），所有市场均实现正增长，对整体可比净商品销售额增长贡献约320个基点 [7] - **加勒比地区**（14家门店）：净商品销售额增长5.7%（按固定汇率计算增长7.8%），可比净商品销售额增长5.6%（按固定汇率计算增长7.7%），所有市场均实现正增长，对整体可比净商品销售额增长贡献约160个基点 [7][8] - **哥伦比亚**（10家门店）：净商品销售额增长27.8%（按固定汇率计算增长15%），可比净商品销售额增长27.9%（按固定汇率计算增长14.7%），对整体可比净商品销售额增长贡献约320个基点 [8] - **假日季表现**：截至12月28日的九周内，可比净商品销售额以美元计增长7.1%，按固定汇率计算增长5.4%，增速较第一季度有所放缓 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **房地产扩张**：计划在多米尼加共和国拉罗马纳（预计2026年春季开业）、牙买加蒙特哥贝（预计2026年秋季开业）和金斯敦南营路（预计2026年冬季开业）以及哥斯达黎加Ciudad Quesada（预计2026年秋季开业）开设新门店，四家新店开业后门店总数将达到60家 [10][11][12] - **市场进入**：正在推进进入智利市场的计划，已聘请国家总经理并签署了两个潜在店址的协议 [12][13] - **现有门店优化**：计划在2026财年对牙买加Portmore和巴巴多斯的高流量门店进行仓库和停车场扩建与改造 [14] - **供应链转型**：已在巴拿马设施增加冷藏商品处理能力，并在危地马拉启用新配送中心 [14] - 计划在2026财年于特立尼达、哥伦比亚和多米尼加共和国开设配送中心 [15] - 已开始在中国使用第三方配送中心整合采购商品 [15] - 在部分国家引入自有卡车车队进行直接配送 [15] - 继续推进向RELEX预测和补货平台的迁移，预计2026财年全面完成 [15] - 推进E2open全球贸易管理平台的实施，以增强自动化、合规性和控制 [16] - **自有品牌战略**：自有品牌“Member Selection”是战略基石，通过美国采购团队和本地采购团队共同开发产品，兼具全球规模与本地相关性 [16][17] - **会员增值**：在多米尼加共和国与Banco Santa Cruz合作推出新的联名信用卡，提供6%现金返还 [18] - **数字化投资**：将移动应用程序迁移至完全原生的iOS和Android架构以提升性能 [19] - 在所有英语加勒比市场完成了新的POS系统ELERA的实施，并计划在2026财年晚些时候在西班牙语市场推广 [20] - 开始实施Workday人力资本管理系统以取代旧版HR应用 [20] - **关税与贸易**：约一半商品在拉丁美洲本地和区域采购，另一半从美国、欧洲、中国等地采购，通过迈阿密配送中心保税运输，美国进口关税不适用于大部分商品 [21] - 利用不断扩大的配送中心网络和中国整合能力，尽可能直接运往市场 [21] - 当前美国关税政策尚未影响成本结构或业务运营 [22] - **外部环境监控**：正在监控流向拉丁美洲和加勒比地区的汇款流，该资金是多个市场GDP的重要组成部分，目前尚未观察到消费者需求或购买行为发生变化 [22] - 正在密切关注委内瑞拉局势，目前评估影响为时过早 [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 首席执行官对公司文化和团队执行力表示赞赏，并对未来充满信心 [4][5] - 第一季度业绩反映了有弹性的消费者需求和团队的出色执行 [5] - 假日季增长虽较第一季度放缓，但表现依然稳健，且公司正面临越来越强劲的去年同期对比基数 [23] - 12月业绩受到洪都拉斯政府选举造成的消费者不确定性、巴拿马延长雨季对交通物流的干扰以及供应链时间问题导致部分高流量食品缺货等暂时性因素影响 [23] - 展望未来，哥伦比亚继续保持强劲势头，进入2026年，许多市场呈现积极趋势 [24] - 公司在房地产、供应链基础设施和技术方面的投资为持续增长奠定了基础 [30] - 结合团队的卓越执行力，公司有信心继续为会员创造价值并推动长期业绩 [31] 其他重要信息 - 销售、一般及行政费用增加30个基点主要与持续的技术投资和首席执行官薪酬有关 [26] - 公司前临时首席执行官Robert Price在2023年2月至2025年8月任职期间未收取任何薪酬 [26] - 其他费用净亏损主要源于外币相关损失 [26] - 有效税率上升主要由于税务或有事项计提和汇率波动等非经常性项目 [27] - 截至2025年11月30日，公司在特立尼达有8020万特立尼达和多巴哥元的现金、现金等价物和短期投资以当地货币计价，无法轻易兑换成美元 [29] - 经营活动现金流增加主要由于运营资产和负债的净正向变化（1870万美元），包括增值税应收款回收和应计白金奖励增加，以及营运资本改善贡献了1000万美元 [29] - 投资活动现金流使用增加主要由于短期投资净购买增加3980万美元，长期投资购买增加1190万美元，以及支持房地产扩张的物业和设备支出增加1040万美元 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于12月可比销售额，洪都拉斯和巴拿马的问题是否已解决，以及这些市场在12月是否仍实现正增长 [33] - 公司通常不分享国家层面的细节 [33] - 在洪都拉斯，选举前出现了11月的购买前置，选举结果确定后已出现良好复苏 [33] - 在巴拿马，目前已进入旱季，业绩表现尚可 [33] - 管理层确认这些问题目前已成为过去 [34] 问题: 哥伦比亚持续强劲表现的原因 [35] - 外部因素包括比索走强有助于购买力和消费者信心 [36] - 内部因素包括优秀的团队、更多的本地商品以及出色的商品开发，部分商品已开始出口到其他市场 [36] 问题: 委内瑞拉局势可能导致移民涌入，是否会对哥伦比亚经济造成压力 [37][39] - 管理层不愿猜测，指出移民潮已持续很长时间 [39] - 目前观察到哥伦比亚的消费者需求强劲，公司品牌地位良好 [39] 问题: 特立尼达的美元现金余额从6000万美元增至8000万美元的原因 [40] - 特立尼达的美元供应波动很大，没有具体原因 [41] - 圣诞节后旺季公司现金较多，且美元兑换难度加大，但市场条件没有实质性变化 [41] 问题: 对智利市场的观察和潜在竞争，以及哥伦比亚收入增长的可持续性和对最低工资上涨的担忧 [47] - 智利市场竞争激烈，数字化程度高，消费者期望高，贸易开放，目前没有与公司相同的俱乐部模式 [48] - 哥伦比亚的最低工资政策是主权决定，公司旨在支付生活工资，通常高于最低工资，因此预计不会受到影响 [49] - 对哥伦比亚未来增长不予置评，但对当前业绩、品牌地位、产品组合和运营效率充满信心 [50] 问题: 仓库和停车场扩建改造带来的运营提升机会及潜力最大的区域 [51] - 管理层未按地区或国家分享细节 [51] - 停车场扩建有助于改善会员体验和周转效率 [51] - 仓库扩建有助于提高销售效率、增加托盘位和商品可用性 [51] - 公司对已进行的改造和扩建结果感到满意 [52]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净商品销售额和总收入达到近14亿美元，净商品销售额同比增长10.6%，按固定汇率计算增长9.5% [5] - 可比净商品销售额增长8%，按固定汇率计算增长6.9% [5] - 平均客单价同比增长2.1%，交易量增长8.4%，平均单品价格增长1.8%，每篮商品数量基本持平 [6] - 总毛利率占净商品销售额的比例保持强劲，为15.9%，与去年同期持平 [24] - 总收入利润率提高30个基点至17.7%，主要得益于会员续费率和白金会员增长 [24] - 销售、一般及行政费用占总收入的比例从去年同期的12.8%上升至13.1%，增加30个基点，主要由于持续的技术投资和首席执行官薪酬 [24] - 第一季度营业利润为6290万美元，同比增长8% [25] - 其他费用净亏损为720万美元，与去年同期的730万美元基本持平，主要由外汇相关损失造成 [25] - 第一季度有效税率为27.9%，高于去年同期的26.5%，主要由于非经常性项目，如税务或有事项计提和汇率波动 [26] - 第一季度净利润为4020万美元，摊薄后每股收益为1.29美元，高于去年同期的3740万美元和1.21美元 [26] - 第一季度调整后EBITDA为8690万美元，同比增长9.8% [26] - 季度末现金、现金等价物及受限现金总额为2.496亿美元，另有约1.142亿美元的短期投资（主要为存单） [26] - 截至2025年11月30日，公司在特立尼达有8020万特立尼达和多巴哥元的本地货币现金、现金等价物和短期投资，无法轻易兑换成美元 [27] - 第一季度经营活动产生的净现金流为7120万美元，同比增加3270万美元，主要由于营运资产和负债的净正向变化（1870万美元，主要来自增值税应收款回收和应计白金奖励增加）以及营运资本改善（贡献1000万美元） [27] - 第一季度投资活动使用的净现金同比增加6100万美元，主要由于短期投资净购买增加3980万美元，长期投资购买增加1190万美元，以及支持房地产扩张的物业和设备支出增加1040万美元 [28] - 第一季度融资活动使用的净现金与去年同期基本持平 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商品类别方面，与去年同期相比，食品类增长约11.3%，非食品类增长约7.2%，餐饮和烘焙类增长约10.1% [8] - 健康服务（包括眼科、听力和药房）增长约17.8% [8] - 会员账户同比增长6.7%，超过200万个账户，截至11月30日的12个月续费率高达89.3% [9] - 白金会员账户占总会员基数的19.3%，高于去年同期的14% [9] - 会员收入占总收入的比例从去年同期的1.6%上升至1.7%，部分原因是向白金会员的转移 [10] - 自有品牌销售额占总商品销售额的27%，较去年同期下降70个基点，这受到产品类别重新分类的影响，在可比基础上，自有品牌渗透率本应增加70个基点 [16] - 数字渠道销售额达到8980万美元，同比增长29.4%，占总净商品销售额的6.6%，创历史新高 [18] - 通过网站或应用程序的直接订单增长18.1%，平均交易价值增长10.1% [18] - 截至11月30日，73%的会员创建了在线个人资料，27.1%的会员曾在网站或应用程序上购物 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **中美洲**（季度末32家门店）：净商品销售额增长9.6%，按固定汇率计算增长9.2%；可比净商品销售额增长5.4%，按固定汇率计算增长5.1%；所有市场可比销售均为正增长；该地区对第一季度总可比净商品销售额增长贡献了约320个基点的正向影响 [6][7] - **加勒比地区**（季度末14家门店）：净商品销售额增长5.7%，按固定汇率计算增长7.8%；可比净商品销售额增长5.6%，按固定汇率计算增长7.7%；所有市场可比销售均为正增长；该地区对第一季度总可比净商品销售额增长贡献了约160个基点的正向影响 [7][8] - **哥伦比亚**（季度末10家门店）：净商品销售额增长27.8%，按固定汇率计算增长15%；可比净商品销售额增长27.9%，按固定汇率计算增长14.7%；该市场对第一季度总可比净商品销售额增长贡献了约320个基点的正向影响 [8] - 截至2025年12月28日的九周假日季，可比净商品销售额以美元计增长7.1%，按固定汇率计算增长5.4%，增速较第一季度有所放缓 [23] - 12月销售受到一些暂时性因素影响：洪都拉斯政府选举造成消费者不确定性；巴拿马延长雨季影响了交通和物流；供应链时间问题导致几种高流量食品缺货 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括房地产扩张、供应链转型和技术投资，以提升服务会员的能力 [10] - **房地产扩张**： - 在多米尼加共和国拉罗马纳购买土地建设第六家门店，预计2026年春季开业 [10] - 在牙买加从2家门店扩展到4家：在蒙特哥湾购买土地建设第三家门店，预计2026年秋季开业；在South Camp Road签订土地租赁协议建设第四家门店，预计2026年冬季开业 [11] - 在哥斯达黎加Ciudad Quesada购买土地建设第十家门店，预计2026年秋季开业 [12] - 四家新店开业后，门店总数将达到60家 [12] - 正在推进进入智利市场的计划，已聘请国家总经理并签署了两个潜在店址的协议 [12] - 计划在2026财年对牙买加Portmore和巴巴多斯的高流量门店进行仓库和停车场扩建及改造 [13] - **供应链转型**： - 成功改造巴拿马设施以处理冷藏商品，并在危地马拉新配送中心开始运营 [14] - 计划在2026财年于特立尼达、哥伦比亚和多米尼加共和国开设配送中心，旨在提高产品可用性、缩短交货时间、降低到岸成本 [15] - 已开始在中国使用第三方配送中心整合采购商品，以提高效率并降低成本 [15] - 在部分国家引入自有卡车车队，直接向门店配送商品并利用回程机会 [15] - 继续向RELEX预测和补货平台迁移，预计在2026财年完成全面实施，以提升生产力、改善库存管理、提高现货率 [15] - 推进E2open全球贸易管理平台的多阶段实施，以增强全球进出口运营的自动化、合规性和控制 [16] - **自有品牌战略**： - 自有品牌“Member Selection”是战略基石，通过美国中央采购团队和本地采购团队共同开发产品，实现全球、区域和本地采购的灵活性 [16][17] - 自有品牌提供比全国性品牌价格更低的高质量产品，可提高利润率，并作为可信赖的替代品增强与全国品牌供应商的议价能力 [17] - 致力于通过战略产品开发（如有机枫糖浆、陈年苏格兰威士忌、优质熟食肉类）来提高渗透率 [17] - **数字化与会员体验**： - 在多米尼加共和国与Banco Santa Cruz合作推出新的联名消费信用卡，提供6%的现金返还 [18] - 正在将移动应用程序迁移到完全原生的iOS和Android架构，以提高速度、可靠性和可访问性 [19] - 在所有英语加勒比市场完成了新的POS系统ELERA（东芝产品）的实施，并将在2026财年晚些时候在西班牙语市场推广，以实现更快结账、提高生产力和扩展支付选项 [19] - 开始实施Workday人力资本管理系统，以取代传统HR应用，提升员工体验、改进流程并加强合规性 [20] - **行业竞争与市场进入**： - 智利市场竞争激烈，数字化程度高，消费者期望高，自由贸易开放，进口商品多；当地没有仓储会员店模式，存在类似巴西Atacadão的批发模式 [36] - 公司在其他竞争性市场也有运营经验，对智利市场持乐观态度 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026财年的开局和建立的势头感到满意，在房地产、供应链基础设施和技术方面的投资为公司持续增长奠定基础 [28] - 团队出色的执行力，结合战略投资，使公司有信心继续为会员创造价值并推动长期业绩 [29] - 关于美国关税：公司销售的商品约一半在拉丁美洲本地和区域采购，另一半来自美国、欧洲、中国及全球；许多商品通过迈阿密配送中心整合，但以保税方式运输，未在美国清关；公司也利用自由贸易协定，并利用不断扩大的配送中心网络和中国整合能力，尽可能直接运往市场；因此，美国进口关税不适用于大部分商品；公司继续监控不断变化的贸易政策环境，但迄今为止，当前美国关税政策未影响成本结构或业务运营 [20][21][22] - 关于汇款流向：汇款在多个市场（如牙买加、洪都拉斯、萨尔瓦多、危地马拉、尼加拉瓜）占GDP的很大一部分；尽管有报道称从美国到该地区的汇款模式正在变化，但迄今为止，未看到门店消费者需求或购买行为发生变化；公司将继续密切关注此因素 [22] - 关于委内瑞拉局势：公司保持警惕并密切关注，目前尚不清楚局势将如何演变或对业务及在该地区运营的美国公司有何影响 [22] - 展望未来，对当前趋势感到鼓舞，哥伦比亚继续保持强劲势头，进入2026日历年，许多市场呈现积极趋势 [24] 其他重要信息 - 第一季度是公司的旺季，团队表现出色 [4] - 公司文化强大，13个国家的团队团结一致，致力于为会员及其社区做正确的事 [5] - 在牙买加的新店开业时间表因飓风梅丽莎造成的运营中断和支持全岛恢复工作而进行了调整，但现有金斯敦和波特莫尔门店经受住了风暴考验并几乎立即恢复服务，目前预计新店开业不会有进一步延迟 [11] - 公司旨在每个市场支付生活工资，并在最低工资与生活工资不符时支付高于最低工资的薪酬，以此作为雇主差异化的部分 [37] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于12月可比销售，洪都拉斯和巴拿马的问题是否已解决？ [29] - 管理层表示通常不分享国家层面的细节，但指出洪都拉斯选举前出现了11月的购买前置，选举结果确定后已出现良好复苏；巴拿马已进入旱季，业绩表现尚可；这些问题目前已经过去 [30] 问题: 哥伦比亚销售持续强劲的原因是什么？ [30] - 外部因素包括比索走强（汇率低于4000:1）有助于购买力和消费者信心；内部因素包括优秀的采购和运营团队，以及本地商品开发和进口商品带来的差异化 [31] 问题: 委内瑞拉局势可能导致更多移民涌入哥伦比亚，这是否会给哥伦比亚经济带来压力？ [32] - 管理层不愿猜测，指出移民潮已持续很长时间，遍布该地区；目前看到哥伦比亚消费者需求强劲，品牌地位良好 [32] 问题: 特立尼达的美元现金余额从6000万美元增加到8000万美元的原因？ [32] - 特立尼达的美元供应波动很大，没有具体原因；圣诞节后旺季公司现金较多，兑换所有美元较为困难；条件没有实质性变化，但比以前更困难，且每月随市场美元供应情况波动 [33] 问题: 在智利市场有何发现？竞争情况如何？对哥伦比亚收入增长的可持续性以及最低工资上涨的影响有何看法？ [35] - **智利**：市场竞争激烈，数字化程度高，消费者期望高，自由贸易开放，进口多；当地没有仓储会员店模式；公司在其他竞争市场有经验，持乐观态度 [36] - **哥伦比亚最低工资**：公司不评论主权国家的政策，但公司旨在支付生活工资，在最低工资与生活工资不符时支付更高工资，以此作为雇主差异化策略，因此预计不会因此产生问题 [37] - **哥伦比亚增长可持续性**：无法评论未来增长，但对当前业绩、品牌地位、产品组合有信心；运营效率越来越高，有信心取得成功，但存在不可控的宏观经济和政治因素 [38] 问题: 仓库和停车场扩建及改造预计带来多少运营提升？潜力最大的地区是哪里？ [38] - 管理层未按地区或国家分享细节，但指出这些举措在多个方面有帮助：为会员提供便利（如更多停车位加快进出速度，改善车流）；提高销售楼层效率；增加托盘陈列位，有助于商品展示和现货率；公司对已进行的改造和扩建结果感到满意 [38][39]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度实现创纪录的销售额4.257亿美元，同比增长5.5% [7][13] - 第三季度调整后息税折旧摊销前利润为9120万美元，占销售额的21.4%，去年同期为9070万美元，占销售额的22.5% [18] - 第三季度毛利润为1.019亿美元，占销售额的23.9%，去年同期为9780万美元，占销售额的24.2% [14] - 第三季度销售、一般及行政费用为3250万美元，占销售额的7.6%，去年同期为3920万美元，占销售额的9.7%，去年费用包含遣散费和一次性员工退休费用 [14] - 第三季度营业利润为6950万美元，占销售额的16.3%，较去年同期的5850万美元（占销售额14.5%）提升180个基点，得益于今年的运营改善以及去年同期的非经常性项目 [14] - 第三季度净收入为4110万美元，去年同期为3360万美元 [17] - 第三季度调整后净收入为4600万美元，调整后稀释每股收益为1.52美元，去年同期调整后净收入为4190万美元，调整后稀释每股收益为1.39美元，同比增长9.4% [17][18] - 第三季度利息支出为1220万美元，较去年同期改善700万美元，得益于债务偿还、债务重新定价以及应收账款证券化机制的引入 [16] - 第三季度所得税费用为1450万美元，有效税率为26.1%，去年同期为26.5% [17] - 第三季度经营活动产生的现金流为7970万美元 [18] - 第三季度资本支出为1850万美元，包括维持性和增长性资本支出 [18] - 第三季度股票回购金额为2000万美元，平均价格为每股99.28美元 [19] - 季度末净债务为5.347亿美元，可用借款能力为3.371亿美元，信贷协议净杠杆率为1.6倍，处于1.5倍至2.5倍的目标范围内 [19] - 公司支付了每股0.20美元的季度现金股息，去年同期为每股0.17美元，这是连续第63个季度派发现金股息 [7][8][19] - 第三季度权益和收益净亏损为140万美元，去年同期为860万美元，主要与已剥离的电气产品业务的60万美元售后亏损调整以及Avail合资企业的超额管理费用有关 [14][15] - 随着WSI业务在2025年12月31日出售以及Avail管理费用调整的进展，预计第四季度来自非合并子公司的权益和收益将为零 [15][16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **金属涂层业务**：第三季度销售额同比增长15.7%，主要受销量增长和基础设施项目强劲需求推动 [9][13] 该业务部门息税折旧摊销前利润率为30.3%，反映出电气、太阳能、输配电等大型项目占比增加，这些项目往往价格竞争更激烈 [9] - **预涂金属业务**：第三季度销售额同比下降1.8%，但较上一季度环比改善 [9][13] 销售额下降主要由于建筑、暖通空调和运输市场的持续疲软，但被住宅重铺屋顶以及创纪录的食品饮料容器需求部分抵消 [9][13] 食品饮料容器需求创新高，得益于新客户获取和市场份额增长，这与塑料向铝材加速转换的趋势一致 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 终端市场需求增长由基础设施现代化、能源转型、工业回流、数据中心建设、液化天然气综合发电以及可再生能源项目推动 [10] - 数据中心投资巨大，通常需要与配套发电和电网升级相结合，这些是多年度建设项目，预计将为金属涂层和预涂金属业务带来长期利好 [21] - 太阳能项目预计保持强劲，许多太阳能客户的积压订单远超过当前税收抵免政策的到期时间 [21] - 非住宅建筑市场在本季度仍然低迷，主要受利率和关税相关不确定性的影响，住宅建筑市场也表现疲软 [22] - 金属住宅重铺屋顶市场呈现积极趋势，持续从沥青屋顶市场逐步夺取份额，这有助于抵消了比往年更平静的风暴季节的影响 [22] - 大多数预测指出，截至2026日历年，建筑市场将持平或呈现区域性温和增长 [23] - 去年第四季度受到异常潮湿和寒冷天气的影响，导致生产天数创纪录地减少，因此预计今年第四季度的同比比较将相对容易 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于推动增长和创造股东价值，包括投资高回报的有机和无机计划、偿还债务、通过季度现金股息和股票回购向股东返还资本 [7][18] - 公司的专有企业资源计划平台（数字镀锌系统和CoilZone平台）是其商业模式的核心差异化因素，能深化客户关系、巩固竞争护城河并提高资本回报率 [10] 这些系统通过提高吞吐量、改善成品率、提高锌利用率、提升管理和生产效率以及增强客户连接性来提升利润率，且所需增量资本有限 [10] - 行业整合持续带来引人注目的机会，公司正在评估多项符合其战略的补强收购，以扩大在金属涂层和预涂金属领域的市场覆盖 [26] 并购管道非常活跃，主要是单一或少数站点的补强型收购 [38][39] - 公司预计在接下来几周内发布始于3月1日的新财年（2027财年）的业绩指引 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为市场已基本触底并趋于稳定，公司正在通过赢得市场份额来抵消市场疲软 [33] - 新的华盛顿密苏里州工厂正在产能爬坡，恰逢塑料向铝材转换的时机，公司对此感到兴奋，并期待新工厂在下一财年实现全年满负荷运行 [33][34] - 对于金属涂层业务，尽管没有大量积压订单，但销售团队对客户前景有良好的前瞻性，且项目机会活跃，特别是数据中心、太阳能电站、输配电领域的杆塔业务，因此对年底表现感到乐观 [30] - 对于预涂金属业务，市场环境更具挑战性，住宅和商业建筑疲软，但受益于数据中心和金属屋顶转换趋势，该业务没有积压订单，但裸金属库存低于去年同期，正在追逐周转更快的订单以维持销售水平 [31] - 过剩的进口预涂金属已逐步被市场消化，随着关税可能持续，预计预涂金属业务将开始受益于对进口预涂金属的替代 [13] 进口预涂金属市场约占美国市场的10%，今年下降了约35%，这为公司创造了市场机会 [81][82] - 铝价创历史新高对公司需求影响不大，因为食品饮料容器市场从塑料向铝材的转换是由对微塑料的担忧等长期趋势驱动的，而非价格敏感 [41][42] - 华盛顿密苏里州工厂的产能爬坡将对预涂金属部门的利润率产生积极补充作用 [46] 该工厂目前专注于服务现有合作伙伴，预计要到明年（2027财年）年初或年中才会开始引入新客户 [46] - 去年第四季度因天气损失了约200个生产日，而今年第四季度天气条件更好，预计将带来有利的同比比较 [23][47] - 在金属涂层业务中，大型项目（如输配电、太阳能、数据中心）吸引了更多竞争，因此利润率会略低，但公司有选择地追逐这些项目以利用产能并建立可持续的势头 [54][55] 预计下一财年该业务增长将趋于温和，但利润率有望保持甚至改善 [72][73] - 数据中心机会不仅限于结构钢，还包括预涂金属业务（如绝缘墙板）以及满足特定规范要求的涂层金属，公司在该领域的份额正在扩大 [57] - 金属屋顶在新建住宅中的份额接近5%，在过去五年中上升了约一个百分点；在屋顶更换市场中的份额约为14%，且增长更快，受建筑规范、抗风暴损坏能力增强以及业主协会标准放宽推动 [59] - 金属重铺屋顶在南部地区（如佛罗里达、德克萨斯、南加州、亚利桑那）更为普遍 [63] - 利率变动对非住宅和住宅建筑市场是积极信号，其效益预计将在2026日历年和公司2027财年显现，资本项目通常有6至9个月的滞后时间 [65][67] - 公司致力于每年对股息政策进行评估，并考虑在下一个周期进行调整 [74][75] 其他重要信息 - 季度结束后，Avail合资公司完成了其焊接解决方案业务（WSI）多数股权的出售，该交易为股东创造了价值并简化了Avail的投资组合 [11] 合资伙伴继续专注于完成剩余资产的剥离，仅剩Rig-A-Lite和一小部分国际WSI业务 [11] - “One Big Beautiful Bill Act”预计不会对年度所得税费用或有效税率产生重大影响，但将减少2026年支付的现金税款 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于金属涂层和预涂金属业务的订单积压情况以及政府停摆的影响 [29] - **回答**: 金属涂层业务通常没有大量积压订单，但销售团队对客户前景有良好前瞻性，项目机会活跃，对年底表现感到乐观，未感受到政府停摆的实质性影响 [30] 预涂金属业务同样未受政府停摆影响，但面临住宅和商业建筑市场的挑战，受益于数据中心和金属屋顶转换，该业务没有积压订单，裸金属库存低于去年同期，正在追逐周转更快的订单 [31] 问题: 关于预涂金属业务的基本经营环境是否在恶化或已触底 [32][33] - **回答**: 管理层认为市场已基本触底并趋于稳定，公司正在通过赢得市场份额来抵消市场疲软，同时新的华盛顿密苏里州工厂产能爬坡恰逢塑料向铝材转换的时机，对下一财年感到兴奋 [33] 问题: 关于2027财年业绩指引的初步看法 [35] - **回答**: 金属涂层业务预计在本财年剩余时间表现强劲，并为下一财年积累了良好机会，公司对自身定位和团队执行力感到乐观，正式指引将在几周后董事会批准预算后发布 [35] 问题: 关于并购机会的类型（金属涂层 vs 预涂金属，单点 vs 多点） [38] - **回答**: 并购管道非常活跃，主要是单一或少数站点的补强型收购，符合公司的整合策略，预计本财年结束前不会有交易完成，但对明年此时完成几笔交易抱有期待 [39][40] 问题: 关于铝价高企是否影响预涂金属业务需求 [41] - **回答**: 铝价高企对需求影响不大，食品饮料容器市场从塑料向铝材的转换是由对微塑料的担忧等长期趋势驱动的，本季度消费类细分销售额增长了11% [42] 问题: 关于华盛顿密苏里州工厂产能爬坡对预涂金属部门利润率的影响以及剩余产能分配计划 [46] - **回答**: 华盛顿工厂的产品利润率将对部门利润率形成补充，带来积极影响 [46] 目前工厂专注于服务现有合作伙伴的产能爬坡，预计要到明年（2027财年）年初或年中才会开始引入新客户 [46] 问题: 关于如何量化第四季度有利天气比较带来的效益 [47] - **回答**: 去年第四季度因异常寒冷潮湿天气损失了约200个生产日，今年迄今为止天气更好，但未提供具体量化细节，可后续跟进 [47] 问题: 关于金属涂层业务的价格和利润率影响 [53] - **回答**: 大型项目（如输配电、太阳能、数据中心）竞争更激烈，导致利润率略低，这些项目在业务中占比增加影响了整体利润率 [54] 公司有严格的定价流程，同时会因锌成本上升而提价，团队在追逐机会时保持了良好纪律 [55] 问题: 关于数据中心机会在2026年更大的原因 [56] - **回答**: 数据中心机会不仅限于结构钢和输电杆，还包括预涂金属业务（如绝缘墙板）以及满足防火安全等规范要求的涂层金属，这是一个庞大且不断增长的领域，公司份额正在扩大 [57] 问题: 关于金属屋顶在新建和翻新市场中的份额 [58] - **回答**: 金属屋顶在新建住宅中的份额接近5%，在过去五年中上升了约一个百分点；在屋顶更换市场中的份额约为14%，且增长更快，受建筑规范、抗风暴损坏能力增强以及业主协会标准放宽推动 [59] 问题: 关于金属重铺屋顶是否有区域集中性 [63] - **回答**: 金属重铺屋顶在南部地区（如佛罗里达、德克萨斯、南加州、亚利桑那）更为普遍，这些地区通常腐蚀性环境更强或日照更充足 [63][64] 问题: 关于信贷环境缓解传导至公司需求的时间滞后 [65] - **回答**: 利率变动对市场是积极信号，其效益预计将在2026日历年和公司2027财年显现 [65] 资本项目通常有6至9个月的滞后时间 [67] 问题: 关于金属涂层业务销售增长加速但利润率下降的原因及2027财年展望 [71] - **回答**: 大型项目（如大杆塔）的临时性集中影响了特定工厂的利润率 [72] 公司已投资于产能和运营改善，预计下一财年增长将趋于温和，同时有能力维持甚至改善利润率水平 [73] 问题: 关于股息政策是否已设定每年增加一次的预期 [74] - **回答**: 随着债务结构调整，公司有能力重新审视股息政策，年度调整是考虑事项之一，公司致力于每年进行评估 [74][75] 问题: 关于进口预涂金属过剩对预涂金属业务的具体影响程度及未来展望 [81] - **回答**: 进口预涂金属市场约占美国市场的10%，今年下降了约35%，且下降势头在季度间增强 [81] 这部分市场机会主要只能由少数几家厂商服务，AZZ预涂金属是其中之一，这为下一年创造了良好机会 [82]

财务数据和关键指标变化 - 公司2026财年第一季度总营收为1.558亿美元，同比下降6%，去年同期为1.663亿美元 [8] - 第一季度营业利润为1960万美元，同比下降6%，去年同期为2090万美元 [9] - 第一季度营业利润率为12.6%，与去年同期持平 [9] - 第一季度净利润为1650万美元，摊薄后每股收益为1.54美元，略低于去年同期的1720万美元和每股1.57美元 [9] - 净利润下降主要归因于营业利润下降以及有效税率略有上升，部分被其他收入增加所抵消 [9] - 第一季度末总可用流动性为2.496亿美元，包括1.996亿美元现金及现金等价物以及5000万美元的循环信贷额度 [13] - 第一季度自由现金流受到营运资本增加以支持业务增长以及资本支出水平较高的影响 [14] - 第一季度公司动用3030万美元进行股票回购，耗尽了原有授权，并宣布了一项新的高达1.5亿美元的股票回购计划 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - **灌溉业务**：第一季度营收为1.334亿美元，同比下降9%，去年同期为1.471亿美元 [10] - 北美灌溉业务营收为7430万美元，同比下降4%，去年同期为7770万美元 [10] - 国际灌溉业务营收为5910万美元，同比下降15%，去年同期为6940万美元 [10] - 国际业务下降主要由于中东和北非地区项目收入确认的时间差，以及巴西市场因高利率和不利信贷环境导致销量低于预期 [11] - 国际业务下降部分被约150万美元的有利外币折算影响所抵消 [11] - 灌溉业务营业利润为2300万美元，同比下降180万美元，去年同期为2470万美元 [11] - 灌溉业务营业利润率为17.2%，高于去年同期的16.8% [11] - **基础设施业务**：第一季度营收为2240万美元，同比增长17%，去年同期为1920万美元 [12] - 增长主要由道路安全产品销售增长驱动，而Road Zipper系统收入与去年同期相似 [12] - 基础设施业务营业利润为450万美元，同比增长9%，去年同期为410万美元 [12] - 基础设施业务营业利润率为20.1%，低于去年同期的21.5%，因营收增长被更高的运营费用所抵消 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：灌溉业务面临持续挑战，客户因高投入成本和低盈利能力而推迟大型资本支出，市场预计在短期内将持续疲软 [2][4] - **国际市场**： - **中东和北非地区**：项目市场表现强劲，公司近期赢得一份价值约8000万美元的供应协议，其中约7000万美元收入将在本财年确认 [3] - **拉丁美洲（特别是巴西）**：长期增长前景依然具有吸引力，但高利率和种植者信贷渠道受限继续抑制近期的设备投资 [5][6] - **基础设施市场**：道路建设活动增加支持了该板块表现，公司对Road Zipper解决方案产品兴趣浓厚，预计随着基础设施资金和道路项目推进将获得进一步增长动力 [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过多元化的全球布局、价格和成本管理以及运营效率，在充满挑战的宏观环境中保持了盈利能力和收益质量 [2] - 帮助全球种植者提高生产力和优化资源的能力是公司的关键差异化优势 [3] - 公司致力于通过提供先进灌溉系统和远程管理技术，成为推动可持续农业、支持本地化生产和增强粮食安全的可靠合作伙伴 [3] - 在基础设施领域，公司看到了系统、销售、租赁和道路安全产品方面的机会，销售渠道依然强劲 [6] - 公司对Road Zipper租赁模式的长期潜力感到兴奋，该模式正获得市场认可，并有望支持更稳定和平衡的利润率结构 [7] - 公司维持非常稳健的资产负债表，为持续向股东返还资本提供了灵活性，同时继续投资于未来的增长机会和创新 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 持续的贸易不确定性、低商品价格和高投入成本对客户盈利能力和情绪产生了负面影响 [2] - 北美市场状况预计在短期内将持续疲软，市场指标显示当前的谷底环境将持续，直到国际贸易影响更加明确且客户盈利能力改善 [4] - 美国政府宣布的120亿美元农民援助计划（包括玉米约44美元/英亩、大豆约31美元/英亩的一次性支付）预计不会在短期内推动显著增量需求 [4][5] - 国际项目渠道依然强劲，在中东和北非地区看到了多年的项目机会，驱动因素是该地区的粮食安全和稳定需求 [20] - 基础设施资金在美国保持稳定，公司对Road Zipper的长期增长机会充满信心 [7][50] - 公司预计北美灌溉业务全年将持平或略有下降，第一季度约4%的降幅可能是全年趋势的一个合理参考点 [42] 其他重要信息 - 公司宣布与中东和北非地区客户达成供应协议，提供Zimmatic灌溉系统和FieldNet远程管理及调度技术，项目总价值约8000万美元 [3] - 公司预计在2026财年不会有大额Road Zipper项目退出销售渠道，这造成了同比困难，特别是在去年第二季度交付了2000万美元大项目的背景下 [6] - 公司有较小的项目和其他板块增长机会来抵消上述大项目缺失影响的一半，其中大部分机会将在本财年下半年实现 [7] - 公司正在进行重大资本支出项目，包括在Lindsay, Nebraska激活新的世界级管材轧机，预计在未来30天内全面投产，以及重新设计镀锌设施，预计在2026年底左右投产 [23][24] - 在资本支出项目完成后，短期内增量折旧将在当前需求水平下抵消生产率提升，一旦需求回升，公司预计将从运营杠杆中看到利润率改善，资本支出水平也将恢复正常 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 北美灌溉市场是否已见底，是否存在进一步恶化的风险 [17] - 管理层同意市场正在谷底徘徊，近期内看不到显著改善，但也不认为会进一步恶化，目前处于“在谷底反弹”的状态 [18] 问题: 国际项目渠道机会，特别是中东和北非地区新项目的前景，以及客户多样性 [19] - 项目渠道依然强劲，在该地区看到了多年的机会，既有回头客也有新客户 [20] - 赢得新项目取决于复杂的谈判和信贷物流，时间不确定，但市场存在更多机会，公司凭借良好记录将争取赢得项目 [21] 问题: 资本支出项目进展、对盈利的贡献以及对未来效率和产能提升的预期 [22] - 新的管材轧机测试顺利，预计约30天内全面投产；镀锌设施改造预计2026年底投产 [23][24] - 资本支出项目在第一季度对利润率尚无影响，项目完成后，短期内增量折旧会抵消生产率提升，待需求回升后，运营杠杆将带来利润率改善，资本支出水平也将恢复正常 [25] 问题: 新的8000万美元中东和北非项目是否与2024年6月宣布的1亿美元项目是同一客户、同一国家 [28] - 管理层确认是同一地区的回头客 [28] 问题: 新的8000万美元项目的预期利润率 [30] - 项目利润率通常会稀释整体业务利润率，但该项目利润率将与前一个项目一样好或更好，略低于板块平均水平，这与此类大型项目的特点一致 [30][31] 问题: “大美丽法案”中的加速折旧条款是否推动了需求 [32] - 未看到显著影响，一些负面的宏观市场驱动因素压倒了该法案可能带来的增量好处 [32] 问题: 北美灌溉业务第一季度下降4%是否反映了全年趋势，以及价格与销量的分解 [41] - 预计北美业务全年将持平或略有下降，第一季度约4%的降幅可能是全年趋势的合理参考点 [42] - 北美市场平均售价在第一季度有所上涨，公司通过价格管理、成本控制和全组织生产率提升来维持利润率 [44] 问题: 其他收入（利息收入）增长的原因及全年展望 [45] - 利息收入增长主要由各地区资金配置及当地利率驱动，管理层未对利率环境进行预测 [45] 问题: Road Zipper业务目前低迷的原因，是否意味着市场机会减少 [46] - Road Zipper是项目制业务， inherently lumpy，目前低迷并非市场机会减少的迹象，销售渠道依然活跃，公司正在与客户就具体项目进行洽谈 [47] - 历史数据显示该业务具有波动性，大项目会造成次年同比困难，目前看到更多项目可能落在2027或2028财年 [48][49] - 公司对该业务的长期增长机会保持信心 [50] 问题: 国际灌溉项目中对FieldNet等技术的采纳意愿和机会 [54] - 在中东和北非等地区的大型农业运营中，客户从一开始就追求最先进的技术，以最大化水、能源等资源的使用效率，FieldNet等技术因其带来的实际价值而受到青睐 [55][56]

财务数据和关键指标变化 - 公司2026财年第一季度净收益为1.773亿美元，摊薄后每股收益1.58美元，而去年同期为净亏损1.757亿美元，摊薄后每股亏损1.54美元 [26] - 调整后收益为2.062亿美元，摊薄后每股收益1.84美元，去年同期为8690万美元，摊薄后每股收益0.76美元 [6][27] - 合并核心息税折旧摊销前利润为3.169亿美元，同比增长超过50%，环比增长近9%，达到两年来的最高水平 [7][27] - 核心息税折旧摊销前利润率为14.9%，同比和环比均有所扩大 [7] - 北美钢铁集团调整后息税折旧摊销前利润为2.939亿美元，相当于每吨成品钢发货257美元，同比增长58%，息税折旧摊销前利润率从去年同期的12.3%提升至17.7% [27][28] - 建筑解决方案集团第一季度净销售额为1.983亿美元，同比增长17%，调整后息税折旧摊销前利润为3960万美元，同比大幅增长75%，调整后息税折旧摊销前利润率达到20%，同比提升6.6个百分点 [28][30] - 欧洲钢铁集团报告调整后息税折旧摊销前利润为1090万美元，低于去年同期的2580万美元，主要原因是二氧化碳信用额度减少 [30] - 截至11月30日，现金、现金等价物及受限现金总额为30亿美元，其中包括11月通过高级票据发行筹集的大约20亿美元 [32] - 公司预计2026财年全年有效税率在5%至10%之间，第一季度有效税率为3.1% [34] - 公司预计2026财年资本支出总额约为6.25亿美元 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - **北美钢铁集团**：工厂网络运营表现强劲，在相对紧张的国内供应环境中支持了客户并保持了高水平的客户服务 [8] 成品钢发货量同比几乎持平，较第四财季下降不到一个百分点，而典型的季节性环比下降幅度为4%-5% [12] 金属利润率环比上升，公司成功利用了夏季的提价公告 [12] - **建筑解决方案集团（原新兴业务集团）**：实现了创纪录的第一季度调整后息税折旧摊销前利润 [10] Tensar实现了被公司收购以来最好的第一季度财务业绩，受益于坚实的项目需求、销售举措的积极影响以及强有力的成本管理 [30] CMC建筑服务业务同样受益于自助措施，推动了息税折旧摊销前利润的同比和环比改善 [30] 高性能钢筋部门的贡献保持历史高位，但较近期的高点略有下降 [30] - **欧洲钢铁集团**：需求因波兰经济增长而保持韧性，支持了健康的发货量，但平均价格和利润率水平受到进口流的负面影响 [17] 发货量同比增长约16%，金属利润率每吨扩大了37美元 [31] 波兰工厂进行了年度维护停产，产生了约1000万美元的成本 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：主要产品的基础需求健康稳定，结合均衡的供应格局，支持了当季的销量和利润率 [12] 下游投标量（衡量建筑管道的最佳指标）保持健康，与最近几个季度一致，关键细分市场持续强劲，包括公共工程、数据中心、机构建筑和能源项目 [12] 道奇动量指数在11月同比增长约50%，商业板块增长57%，机构板块增长37% [13] 即使排除数据中心，商业板块也同比增长了36% [14] 2025年日历年内，相关领域宣布了近3万亿美元的企业投资 [15] - **欧洲市场**：市场状况较第四季度略有疲软 [16] 价格压力部分可能与外国材料买家试图在欧盟碳边境调节机制于2026年1月1日生效前进口产品有关 [17] 公司预计CBAM可能使某些进口长材产品的成本每吨至少增加50美元，并有助于支撑整体市场价格水平 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是将公司转变为一个更强大、利润率、收益、现金流和资本回报率更高且更稳定的组织 [6] - TAG（企业级运营和商业卓越计划）旨在推动利润率、收益、现金流和投入资本回报率实现永久性的阶梯式改善 [18] 2025财年，TAG举措主要集中于国内工厂运营和物流，而2026财年将专注于各业务线及各分部的运营举措，并增加对关键商业机会的重视 [19] 公司有信心在2026财年末实现年化运行率1.5亿美元的息税折旧摊销前利润收益目标 [22] - 公司于2025年12月完成了对CP&P和Foley Products的收购，现运营着美国最大的预制混凝土业务之一，该平台对公司具有变革性意义，拓宽了商业组合，增强了客户价值主张，并显著改善了财务状况和增长前景 [22] - 公司将建筑解决方案集团（原新兴业务集团）更名，以更好地反映该分部的业务构成（超过95%的息税折旧摊销前利润来自为建筑市场提供高利润率解决方案），并更紧密地与公司的战略重点保持一致 [24] - 针对来自阿尔及利亚、保加利亚、埃及和越南的进口钢筋贸易案件，美国商务部在12月对阿尔及利亚做出了初步裁决，认定存在倾销行为并征收了127%的最高关税，针对埃及、越南和保加利亚的反倾销税调查初步裁决预计在3月做出 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度是公司历史上最好的季度之一，验证了其雄心勃勃的战略正在取得成果 [5] - 公司看到了巨大的被压抑需求，特别是在非住宅市场，这一观点得到了道奇动量指数的历史性强势以及与许多最大客户最近对话的支持，这些客户对与能源生产、制造业回流、先进制造和液化天然气基础设施相关的大量项目咨询流入感到越来越乐观 [13] - 公司相信，包括美国基础设施投资、工业产能回流、能源生产和传输增长、人工智能基础设施建设以及解决美国住房短缺在内的新兴结构性驱动因素，将在长期内支持建筑活动 [14] - 对于欧洲市场，公司认为CBAM带来的价格压力是暂时的，并预计其核心市场价格将从CBAM的实施中受益 [17] - 对于第二财季展望，公司预计合并核心息税折旧摊销前利润将较第一财季水平小幅下降，原因是关键市场的正常季节性放缓，但部分将被新收购的预制混凝土业务所抵消 [36] 北美钢铁集团分部调整后息税折旧摊销前利润预计将因正常的季节性销量趋势和计划内维护停产的影响而环比下降，而钢铁产品金属利润率预计将保持相对稳定 [36] 建筑解决方案集团的财务业绩预计将较第一财季有所改善，预制混凝土业务的贡献将超过该分部其他部门的季节性疲软 [36] 欧洲钢铁集团调整后息税折旧摊销前利润预计将大致持平，随着碳边境调节机制全面生效，利润率增长潜力将在2026财年晚些时候显现 [36] - 公司对2026财年剩余时间的前景持乐观态度，预计现有业务的强劲市场动态、TAG计划的效益以及有效的运营执行将带来增长势头，加上预制混凝土业务约8.5个月所有权带来的1.65亿至1.75亿美元息税折旧摊销前利润贡献，将共同推动全年强劲业绩 [37] 其他重要信息 - 第一季度产生了约3670万美元的税前费用，其中2490万美元与收购CP&P和Foley有关，370万美元与先前披露的诉讼判决金额利息有关，以及810万美元的未指定商品对冲未实现损失 [26] - 去年同期包含了一项反映不利诉讼判决应计的估计税后净费用26.5亿美元的调整 [27] - 欧洲钢铁集团二氧化碳信用额度减少，2026财年第一季度为1560万美元，而去年同期收到4410万美元，原因是2024日历年的信用额度被分成两批，一批在2025财年第四季度收到，剩余部分在2026财年第一季度收到 [30][31] - 假设两项收购交易已于11月30日完成，公司净杠杆率约为2.5倍，低于收购Foley时公布的2.7倍备考数据 [33] 公司有信心在18个月内将净杠杆率恢复到2倍以下的目标 [33] - 季度结束后，公司将循环信贷额度从6亿美元增加到10亿美元 [34] - 由于48C税收抵免、西弗吉尼亚州工厂投资的奖励折旧以及Foley和CP&P收购资产的加速折旧等因素，公司预计在2026财年或2027财年大部分时间内不会支付任何重大的美国联邦现金税 [35] - 西弗吉尼亚州微米工厂的建设预计将在2026年6月开始热调试 [52] 该项目预算超过6亿美元，目前按预算进行 [53] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于收购CP&P和Foley后的初步观察以及协同效应时间表加速的可能性 [40] - 管理层对收购后的初步观察感到非常满意，文化契合度出色，整合工作进展顺利，并且看到了与CMC产品专家合作的机会，验证了投资论点的一部分 [40][41] - 关于协同效应，管理层相信可以实现此前宣布的3000万至4000万美元的协同效应，甚至可能更多，但目前讨论加速实现时间表还为时过早，对实现协同效应充满信心 [42] 问题: 关于北美金属利润率在当前处于三年高位的情况下，随着新供应进入市场，未来几个季度的可持续性或改善前景 [43] - 管理层认为，在当前进口量较低的情况下，市场可以吸收新增加的供应，如果需求如预期般增强，将有足够的需求来吸收任何新供应 [43] - 对于第二财季，预计工厂利润率（钢铁产品利润率）将保持平稳，下游利润率可能持平或略有下降 [44] - 展望未来，利润率的走势将取决于市场供需情况和TAG计划的贡献，TAG计划旨在以可持续的方式提高利润率，预计部分贡献将体现在金属利润率的改善上 [45] 此外，每吨50美元的商家提价大部分将在2026财年下半年体现，为强劲的下半年业绩奠定基础 [46] 问题: 关于季节性对销量的实际影响，以及西弗吉尼亚州工厂的投产计划 [50][52] - 管理层承认第一季度销量强于预期，但进入第二财季，预计将出现典型的季节性影响，通常从第一季度到第二季度有5%-10%的下降 [51] - 西弗吉尼亚州工厂已开始部分冷调试，热调试（正式投产）将于2026年6月开始 [52] 该项目按预算进行，预计在工厂启动后的12个月内逐步提升产能 [53][54] 问题: 关于建筑解决方案集团（原EBG）第二财季展望及预制混凝土业务的季节性 [58] - 管理层确认该业务存在明显的季节性，第二财季通常是活动最弱的时期，Tensar的地面稳定业务季节性最强 [59] - 预制混凝土业务预计将遵循公司整体业务的季节性规律，在冬季月份活动减少 [60] 预计第二财季预制混凝土业务将贡献约3000万美元的息税折旧摊销前利润，这主要受季节性影响，但积压订单非常强劲，高于去年水平，对2026年的前景感到乐观 [60] 问题: 关于废钢分选优化举措带来的效益及具体变化 [61] - 管理层表示，废钢优化机会已从最初估计的500万至1000万美元大幅增长 [62] 该举措包括提高废钢质量（例如减少不必要的碎屑使用）和提高成材率，从而减少生产每吨钢所需的废钢量 [63] - 去年TAG计划实现的约5000万美元效益中，废钢优化和成材率提升这两项举措可能占了近一半，并且正在将相关实践推广到更多工厂 [64] - TAG计划的特点是，一项举措在一个工厂成功后，会激发其他工厂效仿，产生复合效应，从而实现长期可持续的利润率改善 [65][66] 问题: 关于钢筋加工业务中提高商业选择性是否因交易对手风险上升所致 [70][71] - 管理层澄清，交易对手风险并未上升，此举旨在减少公司历史上承担的风险，特别是在长期固定价格合同中，原材料成本可能发生变化，导致项目亏损 [72] - 公司正努力通过适当的调价条款或指数化来确保获得风险补偿，从而在任何环境下都能在投入的大量资本上获得良好回报 [73] - 历史上从未经历过重大的交易对手风险问题，此举主要是为了降低利润率保全风险，确保项目获得良好利润 [74] 问题: 关于欧洲市场价格从CBAM中受益需要多长时间 [74] - 管理层估计，CBAM对某些进口商的平均影响可能为每吨50欧元，初始阶段可能更高 [75] - 由于进口商在CBAM生效前进行了大量预购，其影响可能会延迟，但预计在第二财季会看到一些影响，第三和第四财季将看到实质性影响，并在整个2026日历年内逐步体现 [76] - 此外，欧盟重新谈判的保障机制（配额减少50%，超配额关税增加50%）将于年中生效，这将进一步支撑欧洲市场 [76] - 结合波兰工厂的二氧化碳信用额度（约每吨30美元）和CBAM带来的潜在每吨50欧元效益，公司有望达到或超过周期内的业绩水平 [77] 问题: 关于CBAM是否有助于欧洲本土生产商获得市场份额，以及美国贸易案件中土耳其等国的进口情况 [81][83] - 关于欧洲市场份额，管理层认为存在一些销量机会，但当前产量已处于相对良好的水平，因此机会不是特别巨大 [82] - 关于美国贸易，已注意到从涉案国家（阿尔及利亚等）的进口有所减少，这些国家在2025年向美国出口了约50万吨钢，如果最终裁决类似阿尔及利亚的初步结果，将有助于将这些进口挡在国门外，且相关贸易措施有效期长达五年 [84] - 土耳其的出口有所增加，但在当前总体进口水平下并不十分担忧，公司会密切关注以确保其公平贸易 [85] 问题: 关于亚利桑那州2号工厂的运营进展、利用率及未来展望 [90] - 该工厂在第四财季实现了息税折旧摊销前利润盈利，并在第一财季保持了良好盈利，预计全年都将保持良好盈利 [91] - 利用率在去年年底达到约60%，预计在2026财年展示出全运行率，但不会在2026财年达到全运行率，因为仍需完善许多商业规格，这将导致运行率处于次优水平 [92] - 该工厂采用了大量创新技术，且人员培训是提升可靠性的关键，相关工作正在加强并将持续进行 [93] 问题: 关于下游积压订单的定价情况以及新订单定价是否持续高于积压订单平均水平 [94] - 管理层确认，下游价格持续改善，过去几个季度新进入积压订单的价格一直在提高，这一趋势在年初仍在继续，且该业务需求保持坚实，项目活动众多 [94] 问题: 关于钢筋加工业务中采用指数化或调价条款合同的当前占比及未来演变 [98] - 管理层表示，目前采用此类合同形式的业务占比不大，客户接受度不一，公司正从相对较低的基础开始努力增加其应用 [99] - 商业卓越计划的一部分是确保合同中有适当的调价条款并严格执行，这是一个过程，但长期目标是减少公司在此类风险上的敞口，从而带来更高的周期利润率、回报和更稳定的回报 [100] - 此外，公司作为可靠合作伙伴所带来的价值也应得到认可和捕获 [101] 问题: 关于建筑解决方案集团1.65亿至1.75亿美元息税折旧摊销前利润指引所对应的利润率，以及该指引是否保守 [102] - 管理层澄清，该息税折旧摊销前利润指引是针对预制混凝土业务，而非整个建筑解决方案集团 [104] - 对于利润率，现有业务通常在18%-20%左右，而合并后的预制混凝土业务利润率预计在30%-35%左右 [103] - 由于整合初期，指引可能略显保守，但公司的目标是少承诺多兑现 [102] 问题: 关于TAG计划到2026年底的年化运行率息税折旧摊销前利润收益指引是否从“大于1.5亿美元”调整为“1.5亿美元” [107] - 管理层澄清，指引并未从“大于1.5亿美元”下调，随着对TAG机会的清晰认识，目标已确定为1.5亿美元，这只是一个开始，公司更注重建立持久性的利润率改善，而非追求未经充分验证的短期项目数量 [108] 问题: 关于北美业务从第一季度开始的典型季节性销量变化，以及收购后基准折旧摊销的预期 [112][113] - 管理层表示，典型的季节性销量环比下降幅度在5%-10%之间，具体取决于天气 [112] - 关于折旧摊销，由于收购完成时间短且购买会计处理复杂，目前无法提供摊销方面的指引，但这些业务的现金流将非常有吸引力 [113]

财务数据和关键指标变化 - 公司2026财年第一季度总营收为1.558亿美元，同比下降6%，去年同期为1.663亿美元 [8] - 第一季度营业利润为1960万美元，同比下降6%，去年同期为2090万美元 [9] - 第一季度营业利润率为12.6%，与去年同期持平 [9] - 第一季度净利润为1650万美元，摊薄后每股收益为1.54美元，略低于去年同期的1720万美元和每股1.57美元 [9] - 净利润下降主要归因于营业利润降低以及有效税率略有上升，但部分被其他收入增加所抵消 [9] - 公司第一季度末总可用流动性为2.496亿美元，包括1.996亿美元现金及现金等价物以及5000万美元的循环信贷额度 [13] - 第一季度自由现金流受到营运资本增加以支持业务增长以及资本支出水平较高的影响 [14] - 公司在第一季度动用了3030万美元进行公开市场股票回购，耗尽了原有授权，并宣布了一项新的高达1.5亿美元的股票回购计划 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - **灌溉业务**：第一季度营收为1.334亿美元，同比下降9%，去年同期为1.471亿美元 [10] - 北美灌溉业务营收为7430万美元，同比下降4%，去年同期为7770万美元 [10] - 国际灌溉业务营收为5910万美元，同比下降15%，去年同期为6940万美元 [10] - 国际业务下降主要由于中东和北非地区项目收入确认的时间差，以及巴西市场因高利率和不利的信贷环境导致销量低于预期 [11] - 国际业务下降部分被约150万美元的有利外汇折算影响所抵消 [11] - 灌溉业务第一季度营业利润为2300万美元，同比下降180万美元，去年同期为2470万美元 [11] - 灌溉业务营业利润率为17.2%，高于去年同期的16.8% [11] - **基础设施业务**：第一季度营收为2240万美元，同比增长17%，去年同期为1920万美元 [12] - 增长主要由道路安全产品销售额增加驱动，而Road Zipper系统收入与去年同期相似 [12] - 基础设施业务第一季度营业利润为450万美元，同比增长9%，去年同期为410万美元 [12] - 基础设施业务营业利润率为20.1%，低于去年同期的21.5%，因营收增长被更高的运营费用所抵消 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：北美灌溉市场持续疲软，客户因高投入成本和低盈利能力而推迟大型资本支出 [2] - 北美市场指标显示，当前的谷底环境将持续，直到国际贸易影响更加明确且客户盈利能力改善 [4] - 管理层认为北美市场正在谷底徘徊，近期内不会显著恶化或改善 [18] - 对北美灌溉业务全年展望为持平至略有下降 [43] - **国际市场**： - **中东和北非地区**：项目市场表现强劲且存在机会 [2] - 公司近期宣布了一项价值约8000万美元的供应协议，为MENA地区提供Zimmatic灌溉系统和FieldNet技术，其中约7000万美元收入将在本财年确认 [3] - 该地区项目渠道稳健，存在多年期机会，驱动因素包括粮食安全和稳定 [20] - **拉丁美洲（特别是巴西）**：长期增长前景依然具有吸引力，但高利率和种植者信贷渠道受限抑制了近期的设备投资 [5][6] - 巴西市场销量低于预期，主要受高利率和不利信贷环境影响 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过多元化的全球布局、价格和成本管理以及运营效率，在充满挑战的宏观环境中保持了稳健的盈利能力和收益质量 [2] - 帮助全球种植者提高生产力和优化资源是公司的关键差异化优势 [3] - 赢得MENA地区大型项目证明了公司作为可持续农业推进领域可信赖合作伙伴的角色 [3] - 在基础设施领域，公司继续看到系统、销售、租赁和道路安全产品方面的机会，销售渠道保持强劲 [6] - 公司对Road Zipper租赁模式的长期潜力感到兴奋，该模式正获得市场认可，并有助于形成更稳定、更平衡的利润率结构 [7] - 公司正在进行重大资本投资以升级制造设施，包括新的管材轧机和镀锌设施改造，旨在提高安全性、效率、生产力和环境友好性，并减少对劳动力的依赖 [23][24] - 这些资本投资项目短期内因折旧增加而抵消生产率收益，但一旦需求回升，预计将通过运营杠杆改善利润率 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 持续的贸易不确定性、低商品价格和高投入成本对客户盈利能力和情绪产生了负面影响 [2] - 美国政府宣布了一项120亿美元的农民援助计划，旨在抵消贸易相关压力，包括为玉米提供约每英亩44美元、大豆每英亩31美元的一次性付款，但预计这不会在短期内推动显著增量需求 [4][5] - 在北美，预计疲软的市场状况将在短期内持续 [4] - 在国际市场，拉丁美洲（包括巴西）的长期增长前景和基本面依然令人鼓舞，但高利率和信贷渠道问题制约了近期投资 [5][6] - 在基础设施领域，随着基础设施资金和道路项目活动的推进，预计将获得进一步增长动力 [4] - 公司预计2026财年不会有大额Road Zipper项目退出销售渠道，这造成了同比困难，特别是在去年第二季度交付了2000万美元大项目的背景下 [6] - 公司有较小的项目和细分市场增长机会来抵消该大项目收入的一半，其中大部分将在本财年下半年实现 [7] - 美国的道路安全资金保持稳定 [7] 其他重要信息 - 公司新任首席财务官Samuel Hinrichsen首次主持财报电话会议 [8] - 新的MENA项目是与同一地区的老客户重复合作 [30] - 此类大型项目的利润率通常略低于整体业务或灌溉业务板块的平均水平 [31][32] - 所谓的“大美丽法案”及其加速折旧条款并未对需求产生显著影响，负面的宏观市场驱动因素压倒了其潜在的增量效益 [33] - 在北美市场，平均售价在第一季度同比有所上涨，这是维持利润率的关键因素之一 [45] - 其他收入（包括利息收入）的增加主要受各地区资金配置和利率差异驱动 [46] - Road Zipper业务本质上是项目制且具有波动性，当前年份项目较少并不代表市场总潜力已触顶，公司对该业务的长期增长机会保持乐观 [48][50][51] - 在国际大型农业项目中，客户对包括FieldNet在内的全套技术方案有很高的采纳意愿，以最大化生产效率和资源优化 [56][57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 北美灌溉市场是否已见底，是否存在进一步下行风险 [17] - 管理层同意市场正在谷底徘徊，近期内看不到显著恶化或改善的迹象，可以描述为“在谷底反弹” [18] 问题: 国际项目渠道状况，以及新MENA项目之外是否还有其他机会 [19] - 项目渠道依然稳健，在MENA地区存在多年期机会，既有回头客也有新客户 [20] - 项目谈判复杂且耗时，不确定2026财年是否会有新项目落地，但市场机会增多，公司凭借良好记录将争取赢得项目 [21] 问题: 资本支出升级项目的进展、对盈利的贡献以及对未来效率和产能的影响 [22] - 内布拉斯加州林赛的新管材轧机已启用，测试顺利，预计约30天后转入全面生产 [23] - 镀锌设施改造投资将在整个日历年持续进行，预计在2026日历年年底左右投产 [24][25] - 项目尚未最终完成，第一季度对利润率无影响，短期内新增折旧将抵消生产率收益，待需求回升后，运营杠杆将带来利润率改善，资本支出水平也将恢复正常 [26] 问题: 新的8000万美元MENA项目是否与2024年6月宣布的1亿美元项目是同一客户、同一国家 [30] - 确认是与同一地区的老客户重复合作 [30] 问题: 新MENA项目的预期利润率 [31] - 项目利润率通常会稀释整体业务利润率，但能带来运营效率和产能吸收，此项目利润率将与前一个项目相当或更好，但略低于板块平均水平 [31][32] 问题: “大美丽法案”的加速折旧条款是否推动了需求 [33] - 未看到显著影响，负面的宏观市场驱动因素压倒了其潜在增量效益 [33] 问题: 北美灌溉业务第一季度下降4%是否反映了全年趋势，以及价格与销量分析 [42] - 预计北美业务全年将持平至略有下降，第一季度运行率可能贯穿全年，但第四季度可能受风暴相关销量影响 [43] - 北美市场平均售价在第一季度同比上涨，结合成本管理和生产率提升，是维持利润率的关键 [45] 问题: 其他收入（利息收入）增长的原因及全年展望 [46] - 增长主要由各地区资金配置和当地利率差异驱动，不推测未来利率环境 [46] 问题: Road Zipper业务当前低迷的原因，是否市场总潜力已触顶 [47] - Road Zipper是波动性的项目制业务，当前年份项目较少并不代表市场潜力触顶 [48] - 销售渠道参与度良好，但项目落地需要时间，历史数据表明其业务具有波动性 [48][49] - 公司对Road Zipper的长期增长机会保持乐观，当前能见度有助于更透明的沟通 [50][51] 问题: 国际灌溉项目渠道中对FieldNet等技术的采纳意愿和机会 [55] - 在国际大型农业项目中，客户倾向于采用所有可用技术以最大化效率和资源优化，FieldNet及其顾问系统是其中重要组成部分 [56][57]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度净收益为1.773亿美元，摊薄后每股收益1.58美元，而去年同期净亏损1.757亿美元，摊薄后每股亏损1.54美元 [6][26] - 调整后收益为2.062亿美元，摊薄后每股收益1.84美元，去年同期为8690万美元，摊薄后每股收益0.76美元 [6][27] - 合并核心息税折旧摊销前利润为3.169亿美元，同比增长超过50%，环比增长近9%，达到两年来的最高水平 [7][27] - 核心息税折旧摊销前利润率为14.9%，同比和环比均有所扩大 [7] - 第一季度产生约3670万美元的税前费用，其中2490万美元与收购CPMP和Foley相关，370万美元与诉讼判决利息相关，810万美元为未指定商品对冲的未实现损失 [26] - 公司第一季度有效税率为3.1%，预计2026财年全年有效税率在5%至10%之间 [34] - 截至11月30日，现金、现金等价物及受限现金总额为30亿美元，其中包括11月通过高级票据发行筹集的大约20亿美元 [32] - 假设收购在11月30日完成，净杠杆率约为2.5倍，低于收购Foley时公布的2.7倍预估数据 [33] - 公司预计2026财年资本支出总额约为6.25亿美元，其中约3亿美元用于完成西弗吉尼亚州微米厂建设及建筑解决方案集团的高回报增长投资，约2500万美元用于新收购的预制业务 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - **北美钢铁集团**：调整后息税折旧摊销前利润为2.939亿美元，相当于每吨成品钢发货257美元，同比增长58%，息税折旧摊销前利润率从去年同期的12.3%提升至17.7% [27][28] - **建筑解决方案集团**：第一季度净销售额为1.983亿美元，同比增长17%，调整后息税折旧摊销前利润为3960万美元，同比增长75%，调整后息税折旧摊销前利润率达到20%，同比提升6.6个百分点 [28][30] - **欧洲钢铁集团**：第一季度调整后息税折旧摊销前利润为1090万美元，低于去年同期的2580万美元，下降主要由于二氧化碳信用额度减少 [30] - **Tensar业务**：实现了被CMC收购以来最好的第一季度财务业绩 [30] - **CMC建筑服务业务**：营收增长超过整体市场，调整后息税折旧摊销前利润同比和环比均有所改善 [11][30] - **预制混凝土业务**：公司于12月完成了对CPMP和Foley Products的收购，组建了美国最大的预制混凝土业务平台之一 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：主要产品需求健康稳定，供应格局良好，支持了销量和利润率，成品钢发货量同比基本持平，环比下降不到1个百分点，而典型的季节性环比降幅为4%-5% [12] - 下游投标量保持健康，与最近几个季度一致，关键细分市场持续强劲，包括公共工程、数据中心、机构建筑和能源项目 [12] - 道奇动量指数在11月同比增长约50%，其中商业板块增长57%，机构板块增长37% [13] - 即使排除数据中心，商业板块也同比增长36% [14] - **欧洲市场**：需求因波兰经济增长而保持韧性，支持了健康的发货量，但平均价格和利润率水平受到进口流的负面影响 [17] - 波兰工厂发货量同比增长约16%，金属利润率每吨扩大37美元 [31] - 欧盟碳边境调节机制于2026年1月1日生效，预计将使某些进口长材产品的成本每吨至少增加50美元，从而支撑整体市场价格水平 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是将CMC转型为一个更强大、利润率、收益、现金流和资本回报率更高且更稳定的组织 [6] - TAG（企业级运营和商业卓越计划）旨在推动利润率、收益、现金流和投入资本回报率实现永久性的阶梯式改进，2026财年将是关键一年 [18] - 公司目标是在2026财年末实现年化运行率息税折旧摊销前利润收益达到1.5亿美元 [22] - 在商业卓越方面，公司专注于通过执行等级和尺寸附加费、对特殊订单应用适当溢价、解决价格延迟实施和运费回收等利润率泄漏领域来改善利润率 [20] - 在下游制造业务中，公司通过提高价格纪律、拒绝未达到合适利润门槛的工作以及改进合同条款和执行机制来增强利润率结构 [21] - 公司对CPMP和Foley的收购是变革性的，拓宽了商业组合，增强了财务状况，延长了增长跑道 [22] - 公司将建筑解决方案集团更名为“建筑解决方案”，以更好地反映该部门业务构成（超过95%的息税折旧摊销前利润来自为建筑市场提供高利润率解决方案）和战略重点 [24] - 公司正在应对针对阿尔及利亚、保加利亚、埃及和越南出口商的反倾销贸易案件，美国商务部已初步裁定阿尔及利亚生产商存在倾销行为，并征收127%的最高关税 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度是公司历史上最好的季度之一，验证了其雄心勃勃的战略正在取得成果 [5] - 市场背景良好，需求稳定，进口有限，长材金属利润率上升，某些建筑细分市场存在有吸引力的项目机会 [7] - 非住宅市场存在大量被压抑的需求，客户对与能源生产、产能回流、先进制造和液化天然气基础设施相关的项目询价流入感到乐观 [13] - 新兴结构性驱动因素，包括美国基础设施投资、工业产能回流、能源生产和传输增长、人工智能基础设施的建设以及解决美国住房短缺问题，将在长期内支持建筑活动 [14] - 2025年日历年中，相关领域宣布了近3万亿美元的企业投资，即使其中少数大型项目启动，也可能在未来几个季度为CMC带来重要的需求催化剂 [15] - 对于欧洲市场，价格压力部分可能与买家在欧盟碳边境调节机制生效前进口产品有关，公司认为这是暂时的拖累，预计CBAM的启动将使主要市场价格受益 [17] - 对于2026财年第二季度，预计合并核心息税折旧摊销前利润将较第一季度小幅下降，原因是关键市场的正常季节性放缓，但新收购的预制业务将部分抵消这一影响 [36] - 北美钢铁集团的部门调整后息税折旧摊销前利润预计将因正常的季节性销量趋势和计划维护停工而环比下降，但钢铁产品金属利润率预计将保持相对稳定 [36] - 建筑解决方案集团的财务业绩预计将较第一季度有所改善，预制业务的贡献将超过该部门其他分部的季节性疲软 [37] - 欧洲钢铁集团的调整后息税折旧摊销前利润预计将大致持平，随着碳边境调节机制全面生效，2026财年晚些时候利润率有增长潜力 [37] - 公司有信心在18个月内将净杠杆率恢复到2倍以下的目标 [33] - 由于48C税收抵免、西弗吉尼亚州工厂投资的奖金折旧以及收购资产的加速折旧等因素，公司预计在2026财年或2027财年大部分时间内不会支付任何重大的美国联邦现金税 [35] 其他重要信息 - 公司西弗吉尼亚州微米厂的建设已接近完成，热调试（正式启动）将于2026年6月开始，项目预算控制良好 [52][53] - 该工厂是仅生产螺纹钢的工厂，预计在达到热调试启动后，需要12个月的时间来提升运营 [54] - Arizona II工厂在第四季度实现了息税折旧摊销前利润盈利，第一季度也实现了良好盈利，预计全年都将保持良好盈利 [28][92] - Arizona II工厂的利用率在上一财年末达到约60%，预计在2026财年将展示出全运行率，但不会在2026年达到全运行率 [93] - 公司已将循环信贷额度从6亿美元增加到10亿美元，以确保强大的流动性状况 [34] - 公司减少了股票回购，金额接近其薪酬计划下的年度股票发行量 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于收购CPMP和Foley后的初步观察以及协同效应时间表加速的可能性 [40] - 管理层对收购后的初步观察感到非常满意，文化契合度出色，整合工作进展顺利，并且看到了与CMC产品专家合作的机会，验证了投资论点的一部分 [40][41] - 对于协同效应，公司相信可以实现此前宣布的3000万至4000万美元的协同效应，甚至可能更多，但目前讨论加速此前给出的三年时间表还为时过早 [41][42] 问题: 北美金属利润率处于三年高位，如何看待其在未来季度的持续性，考虑到新供应进入市场 [43] - 公司对新供应进入市场并不过度担忧，特别是在当前进口量远低于往年水平的情况下，当前需求水平足以吸收新供应，如果需求增强，将有大量需求吸收任何新供应 [43][44] - 预计第二季度钢厂利润率将基本持平，下游利润率可能持平或略有下降，但进入下半年，近期每吨50美元的商家价格上涨以及TAG计划的贡献将支撑强劲的下半年业绩 [44][45][46] 问题: 关于第二季度季节性销量影响的具体含义，以及西弗吉尼亚州工厂的投产计划 [50][52] - 公司预计第二季度将出现典型的季节性影响，从第一季度到第二季度通常有5%-10%的下降，预计将处于该范围内 [51] - 西弗吉尼亚州工厂的热调试将于2026年6月开始，项目按预算进行，预计在热调试启动后需要12个月的时间来提升运营 [52][54] 问题: 建筑解决方案集团（原新兴业务集团）第二季度展望及预制业务的季节性，以及废钢分选优化的效益详情 [58][61] - 建筑解决方案集团业务具有季节性，第二季度是最疲软的时期，Tensar的地面稳定业务季节性最强 [59] - 预制业务预计将遵循与钢铁业务总体相似的季节性，第二季度预计将贡献约3000万美元的息税折旧摊销前利润，这完全是由于季节性原因，但积压订单非常强劲 [60] - 废钢优化是TAG计划的一部分，去年实现了约5000万美元的息税折旧摊销前利润收益，其中废钢优化和成材率提升相关举措可能占近一半，并且正在推广到所有国内工厂，效益持续增长 [62][64][65] 问题: 关于钢筋制造业务中提高商业选择性与降低风险，是否涉及交易对手风险上升 [72] - 管理层表示交易对手风险并未上升，公司正在寻求减少历史投资组合中的此类风险，特别是在长期固定价格合同中，通过适当的 escalators 或 indexation 来确保获得风险补偿和良好的资本回报 [73][74] - 公司历史上从未有过重大的交易对手风险经验，这主要是关于减少利润率保全风险，确保在项目上获得良好利润率 [75] 问题: 关于欧洲进口商在CBAM生效前提前进口，价格受益于CBAM需要多长时间 [75] - CBAM已于1月1日生效，对某些进口商的影响平均可能为每吨50欧元，初期可能更高，预计影响将在2026日历年逐步显现，第二季度会看到一点影响，第三和第四季度应看到大部分影响 [76][77] - 此外，欧盟重新谈判的保障机制（配额减少50%，超配额关税增加50%）将于年中生效，这将进一步支撑欧洲市场状况 [78] 问题: 关于CBAM是否有助于欧洲本土生产商夺取市场份额从而带来销量影响，以及美国贸易案件中土耳其等国的进口情况 [83][85] - 管理层认为存在一些销量机会，但当前产量运行率已经相对较好，因此销量机会目前不是很大 [84] - 针对阿尔及利亚等国的贸易案件已导致从这些国家的进口减少，如果案件结果类似阿尔及利亚的初步裁决，将有助于将这些进口挡在美国之外，土耳其的进口量有所增加，公司将密切关注以确保其公平贸易 [86][87] 问题: 关于Arizona II工厂的运营提升进展、利用率情况以及未来展望 [91] - Arizona II工厂在第四季度实现息税折旧摊销前利润盈利，第一季度也实现了良好盈利，预计全年保持良好盈利 [92] - 利用率在上一财年末达到约60%，预计在2026财年将展示出全运行率，但不会在2026年达到全运行率，因为仍需完善一些商业规格 [93] - 该工厂技术先进，人员培训提升了可靠性，预计年内将继续改善 [94] 问题: 关于下游积压订单的定价情况，新订单定价是否继续高于积压订单，以及商业纪律/TAG计划的作用 [95] - 公司继续看到下游价格改善，过去几个季度新订单以更高价格进入积压订单，这一趋势在持续，年初的新订单价格也处于非常好的位置 [95] - 该业务需求依然非常稳固，项目活动很多 [95] 问题: 关于制造业务中采用指数化定价等新商业方法的业务占比，以及其未来演变 [100] - 目前采用指数化定价的业务占比不大，客户接受度不一，公司正在从较低的基础上努力增加其使用，并与客户就指数化和适当的 escalators 进行对话 [100][101] - 商业卓越还包括确保执行已约定的 escalators，这是一个过程，目标是长期减少此类风险，从而带来更高的周期利润率、回报和更稳定的回报 [101] 问题: 关于预制业务165-175百万美元息税折旧摊销前利润指引对应的利润率，以及该指引是否保守 [103] - 公司现有建筑解决方案业务的利润率通常在18%-20%的高区间，预制业务合并后的利润率预计在30%-35%区间 [104] - 由于整合初期，公司可能略显保守，但目标是少承诺多兑现 [103] 问题: 关于TAG计划到2026年底的年化运行率息税折旧摊销前利润收益指引从“大于150”变为“150”的原因 [109] - 管理层表示指引并未从“大于150”变为“150”，而是随着对TAG机会的清晰度增加，目标定在了150，这只是一个开始，公司更注重建立持久性的利润率改善，因此推进速度稍慢但更可持续 [109] 问题: 关于北美业务从第一季度起的典型销量季节性，以及收购后折旧摊销的基线预期 [113][114] - 北美业务销量从第一季度到第二季度的典型季节性环比下降幅度在5%-10%之间 [113] - 由于收购业务时间短且购买会计处理复杂，公司目前无法就摊销提供指引，但这些业务的现金流将非常有吸引力 [114]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总销售额创历史新高，达到4.257亿美元，同比增长5.5% [5][9] - 第三季度调整后息税折旧摊销前利润为9120万美元，占销售额的21.4%，去年同期为9070万美元，占销售额的22.5% [6][13] - 第三季度调整后净利润为4600万美元，调整后稀释每股收益为1.52美元，同比增长9.4% [12][13] - 第三季度运营收入为6950万美元，占销售额的16.3%，较去年同期的5850万美元（占销售额14.5%）改善180个基点 [10] - 第三季度毛利润为1.019亿美元，占销售额的23.9%，去年同期为9780万美元，占销售额24.2% [10] - 第三季度销售、一般及行政费用为3250万美元，占销售额7.6%，去年同期为3920万美元，占销售额9.7%，包含遣散费和一次性员工退休费用 [10] - 第三季度利息支出为1220万美元，较去年同期改善700万美元，得益于债务偿还、重新定价及应收账款证券化 [11] - 第三季度所得税费用为1450万美元，有效税率为26.1%，去年同期为26.5% [12] - 第三季度经营活动产生的现金流为7970万美元，资本支出为1850万美元 [13] - 第三季度股票回购金额为2000万美元，平均价格为每股99.28美元 [14] - 季度末净债务为5.347亿美元，可用借款能力为3.371亿美元，信贷协议净杠杆率为1.6倍 [14] - 公司支付了每股0.20美元的季度现金股息，这是连续第63个季度派息 [5][14] - 公司预计《One Big Beautiful Bill Act》不会对年度所得税费用或有效税率产生重大影响，但会减少2026年的现金税支付 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - **金属涂层业务**：销售额同比增长15.7%，主要受基础设施项目的高需求和销量推动 [6][9] - **金属涂层业务**：部门息税折旧摊销前利润率为30.3%，反映出电气、太阳能、输配电等大型项目占比增加，这些项目价格竞争更激烈 [6] - **预涂金属业务**：销售额同比下降1.8%，但较上一季度环比改善，主要受建筑、暖通空调和运输市场持续疲软影响 [6][9] - **预涂金属业务**：食品和饮料容器需求创历史新高，得益于新客户获取和市场份额增长 [6] - **预涂金属业务**：消费者细分市场销售额（按分拆数据）同比增长11% [37] - **AZL合资企业**：第三季度权益和收益净亏损140万美元，主要与先前剥离电气产品业务相关的超额管理费用有关 [10][11] - **AZL合资企业**：随着WSI业务在2025年12月31日出售以及管理费用调整，预计第四季度来自非合并子公司的权益和收益将为零 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - **基础设施与能源**：终端市场需求增长由基础设施现代化、能源转型、工业回流、数据中心建设、综合液化天然气发电和可再生能源项目推动 [7] - **数据中心**：生成式AI和机器学习技术的投资浪潮正在早期阶段推动对高功率密度和先进冷却系统的需求，这需要超越结构钢和输电杆的专用涂层 [16] - **数据中心**：大规模数据中心投资通常与配套的发电设施和电网升级相结合，这些是多年度建设项目 [16] - **太阳能**：太阳能项目预计保持强劲，许多客户的积压订单远超过当前税收抵免到期日 [16] - **非住宅建筑**：第三季度保持低迷，主要受利率和关税相关不确定性影响 [17] - **住宅建筑**：第三季度同样疲软 [17] - **金属屋顶翻新**：呈现积极趋势，持续从沥青屋顶市场逐步夺取份额，帮助抵消了比正常情况更温和的风暴季节影响 [17] - **建筑市场展望**：大多数预测指出，截至2026日历年，建筑市场将持平或呈现区域性选择性温和增长 [17] - **天气影响**：去年第四季度受到异常潮湿和寒冷天气影响，导致生产天数创纪录损失，特别是在德克萨斯州，预计今年第四季度同比比较将较为有利 [18][42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**：执行纪律严明的战略，专注于推动增长和创造股东价值 [5] - **技术平台**：专有的企业资源规划平台、数字化镀锌系统和CoilZone平台是核心差异化优势，能深化客户关系、巩固竞争护城河并提供持久的投资资本回报 [7] - **技术效益**：运营上通过提高吞吐量、改善成品率、更好的锌利用率、提升管理和生产效率以及增强客户连接来实现利润率提升 [7] - **资本配置**：现金流部署战略包括投资高回报的有机和无机计划、偿还债务、通过季度现金股息向股东返还资本以及回购股票 [13] - **并购活动**：行业整合继续带来引人注目的机会，公司正在评估多项与战略相符并能扩大金属涂层和预涂金属市场覆盖范围的补强收购 [21] - **并购重点**：并购渠道非常活跃，主要是“一个两个”的补强型收购，这是公司的优势领域，目标是在明年内完成几项交易 [33][34] - **业务剥离**：AZL合资企业完成了对其焊接解决方案业务多数股权的出售，进一步简化了其投资组合 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **市场定位**：多元化的投资组合使公司能够独特地抓住多个终端市场的项目机会 [7] - **预涂金属进口**：过剩的进口预涂金属已消化完毕，随着关税可能持续，预计预涂金属将开始受益于对进口预涂金属的替代 [9] - **市场触底**：管理层认为市场已基本触底并趋于稳定，公司正在通过赢得市场份额来抵消市场疲软 [26] - **华盛顿工厂**：位于华盛顿密苏里州的新工厂正在增产，恰逢塑料向铝转换的加速趋势，对明年全年的运行率生产感到兴奋 [27] - **2026财年指引**：收窄了总销售额、息税折旧摊销前利润和调整后每股收益的预测范围，预计销售额在16.25亿至17亿美元之间，调整后息税折旧摊销前利润在3.6亿至3.8亿美元之间，调整后稀释每股收益在5.90至6.20美元之间 [19][20] - **2027财年指引**：预计在未来几周内发布始于3月1日的新财年指引 [20] - **金属涂层定价**：在追逐大型项目时面临更多竞争，导致利润率略低，但公司有严格的定价控制流程，并会根据锌成本上涨调整价格 [49][50] - **金属屋顶份额**：目前新建住宅市场中金属屋顶占比略低于5%，过去五年增长约一个百分点；翻新市场中占比约14%，且增长更快，受建筑规范、抗风暴损伤能力以及业主协会标准放宽推动 [53][54] 其他重要信息 - **塑料转铝趋势**：食品饮料容器需求创新高，进一步强调了塑料向铝加速转换的趋势，这与华盛顿密苏里州新工厂的增产步伐一致 [6] - **铝价影响**：尽管铝价在美国创下历史新高，但公司采用收费模式，不直接感受影响，且由于对微塑料的担忧驱动的 secular 转变，预计容器市场需求对铝价不敏感 [35][37] - **政府停摆影响**：管理层表示，政府停摆对金属涂层或预涂金属业务均未产生实质性影响 [24][25] - **订单与积压**：金属涂层业务通常没有大量积压订单，但销售团队对客户前景有良好的前瞻性了解；预涂金属业务也没有大量积压，但裸金属库存低于去年同期 [24][25] - **区域市场**：金属屋顶翻新在南方地区更为普遍，特别是佛罗里达、德克萨斯、南加州和亚利桑那等腐蚀性环境更强或阳光更充足的地区 [58][59] - **利率影响滞后**：对于许多资本项目，利率变化的影响通常有六到九个月的滞后时间 [61] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于金属涂层和预涂金属业务的订单积压情况以及政府停摆的影响 [23] - 金属涂层业务通常没有太多积压订单，但销售团队对客户前景有良好的前瞻性了解，对年底表现感觉良好，除非天气异常恶劣，数据中心、太阳能、输配电等大型项目机会活跃 [24] - 预涂金属业务面临更多挑战，受住宅和商业建筑影响，但受益于数据中心项目和金属屋顶转换趋势，该业务也没有大量积压，裸金属库存低于去年同期 [25] - 政府停摆对两个业务板块均未产生实质性影响 [24][25] 问题: 关于预涂金属业务的基本经营环境是否在恶化，以及是否已触底 [26] - 管理层认为市场已基本触底并趋于稳定，公司正在通过赢得市场份额来抵消市场疲软，同时华盛顿工厂的增产恰逢塑料向铝转换的趋势，对明年感到兴奋 [26][27] 问题: 关于2027财年指引的初步展望 [29] - 管理层对金属涂层业务在本财年剩余时间和进入下一财年的表现感觉良好，但正式指引需待董事会批准预算后，在未来几周内发布 [29] 问题: 关于当前并购机会的类型和重点 [32] - 并购渠道非常活跃，主要是“一个两个”的补强型收购，这是公司的优势领域，目标是在明年内完成几项交易 [33][34] 问题: 关于铝价上涨对预涂金属业务需求的影响 [35][36] - 采用收费模式，不直接受铝价影响，由于对微塑料担忧驱动的 secular 转变，预计容器市场需求对铝价不敏感 [37] 问题: 关于华盛顿密苏里州工厂增产对预涂金属部门利润率的影响以及剩余产能分配计划 [41] - 华盛顿工厂的产品利润率将对部门利润率形成补充和推动，目前专注于为现有合作伙伴增产，预计要到明年早中期才会开始关注引入新客户 [41] 问题: 关于第四季度有利天气比较的量化影响 [42] - 去年第四季度因异常寒冷潮湿天气损失了约200个生产日，今年迄今为止天气较好，但未提供具体量化细节 [42] 问题: 关于金属涂层业务的定价情况及其对利润率的影响 [48] - 在追逐大型项目时面临更多竞争，导致利润率略低，但公司有严格的定价控制流程，并会根据锌成本上涨调整价格，团队在追求机会时保持了良好纪律 [49][50] 问题: 关于数据中心机会在2026年变得更重要的原因 [51] - 数据中心项目为公司提供了多个业务触点，超越结构钢，预涂金属业务也将有机会，例如绝缘墙板，建筑规范也推动了对镀锌或预涂金属的需求，公司在该领域的份额正在扩大 [52] 问题: 关于金属屋顶在新建和翻新市场中的份额 [53] - 目前新建住宅市场中金属屋顶占比略低于5%，过去五年增长约一个百分点；翻新市场中占比约14%，且增长更快，受建筑规范、抗风暴损伤能力以及业主协会标准放宽推动 [53][54] 问题: 关于金属屋顶翻新是否有特定的区域集中性 [58] - 金属屋顶翻新在南方地区更为普遍，特别是佛罗里达、德克萨斯、南加州和亚利桑那等腐蚀性环境更强或阳光更充足的地区 [58][59] 问题: 关于信贷条件放宽传导至公司需求的时间滞后 [60] - 利率变化对许多资本项目的影响通常有六到九个月的滞后时间，近期利率变动应对市场产生积极影响，预计在进入2026日历年及公司2027财年时开始看到益处 [60][61] 问题: 关于金属涂层业务销售增长加速但利润率下降的原因，以及2027年展望 [65] - 大型项目（如输配电杆、塔）的临时性组合影响了利润率，公司已投资于产能和能力以更好地处理这些项目，预计明年增长将保持但可能不会持续两位数，同时利润率有望保持甚至改善 [66][67] 问题: 关于股息政策是否已设定每年增加一次的预期 [68] - 随着债务状况改善，公司有空间重新评估股息，计划每年定期进行评估，并致力于更规律地审视此事 [68][69] 问题: 关于进口预涂金属过剩对预涂金属业务的具体影响及未来展望 [76] - 进口预涂金属约占美国市场的10%，今年下降了约35%，且下降势头在季度间增强，这为公司创造了市场机会，因为只有少数玩家（包括AZZ预涂金属）能够服务该市场 [76][77]