Rezolute (NasdaqCM:RZLT) FY Conference September 09, 2025 12:20 PM ET Speaker0I'm very happy to be here with the CEO of Resolute, Nevan Elam. This is Kelly McCarthy from the Morgan Stanley Healthcare team, and really excited to have you at our conference. I know you got a great schedule of meetings, and we're excited to talk a little bit more about the Resolute story. So before we get into it, I'm gonna read this quick disclaimer. For important disclosures, please see the Morgan Stanley research disclosure ...

Ionis Pharmaceuticals (NasdaqGS:IONS) FY Conference September 09, 2025 12:20 PM ET Company ParticipantsBrett Monia - CEO & DirectorMichael Ulz - Executive Director - Biotechnology Equity ResearchMichael UlzGood afternoon, everyone, and thanks for joining us at the Morgan Stanley Global Health Care Conference. I'm Mike Goldsmith, a biotech analyst here, and it's my pleasure to introduce Brett Monia, our CEO from Ionis Pharmaceuticals. Before we get started, I just need to read a quick disclosure statement fo ...

公司信息 * 公司为标普全球（S&P Global, NYSE: SPGI）[1] * 发言人为公司首席执行官Martina Cheung[1] 核心战略与运营 * 公司战略是进化式而非革命式[7] * 成立了企业数据办公室（EDO），旨在创建企业级数据架构，以更精细的方式连接数据，为增长创造空间[4] * 成立了首席客户官办公室（CCO），已与约130家客户合作并取得重大成功，旨在为客户提供无缝体验[5] * 预计在11月的投资者日将涵盖主要增长领域、对业务的看法、人工智能（AI）等关键话题[7] 人工智能（AI）应用 * 内部广泛使用Kensho技术，其Spark Assist平台有约三分之二的员工使用，并创建了超过3000个提示[9] * 正在将生成式AI整合到更大的团队中，如研究团队和技术团队，企业数据办公室（EDO）是整合生成式AI的范例[10] * 认为要真正从生成式AI中提取价值，需要根本性的核心流程再造[11] * 产品方面推出了AI增强功能，例如在指数业务中推出的Spice Index Builder工具，将客户构建定制指数的时间从约一个月大幅缩短至几天，并通过该工具提供超过40万个不同的指数[12] * 与大型语言模型（LLM）和超大规模合作伙伴（如微软、谷歌）建立合作伙伴关系，将其作为另一个分销渠道，并保留直接客户关系，禁止LLM将数据用于训练目的[20][21] 市场情报（MI）与竞争 * 市场情报（MI）的商业模式主要是企业许可制，而非基于座位的许可，侧重于基于价值的定价，这使其对基于座位的许可削减不敏感[27][28] * 认为竞争优势在于通过EDO创建新的、独特的数据视图，并持续为所有渠道（如桌面端）提供数据[23] * 采取积极态度与分销平台合作伙伴合作，以满足客户访问公司知识产权的偏好[24] * 正在进行供应商整合趋势，CCO在此过程中处于中心地位，这不仅能为客户节省成本，还能降低复杂性[34][35] * 完成了对Visible Alpha的整合，并收购了Terahelix以加速EDO中的数据整合[37] 并购（M&A）策略 * 对变革性并购没有兴趣，但关注于能增强核心业务或与既定增长主题一致的附加性机会[39] * 不认为需要拥有一切，对合作伙伴关系持开放态度，例如与瑞银（UBS）合作运营杠杆贷款指数[39][40] 评级业务展望 * 对全年票据发行和交易收入的展望假设了最多50个基点的降息[41] * 预计下半年发行量同比大致持平，全年票据发行量将实现非常微弱的增长[41] * 对今年的并购（M&A）展望假设同比大致持平[42] * 2027年和2028年有大量高收益债券需要再融资，但由于发行时利率极低，目前看不到提前再融资的动机[44][47] 私人信贷 * 私人信贷是评级业务自2021/2022年以来的一个重大优先事项，公司已投资于商业和分析团队的能力建设[48] * 业务范围广泛，包括对经典私人信贷发行人的评级、对投资组合提供信用评估、私人信贷评估、基金评级、BDC评级，以及资产支持金融（如数据中心证券化、CLO）[49][50] * 强调投资者需要能够使用相同的方法论来理解公募和私募产品的质量，公司的方法论在这方面具有优势[51][52] * 承认并非适合所有发行人或GP，公司专注于与最大、最守纪律、规模最大的GP进行交易对话[55] * 在市场情报（MI）领域，拥有如WSO、ClearPar等高度差异化的资产，能很好地把握私人信贷市场的数据流和机会[57] * 指数团队也在积极创新，例如与瑞银在杠杆贷款指数方面的合作[58] 指数业务 * 第二季度指数业务表现良好，股票指数出现强劲的净流入[60] * 交易所交易衍生品业务在波动时期表现强劲[60] * 创新领域包括推出多资产类别产品、固定收益机会、数字资产（如首个标普500 ETF代币化产品）、私人市场（如Top 10 Private Stock Index）等[61]

**公司概况** * First Horizon Corporation (FHN) 是一家总部位于田纳西州孟菲斯、资产规模达820亿美元的银行[1] **核心业务与战略** * 公司核心战略是结合大银行资产负债表能力（产品与服务）与社区银行的客户体验和决策机制进行差异化竞争[9] * 公司专注于通过深度交叉销售（如私人银行、财富管理、国债管理、401(k)等）来建立广泛的、长期的客户关系，从而提升收入[9][10][12] * 公司确认了一项超过1亿美元的税前预拨利润收入（PPNR）提升机会，该机会主要来自收入端，而非成本削减，预计通过数千项细微的运营优化在未来两到三年内实现[11][12][13] * 公司对并购（M&A）持谨慎态度，明确表示无机增长并非当前优先事项，更倾向于通过有机增长和现有业务优化来创造价值[60][61][62] **财务表现与展望** * 公司设定了超过15%的有形普通股股本回报率（ROTCE）目标[11] * 第二季度ROTCE为13.8%，第一季度为12.8%[24] * 预计2026年有机贷款增长可能在中个位数范围（mid-single-digits）[25] * 目标是将资本比率从11%逐步降至10.5%[26][30] * 信贷成本（provision）预计将随着经济前景明朗化而正常化并逐步释放回利润中[55][56][57] * 公司预计2026年运营费用将保持基本持平（flattish），但FHN Financial的佣金费用除外，该费用与收入挂钩[51][52] **经营环境与竞争格局** * 公司对其所处的美国南部高增长、有利的劳动力税收环境感到乐观[4] * 竞争格局依然激烈，有超区域性竞争对手在该地区增设分支机构，但公司认为这创造了大量机会，且自身地位有利[5][6] * 存款定价竞争总体稳定，但存在部分激进定价的个案[7] * 近期宣布的市场内竞争对手的合并可能为公司带来获取客户和人才的机会[59] **关键业务板块动态** * **商业地产（CRE）**：过去18个月增长停滞，但随着利率下降、关税问题明朗和建筑成本问题缓解，预计将迎来复苏[35][36][37] * **商业与工业贷款（CNI）**：目前正实现良好增长[20] * **抵押贷款仓库**：是该行资产负债表的重要组成部分，过去两年市场份额显著提升，但资金尚未完全到位，预计降息将刺激该业务正常化[32][33] * **FHN Financial**：今年开局较慢，但陡峭的收益率曲线和预期的降息（预计将刺激交易活动）有望推动其业务改善[43][48][49][50] * **信贷质量**：整体保持建设性观点，多户住宅领域吸收延迟但前景良好，办公地产（尤其是医疗办公地产）投资组合稳定，办公室地产可能已见底[54][55] **资本与监管** * 公司预计长期目标资本比率（CET1）将随时间推移逐渐下降[30][31] * 公司正在为可能达到1000亿美元资产门槛（Category IV）做准备，预计届时将产生2500万至5000万美元的增量年度费用；若加上总损失吸收能力（TLAC）要求，费用可能增至1.25亿至1.5亿美元，但公司认为后一种情况可能性较低[39][40] * 公司已制定准备清单，预计费用不会在达到门槛时出现断崖式上升，大部分准备工作将提前完成[40][41] * 对于其他综合收益（AOCI）计入监管资本的规定，公司表示影响不大，因其证券投资组合规模较小[42] **利率与净息差（NIM）展望** * 公司预计美联储将在本月降息（市场共识），降息可能刺激其反周期业务（如抵押贷款仓库、FHN Financial）[7][32][43] * 公司强调其存款Beta值（对利率变化的敏感度）在下行周期中表现优异，存款粘性较强，消费者对25个基点的降息不敏感[44] * 在静态资产负债表假设下，公司资产敏感性约为2.8%-2.9%（利率下降100个基点对NII的影响），但考虑到反周期业务的动态平衡，其整体业务对利率变化的实际中性程度将高于仅看资产敏感性所显示的水平[47] * 历史模式显示，降息可能导致季度净息差短期压缩，但随后会因存款成本调整滞后于贷款重新定价而出现扩张[45]

MarketAxess (NasdaqGS:MKTX) FY Conference September 09, 2025 12:00 PM ET Company ParticipantsChristopher Concannon - CEO & DirectorIlene Fiszel Bieler - CFOBen Budish - DirectorBen BudishAll right, good afternoon, everyone. Welcome to Barclays' 23rd Global Financial Services Conference. I'm Ben Budish. I cover the U.S. brokers, asset managers, and exchanges. With us for this next fireside chat, we've got from MarketAxess CEO Chris Concannon and CFO Ilene Fiszel Bieler. Welcome. Thanks so much for being here ...

Disc Medicine (NasdaqGM:IRON) FY Conference September 09, 2025 12:00 PM ET Company ParticipantsJohn Quisel - CEO & DirectorConference Call ParticipantsNone - AnalystNoneI guess we will kick things off. So thank you very much, everybody. Thrilled to have with us DISC Medicine, represented by the company's CEO, John Quisel. It's been a very eventful, you know, period for you as a as a public company. Maybe just as a starting point, just provide a quick overview of the company and sort of your your lead progra ...

Milestone Pharmaceuticals (NasdaqGS:MIST) FY Conference September 09, 2025 12:00 PM ET Speaker0Alright. Good afternoon, everyone. Welcome to the afternoon session at day two of the Wainwright conference. I'm Brandon Fogs, one of the biopharma analysts here. Next up joining me for a fireside discussion is Milestone Pharmaceuticals.And joining me from the management team at Milestone is Joseph Olivetto, the CEO, and Lorenz Muller, the chief commercial officer. Thank you both for joining me. Joe, I guess, you ...

公司概况 * 公司为FibroGen (FGEN) 专注于两项核心研发管线 一项是靶向CD46的抗体偶联药物治疗前列腺癌 另一项是罗沙司他治疗骨髓增生异常综合征相关贫血 [3][4][5] * 公司近期完成了对其中国业务向阿斯利康的出售 总对价约2.2亿美元 此举使公司现金储备可支撑运营至2028年 并偿还了摩根士丹利的定期贷款 简化了资本结构 [3][31] 核心研发管线一：靶向CD46的抗体偶联药物项目 **项目概述与机制** * 该项目包含一款靶向前列腺癌细胞表面CD46抗原的抗体偶联药物 以及一款靶向相同抗原的PET成像剂 后者可作为患者筛选的生物标志物 [3][4][11] * CD46是一个新颖的肿瘤选择性靶点 在转移性去势抵抗性前列腺癌中过度表达 且表达水平随着疾病进展以及接受雄激素受体信号抑制剂治疗后进一步上调 [7][8][9] * 该靶点在约50%至70%的前列腺癌患者中高度表达 并且与PSMA相比 其表达更均一且水平更高 [10] **临床数据与优势** * 一期单药疗法试验数据显示中位影像学无进展生存期为8.7个月 PSA50应答率为36% 客观缓解率为20% 中位缓解持续时间为7.5个月 [12] * 与安进和Janix的早期项目数据相比 公司的8.7个月中位影像学无进展生存期结果具有竞争力 [13] * 加州大学旧金山分校进行的研究者发起试验中 该抗体偶联药物与恩杂鲁胺联合治疗在一期部分显示中位影像学无进展生存期为10.2个月 该试验二期部分涉及41名患者的数据预计在今年年底公布 [14] **后续开发计划与近期催化剂** * 二期单药疗法试验将入组75名患者 分为三个剂量组 关键设计是使用G-CSF作为初级预防以减轻一期试验中观察到的中性粒细胞减少症 [15][16] * 试验将针对更早线的患者 即接受雄激素受体信号抑制剂治疗后一线或二线但尚未化疗的患者 而一期试验患者中位既往治疗线数为5线 [17] * 近期催化剂包括PET成像剂的研究用新药申请已于上季度获批 二期单药试验将于本季度内启动 加州大学旧金山分校联合治疗试验顶线结果将于今年四季度公布 二期试验中期分析预计在2025年下半年进行 [5][18][19] 核心研发管线二：罗沙司他项目 **项目背景与市场机会** * 罗沙司他是一种口服药物 可通过模拟人体对低氧的自然反应来增加血红蛋白 已在超过40个国家获批用于慢性肾病引起的贫血 [4][20][21] * 公司目前专注于开发其用于治疗低危骨髓增生异常综合征相关贫血 这是一个孤儿病适应症 90%患者受贫血困扰 当前标准疗法实现输血独立性的患者比例不足50% 存在显著未满足需求 [21][22][23] * 评估 Pharma预测低危骨髓增生异常综合征市场规模到2030年将超过40亿美元 百时美施贵宝预计其药物Luspatercept在2030年的峰值销售额将超过40亿美元 [23][24] **现有数据与试验设计** * 公司此前的一项三期试验在整体人群中未达到统计学显著性 但在基线高输血负担患者的事后亚组分析中 显示28周内8周输血独立性率为36% 而安慰剂组为7% 与近期获批产品的注册试验结果相似 [25][26] * 公司与美国食品药品监督管理局召开了C类会议并达成一致 三期试验将针对基线高输血负担患者 即入组前连续两个8周内输血超过4个单位的患者 这些患者对促红细胞生成素无效 不耐受或不适用 且未接受过Imetelstat治疗 [28][29] * 公司预计在今年四季度向美国食品药品监督管理局提交最终方案 目标是在2026年启动三期试验 并正在评估独立开发或合作开发的选项 [5][30] 财务与公司战略 * 出售中国业务获得的总对价约为2.2亿美元 其中包括阿斯利康支付的约1.35亿美元中国境内现金 以及一笔1000万美元的暂扣款预计在未来9个月内收回部分或全部 [30][31] * 公司利用此次出售所得偿还了7500万美元的定期贷款 消除了资产负债表上的重大债务负担 并将现金跑道延长至2028年 [3][31] * 公司认为罗沙司他在美国低危骨髓增生异常综合征市场的峰值销售额有望轻松超过5亿美元 [30]

**Aduro Clean Technologies 电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 公司为Aduro Clean Technologies 在纳斯达克上市 股票代码ADUR [1][4][5] * 公司专注于化学回收领域 技术平台也可应用于重油升级、可再生油和轮胎橡胶处理 [3][5] * 行业涉及塑料废物化学回收 主要竞争对手包括SABIC、Honeywell、陶氏化学等大型化工企业 [10][11] **核心技术与竞争优势** * 公司技术核心为水致热解 利用废塑料中已有的低价值金属作为催化剂 无需外部加氢 [5][6][9] * 技术优势包括：能耗较低、对原料污染容忍度更高、产率更大、产品质量高 [11][12] * 技术可处理聚烯烃含量约80%-90%的废塑料 而竞争对手通常要求90%的纯度 使公司能使用更低价值的原料 [14] * 技术设计灵活 可实现模块化小型化部署 处理规模为25,000吨/年 而行业标准约为100,000吨/年 降低了资本支出和投资风险 [13][15][24][25][41] **市场机会与商业模式** * 全球每年产生约4亿吨废塑料 公司瞄准其中49%最终进入垃圾填埋场的部分 市场巨大且竞争较少 [15][16] * 公司原料成本可能低至200美元/吨 而竞争对手需要支付400-600美元/吨来获取优质原料 [16][17] * 商业模式以技术授权为主 但也计划在特定利基市场进行建设-运营 以产生早期收入 降低公司风险 [18][22][23] * 公司正与多家财富500强企业合作 例如壳牌和道达尔 合作阶段从技术评估推进到定制化合作 [20][21][26][27][29] **商业化进展与财务规划** * 2025年为关键年份 计划在9月至10月间完成工业级中试装置的调试 [30][31] * 计划在2025年底完成每小时处理1吨的半商业化示范装置设计 目标在2026年至2027年初建成 [32][34] * 公司无负债 截至2025年5月31日拥有约700万美元现金 预计现金跑道为12至24个月 [36][37][38] * 已为示范装置预留约500万美元预算 总成本估计在1000万至2000万美元之间 [32][40] * 公司内部持股比例为38% 股权结构集中 [36] **其他重要信息** * 公司拥有强大的知识产权组合 目前已获得7项专利 另有3项正在申请中 [6] * 公司计划在试点工厂运行后 再公布具体的环境效益数据 以确保数据的准确性 [42] * 公司倾向于在不需要资金时进行融资 以保持财务灵活性和主动性 [46][47]

**BioMarin Pharmaceutical Inc 电话会议纪要关键要点** **公司概况与财务表现** * 公司为BioMarin Pharmaceutical Inc (纳斯达克代码 BMRN) 专注于基因定义疾病及孤儿药领域 [6] * 公司上一季度实现16%的营收增长 并将增长大幅传导至利润端 [6] * 公司已进行战略 结构和产品管线的重大调整 执行进展良好 [6] * 公司2025年Voxzogo的营收指引为9.3亿美元 [33] * 公司约75%的Voxzogo营收来自美国以外地区 [33][36] * 公司总营收约三分之二来自美国以外 三分之一来自美国 [17][18] **核心产品进展与策略** * Voxzogo (伏索利肽) 已在美国以外的51个国家上市 目标是在2027年前覆盖60个国家 [30][32] * Voxzogo在软骨发育不全症适应症之外 正针对5个后续适应症进行开发 总计目标患者人群达42万人 [40] * 低软骨发育不全症(Hypochondroplasia)有望成为Voxzogo的下一个新适应症 [13][40] * 公司利用AI辅助低软骨发育不全症的临床研究患者招募 [13] * 产品Palynziq上半年增长21% 在青少年PKU患者中显示可降低近50%的Phe水平 [46] * 青少年新适应症预计可增加约10%的患者人群 [48] **研发管线与产品** * BMN 333 (长效CNP) 1期临床结果积极 显示游离CNP水平可达其他长效CNP药物的2-3倍 [6][42] * BMN 333已获得FDA对齐 将开展无缝设计的2/3期临床 以Voxzogo为对照组并追求优效性 [16][42][43] * BMN 333的潜在获批时间点目前公开指引为2030年 但公司致力于加速推进 [44] * 管线中还包括BMN 351和BMN 349等未详细讨论的创新资产 [56][58] **业务发展(BD)与收购** * 公司将业务发展(BD)作为战略重点 并已建立相关能力 [7][8] * 公司以2.7亿美元收购了InnoSign 获得其首创新药(First-in-disease)资产 针对ENPP1缺陷 [24][26] * 该被收购资产无已知竞品 峰值销售潜力预计为5-6亿美元 关键研究读数在2026年 潜在2027年获批 [27] **市场与竞争格局** * 公司认为在基因定义疾病领域 中国的创新活动和竞争压力目前低于肿瘤 免疫等领域 [10] * 公司正密切关注部分中国公司 尤其是从BD角度 [11] * 在PKU领域 新竞争对手的出现更可能侵蚀公司已过专利期的产品Kuvan 而对Palynziq影响有限 因其针对重症患者群体 [50] **人工智能(AI)战略** * 公司对AI采取“快速跟随者”策略 目标在2027年后在基因定义疾病领域建立AI应用的领导地位 [12] * AI应用涵盖研发(如分析基因变异与疾病的关联) 法规(起草文件初稿) 生产(供应链优化 预测性维护)及商业化(预测患者地理位置以指导推广) [13][14] **监管与政策环境** * 公司与FDA就BMN 333的关键项目及Voxzogo的Canopy临床试验项目达成良好一致 [15][16] * 公司关注232关税调查 因其制造足迹分布于美国和爱尔兰 且为美国净出口商 若欧盟实施15%关税对公司2025年指引影响可控 [17] * 最惠国待遇(MFN)政策是主要关注点 特别是若应用于医疗补助(Medicaid)计划 因公司约三分之一美国患者通过Medicaid覆盖 这可能抑制罕见病研发投资 [18][19] * 公司在美国患者中 Medicare覆盖比例仅为低个位数百分比 [19] **财务指引与资本配置** * 公司正在全面审查其2027年40亿美元营收指引的假设 并将提供更透明的分产品假设 [28][29] * 资本配置优先战略是混合内部创新与外部BD投资 以维持高增长和高盈利 认为投资于增长能为股东创造最大长期价值 [52][54][55] * 酶疗法业务持续保持高个位数增长 [35] **投资者沟通与估值** * 公司认为当前股价未充分反映其业绩执行和增长 主要悬而未决的因素是市场对Voxzogo竞争格局的过度担忧 [34][35] * 公司强调其全球布局(覆盖80国)和商业化能力是应对竞争的强大优势 因70%目标患者位于美欧澳新加以外地区 [26][32][36] * 在软骨发育不全症市场 公司认为由于诊断和治疗决策早 新竞争者将主要面对转换治疗市场而非新发患者市场 转换率不会达到100% [37]