财务数据和关键指标变化 - **2025财年第四季度及全年收入**：第四季度总收入为3.34亿美元，同比增长25% [11]；2025财年全年总收入为12.32亿美元，同比增长27% [4][11] - **净收入留存率**：第四季度整体NDR为110%，预计2026财年将稳定在110% [11] - **毛利率**：第四季度毛利率为89%，2025财年全年毛利率为90% [11]；预计2026财年毛利率将维持在80%中高段 [43][110] - **营业费用与利润率**： - 第四季度研发费用为6770万美元，占收入的20%，上年同期为18% [12]；全年研发费用为2.385亿美元，占收入的19%，上年同期为17% [12] - 第四季度销售与营销费用为1.599亿美元，占收入的48%，与上年同期持平 [12]；全年销售与营销费用为5.868亿美元，占收入的48%，低于上年同期的51% [12] - 第四季度一般及行政费用为2920万美元，占收入的9%，与上年同期持平 [12]；全年一般及行政费用为1.069亿美元，占收入的9%，高于上年同期的8% [12] - 第四季度营业利润为4190万美元，营业利润率为13% [12]；全年营业利润为1.753亿美元，营业利润率为14% [12][13] - 第四季度营业利润率受到约180个基点的负面外汇（主要是以色列谢克尔兑美元升值）影响 [13]；全年营业利润率受到约110个基点的外汇影响 [13] - **净利润与每股收益**：第四季度净利润为5500万美元，上年同期为5730万美元 [13]；全年净利润为2.336亿美元，高于2024财年的1.833亿美元 [13]；第四季度摊薄后每股收益为1.04美元，全年为4.40美元 [13] - **现金流与资产负债表**： - 第四季度调整后自由现金流为5670万美元，利润率为17% [14]；全年调整后自由现金流为3.227亿美元，利润率为26% [14][15] - 季度末现金及现金等价物为15亿美元，较第三季度末的15.3亿美元有所减少，主要因执行了1.35亿美元的股票回购 [14] - 截至第四季度末，现有股票回购授权计划下仍有约7.35亿美元可用额度 [14] - **员工人数**：总员工数为3155人，较第三季度增加137人 [14]；预计2026财年员工人数将增长中双位数百分比，增量投资主要面向销售和研发 [14] - **2026财年指引**： - **第一季度**：收入预计在3.38亿至3.40亿美元之间，同比增长约20% [16]；非GAAP营业利润预计在3700万至3900万美元之间，营业利润率为11%-12%，假设外汇负面影响为100-200个基点 [16] - **全年**：收入预计在14.52亿至14.62亿美元之间，同比增长18%-19% [17]；非GAAP营业利润预计在1.65亿至1.75亿美元之间，营业利润率为11%-12%，假设外汇负面影响为100-200个基点 [17]；调整后自由现金流预计在2.75亿至2.90亿美元之间，利润率为19%-20%，假设外汇负面影响为100-200个基点 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **核心产品线**：公司业务线包括monday.com工作管理、CRM、服务和开发 [47]；第四季度企业交易倾向于工作管理产品，使其表现超出预期，而CRM和服务产品表现符合预期 [93] - **AI驱动的新产品**： - **AI Agents**：目前处于测试阶段，允许客户创建按需AI劳动力，跨工作流进行推理、行动和执行 [7] - **Monday Vibe**：客户可以直接在其monday.com数据和工作流之上构建完整应用程序 [9]；该产品是公司历史上最快达到100万美元ARR的产品，显示出巨大的收入潜力 [10] - **AI Sidekick**：已演变为每个账户的中央智能层，处理了超过50万条用户消息 [9]；作为付费附加组件提供给专业版及以下套餐，并包含在企业版套餐中 [23] - **产品采用与使用**：Monday Blocks已支持超过7700万次操作 [9]；Sidekick处理了超过50万条用户消息 [9] - **产品定价调整**：大约一年半前进行了一次价格调整，并已推广至所有客户 [87]；近期对Monday Service的部分核心客户进行了18%的小幅提价 [111] 各个市场数据和关键指标变化 - **客户规模与增长**： - 年度经常性收入超过5万美元的客户现在占总ARR的41% [4] - 年度经常性收入超过10万美元的客户净新增数量创纪录 [5]；年度经常性收入超过50万美元的客户同比增长74% [5] - 超过5万美元ARR的客户群，总留存率达到91%，续约率高达90%多 [64] - **市场渠道动态**： - 无接触渠道（特别是针对小客户的需求环境）持续波动，预计将持续至2026年 [5]；获取和扩展自助服务客户的成本上升，投资回报率低于历史水平 [5] - 接触式业务持续加速 [5]；公司正将投资转向投资回报率更高、能驱动大客户需求和成功的机会 [5] - **地域与外汇影响**：公司55%的员工在以色列，以色列谢克尔兑美元大幅升值对成本和利润率产生了显著的负面影响，预计2026年外汇负面影响为100-200个基点 [20][31][91][110] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **AI战略转型**：公司愿景从帮助客户管理工作转变为为客户完成工作 [7]；平台已重构为围绕三层AI价值的AI驱动工作执行平台：AI Agents、Monday Vibe和AI Sidekick [7][8][9] - **向上市场进军**：公司持续向上市场进军，大客户越来越多地采用monday.com来支持更复杂、关键的工作流 [4]；向上市场的动力来自于产品优势、供应商整合趋势以及早期市场的肥沃土壤 [60] - **投资重点**：公司将投资重点转向销售主导的增长和AI领域 [31]；预计2026年员工人数将中双位数增长，增量投资主要面向销售和研发 [14] - **竞争与差异化**：在AI领域，公司认为其独特优势在于平台已拥有客户的所有数据、流程和工作流，使得AI功能能提供显著价值 [35]；Monday Vibe作为企业级工具，与市场上更多面向消费者/SMB的工具形成差异化 [81] - **长期目标调整**：鉴于宏观经济和需求环境的不确定性，公司不再讨论此前提供的2027年目标，而是专注于2026年的展望 [15][68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观与需求环境**：管理层认为当前宏观和需求环境存在波动，特别是在无接触业务领域 [15][55]；2026年指引基于当前条件，未假设绩效营销或漏斗顶部活动有任何反弹 [20] - **增长驱动因素**：2026年增长预计主要由向上市场和企业客户扩张、多产品采用以及对上市模型进行 disciplined investment and improving efficiency 驱动 [20] - **AI前景**：管理层认为AI正成为客户价值和差异化的核心驱动力，公司处于有利地位 [10]；对AI产品（如Sidekick、Agents、Vibe）的需求和采用势头强劲 [9][10] - **盈利与现金流展望**：预计2026年营业利润率和自由现金流利润率将因外汇影响、对AI和销售主导增长的投资、潜在的现金税支付、较低的利率环境以及股票回购而面临压力 [29][38][108] 其他重要信息 - **股票回购**：公司在第四季度执行了1.35亿美元的股票回购 [14]；将在2026年继续机会主义地进行股票回购，同时考虑股价水平 [38][106] - **税务事项**：第四季度确认了6120万美元的非现金所得税收益，与递延税资产相关，因其属于离散的非运营项目，已从非GAAP净利润中排除 [13]；随着公司持续盈利，可能在未来开始支付现金税 [14][38] - **客户留存与流失**：超过5万美元ARR的客户群总留存率高达91% [64]；流失主要发生在较小的SMB客户中，未发现客户因希望整合到其他平台而流失的情况 [84] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年增长展望与NDR稳定的关系，以及无接触业务的阻力 [19] - 回答: 2026年指引反映了公司有信心执行的部分，未假设绩效营销反弹，增长主要来自向上市场扩张、多产品采用和效率提升 [20]；NDR预计将稳定在110% [20]；无接触业务（主要影响小客户）的波动性预计将持续，公司正将预算转向投资回报率更高的大客户渠道 [27][77] 问题: Sidekick的货币化策略、客户支付意愿及增量功能 [23] - 回答: Sidekick作为付费附加组件提供，是企业套餐的一部分 [23]；它能够访问账户的所有数据和上下文，未来可能整合第三方工具，提供巨大价值 [23]；货币化将主要通过按用户付费和针对计算密集型工作负载的信用额度模式进行 [115] 问题: 客户获取成本上升和AI的影响范围，是否也影响大客户 [26] - 回答: 绩效营销面临的阻力持续存在且波动，主要影响自助服务和较小客户 [27]；公司未在大客户中看到同样影响，大客户业务势头强劲 [28]；公司正将预算转向投资回报率更高的大客户渠道 [27] 问题: 2026年营业利润率下降的原因，尽管增长放缓 [29] - 回答: 利润率下降主要受以色列谢克尔升值的重大外汇影响（100-200基点）、对销售主导增长和AI的优先投资（这些投资回报周期较长）影响 [31]；公司基于当前环境设定了可实现且可持续的目标 [31] 问题: 客户在monday.com平台内构建AI Agents的优势 [34] - 回答: 平台内已拥有所有数据、流程和工作流，这使得在其上构建的Agents能够提供显著价值，且安全、为企业级 [35]；这与Sidekick的优势类似，公司认为在代理时代具有重要优势 [36] 问题: 2026年自由现金流指引是否包含额外保守假设，及其与营业利润率指引的差异 [37] - 回答: 自由现金流预测受外汇影响、对AI和销售主导增长的投资、较低利率环境、潜在现金税支付以及机会性股票回购的影响 [38] 问题: 客户在众多选择中如何评估monday.com，销售周期是否有变化 [41] - 回答: 公司在向上市场进展顺利，客户寻求可信赖的合作伙伴和平台来部署AI技术，这体现在留存率和客户获取上 [41]；AI技术使公司能够进行不同的对话，成为差异化因素 [41] 问题: 2026年毛利率展望 [43] - 回答: 预计毛利率将维持在80%中高段 [43] 问题: 2026年增长中核心产品与新产品的贡献比例 [46] - 回答: 增长预计主要来自现有四条产品线以及AI产品的收入贡献 [47]；新产品预计将在2027年成为业务的更大部分 [47] 问题: 无接触业务在2026年造成的阻力具体量化 [51] - 回答: 该业务环境波动，难以预测 [52]；指引基于其将持续波动的假设，未假设会好转 [57] 问题: 为何下调2026年展望，以及不再讨论2027年目标的原因 [54] - 回答: 自上次提供指引后，宏观经济和市场噪音增加，无接触业务持续波动且未见预期改善，业务转型需要时间 [55]；因此，基于当前可见度，决定重新设定指引，专注于可高置信度执行的目标 [56] 问题: 企业级市场进军的最新动态 [59] - 回答: 向上市场加速得益于产品优势、客户寻求供应商整合以及早期市场的扩张机会 [60]；AI的加速使公司能够进行新的对话 [60]；超过5万美元ARR的客户群留存率和续约率表现优异 [64] 问题: Monday Vibe的主要使用案例及如何驱动增量ARR [74] - 回答: 使用案例广泛，从创建仪表板到构建完整的重大应用程序 [74]；Vibe可以填补平台在特定垂直领域的空白 [74]；货币化处于早期阶段，但显示出巨大潜力 [10][75] 问题: 转向其他渠道的投资回报率及时间线 [76] - 回答: 公司正在将预算转向能带来更大客户、更高留存率和扩展机会的渠道，这些渠道投资回报率更高 [77] 问题: 客户选择Vibe编码平台的决策过程及竞争动态 [79] - 回答: monday.com Vibe允许客户在现有平台数据和工作流之上进行编码，这是其关键优势 [80]；与市场上更多面向消费者/SMB的工具不同，公司提供的是专注于工作且为企业级的解决方案 [81] 问题: 超过5万美元ARR客户群91%的总留存率是否满意，流失客户去向 [82] - 回答: 该留存率处于历史高位且持续改善，预计随着提供更多产品和AI功能带来的粘性，将继续提升 [83]；流失主要发生在低端小客户，未发现客户为整合到其他平台而流失，相反，公司平台促进了客户整合 [84] 问题: 第四季度NDR略降的原因 [87] - 回答: NDR从111%降至110%主要由于公司两年前实施的价格调整已全面覆盖客户 [87]；整体而言，NDR在季度间保持稳定 [87] 问题: 2026年指引中关于客户增长、席位增长、交叉销售与向上销售的假设 [89] - 回答: 指引基于向上市场扩张、多产品采用、 disciplined investment and improving efficiency [90]；NDR预计稳定在110% [90]；不预期客户数量显著增长，而是通过提升客单价和用更大客户替代小客户来驱动收入 [90]；同时考虑了外汇负面影响 [91] 问题: monday CRM和monday Service在第四季度的表现及未来展望 [93] - 回答: 第四季度企业交易更倾向于工作管理产品，CRM和服务表现符合预期 [93]；对CRM新产品和服务产品的进展感到满意，预计它们将在未来贡献更大收入份额 [93] 问题: 影响SMB渠道动态的因素，是宏观因素还是AI实验性需求分流 [95] - 回答: 未观察到竞争动态或AI公司带来的实质性影响 [96]；漏斗顶部的波动主要是需求环境波动所致 [96]；公司自身正将产品转向AI原生 [97] 问题: 提高Service产品价格的原因及未来其他产品提价计划 [99] - 回答: 近期未对现有产品进行普遍提价 [100]；仅对Monday Service的一小部分核心客户进行了18%的提价 [111] 问题: 自由现金流利润率指引的具体影响因素，包括现金税、利息收入和股票回购 [103] - 回答: 主要影响因素包括：以色列谢克尔升值的重大外汇影响、利率环境下降约1%、机会性股票回购计划以及随着盈利可能开始支付现金税 [104][105][106] 问题: 剔除外汇影响后，营业利润率和自由现金流利润率同比下降的具体驱动因素 [108] - 回答: 驱动因素包括：对AI的投资可能导致毛利率从90%降至80%中高段、在销售主导增长和研发方面持续但有所放缓的人员投资、以及外汇影响 [109][110] 问题: 客户对新AI功能的付费模式期望（捆绑 vs. 附加组件）及对包装和货币化策略的影响 [113] - 回答: AI功能是平台基础，嵌入在工作流中 [115]；客户喜欢按用户付费的可预测性，对于计算密集型工作负载则通过信用额度收费 [115]；公司对该模式感到鼓舞 [115]

财务数据和关键指标变化 - **整体财务表现**：2026财年第一季度总销售额为9.43亿美元，同比增长0.6%，可比销售额与去年持平[4][19] 调整后摊薄每股收益为0.48美元，同比增长12%，超出指引范围[4] 调整后营业利润为8000万美元，处于预期高端[19] - **盈利能力**：调整后毛利率为51.3%，同比扩张50个基点[20] 调整后营业利润为8000万美元[21] - **现金流与资产负债表**：第一季度运营现金流为9300万美元，自由现金流为5700万美元[4][23] 期末现金及等价物为1.57亿美元，无未偿还循环信贷借款[23] 库存为9.79亿美元，同比下降3%[23] 净债务杠杆率降至1.5倍[24] - **股东回报**：第一季度偿还了2000万美元定期贷款债务，并斥资2100万美元回购了140万股股票[5][24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Sally Beauty 业务线**：净销售额为5.32亿美元，同比增长1.2%，可比销售额基本持平（微增10个基点）[21] 可比交易量下降1%，平均客单价上升1%[22] 核心染发品类同比增长8%，护发品类同比下降6%[22] 电子商务销售额为5000万美元，同比增长20%，占该部门净销售额的9%[22] 部门毛利率为59.8%，上升20个基点[22] 部门营业利润率为14.7%[22] - **BSG 业务线**：净销售额为4.12亿美元，同比下降20个基点，可比销售额也基本持平（下降20个基点）[22] 可比交易量下降1%，平均客单价持平[22] 染发品类增长4%，护发品类持平[23] 电子商务销售额为6000万美元，同比增长4%，占该部门净销售额的15%[23] 部门毛利率为40.2%，扩张50个基点[23] 部门营业利润率为13.1%，同比上升90个基点[23] 各个市场数据和关键指标变化 - **Sally 美国与加拿大市场**：可比销售额实现1.3%的正增长[5] 电子商务销售额增长28%[22] 染发品类增长8%[6] - **欧洲市场**：公司已基本退出欧洲所有利润率较低的全服务业务，预计这将给2026财年全年带来约1000万美元的温和销售逆风，但对营业利润无重大影响[5][6] - **全球电子商务**：全球电子商务销售额增长11%至1.11亿美元，占总净销售额的12%[19] Sally全球电子商务业务增长20%[7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **四大增长战略**： 1. **理解并激活客户**：通过“Save While You Skip the Salon”等活动吸引客户，并专注于通过绩效营销、CRM和个性化举措获取千禧一代和Z世代新客户[9] “Licensed Colorist On Demand”平台表现强劲，通过该平台获取的客户第一年消费额是其他渠道的两倍，现有客户通过该平台互动后年化消费额提升超过25%[10] BSG部门正在实施新的个性化和旅程优化策略[10] 2. **释放并获取数字价值**：Sally部门电子商务增长20%，BSG部门增长4%[11] Sally应用程序正在升级，BSG部门推出了Apple Pay、附近库存查询和收藏夹功能[12] BSG应用程序将在未来几个月进行重大更新，增强教育、AI和个性化功能[13] 3. **通过产品组合和创新实现差异化**：Sally部门成功进入快速增长的美妆香水品类，已在前1000家门店推出，并计划在第二季度再扩展1000家，使总数达到2000家[6][13] 自有品牌Texture ID在第一季度重新推出[13] BSG部门在2026财年引入了milk_shake和Keratin Complex等新品牌[14] 4. **加速新增长路径**：“Sally Ignited”计划已完成8家门店改造，总数达38家，目标是在2026财年末拥有约80家此类门店[16] 这些门店的新客户和再激活客户数量实现中高个位数增长，客单价和单次交易商品数均优于其他门店[16] BSG部门正在测试进入皮肤护理和水疗品类，目前已有两个品牌在250家门店[17] Happy Beauty的电商网站预计在本财年晚些时候推出[18] - **成本控制与效率提升**：“Fuel for Growth”项目进入第三年，第一季度实现了1400万美元的税前收益，预计2026财年全年将带来约4500万美元收益，到2026财年末累计年化节约额将达到1.2亿美元[18][21] - **竞争与消费者趋势**：消费者在具有挑战性的宏观环境中仍表现出韧性，但更加注重价值和选择性[5] 染发类别表现突出，护发类别面临压力[22][53] 美发师客户继续按需购买并寻求价值[7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：第一季度经历了政府停摆等宏观波动，但业绩在12月政府重新开放后有所加强[5] BSG业务在政府停摆期间支出趋势疲软，但在12月良好反弹[7] - **未来前景与指引**：公司提高了2026财年每股收益指引的低端[24] 全年指引包括：综合净销售额37.1-37.7亿美元，可比销售额持平至增长1%，调整后营业利润3.28-3.42亿美元，调整后摊薄每股收益2.02-2.10美元[24] 资本支出预计约为1亿美元，自由现金流预计为2亿美元[25] 第二季度指引：综合净销售额8.95-9.05亿美元，可比销售额增长0.5%-1.5%，调整后营业利润6800-7100万美元，调整后摊薄每股收益0.39-0.42美元[25] 管理层预计第二季度将是2026财年可比销售最强劲的季度，因为去年同期的比较基数较软[25] 其他重要信息 - **门店网络**：预计2026财年门店总数基本持平，包括约40家新店、40家关店和50家搬迁[25] - **销售与管理费用**：第二季度销售与管理费用预计将恢复到更正常的季度模式，2026财年第一季度至第二季度的总金额预计相对稳定[26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于BSG与Sally客户的对比、香水品类机会以及Sally Ignited推广节奏的提问 [28] - **客户对比**：Sally客户表现出韧性，染发品类可比销售额增长8%，但政府在停摆期间造成轻微干扰[30] BSG客户在政府停摆期间业务放缓，但12月恢复良好，美发师反映其客户在附加服务上更加精挑细选[31] 总体认为客户是健康的[31] - **香水及其他新品类**：对Sally香水业务感到满意，已进入1000家门店，将很快扩展到总计2000家[31] 目前香水定位为高端价值产品，采用类似“平替”的策略，反响良好[31] 在Sally Ignited门店中拓展化妆品和护肤品也获得客户认可，但具体销售占比尚未确定[32] - **Sally Ignited推广**：Ignited门店的关键绩效指标表现强劲，带来了新客户和再激活客户，并提高了客单价和跨品类购物率[32] 2026财年将保持纪律性，重点测试和完善接下来约50家门店的模式，为2027财年可能的加速推广做好准备[33] 问题: 关于可比销售额指引构成及潜在风险与上行因素的提问 [34] - **可比销售额构成**：第二季度可比销售额指引为增长0.5%-1.5%，主要基于去年同期的疲软基数[35] 正面因素包括Sally部门的LCOD、市场平台、创新、绩效营销和个性化举措的潜在势头，以及BSG部门染发品类的持续强势和新品牌上线[35] - **潜在上行因素**：税收返还可能带来一些上行空间，但具体影响尚不确定[35] 新品类（如BSG的皮肤护理和水疗、Sally的香水和早期护肤品/化妆品）也可能带来额外增长[36] 问题: 关于假日促销环境及对第二季度和全年展望的提问 [40] - **促销环境**：价值对Sally和BSG客户仍然重要，两个部门的促销水平同比略有上升，但毛利率仍保持在51%以上的强劲水平[40] 公司也注重通过“Save While You Skip the Salon”等营销活动传递价值信息[41] - **未来展望**：进入第二季度，促销趋势没有实质性变化，预计不会出现高度促销期[41] 问题: 关于购买香水的客户类型的提问 [42] - **香水客户**：由于目前主要通过店内渠道推出，购买香水的客户主要是现有客户，公司尚未针对新客户进行大规模的绩效营销推广[42] 随着很快扩展到2000家门店，公司将把宣传扩展到更广泛的潜在客户群[42] 问题: 关于第二季度展望的背景及与去年同期的比较的提问 [44] - **第二季度展望背景**：第二季度销售额展望考虑了去年同期的疲软基数，但业务整体表现良好[45] 近期天气事件的影响已计入指引[45] 毛利率预计保持积极，销售与管理费用方面，由于去年同期的有利外汇因素已逆转，且去年在激励薪酬、广告和IT方面存在时间性调整以应对销售压力，预计将恢复正常节奏[46][47] 2026财年第一季度至第二季度的销售与管理费用金额预计相对稳定[47] 问题: 关于Sally Ignited门店与基础门店在客流量和客单价方面差异的提问 [48] - **Ignited门店表现**：Ignited门店的经济效益令人满意，新客户和再激活客户数量增加，客单价、单次交易商品数和平均单价均高于其他门店[49] 客户在店内停留时间更长，跨品类购物（包括香水和化妆品）增加[49] 问题: 关于美容品类增长预期及美发沙龙消费者趋势的提问 [52] - **品类增长预期**：公司对品类增长的预期没有重大变化，染发品类表现强劲，护发品类较为疲软（符合预期），但精华液和护理等子品类表现良好[53] 新品类（如BSG的皮肤护理和水疗、Sally的香水）是公司的新机会[54] - **沙龙消费者趋势**：第一季度看到附加服务略有减少，且政府停摆分散了消费者注意力[54] 但长期来看，消费者不会忽视头发护理[55] 当前最有趣的趋势是关于“玻璃光泽”和超直发造型的产品需求旺盛[55] 问题: 关于第二季度及下半年可比销售额指引的思考，以及趋势为何不会显著改善的提问 [57] - **下半年展望**：全年可比销售额指引为持平至增长1%，第二季度指引处于该范围中点[58] 对下半年非常乐观，认为有机会通过新品类和全套举措（LCOD、个性化、数字平台等）继续增长[58] 指引保持谨慎是考虑到宏观环境可能存在的波动，但预计下半年将延续目前的业务势头[59] 问题: 关于Sally Ignited门店可比销售额潜力的提问 [60] - **Ignited门店推广与影响**：公司尚未提供Ignited门店可比销售额的具体数据[61] 正在评估未来的推广速度，范围可能在每年100-200家门店，因为改造工程规模较大[61] 预计该计划将在多年期内带来有利的推动，但具体细节有待后续公布[61]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额为9.32亿美元，按报告计算增长7%，按恒定汇率计算增长6% [7][30] - 第四季度调整后每股收益为4.53美元，实现较低的两位数增长，按公认会计准则计算的每股收益为3.77美元 [7][30] - 全年销售额按报告和恒定汇率计算均增长7%，调整后每股收益增长11%至13.13美元，按公认会计准则计算的每股收益为10.76美元 [9][32] - 第四季度经常性收入增长9%，其中服务增长8%，化学消耗品增长12% [7][31] - 全年经常性收入增长8%，其中服务增长7%，化学消耗品增长12% [9][32] - 第四季度仪器销售额增长3%，其中液相色谱质谱联用仪（LCMS）实现较高的个位数增长，热分析仪器（TA）销售额下降 [7][8][31] - 全年仪器销售额增长5%，由LCMS较高的个位数增长引领 [9][32] - 第四季度毛利率为61.1%，全年毛利率为59.3% [33] - 第四季度调整后营业利润率为35.2%，全年为30.5% [33] - 全年自由现金流为6.77亿美元，年末净债务为8.2亿美元 [34] - 2026年全年指引：预计合并后公司总营收为64.05亿至64.55亿美元，调整后每股收益为14.30至14.50美元 [27][28][36] - 2026年第一季度指引：预计总营收为11.98亿至12.11亿美元，调整后每股收益为2.25至2.35美元 [38][39] 各条业务线数据和关键指标变化 - **仪器业务**：仪器更换周期势头增强，年复合增长率（对比2019年）现约为2.5%，自更换周期开始以来提升了约100个基点，向5%的长期历史增长率稳步回归 [10] - **服务业务**：服务计划附加率提升至54%，一年内改善了约400个基点，为2026年高于平均水平的服务增长奠定基础 [10] - **化学消耗品业务**：电子商务渗透率约占消耗品收入的45%，推动增长 [10] 全年化学消耗品收入增长12% [9][32] - **LCMS业务**：全年每个季度均实现较高的个位数或更好的增长 [9] 第四季度LCMS实现较高的个位数增长 [7][31] - **TA业务**：第四季度因美国和欧洲的谨慎支出而下降 [8] 全年TA部门收入下降1% [32] - **信息学业务**：向Empower订阅模式的转型取得关键胜利，多个大型制药客户成功采用，虽然短期内对仪器增长率有较低的个位数百分比影响，但带来了长期经常性收入 [8] - **新产品表现**：Alliance iS高效液相色谱系统销售额全年增长超过一倍 [11] Xevo TQ Absolute质谱平台增长超过30% [11] MaxPeak Premier化学消耗品增长超过35% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - **终端市场**： - 第四季度：制药市场增长7%，工业市场增长8%，学术和政府市场下降3% [30] - 全年：制药市场增长9%，工业市场增长6%，学术和政府市场下降1% [32] - **制药市场细分**： - 第四季度：亚洲增长中双位数，欧洲增长较高的个位数，美洲增长较低的个位数 [30] - 全年：所有地区均实现较高的个位数或更好的增长，亚洲增长较低的两位数 [32] - **工业市场细分**：Waters部门在化学分析、食品和环境测试领域均实现双位数强劲增长 [30][32] - **区域市场**： - 第四季度：亚洲增长较低的两位数，美洲和欧洲增长中个位数 [30] - 全年：亚洲增长较低的两位数，美洲和欧洲增长中个位数 [32] - **重点国家/地区**： - 印度：全年增长较高的两位数，贡献约130个基点的增长 [13] - 中国：全年增长9% [13][32] 第四季度增长3% [31] - **特殊增长驱动因素贡献**：2025年特殊增长驱动因素贡献超过300个基点的增长 [12] - GLP-1测试相关收入增长超过一倍，贡献约100个基点的同比增长 [13] - PFAS测试增长超过40%，贡献约80个基点的增长 [13] - 印度（不含GLP-1）收入增长较低的两位数，增加约4000万美元 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **完成重大收购**：完成了对BD生物科学和诊断解决方案业务的收购，将化学、物理和生物学领域的专业知识结合，创建科学巨头 [5] - **战略路线图进展**：推进了五年前制定的战略路线图，商业执行持续加强，关键绩效指标超出承诺 [6] - **创新驱动增长**：创新仍是强大的增长驱动力，推出了新一波开创性创新产品 [6] - **拓展高增长相邻领域**：持续审慎地扩展到生物分离和生物分析表征等高增长相邻领域 [6] - **信息学业务转型**：将Empower从传统的基于许可的模式分阶段过渡到基于订阅的模式，目标是将信息学业务收入从目前的约3亿美元提升至2030年的约5亿美元 [16] - **扩大特殊增长驱动框架**：从三个驱动因素（GLP-1、PFAS、印度仿制药）扩展到五个，新增生物制剂和信息学 [15] - **新的运营架构**：将公司重组为四个部门，以增强问责制并提供清晰的业绩视图 [19] - Waters分析科学部（原Waters部门） - Waters生物科学部（原BD生物科学部） - Waters先进诊断部 - Waters材料科学部（原TA部门） - **整合与协同效应**：整合计划已进行数月，将立即进入执行阶段，重点提升商业执行和预测纪律 [5][24] - 成本协同效应：2026年预计实现约5500万美元的调整后息税前利润 [24] - 收入协同效应：2026年预计实现约5000万美元的收入和2500万美元的相应调整后息税前利润 [24] - **长期增长目标**：此次收购使公司定位于实现长期可持续的较高的个位数增长，远超当前的仪器更换周期 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **对2025年业绩评价**：公司以强劲的势头结束了这一年，实现了较高的个位数报告收入增长和较低的两位数调整后每股收益增长，反映了又一个季度行业领先的销售增长 [5][7] - **对2026年展望**：预计有机增长势头将持续，得到仪器更换周期和新产品创新的支持 [14] 预计2026年合并后公司收入同比增长约5.3%（中点），这是行业领先的增长指引 [27] - **对收购业务整合的信心**：从强势地位开启新篇章，经过数月的严格整合规划，现在立即进入执行阶段 [5] 对实现协同效应目标充满信心 [44] - **对经营环境挑战的评论**：上一季度BD生物科学和诊断解决方案业务业绩低于预期，原因包括中国减少诊断测试消费的政策导致需求疲软、美国政府停摆影响生物科学业务出口审批延迟，以及相比上年更温和的流感季节影响即时检验业务 [23] - **对风险调整的说明**：2026年指引已对收购业务进行了风险调整，尽管2025年的大部分不利因素已纳入基线，但仍假设其2026年基础增长约为2.5% [26][35] - **对盈利能力的预期**：预计2026年调整后营业利润率约为28.1%，较2025年的交易模型已扩张超过100个基点 [28][36] 其他重要信息 - **非公认会计准则指标**：电话会议中提及了某些非公认会计准则财务指标，与最直接可比的公认会计准则指标的调节表已附在财报新闻稿和演示文稿附录中 [3] - **汇率影响**：除非另有说明，所有同比收入增长率和范围均基于可比恒定汇率基础 [3] - **税收影响**：全年实际税率包括因2025年美国税收立法变更带来的约50个基点的离散收益 [34] - **股份数量变化**：交易完成后，新的股份数量为9840万股，2026年全年平均摊薄后流通股约为9430万股 [37] - **交易完成时间**：收购交易预计在电话会议当天（2026年2月9日）完成 [26] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于BD业务最新业绩的恶化以及恢复路径，以及Empower转型对仪器业务的持续损益影响 [42] - **回答 (BD业务)**：第四季度出现了一些影响两个业务增长的问题，包括中国诊断相关组（DRG）控费、美国政府停摆导致对华出口审批延迟以及更温和的流感季节 [43][45] 这些问题现在将构成2026年较低的基线，支持2.5%的增长预期，且存在上行空间 [43] 公司正专注于改善运营执行，如实施定价纪律、确保新产品上市准备就绪，并准备交付协同效应 [44] 预计第一季度收入将出现较低的个位数下降，随后增长将逐步加速 [51] - **回答 (Empower转型)**：第四季度Empower向订阅模式的成功转型对整体仪器增长率产生了较低的个位数百分比影响，这是一个具有优越经济模式的战略转型 [8][47] 2026年的指引已考虑了Empower转型带来的预期不利因素 [48] 转型按计划进行，从长期看将增加高质量的经常性收入 [16][47] 问题: 关于全年指引（5.5%-7%）与第一季度指引（7%-9%）之间的差异原因 [49] - **回答**：公司的指引理念未变，指引范围的下限（5.5%）反映了对仪器业务的预期，上限（7%）反映了对经常性收入的预期 [49] 指引中包含了多项审慎假设，如学术和政府市场未恢复、中国增长假设为中等个位数（低于2025年的9%）、未计入任何刺激收入、已包含Empower转型的不利因素、未计入回流收入，并假设化学消耗品增长约为6%（低于2025年12%的增速），因此存在上行空间 [50] 第一季度增长强劲部分得益于额外4个工作日 [51] 问题: 关于为BD业务设立定价委员会（deal desk）的重点产品领域及过往优化经验 [53] - **回答**：定价纪律主要针对仪器类别，特别是新推出的产品如FACS Discover系列，以防止在谈判中轻易让利 [54] 在经常性收入方面，包括服务（安装、备件收费）和试剂（如BD独有的高质量染料和抗体），这些产品应享有溢价，不应打折 [54] 此举将同时影响营收和利润 [55] 问题: 关于交易完成后的预估杠杆率及预期演变，以及利息费用指引是否假设了再融资 [55] - **回答**：预计净债务约为46-47亿美元，净债务与息税折旧摊销前利润比率约为2.4倍，略高于此前预期，因为交易提前完成 [56] 目标是在大约18个月内将杠杆率降至2倍以下 [57] 2026年全年预估利息费用约为1.79亿美元 [57] 问题: 关于第一年成本协同效应目标（约占收购业务运营费用5%-6%）的计算、驱动因素及潜在上行空间 [57] - **回答**：最初的交易模型假设协同效应约占合并后成本基础的4%-4.5% [58] 当前指引（约5%）与交易宣布时的承诺一致，并且符合此类规模交易的市场基准 [58] 管理层对实现目标充满信心，并为潜在未知因素留有余地 [58] 问题: 关于BD业务所需的长期商业投资水平，以及这与收入协同效应对息税前利润贡献目标如何协调 [58] - **回答**：公司已投入大量时间进行整合规划，将部署中央团队到新业务中实施定价纪律和上市准备，并进行本地培训 [59] 同时，已为新产品上市（如微生物学业务、BD COR、流式细胞术）调配了专家资源并增加商业准备投入 [60] 这些商业投资旨在确保运营卓越和提升新产品采用率 [60] 问题: 关于化学消耗品业务强劲表现的驱动因素分解（价格 vs. 新产品），以及2026年指引框架内的定价展望 [60] - **回答**：化学消耗品增长是创新产品组合和价格溢价的混合结果 [60] 在可比产品、可比地区的基础上，化学消耗品业务能实现接近400-450个基点的价格提升 [63] 在整个产品组合基础上，可比产品、可比地区的价格提升约为200个基点，这超过了投资者日的预期，并且是BD业务未来的重要机会 [63] 问题: 关于收购资产增长指引中的审慎程度及缓冲空间 [64] - **回答**：指引中主要纳入了中国DRG控费带来的不利因素，以及与中国或学术和政府市场相关的其他持续疲软因素 [65] 指引并未将定价改善或上市准备等措施带来的提升纳入其中 [64] 如果公司能将在Waters中国业务和美国学术政府市场的成功经验复制到BD相关部分，将存在显著上行空间，但年初出于审慎起见未纳入 [65] 问题: 关于第一季度指引是否考虑了额外销售日的影响 [66] - **回答**：第一季度指引反映了额外4个工作日的影响 [66] 问题: 关于加入BD业务后，2026年营业利润率进展情况及风险调整假设中的审慎程度 [66] - **回答**：2026年Waters独立业务的调整后营业利润率预计回到31.3%，符合长期算法 [66] BD生物科学和诊断解决方案业务的利润率预计为22.4% [67] 加上收入和成本协同效应，合并后公司调整后营业利润率预计为28.1%，与交易模型一致，并在第一年实现了超过100个基点的扩张 [67]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入同比增长7% 但去年同期因美国通用会计准则变更包含了约200万美元的加速产品收入 在剔除该影响后 可比口径下总收入同比增长9% [5][21] - 服务收入同比增长11% 占总收入的比例从去年的77%提升至80% [5][20] - 调整后EBITDA同比增长26% 达到2570万美元 调整后EBITDA利润率同比提升4个百分点至23% [5][6][21] - 净债务与调整后EBITDA的比率在季度末为2.7倍 预计到财年末将降至约2.4倍 [6][22][23] - 服务毛利率保持稳定在67% 产品毛利率稳定在30%左右的低区间 [22] - 一般及行政费用占收入的比例下降了4个百分点 反映了协同效应的实现和运营杠杆 [22] - 销售和营销费用按计划增加以支持增长计划 研发费用稳定在收入的约8% [22] - 公司更新了全年调整后EBITDA增长指引 从之前的45%-50%调整为约45% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 服务收入（主要是高利润的SaaS收入）同比增长11% 是公司未来的核心 [5][20] - AI视频解决方案的销售管线环比增长71% 主要受全球客户对高级安全、合规和可见性解决方案的强劲需求推动 [10] - 北美地区仓库内安全解决方案的销售管线连续第三个季度实现增长 [10] - 年度经常性收入管线环比增长13% [10] - 公司继续有策略地退出非核心收入流 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 在南非公共部门赢得了一个具有里程碑意义的合同 将为超过10万个政府车队资产提供AI视频和可见性服务 预计将产生可观的多年期SaaS和服务收入 [6][7] - 与MTN的合作伙伴关系是赢得南非合同的关键差异化因素 提供了所需的规模、连接性和平台支持 [7][29] - 本季度获得了多个企业级合同胜利 总合同价值从50万美元到超过500万美元不等 客户包括国家服务、物流、基础设施领导者以及财富500强制造和食品饮料公司 [9] - 公司业务覆盖能源、采矿、工业、人道主义、安全和建筑等多个行业 为全球财富500强跨国组织提供服务 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的Unity平台提供端到端能力 能够通过单一平台提供道路和现场（on-road and on-site）的互联AI视频智能 这是一个关键的差异化优势 [9][10][12] - “数据高速公路”战略旨在连接企业内分散的数据 进行协调 并通过统一运营等方式实现消费和变现 该战略正转化为实际的运营成果和增长 [12][13][16] - 公司正将Unity平台与核心企业系统（如SAP、Oracle的ERP平台、HR系统、培训平台、维护系统和物联网基础设施）进行深度集成 [13] - 公司专注于与一级客户和合作伙伴建立关系 南非的合同胜利证明了其满足一级客户严苛要求的能力 [7][8] - 公司认为人工智能是行业的推动者 帮助客户从海量数据中提取有意义的洞察 而非竞争威胁 [32] - 对于自动驾驶汽车和机器人领域 公司的定位仍然是提供车辆位置、性能等方面的理解和可见性 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为经营环境正在改善 公司已经找到了有效的市场定位和制胜点 并利用地理分布和垂直行业多元化实现增长 [37] - 公司对实现之前设定的第四季度财年总营收增长10%、经常性收入增长超过10%的目标充满信心 [4][5] - 基于第三季度的表现 公司有信心实现上述里程碑 这为在下一财年踩下增长加速器提供了所需的动力 [5] - 南非的合同胜利预计将对未来的收入增长产生重大的积极影响 [22] - 公司正处于一个激动人心的时刻 建立在强大的基础上 与优秀品牌合作并赢得标志性交易 为持续盈利增长定位 [18] - 对于下一财年 公司设定了15%的年度经常性收入增长目标 且该目标尚未考虑南非新合同带来的机会 管理层对此非常乐观 [29] 其他重要信息 - 第三季度包含230万美元的一次性重组、整合和交易成本 已从调整后EBITDA和每股收益中排除 [20] - 业绩中包含570万美元与并购相关的非现金摊销费用 使服务毛利率受到超过6%的影响 [20] - 公司预计将进行一些投资以支持南非大型合同的部署和业务的持续建设 这些投资涉及人员、流程和内部系统 旨在优化业务模型以支持未来规模 [51][52][54] - 大部分投资实际上是重新调配现有成本基础 而非大量增量投入 公司愿意为加速增长而牺牲短期EBITDA利润率 [55][56] - 与Origin Energy的客户关系已持续14年 覆盖2000辆汽车 通过从合规到高级AI视频的分阶段多产品部署 该公司持续减少了高风险驾驶事件 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于增长构成、新客户与老客户增购的贡献、M&O（移动运营商）合作伙伴关系进展以及对2027财年SaaS增长（目标15%）的早期看法 [26] - 收入构成基本稳定 65%-70%来自现有客户 30%来自新客户 新客户管线发展良好 M&O渠道是强劲经常性收入增长的重要来源 [28] - 对于2027财年 公司在考虑南非新合同之前就已设定了15%的ARR增长目标 管理层对核心业务和新机会都非常乐观和兴奋 [29] - 公司以更负责任的方式实现中双位数（十几）增长 同时能够推动EBITDA增长 [30] 问题: 人工智能对车队管理平台的重要性、是竞争威胁还是互补 以及自动驾驶汽车带来的长期机遇 [31] - 人工智能被视为行业的推动者 帮助处理过多数据 为客户提供有意义的实时洞察 公司认为其总体上是有益的补充 [32] - 在自动驾驶汽车和机器人领域 公司的角色仍然是提供对这些资产的位置、性能等方面的理解和可见性 预计公司在该生态系统中的地位将保持并可能增长 [33] 问题: 当前业务环境与六个月前相比如何 [36] - 管理层认为环境正在改善 公司自身在改进 已克服关税等挑战 找到了有效的市场定位 并通过地理和行业多元化以及提供可衡量的投资回报来获得增长动力 [37][38] 问题: AT&T销售团队培训进展以及南非合同预计每年带来的收入 [39] - AT&T销售团队对部分视频解决方案的认证因政府关门略有延迟 但将在四月初完成 届时销售团队将拥有完整的产品组合 [40] - 未提供具体财务数据 但指出该合同的每用户平均收入（ARPU）和利润率在公司产品套件范围内 乘以超过10万辆车的规模 其未来几年对经常性ARR的意义不言而喻 合同期为五年 且表现良好通常会续签 [39] 问题: 南非合同的扩展机会（超过10万辆车）、公共部门在南非及其他地区的更广泛机遇 [43] - 这将是公司历史上单次最大规模的部署 该奖项由中央财政部主导 可能成为业务增长的强大催化剂 并可能在南非、与MTN合作的非洲地区以及更广泛的公共部门业务中带来更多机会 [45][46] 问题: 协同效应路线图进展、剩余空间以及为加速增长进行的权衡 [47] - 在实现全年1800万美元协同目标方面进展良好 基本已达目标 但基于增长前景 公司决定不像原本可能的那样激进地重组运营费用 目前运营费用占收入的比例约为40% 符合对下一财年的指引 重点是将更多资金从一般行政费用转向销售和营销投资 以为加速增长奠定坚实基础 [48] 问题: 为南非合同所需投资的性质和规模 是否导致调整后EBITDA增长指引下调 [51][54] - 投资涉及人员、流程和系统（包括自动化能力、地面部署和支持人员以及业务流程优化） 以支持大规模部署并优化业务效率 [51][54] - 大部分投资是重新调配现有成本（即减少原本计划更激进的成本削减） 而非大量新增投资 公司愿意为加速增长而牺牲短期EBITDA利润率 [55][56] - 该合同一旦完全实施 预计将成为公司最大或最大的单一合同 [57] 问题: 服务调整后毛利率同比下降的原因 [58] - 原因包括整合后业务成本结构的重新协调（remapping） 以及公司主动退出了一些利润率虽高但导致大量边缘案例开发、拖累产品路线图的业务 [60] 问题: 南非合同的机制细节（选择加入还是强制、包含产品、定价模式） [63] - 合同由国家财政部主导 定价等均已确定 目前是各部门选择加入（enrollment）的阶段 且初期注册情况非常强劲 [64] 问题: 自由现金流转换以及为政府合同和增长投资可能产生的EBITDA线以下成本 [65] - 预计不会产生重大影响 [65] 问题: 南非合同的竞争激烈程度和赢得合同的其他关键差异化因素 [69] - 多家供应商投标 最终由少数几家一级供应商竞争 公司凭借强大的实力、规模、产品、解决方案、部署能力、与MTN的合作伙伴关系、本地市场经验、领域知识以及提供高质量数据和服务的可靠性赢得了合同 [71][72] 问题: 为南非合同投入的成本中 初始成本与经常性成本的比例 [73] - 该合同为公司提供了一个构建高效、可扩展流程模板的机会 许多工作将利用现有系统 重点是重新设计业务流程以实现更优、更高效的方式 该模板未来也可在全球应用 [73] - 公司将继续优化运营并降低成本 但当前优先事项是利用此增长机会 愿意以放缓成本削减为代价换取增长 这被认为能为股东创造更大价值 [74][75]

财务数据和关键指标变化 - 2026财年第一季度总收入为1.209亿美元，较2025财年第一季度的1.199亿美元增长100万美元或0.8% [11] - 整体营业亏损从2025财年第一季度的1550万美元增加至2026财年第一季度的1630万美元，增加了80万美元 [14] - 2026财年第一季度合并净亏损为2840万美元，摊薄后每股亏损0.83美元，而2025财年第一季度合并净亏损为2760万美元，摊薄后每股亏损1.02美元 [17] - 2026财年第一季度公司调整后EBITDA为180万美元，占总收入的1.5%，而2025财年第一季度为260万美元，占总收入的2.2% [18] - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为1270万美元，较2025年9月30日的2170万美元减少 [18] - 截至2025年12月31日，总债务净值为4.058亿美元，其中包括1.182亿美元的可转换票据和2470万美元的第二留置权票据 [19] - 2025年12月31日止三个月，经营活动所用现金为540万美元，而去年同期为450万美元 [19] - 2026年第一季度资本支出为520万美元，约占总收入的4.3%，其中300万美元与RMS站点优化计划相关 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **DSA业务**：2026财年第一季度收入为4800万美元，较2025财年第一季度的4280万美元增长12% [5][11] - 发现与转化科学收入增长26% [5] - 安全性评价收入增长7% [5] - 第一季度净新订单为5360万美元，同比增长27% [12] - 截至2025年12月31日的过去12个月DSA订单同比增长34% [12] - 第一季度订单出货比为1.16，过去12个月订单出货比为1.08 [6][13] - 截至2025年12月31日，DSA积压订单为1.454亿美元，较2025年9月30日的1.382亿美元和2024年12月31日的1.304亿美元有所增加 [13] - 第一季度积压订单转化率为33.2%，高于去年同期的32.8% [12] - DSA取消订单和负变更单在第一季度同比下降约51%，过去12个月同比下降约17% [12] - DSA业务营业利润增加120万美元 [14] - DSA业务非GAAP营业利润为820万美元，占总收入的6.8%，而去年同期为710万美元，占总收入的5.9% [15] - **RMS业务**：2026财年第一季度收入为7290万美元，较2025财年第一季度的7700万美元下降410万美元或5.4% [7][13] - 收入下降主要由于非人灵长类动物销量下降，部分被更高的平均售价和NHP相关服务收入增长所抵消 [13] - RMS服务收入同比增长13%，主要得益于更高的NHP群体管理服务收入 [7] - RMS业务营业亏损增加240万美元 [14] - RMS业务非GAAP营业利润为720万美元，占总收入的5.9%，而去年同期为940万美元，占总收入的7.9% [17] - 非人灵长类动物销量同比下降约25% [42][43] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提供具体地理市场细分数据 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点在于改善DSA业务的收入和利润率，同时降低RMS业务的成本、实现收入来源多元化并提高其利润率 [9] - 公司继续推进其新方法策略，以支持FDA指南和行业对持续创新的期望 [9] - 过去几个月宣布了重要合作，引入了先进的机器学习工具，以整合、分析和可视化复杂数据集，并获得与疾病相关的人体组织 [9] - 公司相信其在NAM领域构建的产品将有助于使客户的发现工作更早地与人类相关，并加速其重要新药的成功注册 [9] - 公司致力于通过关注客户满意度、提高速度和交付效率，同时启动成本削减、优化产品服务组合和运营布局来改善财务表现 [10] - 公司正在探索潜在的债务再融资方案，并已聘请Perella Weinberg Partners提供财务顾问和投行服务 [8] - 公司已获得贷款方对2026财年第一季度违反信贷协议财务契约比率的豁免 [8] - 公司正在实施RMS站点优化、运输和车队优化计划，预计将对未来期间的利润率产生积极影响 [6] - 作为RMS站点优化计划当前阶段的一部分，公司在2026财年第一季度退出了两个租赁设施，预计该阶段将在2026财年第三季度完成 [7][20] - 公司规模小于行业中的一些其他参与者，因此其推动增长可能相对更容易 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - DSA业务在市场需求普遍缓慢的背景下，连续几个季度持续改善，第一季度表现强劲 [5] - RMS业务，特别是NHP业务，仍然充满挑战 [6] - 公司正在应对影响RMS业务的行业趋势和宏观经济因素 [8] - 随着发现服务收入的增加以及过去18个月开发的产能和服务得到持续填充，公司相信通过运营杠杆将看到利润率改善 [16] - DSA服务领域的定价环境正变得更加稳定 [16] - 公司预计2026年全年NHP收入将与去年持平 [7] - 由于去年夏季更新的定价和成本上涨需要9-12个月才能完全体现，预计利润率将在2026年下半年继续改善 [25][26] - 公司对近期取得的进展感到积极，但暂不提供2026财年的正式财务指引，希望在市场和客户需求更加明确、以及关税政策演变对业务的进一步影响更加清晰后，再恢复提供指引 [20][21] - 季节性因素影响业务，第一季度通常较为疲软，受大学和部分客户假期关闭以及感恩节影响 [24] - 天气可能显著影响业务，例如一月份的天气影响了最后一週的业务，但通常可以在二、三月份弥补回来 [24] - 公司对DSA业务的近期增长、订单、客户满意度以及RMS业务的成本削减进展感到满意 [57] - 公司相信正在朝着去年概述的财务目标取得进展，并继续优先考虑资本结构的战略审查和改善资产负债表 [57] 其他重要信息 - 公司已获得贷款方对2026财年第一季度违反信贷协议财务契约比率的豁免 [8] - 2026年第一季度利息支出从去年同期的1380万美元降至1350万美元，主要原因是利率降低 [17] - 公司预计2026财年全年资本支出将低于收入的4% [20] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于盈利能力和调整后EBITDA趋势的更多细节，以及季节性对全年调整后EBITDA的影响 [23] - 季节性预计与去年相似，第一季度通常较为疲软，主要受大学和客户假期关闭影响，天气也可能影响业务和运输 [24] - 利润率方面，部分成本有所增加，例如动物成本或未转嫁给客户的关税，且定价调整存在滞后性，从报价到体现在利润中可能需要9-12个月 [25][26] - 利润率预计将在今年下半年随着定价和成本上涨的传导而继续改善 [26] - NHP销量显著低于预期，但DSA增长和服务增长在很大程度上抵消了其影响，预计全年销量将得以弥补 [27] 问题: DSA订单持续强劲增长的原因，以及这对2026年DSA增长的预示 [28] - 公司规模较小，因此推动增长相对更容易 [29] - 公司专注于确保准时交付和高度沟通，与客户建立了高度信任，从而增加了现有客户的重复销售 [30] - 作为一家相对年轻的公司，新客户不断涌现，品牌知名度正在扩大，两年前增加的销售团队开始见效 [30] - 公司拥有强大的科学实力和病理学团队，在发现领域的创新具有变革性，并开始显现成效，这将是未来的关键优势 [31] 问题: DSA收入积压和转化率下降的原因，以及发现服务增长是否与产能可用性有关 [34] - 发现业务确实拥有相对更多的产能，并且最近增加了一些产能以应对未来需求 [36] - 转化率实际上比去年高出一个百分点，并且呈季度上升趋势，本季度积压大幅增加可能影响了转化率 [36] - 发现业务的转化通常比安全性评价业务更快，后者从获得订单到完成可能需要九个月，而发现业务可能只需几周到几个月 [37] - 上个季度部分发现收入需要更长的交付周期，以及一些大型重复业务的总括订单可能略微拉低了转化率 [37] 问题: RMS业务成本削减的进展，包括租赁退出是否带来后续季度的额外成本节省，以及为何未看到运营杠杆效益，何时能体现 [38] - 运营杠杆未显现主要是由于NHP销量大幅下降，掩盖了部分效益 [40] - 成本削减将在下一季度开始体现，关闭的是最老旧、维护成本高、效率低、劳动力成本和租赁成本高的设施，同时新建的设施将更加高效 [40] - 在新设施启用、旧设施关闭的过渡期，存在设施重复运行的情况，但内部已能看到成本开始下降和小动物业务利润率改善的迹象，只是被本季度NHP销量不足所掩盖 [41] 问题: NHP销量同比下降的幅度 [42] - NHP销量同比下降约25% [43] - NHP销量并非线性出货，公司已成功降低了对进口NHP的依赖，如果达到去年第三或第四季度的出货水平，应能看到更多效率提升 [44] 问题: 关于新方法领域新合作关系的更多细节，以及其如何推动未来收入增长 [48] - NAM合作是公司创新战略的一部分，旨在避免业务商品化，并引领行业创新 [48] - 公司有专门的研发预算用于开发这些关系，相信这些创新将是未来和行业的关键，并已开始受益于品牌和业务量的增长 [48] - 过去几个月宣布的合作使公司能够获取技术和工具，以开展将动物模型与人类疾病相匹配的项目，并通过新方式大规模分析数据 [50] - 公司有内部计划在特定治疗领域整合这些技术以验证整体方法，而合作是为了获取现有业务范围内尚不完善的工具 [50] 问题: 天气（特别是寒冷）对成本的影响，例如维持NHP设施适当温度的成本 [51] - 恶劣天气可能导致研究模型和动物的运输暂停，部分客户和大学也可能因此关闭而无法接收订单 [52] - 公司有员工自愿24/7驻守设施，确保动物得到所需照料，这体现了公司的关怀文化，虽然不会显著改变成本，但员工的奉献精神令人印象深刻 [53][54]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为39亿美元，同比增长3%，按固定汇率计算持平，但低于预期 [16] - 第三季度签约额同比下降3%，但过去12个月总签约额达到154亿美元，过去12个月的预订出货比（Book-to-Bill Ratio）仍高于1.0 [5][17] - 调整后息税折旧摊销前利润同比下降1%至6.96亿美元，调整后税前利润同比增长5%至1.68亿美元 [17] - 第三季度自由现金流为2.17亿美元，净资本支出为2.1亿美元，高于典型季度运行率但符合预期 [19] - 公司预计2026财年调整后税前利润在5.75亿至6亿美元之间，调整后息税折旧摊销前利润率约为17.5%，自由现金流预计在3.25亿至3.75亿美元之间 [23] - 公司目标是在2025和2026两个财年合计创造约11亿美元调整后税前利润，扣除约3亿美元预期现金税后，目标是在这两个财年合计产生8亿美元自由现金流 [14][15] - 公司对2028财年的目标保持不变，预计调整后税前利润将超过12亿美元，并转化为超过10亿美元的调整后自由现金流，同时预计在2028财年末实现中个位数的增长 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Kyndryl Consult业务**：在第三季度按固定汇率计算同比增长20%，目前占公司总收入的25% [16]。尽管表现强劲，但低于公司预期 [6][12] - **超大规模云服务商相关业务**：第三季度产生5亿美元收入，同比增长58%，预计到2026财年末将实现近20亿美元收入，超过最初18亿美元的目标 [11][18] - **“三个A”战略举措**：包括联盟（Alliances）、高级交付（Advanced Delivery）和账户（Accounts）计划，是利润率扩张和价值创造的重要来源 [17] - **高级交付（通过Kyndryl Bridge平台）**：每年为公司带来约9.5亿美元的累计节省 [18] - **重点账户（Focus Accounts）计划**：第三季度累计年化利润节省达9.75亿美元，该计划已成功实施，成为运营纪律的核心部分 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 营收未达预期主要集中在美国和英国等战略市场，公司正在采取措施应对 [16][31] - 在欧洲等战略市场，数据主权法规的演变是影响客户讨论和销售周期的主要因素 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**：公司正致力于实现2028财年的关键目标，并对增长战略保持信心 [8] - **与IBM的合作演变**：从IBM分拆时继承的商业协议使公司40%的收入处于低利润或无利润状态，通过“重点账户”计划已解决大部分问题 [9]。客户对IBM创新的消费模式正在改变，这对签约规模和未来收入产生影响，但对盈利影响有限 [9]。与IBM合作内容的变化对第三季度收入增长产生了3.5个百分点的负面影响 [10]。分拆时与IBM合作的年化运行率接近40亿美元，现已降至约20亿美元，基本减半 [10] - **增长驱动力**： - **超大规模云服务商联盟**：业务转型显著，从几乎为零增长到近20亿美元 [12] - **Kyndryl Consult**：是关键增长驱动力，公司将持续投入 [12] - **Kyndryl Bridge与智能AI**：公司正利用Kyndryl Bridge运营平台，并将更多智能AI（Agentic AI）融入服务交付，以推动质量提升和企业效率 [13]。公司持续投资AI创新实验室及相关能力和技能 [13] - **私有云**：公司正在扩大在私有云领域的业务，AI、数据主权和安全需求正推动新的需求 [13] - **成本管理**：公司将调整成本基础以符合预期，预计需要一个季度使成本回归正轨 [13][32] - **毛利率与签约质量**：过去12个月154亿美元的签约额平均预期毛利率为26%，为公司积压订单增加了近40亿美元的预期毛利润，毛利润预订出货比为1.2，表明公司正在持续增加高利润的积压订单 [21][22]。自2023财年以来，公司签署的合同预期毛利率在25%左右，预期税前利润率在高个位数 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境挑战**： - 新AI能力的加速引入和关于数据主权的监管不确定性，使得长期协议更加复杂，销售周期延长 [5] - 大型企业ERP向云解决方案迁移的时间线延长，也导致销售周期变长 [6] - 员工流失率意外下降，导致近期劳动力成本高于预期 [7] - **未来前景与信心**： - 公司在咨询和联盟等关键业务领域势头积极，在市场发生颠覆的领域拥有强大的立足点，为AI扩展和主权解决方案实施做好了准备 [7] - 尽管短期面临挑战，公司对实现2028财年目标、推动盈利增长和现金流生成的能力保持信心 [15][35] - 行业动态（如AI、数据主权）虽然导致销售周期延长，但也使公司与客户的对话内容更丰富、相关性更高，这被视为机会而非倒退 [37][58] 其他重要信息 - **领导层变动**：Harsh Chugh被任命为临时首席财务官 [4] - **SEC审查与财报延迟**：公司收到SEC的自愿文件请求，审计委员会正在审查现金管理实践、相关披露、财务报告内部控制有效性等事项，因此季度报告提交将延迟。公司正在配合SEC，但不预计需要重述财务报表或产生其他影响 [25] - **财务状况**：截至12月31日，现金余额为13.5亿美元，获得穆迪、惠誉和标普的投资级评级。净杠杆率保持在目标范围内，为调整后息税折旧摊销前利润的0.7倍 [20] - **资本配置**： - 首要任务是保持强劲流动性、维持投资级评级、对业务进行再投资（包括小型补强收购）和股票回购 [21] - 第三季度以1亿美元回购了370万股普通股，占流通股的1.6%。自计划启动以来，已回购5%的流通股 [19] - 公司近期从循环信贷额度中提取了10亿美元，以增加财务灵活性 [20] - 计划在日历年晚些时候为7亿美元的近期到期债务进行再融资或用现有现金偿还 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于业绩展望下调的原因和影响范围 [27] - **回答**：下调原因主要归结为几个因素：1）销售周期延长，影响了咨询业务和超大规模云业务预期的加速增长；2）与IBM合作内容变化带来的持续阻力；3）ERP向云迁移的时间线延长。这些因素共同导致增长比预期低了约6个百分点，加上IBM的影响，构成了主要驱动因素 [28][29]。尽管面临这些挑战，但剔除IBM影响的核心业务仍在增长 [30] 问题：关于战略市场和英国业务的具体问题及应对措施 [31] - **回答**：战略市场和英国业务表现不佳的部分原因是员工流失率意外大幅下降，以及在这些地区进行的本地化投资成本较高。公司将通过自动化和技能再培训等已验证有效的方法来调整人员配置，预计需要一个季度使成本回归正轨。在欧洲战略市场，数据主权法规的演变是主要影响因素 [32][33] 问题：SEC审查是否影响公司的前瞻性评论 [35] - **回答**：在审查完成前无法进一步置评。但关键信息是，公司并未改变2028财年的目标，且不预计需要进行财务重述 [35] 问题：关于销售周期延长的具体情况及公司如何应对客户需求变化 [36] - **回答**：销售周期延长主要由行业动态驱动，包括AI带来的行业颠覆、数据主权问题等，这使得长期基础设施现代化的决策更加复杂。公司咨询团队深入参与这些现代化讨论，并且与IBM、超大规模云服务商及私有云的合作关系使公司在这些对话中更具相关性，虽然销售周期变慢，但对话内容更丰富，使公司更能适应客户的未来方向 [37][38] 问题：关于股票回购和未来业务能见度的问题 [40] - **回答**：资本配置原则是保持灵活和全面考量，包括维持强劲资产负债表、进行小型收购、处理到期债务等。投资于业务（如Kyndryl Bridge、咨询能力）仍是重点。公司过去两年将利润（扣除现金税后）转化为自由现金流的能力符合预期，这种现金流生成能力在未来将继续 [41][43][44] 问题：关于自由现金流展望变化的具体驱动因素 [46] - **回答**：自由现金流展望下调主要有两个部分：1）与调整后税前利润下调直接相关，影响约1.5亿美元；2）虽然第三季度营运资本提供了现金，但第四季度预计将消耗现金。这两者是主要驱动因素 [47][48] 问题：关于实现2028财年目标的信心来源 [51] - **回答**：信心基于以下几点：1）现金流增长动力仍在，即利润增长加上现金税状况稳定；2）盈利能力提升的动力来自业务组合向高利润（约9%税前利润率）的“分拆后签约”转变，随着时间的推移，超过90%的损益将由这些高利润积压订单决定；3）收入增长方面，剔除IBM的影响后核心业务在增长，同时IBM的影响预计将减弱，而超大规模云业务和咨询业务将持续壮大 [52][53]。此外，毛利润预订出货比持续高于1，以及咨询团队在更广泛生态系统中的相关性增强，也提供了信心 [54] 问题：关于销售周期延长，交易是否可能在本财年或下财年完成 [56] - **回答**：许多交易与客户合同续约相关，讨论通常会提前一两年开始。目前的延长大约是几个季度，可能会滚动影响未来的续约。公司将销售周期延长视为增加未来交易内容、使其更具前瞻性的机会，而不是倒退 [57][58]

财务数据和关键指标变化 - 截至2025年12月31日，公司现金头寸为1.317亿美元，无债务 [9] - 2026财年第一季度，运营活动消耗的现金及现金等价物为710万美元 [9] - 按当前现金消耗率计算，公司现金跑道超过三年 [9] - 第一季度研发费用为470万美元，去年同期为1040万美元，同比下降 [9] - 第一季度一般及行政费用为210万美元，去年同期为310万美元，同比下降 [9] - 运营费用同比下降，主要原因是2025财年完成了一次大型blarcamesine生产活动，以及Anavex 3-71精神分裂症二期研究完成导致临床试验活动减少 [10] - 第一季度净亏损为570万美元，每股亏损0.06美元 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心候选药物口服blarcamesine在早期阿尔茨海默病方面持续取得进展 [3] - 计划在帕金森病和脆性X染色体综合征等其他适应症中提供blarcamesine的监管和临床试验更新 [5] - Anavex 3-71将推进至治疗精神分裂症相关疾病的关键临床研究 [8] - 目前唯一正在进行的试验是Rett综合征在加拿大、英国、澳大利亚的同情用药项目，以及阿尔茨海默病的同情用药项目 [28] - 计划启动帕金森病、脆性X染色体综合征以及一个尚未披露的适应症的临床研究，并将推进之前提到的阿尔茨海默病试验 [28] - 帕金森病痴呆试验尚未启动，但将是执行帕金森病试验的基础 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司正与欧洲和美国的监管机构合作，以推进blarcamesine成为潜在的新治疗选择 [3] - 公司作为关键行业合作伙伴参与了欧洲的ACCESS-AD计划，该计划旨在加速阿尔茨海默病创新诊疗方法在真实世界临床环境中的采用 [3] - 2025年12月，CHMP对blarcamesine的上市授权申请给出了否定意见，随后公司于12月18日请求EMA重新审查其意见 [4] - 在重新审查过程中，公司正与EMA密切合作，并由不同的报告员和共同报告员领导 [4] - 2026年1月，公司宣布了与FDA举行的C类会议的反馈，讨论了支持blarcamesine用于阿尔茨海默病的潜在路径 [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点持续放在推进其精准医疗化合物的开发上 [11] - 通过提供可扩展的口服治疗方案，致力于改善神经系统疾病患者的生活 [3][11] - 计划在即将举行的会议或出版物中展示新的科学发现 [5] - 即将展示的新发现包括：blarcamesine在早期阿尔茨海默病中与生物标志物的临床关系、临床终点之间的相关性以及脑区萎缩减少 [6][7] - 即将发表的出版物涉及：Anavex 2-73 AD-004二期b/三期试验的精准医疗A-Clear患者群体、精准医疗基因COL24A1（在早期阿尔茨海默病人群中估计患病率超过70%）、以及blarcamesine在小鼠脆性X染色体综合征模型中纠正皮质功能障碍的脑电图生物标志物 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对口服blarcamesine的治疗潜力感到兴奋 [3] - 公司期待在帕金森病和脆性X染色体综合征等其他适应症中提供blarcamesine的监管和临床试验更新 [5] - 公司对参与欧洲的ACCESS-AD计划感到高兴和兴奋，这承认了公司作为欧洲阿尔茨海默病生态系统参与者的地位 [48] - 管理层认为，通过提供可扩展且易于口服给药的方案，有可能对神经系统疾病患者的生活产生有意义的影响 [56] 其他重要信息 - 在2025年11月的第18届CTAD会议上，公司进行了口头报告和海报展示，确认了已识别的精准医疗患者群体，以及blarcamesine为早期阿尔茨海默病患者带来的显著广泛的临床和生活质量改善 [5] - 计划在2026年3月10日至12日于华盛顿特区约翰霍普金斯大学彭博中心举行的第16届内在能力、衰弱和肌肉减少症研究会议上进行口头报告 [6] - 重新提交给EMA的资料将包括AD-004研究数据、开放标签研究数据、A-Clear研究人群数据，以及临床疗效与脑萎缩减少的相关性数据 [24] - 重新审查的时间线是一个60天+60天的周期，公司预计此过程将持续到2026年上半年 [16] - ACCESS-AD计划中包含一项blarcamesine的安慰剂对照临床试验（AD006），旨在预测其对早期阿尔茨海默病患者的疗效，涉及生物标志物审查，并将用于实现特定的监管目标 [48][51] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于EMA重新审查blarcamesine意见的报告员和共同报告员信息 [14] - 回答: 欧盟27个国家决定两位报告员，报告员将来自这27个国家中的两个 [15] 问题: 关于EMA重新审查可能的时间线 [16] - 回答: 重新审查是一个60天+60天的周期，公司回应重新审查请求后，两位报告员的审查还需要60天，预计此过程将持续到今年上半年 [16] 问题: 预计何时向FDA提交正式的新药申请 [17] - 回答: 公司将在时机更成熟时推进该计划，最近与FDA的会议非常有成效，公司将继续推进请求，向FDA提交完整的数据包以供审查并期待后续步骤 [17] 问题: 最近与FDA举行的会议类型 [18] - 回答: 是C类会议 [18] 问题: 重新提交给EMA的资料将包含哪些额外信息，特别是A-Clear数据、脑容量数据、COL24A1和开放标签扩展研究数据 [23] - 回答: 重新提交的资料将能够阐述为何该药物应被重新审查以获EMA批准，内容包括AD-004研究数据、开放标签研究数据、A-Clear研究人群数据，以及临床疗效与脑萎缩减少的相关性数据 [24] 问题: 原始提交中是否未包含后提到的部分数据，使得重新提交可能更具说服力 [25] - 回答: 这是一个过程，公司理解对方需要消化信息，过去也有其他已获批药物或大公司提交试验数据后处于类似情况，公司不能保证重新审查程序中的批准，但问题似乎在于如何重新包装或阐述数据包的优势 [25] 问题: 既然数据已存在，为何不能很快提交给FDA [26] - 回答: 正在处理中，FDA的会议请求需要时间安排，必须与会议请求保持一致，因此不能简单发送数据后立即获得反馈 [27] 问题: 目前是否有任何试验正在进行中 [28] - 回答: 目前唯一正在进行的试验是Rett综合征在三个大洲三个国家的同情用药项目，以及阿尔茨海默病的同情用药项目，公司计划启动帕金森病、脆性X染色体综合征和另一个未披露适应症的试验，并将推进之前提到的阿尔茨海默病试验 [28] 问题: 能否提供精神分裂症试验等额外试验的近时间线 [29][31] - 回答: 公司计划继续推进精神分裂症项目，将非常忙碌于试验，帕金森病试验尚未启动，帕金森病痴呆是执行帕金森病试验的基础 [32] 问题: 关于CHMP拒绝声明中关于SIGMAR1野生型患者有效性的澄清 [37] - 回答: 公司不会批评监管机构，但根据对试验的解读，公司在ADAS-Cog13和CDR-SB上达到了终点，且在SIGMAR1野生型人群中更显著，ADCS-ADL终点虽未达到显著性但呈积极趋势，学术圈发现该量表对早期阿尔茨海默病人群48周内的日常生活活动变化不够敏感，这是解读上的可能差异 [38] - 补充回答: 在A-Clear 3人群中（包括SIGMAR1野生型和COL24A1野生型携带者），所有终点均达到显著性，且效应规模具有高度临床意义，有时是其他在研或已上市化合物的2-3倍 [39] 问题: 使用新的统计方法（p值阈值0.0167）是否能让公司规避ADCS-ADL的未达标，监管机构是否会接受ADCS-ADL的科学无效性及新的统计策略 [40][41] - 回答: 这正是当前讨论的问题，如果ADCS-ADL被明确认定为不再有效，并且遵循科学，就会同意这一点，因为该终点被认为适用于明显、中重度阿尔茨海默病，但对早期人群不够敏感，监管机构的指南也确认了这一点，因此这是一个合理的论点 [42] 问题: 是否已向CHMP提交新策略和数据包，以及科学咨询小组是否已任命 [43] - 回答: 公司将在该过程有结果时更新大家，不会评论正在进行的过程，科学咨询小组将是审查过程的一部分，因为公司已提出请求，预计将就此进行对话 [43] 问题: 如果获得有条件上市批准，是否会在欧盟使用付费患者进行IV期验证性试验 [44] - 回答: 公司将按照CHMP指南，在获批后并行进行验证性研究 [46] 问题: 关于公司参与欧盟资助的ACCESS-AD计划的更多细节，包括blarcamesine的参与方式、试验终点、目标及首例患者给药时间 [47] - 回答: ACCESS-AD计划是一个很好的机会，其中专门有一部分是blarcamesine的安慰剂对照临床试验，旨在预测其对早期阿尔茨海默病患者的疗效，涉及生物标志物审查，公司计划将此试验用于特定的监管目标，作为确认blarcamesine在早期阿尔茨海默病疗效的数据包的一部分 [48] - 补充回答: 该试验目前针对早期阿尔茨海默病人群，但也可能最终具有预防性 [50] - 确认: 该试验对应研发管线图中的AD006 [51] 问题: 关于自噬与临床改善的分析或论文是否已完成以及何时可公开 [52] - 回答: 公司已提交今天早上提到的三篇论文，关于脑萎缩的论文尚未提交但将很快提交 [52]

Dynatrace (NYSE:DT) Q3 2026 Earnings call February 09, 2026 08:00 AM ET Company ParticipantsAndrew Sherman - Directot and Enterprise SoftwareJim Benson - CFOKoji Ikeda - Director in Enterprise Software Equity ResearchNoelle Faris - VP of Investor RelationsRick McConnell - CEOConference Call ParticipantsBrad Reback - Managing Director and Equity Research AnalystBrent Thill - Tech Sector Leader and Software AnalystDeShaun Fontenot - Software Equity Research AnalystEric Heath - VP and Equity Research AnalystGr ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度有机净销售额同比下降7%，主要由销量组合下降9个百分点和价格上升2个百分点驱动 [15] - 调整后毛利率为19.5%，同比下降约340个基点，主要受成本通胀、销量组合下降以及不利的固定成本吸收影响，部分被生产力和定价抵消 [15] - 销售及行政管理费用同比下降13%至6100万美元，占净销售额的15.9%，去年同期为17% [16] - 调整后息税折旧摊销前利润为2400万美元，去年同期为3800万美元，同比下降，主要受毛利率下降影响，部分被SG&A减少所抵消 [17][18] - 调整后息税折旧摊销前利润率为6.3% [18] - 调整后净亏损为300万美元，或每股摊薄收益0.03美元，去年同期为调整后净利润800万美元，或每股摊薄收益0.08美元 [17] - 利息支出同比增长22%至1600万美元，主要受利差扩大以及信贷协议修订导致递延融资费用摊销增加影响 [17] - 自由现金流为3000万美元，同比增长22%，去年同期为2500万美元，改善主要受库存交付、现金收益增加和应付账款改善推动，部分被应收账款回收减少所抵消 [22] - 净债务为6.37亿美元，减少了3200万美元，手头现金为6800万美元 [23] - 库存周转天数为75天，较2026财年第一季度的83天和去年同期的77天有所改善，每减少一天库存价值约350万美元 [22] - 应付账款周转天数为57天，与第一季度持平，较去年同期的56天有所改善 [23] - 资本支出为700万美元，略高于去年同期的600万美元，现预计2026财年资本支出在2000万美元左右 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - **北美业务**：有机净销售额同比下降10%，主要由零食和婴儿配方奶粉销量下降驱动，饮料增长部分抵消；若排除零食业务，有机净销售额将下降3% [18] - **北美业务**：调整后毛利率为20.8%，同比下降440个基点，主要受销量组合下降、成本通胀和不利的固定成本吸收影响，部分被生产力节约和定价抵消；若排除零食和Yves业务，毛利率将为28.6% [18] - **北美业务**：调整后息税折旧摊销前利润为1100万美元，占净销售额的5.5%，同比下降57%；若排除零食和Yves业务，息税折旧摊销前利润率将为12.8% [18] - **国际业务**：有机净销售额同比下降3%，主要受婴儿和儿童产品销售下降驱动，但较第一季度4%的降幅有所改善 [19] - **国际业务**：调整后毛利率为18.1%，同比下降200个基点，主要受成本通胀、不利的固定成本吸收和销量组合下降影响，部分被生产力节约和定价抵消 [19] - **国际业务**：调整后息税折旧摊销前利润为1900万美元，占净销售额的10.2%，同比下降16%，主要受毛利率下降影响 [20] - **零食类别**：有机净销售额同比下降20%，主要受北美俱乐部渠道流失和销售速率挑战影响，但近期牛油果创新、多包装优化以及万圣节“幽灵与蝙蝠”、近期“节日树”等季节性创新表现良好 [20] - **婴儿和儿童类别**：有机净销售额同比下降14%，主要受英国湿婴儿食品全行业疲软以及北美婴儿配方奶粉（因去年补货管道基数较高）影响 [20] - **婴儿和儿童类别**：Earth‘s Best手指食物和谷物食品在北美表现强劲，美元销售额均实现低双位数同比增长；Ella’s Kitchen手指食物有机净销售额同比增长高双位数百分比 [21] - **饮料类别**：有机净销售额同比增长3%，由北美茶业务驱动，并较第一季度2%的增速有所加快；Celestial Seasonings袋泡茶本季度美元销售额增长，部分得益于近期推出的 Wellness Tea [21] - **餐食准备类别**：有机净销售额同比下降1%，英国涂抹酱和淋酱疲软被北美酸奶业务强劲部分抵消；Greek Gods品牌本季度美元和单位销售额均实现高双位数增长，并获得了市场份额 [21][22] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：零食业务在2025财年占公司净销售额的22%，占北美分部净销售额的38%，过去12个月对息税折旧摊销前利润贡献微乎其微 [8] - **北美市场**：剥离零食业务后，剩余投资组合的财务表现将显著增强，预计毛利率将超过30%，息税折旧摊销前利润率将达到低双位数 [8] - **北美市场**：服务水准在本季度超过96%，为近期历史最佳，提升了满足需求和支撑可持续增长的能力 [11] - **北美市场**：预测准确性环比上升4个百分点，并在12月达到过去几年最高水平，这推动了北美库存周转天数改善4天，国际业务改善9天 [10] - **国际市场**：婴儿和儿童产品（尤其是英国湿婴儿食品）的下降趋势有所缓和，推动了国际业务有机净销售额趋势从第一季度的下降4%改善至第二季度的下降3% [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在进行全面的战略评估，目标是简化投资组合、增强财务灵活性、降低杠杆率并最大化股东价值 [5] - 作为战略评估执行阶段的第一步，公司已达成明确协议，以1.15亿美元现金将其北美零食业务出售给Snackrupters，所得款项将用于减少债务 [6][7] - 交易完成后，预计杠杆率将从季度末的4.9倍降至约4倍 [24] - 公司的扭亏为盈战略围绕五个关键制胜行动展开：精简投资组合、加速品牌焕新与创新、实施战略性收入增长管理和定价、推动生产力与营运资本效率、加强数字能力 [10] - 北美业务将更加聚焦于三个旗舰类别：茶、酸奶、婴儿和儿童食品，同时继续发展餐食准备平台，该投资组合具有跨生命阶段多样性、符合“更健康”趋势且对GLP-1药物（减肥药）影响不敏感的特点 [8] - 公司正在推进战略评估的下一阶段，以进一步简化投资组合，明确优先事项是持续去杠杆化 [9] - 公司认为剥离零食业务是明智之举，因为零食作为冲动性品类，需要高强度创新、持续营销投入和类似直销的陈列能力，这些并非公司核心优势所在；而公司其余投资组合更多是中心货架品类，属于需求满足型，竞争激烈程度相对较低 [35][36][37] - 在餐食准备类别中，公司看到了增长机会，例如在椰子油领域（Spectrum品牌排名第一），并计划在下半年首次推出液态椰子油产品 [53][79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度业绩反映了公司推动的实质性进展以及持续面临的短期压力，特别是投资组合中部分业务因销量导致的去杠杆化影响 [11] - 尽管面临不利因素，公司在现金流、净债务减少以及国际业务收入和利润趋势的连续改善方面取得了重要成果 [12] - 公司核心业务稳定，北美茶、酸奶以及两个区域的婴儿儿童手指食品持续增长；若排除北美零食、Ella‘s Kitchen湿婴儿食品以及受去年供应恢复基数影响的Earth’s Best婴儿配方奶粉，第二季度有机净销售额与去年同期持平 [12] - 公司完全致力于在下半年实现改善的营收和利润表现，因为各项举措开始生效，并通过严格执行来加强成本结构，为增长定位业务 [13] - 公司预计，随着北美零食业务剥离完成，剩余北美投资组合的毛利率将超过30%，息税折旧摊销前利润率将达到低双位数 [26] - 对于2026财年全年，公司继续预期强劲的成本管理和生产力提升，以及在市场上执行五项制胜行动，将推动下半年业绩较上半年有更强表现，并继续预期全年自由现金流为正 [27] - 公司正在积极与贷款机构接触，评估债务再融资或延长到期日的机会，同时评估潜在的融资或战略交易可能，相信成功执行相关计划将使公司能够以强势地位在到期前完成债务再融资、延期或偿还 [25] 其他重要信息 - 公司已基本完成重组计划，迄今为止已产生与转型计划相关的1.03亿美元费用（不包括存货减记），总费用现预计在1.15亿至1.25亿美元之间，增加了1500万美元，这与出售北美零食业务相关的预期行动有关 [16] - 公司仍有望在2027财年前实现1.3亿至1.5亿美元的 targeted benefits [16] - 公司已对冲超过50%贷款额度的利率风险，固定利率为7.1% [17] - 公司拥有1.44亿美元的循环信贷可用流动性，并符合所有信贷协议契约要求，信贷额度于2026年12月到期 [23] - 在过去的10个季度中，净债务已减少1.4亿美元 [24] - 公司预计在2026财年剩余时间内产生额外的营运现金流，包括1月份收取的2600万美元保险赔款以及持续的营运资本改善，这将显著减少日常业务中的债务义务 [24] - 出售零食业务将产生约2000万至2500万美元的 stranded costs（遗留成本），公司有具体计划在6-12个月的时间内消除大部分此类成本 [41][68] - 由于战略评估结果和时间存在不确定性，公司目前未提供2026财年运营业绩的具体数字指引，但预计在2月份完成北美零食业务剥离后提供备考财务报表 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于剥离零食业务决策的转变原因 - 管理层解释，决策基于对业务“制胜权”的评估，零食作为冲动性品类，需要高强度创新、持续营销和直销式陈列能力，这些能力对公司而言更难培养，而公司其余中心货架品类属于需求满足型，竞争相对不那么激烈 [35][36][37] - 零食业务多年来财务表现面临挑战，过度依赖俱乐部渠道，该渠道业务波动大，公司需要构建一个财务结构上能够增长的投资组合 [37] - 剥离后，北美业务组合毛利率将超过30%，息税折旧摊销前利润率达到低双位数，这将使公司能够真正进行投资并聚焦增长 [38] 问题: 剥离后释放的内部能力与创新再分配 - 剥离将释放资源，公司计划将更多投资、时间和精力投入到剩余投资组合的创新中，例如希腊酸奶单杯装、Wellness Tea、Earth‘s Best零食等创新已带来增量增长和份额提升 [42] - 剥离将产生约2000万至2500万美元的遗留成本（主要在SG&A和分销仓储网络），公司有具体计划在6-12个月内消除大部分此类成本 [41][68] 问题: 零食业务是否为消耗现金的业务及其对现金流的影响 - 零食业务并非重要的现金生成业务，因其利润率较低 [45] - 公司第二季度现金流表现强劲，并持续专注于库存减少和应付账款改善，此外在1月2日收到了2600万美元的保险赔款，因此现金流前景良好 [45] 问题: 应对2026年12月到期的信贷额度的灵活性和选项 - 公司正在与银行集团进行频繁且建设性的对话，将到期解决方案与战略评估的执行相结合将使公司处于更有利的长期地位 [46] - 剥离交易后备考杠杆率从4.9倍降至4倍，相对于截至12月22日契约要求的5.5倍有显著缓冲空间，公司正在持续评估战略和投资组合，以制定最优的长期资本策略 [46][47] 问题: 剥离零食后，公司如何成为真正的增长型业务，以及是否考虑降价驱动销量 - 管理层指出，剩余投资组合（茶、酸奶、Earth‘s Best婴儿儿童食品）在各自领域具有优势，例如茶业务排名前三，酸奶在快速增长的全脂细分市场表现突出，婴儿零食和谷物排名第一，公司将专注于优势领域并推动创新 [51][52] - 在餐食准备类别中，公司看到了未充分开发的机会，例如排名第一的椰子油业务将推出液态新品 [53] - 关于定价，关键在于产品带来的价值，当公司通过创新或焕新带来增值时，能够维持甚至提高价格，而非简单地降价或提价 [54] 问题: 未来潜在资产出售是否存在税基或税务限制 - 目前没有令人担忧的税务考虑因素会限制公司在剥离某些业务时的灵活性 [55] 问题: 下半年业绩的连续改善预期及幅度，以及剥离交易的影响 - 公司预计国际业务将继续改善，部分得益于创新投入，以及将在2026年5月度过英国婴儿食品行业挑战的基数影响 [62] - 北美业务也预计从上半年到下半年实现连续改善，动力来自酸奶单杯装（约60%业务增量）、Earth‘s Best新推7个SKU的大儿童零食、已实施定价行动的全部效益以及促销效率提升 [63][64] - 预计下半年利润率将改善，原因包括收入增长管理、制造吸收率改善、生产力提升和废品减少 [65] 问题: 遗留成本对息税折旧摊销前利润的短期影响及4倍备考杠杆率是否已包含此成本 - 备考杠杆率计算已包含部分遗留成本以及未来的其他收益 [67] - 短期内遗留成本会带来一些压力，但公司有详细计划在短期内（6-12个月）消除它们，预计第一季度会有压力，但随着行动执行将迅速消散 [68] 问题: 零食业务的具体收入贡献和毛利率情况 - 零食业务占2025财年北美分部净销售额的38% [71] - 之前提到的28.6%毛利率是排除了零食业务（以及Yves业务）后的数据，零食业务本身对毛利率有极大的稀释作用 [73] 问题: 出售零食业务是否受银行集团压力驱动 - 该出售决定并非受银行集团压力驱动，而是基于战略评估，认为收购方更有优势推动该业务发展，且团队对聚焦三大旗舰类别和餐食准备选择性机会感到兴奋 [74][75] 问题: 餐食准备业务的发展计划 - 餐食准备是一个令人兴奋的增长品类，剥离零食业务后，公司将能够投入更多资源，加倍关注创新，例如MaraNatha品牌和Spectrum液态椰子油新品 [79] 问题: 婴儿和儿童业务中暂时性影响的持续时间及后续增长前景 - 英国Ella‘s Kitchen业务受2025年5月BBC纪录片影响的基数将在2026财年第四季度度过，届时业务将恢复增长，公司也通过营销和创新（如10个新零食SKU）支持复苏 [85] - 北美Earth’s Best零食和谷物业务增长强劲（双位数和中个位数），配方奶粉业务在本季度度过了最后一个重大基数周期，将趋于正常化，但竞争激烈；袋装食品业务仍面临挑战，部分品类向冷藏转移，公司正在进行SKU精简（减少30%）以聚焦核心产品 [86][87][88][89] 问题: 关于北美业务剥离后毛利率超30%和息税折旧摊销前利润率低双位数的指引是否已扣除遗留成本 - 该指引是在遗留成本消除之后的数据，公司强调会积极采取行动在短期内消除这些成本 [90] - 在建模时，可以假设在成本消除前，每季度约有500万至600万美元的遗留成本负担 [92][93]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度总收入为53亿美元，同比增长0.4% [5][18] - 按新业务架构（New BD）计算，收入增长2.5% [5][18] - 调整后毛利率为53.4%，同比下降140个基点，主要受关税影响（约170个基点），部分被生产效率提升所抵消 [7][20] - 调整后营业利润率为21.2%，同比下降240个基点，原因包括关税影响以及对关键增长领域的商业投资增加 [20] - 调整后每股收益（EPS）为2.91美元，同比下降15.2%，主要受关税影响 [7][21] - 第一季度自由现金流为5.48亿美元，自由现金流转换率从去年同期的59%提升至66%，得益于营运资本管理和资本效率提升 [22] - 季度内通过股息和股票回购向股东返还约5.5亿美元，其中股票回购2.5亿美元 [22] - 季度末净杠杆率为2.9倍，公司仍致力于2.5倍的长期净杠杆目标 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Medical Essentials**：业绩反映了预期的订单时间动态以及中国基于采购量的集采（VBP）影响，但被美国血管通路管理产品组合的持续份额增长部分抵消 [18] - **Connected Care**：实现稳健的中个位数增长 [18] - **高级患者监测（APM）**：高个位数增长，产品组合销量强劲 [18] - **药物管理解决方案（MMS）**：增长由药房自动化引领，Rowa平台实现双位数增长 [18] - **输液业务**：增长由输液管路驱动，因去年液体供应短缺后利用率增加而强劲增长 [18] - **Alaris输液泵**：尽管因去年同期基数高导致收入下降，但表现略超预期，且获得了自重新上市以来最强劲的竞争性订单，品类份额增加约100个基点 [12][19] - **Biopharma Systems**：低个位数增长，生物制剂（尤其是GLP-1药物）持续双位数增长，部分被符合预期的疫苗产品需求下降所抵消 [19] - **Interventional**：实现稳健的中个位数增长 [19] - **泌尿与妇科护理（UCC）**：高个位数增长，由PureWick产品的双位数增长驱动 [19] - **外科手术**：中个位数增长，由高级组织再生和感染预防产品组合的强劲表现引领 [19] - **外周介入（PI）**：低个位数增长，外周血管疾病和肿瘤领域表现强劲，部分被中国市场动态所抵消 [19] - **Life Sciences**：本季度收入下降，受美国即时检测逆风、去年同期高基数以及中国市场动态影响 [19] - **生物科学（BDB）**：增长受到中国市场动态、生命科学研究资金减少以及去年同期许可收入高基数的压力 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - **中国市场**：表现符合预期，受基于采购量的集采（VBP）影响，预计到2026年底VBP将覆盖公司80%的产品组合 [42] - **美国市场**：在血管通路管理等多个品类和主要医疗系统中获得份额增长 [12] - **全球市场**：公司产品覆盖超过190个国家，每年生产超过350亿件设备 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **新业务架构（New BD）**：公司已完成向新业务架构的转型，成为一个更专注的纯医疗科技公司，新架构包括Medical Essentials、Connected Care、Biopharma Systems and Interventional以及Life Sciences五个板块 [4][8] - **Life Sciences业务分拆**：与Waters公司的反向莫里斯信托交易已于当日完成，公司获得40亿美元现金分配，其中20亿美元用于股票回购（通过加速股票回购计划），20亿美元用于偿还债务 [7][8] - **资本配置策略**：优先考虑股票回购、可靠且增长的股息，以及在目标高增长市场进行聚焦的补强收购，旨在稳步提高投资资本回报率 [8] - **增长平台与趋势**：公司围绕三大医疗趋势构建了多个具有十亿美元以上潜力的增长平台：1）智能互联设备、机器人、人工智能和信息学；2）护理向门诊和家庭等低成本、便捷场所转移；3）应对慢性病的技术快速增长 [9][10] - **战略重点**：公司战略“卓越释放”体现为三个优先事项：竞争、创新、交付 [11] - **竞争**：提升商业能力，在增长最快的市场部分获胜，包括扩大APM、PI和高级组织再生领域的销售队伍，加速推进PureWick产品进入退伍军人家庭市场 [11][34] - **创新**：将5000万美元的中央研发资金重新分配到各业务部门，以资助高增长平台的新产品创新，并通过BD卓越运营将多个领域的未来产品上市时间缩短6-12个月 [14] - **交付**：致力于运营卓越，通过制造网络整合（从超过90个站点减少到不足50个）和BD卓越运营推动生产力提升（本季度提升8%），并推进上季度公布的2亿美元成本削减计划（已执行1.5亿美元，占目标的75%） [16] - **行业竞争与份额**：公司在超过90%的服务市场中处于领先地位，超过90%的收入由经常性耗材驱动 [10] - **Alaris**：获得自重新上市以来最强劲的竞争性订单，品类份额增加约100个基点，总份额接近60% [12][98] - **Pyxis Pro**：上市开局良好，85%的初始订单来自竞争性转换 [12] - **Medical Essentials**：在冲洗液、PICC、导管等多个品类及美国主要医疗系统中获得份额 [12] - **Pharma Systems**：在GLP-1药物领域取得重大订单，目前有超过80种新型和生物类似GLP-1分子使用公司的给药装置 [12][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：医院需求趋势保持稳定，资本支出环境依然稳固，未看到天气影响，超过90%的收入来自耗材，提供了有韧性的基础 [61] - **定价环境**：整体稳定，第一季度除中国外价格略有上涨（超过50个基点），但被中国的价格动态所抵消，预计随着中国VBP影响减弱，未来定价将更趋积极 [91][92] - **未来前景与指引**： - 对2026财年New BD的指引保持不变，预计收入实现低个位数增长，按当前汇率计算，汇率因素预计将为收入带来约120个基点的顺风 [23] - 预计调整后营业利润率约为25%（已包含关税影响） [23] - 预计调整后每股收益（EPS）指导区间为12.35美元至12.65美元，中点增长约6%（包含370个基点的关税影响） [24] - 预计第二季度收入增长约2%，与全年指引假设一致，下半年也预计在低个位数范围内 [24] - 预计第二季度调整后每股收益（EPS）在2.72美元至2.82美元之间 [24] - **增长动力**：对高增长、高利润领域（如泌尿失禁、药房自动化、互联护理、APM、组织再生、生物制剂）的投资是未来的自然机会领域 [85] - **具体业务展望**： - **GLP-1业务**：目前约占收入的2%，是高速增长领域，公司预计到本十年末该业务有望达到约10亿美元规模 [63][66] - **Alaris**：预计2026财年带来100个基点的增长阻力，2027财年将增至200个基点，但公司预计届时将处于有史以来最强的竞争地位 [78] - **疫苗业务**：预计影响将持续全年，进入2027财年后其占收入比例将变小，绝对影响将远小于2026财年 [41] 其他重要信息 - **新产品发布**： - **Avitene Flowable**：在美国推出的下一代可流动止血剂，使公司进入一个规模近4亿美元、年增长约5%的生物外科新市场 [14] - **Surgiphor**：在欧洲推出的即用型伤口冲洗系统，简化手术室工作流程；其脉冲灌洗系统Surgiphor Pulse已提交FDA，有望将公司在一个近2亿美元市场中的覆盖范围扩大约40% [15] - **HemoSphere Stream**：在获得510(k)许可后，于美国和欧洲开始针对性市场投放，其智能电缆兼容性可将其可及市场扩大十倍 [15] - **商业投资**：增加了3000万美元的销售投资，计划完全按计划进行，包括扩大PI和APM销售队伍15% [34] - **首席财务官（CFO）搜寻**：正在进行中，Vitor Roque目前担任临时CFO [83] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第二季度及全年收入、每股收益指引的假设和年度节奏 [26] - 回答: 第一季度表现强劲，核心增长动力依然完好，第二季度展望基本未变，仅反映了生物制药系统和MMS业务在第一季度的一些适度时间性收益，若进行调整，第一季度和第二季度基本一致，公司很高兴今年以全年增速水平开局，上半年到下半年无需加速增长 [27][28][29] 问题: 关于新BD核心品类的中期增长框架，是否存在结构性变化影响中个位数增长目标 [32] - 回答: 对公司产品组合感觉良好，过去几年通过3项重大剥离和超过20项补强收购积极重塑组合，目前90%的产品组合基本面依然强劲，保持稳健的中个位数增长，公司持续投资于高增长领域，这些领域增长并未放缓，预计将持续强劲，并有强大的创新管线支持未来增长 [33][34][35] 问题: 关于占组合10%的非增长部分（中国VBP、疫苗、Alaris）在2026财年的预期影响、疫苗逆风何时消退、Alaris预期是否有变 [39][40] - 回答: 第一季度一切按预期发展，预计全年也将如此，中国和疫苗表现符合预期，Alaris方面竞争势头强劲，获得了创纪录的竞争性订单和约1个百分点的份额增长，疫苗影响预计持续全年，2027年其影响将显著减小，中国VBP预计到2026年底覆盖80%的产品组合，总体这些领域预计带来约250个基点的增长阻力，与年初指引一致 [41][42] 问题: 关于第二季度2%增长指引的考虑因素（尽管同比基数最易），以及达到25%营业利润率指引是否有一次性因素或需注意的过渡服务协议等 [47] - 回答: 对第一季度表现满意，为全年奠定了坚实基础，第二季度指引基本未变，核心增长动力持续，仅因生物制药系统和MMS业务的时间性因素略有调整，若正常化处理，第一季度和第二季度增长更为一致，与全年指引非常一致，利润率方面没有特定的一次性项目，维持25%的承诺，基于BD卓越运营的执行和向高增长高利润领域的投资组合倾斜 [50][51][52][53] 问题: 关于宏观环境（护士短缺、天气、平价医疗法案影响）以及GLP-1药物合同的最新情况 [59][60] - 回答: 医院利用率保持稳定，资本支出环境稳固，未受天气影响，超过90%的New BD收入来自耗材，具有韧性，GLP-1业务目前约占收入的2%，是高速增长领域，公司现已与超过80种新型和生物类似GLP-1分子签订设备合同，在注射剂领域继续看到强劲势头，大型制药公司仍在大力投资注射剂产能，口服药物被视为补充而非大规模替代 [61][62][63][64] 问题: 关于GLP-1业务到本十年末达到约10亿美元规模的长期轨迹是否保持不变，以及当前规模 [66] - 回答: 该目标仍在正轨上，增长率继续保持强劲，目前已接近该旅程的中点，未来几年将有更多新型分子上市，下半十年生物类似药将开始发力，公司的生物类似药产品组合地理分布广泛，涵盖中国、东南亚、欧洲、拉丁美洲、加拿大和美国 [67] 问题: 关于创新（R&D）投资何时能开始以更快速度产出成果 [71] - 回答: 新产品将持续推出，今年已有许多重要发布（如Pyxis Pro、HemoSphere Stream），2027年和2028年将是产品发布大年，重新分配的5000万美元研发资金已启动多个新项目（如组织再生、PureWick衍生品、生物制剂给药、互联护理），同时通过BD卓越运营将创新时间线缩短了6-12个月，并将继续推进，未来将在分析师日分享更多管线细节 [72][73][74] 问题: 关于三大增长阻力（Alaris、中国疫苗业务）的后续影响，以及新BD战略下进行更积极并购以提升加权平均市场增长率的可能性 [76] - 回答: 疫苗和中国业务影响如所述，Alaris预计2026财年带来100个基点阻力，2027财年增至200个基点，但届时竞争地位将空前强大，关于并购，公司专注于平衡的资本配置策略，包括股票回购和补强收购，而非转型式并购，补强收购的标准保持不变：对收入增长和每股收益有增值作用，公司看到在高增长领域通过补强收购提升加权平均市场增长率的机会 [78][79][80] 问题: 关于可能超出当前审慎指引的潜在上行空间来源（新产品、销售扩张、增长阻力减轻），以及首席财务官搜寻进展 [82] - 回答: 首席财务官搜寻正在进行中，将适时更新，Vitor目前表现优秀，关于上行空间，公司投资的高增长高利润领域（如泌尿失禁、药房自动化、互联护理等）是潜在机会，新设立的首席营收官职位旨在将商业表现提升至新水平，通过改变销售薪酬计划、引入新技术栈和优化管理体系来加速增长，结合创新管线和补强收购，有望带来增长加速 [83][84][85][86][87] 问题: 关于定价环境、医院要求让步的压力，以及创新能否推动溢价定价，从而成为收入和毛利率增长的顺风 [90] - 回答: 定价环境总体稳定，客户始终存在价格压力，第一季度除中国外价格略有上涨（超过50个基点），但被中国动态抵消，预计中国以外地区将继续保持正定价，随着中国VBP影响减弱，未来定价将更趋积极，新产品进入了许多全新市场（如Avitene Flowable、Surgiphor、HemoSphere Stream），定价反映了产品为客户带来的价值，其他产品（如Pyxis Pro、药房自动化）也以溢价推出，并伴有明确的经济价值数据（如减少护士工作量、降低劳动力成本） [91][92][93][94][95] 问题: 关于Alaris的市场份额增长预期和当前份额水平 [97] - 回答: 公司当前总体份额接近60%，尽管因过去三年大规模升级市场导致收入同比下降，但第一季度在份额获取方面表现令人满意，竞争漏斗强劲，公司持续对Alaris平台进行创新，计划在今年晚些时候提交新的510(k)以增加功能，全新的Alaris平台也正在创新管线中顺利推进 [98][99]