项目概况与定位 - 广州设计之都嘉禾片区山姆会员店项目主体结构已封顶 该项目是广州市首家绿建三星山姆会员店 也是白云区首家山姆会员店 [2] - 项目预计2026年年中基本建成 力争2026年底全面开业 [2] - 项目位于白云新城-嘉禾望岗商务核心区 由白云建科集团下属广州设计之都投资运营有限公司投资开发建设 [2] 项目区位与规模 - 项目选址于广州设计之都北扩区嘉禾望岗望岗大道北侧 位于地铁2号线、3号线、14号线三线交汇的黄金区位 交通便利、区位优势显著 [2] - 项目总建筑面积约5.4万平方米 同步配套建设约1000个停车位 [2] - 山姆卖场区域地上层高均超过9米 且四周配套夹层设计 [2] 施工进展与挑战 - 项目主体结构划分为六大施工区域 工序繁琐、衔接要求极高 [2] - 项目团队创新采用科学交叉流水施工法以提升效率 冲刺阶段采用“日碰头会+日巡场”的高强度管控模式 精准优化施工组织与资源配置 [3] - 项目建设高峰单月浇筑面积近万平方米 [3] 行业与公司背景 - 山姆会员店是世界500强企业沃尔玛旗下的高端仓储式会员制商店 [2] - 山姆会员店凭借全球甄选的商品、高品质消费体验和差异化经营策略深受消费者青睐 在全球已拥有超过800家商店 [2]

文章核心观点 - 2025年贵金属（尤其是黄金和白银）市场出现强劲牛市，为全球数百万消费者和投资者带来了显著的未实现收益，并显著增加了美国家庭净资产 [6][7][8][9] - 推动贵金属上涨的宏观经济因素（如长期高通胀预期、美联储降息、全球央行购金、美元走弱等）预计将持续，基本面驱动因素依然强劲 [39][40][41] 贵金属牛市表现与消费者收益 - 黄金价格从2024年平均每盎司2400美元上涨至2025年的4500美元，涨幅达88% [13] - 好市多在2024年每月销售价值2亿美元的金银条，可能已向美国消费者出售了超过20亿美元的金条 [11][13] - 以好市多销售为例，黄金价格上涨为美国消费者带来了约17.5亿美元的增值 [13] - 2022至2024年间，中国和印度每年购买700-900吨实物黄金，其中大部分持有现已至少翻倍增值 [15] - 白银价格在12个月内从每盎司29美元上涨至79美元，上涨了50美元 [26][27] 美国家庭净资产增长测算 - 约11%的美国人持有黄金，12%持有白银，典型美国家庭持有约0.7盎司黄金 [17] - 黄金价格上涨使平均美国家庭的黄金持有在2025年升值1425美元 [17] - 美国约有1.27亿户家庭，假设每户黄金持有平均升值1425美元，则在12个月内为家庭净资产增加约1810亿美元 [19][20] - 假设平均每个美国家庭仅持有10盎司白银，白银价格上涨使每户获得500美元增值，总计为635亿美元 [24][27] - 仅金银价格上涨，为美国家庭净值带来的基线增值为2445亿美元（黄金1810亿+白银635亿），实际增值可能超过5000亿美元 [28][29] 全球需求与市场动态 - 中国实物白银需求强劲，上海白银价格升至每盎司85美元，较美国现货价格存在约6美元的溢价 [30][34] - 中国将于1月1日起对白银实施出口限制，要求出口须取得政府特别许可证，白银可能成为战略性资产 [31] - 埃隆·马斯克评论指出白银在许多工业工艺中是必需的 [32] - 2025年12月白银价格单月上涨超过40%，为自1979年12月以来的最佳月份 [37] 市场展望与资金流向 - 对于消费者，当前是出售部分首饰获利的机会 [36] - 对于投资者，12月31日是一个重要日期，部分投资者可能为延迟纳税而等到1月1日套现收益，这可能造成短期抛压，并可能打开资金向股票和加密货币等其他资产轮动的空间 [37] - 长期通胀预期处于高位，美联储正在降息，前总统特朗普政策倾向低利率和发放刺激支票，全球央行囤积黄金，美元正走向自2017年以来最差的一年 [40] - 这些主题预计在2026年仍将持续 [41]

公司市场表现与投资者关注 - 公司股票代码为COST 在2025年12月16日下午的交易中股价上涨0.59% [1] - 投资者对该公司股票讨论度增加 相关分析视频于2025年12月18日发布 [1] 公司业务与市场定位 - 公司正从注重成本的消费者群体中获取越来越多的市场份额 [1]

核心观点 - 公司FY26Q1业绩稳健，可比销售额增长稳定，会员增长健康，数字化与门店扩张双轮驱动未来增长，并持续通过技术投资与成本控制为会员创造价值 [1][2][3][8][17] 财务与运营表现 - 该季度可比销售额（调整后）增长为6.4%，与上一季度持平，过去7个月的平均销售额增长约为6.5% [3] - 季度内新开7个门店，全球门店总数达923个，未来几年计划每年开设超过30个新店，国内外市场均衡发展 [1][8] - 2025财年新开门店单店销售额达1.92亿美元，高于2023财年的1.5亿美元 [8] - 本季度销售、一般及行政费用（SG&A）费率整体上升1个基点，主要受医疗成本超预期增长及一次性税务支出影响，若剔除这两项，本可实现中个位数基点的费用率下降 [13] - 公司预计，只要销售额维持中个位数增长，未来实现SG&A费用杠杆具备较强可行性 [13][14] 会员增长与价值 - 总会员数同比增长超5%，新会员、年轻群体招募及行政会员升级速度均实现提升 [2][17] - 会员增长同比增速较过去几年略有放缓，部分原因是去年同期基数较高，但公司对增长健康状况感到满意 [2][17] - 公司通过延长营业时间、为行政会员提供Instacart每月10美元额外福利等措施提升会员价值，这些举措对行政会员升级有积极作用，并估计延长营业时间对销售有约1%的提振 [5][17] - 会员续费率因更多年轻数字会员加入而承受压力，但公司通过针对性沟通已取得早期改善，本季度表现好于预期 [9][20] 数字化与技术创新 - 该季度公司网站流量增长24%，应用程序流量增长超过40%，对数字互动增长势头感到满意 [1][10] - 预期线上数字化销售长期将继续以快于整体平均销售的速度增长 [1][10] - 应用程序路线图清晰，未来12个月将推出药房预付款、线上订购蛋糕和熟食托盘等功能，以打通线下与线上业务 [10] - 零售媒体被视为重要机会，公司正在构建数据和技术平台以实现大规模个性化，早期已在第三方网站、数字电视和加油站泵等渠道尝试媒体活动 [1][7] - 人工智能在采购、供应链、客户体验及库存管理等领域有应用机会，是帮助公司以最低价格提供商品的重要资产 [7] 商品定价与通胀 - 该季度食品和杂货以及生鲜食品存在低到中个位数的通胀水平，与上个季度相比变化不大，整体通胀水平与过去几个季度基本持平 [1][15] - 可比销售额增长由多因素驱动，包括同款商品通胀、会员选择更大包装或升级商品带来的客单价提升，以及销量增长 [16] - 公司持续为会员降价，尤其是对自有品牌Kirkland Signature产品，通过深入的成本了解、全球采购和规模经济来抓住降价机会 [18] 门店扩张与房地产策略 - 公司看到良好的扩张前景，正通过创新方式进入新市场，例如在洛杉矶与开发商合作建设带经济适用房的门店 [8] - 国际扩张方面，欧洲（特别是西班牙和英国）和亚洲市场表现强劲，预计未来五年将有进展，扩张比例目标为美国国内与海外市场各占一半 [11] - 公司每年进行约5到6次门店搬迁，迁址后销售额提升显著，若增加加油站并大幅增加停车位，提升可能达到50%-60%，仅搬迁至更好建筑的门店提升可能在20%左右 [11][12] 消费者行为与销售趋势 - 会员购物行为整体稳定，月度销售波动主要与港口罢工、关税政策不确定性等周期性因素有关 [3][21] - 过去6个月左右，非食品类商品增速有所放缓，但市场份额持续增加 [21] - 各品类均实现稳定增长并持续抢占市场份额，公司对业绩整体稳定性抱有信心 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入为20.01亿美元，摊薄后每股收益为4.50美元，上年同期为17.98亿美元和4.04美元 [14] - 剔除与股权激励相关的离散税收项目（本季度收益7200万美元，上年同期收益1亿美元）后，净收入和摊薄后每股收益均增长13.6% [14] - 第一季度净销售额为659.8亿美元，同比增长8.2%，上年同期为609.9亿美元 [15] - 可比销售额增长6.4%，剔除汽油价格通缩和外汇影响后也为6.4% [15] - 完全剔除汽油销售并调整外汇影响后，可比销售额增长7.1% [15] - 数字化可比销售额增长20.5% [15] - 客流量（购物频率）全球增长3.1%，平均交易额（客单价）全球增长3.2% [15] - 会员费收入为13.29亿美元，同比增长1.63亿美元或14% [16] - 剔除去年9月美国和加拿大会费上涨及外汇影响后，会员费收入同比增长7.3% [16] - 报告毛利率同比上升4个基点至11.32%，核心毛利率持平 [18] - 核心商品（剔除汽油和外汇）的毛利率同比上升30个基点 [18] - 销售及行政管理费用率同比上升1个基点至9.6% [19] - 第一季度资本支出约为15.3亿美元，预计全年资本支出约为65亿美元 [20][22] - 第一季度末，全球付费会员总数为8140万，同比增长5.2%；付费行政会员为3970万，同比增长9.1%；持卡人总数为1.459亿，同比增长5.1% [16] - 美国和加拿大续卡率为92.2%，全球续卡率为89.7%，均较上季度下降10个基点 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **生鲜食品**：销售额实现中高个位数增长，其中肉类实现两位数增长 [22] - **烘焙食品**：销售额实现高个位数增长，受新品推动 [23] - **非食品类**：可比销售额实现中个位数增长，其中黄金珠宝、特别活动、健康美容均实现两位数增长，大家电、轮胎、小家电也实现高个位数可比销售额增长 [23] - **食品与杂货**：可比销售额实现中个位数增长，糖果和食品表现最强 [24] - **柯克兰品牌**：增速持续快于整体销售，通常比全国品牌提供15%-20%的价值优势 [24] - **数字化业务**：网站流量增长24%，应用流量增长48% [25] - **辅助业务**：药房、美食广场、助听器和光学部门表现强劲 [26] - **汽油业务**：可比销售额为低个位数增长，销量增长抵消了价格轻微通缩的影响 [26] - **旅游业务**：美国Costco旅游在黑色星期五后的五天里，总预订额超过1亿美元，同比增长12% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度在全球新开8个仓库（包括1个加拿大搬迁店、法国第3个仓库、美国4个净新店和2个加拿大商业中心），全球仓库总数达到921个 [5] - 由于西班牙的几个建筑项目延迟，将2026财年净新增开业计划下调至2028年，但未来几年仍计划每年净新增30个以上仓库 [6] - 2026财年计划进行5个仓库搬迁（美国3个，加拿大和台湾各1个） [8] - 国际扩张机会显著，未来五年新店开业计划约一半在美国以外，欧洲（特别是西班牙和英国）和亚洲有良好增长前景 [64][84][121] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **仓储扩张战略**：通过改造旧建筑（如法国穆卢斯的旧大卖场）等创造性房地产项目来扩大市场并降低资本投入，同时将高流量仓库搬迁至更大场地以提升会员体验和加速销售增长 [7] - **数字化战略**：旨在提供无缝的线上线下购物体验，通过技术加强会员忠诚度、推动销售增长并提升运营效率 [9] - **技术应用**：在收银环节采用预扫描技术使结账速度提升高达20%；将人工智能整合进药房库存系统，使库存充足率超过98%；并计划在汽油业务部署AI工具以改善库存管理 [9][10][11] - **定价与价值主张**：持续致力于率先降价，本季度对多款柯克兰品牌产品进行了降价 [24][34] - **应对关税策略**：通过改变产品生产国、增加美国本土采购、全球整合采购以降低成本，以及增加柯克兰品牌产品来减轻关税影响 [28] - **零售媒体机遇**：视其为重要机会，目前处于早期阶段，正在构建数据和科技平台以实现规模化个性化推荐，大部分创造的价值将再投资于会员以降低价格 [51][52][53][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **通胀环境**：整体通胀与最近几个季度相对一致，生鲜和食品杂货中牛肉、海鲜、咖啡等商品通胀较高，但被鸡蛋、奶酪、黄油和农产品的较低通胀所抵消；非食品类通胀连续第三个季度处于低个位数 [27][98] - **消费者行为**：会员持续寻求价值、品质和新颖商品，销售趋势在过去6-12个月内保持一致性 [38][39][40] - **供应链**：供应链保持稳定，库存状况良好 [29] - **会员增长前景**：对会员增长势头感到满意，通过新仓库开业、国际扩张以及增加会员价值（如延长营业时间、Instacart福利）来维持增长 [106][107][108] - **未来销售展望**：未提供具体指引，但指出过去七个月的平均销售额增长约6.5%，趋势稳定 [40][141] 其他重要信息 - 2025财年新开业的仓库在开业当年实现了年均1.92亿美元的销售额，高于两年前新仓库的1.5亿美元 [8] - 通过优化库存流，改善了营运资本，降低了管理库存所需的人力，且未影响库存水平或销售 [30] - 公司发布了年度可持续发展承诺更新报告 [12] - 黑色星期五是美国电商业务的创纪录日，非食品订单额超过2.5亿美元 [22] - 12月销售业绩（截至1月4日的五周）将于1月7日盘后公布 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于公司是否更愿意拥抱技术变革，以及财务收益是用于再投资还是投入价格战 [32] - 技术一直是公司多年来的重点，前期投资于基础系统现已开始见效，技术是未来重要组成部分，但公司永远不会放弃提供最低价格的核心理念 [33][34] 问题: 关于客流量趋势是否需要加大价格投资，以及延长营业时间对行政会员增长和销售的提升作用 [36] - 销售和会员增长趋势在过去6-12个月保持稳定，月度波动主要受关税不确定性、港口罢工等一次性因素影响，平均可比销售额增长约6.5% [38][39][40] - 延长营业时间受到会员欢迎，推动了行政会员升级，对销售的提升估计约为1%，这有助于抵消季节性礼品卡和黄金销售波动的影响 [41][42][43] 问题: 随着美国新仓库开业数量将达近20年新高，会员策略是否有变化 [46] - 明年的新店将是成熟市场填充店和新市场的混合，填充店主要推动销售额增长（提升购物频率），新市场则会带来更好的新会员注册 [47][48] 问题: 关于零售媒体、数字广告合作机会以及AI在汽油业务和其他领域的应用路线图 [50] - 零售媒体是一个有意义的机遇，公司已拥有可观的替代利润业务（如旅游、传统媒体收入），目前处于早期阶段，重点是通过个性化提升会员体验，再为媒体合作伙伴创造价值 [51][52][53][54] - AI应用令人兴奋，公司采取双管齐下的方式：改善面向会员的体验，以及专注于商业基础（如采购、供应链），以达成以最低价格提供商品的目标 [55][56][57] 问题: 关于新仓库销售生产力提升机会及所采取步骤 [62] - 公司通过创造性房地产项目（如与开发商合作在洛杉矶建设含经济适用房的Costco）来拓展市场，国内外均有良好增长跑道，目标未来几年每年净新增30+仓库 [62][63][64] - 美国/加拿大的填充店能快速提升销售额，国际市场则驱动大量新会员注册，两者投资回报方式不同但都带来强劲回报 [65][66][67] 问题: 关于续卡率软化的缓解措施及效果 [70] - 续卡率下降主要因数字渠道注册的年轻会员占比增加且其续卡率略低，公司通过向这些会员提供更有针对性和相关性的沟通来改善参与度，本季度已看到早期措施取得积极效果，缓和了下降幅度 [70][71][72] 问题: 关于数字化参与度指标及物流配送表现 [75] - 未披露数字化参与会员的具体百分比，但网站和应用流量增长强劲（分别为24%和48%），数字化销售额预计长期增速将快于整体平均销售 [76][77][78] - 应用即将推出药房预付、在线订购蛋糕/熟食托盘等新功能，以提升会员体验和参与度 [79][80] 问题: 关于国际（欧洲和亚洲）仓库储备管道以及美国仓库改造的理念、数量和销售提升 [83] - 欧洲（西班牙、英国）和亚洲有良好的增长跑道，未来五年新店计划约一半在美国以外 [84][85] - 每年进行约5-6个仓库搬迁，搬迁后销售提升显著（20%到60%不等），同时持续对现有仓库进行投资更新 [85][86] 问题: 关于SG&A杠杆、医疗成本影响及生产力提升的可持续性 [90] - 本季度SG&A未能实现杠杆化，主要受医疗成本增长快于销售、以及一项往年税收评估费用的影响，若剔除这些因素，本季度可实现中个位数的正杠杆 [91][92] - 展望未来，工资和延长营业时间的投资将持续，公司正采取措施应对医疗成本趋势，历史上看中个位数销售增长即可实现SG&A杠杆 [93][94] 问题: 关于通胀具体构成及客单价增长是否主要由通胀驱动 [98][100] - 食品和生鲜通胀为低至中个位数，非食品通胀为低个位数 [99] - 客单价增长是通胀（包括同类商品涨价、购买更大包装或升级产品）和销量增长共同作用的结果 [100] 问题: 关于总付费会员增长放缓的原因及展望 [105] - 会员增长仍强劲（总数增5.2%，行政会员增9.1%），同比增速较前几年略有放缓，部分原因是前期高基数，但对增长势头和未来机会（如新仓库开业、国际扩张、提升会员价值）感到满意 [106][107][108] 问题: 关于非食品类可比销售额增长放缓何时结束，以及是否会从明年年初的税收退款中受益 [112] - 非食品增长放缓部分是由于在循环去年的高基数（如黄金、礼品卡销售），公司不提供前瞻指引，但在多个非食品类别仍看到强劲的市场份额增长和销售势头 [113][114][115] 问题: 关于美国和全球长期仓库潜力，以及降价是否主要集中在自有品牌产品 [120] - 长期目标仍是每年净新增30个以上仓库，未来5-10年计划约一半在美国，一半在其他市场 [121] - 给出的降价例子多为柯克兰品牌产品，这反映了公司对这些产品的成本有深入了解，并致力于率先降价，通常是通过与供应商紧密合作、提高全球采购效率来实现 [122][123] 问题: 关于个性化推荐功能的推广进度及对销售提升的具体影响 [128] - 个性化推荐仍处于早期阶段，有进一步改进和推广的空间，公司更关注其如何提升会员整体体验和推动销售额增长，特别是数字化销售的增长 [129][130] 问题: 关于续卡率未来几个季度可能继续下降的评论是出于保守，以及剔除年轻会员群体后的续卡率趋势 [133] - 续卡率可能继续下降的评论是基于数字渠道注册会员续卡率仍低于仓库注册会员这一现实，公司目标是尽快止跌回升，并对本季度针对性沟通措施取得的早期成功感到鼓舞 [134][135][136] 问题: 关于11月至12月的销售趋势，以及是否看到消费降级或不同客群表现分化 [140] - 未讨论当前季度具体数据，但总体看到会员购物行为相对稳定，月度销售波动主要受港口罢工、关税不确定性等一次性因素影响，过去几个季度可比销售额增长保持在6.5%左右的范围 [141][142]

财务业绩概览 - 公司第一财季每股收益为4.50美元，超出市场预期的4.27美元 [1] - 第一财季总营收（含会员费）为673.07亿美元，超出市场预期的671.37亿美元 [1] 销售表现 - 公司第一财季可比销售额同比增长6.4% [1] - 第一财季数字化赋能销售额同比增长20.5% [1] - 公司近期改变了数字化销售额的报告方式，与过往季度的比较需注意口径差异 [2] 会员业务 - 包含在总营收中的会员费收入同比增长14% [2]

业绩总结 - 净销售额为660亿美元，同比增长8.2%[4] - 可比销售额增长6.4%，调整后的可比销售额增长3.1%[4] - 毛利率为11.32%，同比增长4个基点[9] - 净收入为20亿美元，稀释每股收益为4.50美元，同比增长11.3%[9] - 本季度包括7200万美元的税收收益，相当于每股稀释收益0.16美元[9] 用户数据 - 会员收入增长14.0%，全球会员续订率为89.7%[11] - 付费会员数量达到8140万，同比增长5.2%[14] 市场展望 - 美国市场可比销售额增长5.9%，加拿大市场增长6.5%[8] - 预计到2026财年末，仓库总数将达到942个[19] 数字化发展 - 数字化可比销售额增长20.5%[4]

公司股价表现 - 好市多股价近期面临压力，从2月的高点1073美元跌至目前的887美元，跌幅达17% [1] - 在过去12个月中，公司股价下跌了10.1%，表现不及... [1]

诉讼背景与动因 - 公司于周五向美国海关和边境保护局提起了长达17页的诉讼 面临12月15日的最终年度关税清缴截止日期[2] - 海关已拒绝了公司关于延长截止日期的请求 因为相关关税问题正在最高法院进行诉讼[2] - 公司表示 根据相关法律支付关税的企业除非对政府采取独立法律行动 否则不一定能获得退税[2] 法律诉求与行动 - 公司要求美国国际贸易法院声明 根据《国际紧急经济权力法》征收关税的行为是非法的[3] - 公司寻求禁令以阻止进一步征收关税 并要求全额退还本年度根据该法规支付的所有关税[3] - 公司必须在12月15日截止日期前完成本年度的进口清关手续 因此选择在此时间点前提起诉讼以保留记录[6][7] 事件背景与司法进展 - 前总统特朗普援引《国际紧急经济权力法》实施了今年许多关税措施[5] - 八月 美国联邦巡回上诉法院维持了一项先前裁决 认定特朗普总统在法律下无权这样做[5] - 最高法院已同意审理此案 但具体裁决时间尚不明确[5] 潜在财务影响与行业观察 - 公司未在诉讼中披露已支付的具体关税金额[4][12] - 若最高法院裁定公司方胜诉 支付过关税的企业可能保留已支付的关税与为覆盖成本而提高的价格之间的差额[11][12] - 此事件对支付关税的公司的具体财务影响因公司和行业而异 目前难以量化[12]

公司业绩与战略 - 2024年下半年公司战略重心定为增长和利润，寻求更性感的增长曲线和更丰厚的回报 [2] - 公司通过增加付费会员数、增加销售额、向全渠道扩张等策略实现业绩增长，在中国拥有近900万会员，会员费收入超20亿元 [2][29] - 2024年公司在中国营业额突破1000亿元，成为首个突破千亿规模的外资零售企业，占沃尔玛中国业绩近三分之二 [2][24] - 沃尔玛全球首席执行官上调2026财年净销售额预期，预计增长3.75%至4.75% [17] 扩张策略与运营变化 - 公司门店数量从2019年1月的23家增长至2024年底的超过60家，翻了一倍多，会员数量从约300万暴涨至900万 [14] - 公司开店速度显著加快，1996年进入中国后前23年平均一年开一家店，而2024年新开门店将达到10家 [19] - 为支撑快速扩张，公司内部管理发生变化，引入原盒马、家乐福员工后形成"KPI至上"的文化，门店前期筹备时间从3到5年压缩 [18][19] - 公司简化品控流程，新品选品周期从平均12个月压缩至最慢不超过半年，久谦中台数据显示选品周期不晚于6个月 [20][21] 产品质量与消费者信任危机 - 2024年初开始公司面临史无前例的信任危机，自有品牌产品接连下架，上线更多国产零食专供版本，产品品质或规格出现缩水 [5] - 消费者投诉平台相关投诉超1.3万条，食品品质问题成为重灾区，包括产品发霉、奶粉有异物等 [10] - 具体产品问题包括肉制品以次充好、水果过酸、肥牛火锅片底层特别肥、冷冻薯条多碎条、芥末夏威夷果皮厚等 [5][9] - 公司选品策略被指背离其高品质商品公司的定位和商品力最重要的承诺 [13] 市场竞争格局 - 仓储会员店赛道竞争加剧，2019年Costco入驻中国，37天收获20万会员，2020年盒马X会员店开业，2021年家乐福会员店和fudi开业，麦德龙布局会员店 [27] - 2024年Costco在中国大陆经营7家门店，全年销售额达到87亿元，平均每家门店销售13亿元 [30] - 德国品牌奥乐齐商品种类约2000个，自有品牌覆盖率超过80%，2024年推出数百款9.9元单品，盒马2025财年整体GMV超过750亿元 [30] - 互联网大厂加入竞争，美团"快乐猴"、盒马NB"超盒算NB"、京东折扣超市以超低价格、精简SKU和快速配送吸引消费者 [30] 消费者行为变化与挑战 - 部分会员因选品品质下降、踩雷增多、商品分量大消耗慢、购物不便等原因不再续费 [9][22][24] - 中国消费者"少量高频"的消费习惯与公司"两周一次大采购"的量贩模式存在天然冲突，导致"买得起、吃不完"的体验 [22] - 公司代购生意声量减小，代购单件商品收费从5元降至1元，但生意依旧一般，反映消费者热情减退 [33] - 消费者转向其他零售渠道，如京东旗下的7FRESH七鲜和盒马，认为其产品品质不错且可替代性强 [32]