财务数据和关键指标变化 - 2024年全年净收入1300万美元，较上一年增长6.3% [5] - 2024年新增贷款1.037亿美元，净利息收入增长6%至4570万美元，非利息收入增长150万美元，约13% [6] - 第四季度净利润330万美元，摊薄后每股收益0.57美元，较去年同期增长25% [7] - 第四季度平均资产回报率为0.83%，平均股权回报率为9.54%，效率比率为70% [8] - 第四季度净利息收入1240万美元，较第三季度增加79.5万美元，净利息收益率增加21个基点至3.51% [10][16] - 第四季度非利息收入340万美元，较上一季度减少88.2万美元，但较2023年第四季度增加110万美元 [20] - 第四季度非利息支出1190万美元，较上一季度增加130万美元 [22] - 第四季度税收优惠88.6万美元，上一季度税收支出86.7万美元 [23] - 截至2024年12月31日，股东权益降至1.362亿美元，账面价值降至每股23.59美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度商业房地产贷款和商业贷款分别增加2110万美元和1070万美元，农业和住宅抵押贷款组合也有良好增长 [24] - 第四季度投资证券减少3850万美元，包括出售3600万美元低利率美国国债，同时购买1800万美元市场利率美国国债 [24] - 第四季度存款总额达13亿美元，增加5330万美元，其中利息支票和货币市场存款增加7130万美元，非利息支票和定期存款减少1780万美元 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 堪萨斯州2024年12月31日初步季节性调整后失业率为3.6% [35] - 2024年堪萨斯州房屋销售活动较2023年增长0.3%，中位销售价格上涨6.1%，总销售量上涨5.6% [35] - 2024年12月堪萨斯州房价较去年同期上涨10.2%，中西部地区上涨9%，房屋销售增长10.2% [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司利用基于关系的银行模式，在堪萨斯城都会区和农村市场寻找机会，服务业主经营的企业 [9] - 2025年公司将专注于投资公司基础设施，提升员工体验以带来良好的客户体验，同时利用信息拓展业务和客户基础 [64][65] - 公司希望通过改善基本业务和基础设施，提高效率比率，成为并购的理想合作伙伴，进一步扩大在堪萨斯州的业务密度和市场份额 [69][70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2024年第四季度和全年业绩感到满意，贷款组合持续稳健增长，利润率不断扩大，有能力进一步发展业务和增加客户基础 [38] - 公司认为利率环境和整体经济将持续变化，但有能力应对潜在的利率变化，同时将保持信贷纪律 [36] - 即使在稳定的利率环境下，公司也有望在2025年实现更大的利润率扩张 [48] 其他重要信息 - 第四季度公司发放了5%的股票股息，这是连续第24年发放，还支付了每股0.2美元的现金股息，董事会宣布将于2025年3月5日向2月19日登记在册的股东支付每股0.21美元的现金股息，这是自2001年公司成立以来连续第94个季度支付现金股息 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 假设利率不变，约30%的贷款重新定价是否会上调，以及利润率是否会逐季改善 - 由于农业和商业房地产投资组合的多样性，难以确定利率走势，但总体而言，如果利率上升，投资组合应会随之变化 [46] - 从存款方面考虑，即使利率稳定，理论上公司也有望在2025年实现更大的利润率扩张，同时公司对投资组合进行了调整，预计投资收益将增加，还会继续监控和改善存款及融资成本 [48][51] 问题2: 上季度贷款增长的可重复性如何，以及是否能在3月看到贷款增长的收益 - 12月的贷款入账为2025年的利息收入奠定了良好基础，公司商业银行业务团队优秀，贷款业务管道依然强劲，但不确定是否需要20%的年化贷款增长率，上季度有部分业务提前完成 [54][56] 问题3: 公司目前是否积极招聘更多贷款人员，过去一两个季度是否有新招聘 - 过去一两个季度在堪萨斯州西南部招聘了一名新贷款人员，过去一年在托皮卡和曼哈顿招聘了一些处于商业银行业务发展阶段的人员，公司会根据具体市场情况进行招聘，目前没有特定的市场扩张计划 [58][59] 问题4: 2025年公司除正常银行业务外的主要关注点是什么 - 公司将专注于投资公司基础设施，提升员工体验以带来良好的客户体验，同时利用信息拓展业务和客户基础 [64][65] 问题5: 公司近期是否有并购计划 - 公司希望通过改善基本业务和基础设施，提高效率比率，成为并购的理想合作伙伴，进一步扩大在堪萨斯州的业务密度和市场份额 [69][70] 问题6: 第四季度银行拥有的人寿保险（BOLI）收益是多少 - 由于一名前总裁兼董事长去世，公司在第四季度获得了超过70万美元的收益 [75] 问题7: 考虑所有相关费用后，抵押贷款业务在季度和年度层面是否盈利 - 公司不进行细分报告，但抵押贷款业务运营精简，团队会根据环境进行调整，目前大部分抵押贷款以7/1可调利率抵押贷款（ARM）形式计入资产负债表，为交叉销售提供了机会 [78][80] 问题8: 假设利率不变，2025年抵押贷款业务量与2024年相比如何 - 公司的优势在于服务有银行网点的社区居民，但由于很多人现有房贷利率较低，除非搬迁，否则搬家动力不足，市场供应较低，难以给出具体指导，团队会注重管理费用和资源，寻找交叉销售机会和加强客户关系 [82][83] 问题9: 鉴于2024年的业务量，目前是否有机会降低抵押贷款业务的成本 - 公司会持续评估各业务领域的盈利能力，鉴于70%的效率比率，可能在某些方面有降低成本的机会 [86]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司调整后净收入超30亿美元，是有史以来收入第二高的年份 [8] - 2024年第四季度GAAP基础上净收入、营业收入和每股收益分别为9.75亿美元、2.13亿美元和3.30美元；全年分别为30亿美元、5.27亿美元和9.08美元 [29] - 2024年第四季度调整后净收入9.81亿美元，同比增长24%；全年调整后净收入30亿美元，同比增长23% [30] - 2024年第四季度调整后营业收入2.18亿美元，同比增长76%；全年调整后营业收入5.57亿美元，同比增长45% [31][32] - 2024年第四季度调整后每股收益3.41美元，同比增长69%；全年调整后每股收益9.42美元，同比增长46% [32] - 2024年调整后运营利润率第四季度为22.2%，同比上升650个基点；全年为18.6%，同比上升280个基点 [32] - 2024年调整后薪酬比率第四季度为65.2%，较去年同期下降560个基点；全年为65.7%，较2023年下降190个基点 [36] - 2024年第四季度和全年非薪酬费用分别为1.23亿美元和4.71亿美元，均较上年同期增长16% [38] - 2024年调整后税率第四季度为27.3%，低于上一季度的28.9%，高于去年同期的25.3%；全年为21.8%，低于去年的23.4% [41] - 截至2024年12月31日，现金和投资证券总计24亿美元，比去年同期增加约3.5亿美元 [42] - 2024年通过股息和回购230万股向股东返还了总计5.91亿美元 [42] - 2024年第四季度摊薄后股份数量较第三季度增加1%以上，达到4500万股；全年股份数量较上一年增加130万股 [42][43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年第四季度调整后咨询费8.5亿美元，同比增长29%，是有记录以来第二强的季度；全年调整后咨询费24亿美元，同比增长24%，仅次于2021年 [33] - 2024年第四季度承销费2600万美元，同比增长38%；全年承销收入1.57亿美元，同比增长41% [34] - 2024年第四季度佣金及相关收入5800万美元，同比增长4%；全年佣金及相关收入2.04亿美元，同比增长6%，是2016年以来的最佳成绩 [34] - 2024年第四季度和全年调整后资产管理和管理费分别为2200万美元和8500万美元，均较上年同期增长16% [35] - 2024年第四季度调整后其他净收入约2400万美元，去年同期为3700万美元；全年调整后其他净收入1.05亿美元，去年为9800万美元 [35] - 2024年财富管理业务收入和管理资产均创历史新高，管理资产达139亿美元 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年宏观经济和资本市场环境显著改善，市场趋势持续向好，CEO信心水平提高，融资渠道畅通 [8][11] - 欧洲咨询业务在第四季度势头增强，2025年积压业务量可观，但市场趋势和情绪改善滞后于美国 [16] - 行业范围内金融赞助商活动逐渐增加，公司金融赞助商团队客户对话水平不断提高 [17] - 全球激进主义活动仍处于高位，预计这种高水平活动将持续 [18] - 私募资本咨询和私募资金业务均创历史新高，PCA业务中GP和LP业务表现强劲，PFG业务募资环境略有改善 [19][20] - 2024年承销业务反弹，特别是后续发行，预计2025年股权资本市场行业将更强，尤其是IPO市场 [20][22] - 2024年股票业务是2016年以来表现最好的一年，研究和执行产品全面强劲 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续加大业务投入，拓宽和深化产品及能力，实现总收入来源多元化，过去五年和2024年平均超40%的总收入来自非并购业务 [9][10] - 公司致力于吸引和培养高素质人才，2024年是成功的招聘年，新招聘9名投资银行高级董事总经理和1名高级顾问，自上次财报电话会议以来，又有1名高级董事总经理承诺加入医疗保健业务团队 [13] - 公司在2025年初有11名新晋升的高级董事总经理，过去三年外部招聘近30名高级董事总经理和高级顾问，内部晋升超30名高级董事总经理 [14] - 公司在并购咨询领域表现出色，2024年为全球七大并购交易中的三笔提供咨询服务，并继续扩大咨询费市场份额 [8][9] - 公司在私募资本咨询领域处于市场领先地位，但面临来自二级市场成功和大型银行更多针对性业务的竞争，公司通过增加新产品和拓展业务范围来保持竞争力 [90][91][92] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 进入2025年，公司对市场和自身业务持乐观态度，认为仍处于复苏初期，预计2025年及以后将逐步改善 [11][24] - 尽管存在一些地缘政治和宏观经济不确定性，但预计交易环境将在全年继续逐步改善，建立在过去十二个月的势头之上 [12] - 公司拥有强大的高级银行团队，比以往任何时候都更有能力应对未来挑战，将继续执行增长战略，专注于提高费用利润率和提升股东价值 [25] 其他重要信息 - 会议中可能会有前瞻性陈述，实际结果可能与陈述有重大差异，公司不承担更新前瞻性陈述的义务 [5] - 公司认为非GAAP财务指标在评估公司业绩时具有意义，详细披露和GAAP调整可参考网站上的新闻稿 [6] - 公司建议按年度评估业绩，特定季度的结果受交易完成时间的影响 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2025年薪酬比率改善预期 - 2024年薪酬比率有190个基点的有意义改善，2025年公司努力再次实现有意义的改善，但不提供具体指导，随着时间推移会有更清晰的可见性 [48][49] 问题: 2025年招聘预期及上季度留用人才对薪酬费用的影响 - 公司对过去几年的招聘结果满意，今年仍在努力招聘，有候选人管道，但在完成招聘前都是潜在机会，招聘对薪酬有影响，公司会平衡招聘成本与业务增长收益 [53][54][56] - 公司对招聘的承诺依然坚定，将继续寻找高素质人才并积极招聘，招聘环境竞争激烈，预计招聘水平与以往相当 [57][59] 问题: 大选后大型并购交易市场是否有变化 - 董事会和管理团队层面的活动持续活跃，积压业务不断加强，大型交易是积压业务的重要组成部分，预计环境将向好发展，但目前难以预测，多数人认为监管可能会放松，客户也有同样看法 [66][67] 问题: 目前并购活动相对于2024年初的加速情况及哪些领域改善最明显，本季度咨询业务结果是否有重大的并购业务提前完成 - 本季度没有大量并购业务提前完成，整体业务非常活跃，活动水平没有放缓迹象，预计全年将持续增长，各业务和行业领域都有良好表现，没有特定业务或行业表现更突出 [73][74][76] 问题: 目前正在提升的高级董事总经理比例与长期平均水平相比如何，在现有新员工水平下，能否在短期内达到约2000万美元的生产率水平 - 公司有大量人员正在提升，市场机会对提升有影响，新员工带来了一些令人兴奋的交易，公司对他们推动生产率提升有信心 [82][83] - 生产率与收入水平相关，市场越活跃，员工创收越多，目前生产率处于高位，过去周期中曾达到20以上，相信随着市场复苏和业务公告增加，能够实现这一目标 [84][85] 问题: 私募资本咨询业务的竞争优势及捍卫市场份额的能力 - 去年私募资本咨询业务两个板块都创历史新高，对未来业务发展持乐观态度，在市场竞争中表现良好，业务领导者对市场地位充满信心 [91] - 公司在PCA领域增加新产品，PFG业务范围扩大，业务活动水平正在提升，尽管竞争加剧，但公司处于行业长期增长趋势中，对前景感到乐观 [92][94] 问题: 2025年并购和股权资本市场活动的增长速度，近期市场波动对第一季度的影响以及需要关注的风险 - 尽管1月行业公告较少，但公司认为活动将持续增长，目前未看到关税对活动水平产生影响，无论是战略投资者还是金融赞助商，交易对话都很活跃，股权资本市场也将继续改善 [98][99] 问题: 如何看待超额资本状况以及进入2025年的资金安排 - 公司现金有健康增长，去年通过股息和股票回购向股东返还了5.91亿美元资本，过去四年每年回购的股票数量都超过了限制性股票单位授予数量，预计今年也会如此，这将使用部分现金积累 [104][105] 问题: 本季度重组业务表现如何，以及对该业务未来保持或增长目前高水平的看法 - 去年重组业务是有史以来第二好的一年，目前该领域活动水平仍然很高，业务不仅包括破产和公司重组，还涉及大量债务管理，公司与客户就资本结构的关键方面进行更多沟通，预计活动水平将在一段时间内保持高位 [109][110][111]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年总销售额同比增长3.4%，达到近52亿美元，创历史新高；核心销售额增长3.7%，调整后营业利润率扩大80个基点；调整后每股收益增长11%，达到每股3.54美元；自由现金流为8.2亿美元，年末现金为11亿美元，净杠杆率为1.2倍 [28][29] - 2024年第四季度总销售额同比增长4.4%，达到13亿美元以上；核心销售额增长4.6%，主要由销量增长3.1%推动，价格贡献1.5%的增长；经常性收入同比实现中个位数增长，占总销售额的59%；毛利润同比增长7%，达到8.01亿美元，毛利率提高170个基点至59.6%；调整后营业利润同比增长5%，调整后营业利润率持平于23.8%；调整后每股收益同比增长9%，达到每股0.95美元；自由现金流为2.63亿美元，占GAAP净利润的116% [41][43][45] - 2025年全年公司目标是核心销售额实现低个位数到中个位数增长，调整后营业利润率提高25 - 50个基点，调整后每股收益在3.60 - 3.70美元之间，自由现金流转化率在90% - 100%之间 [58][61][62] - 2025年第一季度预计核心销售额在两个业务部门均实现低个位数到中个位数增长，调整后营业利润率在24% - 24.5%之间，调整后每股收益在0.84 - 0.88美元之间 [63] 各条业务线数据和关键指标变化 水质业务 - 2024年全年核心销售额增长3.9%，调整后营业利润率扩大50个基点，年销售额超过30亿美元，调整后营业利润率达到25% [30] - 2024年第四季度销售额为8.11亿美元，同比增长3.7%；核心销售额增长4.9%，主要由销量增长3.3%和价格增长1.6%推动；经常性销售实现中个位数增长，设备销售实现低个位数增长；调整后营业利润同比增长2%，达到2.07亿美元，调整后营业利润率为25.5%，为今年最高季度利润率表现 [47][49] PQI业务 - 2024年全年核心销售额增长3.3%，调整后营业利润率扩大160个基点，销售额超过20亿美元，调整后营业利润率达到27% [30] - 2024年第四季度销售额为5.34亿美元，同比增长5.4%；核心销售额增长4.1%，销量增长2.9%，价格增长1.3%；经常性收入同比实现高个位数增长，设备销售实现低个位数增长；调整后营业利润为1.33亿美元，调整后营业利润率为24.9%，较上年同期提高60个基点 [49][50][52] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，占总销售额约70%的北美和西欧市场核心销售额增长近6%，高增长市场核心销售额增长低个位数 [32] - 北美市场核心销售额增长5.8%，水质业务中化学水处理解决方案在工业终端市场实现高个位数增长，特洛伊的紫外线系统在市政市场也有强劲增长；PQI业务中包装和颜色以及标记和编码业务均实现中个位数增长，主要由设备销售增长推动 [33][36] - 西欧市场核心销售额增长5.8%，水质业务销售额增长7.3%，PQI业务增长4.4%，主要由水分析团队的强劲商业执行推动 [37] - 高增长市场核心销售额增长1.5%，由拉丁美洲和印度带动；中国市场PQI业务继续实现稳定的同比核心销售额增长，但水质业务销售额下降，主要由于水分析需求疲软和芯片加工用紫外线系统安装量减少，第四季度公司在中国的总销售额与全年季度平均水平持平，预计2025年中国销售额不会增长 [38][39][40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年公司在财务、增长投资和资本配置方面取得显著成就，通过简化Veralto企业系统（VES）和专注于高影响力工具推动销售增长和利润率扩张，增加销售、营销和研发投资，推出多款新产品和技术 [10][12][15] - 2024年公司进行了一系列资本配置行动，包括收购TraceGains、投资Axine Water Technologies和出售Advanced Vision Technology（AVT），以改善业务组合，预计收购增长将成为未来价值创造的关键驱动力 [18][19][26] - 2025年公司目标是实现核心销售额低个位数到中个位数增长，通过提高利润率、实现盈利增长和强大的现金流生成，继续利用VES的力量推动持续改进和增强在动态宏观环境中的灵活性 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2024年的业绩感到满意，认为业务具有韧性，受益于VES系统和市场需求的增强，各业务部门均实现核心销售额增长和利润率扩张 [12][30] - 2025年公司开局良好，终端市场需求增强，特别是北美工业水处理和全球消费品包装市场，公司有信心凭借VES系统和竞争优势实现持续增长和改善 [27] - 长期来看，公司认为其技术解决方案的基本需求和终端市场的强劲主题增长驱动力将提供稳定持久的增长，将继续在严格的资本配置框架内评估战略机会 [66][68] 其他重要信息 - 2024年第四季度公司收购TraceGains，其核心销售额同比增长超过20%，整合进展顺利；同时投资Axine Water Technologies，认为其电化学氧化技术为难以处理的有机污染物提供了有前景的解决方案 [19][22][25] - 公司董事会在第四季度批准将季度股息提高22%，与公司随着盈利增长提高股息的做法一致，但长期仍倾向于通过并购创造长期股东价值 [56][57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明各业务部门的利润率扩张情况，以及TraceGains对PQI业务的影响 - 两个业务部门的核心增长和利润率扩张贡献相似，均在低个位数到中个位数之间 [73] 问题2: 在VES系统下采取了哪些具体举措来推动DDR的构成费用和提高利润率，自上市以来其发展情况如何，2025年进一步提高利润率的最大机会在哪里，如何平衡增长投资和利润率表现 - 公司通过优化VES工具集，在商业执行、新产品开发和工厂优化方面取得了良好效果，对2025年的利润率扩张有信心 [75][77] 问题3: 年末进行增长投资是否与丹纳赫的做法类似，近期利润率环比下降是否是增长投资的影响，能否量化其影响和收益 - 年末增长投资与丹纳赫的做法类似，是基于业务的强劲增长进行的再投资；利润率环比下降主要是由于TraceGains的稀释、设备销售组合的变化以及研发、商业和成本优化方面的投资，这些投资将为2025年的增长奠定基础 [85][86][88] 问题4: 如何看待对Axine的投资，是否将并购作为研发的替代方式，漏斗中是否还有类似的投资候选项目 - 公司认为对Axine的投资有助于验证和成熟相关技术，公司的科技团队会不断寻找合适的投资机会，并购和少数股权投资都是资本配置的方式 [94][95] 问题5: 与第三季度财报电话会议时相比，终端市场有哪些变化，2025年的业绩指引是否考虑了季节性因素和市场趋势的变化 - 终端市场的趋势基本延续，工业水业务和分析业务持续增长，PQI业务中CPG市场持续复苏；公司业务季节性不明显，对2025年的市场趋势持乐观态度 [103][104][108] 问题6: 比较2024年和2025年的利润率扩张情况，2024年若不考虑研发投资增加，利润率扩张会更高，2025年的利润率扩张预期较低，原因是什么；2025年预计的40%增量利润率是结构性提高还是一次性的，是什么因素导致的 - 2024年利润率扩张较为广泛，但受到TraceGains和部分投资的影响；2025年价格成本差异仍将为正，研发投资将保持在类似水平，利润率扩张仍将较为广泛；40%的增量利润率是基于2025年的投资和业务情况，长期来看，30% - 35%的增量利润率是合理的目标 [116][117][121] 问题7: 请详细说明CPG市场的复苏路径，距离行业正常化还有多远，目前收入与正常水平相比缺失的比例是多少；公司的投资组合优化计划还有多少工作要做，对2025年的营收和利润率有何影响 - CPG市场的复苏表现为闲置生产线重新启动，随后是设备升级，目前尚未看到生产线扩张和新建；公司会持续评估产品和服务，对表现不佳的业务进行调整，以提高投资组合的增长和利润率 [129][130][132] 问题8: 公司股价在年底因对特朗普政府的担忧而下跌，如何看待特朗普政府对水质和PQI业务的影响；业绩指引是否考虑了关税的影响，如何看待中美加关税对公司的影响 - 公司85%的销售额与水、食品和必需品相关，无论政治环境如何，保护公众健康和安全的需求始终存在，公司对两个业务的前景有信心；业绩指引未考虑关税的持续影响，公司全球采购和制造，供应链具有韧性，但会密切关注关税变化 [141][142][146] 问题9: 水质业务在食品饮料和电力市场的增长主要是份额增长吗，是什么因素推动的；如何看待数据中心领域的增长机会，是否对数据中心的冷却方式持中立态度 - 水质业务参与多元化市场，销售团队能够灵活调整以适应市场变化，对工业生产和产品服务需求有信心；公司主要关注水冷应用，但科技团队会关注市场变化，数据中心和发电业务有望成为增长驱动力 [153][155][156] 问题10: 2025年自由现金流转化率指引低于中期目标，是否是一次性事件，2026年能否恢复到100%，还有哪些因素导致2025年低于100%；能否说明公司从中国、墨西哥和加拿大采购的成本占比，以及这些地区的销售情况，特别是特洛伊在加拿大的业务 - 2025年自由现金流转化率低于中期目标主要是由于资本支出增加和营运资金需求提高，随着情况正常化，预计会恢复；公司全球采购和制造，供应链多元化，特洛伊在加拿大的业务占比较小，已采取措施降低供应链风险 [160][161][165] 问题11: PQI业务第四季度利润率环比收缩350个基点，除了设备销售组合变化外，还有哪些因素导致；第一季度业绩指引显示利润率同比下降，而全年指引显示利润率将增长，能否解释这种差异 - PQI业务第四季度利润率环比收缩主要是由于TraceGains的稀释、成本优化行动、研发投资增加和设备销售组合变化；第一季度利润率下降主要是由于TraceGains的前期稀释和设备销售组合的影响，随着业务发展，利润率将逐步提高 [174][175][180]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度总营收达9480万欧元，同比增长3%，主要因推荐收入增长5% [22][24] - 截至2024年第四季度末，公司现金超1.3亿欧元，无长期债务，财务状况良好 [23] - 第四季度净收入为510万欧元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为1110万欧元，超预期 [27] - 运营费用减少30万欧元，总计8700万欧元，主要因一般及行政费用减少50万欧元、销售和营销费用降低10万欧元，部分被技术和内容费用增加40万欧元抵消 [28] - 广告支出方面，美洲增长18%，其他地区增长3%，发达欧洲地区减少15%，全球广告支出略高于2023年同期，品牌营销渠道投资比例增加 [28][29] - 全球广告支出回报率（ROAS）较2022年第四季度有所改善，发达欧洲和其他地区因营销效率提高而提升，美洲因营销投入大低于2023年第四季度 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 其他地区推荐收入增长15%，美洲增长8%，发达欧洲下降2%，但较上一季度有所改善 [25] - 发达欧洲和其他地区品牌渠道流量带来双位数收入增长，美洲市场有混合效应，北美品牌收入增长，拉丁美洲因第四季度未重点投资而下降 [25] - 绩效营销渠道面临挑战，主要因谷歌广告格式变化导致流量损失，但过去几个月已企稳 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在发达欧洲、美洲和亚洲三个市场是领先且知名的旅游品牌，市场规模超1.5万亿欧元，酒店业务板块利润率和市场范围具吸引力 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦三大支柱：一是品牌营销，将优化全球品牌投资，投放有吸引力的广告传达价值主张；二是核心酒店搜索产品，持续进行实验，提升用户体验和转化率，开发差异化会员方案，投资搜索结果个性化和前沿AI功能；三是赋能合作伙伴，2025年重点发展和扩展trivago Book & Go，帮助合作伙伴提高转化率和竞争力 [17][18][19] - 行业中，美国约半数旅行者重视获得有竞争力的价格，超40%会主动寻找优惠并比较不同预订网站价格，自疫情以来，公司发现的优惠和价格差异显著增加，使用trivago比价的美国旅行者最多可节省40% [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 旅游需求保持稳定健康，公司能为合作伙伴提供高质量流量，有望重新获得广告商认可 [30] - 2025年公司有信心实现总收入至少高个位数百分比增长，调整后EBITDA至少达到盈亏平衡，将利润重新投入营销战略，品牌营销活动有很大扩展机会，长期将对整体收入产生积极影响 [30][31] 其他重要信息 - 过去一年公司进行重大产品改进，品牌营销投资持续带来积极回报，是业绩增长的关键驱动因素 [6] - 2023年第二季度新领导团队到位后进行成本纠正，增加品牌投资，重建世界级品牌营销团队 [9] - 技术投资聚焦改善酒店搜索和价格比较产品，2024年网站实验数量倍增，转化率大幅提升 [10] - 公司将AI作为核心重点，2023年成立全公司AI大使团队，快速推进生成式AI工具实施，70%员工表示这些工具每天至少节省30分钟时间 [12] - 公司推出AI电视广告、搜索结果个性化算法和超30万酒店的AI亮点，2023年11月推出AI智能搜索 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何从当前水平加速实现营收双位数增长，2025年品牌营销活动是否计划拓展到新市场或增加现有市场投入 - 公司1月已实现强劲双位数营收增长，未来可通过扩大品牌投资和改进产品来推动业绩增长；品牌营销活动方面，过去曾在约50个国家开展电视广告活动，今年已在超20个市场启动，有机会拓展到新市场，也可增加现有市场投资 [36][37][38] 问题2: 1月实现双位数增长，但全年预计为高个位数增长，原因是1月比较基数低还是预计后续增长放缓 - 1月表现远超预期，各业务板块和渠道均实现双位数增长，营销活动高效，产品表现良好；全年预计至少高个位数增长，目前仍处年初，情况尚不明朗，第一季度比较基数相对较低，预计是较强的季度，第三季度因投资多也将是营收较高的季度 [40][41][44] 问题3: 随着营收增加，持续增加品牌投资并保持调整后EBITDA盈亏平衡，何时能实现更高盈利；AI智能搜索目前有何早期经验，在转化率、货币化等关键绩效指标上有何不同结果 - 现阶段公司认为实现增长比盈利更重要，将资金投入增长机会，当投资回报率下降时会转向追求盈利；AI智能搜索是全新搜索方式，用户可输入语义搜索语句，公司已将其扩展到27个市场的30万酒店，目前作为独立功能推出，本周开始纳入搜索建议以引导用户使用，用户行为改变是渐进过程，将根据结果决定是否增加其曝光度 [48][52][55] 问题4: 差异化会员方案与传统忠诚度计划有何不同，推出该计划的战略理由是什么 - 推出差异化会员方案旨在区别于其他搜索引擎和生成式AI，锁定价格敏感型用户，让他们从trivago开始酒店搜索之旅；公司与合作伙伴合作获取专属优惠，会员登录可享受更好价格，还会提供酒店降价通知等其他福利 [59][60][62] 问题5: Book & Go项目中与Holisto的合作未来几个月如何发展，在什么情况下会行使购买剩余股权的选择权 - 公司对与Holisto的合作感到满意，团队表现出色，已完成Book & Go概念验证，正在评估可扩展性；目前尚未就购买剩余股权做出决定，将持续评估合作方是否达成关键绩效指标以及项目结果是否令人满意 [64][65][66] 问题6: 能否分享品牌渠道的相关指标，如回头客、自然流量占比等 - 公司未披露品牌流量或品牌收入的具体关键绩效指标，通过直接响应、品牌后续影响、无提示品牌知名度等质量指标评估品牌营销活动，并基于绩效进行优化；转化率可作为衡量用户留存率的有效替代指标，第四季度和第一季度转化率上升表明留存率改善，产品是重要因素 [69][70][73]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司每股收益增长10%，高于年初预期的7% - 9% [12] - 2024年核心业务实现超过20%的净资产收益率 [12] - 2024年股息提高15%，全年回购约10亿美元股票，剔除一次性额外回购后超7亿美元 [13] - 2024年末控股公司现金20亿美元，风险资本比率（RBC）为430% [14] - 2024年税后调整后营业收入16亿美元，每股收益8.44美元，较2023年增长10.2% [32] - 2024年法定税后营业收益超13亿美元，在12 - 14亿美元的预期范围内 [32] - 2024年向股东返还13亿美元，较2023年的5亿美元增长2.5倍 [33] - 2024年调整后运营费用率为21.7%，与2023年持平 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 Unum U.S. - 2024年销售额增长6.5%，第四季度销售额创历史新高，增长近20% [28] - 2024年已赚保费增长4.6%，达69亿美元 [39] - 2024年调整后营业收入14亿美元，较2023年增长6.2% [38] - 2024年团体人寿和意外及伤残保险产品线调整后运营收益增长62.8% [38] Unum International - 2024年销售额增长6.1% [28] - 2024年调整后营业收入1.578亿美元，与上年基本持平，剔除通胀影响后英国业务收益增长约15% [40] - 2024年英国业务全年保费增长9.4%，销售额增长6.6%；波兰业务保费增长24.2%，销售额增长4.2% [41] Colonial Life - 2024年销售额下降1.4%，保费稳步增长3.3% [28] - 2024年第四季度调整后运营收益达1.227亿美元，为历史最佳之一；全年收益4.667亿美元，较2023年增长16.6%，净资产收益率从18.1%提升至19.7% [42] Closed Block - 2024年第四季度调整后运营收益2770万美元，全年收益1.378亿美元，在1.3 - 1.6亿美元的预期范围内 [43] - 2024年长期护理（LTC）净保费比率从第三季度的94.5%微升至94.6% [44] - 2024年第四季度另类投资组合收入3050万美元，年化收益率9.1%，自成立以来回报率符合8% - 10%的长期预期 [45] Corporate segment - 2024年第四季度亏损5040万美元，预计2025年将维持该亏损水平 [43] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续基于坚实基础，凭借数字能力保持领先地位，升级核心业务，创新以满足客户和市场需求 [15] - Unum U.S.利用市场专业知识将福利解决方案与人力资源平台有效连接，提升休假管理水平 [17] - Colonial Life专注于支持独立销售团队，通过Agent Assist技术和Gather平台提高销售效率 [19] - Unum UK重新定义经纪人体验，提供增值服务，拓展产品范围 [20] - 公司将继续进行战略投资、选择性并购，并通过定期增加股息和回购股票向股东返还资本 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年市场背景和经济环境对业务有利，竞争激烈的劳动力市场、工资通胀和持续的利率提供了增长机会 [15] - 2025年公司合并销售额预计实现高个位数增长，保费增长4% - 7%，每股收益增长8% - 12% [16] - 2025年核心业务销售有望加速增长，Colonial Life销售额预计回升至5% - 10%的增长区间 [58] - 2025年资本生成预计为15 - 18亿美元，高于2024年的预期 [60] - 2025年末风险资本比率预计在425% - 450%，控股公司流动性将超20亿美元，杠杆率在21% - 22% [63] 其他重要信息 - 2024年是多年来LTC首次未消耗资本的一年，公司预计未来无需再向LTC投入资本 [13] - 截至2024年底，公司已完成当前保费费率上调计划预期的超50% [47] - 公司对冲计划成效显著，年末未平仓名义金额26亿美元，平均对冲利率4.3%，超过30年期国债4.25%的最佳估计最终假设 [48] - 公司Fairwind的保费不足准备金因利率持续处于高位而释放了很大一部分，保护水平从28亿美元降至26亿美元 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：集团残疾保险业务在中期内保持有利的原因及价格竞争是否会侵蚀利润率 - 集团残疾保险全年实际赔付率约为59%，第四季度升至60.4%，仍在季度波动范围内，预计2025年赔付率将维持在60%左右 [71] - 发病率总体稳定，接近长期预期和疫情前水平，理赔回收率的提高是赔付率改善的主要原因，且这一改善已持续十年 [73] - 市场竞争激烈，但公司凭借优质的福利套餐、与人力资源管理平台的连接以及解决休假等重要问题的能力，能够吸引和留住客户，价格并非唯一关键因素 [77] 问题2：长期护理业务风险转移市场情况及2025年的可能性 - 市场上出现的交易表明市场正在整合，新的发展是引入其他承担部分资产风险的方，增强了整体方案的吸引力 [82] - 此类交易难度较大，公司需找到合适的合作伙伴，将根据具体情况进行战略考量，以实现长期护理风险的转移 [83] 问题3：资本回购较为保守是否为并购预留缓冲及潜在并购交易考虑因素 - 公司业务资本生成强劲，且长期护理业务已全额注资，有多种资本配置选择 [90] - 首要任务是发展核心业务，包括有机增长和并购，并购主要关注提升保费规模、获取能力和拓展国际业务 [91] - 股息增加和股票回购将根据市场情况动态调整，2025年股票回购预计在5 - 10亿美元之间 [93] 问题4：自愿福利业务第四季度业绩较弱的原因及2025年展望 - 该业务存在一定波动性，不同季度受不同产品影响，此前收益曾高于预期 [98] - 预计2025年该业务季度收益约为1.2亿美元，各产品线仍是公司良好的增长引擎 [99] 问题5：Unum U.S. 2025年续保定价趋势及锁定时长 - 2024年业务续保率高，部分项目投标和市场检查带来了新业务机会，公司在销售和续保方面表现良好 [103] - 市场竞争激烈，公司希望收取公平且稳定的价格，相信能够实现这一目标 [105] 问题6：长期护理保费费率上调进度及未来预期 - 目前已完成当前最佳估计假设中费率上调计划的超50%，第四季度获得了一些大型州的批准 [108] - 预计未来几年上调速度将放缓，是否开展新的上调计划将取决于产品表现和市场机会 [110] 问题7：自愿福利业务的赔付率目标是否变化及美国团体销售中客户使用特定功能的比例 - 目前赔付率目标可设定在45%左右，公司对该业务的回报和收益能力仍有信心 [114] - 战略对齐的销售对赢得新业务至关重要，在高端市场，人力资源管理平台和休假管理等功能受关注；在中端和小型市场，经纪人分销平台和Gather平台也发挥了重要作用 [117] 问题8：支持HR Connect、Gather等功能的持续投资情况及竞争优势 - 公司在休假管理领域拥有数十年经验，结合残疾业务专长和对雇主生态系统的投资，形成了竞争优势 [123] - 公司通过端到端战略，确保销售和客户管理团队能够为客户提供最佳解决方案 [126] - 以Total Leave为例，公司已投资多年，相关投资已纳入法定公司的收益能力和资本生成中 [128] 问题9：核心市场和大型案例市场的销售增长差异 - 公司对核心市场（少于2000人业务）和大型客户组（超过2000人业务）的销售增长都感到满意 [132] - 大型客户组销售表现突出，与功能优势相关；核心市场在第四季度实现了两位数销售增长，公司在中端市场的捆绑销售策略取得了良好效果 [133] 问题10：Unum U.S.保费增长在2024年减速及2025年回升的原因 - 2024年保费全年增长5%，第四季度无特殊因素，存在季节性确认因素 [138] - 公司对2025年保费增长有信心，预计业务将继续增长 [139] 问题11：Colonial Life 2025年销售好转的驱动因素 - 2024年销售未达预期，第四季度面临2023年同期高基数压力，公司将大型案例市场视为机会性市场 [141] - 2025年，Gather平台产品销售增长迅速，Agent Assist工具得到广泛应用，新代理招募在第四季度增长12% [144] - 公司任命了新的销售高级副总裁，有望推动销售增长 [146] 问题12：Unum U.S.保费增长中续保率的影响及2025年续保率假设 - 2024年续保率受部分项目投标和市场检查影响，有较大案例进入市场，公司成功中标，但也面临部分现有客户流失风险 [152] - 预计2025年续保率将更加正常化，公司将继续通过功能和解决方案提高客户留存率 [153] 问题13：长期护理业务中Fairwind权益与法定准备金的比较 - 由于利率上升，2024年公司释放了部分保费不足准备金，释放过程中产生了税收影响，导致保护水平从28亿美元降至26亿美元 [158] - 公司将准备金和资本视为整体保护，不单独区分，且将所有超额资本留在Fairwind [160] 问题14：长期护理业务交易中捆绑非LTC风险的可能性 - 公司认为这不是限制因素，虽没有类似年金的资产密集型业务，但有其他回报良好的业务可作为考虑因素 [165] 问题15：支持2025年增长计划所需的资本及并购交易规模 - 有机增长所需资本相对稳定，各业务线资本消耗较低，公司将优先考虑增长 [168] - 并购交易主要关注提升保费规模，类型包括技术和分销等方面，规模可能较小 [172] 问题16：当前残疾保险定价及对赔付率趋势的预期 - 公司通过产品和解决方案的组合，能够灵活制定长期定价计划，使客户和公司都满意 [176] - 公司期望理赔部门继续保持良好表现，预计残疾和人寿保险赔付率将维持在当前水平，残疾保险赔付率指导在60%左右 [178] 问题17：价格对赢得业务的影响 - 在低端市场，降低价格可能会快速改变销售轨迹；在高端市场，客户更注重价值，整体方案比价格更重要，单纯降价3 - 4个百分点难以实现长期增长 [180] 问题18：长期护理业务风险转移优先考虑全解决方案还是部分解决方案 - 从长远来看，公司希望完全摆脱长期护理业务风险，但考虑到业务规模，更现实的做法是分阶段进行 [185] 问题19：封闭业务板块展望及LTC净保费比率上升的原因和2025年预期 - 2024年第四季度发病率高于长期预期，但预计2025年将逐渐降至正常水平，库存索赔情况也支持这一预期 [189] - 第四季度索赔人死亡率影响较低，预计不会持续，这两个因素对净保费比率有轻微负面影响 [191] - 另类投资组合第四季度年化收益率约为9%，全年略低于8%，长期预期为8% - 10%，这将推动2025年封闭业务板块收益范围提升 [192] 问题20：2025年资本生成预期改善的驱动因素 - 国际业务和美国保险子公司的利润率稳定，预计收入增长将推动法定收益生成 [195] 问题21：从外部监测长期护理业务是否需要调整准备金的指标 - 主要指标包括业务板块的绝对收益、净保费比率、对冲计划效果、保费费率上调计划进展以及整体保护水平 [198] 问题22：股票回购指导范围较宽，影响回购金额接近上限或下限的因素 - 除收益外，并购是资本的一个用途，但公司年末仍将有大量资本，回购速度将根据市场情况进行判断 [202] 问题23：自愿福利业务潜在索赔活动和产品线情况及回收率对团体残疾损失率的影响 - 不同季度索赔情况不同，涉及医院赔偿和残疾等产品线，但未出现持续不利趋势，预计波动将随时间缓解 [207] - 团体残疾保险赔付率从疫情前的70%左右下降，回收率的提高是主要驱动因素之一 [210]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售同比下降3%，有机下降6%，部分被有利工作日3%抵消 [17][34] - 调整后EBITDA利润率为13.9%，上年同期为12.4%；调整后运营利润率为6.9%，上年同期为6% [36] - 调整后每股收益为0.25%，上年同期为0.30% [37] - 年初至今经营活动现金流量为1.01亿美元，上年同期为8800万美元；年初至今自由经营现金流为5700万美元，上年同期为3600万美元 [22][48] - 预计第三季度销售在4.8 - 5亿美元之间，全年销售在19.5 - 20亿美元之间 [53][56] - 预计全年调整后每股收益在1.05% - 1.30%之间 [61] 各条业务线数据和关键指标变化 金属切割业务 - 报告销售同比下降4%，有机下降7%，部分被有利工作日3%抵消 [41] - 美洲地区同比持平，亚太地区下降1%，EMEA地区下降10% [41] - 航空航天和国防增长7%，能源下降1%，通用工程下降4%，运输下降9% [42][43] - 调整后运营利润率为6%，同比下降240个基点 [43] 基础设施业务 - 报告销售同比持平，有利工作日3%和有利外汇1%抵消有机下降4% [44] - EMEA地区销售增长5%，美洲地区持平，亚太地区下降6% [45] - 航空航天和国防增长35%，能源增长2%，通用工程下降2%，土方工程下降7% [46] - 调整后运营利润率提高670个基点 [47] 各个市场数据和关键指标变化 - 按市场划分，航空航天和国防增长14%，能源增长1%，通用工程下降4%，土方工程下降7%，运输下降9% [20] - 预计全年航空航天和国防略有增长，运输下降，通用工程略有下降，土方工程和能源略有下降 [58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采取行动关闭工厂、整合设施和减少专业劳动力，预计到2025财年末实现约1500万美元的年化税前节省 [8][11] - 持续改进是提高盈利能力的关键战略杠杆，举办Kaizen活动聚焦流程和效率改进 [65] - 关注产品SKU优化、精简产品组合和有针对性的并购，以提升股东价值 [93] - 在土方工程市场，中国资本投资下降和美国生产及建设减少带来竞争压力，但公司凭借价值主张保持竞争力 [116][117][118] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - EMEA市场恶化和美国工业生产疲软导致销售处于本季度预期低端，但公司专注于可控因素以提升竞争力和盈利能力 [16][17] - 尽管面临挑战，但公司仍致力于实现高于市场的增长和利润率提升，对竞争地位有信心 [63][64] - 近期订单和开票率有所改善，但市场仍面临挑战，公司将继续监测并采取适当行动 [71][73] 其他重要信息 - 1月14日宣布关闭马萨诸塞州格林菲尔德的工厂和整合西班牙巴塞罗那附近的两个设施，预计分别于2025年12月31日和6月30日基本完成 [9][10] - 1月20日，Faisal Hamadi被任命为基础设施部门总裁 [13] - 公司继续实施股票回购计划，本季度回购了价值1500万美元的股票 [23][50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 通用工程当前需求环境及各地区需求趋势 - 公司在1月下半年看到订单和开票率有所改善，但欧洲市场挑战加剧，导致下调下半年整体展望 [71][72][73] 问题2: 是否需要更广泛的成本结构调整计划以提高周期利润率 - 公司已制定1亿美元的成本结构调整计划，目前进展到约6500万美元，同时还在管理非裁员相关行动，将继续监测市场并采取必要措施，通过持续改进提升利润率和营运资金 [77][78][79] 问题3: 1月订单改善是否特定于通用工程，以及其他关键终端市场和地区的订单趋势 - 订单改善涵盖通用工程和其他服务行业，EMEA地区在1月最后几周也有改善，是全面性的 [83] 问题4: 第四季度EPS提升的原因，是节省资金流入还是终端市场需求反弹 - 主要是额外重组计划带来的节省推动了改善，超出了第四季度正常水平，第四季度通常是盈利能力最强的季度，基础设施业务的建筑季节也会带来额外销量 [86][87] 问题5: 更换两个部门负责人后，他们的计划及管理变更将带来的广泛变化 - 他们的重点领域与公司交付增长的规划一致，将通过商业、产品管理、销售、营销和持续改进经验，提升利润率和营运资金，同时优化产品组合和进行有针对性的并购 [92][93] 问题6: 是否有持续盈亏平衡或亏损的产品线，为何不剥离或关闭 - 公司正在关注并采取行动，目标是改善产品组合，未来会在有更明确行动和时间时进行沟通 [95][96] 问题7: 是否考虑加快工厂整合进程 - 公司正在努力平衡客户服务和业务损失，低销量情况下这是重点关注领域之一 [98] 问题8: 关税情况对公司在中国、墨西哥、加拿大业务的影响，以及对定价和成本的看法 - 公司在中国的业务占比约10%，加拿大约为中国的一半，墨西哥约4000万美元，会考虑双边贸易关系、利用全球布局抵消成本、关注关税豁免情况和竞争环境等因素 [104][105][106] 问题9: 年末库存情况及客户和经销商库存感受 - 公司库存水平略高于预期，将在本财年剩余时间采取行动限制生产以降低库存，目标是将主要营运资金降至约30%；客户层面的库存控制良好 [110][111][113] 问题10: 土方工程市场的竞争压力来源和动态 - 中国资本投资下降导致市场产能过剩，公司产品价格较高面临压力；美国生产和建设减少带来价格压力，但公司凭借价值主张部分客户会回流 [116][117][118] 问题11: 本年度有机增长中新产品和市场渗透的贡献情况 - 公司仍认为价格和有机增长约为2%，但市场带来较大逆风影响了单位销量，与同行数据相比表现相当或略好 [120][121]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额同比增长15.3%，达到6.45亿美元；售出房屋数量增加13%，共计6646套 [14] - 第三季度收入较第二财季环比增加2800万美元；第三季度末积压订单为3.13亿美元，较去年同期增长8%，但较上一季度环比下降27%，平均积压订单为10周 [15] - 第三季度美国工厂建造房屋收入增长17%，售出房屋数量增加14%，达到6437套；平均售价上涨2.8%，至94900美元 [27] - 第三季度加拿大收入为2600万美元，房屋销售数量下降16%；平均售价下降0.6%，至122900美元 [29] - 第三季度综合毛利润增长28%，达到1.81亿美元，毛利率从去年同期的25.3%扩大280个基点 [31] - 第三季度销售、一般及行政费用（SG&A）较去年同期增加2300万美元，达到1.08亿美元 [32] - 第三季度公司有效税率为21.1%，去年同期为21.4%；归属于Champion Homes的净利润增长31%，达到6200万美元，摊薄后每股收益为1.06美元 [34] - 第三季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为8300万美元，去年同期为6600万美元；调整后EBITDA利润率为12.9%，去年同期为11.8% [35] - 截至2024年12月28日，公司拥有5.82亿美元现金及现金等价物，长期借款为2500万美元，2026年前无到期债务；本季度经营现金流为5000万美元，去年同期为9000万美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 独立零售商渠道销售在本季度增长，预计将持续增长，得益于直接面向消费者和数字能力、新产品和地板支持 [16] - captive零售渠道销售持续增长 [16] - Regional Homes业务有机增长，收购具有增值性质 [17] - builder developer渠道房屋销售同比增加，项目管道兴趣持续增长 [18] - Champion Financing合资企业进展顺利，地板计划项目确保零售商产品组合合适，零售贷款项目提高了房屋可负担性和价值 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场工厂建造房屋需求健康，支持了本季度的房屋销量；加拿大市场由于高利率和经济不确定性，房屋销售数量下降，预计短期内将继续影响市场动态 [27][30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续执行差异化战略，保持灵活性，专注于核心优先事项，包括利用产能、产品创新、提升客户体验、提高场外建造房屋的认知度、推动以客户为中心的文化和战略部署资本 [13][39] - 公司将继续扩大零售和直接面向消费者的能力，进行战略投资，支持社区、独立零售和builder developer客户的增长 [11] - 公司将继续发展builder developer渠道，与联邦、州和地方官员合作，扩大分区，加速项目交付 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第四季度需求持乐观态度，预计收入将较去年同期实现低两位数增长，与盈利前第四季度共识一致，但较第三季度会有季节性放缓 [22][23] - 公司密切关注动态关税环境，有应对经验和灵活的应对方案 [23] - 公司认为经济存在混合信号，但对产品和价格优势有信心，计划在2026财年实现持续盈利增长 [57][58] - 公司认为经济适用房在美国和加拿大市场仍然是关键需求，预计中期和长期需求强劲 [24] 其他重要信息 - 公司Skyline品牌连续五年被Lifestory Research评为最受信任的制造住房品牌 [10] - 公司在加利福尼亚州有三家工厂，未受当地火灾直接影响，公司致力于支持该地区的重建工作 [21][22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细回顾第三季度情况、订单趋势、1月份情况以及客户对2025年的展望 - 第三季度工厂出货和零售从飓风影响中恢复快于预期，产能提高到63%；随着季度后期季节性因素影响，订单有所放缓；第四季度预计实现低两位数增长，原因是门店客流量健康、报价活动增加以及Louisville展会反响良好，但部分地区受气温和降雪影响 [44][45][47] 问题2: 公司目前表现及未来战略方向和重点有何变化 - 公司主要战略主题不变，将专注于基本面，包括扩大零售业务、产品创新、提升客户体验和合理配置资本 [48][49][51] 问题3: 请谈谈对第四季度和2026财年初订单率的信心和趋势，以及生产与订单率的匹配和积压订单管理 - 公司对订单情况感到乐观，目前处于销售季节早期，零售有积极迹象；公司计划在2026财年实现持续盈利增长，将根据市场情况执行相应策略 [56][57][58] 问题4: 前100大社区开发商的渗透情况如何，公司认为未来2 - 3年在与现场建造房屋竞争中最大的机会在哪里 - 短期内该渠道实现同比增长，虽然目前规模较小，但长期来看有很大发展潜力；公司在多个市场执行项目积累了经验，将继续发展builder developer渠道 [59][60][61] 问题5: SG&A费用占收入百分比上升，其中有多少是为支持增长的增量投资，如何看待第四季度与第三季度的SG&A情况以及未来的合理水平 - SG&A通常约35%为可变成本，随收入变化；公司在人员和技术方面的投资将在未来几个季度保持第三季度的节奏 [62][63][64] 问题6: 如果关税政策推进，对公司运营、通胀和毛利率有何影响 - 公司密切关注关税动态，有基于新冠疫情经验的应对方案，将平衡成本、价格和销量；团队已做好准备，会根据不同情况采取相应措施 [67][69][70] 问题7: 公司在加拿大和美国的制造业务在供应链方面是否会受到关税影响，是否有量化评估 - 公司认为供应链来源较为平衡，不担心运营问题，但会密切关注成本，并根据价格和销量进行管理 [71][72] 问题8: 是否有计划通过有机增长或并购扩大自有captive零售商业务，是否遇到渠道冲突问题 - 公司在发展captive零售的同时也支持独立零售商，通过数字投资为其输送线索；公司将根据市场情况采取多品牌、多零售方式，认为这是业务优势，会继续推进 [74][75][76] 问题9: 是否收到来自FEMA的订单，特别是在卡罗莱纳州 - 公司与联邦和地方层面有很多沟通，但尚未收到具体订单，正在管理产能以应对可能的需求 [77][78] 问题10: 目前美国销售中通过captive零售的比例是多少，是否有目标比例 - 目前美国销售中captive零售占比35%；公司将根据市场机会，在各渠道间采取平衡的增长策略，包括captive零售 [81][82][83] 问题11: 本季度毛利率上升的因素有哪些，如何看待未来回到26% - 27%区间的情况，是否考虑了关税影响 - 公司不公开细分毛利率上升因素，但第三季度投入成本有利；预计第四季度毛利率回到26% - 27%区间，暂未考虑关税影响 [84][86][89] 问题12: 如何参与加利福尼亚州的重建工作 - 公司已与当地进行沟通，正在积极准备，等待当地完成场地准备工作后提供支持 [92][94][95] 问题13: 第三季度订单放缓是季节性因素还是受利率上升等其他因素影响 - 公司认为是季节性因素，随着春季销售季节开始，情况正在好转 [97][98] 问题14: 新政府是否有对行业有利的潜在举措或监管变化 - 公司认为经济适用房一直受到关注，希望政府能采取支持行动；公司通过builder developer项目展示成果，希望能鼓励更多地方政府效仿 [102][103][104] 问题15: 如何提高产能利用率，是否有计划开启闲置工厂 - 公司根据各渠道的领先指标（如报价和活动情况）来调整生产速率；目前不计划开启闲置工厂，将根据当地市场情况和积压订单情况进行灵活调整 [105][106][110]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度收益增长超40%，全年指导为高个位数收益增长 [36] - 直接面向消费者业务（DTC）第一季度运营利润同比增长约4亿美元，全年预计略超10亿美元 [66][68] 各条业务线数据和关键指标变化 影视工作室业务 - 2024年全球票房前三的电影均来自公司电影工作室 [11] 流媒体业务 - 流媒体盈利能力有所增长 [12] - 迪士尼+和Hulu用户数在本季度略有增长 [81] ESPN业务 - ESPN收视率达到历史新高 [12] 体验和主题公园业务 - 体验业务第一季度表现强劲，增强了公司对全年增长6% - 8%指引的信心 [22][23] - 迪士尼珍宝号邮轮开局出色，房间销售情况良好，客人反馈和体验评分高，预计首季度盈利 [61][62] 公司战略和发展方向及行业竞争 流媒体平台战略 - 持续推进迪士尼+平台技术升级，包括打击密码共享、个性化推荐、广告技术、AI 计划等，预计年底取得显著进展 [17][18] - 将Hulu + Live和Fubo频道业务合并，以提升Hulu + Live用户体验 [28][29] 体育业务战略 - 使ESPN以多种方式尽可能方便消费者获取，包括应用程序、传统套餐、精简套餐等 [27] - 计划在今年秋季推出ESPN旗舰产品，包含多种元素、投注和幻想功能、高度定制化和个性化，可与迪士尼+和Hulu捆绑销售 [30] 行业竞争优势 - 拥有独特的体育节目菜单，全年365天、每天24小时提供体育内容 [32][33] - 直播节目是吸引消费者和广告商的重要优势 [54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩展示了公司的创意和财务实力，反映了过去两年战略举措的成功 [10] - 尽管宏观环境快速变化，但公司对全年业务表现有信心，不排除超预期交付的可能 [39][40] - 对体验业务全年增长指引信心较高，认为下半年比较基数较容易，且有新邮轮投入运营支持业绩 [23][24] - 看好流媒体业务长期增长和盈利潜力，认为通过优质内容、技术升级和成功捆绑销售可实现业务增长 [48][82] 其他重要信息 - 公司对南加州野火受灾者表示同情，并致力于支持社区恢复工作 [8][9] - 公司将新闻内容纳入迪士尼+和Hulu应用体验，作为差异化竞争优势 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 迪士尼+平台增强措施中最具影响力的因素及见效时间，以及体验和主题公园业务展望 - 多种技术进步措施正在逐步推出，将持续至未来12个月，它们共同发挥作用，难以指出单一最具影响力的因素，预计年底会有显著进展 [17][20] - 体验业务全年增长指引为6% - 8%不变，第一季度表现增强了信心，下半年比较基数较容易，且有新邮轮支持业绩 [22][23][24] 问题2: 瘦身套餐是否会改变有线电视用户流失趋势，迪士尼体育和流媒体战略，以及消费者是否会混淆 - 无法预测瘦身套餐对有线电视用户流失的影响，但公司计划利用这些套餐分发ESPN [28] - 关闭Venu，合并Hulu + Live和Fubo频道业务以提升用户体验 [28][29] - 体育战略是让ESPN以多种方式供消费者选择，计划今年秋季推出ESPN旗舰产品，可与迪士尼+和Hulu捆绑销售 [27][30] 问题3: 成本削减举措进展，内容预算从240亿美元降至230亿美元的原因，以及全年收益增长节奏 - 公司持续关注成本效率，不断寻找资金重新配置机会以实现更高增长和盈利 [38] - 目前不会改变全年收益增长指引，但如果业务势头和表现支持，不排除超预期交付 [39][40] 问题4: 新NBA合同的盈利路径，DTC业务用户增长驱动因素，以及新闻在产品中的重要性 - 公司不讨论单一体育套餐的盈利能力，长期看好NBA，不受本赛季收视率影响 [45] - DTC业务用户增长需要优质内容和强大技术的结合，公司有信心长期提供高质量影视内容 [46][47][48] - 新闻是迪士尼+和Hulu应用体验的一部分，可作为差异化竞争优势 [50] 问题5: 将《体育中心每日秀》添加到迪士尼+而非ESPN旗舰产品的原因，直播内容对用户增长和流失的好处，以及迪士尼在直播方面的竞争优势 - 直播内容对业务增长有重要贡献，可提高用户参与度、降低流失率 [54][55][57] - 将《体育中心每日秀》放在迪士尼+主页的ESPN板块，旨在增加迪士尼+ Hulu用户参与度，作为ESPN数字产品的入门优惠，最终可引导用户订阅ESPN旗舰产品 [56][57][58] 问题6: 迪士尼珍宝号邮轮早期表现及后续展望，闪电通道高级版产品的推出情况和影响 - 迪士尼珍宝号邮轮开局出色，房间销售良好，客人反馈和体验评分高，预计首季度盈利 [61][62] - 闪电通道高级版产品处于早期推广阶段，公司谨慎营销，以确保购买者和其他游客都有良好体验，预计未来会逐步发展 [62][63] 问题7: 体验业务下半年预订情况更新，DTC业务后续增长放缓的原因 - 体验业务夏季预订量上升，前景乐观，但目前改变指引还为时过早 [71][72] - DTC业务全年预计表现出色，第一季度已取得3亿美元利润，全年预计略超10亿美元，但目前不宜提高指引 [68][69] 问题8: ESPN体育业务2026财年运营收入增长的驱动因素，以及迪士尼+用户增长展望 - ESPN运营收入受多种因素影响，包括广告市场、成本管理等，公司仍致力于实现2026财年低个位数增长 [76][77] - 迪士尼+用户预计全年增长，上半年略有增长，下半年随着付费共享措施生效和更多电影内容上线，内容将推动用户增长 [78][79] 问题9: ESPN旗舰产品的愿景和目标，以及公司是否会参与行业有线电视网络整合 - ESPN旗舰产品旨在为新一代消费者提供更好的服务，以适应市场变化，推动体育业务增长 [88] - 公司目前认为线性网络是资产，有助于提升整体电视业务，不排除对部分小网络进行调整，但对当前业务管理方式感到满意 [86][87]

财务数据和关键指标变化 - 整体净收入增长37%，全球医用大麻业务同比增长51%，推动整体净收入增长 [10] - 国际医用大麻收入增长112%，连续两个季度超过加拿大医用大麻收入，占全球医用大麻净收入的60%，较上一季度环比增长300个基点 [10] - 净收入达到8820万美元，同比增长37%，其中全球医用大麻业务净收入达到6810万美元，创历史新高 [23] - 综合调整后毛利率达到65%，较去年同期提高130个基点，调整后毛利达到5600万美元，创历史新高 [24] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长316%，达到2310万美元，连续九个季度为正 [24] - 净利润达到3120万美元，而去年同期净亏损1710万美元 [24] - 截至季度末，现金及现金等价物为1.802亿美元，大麻业务无债务 [25] - 运营活动提供的现金为2880万美元，去年同期使用现金530万美元 [34] - 自由现金流为正2740万美元，去年同期为负470万美元，增长3210万美元 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 医用大麻业务 - 净收入增长51%，达到6810万美元，其中加拿大业务增长6%，国际业务增长112% [25] - 该业务占净收入的77%和调整后毛利的90%，较去年同期的70%和84%有所提高 [26] - 调整后毛利率为74%，高于去年同期的63%，远超60%的目标 [28] 消费大麻业务 - 净收入为990万美元，低于去年同期的1160万美元，调整后毛利率为26%，去年同期为29% [28] Bevo植物繁殖业务 - 净收入增长至890万美元，高于去年同期的730万美元，调整后毛利率为40%，去年同期为28% [29] 各个市场数据和关键指标变化 加拿大市场 - 医用大麻业务增长6%，公司保持领先地位 [11] - 消费大麻业务收入下降，公司认为在加拿大提取高品质产品价值具有挑战，但仍保持在该市场的存在以获取消费者洞察 [94][96] 澳大利亚市场 - 公司拥有第二大市场份额，对扩大分销和产品组合持乐观态度 [14] - 收购MedReleaf Australia后，收入得到充分确认，推动国际医用大麻收入增长 [27] 德国市场 - 自2018年开始运营，保持领先地位，自去年大麻重新分类以来，市场快速增长，患者注册人数增加，药房扩大以支持更高的处方量 [15] - 公司通过在加拿大和德国的欧盟GMP设施，确保向药房合作伙伴稳定供应高品质产品 [16] - 公司推出首款德国种植的医用大麻产品IndiMed，进一步巩固在该市场的增长承诺 [16] 波兰市场 - 本季度收入创历史新高，是公司在欧洲的第二大市场，受益于患者对高品质医用大麻的需求 [17] 英国市场 - 由于产品创新和分销渠道扩大，收入增加 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 作为全球最大的医用大麻公司，利用欧盟GMP和TGA GMP制造设施、科学知识、遗传学和监管专业知识，抓住全球医用大麻机会 [7] - 通过卓越运营和专注于医用大麻领域，维持医用大麻利润率 [7] - 实现稳定的收入和调整后EBITDA贡献，建立正自由现金流记录，同时保持强大的资产负债表 [8] 行业竞争 - 国际医用大麻市场竞争与北美不同，更加集中，对像Aurora这样在产品创新、注册和基础设施方面有重大投资的公司有利 [54][57] - 德国市场由于欧盟GMP要求、测试和注册流程，竞争更加集中，前五大公司占据市场份额的三分之二或四分之三 [55][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为未来前景光明，基于以下几点：几年前向医用大麻优先增长战略的有意转变，专注于北美以外的高利润率机会；全球患者获取医用大麻的机会增加，市场规模有望在未来几年超过50亿美元；公司凭借先发优势和关键能力，在现有和新市场中具有优势；专注于盈利业务和机会，同时具备财务灵活性和强大的资产负债表 [40][41] - 预计下一季度，大麻业务收入将继续增长，受欧洲和澳大利亚市场同比增长的支持；Bevo植物繁殖业务收入将季节性增长；利润率将保持强劲，调整后EBITDA将继续为正；运营现金使用将得到改善，自由现金流将为正，主要得益于全球医用大麻业务的持续增长、运营支出和调整后毛利率与以往结果一致，以及严格的营运资金管理 [36][37] 其他重要信息 - 公司通过Aurora Coast研究和遗传学设施开发新的栽培品种，并与其他加拿大持牌生产商合作种植，以创造更多价值 [13][14] - 公司最新的遗传学产品提供更高的产量和更低的每克生产成本，提高了产出能力 [19] - 公司宣布了Greybeard、San Rafael '71和Tasty's品牌的最新创新产品，致力于为消费者提供高品质、多样化的大麻体验 [20][21] 问答环节所有提问和回答 问题1: 销售增长是否面临供应限制，以及第三季度是否有不可重复的积极因素 - 公司表示从供应角度来看情况良好，供应国际市场虽然因监管挑战复杂，但有能力满足需求，这是公司的核心竞争优势；第三季度没有出现异常或一次性的积极因素，国际市场因许可问题会有波动，但在一个财年内会趋于平稳 [46][47][49] 问题2: 国际医用大麻市场竞争对价格和利润率的影响，以及资本分配选项 - 国际市场竞争与北美不同，更加集中，对在产品创新、注册和基础设施方面有重大投资的公司有利；公司将利用强大的资产负债表，在合适的机会出现时进行机会主义投资，投资将注重盈利性和与核心医用大麻业务的协同性 [54][57][60] 问题3: 医用大麻和植物繁殖业务的毛利率表现及可持续性，以及德国市场的患者和销售增长情况，新栽培品种的成本节约潜力 - 欧洲医用大麻市场的毛利率较高，且由于批发价格稳定、患者支付方式多样以及公司专注于高端市场，预计未来几个季度毛利率将保持有利；Bevo业务的增长和毛利率提高得益于产能增加；德国市场患者增长显著，预计将继续增长，不受选举影响；公司在德国的新栽培品种设施虽有运输效率提升，但受能源和其他成本抵消，目前仍处于早期阶段 [67][71][74] 问题4: 国际业务中创新产品与大宗产品的销售占比，以及客户中保险覆盖的比例，消费者大麻业务的中期展望 - 德国和波兰市场主要销售花卉和油类产品，英国和澳大利亚市场产品组合更广泛，但所有国际市场的主要销售产品仍是花卉；德国市场自付费用患者增长最快，目前可能占销售的大部分，但保险覆盖范围也在扩大；消费者大麻业务目前不是公司核心战略，但公司仍保持参与，以获取消费者洞察，该业务毛利率变化主要受销售组合影响，加拿大市场价格压缩有所放缓 [84][86][94] 问题5: 公司是否有特定类型的并购需求，以及收购MedReleaf澳大利亚业务对本季度增长的具体贡献 - 公司优先考虑内部投资，如在遗传学和生产设施方面的投资，同时会在合适的机会出现时进行机会主义并购，以继续发展盈利的全球医用大麻业务；无法具体说明收购MedReleaf澳大利亚业务对本季度增长的绝对贡献，因为公司不按市场细分披露数据 [104][106][110]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度税前调整后营业收入为14亿美元，合每股2.96美元；全年为59亿美元，合每股12.62美元，较2023年增长6% [20] - 2024年第四季度GAAP净亏损为5700万美元，主要因投资组合利率实现损失及投资组合调整 [20][21] - 2024年调整后股权收益率为13.1%，较2023年提高70个基点 [21] - 2024年公司向股东返还近30亿美元资本，董事会授权2025年最高10亿美元股票回购，并连续第17年提高普通股股息 [15][16] - 公司现金和流动资产为46亿美元，高于30亿美元最低流动性目标，且有大量表外资源 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 PGIM - 2024年管理资产规模增长6%，达1.4万亿美元，受市场增值、资金净流入和投资表现推动 [24] - 第四季度资金净流入86亿美元，全年为380亿美元，其中关联资金流入240亿美元，第三方客户流入140亿美元 [25] - 2024年私募信贷业务发起活动增长37%，管理资产近2500亿美元 [27] 美国业务 - 退休策略业务2024年销售额达500亿美元，机构养老金风险转移业务销售额360亿美元，较上年增长27%；个人退休业务第四季度销售额36亿美元，全年超140亿美元，较上年增长84% [28][29][30] - 团体保险业务2024年销售额5.5亿美元，较上年增长4%，得益于补充健康险增长 [31] - 个人寿险业务第四季度销售额创纪录达3.26亿美元，全年较2023年增长23% [32] 国际业务 - 2024年销售额较上年增长6%，日本市场因退休和储蓄产品推出，销售额增长14%；新兴市场销售额增长12%，主要受巴西市场推动 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 年金行业2024年总销售额超4250亿美元，上季度传统固定年金销售因利率下降有所疲软，指数产品如RILA销售增长超35% [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是成为高增长、资本高效型公司，通过多元化产品组合、拓展分销能力和执行战略交易实现增长 [10][11][14] - 2025 - 2027年，公司预计核心每股收益年增长率为5% - 8%，调整后股权收益率为13% - 15%，全球退休和保险业务运营费用率为8.5% - 10.5% [39][40] - 公司计划将30% - 40%资本用于有机增长，自由现金流比率约为净利润的65%，其中35% - 45%用于分红，20% - 30%用于股票回购 [41] - 公司积极探索无机增长机会，同时保持资本配置纪律 [42] - 公司在年金、养老金风险转移、资产管理等领域具有市场领先地位，通过PGIM的投资能力和多元化产品组合保持竞争力 [13][24][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度盈利低于预期，主要因大额个人寿险理赔增加，但公司基本面强劲，业务行动为未来增长奠定基础 [11] - 公司对实现2025 - 2027年财务目标有信心，虽增长可能非线性，受新业务压力和业务缩减影响，但随着这些因素缓解，核心盈利将呈上升趋势 [39][40][88] - 年金市场因人口老龄化和资金流动有积极趋势，公司多元化产品组合和强大分销能力使其能抓住需求 [52][53] - Prismic在日本有重大增长机会，公司品牌、本地业务和市场情报使其有竞争优势，有望通过资产负债表优化、新销售解决方案和第三方业务实现增长 [56][59][60] 其他重要信息 - 公司宣布领导层变动，安迪·沙利文将于3月31日接任首席执行官，卡罗琳·费尼将扩大职责，负责全球退休和保险业务，雅克·查皮斯将加入担任PGIM首席执行官 [6][7][8] - 公司完成两笔保证万能寿险再保险交易，将该产品累计风险敞口降低60%；上月宣布第二笔Prismic交易，承保70亿美元日本终身寿险保单 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 年金销售增长预期及行业前景 - 公司认为年金市场有积极趋势，虽行业传统固定年金销售因利率下降有所疲软，但RILA销售增长超35%，公司第四季度年金销售连续第九个季度增长，预计市场顺风将支持销售，公司凭借分销和品牌优势能抓住需求 [50][51][53] 问题2: Prismic转向第三方交易的时间和机会 - 日本是Prismic的重大增长机会，公司认为日本市场对第三方再保险服务需求大，ESR制度加速了这一机会，公司已在日本设立专业团队，完成自身终身寿险业务交易增强了执行第三方业务的经验和信心 [56][57][59] 问题3: 自由现金流转换中30% - 40%用于增长资本的原因 - 公司在选定市场有强劲增长机会，销售和资金流入表现良好，但新业务面临短期压力，如分销成本和业务缩减影响，虽有这些压力，核心盈利仍有5% - 8%的增长率，且公司支付健康股息和进行股票回购 [66][67] 问题4: 回购和股息计算及转换指标从经营收入改为净收入的原因 - 公司资本分配优先事项为股息35% - 45%，股票回购20% - 30%；短期内GAAP净收入更接近自由现金流，因AOI排除的项目会影响法定资本，而法定资本是现金流主要驱动因素，且非经济波动在长期内会趋于平衡 [70][71][72] 问题5: 日本Prismic交易释放资本的用途 - 资本使用将符合公司资本分配优先事项，平衡财务实力和灵活性、业务长期增长投资和股东回报，核心股票回购通常可持续，但会随资本配置机会和自由现金流变化而调整 [77][78] 问题6: 养老金风险转移诉讼对公司业务管道的影响 - 此类诉讼威胁养老金风险转移行业健康，但公司认为自身受保险监管体系管理，更适合承担此类风险，且市场资金状况良好、市场条件有利，公司有信心业务管道将保持活跃 [81][82][83] 问题7: 2025年每股收益增长预期 - 公司对5% - 8%的每股收益增长目标有信心，虽增长非线性且有短期压力，但这是三年平均目标，随着业务缩减压力缓解和增长投资见效，核心盈利将上升 [88][89] 问题8: Prismic在日本是否有更多交易机会 - 公司有多个再保险交易的活跃业务管道，包括美国和日本的资产负债表优化、新销售解决方案和日本第三方业务，预计Prismic将有更多机会 [91][92] 问题9: 日本实施ESR对公司资本的影响 - 预计实施ESR后公司资本水平将高于支持AA财务实力评级的目标水平，公司已执行关联再保险交易以减轻波动，且不断优化资产负债表和管理风险，预计资本状况无重大变化 [97][98] 问题10: 安迪·沙利文接任首席执行官后的战略重点 - 安迪·沙利文表示这是荣幸，公司有严格过渡计划且进展顺利，虽目前不便分享更多信息，但期待未来分享更多战略方向 [101][102] 问题11: 自由现金流转换中业务缩减和新业务压力的影响对象 - 这些影响主要针对GAAP盈利、AOI和核心盈利，业务缩减也会影响现金流，因遗留可变年金费用减少 [116][133] 问题12: 国际业务中期增长展望的驱动因素 - 国际业务低至中个位数盈利增长受净息差改善、承保结果增强和费用控制推动，虽日本美元产品退保带来短期压力，但预计会稳定，整体有望实现稳健增长 [120][121] 问题13: PGIM盈利增长和利润率改善的驱动因素 - PGIM利润率有望扩大至30%，受固定收益和房地产市场改善、增长投资进展和费用控制驱动 [126][127] 问题14: 保险业务费用率改善的计算和影响 - 2024年公司接近费用率目标上限，将开始披露可变和运营G&A的拆分以帮助计算比率，费用率上升主要因销售带动的可变分销费用增加，但有相应收入，预计持续改进和业务投资将提高效率，改善费用率 [130][131][132] 问题15: 个人寿险销售增长的产品线及盈利波动性 - 个人寿险业务第四季度销售创纪录，各产品线均有增长，部分受益于 estate planning 活动增加，但预计不会带来额外波动性，行业对优质产品需求增加，公司品牌和分销优势使其受益 [136][137][138] 问题16: 业务缩减的资本释放情况 - 业务缩减有资本释放，但公司会将资本再投资于业务增长和新销售，30% - 40%的有机增长资金包括释放的资本和现金流 [142] 问题17: 日本利润率和资本释放机会，以及Prismic再保险日本业务的目标 - Prismic选择的日本业务块是长期美元计价产品，ESR下此类产品有显著利润率但经济表现不佳，是公司测试案例，有助于建立第三方业务信誉；公司在日本的发病率经验在预期范围内，通过拓展产品组合增强了日元产品销售 [145][146][148] 问题18: 2025年每股收益增长预期 - 2025年接近短期，受短期压力影响，每股收益增长可能更接近5% - 8%范围下限 [152] 问题19: 日元未显著升值对日本退保活动和指导的影响 - 日元假设基于远期曲线，市场预计日元因日本经济增长和利率上升而升值，公司通过多元化产品组合降低退保压力，预计需求将保持强劲 [155][156][157] 问题20: 个人寿险承保恢复盈利的预期 - 本季度个人寿险承保不佳因遗留Hartford业务的大额理赔，整体承保情况有改善迹象，COVID - 19已转变为地方病，死亡率季节性波动更可预测，公司通过交易降低GUL业务规模，将继续积极管理业务 [159][160][161]