纪要涉及的行业和公司 - **行业**：机器人丝杠设备、高精度数控机床、超硬刀具 - **公司**：汉江、秦川、南京工业、华晨装备、秦川机床、日发精机、浙海德曼、日本三井、日本经上、德国爱玛客、日本马扎克、德国德玛吉、沃尔德、山特维克 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：人形机器人对高精度滚珠丝杠需求激增，带动机床设备需求，机床及刀具公司前景广阔，国产替代进口设备趋势明显，部分标杆企业有望助力人形机器人核心零部件降本增效并推动行业发展 - **论据** - 人形机器人市场需求增加，促使传统低精度制造商转型生产高精度滚珠丝杠，需采购机床设备，机床及刀具公司扮演“卖铲子”角色[2] - 假设年产100万台人形机器人，远期所需磨床数量为1,000台，对应市场空间约300亿元，显示该领域发展前景广阔[3][11] - 国产高精度数控机床缺乏高精度磨床，依赖进口，但国产厂商积极迭代产品，提升前道车铣效率，减少对高精度磨床需求，实现降本增效[3][12][13] - 部分标杆企业如华晨装备、秦川机床、日发精机和浙海德曼等在技术研发、市场份额等方面有一定优势，有望实现国产替代[3][15][16][19][20][22][23] 其他重要但可能被忽略的内容 - **滚珠丝杠相关** - 核心部件包括丝杠、螺母、滚柱和内齿圈，除内齿圈外，其余三个零件加工流程大致相同，含前处理、粗磨、半精磨、精磨和组装[2][4] - 粗加工有磨削、铣削和辊闸三种技术路线，精度依次降低，效率和成本依次升高，日系和欧系厂商偏好磨削，国内厂商三种路线并存但以磨削和辊闸为主[3][7][8] - 市场出现“以车代磨”趋势，但内螺纹螺母加工仍是难点，尚无企业完全实现[3][10][11] - 内螺纹加工是核心难点，企业正探索优化粗加工技术提升效能[2][3][9] - **各公司情况** - 浙海德曼是国内唯一专注数控车铣复合设备的上市公司，国内高端车铣复合设备市场占有率约10%，产品指标可对标国外竞品，但稳定性等需验证，正拓展新领域和市场，布局人形机器人领域[15] - 华晨装备主业为轧辊修复，占营收80%以上，在钢铁等行业市占率达30%-35%，2019年转型研发智能化磨削中心，2023年推向市场，还进军光刻机镜头制造领域，在人形机器人丝杠导轨生产有成果并达成合作[16] - 秦川机床是老牌国企，业务分机床、核心零部件、减速机和数控系统四大块，数控系统营收占比超50%，零部件业务占比约30%，下游主要是新能源汽车行业，未来出口和零部件业务有亮点，传统磨床领域市占率较高[19] - 日发精机是轴承磨床领域龙头，市占率约80%，有四个运营主体，涉足航空装备制造与航空运力服务拖累业绩，2021年切入丝杠螺纹磨床市场，2023年下半年推出样品，已应用于新能源汽车和人形机器人[20] - 沃尔德是国内超硬刀具领先企业，超硬刀具CBN是丝杠加工旋风铣路线核心耗材，国内市场被外资企业垄断，2024年投资旋风铣刀片产能，若旋风铣技术应用于人形机器人丝杠生产将显著受益[21]

纪要涉及的公司 华阳股份[1][2] 纪要提到的核心观点和论据 - **产量目标**：2025年保供煤量指标从2100万吨降至1900万吨，整体产量目标与去年持平，预计在3700 - 3800万吨之间，七元矿投产和榆树坡矿提能核增将贡献增量[2][4] - **成本控制**：2024年通过有效管控，成本总体平稳下滑，对冲减产和资源税上升影响；预计2025年仍能保持成本控制趋势，但下降空间有限[2][6] - **新能源业务**：应急电源领域订单充足，今年已有6000万元合同订单，正加大对外拓展，尤其在高瓦斯矿井市场；未来将研发提升产品性能、扩大规模降成本，拓展储能电站和数据基站等应用[2][8] - **矿井建设**：西元矿井已进入联试阶段，计划六个月内完成并投产；玻璃框矿井预计2025年底进入连续生产状态；于家庄矿从初步勘探转入详细勘探阶段，计划两年内完成探转采[2][9][10] - **分红政策**：暂无提升分红频率必要，正加紧制定提升分红比例方案，力争维持或提高当前分红比例以应对市值管理和市场情绪[2][11] - **风险比例**：将结合自身情况和行业标杆，维持平稳或向上提升风险比例，但今年能否上升需进一步观察[2][12] - **煤炭价格**：预计2025年煤炭价格较去年下降，下游需求难支撑当前价格，3月起或下降；公司长期保供优势能在价格下跌时提供利润支撑并影响市场定价[2][5][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **煤炭价格变化**：2024年一季度煤炭价格同比下降约50元，环比基本持平[2][3] - **新能源业务成本**：应急电源目前开工率符合预期，但性价比未达最高水平[8]

纪要涉及的公司 当虹科技 纪要提到的核心观点和论据 - **业务布局与进展** - **传媒文化**：自 2013 年覆盖 IPTV 新媒体领域，有四亿用户，虽传统广电下滑但 IPTV 稳定增长；2024 年各环节加入 AI 能力，与融媒体中心合作部署私有化方案；预计 2024 年收入与 2023 年持平，2025 年 AI 投入释放业绩潜力 [2][3][13] - **工业与卫星**：产品应用于远洋船舶等场景，解决信号弱、带宽超载下的视频传输问题；拓展海外市场；超级压缩技术提高压缩率，应用于金融网点、无人机等场景，提升传输距离和流畅度，节省存储 [4][9] - **智能网联汽车**：2021 年布局车载娱乐座舱，引入流媒体播放器技术，实现多屏联动和无延迟播放；覆盖三四十家车企近百个品牌，截至 2024 年底近 500 万辆搭载技术车辆上路；未来基于 NRE 加 left 收费模式扩展市场 [6][12] - **AI 布局与发展** - **多模态大模型 Black**：开发三年多，2024 年底通过国家网信办备案，支持多模式，能推理和生成内容；具有低推理成本和强推理能力优势，采用 MOE 混合框架、MLA 低质压缩技术和纯强化学习方法；应用于传媒、工业、车载等行业 [18][20][19] - **未来发展方向**：在三大业务方向深入拓展 AI 应用；探索多模态场景 AI 应用；推动专车娱乐座舱和内容生产平台发展；预计 2025 年 AI 大规模落地 [8][15][16] - **各业务未来趋势** - **传媒**：投入 AIGC 大模型应用，如文本脚本和短视频生成、快速编辑能力，2025 年释放业绩潜力 [13] - **工业与卫星**：优化视频压缩技术，扩大海外市场 [8] - **智能网联汽车**：持续创新车载娱乐座舱产品，2024 年增长快，预计 2025 年业绩增长 [15] - **模型应用与效果** - **Deep Seek 671 版**：成功部署并 4 比特量化，在足球赛事高光集锦和战术分析上表现出色 [23] - **DPCK Pro**：应用于端侧设备并成功运行，General Pro 与千问 2.0V2TB 效果相当，正在训练微调 [24] - **dix RE**：应用于传媒文化和工业视觉领域，提升用户观影体验和内容生产能力；车端应用有音乐生成、可视化效果和画质增强 [32][33] - **客户群体与需求** - **传媒客户**：包括互联网视频平台、新媒体公司和地方 IPTV 运营商，注重专业内容制作，通过增值服务吸引用户实现 to C 转化 [27] - **车载客户**：车厂期待大模型上车，目前多集中在语音交互，受算力限制；随着 D 版本大模型出现，功能有望 2025 年落地 [29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **大模型研发优势**：有强大研发团队和调优能力，沈春华教授团队加入带来技术领先性；专注端侧大模型开发，细分行业场景，实现跨行业覆盖；提供低成本解决方案 [37] - **模型训练情况**：RE 训练用几百块 A100 级别显卡，genus pro 用一两台服务器约六块卡；使用几十万条文本数据和几万个图片数据进行训练 [31] - **研讨会信息**：下周在杭州举办开放的大模型研讨会，展示低成本解决传媒行业问题方案，感兴趣可联系当虹或中信计算机团队报名 [37]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：光刻胶、液晶材料、半导体材料、电子材料、氟化业、数字产品产业链 - 公司：八亿时空、南通山顶公司、同城公司、圣泉公司、厦门恒坤、巴黎司空、日本曹达、德国默克、日本 GNC、京东方 纪要提到的核心观点和论据 八亿时空在光刻胶产业链的突破 - 核心观点：八亿时空在 KRF 光刻胶上游树脂领域取得进展，有望部分替代日本曹达等垄断供应商 [2] - 论据：公司从 2020 年涉足半导体领域，设立上海八亿子公司专注光刻胶和 PI 材料研发；KRF 光刻胶急需国产替代，其成本 70 - 80%来自树脂，树脂国产化对产业降本至关重要 [2][4] 八亿时空液晶材料业务表现 - 核心观点：液晶材料是核心业务，出货规模逐年增长，未来仍有增长空间 [3][6] - 论据：公司是国内三大供应商之一，近年来年出货规模约 120 吨，受益于国内 LCD 面板产能转移和与京东方等大客户合作 [6] 八亿时空生产基地布局进展 - 核心观点：上虞和河北生产基地布局为产能提供支持，公司聚焦电子材料领域 [3][7] - 论据：上虞生产基地 2025 年二季度投产，涵盖光刻胶上游树脂等电子材料；河北生产基地 2024 年投产原料药中间体项目，2025 年产能大幅提升；暂缓六氟磷酸锂项目 [7] 八亿时空竞争优势 - 核心观点：在半导体和液晶材料领域具备竞争优势 [8] - 论据：半导体材料方面实现阴离子聚合 PHS 窄分布数值，储备自由基聚合数值技术；液晶材料领域与京东方等大客户深度绑定，两大生产基地提供产能支持 [8] 八亿时空未来发展方向 - 核心观点：深耕半导体和电子材料领域，实现可持续发展 [9] - 论据：半导体方面深耕高端 KRF 光刻胶上游树脂，提高国产化率并降低下游成本；电子材料方面扩充液晶混金及 PI 材料产能，拓展新兴市场；优化资源配置提升核心业务竞争力 [9] 八亿时空绑定下游客户进展 - 核心观点：绑定下游客户拓展高端客户群体，2025 年半导体材料领域将放量增长 [12] - 论据：2022 年 11 月厦门恒坤增资巴黎司空，恒坤新材提交 IPO 材料体现与八亿时空合作；还有其他头部光刻胶高端企业合作 [12] 南通山顶公司在氟化业发展情况 - 核心观点：南通山顶公司在氟化业发展迅速，有望填补全氟己酮缺口，为上市公司投资参股带来收益 [3][14][15] - 论据：3M 因欧洲批发法案退出市场，南通山顶 2021 - 2022 年掌握全服安技术，通过代工生产并批量交货，目前处于扩产阶段 [14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 国内数字产品产业链布局中，同城公司向上游扩展数字产品业务，圣泉公司在线性粉权方面批量供货 [9] - 八亿时空上海八一子公司在半导体领域各项指标达到行业要求水平 [10] - 液晶材料市场份额提升，增速良好，未来增长预期乐观 [13]

纪要涉及的公司 甬金股份（文档中可能存在笔误，多处提及“永金股份”，结合开头推测为甬金股份） 纪要提到的核心观点和论据 - **2024年行业与公司经营情况** - 国内不锈钢粗钢产量同比上升约7.08%，达4014万吨，表观消费量增长4.03%至3385万吨，行业面临产能过剩问题[3][4] - 公司市场占有率提升，从2023年的286万吨增至2024年的320万吨以上，冷轧板块占比超20%[3][4][6] - 2024年公司扣非净利润约2亿元，高于2023年的1.5亿元和2022年的1.9亿元，得益于需求复苏、政策支持和出口改善[4] - 浙江本部和越南公司实现满产，产量分别达31万吨和24万吨以上[4][12] - 越南公司2024年吨净利超900元，高于前一年的800元左右，受益于国际税收政策[4][14] - 钛合金材料项目利润高于不锈钢，但未达预期，中原泰业1.5万吨项目已投产，预计基本满产，净利约每吨1000元，西昌二期项目与攀钢合作，降低生产成本[4][20] - **2025年公司发展展望** - 预计2025年订单量保持理想，工厂订单已排至三月，关注美国关税政策和俄乌战争对出口的影响，受益于国内家电以旧换新和消费补贴政策，以及镍铁价格上涨[4][5] - 计划2025年实现350 - 360万吨产销量，晋江永金项目和越南二厂二期将分别贡献30万吨和10万吨增量，泰国项目预计二季度动工[4][5] - 新材料预计在2025、26年逐步放量，海外业务超预期发展，对盈利贡献显著[4][22] - **公司应对策略与发展重点** - 应对产能过剩问题，通过提升市场占有率、响应国家政策、加强出口业务、优化生产布局来提升销售额和分散风险[6] - 密切关注美国关税政策及俄乌战争不确定性，根据市场反馈调整出口策略[7] - 未来发展重点集中在海外市场扩展与新项目建设，如越南北部二厂投产、泰国启动新项目，利用募集资金用于泰国永金项目[8] - **其他项目情况** - 晋江永金项目是配合青山集团的被动投资，产品规格厚度大、盈利能力低，目的是打击竞争对手、巩固市场地位[10] - 最新钝劣项目和泰坦项目处于送样认证阶段，与国内几家知名电池工厂合作，美国德州工厂和特斯拉稳步推进4680电池项目，但中国整体推进不顺利，成材率仅约70%，技术未突破[19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 德隆去年中间减产两个月，全年产销量180多万吨，四季度出货量上升，但仍处于亏损状态，其现状可持续性取决于地方财政等因素，回暖或盈利可能性较小[13] - 产能利用率提升显著降低成本，2023年产能15万吨成本增加大，2024年24万吨基本满产成本显著下降，国外市场有竞争优势，但未来可能面临越南等国贸易壁垒或不友好政策[17] - 公司希望促成股东转股，目前股价低于下修预期范围，高层仍持有可转债，2025年分红延续去年高比例思路，短期内因资本开支大不会大幅调整，未来资本开支减少、负债率下降会考虑提高分红比例[21]

纪要涉及的公司 沪光股份 纪要提到的核心观点和论据 - **2024年业绩表现及驱动因素**：2024年是公司历史上发展最快的一年，营收接近翻番，业绩超预期 得益于前几年在新客户、新业务、新产品和新技术方面的布局，赛力斯等客户订单大幅增长激活重庆工厂产能，全年高效满产，M9等车型推出提升集团原有产能利用率；传统客户业务相对平稳，理想和特斯拉稳中有增 [2][9] - **2025年业务增长预期及措施**：预计2025年整体增长超过20% 通过丰富产品线，从汽车限速扩展到高低压连接器，应用于问界M7车型；M8项目约70 - 80%的高压连接器采用自家方案；高频高速传输线束取得快速进展，继续攻克更多客户；研发PDU提供一体化解决方案 [2][7] - **海外市场进展**：董事长拜访欧洲主要汽车制造商，已与奔驰、宝马达成合作，大众希望战略层面深入合作，涉及欧洲投资布局及业务延伸；预计2025年上半年获得第二个重要客户GLE车型正式发包；正在进行宝马欧洲及中国市场供应商准入工作 [2][8][13] - **新增客户及影响**：2024年新增极氪和奇瑞为重要客户 奇瑞两款车预计2025年四季度量产，与奇瑞各板块全面接触，未来几个月有项目落地；与极氪合作逐步展开，开始接触吉利其他板块，为公司带来新增长点，提升市场竞争力 [2][6] - **产能布局及新厂房情况**：定增募资70%用于长江路项目建设，提升高压线束、高压连接器及高频高速连接器等产能；昆山新厂房2024年10月左右投产，2025年初奠基，生产高压线束、高压连接器和高频高速连接器，辐射全国客户，特别是连接器产品，高压线束主要辐射长三角地区 [3][16][19] - **高频高速产品发展**：高频高速产品发展路径与高压连接器类似，市场呈现集中化趋势 短期内除问界M8外积极拓展其他车型及客户；国内竞争者包括电联和立讯，外资有罗森伯格和泰克；公司通过内部团队和引进专业人才提升技术水平 [20][22][23] - **新业务布局**：在低空飞行器领域与昆山两家公司合作，一家已取得试航证，另一家处于前期技术交流阶段，成立前瞻小组储备新业务；在人形机器人方面与敏感客户接触；PDU业务因客户对现有供应商不满而开展，样品刚完成 [25][26][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **收入结构**：2024年高压线束占比约35%，低压线束占比约65%，随着三电集成度提高，高压线束比例逐渐下降，低压线束因新能源汽车智能化和网联化发展，单车价值量不断攀升 [9][10][15] - **客户结构**：2024年赛力斯占比约50%，大众约10%，特斯拉和理想各占6% - 7%，小米、乐道、上汽、通用等客户各占2% - 3% [10] - **盈利能力**：盈利能力显著提升，得益于产能利用率提高和与供应商议价能力增强，整体收入结构稳定 [15] - **定增规划**：拿到证监会定增批文，准备路演材料，针对地方国资、产业投资、基金公司、私募以及高净值个人投资者进行反路演，发行时间取决于市场表现、投资者意向和公司股价，批文有效期一年 [18] - **中长期目标**：公司目标是在2030年达到300亿体量，将继续丰富产品线，优化客户结构，提升供应链能力，与国际市场接轨，参与海外工程项目建设 [29]

纪要涉及的公司 景业智能 纪要提到的核心观点和论据 1. **2025 年规划展望**：聚焦核工业和军工等特种机器人应用领域，秉持场景驱动、技术筑基理念，与云深处合作开展自主机器人项目；在智能感知等关键技术取得突破，实现部分核心零部件自主研发；聚焦应急响应、药剂智能防卫和特种物资投送三大场景，研发的一代自主机器人处测试阶段；将人工智能应用于产品，探索新型机器人迈向全无人黑灯工厂；定义 2025 年为 AI 和智能化元年，全面应用 AI 技术；未来三年计划投入 2 - 3 亿元研发，重点在人才引进合作 [2][3][4][10][14] 2. **行业应用优势**：长期从事核工业与军工领域特种机器人研发，有良好口碑；开发耐高辐射关节式和 AGV 移动式机器人，解决行业难题；关注人工智能提升产品智能化水平，满足国产化或本地化部署需求 [5] 3. **人工智能带来的变化**：提升 AGV 及特种机器人环境感知与运动规划能力；新型四足及人形机器人扩展作业范围，助力实现全自动化生产目标；探索新型机器人满足全无人需求，部分巡检产品将发布，核作业机在研发 [7] 4. **优化解决方案**：深化特定场景挖掘，提供全面解决方案；在要地与阵地领域深度布局，优化机器人性能；巡检和药剂安防新品将定型发布，新型作业机将展示 [8] 5. **四足机器狗市场**：行业有需求，核工业客户认可使用机器人为其突破奠定基础；市场推广有基础，行业节奏恢复，百台级别体量目标可实现且有高附加值 [12] 6. **资金投入与人才储备**：2025 年资金投入用于研发立项和产能配套，会显著增加；人才储备持续引进高端人才；今年重点是人才引进合作，与浙大合作，放开招聘限制 [13][14] 7. **企业智能优势**：管理架构适应定制化特种机器人需求；场景契合度高，专注核工业军工特种场景；有特种机器人基因，产品多为首台套解决方案；有跨产业跨学术优势，与高校合作密切；有地理位置优势，位于杭州；有上市公司品牌、资金及平台资源 [15][19] 8. **四足机器人订单**：订单正在洽谈，2 月 17 日将在阿布扎比防务展展示产品，今年明确会形成业务订单 [16] 9. **与云深处合作分工**：景业智能负责最终整体方案设计，云深处是其中一个模块；双方正讨论后续定制款，替换核心部件深入合作 [18] 10. **人形机器人**：主要应用于工厂后处理场景，减少人工需求；探索用移动人形机器人替代部分人工操作；预计落地晚于四足机器人 [18][20] 11. **四足机器人商业模式**：拓展现有行业客户，提供智能整体解决方案，迭代方案引入新软硬件形态促进收入和主业增长 [21] 12. **供应商资质壁垒**：核工业和军工客户对供应商资质认证要求高，积累资质是门槛；需长期深耕行业理解需求，为客户提供定制化解决方案 [22] 13. **回款情况**：整体回款情况好，行业客户信用度高付款不错；公司重视应收账款管理，严格管控经营现金流量；今年业务订单落地和回款条件良好 [24] 14. **研发费用规划**：每年研发投入占营收 10%以上；2024 年聚焦行业拓展和技术升级，新产品投入节奏放缓；2025 年研发投入进入高峰期，关注应用场景和市场拓展 [25][26] 15. **零部件情况**：具备全自研核工业耐辐射机器人产品技术，包括电机和减速器等零部件，供应链成熟；与云深处探讨零部件合作；计划 3 - 4 月开放展厅展示自研零部件 [28] 16. **视觉机器人市场预期**：2025 - 2026 年业务订单达几千万甚至上亿规模，含人形机器人解决方案体量可能达数亿；定位于提供整体解决方案 [28] 17. **市场拓展计划**：不局限于核工业，计划在其他行业拓展，加入更多战略合作伙伴；人形机器人、自主机器人将在核药等领域应用 [29] 18. **成本控制措施**：2023 年以来强调降本增效，在保证产品质量基础上优化成本管理；业务订单增加后，通过优化生产流程和供应链管理控制成本 [30] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2024 年第三季度计提较大额信用减值损失，12 月部分回款冲回，预计四季度还有部分冲回 [24]

纪要涉及的公司 联创电子、舜宇光学科技、欧菲光、蓝色光标、特斯拉、华为、蔚来、吉利、安波夫、迈格钠、法利亚、GoPro 纪要提到的核心观点和论据 - **经营业绩与展望**：2024年联创电子经营业绩四季度不理想，受触控显示等老业务拖累，但车载光学和高清广角业务高速增长，车载光学业务全年收入超20亿达预期，手机光学和触控显示业务压力大，代工和终端制造业务稳定；预计2025年车载业务达35 - 40亿，镜头约20亿、模组约15亿，保持80% - 90%增速，高清广角业务2025 - 2026年恢复稳定增长[2][4] - **业务盈利能力**：车载镜头盈利能力稳定，毛利率30% - 40%；模组业务国内竞争激烈，盈利能力弱，目标不亏损，未来提升利润率空间有限；舜宇光学科技模组毛利率约15%，联创电子模组毛利率约10% - 12%；2024年手机镜头和模组业务总营收约16亿，利润率约10%[3][5][6][9][20] - **产能情况与规划**：南昌车载镜头基地年产能3000万颗，供应海外；合肥基地满产可达5000万颗镜头和六七千万颗模组，2025年预计实现3000万颗产量，2026年满产，总体规划8000万颗镜头[3][11] - **市场需求与客户**：国内市场需求旺盛，比亚迪、极氪、领克、蔚来等客户需求量大，比亚迪自2024年四季度起每月订单200万颗且预计持续，极氪001车型配备11颗摄像头；车载镜头业务主要客户有特斯拉、华为、蔚来、吉利及海外的安波夫、迈格钠和法利亚等[3][12][14][21] - **技术与产品**：已具备开发15或16枚摄像头系统技术并与多平台合作开发；镜头像素规格越高越有利；模造玻璃供不应求，联创电子布局早、自给自足，是国内最大供应商，主要应用于汽车领域，生产效率和良率有优势[3][14][15][17][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 高清广角业务主要客户GoPro受市场竞争和欧美经济影响受挫，2024年高清广角镜头收入约三个多亿，像素达2000万像素[3][16] - 联创电子股价受比亚迪“天神之眼”自驾系统发布催化，在该系统镜头供应链中份额较大[8] - 扩产过程中设备和人力资源关键，设备采购来源包括瑞士、日本、德国及国内供应商[19] - 模造玻璃产能不能简单用核心设备数量衡量，不同公司模具类型导致产量差异，联创电子采用多桶系统更先进[20]

纪要涉及的公司 润本股份 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩情况**：2024 年净利润预计 3 亿 - 3.1 亿元，略低于预期但仍增超 30%，因上市政府补贴 800 万元及蛋黄油新品推广费用增加；一月营收线上增速快，黑品牌冰箱部分增速弱，整体增速 20% - 30% [2][4][6] - **渠道表现与策略** - **抖音**：2024 年营收占比 23% - 24%，增速约 55%，利润率超 6%；采取内容驱动策略，自播占比 30% - 40%，短视频推广近 50%，按 ROI 调策略；2025 年预计增速 50% [5][7][8] - **非品牌经销**：2024 年占比 26% - 27%，增速约 40%，利润率 35%；2025 年预计增速 40% [5][7] - **天猫**：2024 年占比 28% - 29%，增速 10%左右，利润率 22% - 23%；2024 年底转变思路，增加首页展示和短视频投放，与李佳琦合作，12 月 - 1 月初增速提升；2025 年预计增速 10% - 15% [5][7][9] - **京东**：2024 年占比 13% - 14%，增速 20%左右，利润率 24% - 25%；2025 年预计增速 15% - 20% [5][7] - **线下**：2024 年 1 月组建团队拓展，山姆本月上线电蚊香液和驱蚊喷雾，与永辉有合作，与胖东来在沟通；2025 年预计增长 40% [13][14][18] - **产品情况与计划** - **销售旺季**：上半年三四月份开始，四五月份达高峰，销售驱蚊和防晒类产品 [10] - **新品计划**：2025 年二月推防晒和醛类产品，四月推青少年系列和户外驱蚊啫喱；还将推儿童防晒啫喱、青少年防晒乳等；核心新品集中在电热蚊香液等传统经典成品，T 系列开发新功能 [10][15][29] - **定价策略**：成本加成，用优质原料提价，如蛋黄油和青少年祛痘系列 [21] - **业绩目标与实现路径**：2025 年营收和净利润均增 30%；渠道上抖音、非品牌经销、京东、天猫按不同增速增长；产品上驱蚊、移动护理、精油类按不同增速增长；推广以抖音为主，增加天猫短视频制作和推广 [12] - **市场竞争与预期** - **户外驱蚊**：市场发展晚但增速快，2025 年增速 60%超室内；通过微创新和用进口核心成分竞争 [25] - **花露水**：与六神花露水市场定位有差异，采用核心有效驱蚊成分，肤感和包装升级 [27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **产能情况**：有广州黄埔和浙江义乌两个工厂，义乌工厂产能利用率高，广州工厂扩建预计 6 - 7 月完成，计划在广州黄埔知识城筹建第三个工厂，预计四年完成 [32] - **研发情况**：有独立研发团队，按产品类别分工，开发新产品和升级现有产品 [32] - **大股东减持**：高瓴资本已公告 3%减持，剩一百多万股未完成，后续还有 5.5%股份，减持规则不同 [33] - **销售费用与利润率目标**：2025 年销售费用控制在 30%以内，整体利润率达 20%以上 [16]

行业与公司 - 行业：人形机器人产业[1] - 公司：特斯拉、1X、优必选、达闼、语速、资源机器人、三花拓普、北特、新建、雷赛富、林伟创特、富临精工、绿迪、好冷难带、浙江垄断、祥鑫科技[4][8][10][13][14] 核心观点与论据 1. **政策支持**：全球重要国家和地区正在制定机器人政策规划和资金扶持，中美两国尤为重视。美国将AI项目赋予与国防项目同等优先级，中国通过工信部发布指导意见并出台多项国家和地方政策[3][6] 2. **供给侧**：特斯拉、1X等公司引领技术迭代，国内厂商如优必选、达闼等积极参与竞争。预计2025年出货量将显著增长，但整体智能水平仍处于较低阶段[3][4][5] 3. **需求侧**：人形机器人主要应用于商用、智能制造和家庭服务三大场景，其中智能制造是目前大规模应用的主要场景，家庭服务领域潜力巨大[3][4][5] 4. **供应链**：关键零部件如关节总成、灵巧手等国产化进程加快，特斯拉已进入小批量生产阶段，国内企业技术验证阶段差异较大，确定性溢价存在差异[3][4][7] 5. **投资策略**：建议关注特斯拉产业链相关公司，以及具备'大脑'赋能能力的企业，重点关注供应链中具有深度商务合作关系和卡位能力强的企业[3][12][13][14] 6. **未来趋势**：人形机器人市场空间巨大，有望超过万亿规模，但技术迭代和应用场景拓展仍面临挑战，需关注政策变化和技术突破带来的机遇与风险[3][6][7] 其他重要内容 1. **技术进展**：特斯拉在自主决策和环境感知方面取得提升，计划一季度发布新版本机器人。1X公司预计今年一季度预售50-100台家庭用机器人，到年底出货量达1,000-1,500台[4][5] 2. **硬件进展**：丝杠技术进步显著，设备成本降低和磨制效率提升。减速器、电机、传感器等领域也有重要进展[11] 3. **国产化机遇**：关键增量部件如关节总成与灵巧手等硬件国产化进程加快，特斯拉已从送样转向小批量生产阶段[7] 4. **产能规划**：三花拓普、北特和新建等企业已经开始进行产能规划，预计2026年达到5至10万台的大规模量产[8] 5. **生态圈构建**：国产机器人行业的核心变化在于构建'大脑'赋能企业的生态圈，供应链企业卡位能力凸显[13] 投资建议 - 关注特斯拉链和具备大脑赋能能力的链条，重点关注从送样到小批量过程中的确定性溢价公司，如三花拓普、北特及鸣志电器[12] - 持续关注具备深度商务合作关系及供应链卡位能力强的相关企业[15]