财务表现 - 2025年中报营业总收入15.71亿元，同比增长12.83%，第二季度单季度营收8.67亿元，同比增长6.03% [1] - 归母净利润9135.16万元，同比下降29.0%，第二季度单季度归母净利润4991.22万元，同比下降48.64% [1] - 毛利率28.71%，同比下降3.47个百分点，净利率5.8%，同比下降37.72% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计2.54亿元，三费占营收比16.14%，同比增长15.46% [1] - 每股收益0.2元，同比下降28.57%，每股净资产3.72元，同比增长13.21% [1] - 每股经营性现金流-0.05元，同比下降117.78% [1] 资产与负债状况 - 应收账款同比增幅达30.32% [1] - 有息资产负债率23.29% [2] - 应收账款与利润比率达131.6% [2] 投资回报与历史表现 - 2024年ROIC为12.82%，资本回报率表现强劲 [2] - 2024年净利率8.62%，产品附加值一般 [2] - 近10年中位数ROIC为9.72%，投资回报一般，最差年份2020年ROIC为-0.31% [2] - 公司上市以来共发布13份年报，其中1次亏损年份 [2] 业务驱动与展望 - 公司业绩主要依靠营销驱动 [2] - OEM业务终端需求旺盛，美国知名电商平台杯壶类目榜单前100品牌上半年销售额同比增长超过20% [3] - 国际贸易环境变化导致品牌客户下单、提货节奏及交货区域出现短期扰动，影响上半年业绩增长 [3] 市场预期与机构持仓 - 证券研究员普遍预期2025年业绩2.71亿元，每股收益均值0.58元 [2] - 招商瑞庆混合A基金持有61.13万股，持仓不变，该基金规模5.65亿元，近一年上涨11.72% [3]

裕元集团及宝胜国际2025年第二季度业绩 - 裕元集团2025年第二季度净利润同比增长13%至9500万美元 超出市场预期16% 主要受益于非经营性收益及税费优惠 [1][2][5] - 宝胜国际2025年第二季度净利润同比下降69%至4900万元人民币 但超出市场预期49% 主要因毛利率好于担忧及税费优惠 [1][2][7] - 裕元集团宣布更换首席财务官 ChauChiMing先生将接任该职位 [2] OEM业务表现 - 裕元集团OEM业务2025年第二季度销售额同比增长6.5% 鞋类出货量增长5% 平均售价增长2% [2][4] - OEM业务毛利率为17.8% 略低于市场预期的18.1% 主要受生产不均衡 产能爬坡延迟及劳动力成本上升影响 [2][4] - 设备利用率为95% 高于2025年第一季度的91%和2024年第二季度的92% [4] 零售业务表现 - 宝胜国际2025年第二季度营收同比下降12%至41亿元人民币 同店销售额降幅达高teens% [6][7] - 宝胜国际毛利率为34.5% 超过市场预期的33.5% 但较2025年第一季度下降1个百分点 [7] - 宝胜国际营业利润率为1.3% 同比下降3.2个百分点 主要因经营杠杆降低 [7] 库存及渠道情况 - 宝胜国际2025年上半年库存金额同比增长4.6% 库存周转天数为146天 较2025年第一季度的138天和2024年上半年的130天有所上升 [2][8] - 宝胜国际2025年上半年线下直接渠道折扣同比加深低个位数% 但较2025年第一季度有所改善 [7] - 宝胜国际门店数量为3408家 同比下降2% 2025年净关闭29家门店 [7] 投资者关注重点 - OEM业务需关注2025年下半年订单展望 关税影响及劳动力与产能扩张对比情况 [3] - 零售业务需关注销售趋势 库存状况 品牌表现及线上线下渠道策略 [3] 股息情况 - 裕元集团中期股息为每股0.40港元 2025年上半年派息率约为48% 高于2024年上半年的45% [5] - 宝胜国际将派发中期股息和特别股息 均为每股0.0115港元 2025年上半年派息率约为64% 高于2024年上半年的62% [8]

业绩情况 - 2024年度实现营业收入6.02亿元，同比增长144.46%，但营业成本6.59亿元导致毛利率为-9.50%，归母净利润亏损3.34亿元，近三年累计亏损8.23亿元 [2] - 分季度来看，2024年Q4收入1.08亿元，毛利率-39.44%，归母净利润亏损2.08亿元，主要由于计提资产减值准备及终止确认递延所得税资产 [3] - 第四季度亏损增加约1.67亿元，扣除影响后亏损约0.46亿元，与前三个季度平均亏损相当 [3] 集装箱地板业务 - 2024年集装箱地板业务收入4.93亿元，同比增长301.37%，但毛利率仍为-9.40% [5][6] - 生产2.08万立方米，销售11.90万立方米，库存7.49万立方米，主要通过OEM模式满足市场需求 [6][10] - 前五大客户销售额占比79.96%，前五大供应商采购额占比71.52%，集中度较高 [6] 客户与供应商 - 前五大客户中新华昌集团销售额2.1亿元，占比34.89%，新增客户浙江泛洋和中远海运 [8][9] - 前五大供应商中费县棕森板材厂采购额2.18亿元，占比49.59%，新增山东盛德泽等供应商 [9][10] - 客户和供应商变动主要由于市场需求变化及公司战略调整 [9][10] 存货情况 - 期末库存商品账面余额3.25亿元，计提跌价准备0.46亿元，主要产品为覆膜COSB箱板等 [18][19] - 存货跌价准备计提依据为7年周期平均售价，考虑海运市场周期性波动 [25] - 近三年产能利用率较低，2024年集装箱地板产能利用率仅12% [29] 消耗性生物资产 - 消耗性生物资产账面原值34.25亿元，林地面积约138万亩，主要分布在湖北、湖南、陕西 [31][33] - 未使用自有林木资产主要因市场需求转向竹木复合地板，而公司林木品种不适配 [32] - 未计提跌价准备依据第三方评估报告，评估值619亿元，未发生减值 [36]