财务数据和关键指标变化 - 本季度总营收36亿美元，同比下降3%，主要因煤炭和燃料价格下跌；环比增长4%，与运量增长一致 [12] - 报告运营利润率同比下降320个基点，环比增长550个基点，得益于运营改善带来的成本表现 [12] - 每股收益同比下降10%，环比增长29% [12] - 第二季度总费用同比增加2%（3800万美元），包括每月约1000万美元的网络中断成本等；环比下降4%（超9000万美元），尽管总吨英里增加6% [35] - 年初至今自由现金流较低，因资本支出增加、净利润下降及递延税款支付规模影响；下半年现金流将显著强于上半年，永久性奖金折旧预计带来约2.5亿美元积极影响 [39][40] 各条业务线数据和关键指标变化 商品业务 - 第二季度收入和运量均下降2%，每车收入（RPU）持平，因燃油附加费降低和负组合被核心定价上涨抵消 [23] - 金属和设备运量增长3%，收入下降3%；矿物部门收入增长5%；农业和食品运量增长2%；汽车运量下降2%；林产品受住房市场挑战影响；化工运量因出口塑料和氯碱运输下降而减少；化肥运输量下降6%，收入持平 [23][24][25] 煤炭业务 - 收入下降15%，运量增长1%，全球基准价格下跌带来逆风；全煤炭RPU同比下降16%，环比下降2% [27] - 出口业务受生产限制影响；国内市场喜忧参半，公用事业煤炭部门受高燃烧率等支撑，钢铁和工业市场受不利源转移和钢铁市场基本面疲软影响 [28] 多式联运业务 - 第二季度收入下降3%，运量增长2%，柴油价格下降和不利组合拖累RPU [29] - 国际业务表现良好，国内运量基本持平，近期集装箱到货量有所增加 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 许多工业市场面临关税、贸易、利率和经济方向不确定性挑战；汽车和住房市场需求远低于长期水平 [22][26] - 工业发展管道进展良好，第二季度有25个项目投入运营，全年达49个，下半年另有30个接近完工 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于保持网络恢复势头，追求业务增长，将更安全、快速和持续地运营，为客户提供有吸引力和盈利的解决方案 [13] - 近期对多个领域的管理资源进行重组，以提高与业务的契合度并加速决策制定 [14] - 积极评估各种机会，包括潜在的合并，以实现股东价值、推动盈利增长和更好地服务客户 [43][44] - 与众多合作伙伴紧密合作，加速网络上工业产能的建设，商业团队积极开发新解决方案以扩大业务范围和市场份额 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对网络性能从第一季度的挑战中反弹感到自豪，各项指标稳步上升 [9] - 整个团队致力于高效工作，实现了成本改善和利润率扩张，将继续关注全年成本控制 [10] - 霍华德街隧道和蓝岭重建项目预计在第四季度完成，将消除网络的两个关键限制 [10] - 尽管市场情况复杂，但公司将继续推进所有举措，不会坐等市场好转 [11] - 对CSX的未来发展充满信心，欢迎所有能为股东创造价值、推动盈利增长和更好服务客户的机会 [43][44] 其他重要信息 - 在安全方面，关注消除重大伤害，减少了改变生活的伤害和缺勤天数，但列车事故改善不明显，多数事故发生在车场低速环境 [16] - 持续实施车场检查无人机和改进路边车辆健康监测系统，以提高安全性和预防设备故障 [17][18] - 7月1日起，多数工会员工工资提高4%，第三季度劳动和附加费用将增加约2000万美元，还将包括1500 - 2000万美元的管理重组费用 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：作为前托运人，如何看待潜在铁路合并对托运人社区的好处；在当前职位上，认为哪些方面有机会为托运人增加更多价值 - 公司认为改善客户服务和使铁路运输更便捷对行业盈利增长至关重要，不推测合并事宜，但对所有能创造股东价值、推动业务增长和服务客户的机会持开放态度 [50][51][52] 问题2：是什么推动了服务改善，是天气还是主动措施，服务性能的可持续性如何，项目完成后服务能提升多少 - 公司采取了四项措施推动服务改善，包括关注在线车辆、与客户合作减少管道库存、选择性增加机车、确保煤炭和谷物运输不影响商品网络等；未来随着两个项目完工，各项指标将进一步改善 [55][56][58] 问题3：全年运量增长指引是否意味着业务从第二季度加速，若第三季度运量改善，运营利润率能否提高 - 第二季度多个业务部门出现意外停产，预计第三季度和第四季度会改善；部分市场在去年下半年面临需求逆风，现在对比基数较容易；尽管卡车市场疲软，仍有业务转换；正常情况下，第二季度是运营收入和利润率的高峰期，第三季度工资增加、重组费用和采购服务等因素会对利润率产生不利影响 [63][64][66] 问题4：重组管理资源的决策驱动因素是什么 - 第一季度公司意识到收入未达预期，因此开展了如何高效运营业务的流程，挑战各业务部门通过重组和重新规划实现约5%的效率提升，主要在工程和技术等领域进行了资源重新分配 [71][73][74] 问题5：能否分析4月成本挑战后，退出成本运行率与平均成本率的关系，以及对煤炭业务的看法 - 4月受天气和运营流动性挑战，成本略有增加，但占比不大；5月和6月成本纪律改善，不认为从第二季度到第三季度成本运行率会有显著改善；国内煤炭市场出现积极趋势，部分公用事业利用率可能上升，一些电厂寿命可能延长，抵消了出口市场压力 [77][78][80] 问题6：能否提供煤炭RPU的季度展望，以及下半年煤炭基准和柴油价格对收入的影响 - 预计第三季度煤炭RPU与第二季度相似，可能略有下降；上半年商品价格带来2亿美元逆风，下半年约1亿美元，其中约三分之二集中在第三季度；第四季度同比增长机会较大 [84][85] 问题7：单一线铁路和联运服务在业务便捷性上是否有差异 - 公司认为有多种方式可提供更好的客户服务，对所有能创造价值的机会持开放态度，未具体评论单一线铁路和联运服务的差异 [88][89] 问题8：消费者状况如何，霍华德街隧道开通时间和多式联运业务爬坡时间 - 第四季度可运行列车通过霍华德街隧道，获得双栈能力还需两座桥梁 clearance；消费者市场中汽车和住房市场表现不佳，但公司业务相对稳定，会积极寻找机会；多式联运受关税影响有波动，关注旺季表现 [93][94][95] 问题9：其他收入运行率趋势如何，第二季度到第三季度是否有意外项目 - 其他收入第二季度受益于运营改善，减少了货运和运输储备；预计每季度在1.15 - 1.2亿美元；第二季度采购服务和其他项目有净利好，第三季度约有2000万美元逆风 [99][100] 问题10：第三季度列车运行计划合规性如何，是否听到关于STB第五名董事会成员任命的消息 - 预计商品和多式联运的列车运行计划合规性将回到甚至超过以前水平，项目完成将有帮助；7月列车运行计划合规性结果令人鼓舞；与STB关系良好，不评论第五名董事会成员任命 [104][106][107] 问题11：下半年运量增长机会在哪里 - 部分市场去年下半年需求下降，现在对比基数较容易；一些业务部门的意外停产预计会改善；关税政策明确将有助于出口塑料市场；国内需求强劲将持续；预计第四季度部分煤矿复产增加运量 [110][111][113] 问题12：每月1000万美元的不便成本是否涵盖所有相关成本，哪些成本会在第三季度、第四季度或明年消除 - 每月1000万美元成本涵盖所有重新路由成本，基本全年都有；第一季度还有天气和拥堵成本2000 - 2500万美元；2026年这些影响将消除，网络流动性将改善，还将获得运营和销售新产能的好处 [115][116][117] 问题13：能否以投资者日指引为参考，预测2026年收益增长 - 公司投资者日对每股收益的指引是高个位数到低两位数；目前预测2026年收益增长还太早，但随着一些不利因素消除和工业发展项目推进，预计2026年收益将实现两位数增长 [121][122] 问题14：随着服务改善，下半年净定价能否有积极结果 - 公司高度关注定价，优质服务有助于与客户进行定价对话；卡车市场可能触底，客户意识到卡车运输费率下降不可持续，有望在下半年和明年看到定价改善 [125][126] 问题15：公司目前来自密西西比河以西或圣路易斯以西的收入占比是多少 - 公司表示超过一半的业务与其他铁路有接触，目前不提供更详细信息 [128][129] 问题16：当前关税结构对与客户的对话有何影响，与CPKC合作的机会规模和成熟时间 - 关税政策新出台，消除关税不确定性有望释放投资和项目需求；CPKC迈特尔伍德连接项目有许多卡车转换和业务机会，销售周期长，近期已取得进展，下半年有望加速 [133][134]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额增长3%，达到31亿美元，可比销售额下降4% [8][27] - 数字销售额占总销售额的35.5% [8] - 餐厅层面利润率为27.4%，同比下降150个基点 [8][27] - 调整后摊薄每股收益为0.33美元，较去年下降3% [8] - 成本销售在本季度为28.9%，较去年下降约50个基点，预计第三季度将升至29%以上 [28][29] - 劳动力成本本季度为24.7%，较去年增加约60个基点，预计第三季度将处于24%以上 [30] - 其他运营成本本季度为14%，较去年增加约110个基点，预计第三季度将处于14%中间范围 [31] - 营销成本在第二季度占销售额的2.7%，较去年增加约60个基点，预计第三季度将升至2%中间范围，全年处于2%以上 [31][32] - 第二季度GAAP基础上的G&A为1.72亿美元，非GAAP基础上为1.6亿美元，预计第三季度非GAAP基础上的G&A约为1.63亿美元 [32][33] - 第二季度折旧为9100万美元，占销售额的3%，预计2025年将保持在销售额的3%左右 [33] - 第二季度GAAP有效税率为24.5%，非GAAP为24.2%，预计2025财年基础有效税率在25% - 27%范围内 [33] - 本季度末公司拥有21亿美元现金、受限现金和投资，无债务 [34] - 第二季度公司回购了4.36亿美元股票，年初至今总额达到创纪录的9.9亿美元，董事会授权额外4亿美元用于股票回购，季度末剩余8.39亿美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数字销售占总销售的35.5% [8] - 餐饮业务方面，第二季度新开61家餐厅，其中47家为Chipotlanes，目前加拿大有61家餐厅，过去五年业务几乎增长两倍，与美国经济水平相当，美国和加拿大今年计划开设315 - 345家新餐厅，其中80%包含Chipotlane [8][19][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国和加拿大市场，第二季度新开61家餐厅创纪录，预计全年开设315 - 345家新餐厅，公司有信心未来餐厅数量增长8 - 10%，长期达到7000家餐厅 [19][20] - 欧洲市场，经济持续改善，消费者对体验改善给予积极反馈，包括烹饪质量 [20] - 中东市场，科威特Avenues Mall餐厅运营一年，收入超过美国平均单店销售额，科威特和迪拜共有五家餐厅，Al Shia集团计划下半年加速扩张，公司计划明年年初在墨西哥开设第一家餐厅，并评估其他地区潜在合作 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 实施五项关键战略，包括运营成功餐厅、提升品牌知名度、加强技术创新、扩大餐厅覆盖范围和培养优秀人才 [10] - 运营方面，任命Jason Kidd为首席运营官，推进吞吐量执行，完成农产品切片机推广，开始推广高效设备套餐 [11][12] - 营销方面，加大夏季营销力度，推出创新菜单和奖励计划，秋季将在约60家餐厅测试新餐饮平台 [14][16] - 数字体验方面，更新应用程序功能，增加个性化消息，扩大奖励计划参与度，计划秋季推出针对大学生的活动 [17][18][19] 行业竞争 - 公司认为多数市场中，其产品价格比同类快餐便宜20 - 30%，甚至低于许多快餐店 [10] - 二季度4 - 5月因低收入消费者减少出现份额损失，但6 - 7月重新获得份额，公司未发现有竞争对手崛起导致需要重新制定战略的情况 [77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前经营环境存在消费者趋势和消费环境的波动性，预计全年可比销售额持平，但对公司未来发展充满信心 [9][28] - 通过执行运营、营销和数字体验的飞轮战略，公司有信心实现中期个位数可比销售额增长，长期单店平均销售额超过400万美元，且40%的利润转化率保持不变，随着后厨体验改善还有额外利润率提升机会 [10][19] - 公司在国内和国际市场都有增长空间，有望成为全球标志性品牌 [25][26] 其他重要信息 - 公司提醒部分关于未来业务和财务结果的陈述和预测属于前瞻性声明，实际结果可能与预测有重大差异，可参考年度报告和季度报告中的风险因素 [4][5] - 会议讨论包含非GAAP财务指标，可通过公司投资者关系网站链接查看与GAAP指标的调节 [5] 问答环节所有提问和回答 问题1：数字营销的效果及能否影响下半年变化 - 公司对“Summer of Extras”活动效果满意，约500万人参与，40%的参与者进行了交易，注册人数同比增长14%，活动推动了各频率用户的消费频率提升，公司将利用这些经验开展下半年活动 [39][40] 问题2：“Summer of Extras”是否针对活跃用户，以及召回流失用户的机会和工具推出时间 - 公司认为召回流失用户是一个巨大机会，基于AI工具在欢迎旅程中带来46 - 47%的参与度提升，公司正在测试针对接近流失或已流失消费者的召回计划，预计未来几个月推出 [42][43] 问题3：本季度销售趋势，以及回到中期个位数可比销售额增长的时间和宏观环境的影响 - 4月公司得益于Chipotle Honey Chicken，两年可比销售额约为8%，5月因消费者情绪低迷出现下滑，6月随着夏季营销活动开展回升，7月受假期和天气影响有所波动，但预计第三季度接近8%，公司对9月应对竞争对手的产品有计划 [47][48] - 公司认为下半年随着可比销售额压力缓解、消费者信心改善以及各项举措推进，有信心快速恢复增长，2026年营销计划正在积极制定，有望实现中期个位数增长 [52][53][54] 问题4：新开店生产力情况，以及公司创新举措效果和是否存在消费者疲劳 - 新开店生产力在第二季度略高于80%，与现有门店相比保持良好 [58] - 夏季营销活动是测试和学习过程，公司从中获得了经验，将用于指导下半年和2026年的计划 [61][62] 问题5：公司能否回到中期个位数可比销售额增长，是否因规模问题难以实现 - 公司认为当前业绩受宏观经济和消费者情绪影响，低收入消费者倾向于价格较低的产品，但随着消费者情绪改善，公司有信心回到中期个位数增长 [67][68] 问题6：明年调整限时优惠（LTO）节奏时，新老产品推出的考虑 - 每次推出限时优惠产品表现都优于上次，公司有信心将现有成功的限时优惠产品纳入营销日历，同时团队也在开发新的产品 [72][73] 问题7：第二季度业绩受宏观因素还是结构性因素影响，以及是否面临竞争压力和消费者分层情况 - 4 - 5月因低收入消费者减少出现份额损失，但6 - 7月重新获得份额，公司认为业绩与宏观经济和消费者情绪相关，未发现有竞争对手崛起导致需要重新制定战略的情况 [77] - 低频率用户受影响较大，“Summer of Extras”活动有效吸引了这部分用户，公司将根据活动经验制定后续策略 [80] 问题8：不同地区和城市类型的销售表现差异 - 各地区销售趋势基本一致，东北地区去年表现出色，尽管纽约等地出现新的快餐概念，但Chipotle门店仍有大量顾客 [85][86] - 部分地区在假期和旅游旺季销售疲软，城市餐厅表现略优于郊区餐厅 [87] 问题9：新首席运营官的贡献和重点领域，以及长期战略是否会调整 - 新首席运营官Jason Kidd拥有大规模零售运营经验，将为公司带来新的战略思维，有望提升运营绩效，公司管理团队完整，会不断讨论和创新战略，但对当前长期战略充满信心 [93][94][95] 问题10：高效设备套餐对销售额和利润率的早期影响，以及解决准备延迟问题的量化效果 - 目前还难以量化对销售额和利润率的影响，但预计可在平均餐厅每天节省2 - 3小时劳动力，提高烹饪质量和吞吐量，为餐饮业务等带来增长机会 [101][103] - 目前约70%的餐厅能实现出餐流程，约50%的餐厅能在繁忙时段实现四个关键指标全部到位，随着设备到位和熟练使用，这些指标有望提升，从而提高可比销售额 [105] 问题11：7月单店销售额同比情况，以及公司在宏观环境下的抗风险能力和价值主张传达 - 7月单店销售额处于低个位数增长，可比销售额和交易量为正，预计第三季度保持类似趋势，公司有计划应对9月竞争对手的产品 [110] - 公司认为目前未得到消费者对其价值主张的认可，将在下半年加强沟通，突出品牌核心价值 [114][115] 问题12：奖励计划、营销活动等对同店销售额的影响是否会保持，以及食品成本下降的原因 - 5月销售疲软后，通过夏季营销活动使两年可比销售额回到约8%，预计下半年保持该趋势，秋季活动将进一步推动销售 [119][120] - 食品成本下降主要通过餐厅和供应链两方面举措实现，餐厅方面注重食品流程管理，供应链方面实现供应商多元化和物流优化，此外农产品切片机提高了劳动力效率 [121][122][123] 问题13：近期可比销售额放缓是否有自身原因，以及不同可比销售额情况下餐厅利润率的展望 - 公司认为消费者指标仍呈积极趋势，未发现自身重大失误，将坚持战略，继续创新和提升餐厅体验 [128][130] - 长期40%的利润转化率不变，中期个位数可比销售额增长且按计划开设餐厅时，餐厅层面利润率有望达到29 - 30%，下半年随着交易增加，利润率将因成本下降和部分因素抵消而上升 [134][135] 问题14：数字业务的中期和长期发展规划，以及技术和设备创新与数字业务投资的优先级 - 公司将继续在数字渠道创新，提升应用程序用户体验，增加数字奖励计划注册人数，与第三方合作推动需求，在资源分配上，公司将根据回报选择投资方向 [140][141][142] 问题15：国际市场实现自我维持增长或加速增长的时间点 - 欧洲市场经济持续改善，已解锁伦敦市中心和德国的餐厅增长机会，公司认为现有市场可开设数百家餐厅，长期西欧市场可能达到数千家 [143][144] - 中东地区Al Shia集团将下半年加速扩张，Al Saya明年将开设第一家餐厅，公司将根据机会大小、运营复杂性、合作伙伴质量和经济模型评估国际市场，灵活选择市场进入策略，认为国际市场将是未来重要增长动力 [144][145][146]

ASGN (ASGN) Q2 2025 Earnings Call July 23, 2025 04:30 PM ET Company ParticipantsKimberly Esterkin - VP - IRTheodore Hanson - CEO & Member of Board of DirectorsShiv Iyer - PresidentMarie Perry - EVP & CFOTobey Sommer - Managing DirectorConference Call ParticipantsJeffrey Silber - Business, Industrial Services & Education AnalystSurinder Thind - Equity Research AnalystJason Haas - Director & Senior Equity Research AnalystAlexander Sinatra - Equity Research AnalystOperatorGreetings, and welcome to the ASGN Inc ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度合并收入964亿美元，同比增长14%，按固定汇率计算增长13% [43] - 总营收成本390亿美元，同比增长10%；技术成本147亿美元，同比增长10%；其他营收成本243亿美元，同比增长10% [43] - 总运营费用增长20%至261亿美元，主要受法律及其他事项费用增加影响 [43] - 运营收入增长14%至313亿美元，运营利润率为32.4% [44] - 净收入增长19%至282亿美元，每股收益增长22%至2.31美元 [44] - 第二季度自由现金流53亿美元，过去十二个月自由现金流667亿美元 [44] - 本季度末现金及可交易证券为950亿美元 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 谷歌服务 - 收入增长12%至825亿美元，搜索、YouTube广告和订阅业务表现强劲 [45] - 搜索及其他收入增长12%至542亿美元，各垂直领域均有增长，零售和金融服务贡献最大 [45] - YouTube广告收入增长13%至98亿美元，直接响应广告带动增长 [46] - 网络广告收入74亿美元，下降1% [46] - 订阅、平台和设备收入增长20%至112亿美元，主要由YouTube订阅和Google One推动 [46] - 运营收入增长11%至331亿美元，运营利润率持平于40.1% [46] 谷歌云 - 收入增长32%至136亿美元，GCP核心和AI产品以及Google Workspace均有增长 [47] - 运营收入增至28亿美元，运营利润率从11.3%提升至20.7% [47] - 积压订单在第二季度环比增长18%，同比增长38%，达到1060亿美元 [49] 其他业务 - 第二季度收入3.73亿美元，运营亏损12亿美元 [49] 各个市场数据和关键指标变化 - YouTube在美国流媒体观看时间排名第一超两年，2025年6月占总电视观看时间的12.8%创历史新高 [38] - 过去十二个月，YouTube在CTV屏幕上的广告带来超10亿次转化 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用全栈式AI方法，涵盖AI基础设施、研究、模型和工具以及产品和平台，以满足云客户需求并推动业务增长 [10] - 搜索业务通过引入新的AI功能，如AI概览、AI模式和多模态搜索，提升用户体验和查询量 [17][18] - 广告业务通过AI Max和智能竞价探索等功能，为客户和业务创造价值 [34] - 云业务凭借产品差异化和全面的AI产品组合，吸引了大量客户，同时注重构建AI代理生态系统 [20][23] - YouTube通过增加新功能和服务，如Shorts和CTV购物广告，扩大市场份额和收入来源 [25][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对业务发展势头感到满意，AI应用推动各业务增长，未来将继续投资以满足客户需求 [54] - 预计2025年资本支出约850亿美元，高于此前估计的750亿美元，以满足云客户需求 [52] - 2026年资本支出预计进一步增加，因客户需求和公司增长机会 [52] - 广告收入在2025年将受金融服务垂直领域和美国选举支出的影响 [51] - 云业务预计在2026年仍处于供需紧张环境 [51] 其他重要信息 - 公司与PayPal建立新合作伙伴关系，提升数字商务体验 [40] - 9月将在巴西直播NFL本赛季首场周五比赛 [25] - 推出新的AI工具和功能，如v o three视频生成模型、AI电影制作工具Flow等 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待消费者行为变化对产品和平台的影响，以及YouTube广告与订阅业务的组合和关键学习经验 - 消费者对AI接受度高，公司将以有机体验为先，未来会在新平台上实现商业化 [59][60] - YouTube订阅业务增长强劲，公司将继续采用广告和订阅双轨策略 [61][62] 问题2: 如何平衡资本支出和计算资源供应，以及搜索业务中付费点击和定价增长的趋势 - 云业务需求强劲，公司正在增加投资，但供应紧张局面需要时间缓解 [66] - 公司不单纯以付费点击和CPC为目标，付费点击受多种因素影响，应避免过度依赖这些指标下结论 [68][69] 问题3: 推出可扩展商业查询代理的技术障碍，以及GenAI内部工具的效率和摩擦点更新 - 公司在代理能力方面取得进展，但仍需解决可靠性、延迟和成本等问题，预计2026年代理体验将更广泛应用 [74][75][77] - 公司开始在软件工程中推出代理编码流程，内部使用体验不断改善 [78] 问题4: 新设备对AI扩展的重要性，以及谷歌搜索AI模式与Gemini独立应用的使用差异 - AI将推动硬件创新，公司对眼镜投资感到兴奋，但未来两到三年手机仍将是消费体验的核心 [82][83] - 谷歌搜索AI模式更适合信息查询，Gemini独立应用更像个人助理，两者各有优势 [84][85] 问题5: 谷歌在吸引和留住AI人才方面的表现，以及AI相关资源成本与资本投资的关系 - 公司在吸引和留住AI人才方面表现良好，通过提供前沿技术、计算资源和同行合作机会，保持竞争力 [90][91] - 公司将AI人才投资纳入运营费用，同时通过内部使用AI工具提高效率，合理分配资源 [93][94] 问题6: 如何看待搜索点击通过率的未来趋势，以及与OpenAI在云基础设施方面的合作前景 - AI概览提升了用户满意度和搜索使用率，其货币化率与现有水平相当，为创新广告格式提供基础 [98][99] - 公司很高兴与OpenAI在谷歌云方面合作，期待未来扩大合作 [101] 问题7: 广告业务下半年的环境，以及双界面搜索方法的优势 - 第二季度广告业务表现强劲，搜索和其他业务各垂直领域均有增长，但目前判断下半年情况还为时过早 [105][106] - 搜索和Gemini应用各有侧重，能满足用户不同需求，未来可根据用户意图优化体验 [107][108] 问题8: 云业务下半年的前景，以及代理体验对网络的影响 - 云业务容量逐季增加，更多产能将在年底释放，但季度增长可能受产能交付时间影响 [115][116] - 代理体验将为用户带来更好体验，有助于部分参与者发展，但也需要解决相关商业模式问题 [117][119] 问题9: Gemini订阅业务的进展，以及资本支出的投资回报率 - Gemini订阅业务发展良好，特别是2.5 Pro推出后，公司对其增长前景感到兴奋 [123] - 云业务投资回报率有信心，因为公司提供高价值的云服务，客户满意度高、流失率低，且投资效率高 [124][125]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入增长20%至9400万美元，核心收入增长18%至8680万美元，调整后EBITDA增长18%至2920万美元，调整后EBITDA利润率为31% [33] - 总承保保费为12亿美元，同比增长18%，其中特许经营保费为9.59亿美元（增长21%），公司保费为2.17亿美元（增长6%）[35] - 第二季度或有佣金为450万美元，同比增长103%，预计全年或有佣金占总承保保费的40-65个基点 [36] - 期末保单数量为180万份，同比增长13% [36] - 公司现金及等价物为9240万美元，总债务为2.993亿美元，成功将现有定期贷款利率从SOFR加350个基点重新定价为SOFR加300个基点，每年减少约150万美元的利息负担 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 特许经营生产商在季度末为2085家，同比增长5%，每个特许经营的生产商为1.9家，同比增长14% [28] - 企业销售和合作伙伴团队是公司增长最快的部门，第二季度新业务同比增长88%，环比第一季度增长41% [26] - 公司销售团队在季度末共有479名代理人，同比增长53%，其中379名传统公司销售代理人和100名企业销售代理人 [27] - 公司新业务佣金现在以13%的速度增长，是过去三年中最快的公司增长 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司最近在亚利桑那州坦佩市开设了新办事处，并计划在田纳西州纳什维尔市开设第13个销售办事处 [27][14] - 特许经营新业务保费增长13%，由于特许经营社区的持续整合 [35] - 客户保留率为84%，预计下半年将有所改善 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是成为美国个人保险分销的最大分销商，通过加速现有机构的扩张、吸引新的特许经营所有者、扩大企业团队、开发新技术等战略举措实现 [7] - 公司正在开发直接面向消费者的市场，利用数据和运营商关系优化整个价值链的结果 [20] - 公司正在利用AI优化客户体验，降低服务成本，并预计下半年服务交付成本将低于上半年 [31] - 公司最近与Baird和Warner以及Fay Servicing建立了战略合作伙伴关系，这些合作伙伴关系将为公司带来新的业务和收入 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，随着承保需求和能力的格局变得越来越清晰，公司已经变得更加强大 [24] - 公司预计2025年全年总收入将在3.5亿美元至3.85亿美元之间，有机增长在11%至22%之间，总承保保费预计将在43.8亿美元至46.5亿美元之间，有机增长在15%至22%之间 [39] - 管理层对产品环境现在比第一季度更加乐观，特别是看到大型承认运营商回到特定市场 [61] 其他重要信息 - 公司从现有大型运营商合作伙伴处收回了400万美元的逾期续期佣金和特许权使用费，并提高了所有现有业务的佣金率，预计下半年将带来约150万美元的收益 [35] - 公司在第二季度回购并注销了5600股A类股票，并有9950万美元可用于未完成的回购授权 [39] - 公司预计下半年服务交付成本将低于上半年，同时继续改善客户体验 [31] 问答环节所有的提问和回答 问题: 佣金率上升的量化 - 管理层表示，过去几年平均佣金率逐渐下降，但现在正在反转，但没有给出具体数字 [42][43] - 佣金率可以恢复到两年前的水平 [45] 问题: 服务成本的下降 - 服务部门的成本预计在下半年低于上半年，这是公司历史上第一次通过利用AI更好地路由案例和满足客户需求来实现 [47][48] - 管理层提到第三季度的利润率将低于第二季度，然后在第四季度有所改善 [49] 问题: 保费与收入的动态 - 保费增长放缓是由于将更多业务转移到保费较低的州，以及同一保单的保费增长率趋于平稳 [54][55] - 收入指引保持不变，反映了平均佣金率的提高 [56] 问题: 新举措对指引的影响 - 新合作伙伴关系（如Baird和Warner以及Fay Servicing）尚未纳入今年的指引，因为它们相对较新 [57][58] 问题: 佣金率的可见性 - 管理层对产品环境比第一季度更加乐观，特别是看到大型承认运营商回到特定市场 [61][62] - 汽车市场现在非常开放，家庭市场则因地理位置而异，但总体上有显著改善 [63] 问题: 特许经营生产商数量 - 特许经营生产商数量季节性下降，更多是由于小型特许经营合并到大型特许经营中 [68][69] - 预计第三季度将环比增长 [70] 问题: 代理人生产力 - 公司代理人的生产力在调整任期后实际上更高 [72] - 特许经营生产力增长是由于更多机构在招聘和扩展 [75] 问题: 保费保留率 - 保费保留率为95%，低于去年同期的99%，这是由于费率趋于平稳，而客户保留率正在改善 [76][77] 问题: 直接渠道的投入 - 直接面向消费者的市场与之前的QTI投资相关，但具体的科技投入规模仍在评估中 [82][83] 问题: 或有佣金的影响 - 国家运营计划没有或有佣金，因此减少这些计划的业务比例会增加或有佣金的机会 [88] 问题: EBITDA利润率的驱动因素 - 第三季度利润率预计会下降，然后在第四季度有所改善，全年可能会略有压缩，因为公司正在有意投资长期价值 [93][94] 问题: 2026年的增长机会 - 公司将继续扩大公司团队，投资于最大和最好的特许经营，并从MBA计划和退伍军人计划中引入新血 [97][98] 问题: 逾期佣金的回收 - 公司从运营商合作伙伴处收回了400万美元的逾期佣金，并预计下半年将带来约150万美元的收益 [100][101] 问题: 潜在需求 - 由于公司在全国家庭交易中的市场份额仍然很低，因此能够通过发展更多推荐合作伙伴来维持潜在流量 [122][123] 问题: 长期客户保留率 - 历史上客户保留率最高为89%，预计最终会超过这一水平，而保费保留率应为客户保留率加上定价的函数 [124][125]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度后付费服务收入同比增长9%，总服务收入同比增长6%，高于最接近竞争对手两倍以上 [19] - 核心调整后EBITDA同比增长6%，调整后自由现金流达46亿美元，创第二季度新高，服务收入调整后自由现金流转化率达26% [19] - 提高全年后付费净增用户预期至610 - 640万，后付费电话净增用户预期至295 - 310万 [23][24] - 预计2025年服务收入增长至少6%，核心调整后EBITDA为333 - 337亿美元，第三季度约为85亿美元 [24] - 预计全年现金资本支出约95亿美元，调整后自由现金流为176 - 180亿美元 [25][26] - 预计2026年现金税受益约15亿美元，出售800兆赫兹许可证预计获29亿美元现金及额外潜在收益，交易预计2026年第一季度完成 [28][29] 各条业务线数据和关键指标变化 后付费业务 - 后付费电话净增、总后付费净增和新增用户数均创第二季度新高，后付费账户净增同比加速，后付费家庭份额在各市场均增长 [5][6] - 每用户平均收入（ARPA）增长超5%，为八年来最高，新推出的高级套餐“Experience Beyond Plan”选择率是“Go five gs Next”的两倍多，单季度增长超50% [7] 企业业务 - 企业业务集团连续打破增长记录，本季度在净增用户方面再次领先行业 [7] 5G宽带业务 - 连续第十四个季度在整体宽带行业净增用户方面领先，企业5G宽带净增用户创历史新高 [14] - 速度和使用率持续快速增长，客户满意度高，流失率创历史新低 [15] 光纤业务 - 4月完成对Lumos的合资收购后推出T Fiber，明天计划完成对MetroNet的合资收购，下半年有望实现10万以上光纤净增用户 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 后付费家庭份额在100强市场、较小市场和农村地区均有增长 [6] - 农村市场已超过20%的家庭份额目标，连续九个季度在预付费转换方面领先 [110] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 与Cable达成多年合作，为中小企业提供移动服务，拓展业务增长领域 [8] - 重点提升网络认知度，通过创新方式向消费者和企业传达网络优势 [9][10] - 持续推进网络建设，计划今年新增近4000个站点，与U.S. Cellular合作将使覆盖范围扩大三分之一 [11][13] - 推进数字化转型，Tea Life应用安装量超7500万，约三分之二的消费者升级通过应用完成 [17][18] 行业竞争 - 行业竞争激烈且动态变化，目前竞争焦点从费率计划转向设备促销，但客户终身价值（CLV）稳健 [36][37] - 公司凭借最佳网络、最佳价值和最佳体验的差异化价值主张在竞争中领先 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度业绩出色，团队持续实现差异化、盈利性增长，在客户和财务增长方面领先行业 [5] - 美国无线行业处于良好发展时期，客户速度和数据消费增长，行业自由现金流增长50% [38] - 公司战略具有差异化和持久性，在未充分渗透领域和网络寻求者市场均有增长机会 [20] 其他重要信息 - 今日上午商业推出t卫星服务，将网络覆盖范围扩展至50万平方英里未被地面覆盖区域 [13] - 与Grain Management达成协议，出售800兆赫兹许可证，预计产生约8.5亿美元增量所得税 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度用户增长强劲但流失率略高，如何看待市场竞争、流失率趋势以及光纤业务增长情况和潜在无机增长机会？ - 市场竞争动态变化，当前焦点在设备促销，虽前期支出增加，但客户终身价值稳健，公司对投资有信心 [36][37] - 预计第三季度流失率环比下降，同比持平或略升，已度过流失率高峰期 [39] - 全年10万光纤净增用户目标包含已完成交易和批发业务市场，公司对其他无机增长机会持开放态度 [41] 问题2: ARPA增长的驱动因素是什么，对未来几年服务收入增长是否更乐观，与有线电视运营商合作的战略和长期机会是什么？ - ARPA增长得益于费率计划优化和客户对高级套餐的选择，下半年因去年费率计划变化影响，百分比增长可能较难实现，但名义上仍有信心 [52][57] - 与有线电视运营商合作针对中小企业市场，该市场公司目前涉足较少，合作收入具有增量性，是多赢合作 [58][59] 问题3: 如何提高潜在客户对公司网络优势的认知，与有线电视运营商合作是否限制向大型企业销售？ - 提高认知需综合运用广告、客户体验和持续的网络领先优势，公司已开展多方面宣传活动 [68][69] - 合作协议限制合作伙伴向1000线及以下企业销售 [66] 问题4: t卫星服务对ARPU增长的贡献以及对农村市场服务的影响，是否改变农村地区网络资产部署思路？ - 预计t卫星服务将通过用户向高级套餐迁移和选择实现盈利，目前高级套餐更受欢迎，该服务每月10美元的价格具有吸引力 [81][82] - 未改变农村地区网络资产部署思路，公司按AI算法进行网络建设，今年计划新增4000个站点 [84][85] 问题5: MetroNet和Lumos市场的覆盖位置和渗透率情况，以及2026年现金税预期？ - 公司看好宽带市场，通过现有战略将成为相当于4000 - 4500万户家庭覆盖的宽带运营商，对MetroNet和Lumos的实际建设预期将在收购资产后更新 [97][101] - 暂不提供2026年现金税精确估计，因涉及U.S. Cellular收购和800兆赫兹许可证交易等因素 [102] 问题6: 农村市场份额现状和未来潜力，以及税收优惠资金的使用方向？ - 已超过农村市场20%家庭份额目标，未来通过U.S. Cellular资产整合和网络建设仍有巨大增长机会 [110][111] - 税收优惠资金使用将遵循资本分配理念，可能用于加速U.S. Cellular协同效应实现和评估其他增值机会 [118][120] 问题7: 5G宽带业务增长的驱动因素，以及是否从闲置容量模式转向特定容量增强模式？ - 业务增长主要由口碑传播驱动，客户满意度高，平均使用量和速度较两年前分别增长25%和50% [126][127] - 公司以闲置容量模式为核心，同时探索其他模式，目标是在2028年实现1200万客户，团队正在研究从闲置容量模式获取更多价值和合理分配资本获取回报的方法 [132][135] 问题8: 公司从“颠覆者”向“行业守护者”角色转变的现状，以及持续颠覆策略的可行性和对行业平衡的影响？ - 公司一直保持竞争与平衡，在追求业绩的同时注重构建持久价值和盈利性公司，该策略基于长期优势，具有广阔发展空间 [140][141] - 行业竞争虽激烈，但财务指标显示并非前所未有的高投入，客户终身价值保持稳定 [142][144] 问题9: 企业对切片和t卫星服务的兴趣、需求和使用案例，以及企业业务的表现和潜力？ - 切片服务受企业关注，因其可提供保证服务水平，t卫星服务在公共部门、企业和应急场景中有应用潜力 [147][151] - 本季度企业业务在多个指标上领先行业，市场份额和赢单率均有增长 [148][150] 问题10: 公司设定的光纤规模目标相对同行较小，是否考虑进行更大规模交易以加速网络扩张？ - 公司更关注固定无线和光纤领域的增长机会，认为这符合客户需求和市场趋势，对有线电视交易兴趣降低 [158][159] - 公司选择项目的标准是为客户提供优质产品和为股东带来高回报，现有战略可使公司接近4500万户家庭覆盖规模，对合适的光纤机会保持开放态度 [160][161]

财务数据和关键指标变化 - 二季度滨海湾金沙（MBS）EBITDA达7.68亿美元，预计全年可达25亿美元 [6] - 二季度澳门EBITDA为5.66亿美元，若按预期持仓，EBITDA将减少700万美元，澳门投资组合物业经调整后的EBITDA利润率为31.3%，较2024年二季度下降80个基点 [10] - 二季度公司回购8亿美元LVS股票，支付每股0.25美元的定期股息，二季度和7月购买1.79亿美元SEL股票，截至目前公司对SEL的持股比例增至73.4% [12] 各条业务线数据和关键指标变化 澳门业务 - 二季度澳门市场GGR加速增长，滚动VIP板块同比增长26%，非滚动和老虎机赢率也处于高个位数增长区间 [25] - 澳门业务市场份额方面，二季度大众市场GGR市场份额环比增长8% [17] - 各酒店利润率方面，威尼斯人利润率为35.6%，广场和四季酒店利润率为34%，伦敦人利润率为31.9% [10] 新加坡业务 - 二季度滨海湾金沙（MBS）EBITDA为7.68亿美元，利润率为55.3%，若按预期持仓，EBITDA将减少1.07亿美元 [11] - 大众博彩和老虎机赢率达8.43亿美元，较2019年增长97%，同比增长40% [6] 各个市场数据和关键指标变化 澳门市场 - 4月和5月整体游客访问量同比增长超20%，主要由大湾区一日游游客推动 [51] - 零售商场租户销售额二季度同比实现正增长，整体增长约10%，奢侈品销售也开始出现改善迹象 [123] 新加坡市场 - 二季度滨海湾金沙业绩创历史新高，吸引了大量新客户，包括商务和休闲旅客 [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 澳门业务方面，公司在二季度中旬改变策略，加强客户再投资以提高市场份额和EBITDA，短期目标是让伦敦人和威尼斯人合计产生20亿美元收益，四季酒店产生超3亿美元收益，金沙产生超1亿美元收益，实现27亿美元的运营率 [15][35] - 新加坡业务方面，公司将继续投资高质量资产，提升服务水平，以吸引更多高价值旅游，IR2项目正在建设中，目标是打造世界上最好的酒店和博彩体验 [133][135] 行业竞争 - 澳门市场竞争激烈，各运营商都在争夺更大市场份额，公司加强再投资后看到了一些积极的初步成果 [97] - 新加坡市场，公司凭借优质产品和服务占据高端市场主导地位，但市场情况仍需持续观察 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 澳门市场 - 公司承认之前在澳门市场过于依赖资产优势，对市场环境变化应对不足，目前已调整策略，随着GGR加速增长和资产优势，有望在未来实现业绩改善 [34][9] - 市场活动日程安排丰富，有助于吸引游客，但市场整体实力才是关键，公司对澳门市场未来发展持乐观态度 [58][63] 新加坡市场 - 市场表现超出预期，公司认为这得益于市场的吸引力、优质的投资和高价值旅游的增长，虽然难以预测未来具体业绩，但25亿美元的目标今年有望实现 [28][71] 其他重要信息 - 公司持续关注新的发展增长机会，泰国若有合适的法律和监管框架，公司会考虑进入该市场 [89] - 公司在澳门和新加坡市场之间交流最佳实践经验，如在新加坡成功的边注玩法已引入澳门市场 [104] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何扭转澳门市场局面，以及投资者应关注的关键绩效指标和时间节点 - 公司4月下旬开始实施更激进的客户再投资计划，5月和6月SCL表现有所改善，将继续根据市场情况调整，目标是在未来几个季度提高市场份额和EBITDA [15][17] 问题2：澳门市场资本分配和股息政策如何调整 - 随着伦敦人资本支出减少，未来在SEL董事会支持下，公司会考虑增加股息，但目前会优先将自由现金流用于投资增长项目 [21] 问题3：澳门市场GGR增长的驱动因素、可持续性以及宏观市场健康状况 - 市场从5月开始加速增长，6月表现突出，主要得益于活动日程安排、客户密度增加和运营商的产品供应，滚动VIP板块表现良好，非滚动和老虎机赢率也有所改善 [25][26] 问题4：新加坡滨海湾金沙未来的运营率和生产力水平如何 - 难以准确预测，25亿美元的目标今年有望实现，可能实现每季度6亿美元以上的EBITDA，但具体取决于当地经济和高端市场情况 [28][29] 问题5：澳门市场是否有目标EBITDA份额，如何评估公司策略 - 公司将逐步推进，短期目标是让伦敦人和威尼斯人合计产生20亿美元收益，实现27亿美元的运营率，长期需等待市场成熟 [35][37] 问题6：新加坡博彩业务量突然加速的原因 - 主要得益于产品投资、服务水平提升、东南亚经济增长带来的高价值客户以及市场的深度和吸引力 [40][41] 问题7：澳门市场消费者支出情况，以及不同细分市场的表现 - 整体游客访问量增长，主要由大湾区一日游游客推动，GGR加速增长主要由高端板块驱动，基础大众市场也因伦敦人开业而有所增长 [51][52] 问题8：伦敦人是否获得了最多的增量再投资，其他物业的计划如何 - 公司在整个投资组合中提高了再投资水平，但部分较小物业可能需要根据产品和客户情况调整再投资水平 [54] 问题9：如何确保澳门市场6月的增长可持续 - 各运营商会持续填充活动日程，澳门已成功建立起区域娱乐中心的地位，市场整体实力是关键，活动主要影响游客到访时间 [58][63] 问题10：是否考虑重新评估新加坡的正常持仓百分比 - 目前不会仅根据一个季度的情况调整持仓百分比，持仓百分比受市场、游客和客户投注类型等因素影响，需更多证据后再评估 [65][66] 问题11：新加坡大众博彩收入增长的原因，能否进一步拆分数据 - 难以准确拆分数据，增长是由于市场吸引力、游客增加和客户投注金额增大等多种因素共同作用的结果 [70] 问题12：F1赛事时间调整对新加坡业务的影响 - F1赛事对新加坡和滨海湾金沙都是好事，无论在哪个季度举办，公司都能支持并从中受益 [77][78] 问题13：澳门市场利润率是否重要，是否有目标利润率 - 利润率和EBITDA都重要，公司更关注整体EBITDA增长，会根据市场情况调整再投资，随着收入增长，利润率有望自然提升 [83][86] 问题14：泰国赌场合法化法案撤回情况及公司的其他发展计划 - 公司持续关注新的发展机会，泰国若有合适的法律和监管框架，会考虑进入该市场，但目前暂无具体进展 [89] 问题15：伦敦人实现10亿美元年化EBITDA的时间和再投资计划 - 伦敦人刚刚开始提升业绩，目前年化已接近8亿美元，随着各业务板块增长和优质客户增加，有望实现目标，但具体时间不确定 [94][95] 问题16：公司促销活动后其他竞争对手的反应和市场竞争态势 - 市场竞争依然激烈，各运营商都在争夺市场份额，公司加强再投资后看到了一些积极的初步成果，预计竞争态势不会缓和 [97][98] 问题17：澳门业务是否可以借鉴新加坡的最佳实践经验 - 公司会在两个市场之间交流最佳实践经验，如边注玩法已引入澳门市场，相信这将对行业和客户都有积极影响 [104][106] 问题18：新加坡IR2建设是否会影响现有业务的发展势头 - 建设地点与滨海湾金沙相邻，施工期间不会影响现有业务运营，公司对IR2项目充满信心，认为这是对现有业务的延伸 [112][116] 问题19：澳门零售商场的情况，特别是奢侈品销售的可持续性 - 零售商场租户销售额二季度同比实现正增长，整体增长约10%，奢侈品销售也开始出现改善迹象，公司通过引入旗舰店等方式提升奢侈品销售 [123][124] 问题20：如何提高澳门市场除广东以外内地游客的访问量 - 公司会继续通过目的地营销路演、改善交通和增加酒店库存等方式吸引更多内地游客，特别是过夜游客，但酒店库存增长有限可能会对整体过夜访问量产生一定限制 [128] 问题21：新加坡IR2项目的内部回报假设是否因现有业务表现而调整 - 目前没有调整模型，公司认为IR2是对现有业务的延伸，现有业务的良好表现验证了该项目的高质量投资价值 [133][137]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收1.088亿美元，较上一季度的9590万美元增长13%，较2024年第二季度的9200万美元增长18% [15] - 第二季度GAAP和非GAAP毛利率分别约为56.5%和59.1%，二者差异主要源于260万美元的收购相关无形资产摊销 [15] - 第二季度GAAP运营费用为8610万美元，非GAAP运营费用为5660万美元，差异主要由于基于股票的薪酬和基于绩效的股权应计项目合计1930万美元、重组成本560万美元和收购相关成本410万美元 [15] - 2025年第二季度GAAP运营亏损率为22%，非GAAP运营利润率为7% [15] - 本季度GAAP和非GAAP利息及其他费用分别为610万美元和590万美元，较上一季度增加主要是由于400万美元的外汇成本 [16] - 第二季度经营活动提供的净现金流约为1050万美元，2025年结束时现金、现金等价物和受限现金约为1.1亿美元，高于2025年计划 [16] - 第二季度销售未结清天数降至约89天，总库存与上一季度基本持平，库存周转率提高至1.5次 [16] - 预计2025年第三季度营收在1.15亿美元至1.35亿美元之间，GAAP毛利率约为55% - 58%，非GAAP毛利率在57.5% - 60.5%之间 [17] - 预计2025年第三季度GAAP运营费用在8400万美元至9000万美元之间，非GAAP运营费用在5500万美元至6100万美元之间 [17] - 预计第三季度GAAP和非GAAP利息及其他费用均在350万美元至450万美元之间，GAAP基础上有60万美元税收优惠，非GAAP税收为130万美元或11% [17] - 预计第三季度基本和摊薄股数分别约为8710万股和8750万股 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度基础设施营收约为3500万美元，宽带营收约为4800万美元，连接营收约为2100万美元，工业多市场营收约为600万美元 [15] - 预计第三季度所有终端市场（基础设施、宽带、连接和工业多市场）营收均将增长 [17] - 高速数据中心光互连业务今年有望实现6000万 - 7000万美元营收，主要来自800千兆五纳米Keystone PAM4 DSP产品系列，预计2026年有增量营收增长 [6][7] - 无线基础设施市场持续复苏，预计2025 - 2026年运营商资本支出增加将推动需求，Sierra 5G无线接入单芯片无线电SoC等产品需求有望增长 [8] - 宽带和连接业务持续稳定增长，服务提供商资本支出增加推动光纤PON、电缆DOCSIS和Wi - Fi解决方案的订单和需求增长 [10] - 以太网市场中，2.5千兆以太网交换机和PHY产品组合向商业企业和工业应用扩展，预计到2028年每年带来约1亿美元营收 [11][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国数据中心市场目前收发器体积不到全球市场的20%，预计三年后将占全球收发器体积的40% [67] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于高速数据中心光互连、PON宽带接入、Wi - Fi、以太网、无线基础设施、存储加速器等战略领域投资，以推动业务增长和盈利 [6][13] - 在高速数据中心光互连领域，凭借Keystone和Rushmore产品系列的低功耗和高性能优势，与主要模块制造商合作，争取更多设计订单 [7][8] - 在无线基础设施领域，通过Sierra产品获得新设计订单，预计随着云与边缘AI功能需求增加，5G无线接入和回传业务将持续增长 [8][9] - 在存储加速器领域，Panther系列产品在一级网络设备和云服务提供商中获得设计订单，将于8月展示下一代Panther 5存储加速器 [9] - 在宽带和连接领域，通过推出新的网关SoC平台，满足服务提供商需求，提升市场份额 [10][11] - 在以太网市场，通过扩展2.5千兆以太网产品组合，满足边缘云扩展、物联网网关和企业接入点升级需求 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度业绩反映公司业务环比增长13%、同比增长18%，业务复苏和增长态势良好，重回非GAAP盈利并产生正自由现金流 [5] - 公司在战略市场取得成功，客户订单和积压订单增加，电信资本支出增长，对2025 - 2026年业务增长充满信心 [6] - 基础设施市场2025年持续增长，2026年随着新设计订单量产，营收有望加速增长 [6] - 无线基础设施市场持续复苏，预计2025 - 2026年运营商资本支出增加将推动需求 [8] - 宽带和连接市场前景乐观，服务提供商资本支出增加将推动业务增长 [10] 其他重要信息 - 公司财报电话会议进行网络直播，回放将在公司网站上保留两周 [5] - 第二季度财报发布在公司网站投资者关系板块 [3] - 公司报告GAAP和非GAAP两种财务指标，鼓励投资者查看网站上的详细调节表 [4] - 不提供未来非GAAP指引的调节，因预测某些未来变化存在不确定性 [4] - 预计SIMO仲裁在年底进行，最终解决可能在2027 - 2028年 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Q3各业务板块表现及哪些板块可能更强 - 基础设施业务下半年表现良好，宽带和连接市场因新产品和市场复苏获得良好发展势头，工业多市场预计也将复苏 [20][21] 问题2: 本季度宽带业务增长中库存补充和新产品的贡献比例 - 市场处于复苏阶段，服务提供商资本支出增加，公司产品获得市场份额，增长不仅源于复苏，还得益于新产品和市场认可 [22][23] 问题3: Rushmore和Keystone的设计订单情况、是否有锚定超大规模客户及光DSP的更多细节 - Keystone设计订单主要来自主要模块制造商，与数据中心处于不同合作阶段，营收主要来自Keystone，预计2026年订单增加；Rushmore有望凭借技术优势提升市场地位，公司与光学模块制造商和铜缆厂商合作紧密 [29][30][32] 问题4: Q2运营费用高于预期的原因、投资方向及利息和其他费用增加的原因、SIMO仲裁进展 - 运营费用低于指引中点，部分费用推迟到Q3导致费用增加，预计Q4会下降；投资主要用于新产品开发；利息和其他费用增加主要是由于400万美元的外汇成本；SIMO仲裁预计年底进行，最终解决可能在2027 - 2028年 [37][39][42] 问题5: 2026年PAM4 DSP营收增长主要来自现有订单还是新的Rushmore资格认证 - 2026年营收仍以800千兆为主，1.6太比特Rushmore预计年底至2027年开始发货，800千兆将在未来几年占主导地位 [46][48] 问题6: 目前与模块制造商的合作是否有利于抓住新兴云机会和主权机会 - 公司与模块制造商合作良好，通过差异化产品和服务获得机会，有助于抓住新兴市场机会 [50][51] 问题7: 订单是否受关税影响及2026年加速增长的含义 - 订单稳定且增强，目前无法区分是否受关税影响，由于订单交付时间长，近期订单增加不会影响未来几个季度营收；2026年加速增长指新设计订单在各业务类别中量产带来的营收增长 [56][57][59] 问题8: 中国市场的需求动态及公司市场份额情况 - 中国市场不同部分表现不同，工业多市场受“中国制造”影响有压力，但数据中心网络建设投入增加，公司有机会获取更多市场份额 [65][66][68] 问题9: 公司在硅光子学和共封装光学领域的路线图及角色 - 公司有提供CPO相关产品的技术平台，与光学公司合作定制CPO解决方案，CPO将是一种定制化解决方案，不会广泛应用于整个网络 [71][72][74] 问题10: 哪些领域订单可见性改善及集成PON和Wi - Fi网关SoC订单情况 - 除光业务的调用时间存在不确定性外，公司整体订单可见性良好，与新设计订单无关 [77] 问题11: Panther系列硬件SOC存储产品的设计订单广度和可见性 - 该产品已获得多个概念验证设计订单，在企业存储设备市场广泛应用，已开始在云计算超大规模数据中心公司进行初步探索，预计明年营收增长2 - 3倍，未来2 - 3年有望达到7500万 - 1亿美元 [79][80][81] 问题12: 高速互连中光学模块客户探索AEC机会时公司的路线图 - 公司产品可满足AEC要求，目前AEC应用较小众，公司支持客户相关工作，关注低功耗应用 [83][84][85] 问题13: Panther产品在AI基础设施中的应用 - Panther产品在AI场景中可解决功率、内存、带宽、延迟和计算卸载等问题，已有小型云服务提供商使用，有望成为以AI为中心的产品 [86][87][89] 问题14: 基础设施数据中心领域，公司是否会开发定制技术 - 公司目前专注于标准产品，为特定客户提供定制功能，未开展内部定制ASIC业务，目标是成为超大规模数据中心的广泛战略合作伙伴 [94][95][97]

财务数据和关键指标变化 - 本季度总营收36亿美元，同比下降3%，主要因煤炭和燃料价格下跌；环比增长4%，与运量增长一致 [8] - 报告的运营利润率（含卡车业务）与2024年第二季度相比下降20个基点，但环比增长50个基点，得益于运营改善带来的成本表现良好 [8] - 每股收益同比下降10%，但环比增长29% [8] - 第二季度费用同比增加2%（3800万美元），包括每月约1000万美元的网络中断成本、通胀和折旧增加的影响，部分被燃料价格下降带来的节省所抵消；环比下降4%（超9000万美元），尽管总吨英里数增加了6% [32] - 年初至今自由现金流较低，因资本支出增加、净利润下降以及往年推迟纳税的相对规模影响较小；下半年现金流将明显强于上半年，部分得益于永久性的奖金折旧，预计对下半年现金流产生约2.5亿美元的积极影响，并在未来几年持续受益 [37][38] 各条业务线数据和关键指标变化 商品业务 - 第二季度收入和运量均下降2%，每车收入（RPU）持平，较低的燃油附加费和不利的组合被核心定价收益所抵消 [20] - 金属和设备运量增长3%，但收入下降3%，受益于钢铁市场的积极趋势，但设备和废钢运量的变化影响了RPU [20] - 矿产部门因东南部持续的基础设施需求和新水泥产量的增加，收入增长5% [21] - 农业和食品运量同比增长2%，得益于对东南部地区强劲的谷物需求，但食品产品（包括酒精饮料）的消费需求疲软部分抵消了增长 [21] - 汽车运量本季度下降2%，新北美汽车厂的合同赢得带来的运量增长被整体行业需求下降和部分CSX服务工厂的生产挑战所抵消 [21] - 林产品受到住房市场挑战和整体需求低迷的影响，行业工厂合并和第二季度的多次工厂停产导致业务受到冲击 [22] - 化工运量因客户工厂的计划外停产导致出口塑料发货量下降以及氯碱发货量减少而下降 [22] - 化肥发货量下降6%，因客户生产问题导致磷酸盐运量疲软，但由于积极的核心定价和组合，收入保持持平 [22] 煤炭业务 - 收入本季度下降15%，运量增长1%，全球基准价格下跌带来持续逆风，所有煤炭RPU同比下降16%，环比下降2%，略低于此前预期 [24] - 澳大利亚基准价格本季度平均为每吨184美元，而去年同期为242美元 [24] - 出口业务受到生产限制的影响，预计年底矿山重启将带来收益；国内市场表现不一，公用事业煤炭部门受到高燃烧率、天然气价格上涨和更快周转时间的良好支撑，而钢铁和工业市场受到不利的货源转移和钢铁市场基本面疲软的影响 [25] 多式联运业务 - 第二季度收入下降3%，运量增长2%，较低的柴油价格和不利的组合拖累了RPU [27] - 国际业务表现良好，同比单位增长稳健，受关税前活动增加的支撑，近期随着出口商对关税政策变化的反应，集装箱到货量有所增加 [27] - 国内运量同比基本持平，持续疲软的卡车市场和西海岸到货的互换业务疲软带来拖累 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 许多服务的工业市场继续面临挑战，关税、贸易、利率和整体经济方向的不确定性增加 [19] - 汽车和住房市场需求仍远低于长期需求水平，预计第三季度这些终端市场需求将呈现混合态势 [23] - 工业发展管道项目进展良好，第二季度有25个项目投入运营，使今年的总数达到49个，下半年还有30个项目接近完成，更多项目可能根据许可和建设时间表投入运营 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于保持网络恢复的势头，在网络稳定后追求更多业务增长机会，将更安全、快速和稳定地运营，为客户提供有吸引力和盈利的解决方案，即使经济条件不确定 [9] - 作为正常业务审查流程的一部分，公司最近对多个领域的管理资源进行了重组，以更好地与业务保持一致并加速决策制定，朝着可持续、盈利增长的目标迈进 [10] - 公司积极评估各种机会，以实现股东价值最大化、推动盈利增长和更好地服务客户，对铁路行业的整合持开放态度 [41][42] - 公司将继续关注关税政策，预计终端市场需求将呈现混合态势，但将通过CSX特定举措积极应对，服务水平的提升有助于与客户建立积极互动，转化市场份额机会 [28] - 公司期待今年晚些时候霍华德街隧道和蓝岭细分市场的重新开放，以改善客户服务水平，并预计2026年通过霍华德街隧道实现双层堆叠通行，开拓新市场和推动增量增长机会 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对网络性能从第一季度的挑战中反弹感到自豪，速度、停留时间、行程计划合规性等指标稳步上升，部分指标接近或超过近期历史最佳水平，这反映了运营实力和团队克服挑战的能力 [5] - 整个CSX团队致力于高效工作，带来了成本表现的改善，支持了有意义的连续利润率扩张，公司将全年持续关注成本 [6] - 霍华德街隧道和蓝岭重建项目预计在第四季度完成，将消除网络的两个关键限制因素，重新开放四条南北路线中的两条 [6] - 尽管经济存在不确定性，但公司的工业发展管道项目仍有积极进展，预计未来将有更多项目加入，受益于最近通过的税收立法 [23] - 公司对本季度取得的进展感到鼓舞，团队有效应对了年初的挑战，实现了强劲的运营恢复，体现了One CSX文化的优势 [40][41] - 公司预计全年整体运量增长，随着流动性改善和新项目及新服务的增量贡献，对业务势头充满信心；下半年煤炭和燃料价格下降的影响将减小 [39][40] 其他重要信息 - 公司在安全方面取得进展，致力于消除重大伤害，减少了改变生活的伤害和缺勤天数，运营组织内的安全领导一致性和参与度有所提高，但列车事故改善不明显，大多数事故发生在院子的低速环境中，对基础设施或设备造成的损害较小，但仍会干扰网络运营 [12] - 公司继续实施院子检查无人机和改进路边车辆健康监测系统，以防止轨道导致的脱轨和设备故障的影响，人为因素导致的脱轨持续减少 [13] - 公司在第三季度将面临一些成本挑战，包括多数工会员工7月1日起生效的4%工资增长（约2000万美元的劳动力和福利费用顺序增加）以及与管理重组相关的1500 - 2000万美元费用，但预计年度化费用节省约3000万美元，今年净影响较小 [34][35] 问答环节所有的提问和回答 问题：作为前托运人，对潜在铁路合并的看法以及CSX增加价值的机会 - 公司认为改善客户服务和使铁路业务更易于开展对行业盈利增长至关重要，客户希望铁路提供更好、更可靠、更易合作的服务，公司对所有可能创造股东价值、推动业务增长和更好服务客户的机会持开放态度，但不具体讨论合并事宜 [48][49] 问题：推动服务改善的因素、可持续性以及建设项目完成后的提升空间 - 服务改善始于天气转好，但公司早在天气改善前就采取了行动，主要做了四件事：关注在线车辆，与客户合作减少管道负载、增加机车、确保煤炭和谷物等大宗网络的运营、创造线上和道路容量，将工程工作团队转移；这种运营方式将持续，两个项目恢复后预计各项指标将进一步改善，有助于业务增长和客户服务提升 [53][54][56] 问题：全年运量改善的驱动因素以及运量改善时运营利润率能否提高 - 第二季度多个业务部门出现意外停产情况，预计第三季度和第四季度部分核心客户的生产问题将改善，从而影响运量；一些市场在去年下半年开始面临需求逆风，今年将有更轻松的比较基数；尽管卡车市场疲软，团队仍在推动一些转换业务，这些因素将影响运量 [61][63][64] - 运量增长有助于提高利润率，但第三季度存在一些不利因素，如正常季节性因素、工资增长、管理重组费用以及采购服务和其他项目中的约2000万美元逆风，出口煤炭价格也是一个因素 [65][66][67] 问题：重组管理资源的驱动因素 - 第一季度公司认识到由于燃料价格、出口煤炭价格和运营问题，收入未达预期，因此启动了资源重组工作，挑战各业务部门通过重组和重新确定优先级实现约5%的效率提升，重点在工程和技术等领域；这是公司成本结构纪律的一部分，未来将继续谨慎管理收入与成本 [70][71][72] 问题：4月运营挑战对成本的影响、退出成本运行率与平均成本率的关系以及对煤炭业务的看法 - 4月天气和运营流动性方面的挑战带来了一些额外成本，但在整体结果中占比不大，5月和6月成本管理得到改善，采取的管理重组和运营措施取得了成效；预计从第二季度到第三季度成本运行率不会有显著改善，目前公司状况良好，对明年增长机会充满信心 [76][77][78] - 国内煤炭市场出现比预期更积极的趋势，部分公用事业的利用率约为40%，有迹象表明利用率可能上升，一些原本计划关闭的电厂有延长使用寿命的情况，这将抵消出口市场价格和临时矿山停产带来的压力，预计第四季度部分矿山将恢复运营 [79][80] 问题：煤炭RPU的顺序展望以及下半年煤炭基准和柴油价格对收入的影响 - 预计第三季度总煤炭RPU与第二季度相似，可能会略有下降，具体取决于基准价格走势；上半年商品价格带来的收入逆风约为2亿美元，下半年将降至约1亿美元，其中约三分之二集中在第三季度，第四季度比较基数较轻松，有机会实现同比增长 [83][84] 问题：单线铁路与联运服务在业务便利性上的差异 - 公司不评论跨大陆铁路合并相关事宜，认为有各种机会与行业合作以改善客户服务，致力于为股东创造价值和推动业务增长，将通过多种方式提供更好的客户服务 [87][88] 问题：消费者状况、霍华德街隧道开通时间和联运业务爬坡时间 - 公司认为消费者状况是一个复杂问题，汽车和住房市场对业务有重要影响，目前这两个市场表现不佳，但公司业务相对稳定，未来市场好转将带来积极影响；霍华德街隧道第四季度可通行列车，实现双层堆叠能力需完成两座桥梁的净空工作，预计明年引入新服务 [91][92] - 联运业务受关税影响波动，公司关注旺季表现，将参考卡车合作伙伴的情况；公司积极寻求业务转换和新机会，不坐等市场好转 [93][94] 问题：其他收入运行率、第二季度到第三季度的意外项目 - 其他收入在第二季度受益于运营改善，减少了货运和运输储备，但除非周期时间进一步改善，否则这种收益可能不会持续，预计每季度其他收入在1.15 - 1.2亿美元之间 [97] - 第二季度采购服务和其他项目中有一些有利因素，如有利的伤亡结果和房地产销售，合计约2000万美元，第三季度将成为逆风因素；整体来看，团队在运营进展上充满活力，注重从运营到管理费用等各方面的成本控制 [98] 问题：第三季度行程计划合规性目标以及对STB第五董事会成员任命的了解 - 公司预计第三季度商品和联运业务的行程计划合规性将恢复到甚至超过以前的水平，两个项目的完成将对此有帮助，7月行程计划合规性结果令人鼓舞，未来随着铁路改善和容量、流动性的增加，预计结果会更好 [101][102][103] - 公司与STB董事会关系良好，第一季度面临挑战时未收到客户对CSX的投诉，但不评论和猜测STB第五董事会成员的任命 [104] 问题：下半年运量增长机会和旺季看法 - 部分市场在去年第三和第四季度出现下滑，今年有更轻松的比较基数；第二季度森林产品和化工等领域的意外停产情况预计在下半年改善，如化肥市场需求基本面良好，预计生产将回升，化工客户预计下半年运量增加 [107][108] - 关税政策的明确性，如日本相关公告，将有助于出口塑料市场；国内需求强劲，预计下半年持续，出口方面预计第四季度部分矿山恢复运营将增加运量，增长机会分布在多个市场 [109][110][111] 问题：不便成本的构成以及不同时间段成本的变化 - 每月不便成本约为1000万美元，全年持续存在，直至项目完成，包括所有路线重新规划的成本，公司通过为客户寻找解决方案，将收入损失影响降至最低；年初除路线重新规划成本外，还有2000 - 2500万美元的天气和拥堵成本；2026年这些影响将消失，网络整体流动性将受益，霍华德街隧道开通将带来运营和销售方面的好处 [113][114][115] 问题：能否以投资者日目标为参考预测2026年盈利增长 - 投资者日对每股收益的指导是高个位数到低两位数增长，考虑到今年面临的挑战，需要2026年强劲增长和2027年良好表现才能实现；即使不采取额外行动，公司也有机会实现低到中个位数的运营收入和每股收益增长，如工业发展管道项目有众多项目将在未来几年实现 [118][119][120] - 由于目前难以准确判断经济形势，暂不做更具体预测，将在更接近时更新信息，但预计2026年盈利将实现两位数增长 [120] 问题：服务改善是否会带来净定价的积极结果 - 公司高度关注定价问题，认为优质的服务产品有助于与客户进行定价沟通，重要的是为客户创造价值，如帮助客户盘活资产和节省其他成本；希望卡车市场已经触底，这将加速定价对话，预计下半年会有一定进展并延续到明年 [123][124] 问题：目前来自密西西比河以西或圣路易斯以西的收入占比 - 公司表示超过一半的业务与其他铁路有接触，但目前不提供更详细信息，可后续跟进 [126] 问题：当前关税结构对与客户对话的影响以及与CPKC合作的机会和时间框架 - 新的关税政策并非不利因素，消除关税不确定性有望释放投资，现有项目的信心将增强，带来机会 [130] - 与CPKC的Myrtlewood连接项目有进展，正在进行卡车转换和挖掘未通过铁路运输的机会，销售周期较长，近期已取得一些成果，预计下半年将加速 [131]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年总营收创纪录达5700万美元，较去年的5020万美元增长14% [12][15] - 2025财年研究服务收入为5230万美元，同比增长4%；数据收入流贡献470万美元，源于首笔数据许可交易 [12] - 2025财年调整后EBITDA为710万美元，而2024财年调整后EBITDA亏损390万美元 [12][16] - 第四季度营收为1210万美元，去年同期为1400万美元；GAAP运营亏损200万美元，2024年亏损20万美元 [13] - 第四季度调整后EBITDA亏损120万美元，去年同期盈利90万美元 [13] - 第四季度销售成本为730万美元，与去年基本持平，毛利率为41%，低于2024年第四季度的48% [14] - 第四季度运营费用增加40万美元，即7%，主要因数据销售团队组建使销售和营销费用增加50万美元 [14] - 全年销售成本为2830万美元，较2920万美元下降3%，毛利率从去年的42%扩大至50% [15] - 全年总运营费用同比下降约340万美元，研发费用下降270万美元，一般及行政费用下降120万美元，销售和营销费用增加50万美元 [15][16] - 年末现金为980万美元，去年为260万美元，且无债务 [16] - 第四季度运营现金流为640万美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心服务业务是公司基础，基于行业领先的PDX银行及其广泛的多组学表征，平台仍是生物制药领域药理学研究的关键资源 [5] - 数据业务方面，首次数据许可交易凸显了丰富的多组学功能性PDX数据库的潜力，目前数据业务处于早期阶段，但业务机会不断增加 [7][24] - 放射性药物服务平台已推出，提供包括体外和离体生物分布研究以及跨一系列同位素的治疗效果测试等完全集成的放射性药物工作流程 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 生物科技和制药研发预算仍受限制，但客户取消订单情况减少，预订收入转化率提高 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将加强与大型制药公司的关系作为核心战略重点，因其在市场周期中更具韧性，且倾向于开展大型多研究项目 [6] - 公司进行有针对性的投资以加强团队和简化运营，提高了质量、效率和可扩展性，有助于扩大利润率和提高整体盈利能力 [5] - 公司致力于创建世界上最全面、临床相关的肿瘤数据集，以弥合传统数据集与推动下一代AIML驱动发现管道所需深度之间的差距 [7] - 行业仍面临宏观经济逆风，生物科技和制药研发预算受限，但市场有早期复苏迹象 [6] - 公司凭借独特的PDX银行和专业服务在市场中占据一席之地，尽管市场竞争激烈，但公司有信心维持增长 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年是公司的转型之年，恢复了收入增长并实现盈利，公司认为今年所做的结构性改进将在未来几个季度继续产生积极影响 [4][9] - 目前经营环境仍具挑战性，但公司看到了一些好转迹象，对未来几个季度和未来一两年持谨慎乐观态度，相信能够维持增长 [20][22][23] - 公司预计下一季度及以后营收将逐季增长，调整后EBITDA将实现盈利，且未来几个季度营收和运营利润率将扩大 [17] 其他重要信息 - 公司首席执行官Ronnie Morris将卸任，由Rob Braynen接任，Rob拥有超过25年生命科学和数据驱动创新领域的经验 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细描述当前经营环境以及对2026财年的预期 - 目前经营环境仍较严峻，生物科技行业尚未完全复苏，但公司看到了一些好转迹象 公司凭借独特的PDX银行和专业服务，有信心维持增长，未来几个季度和一两年情况将较好 [20][21][22] 问题2: 数据许可业务的管道情况以及对2026财年的贡献预期 - 数据业务处于早期阶段，业务机会不断增加 部分许可交易规模较小且会较快达成，大型许可交易则需要更多时间 预计未来一年左右许可收入将维持在相近水平，之后将实现增长 [24][25] 问题3: 新的放射性药物服务协议的规模、利润率情况 - 协议形式与体内研究工作类似，价格较高，利润率约为50% - 60% 该领域需求旺盛且存在产能限制，公司对此业务充满信心 [26] 问题4: 公司未来为推动增长所需的投资方向 - 未来大部分投资将用于创建新数据、深入挖掘数据和构建不同类型的数据集，且这些投资将带来相应的收入 [30][31] 问题5: Corellia AI相关合作项目的进展情况 - Corellia投资组合中有多个项目，公司对其充满信心 目前正在努力筹集外部资金，希望未来几个月能够实现 [32][34] 问题6: 与Turbine AI的合作关系以及对数据许可收入的加速作用 - 目前与Turbine AI等公司的许可协议仅为单纯的许可协议，未设置里程碑或特许权使用费 随着合作深入和数据集的完善，未来有望发展为更深入的合作关系，共同开发药物 [38][39]