财务数据和关键指标变化 - 季度平均管理资产（AUM）为14亿美元，季度运营收入为225万美元，净收入为150万美元 [27] - 运营收入从去年同期的220万美元增至230万美元，增加94,000美元，增幅4%，主要得益于股票共同基金咨询和管理费增加，部分被ETF费用减少所抵消 [28] - 运营费用增加50,000美元，增幅2%，主要由于员工薪酬增加101,000美元（增幅9%）以及广告费用增加52,000美元（增幅48%） [29] - 季度运营亏损为515,000美元，去年同期运营亏损为559,000美元 [29] - 其他收入为240万美元，去年同期为995,000美元，变化140万美元，主要由于当期投资未实现收益带来的更高净投资收入 [30] - 税后净收入为150万美元，合每股0.12美元，较去年同期净收入315,000美元（合每股0.02美元）增加120万美元 [31] - 现金及现金等价物约为2,460万美元，自2025年6月以来增加约34,000美元，当期投资总额为970万美元 [31] - 净运营营运资本为3,720万美元，流动比率为20.5:1 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 黄金基金在过去一年出现大幅反弹，全球资源基金表现超越其基准，奢侈品基金表现优于非必需消费品指数 [15][16] - 航空主题基金（JETS）在政府停摆影响前表现良好，目前面临TSA工作人员问题和机场排队影响，但欧洲和亚洲航空业蓬勃发展 [16] - 全球航运基金（SEA）在关税战后出现反弹，运价上涨且保持强劲，预计将支付可观股息，该基金捕捉全球80%的货物贸易 [17] - 人工智能国防基金（WAR）是新产品，专注于将AI应用于军事重建行业，推出前九个月表现良好 [18] - 黄金特许权和使用费基金上涨92% [19] - 共同基金资产在去年同期为负值，本季度出现反弹，全球资源基金和世界黄金股票基金等正在复苏 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 黄金价格创下历史新高，达到4,300美元，随后在10月出现回调，但仍保持高位，本世纪黄金表现已超越标普500指数一倍 [19][20] - 美国国家债务达48万亿美元，全球债务总额为338万亿美元，是全球GDP的三倍多，高债务环境利好黄金等资源资产 [20][21] - 中国债务占GDP比例为292%，日本为380%，香港可能更高，全球货币印刷和债务水平高企 [22] - 美国投资者对黄金和黄金ETF的配置从2010-2012年的8%下降至2%，近期开始回升，预计黄金可能达到7,000美元 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是创建可持续的主题产品，采用Smart Beta 2.0策略，该策略需要严格的回测和持续优化 [7][15] - 公司通过算法在股价平稳和下跌日回购股票，作为增强股东价值的两大支柱策略之一，另一项是支付股息 [8][9] - 截至9月底，公司以约40万美元回购了159,074股A类股票，随着股价上涨，回购数量减少 [9] - 公司投资于比特币生态系统，例如投资Hive并获得8%的票息，并将资金再投资于其他产生收益的独特产品 [8] - 公司致力于营销和投资者教育，通过YouTube频道、白皮书和博客文章扩大订阅用户群和影响力 [32][33][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 今年前几个季度受到选举和关税战影响，但最坏时期可能已经过去 [11] - 尽管黄金创下历史新高，但黄金股票的资金流入并未像以往那样大幅增加，原因可能包括一些自营交易台的影响，但具体原因尚不清楚 [12][13] - 航空业在政府停摆结束后预计会出现大幅反弹 [16] - 全球航运是实时捕捉全球GDP的关键指标，目前表现强劲 [17] - 全球民主水平处于历史低位，约25%世界人口生活在民主制度下，公司支持投资于美国的未来和模拟联合国活动 [25][26] - 公司对人工智能领域和黄金行业保持非常乐观的态度 [24][23] 其他重要信息 - 公司自2007年6月起支付月度股息，当前股价2.60美元下的股息收益率为3.46% [10] - 股东总收益率（股息加股票回购）为8.32%，高于五年期债券收益率3.74%和十年期债券收益率4.16% [11] - 公司CEO持有约19%的公司股份和约99%的投票控制权 [5] - 公司董事会包括四名独立董事，其中一名拥有法律学位，其他具有深厚的资本市场知识 [6] - 公司拥有强大的资产负债表，包括高水平的现金和投资 [31] 问答环节所有的提问和回答 - 无相关内容

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入增长14%至4620万美元，去年同期为4050万美元 [9] - 前三季度收入增长超过18% [9] - 毛利润增长37%，毛利率扩大410个基点至25.1%，去年同期为21% [10] - 营业收入达到520万美元，同比增长52.6% [10] - 季度净利润为480万美元，去年同期为290万美元 [10] - 调整后EBITDA增长34%至680万美元，调整后EBITDA利润率达到创纪录的14.6%，去年同期为12.4% [12] - 季度经营活动现金流为750万美元，前三季度为950万美元，EBITDA现金转换率为51% [12][13] - 期末现金为4710万美元，总债务为1210万美元，债务与EBITDA比率为0.5倍，股东权益为1.707亿美元，权益资产比为76% [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 辅助动力装置（APU）业务第三季度收入同比增长39%，环比增长27%，前三季度增长26% [14] - 热交换器业务第三季度收入同比增长6%，前三季度增长14%，OEM部分增长稳定，MRO部分增长在过去两个季度有所放缓但预计未来几个季度将增加 [14] - 起落架业务收入同比翻倍以上，环比也几乎翻倍，反映出需求激增和运营提升 [15] - 贸易和租赁业务在第二季度表现特别强劲后，第三季度环比和同比均有所下降，但前三季度收入增长17% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是通过有意的多元化和战略定位，服务于商业航空业需求旺盛且服务不足的领域，以实现超越更广泛航空维修、修理和大修（MRO）市场的有机增长 [4] - 业务模式被设计为高效、多元化，旨在捕捉航空市场多个细分领域的价值 [5] - 计划利用强劲的资产负债表，通过收购增值的附加能力来追求无机增长，以扩大可寻址市场，深化客户关系 [7][16] - 公司增加了具有经验的企业发展高管来评估战略并购活动，并扩大了治理结构，在最近的股东大会上选举了三名新的独立董事 [8] - 公司的竞争优势在于其灵活性，能够实时调整能力、产能和资源，以满足客户需求并在变化的环境中保持运营效率 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 更广泛的航空市场继续受益于建设性的运营环境，机队利用率保持高位，飞机退役速度低于过去周期，原始设备制造商（OEM）交付限制延长了现有飞机的使用寿命，这些因素共同推动了对维修和大修活动以及部件、零件、分销和租赁的持续需求 [5] - 行业存在正常的季度波动，尤其是在MRO活动中涉及大量可自由支配的维护工作，航空公司会根据预算周期、预期航班负载和其他运营考虑在不同月份和季度之间调整工作安排 [6] - 外部因素偶尔也会影响工作接收的时间，特别是在国防相关工作中，但这些因素通常影响的是时间安排而非潜在需求 [6] - 供应链动态仍需积极管理，但在库存水平方面已取得重大进展，有助于提高现金生成能力 [17] - 对未来的前景保持乐观，增长机会和运营纪律推动盈利能力的提升 [17][65] 其他重要信息 - 新的美国税收立法（One Big Beautiful Bill Act）对公司业绩影响不大，主要好处是增加了可结转亏损，使得公司在2026年前三个季度可以抵扣这些亏损，从而在额外四个季度内无需在美国纳税 [11] - 本季度净财务费用接近于零，主要是由于以色列谢克尔与美元之间的有利汇率差异，抵消了长期贷款的持续利息 [11] - 公司近期增加了企业发展的管理人员，并加强了治理结构，新增三名独立董事，未来预计会进一步扩大董事会，增加美国本土和行业导向的专业知识以补充战略 [8][18] - 长期协议和积压订单价值保持在5.2亿美元，从年初以来增长了近1亿美元，积压订单的增长远超收入的增长，预示着未来收入增长的强劲能力 [9] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司如何调整运营平台以管理本季度需求变化，特别是起落架业务收入翻倍以上，应如何看待其收入容量 [21] - 回答：不应仅从季度角度看待MRO业务，存在许多变量，起落架业务的增长是预期的，之前已提及将进入新的周期，预计未来几年收入将大幅增长，虽然季度间仍可能有波动，但整体趋势非常强劲 [22] 公司的最大优势是能够根据需要在不同领域之间转移工作重点和人力，以应对计划外的需求波动 [23] 从年度来看，所有业务线的增长都非常有希望和令人鼓舞，特别是考虑到积压订单，预计这一趋势将持续 [23] 问题: 关于对服务不足的MRO机会的兴趣，这些机会的特点是什么，为何历史上服务不足 [24] - 回答：后疫情危机、部件短缺以及大型企业挣扎和提升产能的行业现状为快速、灵活并能提供优质服务的公司创造了巨大机会 [24] 公司在准时交付和零件可用性方面相比许多竞争对手有显著改善，并通过库存投资确保零件供应 [24] 并购策略不仅限于MRO，也包括OEM方面，在MRO领域寻求能够为客户增加价值、提供高质量有意义的服务以扩大产品组合的公司，在OEM方面寻求扩展热系统能力，进入新领域 [25][26][27] 问题: 积压订单环比下降了几百万美元，有何评论 [28] - 回答：这不是问题，当前水平远高于年初，显示了巨大增长 [28] 积压订单和长期协议价值的公布取决于合同签订时间，受航空公司招标时间、确定中标方时间以及法律团队完成合同签署时间等因素影响，无法控制 [28] 目前机会管道比以往任何时候都大，对未来保持乐观，近三个月没有签署新的胜利，只有微小减少，但无关紧要 [29] 问题: 运营是否受到联邦政府停摆（刚结束）或UPS/FedEx飞机停飞事件的影响 [30] - 回答：此类中断可能造成短期小问题，但除非演变成宏观全球性问题，否则不会对未来的增长模式产生持续影响 [30] 目前没有看到任何重大影响或值得关注的问题，公司凭借不同的产品线、庞大的客户群以及OEM与MRO的组合可以轻松克服 [30] 问题: 起落架业务存在波动性，预计这种波动会减少还是加剧 [31] - 回答：预计波动性将保持现状，季度间会有波动，但整体趋势非常强劲 [31] 公司正试图与客户更主动地制定预定的拆卸时间表，但根据经验，计划总会因意外事件（如地勤车辆碰撞等）发生变化，因此预计会有波动，但基于明年的计划，预计将继续强劲增长 [33][34] 问题: 关于利润率表现和进一步运营杠杆的思考，以及定价是否会成为附加因素 [38] - 回答：公司一直认为同类业务中的一流企业EBITDA利润率应达到15%或以上，目前几乎达到，主要得益于运营效率提升和各项举措 [39] 未来仍有大量机会和计划继续提高利润率，包括提高效率、减少浪费、降低采购成本，部分可能用于在招标中更具竞争力，部分将进一步提升EBITDA [39] 在定价方面非常谨慎，不将其单纯作为工具，因为竞争激烈，合同中建有与劳动力和材料等预定指数挂钩的价格调整条款，价格传统上逐年上涨，但不用作利润率工具 [40] 问题: OEM收入占比同比上升近3%，涉及737 MAX的热系统产品，随着波音获得FAA批准提高生产率，是否看到库存调整或业务增长 [41] - 回答：737 MAX对公司业务影响极小，不会对未来产生戏剧性影响 [42] 总体而言，OEM业务随着飞机生产率的提高呈线性增长，观察波音、巴航工业、德事隆等的订单和计划产能，公司正受益于此，并看到采购订单增加，希望未来能继续享受 [42] 问题: 强劲的现金流是否可持续，如何描述当前资产负债表实力 [44] - 回答：过去为支持客户在快速增长和不稳定市场中战略性地大幅增加库存，现在处于健康状态，无需继续增加库存，可以加快库存周转，将更多EBITDA转化为现金 [44] 收款情况改善，资本支出方面，过去四年为增长在设施和设备上进行了大量投资，现在感觉已为未来一两年做好准备，大幅投资阶段已过去，资本支出需求将大幅减少，这将影响现金流 [45] 现金流因收款和付款在季度间会有波动，但预计将继续保持非常强劲的现金流 [45] 预计资产负债表权益比率在未来几个季度将保持在高位和强劲水平（70%-75%），但若执行收购交易，部分融资将来自债务杠杆，这会略微改变资产负债表比率 [46][47] 问题: 起落架业务内部供应链挑战和低效率是否已完全解决 [52] - 回答：（根据上下文推断，问题涉及起落架业务表现良好，假设内部供应链问题已解决，但回答未直接确认，而是转向了APU市场渗透问题） [52] 问题: 在APU市场，特别是131型号的市场渗透方面有何进展 [52] - 回答：公司正在竞标一些机会，但尚未赢得任何有意义的招标 [53] 需求存在，招标正在进行中，公司仍处于学习曲线，相信随着时间的推移将开始显示出实质性增长，目前基本上处于起步阶段 [53] 问题: 供应链状况和产能利用率是在改善还是如何变化的趋势 [55] - 回答：取决于产品线，热组件供应链（主要采购原材料）基本稳定到疫情前水平，没有重大故事 [56] APU和起落架方面，APU更可靠，但供应商交货时间仍然很长，起落架方面，供应商的交货时间和可靠性仍不稳定 [56] 总体而言，所有产品线的趋势都非常积极，但APU和起落架行业尚未达到应有水平 [56] 问题: 各业务线的毛利率构成如何，观察到剔除租赁和贸易后毛利率在本季度大幅增加 [57] - 回答：不应基于一个季度做长期判断，需要看几个季度的趋势，因为产品组合和每个细分市场内的收入水平由于运营杠杆作用会影响毛利率 [61] 总体上，该细分市场毛利率有改善趋势，长期预计毛利率会略有上升，主要得益于运营效率提升和员工利用率提高 [61] 收入增加、劳动力不变本身就会改善毛利率 [61] 季度间比较毛利率几乎不可能，因为即使在同一产品线内，不同客户的利润率也不同 [62] MRO方面差异很大，OEM方面一旦交易确定，毛利率基本稳定 [62] MRO定价通常是固定价格，基于长期统计模型，有时遇到需要大量更换部件的重型维修，该季度毛利率就会较低，下季度遇到轻型维修，毛利率就会好看，因此比较季度数据风险高或不正确，应看长期趋势 [63][64] 问题: 投资者应如何思考第四季度和2026年 [65] - 回答：（仅针对2026年）非常乐观，趋势强劲，积压订单非常强劲，机会管道庞大且处于不同阶段，有大量潜在业务，相信能确保其中相当一部分 [65] 市场趋势继续强劲，OEM需求增长，MRO需求存在，所有指标都非常积极，公司继续提高内部效率，对明年继续增长业务的能力保持非常乐观 [65] 问题: 总结性评论 [67] - 回答：本季度财务表现进一步验证了业务模式和战略，目前正在参与多个招标，所追求的增长机会使公司对长期增长轨迹充满信心 [67] 此外，相信通过有针对性的战略并购活动有机会加速增长和扩大规模，公司比行业内许多其他企业更有优势实现长期增长，对未来越来越有信心 [67]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度2025年收入同比增长32% [9] - 平台年度收入运行率（季度平台收入乘以四）为4.39亿美元 [9] - 平台客户数量增长至713个，同比增长11% [9] - 调整后毛利率为39.6%，较去年同期的39.2%提升0.4个百分点 [39] - 调整后EBITDA利润率从去年同期的-17%改善至-8% [41] - 销售与营销费用占收入比例为14.1%，低于去年同期的15% [38] - 研发费用占收入比例为19.1%，低于去年同期的24.7% [38] - 预计第四季度平台收入在1.146亿至1.151亿美元之间，同比增长25%-25.5% [41] - 预计2025年全年平台收入在4.3亿至4.305亿美元之间，同比增长30%-30.2% [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 政府客户业务收入增长2650万美元，同比增长34% [9] - 学生交通垂直业务客户数量增长超过两倍 [26] - 100%的客户购买软件，约20%的客户同时采购技术服务 [17] - 平台软件业务利润率较高，技术服务部分利润率较低，公司计划通过将服务转移给第三方等方式提升整体毛利率 [39] - 在Mobile, Alabama的客户案例中，公司在一年半内将该客户收入提升了17倍 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国客户收入增长2310万美元，同比增长42% [9] - 英国业务加速发展，政府倡议将交通网络置于区域当局控制下，扩大了潜在客户池，伯明翰是关键客户 [23] - 在欧洲成立了欧洲咨询委员会，以推动交通创新和数字化 [29] - 核心市场（北美和西欧）的可服务市场规模估计为820亿美元，目前渗透率不足1% [11] - 潜在客户数量约为63,000个，目前平台上有713个客户，约占1% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于三个关键领域的创新：拓宽平台、深化垂直堆栈、灵活创新的市场进入策略 [25] - 通过有机产品开发和战略性收购来拓宽平台，以增强竞争优势并推动利润率扩张 [25] - 与Waymo建立战略合作伙伴关系，将自动驾驶车辆整合到公共交通网络中 [30] - 行业高度分散，存在许多点解决方案，公司通过收购（如Remix和Citymapper）来整合平台 [39] - 利用专有数据和人工智能开发了世界上第一个面向城市的LLM（大语言模型），用于改善交通规划 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公共交通享受广泛的两党政治支持，美国55%的服务在红色国会选区，45%在蓝色国会选区 [12] - 公共交通资金自2012年以来平均每年增长4%，特朗普政府2026年预算提案包括增加3.1亿美元的联邦交通资金 [13] - 近期地方选举中，19项公共交通投票措施有16项通过，批准了118亿美元的交通资金 [14] - 联邦政府停摆未对Via服务产生影响 [14] - 公司处于捕获巨大市场机会的早期阶段，可服务市场规模达820亿美元 [11] - 人工智能和自动驾驶车辆被视为未来的重大机遇 [45] 其他重要信息 - 公司平台基于超过13年的研发投入，累计超过5亿美元 [18] - 平台收集了来自超过1.5亿次旅行的数十亿个数据点 [18] - 推出了欧洲咨询委员会，由交通、技术和学术界的知名领袖组成 [29] - 与Waymo的合作首个落地城市是亚利桑那州钱德勒，将其服务整合到Chandler Flex微交通服务中 [30] - 公司业务模式具有高度可预测性，未来12个月超过90%的预期收入已签订合同 [34] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于63,000个客户机会的催化剂和障碍，以及投资平衡 - 主要障碍是客户固有的风险厌恶和对改变的抵触，但随着公司在区域建立影响力，该障碍会降低 [49] - 投资重点放在增长领域，如核心地理区域和新产品（如学校业务） [52] 问题: 关于本季度24个净新增客户的构成 - 新增客户主要受北美强劲需求和学校产品等新产品的推动 [54] 问题: 关于IPO后的渠道可见度和客户对话变化 - IPO提升了品牌知名度，改变了与客户对话的基调，有助于渠道发展 [62] - 美国市场动态强劲，欧洲市场（尤其是英国）也呈现良好态势 [62] 问题: 关于客户数量增长与未来收入增长持久性的关联指标 - 客户间的可参考性至关重要，现有客户的成功案例如Mobile, Alabama对吸引新客户和扩展现有客户非常关键 [70] 问题: 关于与Waymo的合作及自动驾驶机会对TAM的影响 - 自动驾驶是巨大机遇，公司与Waymo的合作是第一步，并计划扩大合作伙伴基础 [74] - 美国和欧洲在自动驾驶采用上动态不同，欧洲可能更早采用 [74] 问题: 关于客户数量的未来节奏和季节性 - 客户增长历史范围在8%-12%，本季度非常强劲，预计未来将保持在该范围内 [80] 问题: 关于利用专有数据和AI的更广泛潜力 - 当前聚焦于巨大且未饱和的现有市场，AI提高了产品开发效率，未来可能扩展至政府科技的其他领域 [84] 问题: 关于客户数量强劲增长但每客户ARR略有下降的原因 - 每客户ARR小幅下降是由于现有合同的正常季节性（如学校暑假低流量）以及新学校业务客户贡献收入有限 [90] 问题: 关于COVID时代资金到期的影响和交通资金优先级 - 联邦政府停摆未产生影响，交通资金是长期拨款 [93] - 资金环境有增有减，关键在于识别客户处于预算周期中的位置，并提供相应解决方案 [96] 问题: 关于增长持久性和利润率扩张步伐 - 由于市场规模巨大且渗透率低，对增长的持久性充满信心 [103] - 短期内通过运营改进实现温和毛利率扩张，中长期目标是通过三项杠杆达到50%毛利率 [107] 问题: 关于与Waymo合作下的合同结构变化 - 与Waymo合作类似于将车队服务外包给第三方，此类合同利润率更高 [113] 问题: 关于近期增长算法偏向新客户还是现有客户扩展 - 增长算法保持不变，平衡发展新客户和扩展现有客户 [114] 问题: 关于AI功能的定价策略 - 哲学是客户至上，不因增加AI功能而对现有产品单独涨价，而是通过新SKU创收 [119] - AI主要用于提升产品价值和降低服务成本 [125] 问题: 关于学校业务的机遇和市场进入策略 - 学校业务机会巨大，买家通常是学区或教育部门负责人，与交通机构买家不同，但存在区域网络效应 [129] 问题: 关于美国市场本季度强劲表现的原因 - 需求强劲 across the board，增长算法和市场机会与以往一致 [140] 问题: 关于投票措施资金转化为合同的时间框架 - 过程漫长，可能需数月甚至数年资金才可用，公司着眼于长期影响 [142] 问题: 关于Waymo合作伙伴关系的营销和财务影响 - 自动驾驶车辆需求高，受限于供应，随着供应增加将加速发展 [150] 问题: 关于从传统运营商处夺取份额的转折点 - 取代传统运营商是一个过程，大型合同需求强劲，成功案例产生了光环效应和飞轮效应 [152]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度2025年收入同比增长32% [9] - 平台年度收入运行率（季度平台收入乘以4）为4.39亿美元 [9] - 平台客户数量增长至713个，同比增长11% [9] - 调整后毛利率为39.6%，较去年同期的39.2%提升0.4个百分点 [35] - 调整后EBITDA利润率从去年同期的-17%改善至-8% [38] - 销售和营销费用占收入比例为14.1%，低于去年同期的15% [34] - 研发费用占收入比例为19.1%，低于去年同期的24.7% [35] - 预计第四季度平台收入在1.146亿至1.151亿美元之间，同比增长25%-25.5% [38] - 预计2025年全年平台收入在4.3亿至4.305亿美元之间，同比增长30%-30.2% [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 政府客户收入增长2650万美元，同比增长34% [9] - 学生运输垂直业务客户数量增长超过两倍 [24] - 100%的客户购买软件，约20%的客户同时采购技术服务 [16] - 在密歇根州，每用户收入增长200%，销售和营销费用占收入比例下降20% [34] - 与Waymo建立战略合作伙伴关系，将自动驾驶车辆整合到公共交通网络中 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国客户收入增长2310万美元，同比增长42% [9] - 英国业务加速增长，政府倡议将交通网络置于区域当局控制之下，扩大了潜在客户群 [21] - 北美和西欧的可服务市场总额估计为820亿美元，目前渗透率不足1% [11] - 美国55%的服务位于红色国会选区，45%位于蓝色国会选区，显示两党支持 [12] - 近期地方选举中，19项公共交通投票措施有16项通过，批准了118亿美元的交通资金 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 增长框架专注于三个关键领域：拓宽平台、深化垂直堆栈、灵活创新的市场进入策略 [23] - 通过有机产品开发和战略收购拓宽平台，增加竞争优势和利润率 [23] - 行业高度分散，存在许多点解决方案，为公司提供了并购机会 [36] - 作为类别领导者，公司处于有利位置，可以利用核心市场的数字化转型 [12] - 首次公开募股提高了品牌知名度，并产生了对潜在并购目标的显著 inbound 兴趣 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公共交通资金自2012年以来平均每年增长4%，这一趋势似乎仍在继续 [12] - 特朗普政府最新的2026年预算提案包括增加3.1亿美元的联邦公共交通资金 [13] - 未看到联邦政府停摆对服务产生影响 [13] - 客户本质上是风险规避者，不愿改变，但这一障碍正在开始减少 [45] - 人工智能和自动驾驶车辆是巨大的机遇，公司正在努力帮助客户采用这些新技术 [41][71] 其他重要信息 - 推出了欧洲咨询委员会，由交通、技术和学术界的知名领袖组成，旨在推动欧洲公共交通的创新和数字化 [25] - 平台数据优势来自多个来源，包括公开数据集和专有数据，收集了超过1.5亿次旅行的数十亿个数据点 [17] - 利用数据创建了世界上第一个面向城市的LLM（大语言模型），提供多种能力以改善交通规划 [18] - 在斯普林菲尔德，俄亥俄州的案例研究中，公司帮助该市将公共交通覆盖范围扩大了40%，并将乘客平均等待时间减少了四倍 [20] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于63000个客户机会的催化剂和障碍，以及如何平衡增长和投资 [44] - 主要障碍是客户固有的风险规避和不愿改变，但这一障碍正在开始减少，特别是在已建立业务的地区 [45] - 需要继续做好解释投资回报价值的工作，并展示在附近城市的运作情况 [46] - 投资重点放在增长所在领域，专注于核心地理区域和新产品机会 [49] 问题: 关于本季度24个净新增客户的构成 [50] - 北美需求持续强劲，新产品的良好势头，包括学校产品，推动了客户增长 [51] 问题: 关于RFP渠道、客户决策时间以及IPO对客户意识的影响 [56] - 在所有市场继续看到非常积极的趋势，IPO在客户端产生了不同的反响，有助于渠道开发 [58] - 美国动态特别强劲，英国市场也呈现良好态势 [59] 问题: 关于客户指标、参考性以及评估未来收入增长持久性的指标 [64] - 参考性至关重要，客户能够看到附近地区的情况对其决策极其有影响力 [67] - 在莫比尔市的例子中，他们能够看到公司在苏福尔斯的工作成果，这产生了巨大影响 [67] 问题: 关于与Waymo的合作关系、自动驾驶机会以及其对总目标市场的影响 [69] - 自动驾驶是一个巨大的机遇，公司有责任帮助客户采用这项新技术 [71] - 与Waymo的合作是第一步，随着Waymo在美国和欧洲扩张，有大量机会扩大合作 [72] - 美国和欧洲的动态不同，欧洲可能更早采用自动驾驶车辆 [72] - 帮助客户降低成本会促使他们投资更多，自动驾驶车辆在降低成本和提高安全性方面存在很多机会 [73] 问题: 关于客户数量的未来节奏和季节性 [77] - 市场有一定节奏，某些季度新增客户非常强劲，有些季度则较低，新增客户的一般范围是8%-12% [78] - 新产品可能具有季节性，但整体市场仍有大量空白空间 [78] 问题: 关于利用专有数据为政府带来人工智能的更广泛潜力 [80] - 当前市场机会巨大，短期内不会减少 [81] - 人工智能提高了产品开发效率，可能更快地扩展到政府技术领域的其他方面 [83] 问题: 关于客户数量大幅连续增加，但每客户年度经常性收入略有下降 [88] - 每客户平台年度经常性收入环比下降1%，主要是由现有合同的正常季节性模式驱动 [89] - 学校业务的增长，这些客户在第三季度启动服务，贡献了有限的收入，导致了每客户年度经常性收入的轻微下降 [90] 问题: 关于COVID时代资金到期的影响以及公共交通在资金优先事项中的地位 [91] - 政府停摆未产生任何影响，预计也不会对业务产生影响 [93] - 公共交通资金有进有出，有关键是识别每个城市或交通机构处于其预算周期的哪个阶段 [94] - 在预算压力下，公司处于有利位置，可以帮助客户节省资金，提高效率 [95] 问题: 关于增长模型的持久性和利润率扩张的步伐 [100] - 鉴于市场规模、有限的渗透率以及当前客户群与未来客户群无差异，对长期增长的持久性感觉非常好 [101] - 短期专注于有机运营改进以实现适度的毛利率扩张，中长期目标是通过三个杠杆将毛利率提高至50% [105] 问题: 关于与Waymo合作下的合同构成变化 [110] - 将Waymo视为潜在的车队提供商，外包给Waymo意味着将大部分成本转移给第三方，这类合同利润率更高 [112] 问题: 关于近期增长算法是偏向新客户还是交叉销售 [114] - 增长算法基本保持不变，专注于在现有客户中增长并增加新客户，分布应与历史业绩相似 [114] 问题: 关于人工智能功能的定价愿景 [117] - 目前采取以客户为中心的方法，避免让客户感觉被斤斤计较，通过持续升级产品来建立粘性和信任 [119] - 对于利用人工智能推出的新产品，可以作为单独的库存单位销售，增加收入且利润率更高 [120] 问题: 关于毛利率效率的其他驱动因素 [121] - 除了规模和三个杠杆外，还包括向更高利润率合同的混合转变，以及利用人工智能降低服务成本 [122] - 人工智能提供了降低客户服务成本的新机会，例如客户支持、基础设施成本等 [123] 问题: 关于学校机会的框架和市场进入动态 [126] - 学校业务仍处于早期阶段，机会巨大，买家通常是学区或教育部门负责人，与交通机构买家不同 [127] - 但在已有业务的地区，可以从网络效应和平台参考性中受益 [128] 问题: 关于欧洲的参考点和向其他地区扩展的潜力 [130] - 在欧洲，校车业务更融入传统公共交通系统，有机会向现有客户销售校车产品 [132] - 在一个地区的成功会影响所有其他地区 [133] 问题: 关于美国市场本季度强劲表现的原因 [137] - 第三季度需求强劲，跨所有指标和解决方案，增长算法相同，市场机会持续巨大 [138] 问题: 关于投票措施资金转化为合同的时间框架 [140] - 这是一个长期过程，可能需要数月甚至数年资金才能到位，公司正在越来越多地参与这些投票措施，考虑1、2、5、10年的影响 [141] 问题: 关于Waymo合作伙伴关系的营销、渠道机会以及收入提升潜力 [145] - 自动驾驶机会巨大，客户需求很高，目前受限于自动驾驶车辆的可用性 [147] - 随着车辆在不同地区的可用性增加，预计会加速 [148] 问题: 关于莫比尔市大额增销作为竞争替代的情况 [149] - 这是一个替代传统参与者的案例，需求处于历史最强水平，替代合同的业绩令人印象深刻 [150] - 随着更多数据出现，参考性和飞轮效应开始发挥作用，目前这类机会的渠道是史上最强的 [151]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为7.32亿美元，同比增长6%，达到指引区间高端 [8][15] - 云收入达到5.63亿美元，同比增长13%，占总收入77% [8][15] - 调整后每股收益为3.18美元，同比增长10% [21] - 运营现金流为1.91亿美元，同比增长20% [22] - 云净留存率在最近12个月为109% [16] - 全年总收入指引上调至29.32亿-29.46亿美元，中点同比增长7% [23] - 全年云收入增长指引上调至12%-13% [24] - 全年调整后每股收益指引为12.18-12.32美元，中点同比增长10% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 客户互动业务收入为6.13亿美元，同比增长6%，占总收入84% [20] - 金融犯罪与合规业务收入为1.19亿美元，同比增长7%，占总收入16% [20] - CX AI和自助服务年化经常性收入达到2.68亿美元，同比增长49% [8][16] - 下一代CX AI业务占整体云收入12% [16] - Autopilot和Copilot交易量在第三季度增长超过两倍 [8] - 本地部署业务服务收入为1.39亿美元，产品收入为3000万美元 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区收入占比84%，同比增长5% [17] - EMEA地区收入同比增长7% [18] - APAC地区收入同比增长19% [18] - 国际市场收入整体同比增长11% [18] - 云积压订单同比增长15% [7][58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - AI优先战略推动云和AI预订量增长，每笔七位数以上的客户体验交易均包含AI能力 [7][8] - NICE Cognigy整合完成，结合CX One平台形成差异化优势，将客户互动从被动转为主动框架 [9][10][11] - 通过三大增长向量拓展市场：已上云的客户、现有客户基础、以及同时提供AI平台和CCAS平台的独特优势 [30][31] - 国际扩张和主权云投资是重点增长机会，特别是在云渗透率相对较低的地区 [18][62] - 与RingCentral的合作伙伴关系更新，共同推动统一通信与客户互动解决方案的市场拓展 [41][42] - 视大型语言模型提供商为生态系统合作伙伴而非直接竞争对手，强调自身在特定领域情境智能方面的优势 [86][87] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司更新后的战略已在财务表现和市场地位上产生清晰、切实的成果 [6] - AI不仅是创新的催化剂，更是重塑商业、技术和人类互动方式的基本力量 [9] - CX市场对AI转型的需求强劲且可验证，能够带来自动化、卓越体验、降本增效等实际效益 [78] - 国际市场的云采用仍处于相对早期阶段，为扩张提供了重要空间 [18] - 对2026年及以后的中期增长前景充满信心，预计云收入将进一步加速 [54][59] 其他重要信息 - NICE Cognigy收购于9月初完成，早于预期，第三季度业绩已并表 [15][28] - 收购对第三季度利润率影响微小，但预计会对全年运营利润率产生稀释作用 [21][24] - 公司期末无负债，现金及短期投资为4.56亿美元，期间回购4100万美元股票并全额偿还4.6亿美元债务 [22] - 资本市场日定于11月17日举行，将详细介绍长期战略、创新路线图和中期财务展望 [14][23] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于Cognigy的第四季度收入贡献和市场定位 - Cognigy在第三季度为云收入增长贡献约50个基点，预计第四季度贡献将提升至150个基点 [28] - Cognigy将作为世界级对话式AI平台，面向整个CX市场，无论其底层CCAS平台是否为NICE [29] - 公司看到三大增长机会：已上云客户进行AI转型、现有客户基础渗透、以及为未上云客户提供从AI或云开始的转型可选性 [30][31] 问题: 关于竞争格局，特别是Sierra - AI在CX市场的增长和扩张是显而易见的，新进入者验证了市场的吸引力和增长潜力 [36][37] - Cognigy因其企业级规模、易用性和已验证的客户价值而被收购，这增强了公司的竞争定位 [37][38] 问题: 与RingCentral合作后的渠道变化 - 与RingCentral的合作关系更新，双方在市场推广上紧密协作，RingCentral已是Cognigy的现有合作伙伴 [41][42] - 预计合作将带来新的增长，双方团队对增长势头抱有期待 [42][43] 问题: 全年指引上调是否包含有机增长及Cognigy整合早期观察 - 全年云收入增长指引的上调主要来自Cognigy的贡献，排除Cognigy后的有机增长预期12%保持不变 [47][48] - Cognigy整合早期观察积极，其独立的业务管线强劲，整合后增强了NICE的积压订单，团队培训和市场推广已就绪 [50][51][52] 问题: 云积压订单增长15%的细节和未来利润率展望 - 排除Cognigy后，云积压订单同比增长13%，这增强了公司对2026年增长加速的信心 [54][59] - 短期内利润率预计仍将承受压力，主要由于国际扩张和主权云基础设施的持续投资 [62][63] 问题: Cognigy的ARR增长路径和净留存率趋势 - 85百万美元是2026年底的退出ARR目标，而非2026年全年的总收入 [68][70] - 净留存率是基于过去12个月的数据，反映了2024年的增长变化，当前季度趋势稳定，与12%的云增长一致，预计未来将积极向好 [76][77] 问题: Livebox业务的稳定性 - Livebox业务前景积极，预计云收入将持续增长，公司核心云业务增长优于外部表现 [72] 问题: 净留存率趋势、管线强度和客户支出意愿 - 管线强劲，需求受到AI转型可验证效益的驱动，公司在从本地到云的迁移、国际扩张和Cognigy整合方面存在多个增长动力 [78][79][80] 问题: 与OpenAI等直接语音API的竞争 - 不将大型语言模型提供商视为直接竞争对手，而是合作伙伴，公司提供的是结合了丰富客户互动数据和情境智能的完整企业级平台 [86][87] 问题: Actimize业务的竞争动态 - Actimize业务保持市场领先地位，受监管环境和金融机构对合规及金融犯罪防范的持续需求驱动，客户保留率极高 [91][92]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1080万美元，相比2024年同期的90万美元增长超过10倍 [11] - 第三季度净收入约为1043亿美元，而2024年同期净亏损为90万美元，增长主要由ETH持仓的公允价值调整带来1073亿美元未实现收益驱动 [11][23] - 销售、一般及行政费用在第三季度为1240万美元，相比2024年同期的709万美元有所增加 [22] - 截至2025年9月30日，公司持有580,841枚ETH，公允价值为24亿美元，同时持有236,906枚LsETH（流动性质押ETH），成本价值为6227亿美元 [21] - 季度末现金持有量为1110万美元，相比2024年12月31日的140万美元显著增加，同时持有2670万美元的USDC稳定币作为金融资产 [23] - 截至2025年11月9日，公司合并ETH持有量持续增长，达到637,752枚ETH和223,499枚LsETH，总计861,251枚 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 以太坊国库策略成为核心业务，通过近乎100%的ETH质押策略产生收益 [11][14] - 联盟营销业务收入下降，2025年第三季度收入约为57万美元，而2024年同期为882万美元，公司已减少对该业务的扩张投入 [20] - 2025年持续经营业务综合净亏损改善至约18万美元，而2024年同期为781万美元 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于利用以太坊的机构采纳超级周期，定位为机构级风险管理的ETH国库 [10][19] - 通过内部专业团队主动管理绝大多数资产，避免支付高额外部资产管理费，旨在将更多价值回馈股东 [19][73] - 与ConsenSys的战略合作伙伴关系提供独特优势，例如在Linea Layer 2平台上部署2亿美元ETH以获取增强的风险调整后收益 [4][14][35] - 公司通过资本管理策略（如在NAV倍数高于1时增发股票购买ETH，低于1时回购股票）专注于提高每股ETH浓度 [17][50] - 公司欢迎行业内其他ETH国库的竞争，视其为对以太坊宏观投资主题的验证 [72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业正经历机构采纳的加速，美国监管清晰化（如SEC的Project Crypto、GENIUS法案）以及主要金融机构（如摩根大通、SWIFT）采用以太坊技术是关键驱动力 [6][7][12] - 以太坊被视为下一代金融基础设施的结算层，在智能合约平台、稳定币、代币化现实世界资产和高质量DeFi流动性方面保持领先地位 [7][12][57] - 即将到来的以太坊升级（如2025年12月的Fusaka升级）将进一步提升网络的可扩展性和效率 [9][27][54] - 代币化趋势（如与Superstate合作原生发行股票在以太坊上）被视为未来增长的重要方向 [16][57] 其他重要信息 - 公司积极吸引行业顶尖人才加入高管团队，以增强机构经验和专业知识 [13] - 公司采用创新的融资方式，例如2024年10月以高于市场价和NAV的12%溢价进行注册直接发行，筹集了7650万美元 [18] - 公司强调其数字资产国库结构提供的灵活性，包括利用ETH作为抵押品进行借款的能力 [17][78] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于以太坊（特别是Linea）的增长动力和合作伙伴渠道 - 机构终于认识到数字资产和去中心化技术的重要性，以太坊通过其以Rollup为中心的路线图实现了显著的可扩展性 [26][27] - Linea作为唯一的100%兼容以太坊Layer 1的ZK-EVM Layer 2技术，使用ETH支付费用并燃烧ETH和Linea代币，有助于Layer 1的财务健康 [27][28] - 除了SWIFT项目进展顺利外，其他系统重要性金融机构（如DTCC、主要证券交易所和银行）也在基于以太坊和ConsenSys技术进行建设 [28][29] 问题: 关于ETH质押与增强收益策略的分配以及预期利差 - 作为国库，首要责任是质押近乎100%的ETH以提供收益，公司自策略启动以来一直如此 [31][32] - 不提供具体的预期收益率指导，但专注于风险调整后的收益，通过规模和多年度承诺获取一般投资者无法获得的增强收益机会 [31][32][39] - 与ConsenSys的紧密关系使得能够配置收益率显著高于常规质押率且不增加额外风险的方案 [35] 问题: 关于其他资本部署机会的渠道以及是否存在竞争 - 团队正在全面评估生态系统内的机会（质押、再质押、流动性质押、DeFi借贷等） [37][38] - 作为大型企业持有者，公司将ETH视为永久资本，能够提供多年度承诺，从而从生态协议获得增强的激励 [38][39] - 预计本季度和下一季度将有更多创新公告，将像机构资本管理者一样构建质押机会组合 [38][40] 问题: 关于以太坊在AI代理和自主数字商业趋势中的定位 - 以太坊生态系统正积极为AI代理未来做准备，例如通过ERC-8004注册表支持AI代理的发现和声誉 [42] - X402等创新有望实现有意义的微支付，改变互联网上的数据和服务访问方式，为以太坊创造巨大用例 [43][44] - AI代理用例与代币化资产、稳定币和机构采纳一样，是以太坊的另一个长期顺风 [45] 问题: 关于当前股价低于NAV时公司考虑的举措 - 在NAV倍数低于1时，公司可以执行股票回购，这有助于提高每股ETH浓度 [50][52] - 资本框架根植于提高每股ETH浓度和资本效率，团队持续寻找业务发展和资本市场机会 [50][52] - 公司拥有多种融资工具（如可转换债券、股权关联结构），即使在NAV折价时也能筹集资本并利用ETH波动性 [52][78] 问题: 关于Solana的竞争以及以太坊如何保持领先地位，以及12月升级的细节 - 以太坊的Fusaka升级将引入数据可用性采样等功能，显著提升可扩展性，参数化升级将使blob和gas限制能够更频繁地调整 [54] - 以太坊生态系统内的网络（如MegaETH）已经在交易吞吐量上 rival 或超越Solana，且以太坊提供Solana无法比拟的10年100%正常运行时间的可靠性 [55][59] - 关键指标显示，以太坊在稳定币活动（占比超过60%）、代币化现实世界资产（占比超过80%）和高质量DeFi流动性方面占据主导地位 [57] 问题: 关于以太坊升级进度的可靠性以及其对与金融机构讨论的影响 - 以太坊生态系统在按时交付升级方面已经成熟，目标是平均每年进行超过一次重大升级，Fusaka之后约6-8个月进行Glamsterdam升级 [63][64] - 模块化架构（Rollup-centric roadmap）使得Layer 2有自己的升级计划，金融机构的需求不会导致Layer 1协议升级延迟，反而会推动改进 [65][66] 问题: 关于大型国库积累ETH对代币通胀的影响以及公司是否计划运营自己的验证节点 - 以太坊的年化通胀率中位数约为08%，低于比特币和远低于Solana，网络繁忙时甚至会变得通缩 [68][69] - 公司目前通过合格托管人和流动性质押服务进行质押，对于未来是否运营自己的验证节点暂无评论，但运营模式会随时间演变 [76] 问题: 关于在NAV折价时发行优先股 versus 可转换债券的看法 - 可转换债券和优先股等工具是股票回购和ATM策略的补充工具，可以在不稀释股东的情况下筹集资金并利用ETH波动性 [78][79] - 公司不断评估这些机会，但本次电话会议不评论具体的股票回购或未来融资计划 [79]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度可比销售额增长1.3%，全年营收达37亿美元 [4] - 第四季度毛利率扩张100个基点至52.2%，全年调整后营业利润率为8.9%，较上年提升40个基点 [4] - 第四季度调整后摊薄每股收益为0.55美元，增长10%，全年为1.90美元，增长12% [4] - 全年经营活动产生现金流2.75亿美元，自由现金流2.16亿美元 [5][28] - 第四季度库存水平为9.88亿美元，同比下降5% [27] - 2026财年第一季度指引：预计净销售额在9.35亿至9.45亿美元之间，可比销售额大致持平，调整后摊薄每股收益在0.43至0.47美元之间 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - Sally Beauty部门：第四季度净销售额增长1.4%至5.42亿美元，可比销售额增长1.2%，其中颜色类别增长8%，护理类别下降7% [25] 电子商务销售额增长23%至4700万美元，占部门净销售额的9% [25] - BSG部门：第四季度净销售额增长1.1%至4.06亿美元，可比销售额增长1.4%，交易量增长6%，但客单价下降4% [26] 颜色类别增长5%，护理类别增长1% [27] 电子商务销售额增长8%至5800万美元，占部门净销售额的14% [27] - 全球电子商务销售额第四季度增长15%至1.05亿美元，占总净销售额的11% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度合并净销售额增长1.3%至9.47亿美元，其中外汇汇率带来40个基点的有利影响 [21] - Sally Beauty部门的外汇汇率影响为80个基点的有利影响 [24] - BSG部门的外汇汇率影响为10个基点的不利影响 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 核心战略支柱全年推动可比销售额增长约260个基点 [5] - 通过"Fuel for Growth"项目，2025财年产生4600万美元的增量收益，累计运行率收益达7400万美元 [7][23] 预计到2026财年末累计运行率节省将达到1.2亿美元 [23][28] - 重点增长驱动因素包括：客户理解与激活、挖掘数字价值、产品组合与创新差异化、加速新增长路径 [8] - Sally Ignited品牌焕新计划：已完成30家门店改造，计划在2026财年再完成50家，目标是最终改造约1500家门店 [16][17][45] - 在BSG测试进入皮肤和水疗等相邻品类，以扩大目标市场 [18][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者环境呈现分化，中低收入群体面临压力，特别是在政府停摆期间 [37] 但Sally客户具有韧性，发型师业务稳定 [37] - 消费者在核心颜色类别上继续消费，但在造型工具上支出减少，更注重价值 [37] - 对长期前景保持信心，引入截至2028财年的三年财务目标：年净销售额增长1%-3%，调整后营业利润增长3%-5%，调整后摊薄每股收益增长至少10% [20] - 2026财年全年指引：预计净销售额在37.1亿至37.7亿美元之间，可比销售额持平至增长1%，调整后营业利润在3.28亿至3.42亿美元之间，调整后摊薄每股收益在2.00至2.10美元之间 [28] 其他重要信息 - 第四季度偿还了2100万美元定期贷款债务，净债务杠杆率降至1.6倍 [28] 全年偿还了近1.2亿美元债务 [28] - 第四季度动用2000万美元现金回购170万股股票，全年回购超过5000万美元股票 [28] - 2026财年资本支出预计约为1亿美元，自由现金流预计约为2亿美元 [28][29] - Sally品牌在2025年Alice Partners消费者情绪指数中排名第三 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 推动第四季度两个部门业绩超预期的关键因素是什么？以及可比销售额构成和固定成本杠杆前景 [31] - 关键驱动因素包括两个业务中颜色类别的强劲表现（Sally增长8%，BSG增长5%）、Sally方面市场平台的持续优异表现、BSG创新推动护理品类恢复正增长，以及客户激活举措（如LCOD） [32][33][34] - BSG客单价下降但交易量上升，反映了发型师"按需购买"的消费习惯，但客户关系依然健康 [35] 关于固定成本杠杆，第一季度因政府停摆等因素会有些许去杠杆，但全年预计与去年相似 [36] 问题: 消费者环境如何影响业绩？以及长期销售增长与盈利增长之间的杠杆点 [36] - Sally客户具有韧性，发型师业务稳定，但消费者支出仍显谨慎，特别是低收入客户在政府停摆期间有所减少 [37] 战略举措（如LCOD、市场平台、创新）是增长基础，BSG的渠道扩张、并购以及Sally Ignited计划可能带来额外增长 [38] - 长期算法中的杠杆点主要来自"Fuel for Growth"项目的持续优化、自有品牌渗透率的提高以及运营效率的提升 [39] 问题: Sally门店改造计划的更新，包括进展和绩效 [42] - Sally Ignited计划是全面的物理和数字焕新，旨在创造沉浸式体验 [43] 截至财年末已完成30家门店改造，包括奥兰多市场和其他地区的门店 [44] 计划在2026财年再完成50家，投资包含在年度资本支出计划内 [45] 改造后的门店客户停留时间更长，跨品类购物增加，客单价和交易商品数均高于其他门店 [46] 成功的元素（如香水品类）正快速推广至核心门店网络 [47] 问题: Sally颜色类别强劲增长的原因，以及客户购物行为 [48] - 增长由新客户、重新激活的客户和现有客户共同推动，Licensed Colorist On-Demand（LCOD）项目通过提供专家支持吸引了新客户 [50] 调查显示，61%的染发客户中，25%完全自己动手（DIY），25%在沙龙和DIY之间分配，只有约11%-12%只去沙龙，预算管理和Sally提供的支持是驱动因素 [51] 问题: 在"Fuel for Growth"项目结束后，对实现长期盈利增长目标的信心来源 [53] - 信心来源于顶线增长驱动因素带来的利润流，以及"Fuel for Growth"项目在供应链优化、供应商谈判和自有品牌渗透率方面仍有进一步的机会 [53] 问题: Sally部门交易量疲软的原因及2026财年展望 [54] - 第四季度Sally交易量基本持平，销售额增长主要由客单价推动，这相比之前是一个改善 [54] 2026财年预计通过绩效营销吸引新客户、个性化策略提高消费频率以及跨品类购物等举措改善所有指标 [54] 问题: 支撑长期销售增长预期的品类增长趋势和促销环境 [57] - 颜色类别仍是核心增长点，Sally的护理和指甲品类、BSG的创新飞轮是重点，未来品类扩张（如BSG的皮肤和水疗、Sally的化妆品、香水、男士理容）将贡献增长 [58][59] - 第四季度促销水平与去年相似，Sally促销活动更多但时间更短，BSG促销力度稍大但与品牌合作伙伴为假日季做准备有关 [60] 当前正尝试通过更具情感吸引力的信息（如"Save While You Skip the Salon"）来改变促销方式 [61] 问题: 长期目标背后的假设、市场份额贡献以及第一季度业绩指引相对温和的原因 [64] - 长期目标假设消费者行为与2025财年相似，即谨慎但有韧性 [66] 第一季度指引考虑了政府停摆对低收入消费者的暂时性压力，但预计第二季度因去年同期基数较低（关税公告、高流感季影响发型师）会更强，下半年趋势正常 [67] 长期1%-3%的销售增长由四大关键支柱支撑，其中客户激活（利用AI、个性化、LCOD）和品类扩张是未来几年增长的主要机会 [69][70][71] 公司对实现目标有信心 [72] - 关于BSG支持"按需购买"的模式，公司通过广泛的实体店网络、两小时送达、线上购买门店提货等服务满足需求，并计划在2026年重新启动应用程序以提升用户体验和订购效率 [73][74]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度贷款发放量同比增长17%至约12亿美元，收入同比增长51%至约4400万美元[18] - 调整后EBITDA亏损从上一季度的2700万美元收窄至2500万美元，较一年前的3900万美元有所改善[37] - 公司现金及等价物为2.26亿美元，拥有5.75亿美元的融资额度[37] - 直接面向消费者渠道每笔贷款收入增至8300美元，劳动成本降至2500美元，客户获取成本降至3200美元[22] - 净贡献利润率从上一季度的1064美元提升至1772美元，环比增长约64%[22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 房屋净值贷款业务量同比增长52%，再融资贷款量增长41%，购房贷款量增长5%[18] - 房屋净值业务季度发放量从2023年第三季度的约1亿美元增长至2025年第三季度的超过10亿美元[19] - 人工智能平台发放量为4.83亿美元，服务1148个家庭，环比增长13%[31] - 合作伙伴渠道从零起步，九个月内增长至占总收入的约40%[29] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国房主拥有35万亿美元房屋净值，是最大的未开发资产类别[18] - 英国Birmingham Bank贷款账簿环比增长44%，成为英国增长最快的专业抵押贷款机构[39] - 公司继续退出非核心英国资产，预计在2025年剩余时间对调整后EBITDA产生积极影响[39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司从直接面向消费者业务演变为赋能整个房屋金融生态系统的平台[5] - Tin Man人工智能平台通过机器学习匹配消费者属性、房产属性和40多家机构投资者的标准[9] - Bettsy生成式人工智能代理处理每月约70万次客户互动，61%的锁定贷款由人工智能批准[14] - 公司目标是到2026年第三季度实现调整后EBITDA盈亏平衡[5][35] - 行业多数参与者仍使用1990年代构建的系统，成本是公司的两倍以上[15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计未来六个月内月度贷款发放量将从5亿美元翻倍至至少10亿美元[6] - 如果利率下降，直接面向消费者业务将快速增长，但当前展望假设利率环境不变[62] - 管理层认为美国可能面临经济衰退，但购房抵押贷款需求将保持稳定[85] - 公司预计2025年全年贷款发放量将同比增长，但宏观压力和失去Ally业务带来约10亿美元阻力[40] 其他重要信息 - 公司通过转换约5.3亿美元可转换票据优化资本结构，产生2.11亿美元正权益[38] - 首席财务官Kevin Ryan将离职，公司正在寻找接任者[38] - 公司推出专门针对自雇和小企业主的房屋净值贷款产品，服务3600万传统上服务不足的群体[20] - 公司开发了针对老年人的次级留置权房屋净值贷款产品，解决债务收入比挑战[27] 问答环节所有的提问和回答 问题：关于三个新合作伙伴的详细情况和预期发展路径 - 与大型金融服务平台的合作预计在未来六个月内逐步扩大用户渗透率[51] - 与大型抵押贷款发行人的合作将首先从直接面向消费者团队开始，然后扩展到贷款官员团队[52] - 与Finance of America的合作将首先向客户推出产品，然后扩展到合作伙伴网络[53] 问题：未来合作伙伴渠道的现状和演变 - 合作伙伴渠道因公司快速实施能力和用户体验质量而显著增长[55] - 行业主要解决方案正在进行SDK变更，导致许多参与者寻求替代方案[56] 问题：与顶级金融服务平台的合作规模机会 - 基于行业渗透率估算，合作潜在规模可能达到每年240亿美元[60] - 如果能够通过算法主动向客户推送产品，实际规模可能远超此数[61] 问题：贷款发放量增长预期的支撑因素 - 增长主要来自合作伙伴渠道，假设利率环境保持不变[62] - 如果排除Ally业务影响，直接面向消费者业务有机增长率超过50%[62] 问题：客户获取成本展望 - 合作伙伴渠道没有前期客户获取成本[69] - 如果利率下降，客户获取成本将显著改善，上个周期再融资客户获取成本为1000美元[70] 问题：人工智能如何提高每笔贷款收入 - 通过替代人工服务提高定价能力，减少折扣[74] - 自动化处理流程，实现规模增长而不必大幅增加人员[76] 问题：公司替代的现有解决方案类型 - 通常替代贷款发放系统，有时也替代销售点系统等8-10个不同系统[77] 问题：费用管理目标和时间表 - 目标是在六个月内达到每月10亿美元发放量[81] - 仍在努力终止2020-2021年签订的长期合同，以进一步降低成本[82] 问题：对抵押贷款行业稳定性和消费者状况的看法 - 预计经济衰退可能来临，但购房需求将保持稳定[85] - 房屋净值贷款市场相对于可动用资产规模仍然很小，有巨大增长潜力[86] 问题：实现盈亏平衡所需的贷款发放量水平 - 每月发放量达到10亿美元以上时，有望实现盈亏平衡[92] - 具体取决于业务组合，合作伙伴业务利润率高于直接面向消费者业务[92] 问题：不同产品类型的收入差异 - 房屋净值贷款金额较小但利润率较高，抵押贷款每笔收入约8000美元，房屋净值贷款约6500美元[94] - 与传统参与者相比，公司在房屋净值贷款定价上仍有提升空间[95]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额达到500万美元 同比增长61% 环比第二季度的410万美元增长22% [5] - 第三季度毛利率为31.3% 显著高于去年同期的7.9%和第二季度的26.4% [5] - 年初至今毛利率为26.7% 相比2024年的10.5%有大幅提升 [8] - 第三季度净亏损为490万美元 反映了产品线扩张和扩大生产的投资 [5] - 第三季度营业费用为640万美元 高于2024年同期的420万美元和第二季度的470万美元 [9] - 第三季度营业亏损为480万美元 相比2024年同期的390万美元和第二季度的360万美元有所增加 [10] - 公司期末现金为380万美元 另有330万美元的信贷额度可用 总营运资本为630万美元 [6] - 总债务降至290万美元 相比2024年底的530万美元显著减少 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度 tonneau cover 篷盖产品净销售额达到500万美元 高于一年前的310万美元 [7] - 年初至今 tonneau cover 销售额为1140万美元 是2024年同期560万美元的两倍多 [7] - AL4硬质折叠篷盖产品于2025年第一季度末推出 是本季度增长的主要驱动力 [8] - HD3重型篷盖产品专为商业和车队应用设计 计划于第四季度投入生产并于11月开始销售 [18] - Solis太阳能篷盖和Core便携式电源系统将于2025年11月28日正式发布 开始接受订单 [19] - Core入门套件定价为949美元 Solis系统起价为1999美元 根据卡车床型最高可达2499美元 [20] - Core初始推广计划为1000个Core单元加900个额外电池包 Solis限量发布 近期收入机会约250万美元 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是建立在卡车配件和清洁技术动力解决方案领域构建高利润率、可扩展的平台 [1] - 美国制造的篷盖产品生产快速扩大 成为近期的经济引擎 [16] - 篷盖产品部门可吸收大量固定成本开销 减少对外部资本的依赖 并为清洁技术计划产生现金 [16] - 关税环境对主要依赖进口的竞争对手影响更严重 公司的国内生产、品牌营销和产品质量成为差异化优势 [17] - Solis和Core平台将公司从单一产品渠道制造商转变为拥有可扩展经常性收入潜力的多市场清洁技术公司 [21] - 2026年研发重点将从基础构建转向商业优化和平台杠杆 包括完善Solis和Core 以及推出HD4等效篷盖 [22] - Aetherlux热泵将推进试点和合作伙伴关系 并选择制造合作伙伴 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 篷盖市场总体规模估计超过30亿美元 需求依然健康 但出现向较小卡车和不同SKU的转变 [32] - 尽管存在地缘政治和经济问题 但市场看到的是销售卡车类型的变化而非数量减少 且利润更高 [32] - 关税仍然是逆风 但可以管理 并且越来越成为公司的竞争顺风 [17] - 2025年11月10日的关税暂停提供了额外的短期缓解 并验证了公司的主动规划 [17] - 公司对美国2026年的经济增长持乐观态度 并准备利用这一优势 [33] - 公司目标是在2026年第一季度实现营业现金流转正 并在2026年实现盈利 [27] 其他重要信息 - 公司在第三季度建立了可扩展的ISO 9001认证制造基地 [15] - 在2025年7月的四周内手工生产了2499个篷盖 是2025年3月月产量的两倍多 [15] - 第四季度产量预计将比第三季度再增加50% [15] - 单位生产时间从最初的每单位4-6小时大幅减少到目前的低于2小时 [41] - 公司运营费用增长低于收入增长 显示出可扩展性和成本纪律 从2024年第三季度到2025年第三季度收入增长60% 而G&A费用仅增加20% [9] - 公司计划严格控制G&A、销售和营销专业费用 将支出与可衡量的投资回报率挂钩 [28] 问答环节所有提问和回答 问题: 美国篷盖市场的总体需求是在增长还是公司在夺取市场份额 [31] - 篷盖市场总体规模估计超过30亿美元 需求依然健康 但出现向较小卡车和不同SKU的转变 公司作为国内制造商可以灵活调整生产 [32] - 市场并未因困难时期而销量减少 而是销售卡车类型发生变化 且这些变化对公司更有利 [32] - 公司对美国2026年的经济增长持乐观态度 并准备利用这一优势 [33] 问题: 能否利用现有的篷盖分销渠道销售Solis和Core 还是从在线开始 [34] - Solis和Core将首先从在线和直接面向消费者开始 以获得直接的反馈循环 [34] - 经销商方面有显著兴趣 特别是在最近的SEMA展会后 但公司会战略性地选择时机以符合目标 [34] 问题: 对Solis和Core在2026年需求的可见度如何 [36] - 对Solis的需求可能比预期更大 其1999美元的定价相对于1500美元的竞争篷盖仅高出约500美元 但提供了显著效益 可能成为趋势性产品 [37][38] - Core的市场非常广阔 面向全球任何人群 潜力巨大 清洁能源业务部门可能在一段时间内超过篷盖业务 [39][40] 问题: 毛利率的改善有多少是销量驱动 多少是生产流程改进驱动 [41] - 约60%-70%的成本节约来自间接费用吸收 单位生产时间从4-6小时大幅减少到低于2小时 [41] - 其余部分来自精明的采购、利用需求和体积 以及提高产品稳健性而非降低质量 [41] - 国内通货膨胀是当前挑战 但其缓解将带来更好的物料清单成本节约 [42] 问题: 在当前产品组合下毛利率是否在35%见顶 还是未来能推向40% [43] - 随着品牌更受欢迎 公司可能会减少折扣 营销成本可能下降 品牌认知度提高 运营效率提升 [43] - 综合来看 毛利率有可能超过35% 长期目标是50%以上 但这需要大量努力 [43] 问题: 11月28日订购Solis和Core后 预计何时能收到产品 [45] - Solis是定制的 国内手工制造 提供白手套服务 预计需要一两周时间生产、测试和包装 [45] - Core的第一批1000个单位预计将于12月到货 并于12月中下旬开始发货 [46] 问题: 是否考虑欧盟或中东等国际市场 [47] - 将首先关注拉丁美洲等靠近本土的市场 然后考虑欧盟和中东 主要是Core产品 [47] - 澳大利亚市场也对所有产品线有巨大潜力 [48] 问题: Aetherlux热泵预计何时投入生产 [49] - Aetherlux热泵具有革命性 市场巨大且增长迅速 公司非常兴奋 [49] - 目前正在构建预生产原型进行测试 并寻找合同制造商 目标是一旦完成工具、测试和认证就尽快开始生产 [49] - UL认证可能需要3-6个月 工具和供应链也可能耗时 公司将尽可能缩短时间 [50] 问题: Core电池系统能为电动卡车额外提供多少英里续航 [51] - 每个电池约1千瓦时能量 卡车系统可轻松容纳4个电池 如果电动卡车电池为50千瓦时 则可提供约11%的续航提升 约30-40英里 [51] - Solis目前未配置为直接为电动卡车充电 但可以充电电池系统 然后用于卡车的Level 1充电 足以应对紧急情况 [53]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年调整后每股收益（EPS）较2024财年增长19%，过去三个财年调整后EPS的复合年增长率（CAGR）为19% [6] - 2026财年目标实现两位数的调整后EPS增长 [7] - 2025财年直接面向消费者（DTC）业务实现13亿美元运营收入，较去年增长12亿美元，并超出最初指引3亿美元 [11] - 2026财年目标进行70亿美元的股票回购，是2025财年35亿美元回购额的两倍 [8] - 董事会宣布每股1.50美元的现金股息，较2025财年支付给股东的金额增加50% [8] - 娱乐板块的流媒体业务在第四季度运营收入增长39% [11] - 体验板块在第四季度和全年均创下运营收入纪录，第四季度运营收入同比增长13%，全年增长8% [13] - 调整税收影响后，现金流同比增长约28%，报告数字因税收支付时间影响约为7% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 影视工作室 - 真人版《星际宝贝》是截至本日历年度全球票房最高的好莱坞电影，在Disney+上线前五天获得1430万次观看，成为该平台有史以来第二大迪士尼真人电影首映 [8] - 2025财年消费者产品业务中Stitch的零售额超过40亿美元 [9] - 过去两年，工作室已交付四部全球票房均超过10亿美元的系列电影 [9] - 随着《铁血战士：荒原》的强劲开局（该系列近40年历史上最大的开局），华特迪士尼工作室已连续第四年全球票房突破40亿美元 [9] - 即将上映的影片包括《动物城2》、《阿凡达：火与灰》、《穿普拉达的女王2》、《曼达洛人与古古》、《玩具总动员5》、真人版《海洋奇缘》和《复仇者联盟：末日》 [9][37] 电视与流媒体内容 - 第四季度电视内容观看强劲，由《外星地球》（FX在Disney+和Hulu上有史以来最大的首映）、《高潜力》第二季（在18-49岁成年人中所有平台排名第一的原创广播剧集）、韩剧《暴风雨》以及ABC《与星共舞》第34季等剧集推动 [10] - 未来几个月将推出更多剧集，包括《天堂》、《摩门妻子的秘密生活》、《波西·杰克逊与奥林匹亚众神》、《美国偶像》的新季以及喜剧《实习医生风云》的复活 [11] - 还将推出泰勒·斯威夫特的《时代终结》纪录片系列以及演唱会电影《泰勒·斯威夫特：时代之旅：最终场》 [11] 体育业务（ESPN） - 推出了ESPN完整的直接面向消费者服务和增强版ESPN应用程序 [13] - 升级后的ESPN应用程序包括多视图、为您定制的体育中心、直播追看等功能，以及实时比赛数据、博彩、梦幻体育和商业集成等工具 [13] - 本季度ESPN网络（包括ABC上的ESPN）的收视率较去年同期增长25% [13] - 新ESPN服务约80%的订阅者注册了包含Disney+和Hulu的Trio捆绑包 [31] - 捆绑订阅（包括与Max的捆绑）有助于降低用户流失率 [66] 体验业务（主题公园与邮轮） - 体验板块第四季度和全年运营收入创纪录 [13] - 未来几个月将有两艘新邮轮加入舰队：迪士尼命运号（下周启航）和迪士尼冒险号（将于三月启航，成为亚洲首艘母港邮轮），使舰队总数达到八艘 [14] - 春季将在巴黎迪士尼乐园开放冰雪奇缘世界，每个主题公园都有扩建项目，2026财年以后计划再发射五艘邮轮，并计划在阿布扎比建设新主题公园 [14] - 第一季度主题公园预订量增长3%，全年预订量也呈增长趋势 [60] - 邮轮需求非常强劲，入住率与过去一致，尽管容量增加 [71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点是利用创意和品牌资产的价值，并继续在直接面向消费者业务方面取得有意义的进展 [6] - 正在推出更统一的应用程序体验，将Hulu打造为全球综合娱乐品牌，并致力于在国内将所有娱乐内容整合到单一应用程序中 [12] - 在国际上，正战略性地投资原创内容，并与当地工作室合作授权内容，以平台带来更多高质量的本地故事 [12] - 对ESPN的DTC服务采取战略方针，认为这是巩固ESPN未来的一步 [22][23] - 正在利用生成式AI增强Disney+等平台的个性化、动态性和用户参与度，并探索将其作为通往迪士尼所有事物的门户，包括商业、主题公园互动和游戏 [43][44][81] - 与Epic Games达成的协议提供了将游戏功能集成到Disney+的机会 [44] - 在并购方面，公司认为现有IP组合（来自福克斯、卢卡斯影业、皮克斯等收购）已经很强，目前不需要进行重大交易 [53] - 正在与AI公司进行讨论，以保护IP并探索利用其技术增强消费者参与度和运营效率的机会 [81][83] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对即将到来的影视片单非常乐观，包括2026财年及以后至2027-2028年的片单实力 [37][38] - 尽管并非每部电影都会成功，但对工作室的方向感到满意 [38] - 对DTC业务的长期前景充满信心，目标是实现两位数营收增长，并通过营收增长和运营杠杆推动利润率提升，而非仅靠成本削减 [46] - 预计2026财年广告将增长，尽管第一季度将重叠政治广告 [55] - 在ESPN方面，新应用程序在吸引新用户、增强现有用户参与度以及吸引广告商方面取得了成功 [20][22] - 对于与YouTube TV的持续转播权争议，公司已在指引中建立了对冲，预计谈判会持续一段时间，并强调达成的协议需反映其提供的价值 [39][84][85] 其他重要信息 - 公司正在投资技术，并在产品领域进行招聘（如Adam Smith），以推动平台发展 [45] - 生成式AI有望在整个公司提高效率，包括生产流程、员工互动、客户互动以及数据收集和挖掘 [83] - 邮轮业务的客户满意度得分高于公司其他任何业务，利润率颇具吸引力 [72] - 第一季度指引较软主要是由于重叠时间问题，特别是《阿凡达》电影在第一季度末上映 [39] 问答环节所有提问和回答 问题: ESPN DTC服务的初步反馈、学习成果及其对业务长期前景的影响，以及2026财年强劲现金流增长背后的因素 [18][19] - ESPN启动成功，吸引了新用户（包括以前未订阅多频道线性捆绑包的用户），现有订阅者的认证率令人鼓舞，Ultimate产品吸引了核心"从不订阅"群体，新功能（如个性化体育中心、垂直短视频）使用情况良好，算法有效，对广告商也具有价值 [20][21][22] - 约80%的新ESPN订阅者注册了包含Disney+和Hulu的Trio捆绑包 [31] - 现金流强劲增长（调整税收后约28%）得益于运营收入增长强劲，以及经过几年投资后投资水平趋于稳定，这为向股东返现提供了灵活性 [25] 问题: 影视工作室内容增长前景，以及第一季度指引较软的原因和与YouTube TV争议对EPS指引的影响 [34][35] - 对即将到来的片单（如《动物城2》、《阿凡达：火与灰》、《曼达洛人与古古》、《玩具总动员5》等）非常乐观，并对2027-2028年的片单实力充满信心 [37][38] - 第一季度指引较软主要是由于重叠时间问题，特别是《阿凡达》在第一季度末上映 [39] - 对于与YouTube TV的争议，指引中已建立对冲，预计谈判会持续一段时间，经济影响包括未获得的费用以及订阅者转向其他平台（包括ESPN应用程序）带来的收益 [39] 问题: Disney+作为迪士尼超级应用程序的未来路线图，以及DTC业务能否通过用户参与和广告实现持续两位数营收增长 [42] - 正在对Disney+进行自2019年推出以来最大规模的产品和技术变革，以增强个性化；将Hulu作为全球品牌整合；利用AI将其发展为门户，用于商业、公园互动、游戏；用户生成内容也是一个机会 [43][44] - DTC业务目标是通过营收增长（目标是两位数）和运营杠杆来实现利润率提升，而非仅靠成本削减；超越2026财年后，目标是利润率大幅提升（而非仅基点增长） [46] 问题: 在行业整合背景下对并购的看法，以及对2026财年广告前景的展望 [49] - 公司认为现有IP组合很强，目前不需要进行重大并购交易，会让行业动态自行发展 [53] - 2025财年广告增长5%，体育表现强劲，DTC供应增加，但最近两个季度每千次展示费用（CPM）有所改善；预计2026财年广告将增长，尽管第一季度将重叠政治广告 [54][55] 问题: 2026财年体验业务的驱动因素（需求趋势、营收与利润率贡献），以及NBA投资带来的成本压力及其长期效益 [57] - 体验业务增长驱动因素包括邮轮（下半年贡献更大）、价格和入园人数增长组合、电影片单带动的消费品增长 [58] - NBA权利成本的时间安排会造成年内波动，但NBA是吸引大规模观众的优秀资产，对广告商具有战略利益 [59] - 国内主题公园第一季度预订量增长3%，全年预订量也增长；邮轮需求强劲，入住率稳定 [60] 问题: 国内主题公园第四季度入园人数略显疲软的原因，以及邮轮业务的需求和利润率状况 [70] - 国内入园人数符合预期，竞争对手（如Epic Universe）的影响符合预期，且对佛罗里达州其他竞争对手的影响似乎更大 [71] - 邮轮需求非常强劲，尽管容量增加，入住率与过去一致；邮轮业务利润率颇具吸引力，定价良好，客户满意度得分高 [71][72] 问题: 2026财年DTC业务成本方面的考量（技术投资、整合节省），以及53周对2026财年和2027财年EPS增长的影响 [75] - DTC业务预计营收以有吸引力的速度（目标是两位数）增长，内容投资将合理进行（略偏向国际），技术产品将进行投资，整合可节省部分SG&A，总体目标是费用增速低于营收增速，以推动利润率增长 [76] - 关于53周的影响，将在第四季度确定其价值并告知投资者，目标是在此基础上实现2027财年两位数增长 [77] 问题: 生成式AI在授权IP给视频创作平台方面的机会/风险，以及其在降低制作成本方面的作用 [80] - 正在与AI公司进行讨论，以保护IP价值并探索利用其技术增强消费者参与度的机会；AI在提高整个公司（包括生产、员工互动、客户互动、数据利用）的效率和效益方面具有潜力，尤其是在DTC平台部署以增强动态性和用户内容创作 [81][83] 问题: 成为更广泛的流媒体捆绑商的机会，以及ESPN捆绑对Disney+和Hulu的流失率和用户获取成本的影响 [65] - 捆绑订阅（包括与Max的捆绑）已被证明能降低用户流失率；有兴趣与更多公司进行捆绑合作，并已进行讨论，这对自己和合作伙伴都有益 [66][67]