财务数据和关键指标变化 - 第四季度净营业收入（NOI）环比增长16%，同比增长近60%，增长主要由收购活动和有机增长驱动 [12] - 2025年全年同物业NOI增长3.3%，第四季度增长1.5%，尽管存在50个基点的不可收回收入阻力 [14] - 第四季度资本支出占NOI的比例为8.9%，全年资本支出占NOI的比例略低于7%，显示出极高的资本效率 [6][15] - 第四季度租赁率为96.7%，与第三季度持平，入住率上升20个基点 [13] - 2025年公司签署了超过40万平方英尺的新租约和续租，新租约租金平均上涨20%，续租租金上涨略低于10% [6] - 2025年第四季度记录了一笔100万美元的非现金一般及行政费用（G&A）增记，同时被100万美元的非现金其他收入抵消，净影响为零 [12] - 2025年第四季度记录了130万美元的租约终止费，预计2026年第一季度不会重现 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司专注于收购美国顶级便利零售资产，是美国唯一一家专注于此领域的上市公司 [5] - 2025年公司通过单笔收购和组合交易相结合的方式，收购了略低于8亿美元的资产 [5] - 2025年共完成了67份新租约，其中64份是与不同的租户签订的，70%是国家级信用运营商，租户基础高度多元化 [10] - 投资组合中，只有9个租户贡献了超过1%的基本租金，只有一个租户超过2% [10] - 根据第三方地理位置数据，三分之二的访客在物业停留时间少于7分钟，且通常一天内多次返回 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司目前拥有美国最大的高质量便利物业组合，总面积近500万平方英尺 [7] - 美国该资产类别的总市场规模为9.5亿平方英尺，是公司当前规模的190倍，即使仅考虑该行业的前四分之一，规模也是公司当前组合的50倍 [7][8] - 自Curbline分拆以来完成的10亿美元收购中，27%的交易是直接与非上市卖家进行的，73%通过经纪商渠道进行 [8] - 即使在通过经纪商进行的交易中，也涉及24家不同的经纪公司，突显了市场的高度分散性 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是收购位于主要走廊、人口结构强劲、客流量大、租户信用良好的优质便利零售资产 [7] - 公司偏好结构简单、用途灵活的建筑，而非为特定目的建造的结构，这吸引了广泛的租户需求，推高了租金，并减少了资本支出 [9][10] - 公司不追求价值增值型资产或高空置率资产，而是专注于高质量、高出租率、高信用租户的房地产，以规避执行风险、信用风险和资本风险 [38][39] - 公司认为，在零售房地产周期当前阶段，租赁需求旺盛、入住率高、租金上涨，购买高质量房地产是在经济衰退中最有可能跑赢的策略 [38][39] - 公司通过建立全国性的卖家和经纪商关系网络来推动增长，在高度分散的市场中获取交易 [8] - 公司预计未来几年将产生两位数的现金流增长，2026年运营资金（FFO）指导中点意味着12%的同比增长，预计将远高于REIT行业平均水平 [11][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对Curbline作为上市公司的第一年业绩感到非常满意，并对未来的机会极为乐观 [5][11] - 公司相信便利零售资产类别与消费者行为相符，其简单的建筑和灵活性是差异化优势 [6][9] - 公司有信心提供卓越的风险调整后回报，依据是巨大的可寻址投资市场、与消费者行为一致的资产类别以及支持增长的团队和资产负债表 [6][7][10] - 2026年FFO指导范围设定为每股1.17美元至1.21美元，中点代表12%的增长，预计将是零售领域最高，也是整个REIT领域最高的增长之一 [15] - 2026年同物业NOI增长指导中点预计为3%，范围在2%至4%之间 [16][28] - 2026年增长的中期假设包括：约7亿美元的全年投资、3.25%的现金回报率、资本支出占NOI比例低于10%、以及约3200万美元的一般及行政费用（包含支付给SITE Centers的共享服务协议费用） [16] - 2026年不可收回收入（坏账）预计将对同物业组合造成约60个基点的阻力，而2025年为30个基点，这被视为正常化而非恶化 [30] - 由于2026年第一季度完成了私募配售的融资，利息支出预计将增加至约800万美元 [17] - 公司预计2026年同物业NOI增长将加速，特别是在下半年，因为第四季度收回的空间预计将在第二和第三季度开始产生租金 [28][70] 其他重要信息 - 公司于第四季度完成了2亿美元私募配售的第一部分，其余部分于2026年1月完成，自成立以来通过债务融资共筹集6亿美元，加权平均利率约为5% [18] - 在第四季度和2026年年初至今，公司以远期方式出售了520万股股票，预计总收益为1.2亿美元，预计将于2026年结算 [18] - 截至年底，公司拥有2.9亿美元现金，加上债务和股权收益，立即可用于投资的流动性达5.82亿美元，在考虑留存现金流后，仅需不足1亿美元即可完成指导中的投资计划 [19] - 年末杠杆比率低于20%，为公司提供了大量资金和流动性以继续收购资产和扩大规模 [19] - 公司与SITE Centers的共享服务协议（SSA）仍在执行中，2026年指导基于现状假设，若协议在2026年10月1日两周年时被终止，SITE需向Curbline支付一笔可观的费用，足以抵消过渡相关成本 [79] - 管理层预计，在共享服务协议终止后，Curbline的一般及行政费用效率将比SITE更高（SITE的一般及行政费用约占总资产价值的1%-1.1%） [86][89] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于收购渠道、资本化率假设和趋势 [22] - 资本化率平均略高于6%，范围在5.5%中段到6%高段之间，取决于入住率、租金账单、市场调整等因素，综合来看仍处于6%低段 [24] - 收购渠道可见度很高，对于2026年7亿美元的投资指导，目前已签约、处于合同阶段或已中标的部分约占一半，相比一年前，渠道可见度大幅提高 [25] 问题: 关于第四季度同店NOI增长放缓、租赁价差减速以及2026年指导的细节 [26] - 建议关注过去十二个月（TTM）的租赁价差数据，因为分母较小。预计2026年第一和第二季度的新租约价差将回到20%低段，续租价差情况类似 [27] - 同店组合规模小，50%的资产不在同店组合中，少数店铺变动会造成波动。租赁率同比上升，环比基本持平，第四季度收回的少量空间已租出，预计2026年第二、三季度开始产生租金 [27][28] - 2026年同店NOI指导范围较宽（2%-4%），预计下半年将大幅加速，因为已租出与已入住之间的时间差将缩小 [28] - 2026年坏账阻力预计约为60个基点，2025年为30个基点，这被视为正常化，并未看到导致同比恶化的迹象 [30] 问题: 关于在单一市场拥有多个资产是否产生运营协同效应 [35] - 协同效应主要体现在两个方面：一般及行政费用和物业运营成本；以及在特定市场拥有更多资产可以形成更紧密的公共区域维护（CAM）费用池。虽然存在一些协同效应，但由于该资产类别的费用回收率很高，因此对同店NOI或整体物业业绩的影响不大 [36] - 协同效应更多体现在公司层面，例如分摊上市公司成本，这已经体现在一般及行政费用占总资产价值或收入的比例下降上 [37] 问题: 关于资本配置策略，是否考虑价值增值型资产 [38] - 公司坚持其核心战略，专注于收购高质量、高出租率、高信用租户的便利零售资产。在目前零售租赁需求高、入住率高、租金上涨的周期中，公司不希望承担执行风险、信用风险和资本风险，因此认为不值得为追求略高的内部收益率（IRR）而冒险 [38][39] - 购买高质量房地产是在经济衰退中最有可能跑赢的策略 [39] 问题: 关于第四季度130万美元租约终止费的驱动因素以及其经常性 [43][44] - 过去两年（2025年和2024年）的租约终止费分别略高于200万美元和400万美元。虽然由于金额波动较大，不能完全称之为经常性业务部分，但预计任何特定年份都会有一个正常水平，且该数字会随着投资组合增长而增长 [44] - 驱动因素多样，可能包括租户认为某个空间或市场不适合，或者租户停业但继续支付租金并达成协议等 [45] - 鉴于该业务的经济性，通常在租约终止费能够覆盖资本支出和空置期成本后才会考虑，且通常在收回空间后3-9个月内就能引入新租户，因此对公司而言几乎是额外收益 [46] 问题: 关于未来资本来源的考虑，增量股权发行与债务成本优化，以及使用远期股权出售的决策 [49][50][51] - 公司拥有约5.8亿美元现金和未结算股权，相对于7亿美元的投资目标，仅有约1亿美元的资金缺口，考虑到企业价值和未使用的信贷额度，这个缺口很小 [52] - 公司现在已成为成熟的私募配售发行商，拥有银行市场渠道、0%的担保债务比率以及ATM（按市价发行）渠道，选择菜单非常广泛 [52] - 公司考虑资本来源的方式与在SITE Centers时一致，如果股权在某个时间点对业务计划具有增值作用，会予以考虑。同时，公司也致力于在私募配售市场建立声誉和阶梯期限结构，并已看到利差收窄 [52] - 鉴于目前的杠杆水平，公司拥有极大的选择权 [53] 问题: 关于收购渠道的构成（单笔交易 vs. 组合交易）以及年度收购量的限制 [58] - 截至目前，收购渠道几乎全部是单笔资产收购，这是公司的基线 [59] - 随着公司将更多一般及行政资源分配到交易端，并在实地建立更多关系，符合标准的交易流越来越多。公司有信心通过单笔交易实现预算基线 [59][60] - 组合交易是偶发性的，而非常规季度节奏。由于有大量符合质量过滤条件的单笔资产库存，公司对可能包含不想要资产的组合交易的进取心较低 [60][61] 问题: 关于第四季度的小额资产处置以及2026年的处置计划 [62] - 公司业务计划不包括资产循环，2026年预算中没有计划任何处置 [63] - 第四季度处置的资产规模很小（低于200万美元），是一块毗邻SITE Centers所拥有物业的空地。SITE Centers的出价具有吸引力，且Curbline需要投入成本更换租户和进行一些工程，因此决定出售。预计这不会成为经常性事件 [64][65] 问题: 关于2026年租金起始时间的预期节奏 [69] - 预计同店NOI增长在第一季度将比第四季度加速，第二季度因不可收回收入和某些资本支出回收项目的比较基数而略有减速，下半年由于第四季度收回的空间开始产生租金，将大幅加速 [70] 问题: 关于加速的收购节奏是否会缩短达到债务正常化水平的时间，从而影响双位数增长轨迹 [74] - 上市时的五年业务计划因收购速度快于预期而有所提前。然而，运营表现大幅超出预期，产生了更高的EBITDA和更多留存现金流，延长了时间线。同时，已经进行的股权发行也扩大了渠道。综合来看，增长跑道仍然相当长 [75][76] - 鉴于资产负债表提供的巨大选择权，近期对股权的需求有限 [76] 问题: 关于2026年指导是否考虑了与SITE Centers共享服务协议（SSA）的可能终止，以及对2027年建模的思考 [77][80] - 2026年指导基于共享服务协议维持现状的假设。如果该协议在2026年10月1日（两周年）被SITE终止，SITE需向Curbline支付一笔可观的费用，足以抵消过渡相关成本，因此这将是一个有利因素 [79] - 关于2027年，目前建议保持现状假设，将在一年后的财报电话会议上进行讨论 [80] 问题: 关于共享服务协议终止后，公司一般及行政费用（G&A）的长期基准 [85][88] - 分拆前预计Curbline的一般及行政费用效率至少与SITE相当（约占总投资资产价值的1%-1.1%）。现在由于运营表现和意识到可以更高效地运营业务，预计Curbline的效率将高于此水平 [86][89] - 目前支付给SITE的费用约为每季度100万美元，该费用在协议终止后将被从SITE转移过来的成本所取代，因此具有很好的可见度 [86] - 一旦共享服务协议终止的具体时间明确，公司将提供详细信息，但预计届时公司将实现非常高效的运营 [87]

财务数据和关键指标变化 - 第三财季（截至2025年12月31日）收入为1750万美元，与上年同期的1760万美元基本持平 [2][8] - 第三财季净收入为120万美元，低于上年同期的200万美元，主要受非经营性和息税折旧摊销前利润以下项目影响 [8] - 第三财季调整后息税折旧摊销前利润为250万美元，相比上年同期调整后息税折旧摊销前利润亏损200万美元，实现显著同比改善 [2][8] - 第三财季调整后息税折旧摊销前利润率约为14.1%，而上年同期为负值 [2] - 第三财季毛利率为19.1% [8] - 公司连续第三个季度实现正经营现金流，本季度为240万美元 [8][9] - 基于第三季度业绩和执行势头，公司上调了2026财年全年调整后息税折旧摊销前利润指引至700万-800万美元区间，此前指引为600万-800万美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球能力中心（GCC）业务和人工智能（AI）实践持续获得发展势头 [3] - 公司的自动化举措持续提升客户端的吞吐量和生产率 [3] - AI和自动化能力在新老客户中的采用率不断提高 [2] - 全球能力中心（GCC）的运营已形成规模 [2] - 公司的全球能力中心（GCC）设立能力获得了分析机构的认可 [3] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在印度的交付表现强劲 [2] - 公司在墨西哥的近岸业务持续扩大规模 [4] - 核心交付地点（印度和墨西哥）保持了服务质量和执行纪律 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于双重优势：全球能力中心（GCC）交付模式和有针对性的AI执行 [3] - 公司致力于打造一个更可预测、更高效的运营模式 [3] - 公司持续简化交付模式，并加强下一阶段增长所需的能力 [5] - 公司继续在私募股权生态系统和多个行业领域保持强劲的业务往来 [4] - 与客户建立的战略关系已成熟为跨多个业务职能的多年期合作，体现了客户关系的持久性和业务模式的经常性 [5] - 交付团队的稳定性得到认可，公司第三次获得“最佳工作场所”认证，反映了强大且持续的人才保留和敬业度 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，公司在2027财年（2026年4月至2027年3月）的收入和盈利前景具有高度的可见性 [6] - 下一财年收入的很大一部分已由已签署的多年期合同锁定，包括GCC扩张和AI实施转入生产阶段 [7] - 基于此可见性，公司预计2027财年收入在8000万至8400万美元之间，调整后息税折旧摊销前利润在1000万至1200万美元之间 [7][10] - 该展望反映了当前签约项目的规模、近期签署项目的爬坡情况以及当前业务中显现的运营杠杆 [7] - 许多对2027财年有贡献的项目已经运营或处于爬坡后期，这降低了执行风险，增强了展望的可靠性 [10] - 公司资产负债表保持健康，能够继续执行增长战略，并在业务规模扩大的同时提高盈利能力和现金流 [11] - 本季度签署的几项客户交易仍处于爬坡阶段，预计在2027财年将做出更有意义的贡献 [4] 其他重要信息 - 公司持续实现正经营现金流，体现了盈利向现金转化的改善以及营运资本稳定性的增强 [9] - 利润率扩张反映了公司模式的运营杠杆，因为交付利用率提高，自动化在活跃客户项目中得到推广 [9] - 效率提升转化为盈利能力的同时，保持了服务质量和执行纪律 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 - 无相关内容

The Hain Celestial Group (NasdaqGS:HAIN) Q2 2026 Earnings call February 09, 2026 08:00 AM ET Company ParticipantsAlexis Tessier - Head of Investor RelationsAlison Lewis - President and CEOAnthony Vendetti - Executive Managing Director of ResearchKaumil Gajrawala - Managing DirectorLee Boyce - CFOConference Call ParticipantsAndrew Lazar - Managing Director and Senior Equity Research AnalystJim Salera - Equity Research AnalystJohn Baumgartner - Managing Director and Senior Equity Research AnalystJon Andersen ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机净销售额下降50个基点，表现略超预期，北美市场的强劲表现抵消了国际市场的预期疲软 [10] - 调整后每股收益为亏损0.16美元，上年同期为亏损0.10美元，汇率因素对调整后每股收益带来0.07美元的有利影响 [27] - 调整后息税折旧摊销前利润为2500万美元，上年同期为3090万美元，其中包含580万美元的有利汇率影响 [27] - 调整后毛利率下降210个基点，但好于预期，约240个基点的生产率节省被450个基点的核心通胀、关税和销量吸收所抵消 [25] - 第一季度经营活动净现金流出为1.259亿美元，上年同期为1.156亿美元，主要由于盈利下降 [27] - 公司维持季度股息支付，第一季度宣布每股0.15美元的股息，通过股息向股东返还约700万美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **湿剃业务**：有机净销售额下降约4%，剃前准备产品的显著增长被一次性剃须刀及男女士系统产品的下降所抵消 [23] - **防晒和护肤业务**：有机净销售额增长约8%，防晒和修容品类增长强劲 [24] - **防晒业务**：增长近20%，北美市场增长近60%，因部分零售商比预期更早下达季节性订单 [24] - **护肤业务**：下降约15% [24] - **修容业务**：有机净销售额增长约7%，由Cremo约27%的增长和Bulldog约6%的增长引领，部分被Jack Black的下降所抵消 [25] - **Wet Ones业务**：有机净销售额下降约15%，市场份额约为66%，因上年同期基数较高 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：有机净销售额增长略低于1%，主要由防晒业务的显著增长驱动，部分被湿剃和护肤业务的下降所抵消 [22] - **国际市场**：有机净销售额下降，但大洋洲和大中华区实现两位数增长，欧洲实现低个位数增长 [23] - **美国湿剃市场**：消费量下降250个基点，公司整体市场份额下降100个基点，但品牌价值份额下降30个基点，品牌销量份额增长50个基点 [23] - **美国防晒市场**：消费量增长近9%，公司价值份额下降40个基点，但销量份额增长140个基点 [24] - **国际市场表现**：在澳大利亚、欧洲、加拿大和中国等多个关键市场获得份额增长，超过70%的市场在季度内实现份额增长或持平 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成对女性护理业务的出售，这是其转型的关键一步，旨在将资源集中于具有明确竞争优势的品类：剃须、防晒、护肤和修容 [9] - 公司战略围绕四大优先领域展开：国际市场、创新、生产率以及美国市场转型 [11] - 在国际市场，公司预计2026财年将实现中个位数的净销售额增长，增长预计从第二季度开始恢复 [13] - 在创新方面，公司拥有强大的产品线，包括在日本重新推出Hydro和Intuition，在欧洲推出新的Wilkinson Sword和Hawaiian Tropic产品，以及在美国推出重要的剃须、修容和防晒新品 [14] - 在生产率方面，第一季度实现了约240个基点的总生产率节省，公司预计2027财年及以后将加快生产率节省的步伐 [15] - 在美国市场，公司正在进行商业转型，旨在使业务恢复盈利和持续的营收增长，重点投资于Schick、Billie、Hawaiian Tropic、Banana Boat和Cremo这五个核心品牌 [17][18] - 公司预计，随着外部成本压力正常化，其持续经营业务的毛利率结构上能够恢复至或超过新冠疫情前的水平 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境仍然动荡，品类增长疲软，消费者谨慎，关税带来通胀压力 [19] - 尽管环境充满挑战，公司对实现全年展望的计划充满信心，第一季度进展增强了这一信心 [8][30] - 公司预计2026财年将恢复有机净销售额增长和毛利率扩张，这反映了已知的逆风，包括净关税影响2500万美元，以及由于2025财年激励薪酬较低导致的销售及管理费用同比增加 [30] - 公司预计调整后自由现金流将显著改善，由营运资本纪律和运营效率驱动 [30] - 从长期看，公司认为其业务组合更具优势，盈利能力更强，预计2027财年自由现金流将超过1.5亿美元 [57] 其他重要信息 - 女性护理业务已被归类为终止经营业务，过往业绩已重述以反映此列报方式，除非另有说明，所有评论和展望均基于持续经营业务 [5][6][7] - 女性护理业务剥离的净影响预计约为调整后每股收益0.44美元和调整后息税折旧摊销前利润4400万美元，按年化计算（将过渡服务协议收入和利息节省标准化为12个月），影响约为调整后每股收益0.20美元或调整后息税折旧摊销前利润3600万美元，优于先前展望 [29] - 2026财年全年展望（持续经营业务）保持不变：有机净销售额增长预期在下降1%至增长2%之间，调整后每股收益预期在1.70美元至2.10美元之间，调整后息税折旧摊销前利润预期在2.45亿美元至2.65亿美元之间 [30][32][33] - 调整后自由现金流（不包括女性护理业务剥离的现金影响）预计在8000万美元至1.1亿美元之间 [35] - 出售女性护理业务的净收益将主要用于加强资产负债表和减少债务，同时支持核心品牌投资 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 在剥离女性护理业务后，公司对投资组合构建、并购以及降低业务季节性的看法 [38] - 出售女性护理业务是重要的战略举措，该业务增长缓慢、利润率较低且资本密集，剥离后公司毛利率提升150个基点 [39] - 公司目前专注于剃须、修容、防晒和护肤这些全球性业务，拥有五个核心品牌并集中投资 [40] - 防晒业务具有季节性，但观察到防晒品类季节前后有所延长，公司需应对此季节性 [42] - 当前重点是利用出售收益减少债务，将杠杆率从约4倍降至年底约3倍，在合适价格下股份回购是选项，并购需明显增值且符合股东利益才会考虑 [43] 问题: 关于第二季度有机销售预期，以及北美与国际市场在第二季度及下半年的贡献差异 [47] - 第二季度有机净销售额预计下降约3%，部分由于防晒订单在Q1和Q2之间的时间差（约150个基点），以及日本新产品开发的时间安排 [50] - 上半年整体销售额预计下降约2%，符合先前预期，息税折旧摊销前利润约占全年三分之一 [50] - 国际市场预计上半年基本持平，下半年增长超过6% [49] - 北美市场表现符合计划，甚至因防晒订单时间略超预期，下半年增长将受分销改善、创新和定价推动 [49][67] 问题: 女性护理业务剥离对2027财年的稀释影响，以及是否意味着2027财年盈利增长将高于常规算法 [52] - 剥离的影响包括过渡服务协议收入（约12个月）和遗留成本（主要在销售及管理费用中），公司计划在18-24个月内处理这些遗留成本 [53][55] - 女性护理业务原本预计与公司整体展望基本一致（约持平），因此随着北美业务表现改善，增长曲线预计将加速 [56] - 从结构上看，公司拥有更强的品牌组合和更盈利的损益表（毛利率提升150个基点），预计2027财年自由现金流将显著恢复至超过1.5亿美元 [57][58] 问题: 下半年销售改善是更多源于时间和执行因素，还是品类增长预期变化；以及剥离后对美国市场实现可持续增长的信心 [63] - 下半年增长假设基于年初设定的品类增长率（全球约1%-2%），近期略有放缓但不显著改变展望，增长主要来自份额增长 [64] - 份额增长动力包括：Cremo和Hawaiian Tropic分销显著改善、国际市场价格上涨和创新推出、日本和中国份额预计改善、欧洲剃须份额转正 [65] - 对北美市场实现增长充满信心，因能力提升（人才、工作方式、创新、营销）、投资增加，且核心品牌表现强劲 [67][68] 问题: 防晒业务第一季度强势的原因，以及全年每股收益展望范围较宽的原因 [73] - 第一季度防晒业务强势部分由于季节开局良好、品类持续增长以及今年复活节时间安排，导致部分零售商提前下单，属于时间差因素 [74] - 全年每股收益展望范围与之前相比没有变化，范围较宽主要是为了纳入女性护理业务剥离的净影响，公司仍致力于达到范围中点的目标 [75] 问题: 北美剃须市场的促销水平、渠道差异以及未来展望；零售库存水平和自有品牌销售趋势 [80][85] - 北美剃须业务目前是表现最弱的部分，促销竞争依然激烈，尤其在女士品类，预计这种强度在本财年剩余时间将持续，公司已相应规划 [82] - 随着下半年新分销、创新和营销活动到位，业绩有望改善 [83] - 未发现显著的零售库存积压，库存水平健康，且公司单位份额在增长 [86][87] - 未观察到明显的消费降级至自有品牌，自有品牌份额稳定，但观察到消费者在全品牌范围内寻求价值和促销 [88]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总收入为53亿美元，同比增长0.4% [5][18] - “新BD”（即剥离生命科学业务后的核心业务）收入同比增长2.5% [5][18] - 调整后毛利率为53.4%，同比下降140个基点，主要受关税影响（约170个基点），部分被生产效率提升所抵消 [7][20] - 调整后营业利润率为21.2%，同比下降240个基点，主要受关税和关键增长领域商业投资增加的影响 [20] - 调整后每股收益为2.91美元，同比下降15.2%，主要受关税影响 [21] - 自由现金流为5.48亿美元，自由现金流转换率从去年同期的59%提升至66% [22] - 公司在本季度通过股息和股票回购向股东返还了约5.5亿美元，其中股票回购为2.5亿美元 [22] - 季度末净杠杆率为2.9倍，公司仍致力于2.5倍的长期净杠杆目标 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **医疗必需品**：业绩反映了预期的订单时间动态和中国基于量的采购影响，但被美国血管通路管理产品组合的持续份额增长部分抵消 [18] - **连接护理**：实现稳健的中个位数增长，其中高级患者监护业务实现高个位数增长，药物管理系统增长由药房自动化（Rowa平台实现两位数增长）驱动，输液业务增长由输液装置（在去年液体供应短缺后使用率增加）驱动 [18] - **生物制药系统**：实现低个位数增长，其中生物制剂（特别是GLP-1药物）继续实现两位数增长，但疫苗产品需求下降部分抵消了增长 [18][19] - **介入治疗**：实现稳健的中个位数增长，其中泌尿与宫颈护理业务实现高个位数增长（由PureWick产品两位数增长驱动），外科业务实现中个位数增长（由先进组织再生和感染预防产品组合的强劲表现驱动），外周介入业务实现低个位数增长（外周血管疾病和肿瘤学领域表现强劲，但中国市场动态部分抵消） [19] - **生命科学**：本季度收入下降，受美国即时检验业务逆风、去年同期高基数以及中国市场动态影响 [19] - **BDI**：增长受到中国市场动态、生命科学研究资金减少以及去年同期高额许可收入的困难对比影响 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - **中国市场**：表现符合预期，带量采购影响部分产品线，但公司预计到2026年底其80%的产品组合将完成VBP流程，并继续看到积极的销量增长 [42] - **美国市场**：在血管通路管理、标本管理（BD Vacutainer）等多个类别中持续获得市场份额 [12][18] - **全球市场**：公司业务遍及190多个国家，每年生产超过350亿件设备 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **业务转型**：公司已完成生命科学业务与Waters的合并交易，标志着“新BD”作为一家更专注的纯医疗技术公司进入新篇章 [7][8] - **资本配置**：从交易中获得的40亿美元现金分配，其中20亿美元用于股票回购（通过加速股票回购计划），20亿美元用于偿还债务 [8] - **增长战略**：公司战略“卓越释放”围绕三大战略重点：竞争、创新、交付 [11] - **投资趋势**：公司投资方向聚焦三大医疗趋势：智能连接设备、机器人、人工智能和信息化；护理向低成本、更便捷的场所（如门诊和家庭）转移；应对慢性病的快速增长技术 [9] - **增长平台**：公司已建立多个具有十亿美元以上潜力的增长平台，包括连接护理、药房机器人、生物制剂家庭给药、尿失禁、血管疾病和组织再生等 [10] - **创新管道**：公司通过将5000万美元的中央研发资金重新分配给各业务部门，加强了创新管道，并在多个领域将未来产品上市时间缩短了6-12个月 [14] - **运营优化**：通过生命科学交易和自2022财年开始的网络整合计划，制造网络几乎减半至不到50个全球站点，提升了效率和弹性 [16] - **成本节约**：正在执行一个2亿美元的成本削减计划，目前已执行了1.5亿美元（目标的75%） [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：医院需求趋势保持稳定，资本支出环境依然稳固，未看到天气影响，超过90%的收入来自消耗品，提供了有弹性的基础 [61] - **未来前景（2026财年指引）**：对于“新BD”，公司继续预期收入实现低个位数增长，基于当前汇率，汇率预计将为收入带来约120个基点的顺风 [23] - 公司继续预期调整后营业利润率约为25%（包含关税影响） [23] - 调整后每股收益指引区间为12.35美元至12.65美元，中点增长约6%，其中包含370个基点的关税影响 [24] - Waters交易完成及相关40亿美元现金分配的净影响约为每股2.40美元，因此“新BD”的调整后每股收益指引在运营层面保持不变 [24] - 预计第二季度收入增长约2%，与全年指引假设一致，调整后每股收益预计在2.72美元至2.82美元之间 [24] - 公司对第一季度业绩表示满意，但对“新BD”的指引保持审慎态度 [25] 其他重要信息 - 公司完成了生命科学业务与Waters的合并交易，比原计划提前近两个月 [7] - 公司拥有超过80种新型和生物类似GLP-1分子与其给药设备签订了合同 [12][63] - GLP-1业务目前约占公司收入的2%，是一个高增长领域，公司仍预计到本十年末该业务可能达到10亿美元规模 [63][66] - 在Alaris输液泵业务方面，本季度获得了自重新推出以来最强的竞争性胜利季度，类别份额增加了约100个基点 [12] - 公司推出了多款新产品，包括：美国市场的Avitene Flowable（下一代可流动止血剂，进入近4亿美元市场）；欧洲市场的Surgiphor（即用型伤口冲洗系统）；以及在美国和欧洲开始针对性市场投放的HemoSphere Stream [14][15] - 公司正在寻找新的首席财务官，目前由Vitor Roque担任临时首席财务官 [83] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第二季度和全年收入及每股收益指引的假设和节奏 [26] - 管理层对年初表现和第一季度业绩感到满意，核心增长动力在第二季度依然完好，对业务轨迹感觉良好 [27] - 第二季度展望反映了第一季度在生物制药系统和药物管理系统中的一些适度时间性收益，如果对此进行调整，第一季度和第二季度基本一致 [27] - 公司很高兴从全年增长率开始起步，第二季度相对于第一季度没有加速，上半年到下半年也没有加速，这是一个更好的状态 [28][29] 问题: 关于“新BD”中期实现中个位数增长的信心，以及是否有任何结构性变化影响这一目标 [32] - 管理层对产品组合感觉良好，过去几年通过3项重大剥离和20多项补强收购积极重塑了组合 [33] - 目前10%的产品组合面临已知逆风，但其余90%的基本面依然强劲，持续以稳健的中个位数增长 [33] - 公司继续在这些增长领域加大投入，包括3000万美元的增量销售投资，并在第一季度看到多个领域实现两位数或高个位数增长 [34] 问题: 关于10%增长较慢的产品组合（中国VBP、疫苗、Alaris）在2026财年的预期影响，以及这些逆风何时消退 [39][40] - 所有情况在第一季度均按预期发展，并预计全年将持续 [41] - Alaris方面看到了强劲的竞争势头，获得了创纪录的竞争性胜利，份额增加约100个基点，但需要时间体现在收入中 [41] - 疫苗方面，预计今年将按预期发展，到2027年其占收入比例将更小，绝对影响将远小于2026年 [41] - 中国市场方面，预计到2026年底VBP将覆盖80%的产品组合，假设不变，尽管价格受压，但仍看到销量正增长 [42] - 这些领域合计预计带来约250个基点的全年逆风，与年初指引一致 [42] 问题: 关于第二季度收入指引设定为2%的考虑（尽管同比基数最容易），以及达到25%营业利润率是否有任何一次性因素 [47] - 管理层对第一季度表现感到满意，第二季度基本面无变化，核心增长动力持续，如果对生物制药系统和药物管理系统的时间性因素进行标准化，第一季度和第二季度的增长更为一致 [50][51] - 利润率方面没有特定的一次性项目，25%的目标基于强劲的BD卓越执行和向高增长、高利润率领域的有利组合驱动 [53] - 创新管道和商业投资领域的毛利率显著高于平均组合，同时运营效率提升和制造网络简化（从90多家工厂减少到不足50家）也有助于利润率 [54][55] 问题: 关于宏观环境（如护士短缺、天气、平价医疗法案影响）以及GLP-1合同的最新情况 [59][60] - 医院利用率保持稳定，资本支出环境稳固，未看到天气影响，超过90%的收入来自消耗品，具有弹性 [61] - GLP-1业务目前约占收入的2%，公司现已与超过80种新型和生物类似GLP-1分子签订设备合同，并继续看到注射剂型的势头，认为口服剂型是补充而非大规模替代 [63][64] 问题: 关于GLP-1业务到本十年末达到10亿美元规模的长期轨迹是否保持不变 [66] - 管理层认为该目标仍在正轨上，增长率保持强劲，目前已接近中途点，预计未来几年将有更多新分子上市，并且生物类似药将在本十年后半期发力 [67] 问题: 关于研发投资和创新战略何时能带来更快的产品上市速度 [71] - 新产品将持续推出，2027年和2028年是产品发布的重要年份 [72] - 公司已将5000万美元资金重新分配给研发，启动了多个新项目，并通过将BD卓越体系引入创新领域，将多个项目的上市时间加速了6-12个月 [73][74] 问题: 关于三个逆风领域（Alaris、中国疫苗）的后续展望，以及“新BD”战略下并购是否会更加积极 [76] - Alaris预计在2027年将带来200个基点的逆风（2026年为100个基点），但届时竞争地位将比以往更强 [78] - 并购方面，公司专注于平衡的资本配置战略，重点是补强型并购而非转型并购，标准是能提升收入增长和每股收益，并有机会提升加权平均市场增长率 [79][80] 问题: 关于如果业绩有上行潜力，可能来自哪些方面（新产品、销售扩张、逆风减弱），以及首席财务官招聘进展 [82] - 首席财务官招聘正在进行中，将适时更新 [83] - 业绩上行潜力可能来自公司重点投资的高增长、高利润率领域（如尿失禁、药房自动化、连接护理、组织再生、生物制剂） [85] - 公司新设立了首席营收官职位，旨在将商业执行力提升到新水平，通过改变薪酬计划、引入新技术栈和优化管理系统来加速增长 [86][87] 问题: 关于定价环境、医院要求降价的压力，以及创新是否能带来溢价并推动增长和毛利率扩张 [90] - 定价环境总体稳定，第一季度除中国外价格略有上涨（50多个基点），被中国的定价动态所抵消，预计中国以外地区将继续保持正定价，随着VBP影响在2027年及以后减弱，定价动态将更有利 [91][92] - 公司正在通过新产品进入许多新市场（如Avitene Flowable、Surgiphor、HemoSphere Stream），这些产品的定价基于其为客户提供的价值，许多解决方案（如药房自动化）能帮助客户节省成本，因此定价与价值相符 [93][94] 问题: 关于Alaris的市场份额增长预期和当前份额水平 [97] - Alaris当前整体市场份额接近60%，第一季度份额增加了100个基点 [98] - 尽管过去三年升级了约20%的市场份额导致同比基数高，增长面临挑战，但公司对竞争性份额获取感到满意，并有强大的渠道，同时继续创新并为Alaris平台增加新功能 [98][99]

财务数据和关键指标变化 - 第三财季（截至2025年12月31日）收入为1750万美元，与上年同期的1760万美元基本持平 [2][8] - 第三财季净收入为120万美元，低于上年同期的200万美元，主要受非运营及息税折旧摊销前利润以下项目影响 [8] - 第三财季调整后息税折旧摊销前利润为250万美元，相比上年同期调整后息税折旧摊销前利润亏损200万美元，实现显著扭亏为盈 [2][8] - 第三财季调整后息税折旧摊销前利润率为14.1%，上年同期为负值 [2][8] - 第三财季毛利率为19.1% [8] - 第三财季运营现金流为240万美元，连续第三个季度实现正现金流 [8][9] - 基于第三季度业绩和业务执行势头，公司将2026财年全年调整后息税折旧摊销前利润指引上调至700万-800万美元区间，此前指引为600万-800万美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球能力中心业务持续规模化，其设立能力获得分析机构认可 [3] - 人工智能和自动化能力在新老客户中的采用率不断提高 [2] - 人工智能主导的转型和全球能力中心业务持续保持发展势头 [3] - 自动化举措持续提升客户端的吞吐量和生产率 [3][9] - 交付利用率提高，自动化在活跃客户项目中规模化，带来了运营杠杆效应和利润率扩张 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 印度和墨西哥的交付表现强劲 [2] - 公司在墨西哥的近岸业务持续扩展 [4] - 核心交付地点（如印度、墨西哥）的人才保留和员工敬业度表现强劲，公司第三次获得“最佳工作场所”认证 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心在于全球能力中心交付模式和针对性人工智能执行的双重优势 [3] - 通过为客户提供可衡量的价值，公司在更广泛的投资组合网络中的地位得到加强，并创造了额外机会 [4] - 公司持续精简交付模型，并加强下一阶段增长所需的能力 [5] - 公司继续与客户建立战略关系，部分已发展为跨多个业务职能的多年期合作，体现了客户关系的持久性和业务模式的经常性 [4][5] - 公司在私募股权生态系统中保持强劲的参与度，近期合作进一步巩固了其长期定位 [4] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，公司在创造一个更可预测、更高效的运营模式方面取得了进展，结果符合预期 [3] - 连续三个季度的正运营现金流证明了公司过去一年建立的强劲发展轨迹和成本管理纪律 [3] - 本财年签署的部分客户交易仍处于爬坡阶段，随着它们进入稳定状态，预计将在2027财年做出更有意义的贡献 [4] - 不断增长的多职能、多年期合作基础增强了公司对远期业务能见度的信心 [4] - 展望2027财年（2026年4月至2027年3月），公司对收入和盈利状况有很强的能见度 [6] - 下一财年（2027财年）收入的很大一部分已由已签署的多年期合同锁定，包括全球能力中心扩张和人工智能实施转入生产阶段 [7] - 基于此能见度，公司预计2027财年收入在8000万至8400万美元之间，调整后息税折旧摊销前利润在1000万至1200万美元之间 [7][10] - 该展望反映了当前签约项目的规模、近期签署项目的爬坡以及当前业务中显现的运营杠杆 [7] - 许多对2027财年有贡献的项目已投入运营或处于爬坡后期，这降低了执行风险，支持了该展望的可持续性 [10] - 公司资产负债表保持健康，有能力在业务规模扩大的同时继续执行增长战略，并提高盈利能力和现金流 [11] 其他重要信息 - 公司强调其讨论包含前瞻性声明，实际结果可能存在重大差异 [1] - 电话会议中包含了某些非公认会计准则财务指标，其与最直接可比的公认会计准则指标的调节表可在财报新闻稿和公司网站上找到 [1] 总结问答环节所有的提问和回答 - 根据提供的文稿内容，本次电话会议记录未包含问答环节 [12]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净营业收入（NOI）环比增长16%，同比增长近60%，主要受收购和有机增长驱动 [12] - 2025年全年同店净营业收入（Same-property NOI）增长3.3%，第四季度增长1.5% [14] - 第四季度资本支出占NOI的8.9%，全年资本支出占NOI的比例略低于7% [15] - 公司为2026年设定的运营资金（FFO）指引为每股1.17美元至1.21美元，中点代表12%的同比增长 [15] - 2026年指引中点假设：约7亿美元全年投资、3.25%的现金回报、资本支出占NOI比例低于10%、一般及行政开支（G&A）约3200万美元 [16] - 2026年同店NOI增长指引中点设定为3% [16] - 第四季度租赁终止费收入为130万美元，预计第一季度不会重现 [17] - 由于1月完成私募配售，第一季度利息支出预计将增加至约800万美元 [17] - 公司预计2026年坏账对同店NOI的影响约为60个基点，而2025年影响为30个基点 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - **租赁活动**：2025年公司签署了超过40万平方英尺的新租约和续租，新租约租金涨幅平均为20%，续租租金涨幅略低于10% [6] - **租赁率**：第四季度租赁率与第三季度持平，为96.7%，入住率上升20个基点 [13] - **租赁量**：第四季度租赁量较第三季度有所放缓，但这是由于可用空间减少，整体租赁活动仍保持高位 [13] - **新租约**：2025年共完成67份新租约，其中64份为不同租户，70%为全国性信用评级租户 [10] - **租户集中度**：租户基础高度分散，只有9个租户贡献超过1%的基本租金，仅1个租户超过2% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - **资产规模**：公司目前拥有美国最大的高质量便利零售物业组合，总面积近500万平方英尺 [7] - **市场潜力**：美国该资产类别的总市场规模为9.5亿平方英尺，是公司当前规模的190倍，即使仅考虑该类别的前四分之一，规模也是公司当前组合的50倍 [7][8] - **收购来源**：自分拆以来完成的10亿美元收购中，27%是直接与非公开市场的卖家交易，73%通过经纪商渠道进行，涉及24家不同的经纪公司 [8][9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略定位**：公司是美国唯一一家专注于收购全美顶级便利零售资产的上市公司，拥有明确的先发优势 [5] - **增长逻辑**：1）存在巨大的可投资市场以实现规模化；2）便利零售业态与消费者行为契合；3）拥有支持增长的团队和资产负债表 [6] - **物业特点**：投资于简单、灵活的建筑物，服务于日常事务型消费者，三分之二的访客停留时间少于7分钟 [9] - **收购策略**：专注于收购高质量、高入住率、高信用租户的房地产，避免执行风险、信用风险和资本风险 [39][40] - **资本配置**：目前收购渠道几乎完全是单笔资产交易，对通过单笔交易达成预算基准充满信心 [61][63] - **运营协同**：在单一市场增加资产规模可带来G&A和物业运营费用的协同效应，但并非该业态运营的必需品 [36][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **前景展望**：管理层对Curbline的未来机会非常乐观，专注于扩大分散的便利零售市场，为利益相关者带来有吸引力的相对和绝对增长 [11] - **增长信心**：公司拥有实现未来数年两位数现金流增长的所有要素，基于2026年FFO指引，预计12%的同比增长将远高于REIT行业平均水平 [11][15] - **业务计划**：最初的五年业务计划因收购速度快于预期而有所提前，但可投资市场表现强劲，且对单笔交易持续进行的信心很高 [78][79] - **资本效率**：该业务模式的资本效率允许公司将现金流再投资于额外的投资，从而推动增长 [11] 其他重要信息 - **资产负债表与流动性**：公司以独特的资本结构分拆，与业务计划一致。第四季度完成了2亿美元私募配售的第一部分。截至年底，包括2.9亿美元现金、债务和股权收益，公司拥有5.82亿美元的即时流动性用于投资 [18][19] - **杠杆率**：年末杠杆率低于20%，提供了大量资金和流动性以继续收购资产和扩大规模 [19] - **共享服务协议**：2026年指引假设与SITE Centers的共享服务协议（SSA）维持现状。如果SSA在2026年10月1日两周年时被终止，SITE将向Curbline支付一笔可观的费用，足以覆盖过渡相关费用 [82] - **G&A展望**：公司预计在SSA终止后，其G&A占总投资价值（GAV）的比例将比SITE更高效，目标低于1.1% [89][92] - **资产处置**：第四季度有一笔低于200万美元的小型土地处置，2026年预算中没有计划进一步的处置 [66][68] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于收购渠道、资本化率趋势以及2026年7亿美元指引的假设 [22] - 资本化率平均略高于6%，范围在5.5%中段到6%高段之间，综合来看仍处于6%低段 [24] - 收购渠道可见度约为2026年7亿美元指引的一半，相比一年前，当前对渠道的可见度更高 [25] 问题: 关于同店NOI增长放缓、租赁租金涨幅减速以及2026年3%指引的细节 [26] - 建议关注过去十二个月（TTM）的租赁租金涨幅，预计第一季度和第二季度的新租约租金涨幅将回到20%低段 [27] - 同店NOI池较小（50%的资产不在同店池中），因此少数店铺变动会导致波动。租赁率同比上升，环比基本持平 [27] - 2026年同店NOI指引范围较宽（2%-4%），预计下半年将因租赁与入住之间的差距缩小而大幅加速 [28] - 坏账预计对2026年指引中点有60个基点的影响，2025年影响为30个基点，预计将正常化 [31] 问题: 关于在单一市场拥有多个资产是否带来运营协同效应 [35] - 协同效应主要体现在G&A/物业运营费用以及更集中的公共区域维护（CAM）费用池上，但该资产类别的回收率很高，因此对同店NOI或整体物业业绩的影响不大 [36][37] - 协同效应更多集中在公司层面，例如利用上市公司成本，这已体现在G&A占GAV或收入的比例上 [38] 问题: 关于资本配置策略，是否考虑增值型资产 [39] - 公司策略是避免执行风险、信用风险和资本风险。在目前租赁需求高、入住率高、租金增长的周期中，收购高质量、高入住率、高信用租户的房地产所带来的无杠杆内部收益率（IRR），不值得为获取略高的IRR而去承担额外风险 [40] 问题: 关于第四季度130万美元租赁终止费的驱动因素以及年度预期 [44][45] - 过去两年（2025年略高于200万美元，2024年略高于400万美元）存在租赁终止费，预计随着组合增长，每年会有正常水平的终止费 [45] - 驱动因素多样，可能包括租户认为空间或市场不合适等。由于业务的经济性，通常在终止费能够覆盖资本支出和空置期成本，甚至盈利时才会考虑。空间通常在3-9个月内可重新出租 [46][47] 问题: 关于未来资本来源、增量股权发行与债务成本优化的思考 [52] - 公司拥有约5.8亿美元现金及未结算股权，相对于7亿美元投资目标，仅有约1亿美元的资金缺口，拥有多种融资选择（私募配售、银行融资、ATM） [54] - 公司已成为成熟的私募配售发行方，利差已在收窄。如果股权对业务计划有增值作用会考虑，同时也希望建立良好的私募配售市场阶梯 [54] - 鉴于目前的杠杆水平，公司拥有极大的融资灵活性 [55] 问题: 关于2026年7亿美元收购指引中投资组合交易与单笔资产交易的比例，以及年度收购量是否存在限制 [60] - 目前收购渠道几乎完全是单笔资产收购。随着将更多G&A资源分配至交易端并建立关系，符合标准的交易流越来越多 [61][62] - 投资组合交易是偶发性的而非常态。由于有大量符合质量过滤标准的单笔资产库存，公司对必须收购可能包含不想要资产的组合的积极性较低 [63][64] - 对通过单笔交易达成预算基准的信心很高 [64] 问题: 关于第四季度的小型资产处置以及2026年资产剥离计划 [65] - 业务计划不包括资产回收。第四季度的处置是一块与SITE Centers物业相邻的空地，售价低于200万美元。2026年预算中没有进一步的处置计划 [66][68] 问题: 关于2026年租赁起始的时间分布预期 [72] - 同店NOI预计在第一季度较第四季度加速，第二季度因坏账和某些资本支出回收项目而略有减速，下半年因第四季度收回空间的租赁起始而大幅提升 [73] 问题: 关于加速的增长轨迹是否缩短了达到债务正常化水平的时间，从而可能压缩两位数增长的持续时间 [77] - 最初的五年业务计划因收购速度快于预期而有所提前，但可投资市场表现强劲，且对单笔交易持续进行的信心很高 [78][79] - 运营表现远超预期产生了更高的EBITDA和留存现金流，延长了时间线；已进行的股权发行扩大了融资能力。综合来看，融资渠道的灵活性使得增长跑道仍然相当长 [80] 问题: 2026年指引是否考虑了与SITE Centers共享服务协议的完全终止，以及对2027年建模的思考 [81][83] - 2026年指引假设共享服务协议（SSA）维持现状。如果SSA在2026年10月1日被终止，SITE将支付一笔可观的费用，足以覆盖过渡成本，这对公司有利 [82] - 对于2027年，目前建议保持现状假设，将在明年2月的电话会议中处理 [83] 问题: 关于共享服务协议终止后，公司未来G&A的预期水平 [88] - 公司预计在SSA终止后，其G&A占总投资价值（GAV）的比例将比SITE更高效，目标低于1.1%。目前支付给SITE的每季度约100万美元费用，在协议终止后将被转移过来的成本所取代 [89][90] - 在完成最初25亿美元的业务计划部署后，公司将真正开始规模化，从而产生显著的EBITDA增长 [94]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度（2026财年）业绩略超预期，整体表现稳健 [8] - 按持续经营业务口径，第一季度有机净销售额下降50个基点 [10][22] - 按合并口径，第一季度有机净销售额下降30个基点，调整后每股收益为0.03美元，调整后息税折旧摊销前利润为3800万美元，均优于预期 [22] - 第一季度调整后毛利率下降210个基点，优于预期，主要受450个基点的核心通胀、关税和销量吸收影响，部分被约240个基点的生产率节约所抵消 [25] - 第一季度销售及一般管理费用率为23.7%，上年同期为23.6% [26] - 第一季度持续经营业务按美国通用会计准则计算的稀释后每股净亏损为0.63美元，上年同期亏损0.21美元，调整后每股亏损为0.16美元，上年同期亏损0.10美元 [27] - 第一季度调整后息税折旧摊销前利润为2500万美元，包括580万美元的有利汇率影响，上年同期为3090万美元 [27] - 第一季度经营活动所用净现金流为1.259亿美元，上年同期为1.156亿美元，主要由于盈利下降 [27] - 2026财年全年展望（持续经营业务口径）保持不变，预计有机净销售额增长在下降1%至增长2%之间（不包括150个基点的汇率顺风），调整后毛利率预计同比增长60个基点 [30][31] - 2026财年全年调整后每股收益预计在1.70美元至2.10美元之间，其中包括女性护理业务剥离带来的0.44美元负面影响 [32] - 2026财年全年调整后息税折旧摊销前利润预计在2.45亿美元至2.65亿美元之间，其中包括女性护理业务剥离带来的4400万美元净负面影响 [33] - 2026财年全年调整后自由现金流（不包括女性护理业务剥离的现金影响）预计在8000万美元至1.1亿美元之间 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - **湿剃业务**：第一季度有机净销售额下降约4%，其中国际市场下降不到1%，北美市场下降 [23] - 湿剃业务中，剃前准备产品大幅增长，但被一次性剃须刀以及男女士剃须系统产品的下降所抵消 [23] - 在美国，剃须刀和刀片品类消费量下降250个基点，公司整体市场份额下降100个基点，但品牌价值份额下降30个基点，品牌销量份额增长50个基点 [23] - Billie品牌市场份额持续增长，增加40个基点 [23] - **防晒和护肤业务**：第一季度有机净销售额增长约8%，其中防晒业务增长近20%，主要由北美市场近60%的增长引领 [24] - 在美国，防晒品类消费量增长近9%，公司价值份额下降40个基点（Hawaiian Tropic的增长被Banana Boat的下降所抵消），但销量份额增长140个基点 [24] - 护肤业务下降约15% [24] - **男士理容业务**：第一季度有机净销售额增长约7%，主要由Cremo增长约27%和Bulldog增长6%引领，部分被Jack Black的下降所抵消 [25] - **Wet Ones业务**：第一季度有机净销售额下降约15%，市场份额约为66%，主要由于上年同期基数较高（2024财年工厂火灾后恢复正常运营） [25] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：第一季度有机净销售额增长略低于1%，主要由防晒业务（部分零售商季节性订单早于预期）和理容业务的强劲增长推动，部分被湿剃和护肤业务以及分销商市场的防晒销售下降所抵消 [22] - **国际市场**：第一季度有机净销售额下降，主要受日本湿剃业务新产品开发阶段影响，以及分销商市场防晒销售下降（因上年同期配方变更导致大量销售入库） [10] - 在国际市场，超过70%的市场在季度内实现增长或保持市场份额，在澳大利亚、欧洲、加拿大和中国等关键市场获得份额增长 [11] - 大洋洲和大中华区实现两位数增长，欧洲实现低个位数增长 [23] - 公司预计2026财年国际市场净销售额将实现中个位数增长，增长预计从第二季度开始恢复 [13] - 随着女性护理业务的剥离，国际市场现在占公司总销售额的近一半 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成女性护理业务出售，这是转型的关键一步，旨在将资源和资本重新分配到具有明确竞争优势的核心业务（剃须、防晒、护肤、理容） [9] - 公司战略聚焦于四个优先领域：国际市场、创新、生产率、美国市场转型 [11] - 公司致力于提供以消费者为主导、本地化设计的创新，2025财年已将Billie品牌扩展至澳大利亚，将Bulldog引入欧洲高端护肤市场，在日本推出Progista将Schick引入高端护肤，并在美国和欧洲扩大Cremo产品线 [14] - 2026财年下半年创新渠道强劲，包括在日本重新推出Hydro和Intuition，在欧洲推出新的Wilkinson Sword和Hawaiian Tropic产品，以及在美国推出重要的剃须、理容和防晒新品 [14] - 广告及促销支出将重新分配，专注于投资回报率更高的品牌和市场 [15] - 公司正通过供应链优化推动生产率提升，第一季度产生约240个基点的总生产率节约 [15] - 长期来看，公司计划进一步优化北美湿剃业务和制造足迹，通过简化运营、减少重复和释放营运资本，目标是在2027财年及以后加快生产率节约步伐 [16] - 公司认为，随着外部成本压力正常化，持续经营业务的结构性毛利率有望恢复至或超过新冠疫情前水平 [16] - 公司正在美国进行商业转型，旨在使业务恢复可持续的盈利性增长，措施包括简化结构、加强核心能力（洞察与分析、品牌建设、收入增长管理）、聚焦产品组合并重新投入剃须业务 [17] - 公司已决定增加对五个重点品牌（Schick、Billie、Hawaiian Tropic、Banana Boat、Cremo）的投资，转向持续的品牌建设和更均衡的营销组合 [18] - 资本配置策略方面，女性护理业务出售的净收益将主要用于加强资产负债表和减少债务，同时支持核心品牌的资本支出以推动创新和生产率 [36] - 随着杠杆改善和自由现金流增加，公司将评估最具价值增值的资本用途，包括对业务的再投资、股票回购和有针对性的并购 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境仍然动荡，但公司在本季度取得了良好进展 [11] - 尽管运营环境充满挑战，但公司计划平衡且可实现，挑战包括品类增长疲软、消费者谨慎以及关税带来的通胀压力 [19] - 公司预计将恢复有机净销售额增长，由国际市场的中个位数增长和北美市场更稳定的表现推动 [19] - 公司预计毛利率将扩张，生产率收益将部分抵消通胀阻力（包括约2500万美元的净关税影响） [20] - 计划增加贸易和广告及促销投资，以支持美国转型并在国际市场推动关键品牌，这部分资金将部分来自利润率改善 [21] - 公司继续优先考虑通过营运资本改善产生自由现金流，并利用女性护理业务出售的收益减少债务 [21] - 公司预计2026财年下半年将产生约三分之二的调整后息税折旧摊销前利润，以及约85%的全年调整后每股收益（略高于先前预期，主要由于剥离后利息支出降低的有利影响将在下半年实现） [33][34] - 公司正接近供应链转型相关资本支出和投资的高峰期，但这并非无限制的投资周期，随着新布局稳定，资本密集度将下降，效益将体现在服务改善、单位成本降低和营运资本效率提升上 [35] - 对于2027财年，公司预计将拥有更强大的产品组合和品牌，对实现良好增长更有信心，同时利润率将因女性护理业务剥离而提升150个基点，自由现金流也应显著恢复至1.5亿美元以上 [57][58] 其他重要信息 - 自2026财年第一季度起，女性护理业务被归类为终止经营业务，前期业绩已重述以反映此列报方式，所有评论（除非另有说明）均反映持续经营业务（包括湿剃、防晒和护肤业务） [5][6][7] - 女性护理业务剥离交易已于2026年2月2日完成 [2] - 剥离的年度化影响预计将优于先前展望 [9] - 公司宣布第一季度每股股息0.15美元，通过股息向股东返还约700万美元 [28] - 女性护理业务剥离对2026财年的净影响预计约为调整后每股收益0.44美元和调整后息税折旧摊销前利润4400万美元 [29] - 按年度化基础计算（将过渡服务协议收入和利息节约正常化为12个月），影响约为调整后每股收益0.20美元或调整后息税折旧摊销前利润3600万美元，优于先前展望 [29] - 公司预计第二季度有机净销售额将下降约3%，主要反映女性护理业务销售额向第一季度的阶段性转移，以及日本新产品促销的阶段安排 [31][50] - 上半年净销售额预计下降约2%，与先前阶段安排基本一致，第三季度预计为最强的销售季度 [31] - 第二季度调整后毛利率率预计在43%-44%之间 [32] - 全年广告及促销费用率预计增加70个基点至约12.3% [32] - 调整后营业利润率预计下降约50个基点，因毛利率改善被更高的广告及促销费用和销售及一般管理费用所抵消 [32] - 公司预计年底杠杆率将从约4倍降至3倍左右 [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 在剥离女性护理业务后，对投资组合构建、并购以及降低业务季节性的看法 [38] - 剥离女性护理业务是重大战略举措，该业务增长和利润率均具稀释性，且资本密集，剥离后公司毛利率提升150个基点 [39] - 剩余业务聚焦于剃须、理容、防晒和护肤，拥有五个重点品牌，公司越来越有信心实现2%-3%的增长目标，增长将从第三季度开始，受分销改善、新品推出、国际市场提价和广告活动推动 [40][41] - 防晒业务具有季节性，第一季度是北半球的历史低点，尽管品类季节有所延长，但季节性仍将存在 [42] - 当前不专注于并购，出售收益将用于减少债务以降低杠杆，股票回购在合适价格下始终是一个选项，任何并购都必须是明显增值且对股东有利的 [43] 问题: 2026财年第二季度有机销售预期，以及北美与国际市场在第二季度及下半年的贡献差异 [47] - 第二季度有机净销售额预计下降约3%，部分由于防晒业务阶段安排（约150个基点）和日本新产品促销阶段安排在第一季度和第二季度之间转移 [50] - 上半年净销售额预计下降约2%，与先前预期一致，息税折旧摊销前利润约占全年三分之一，符合先前展望 [50] - 国际市场方面，受分销商市场防晒销售阶段（上年因监管变更全年销量集中在第一季度）和日本创新产品阶段（第二季度回收旧库存，第三季度推出新品并提价）影响，第二季度将恢复增长但增幅较小，上半年整体持平，下半年增长6%以上 [48][49] - 下半年增长将更多由份额增长而非品类增长驱动，北美市场表现将改善，受分销成果、创新和定价推动 [65][66] 问题: 女性护理业务剥离对2027财年收益的影响，以及是否应预期高于常规算法的盈利增长 [52] - 剥离影响包括过渡服务协议收入和遗留成本（主要在销售及一般管理费用），公司计划在未来18-24个月内解决遗留成本 [53][55] - 按年度化计算，剥离影响优于先前展望，随着北美业绩提升，增长曲线将加速 [56] - 2027财年将拥有更强盈利能力的损益表（毛利率提升150个基点）和显著改善的自由现金流（预计超过1.5亿美元），部分由于湿剃业务整合的一次性支出大部分发生在2025和2026财年，之后将开始获益 [57][58] 问题: 下半年品类增长预期，以及对在美国实现更可持续增长的信心 [62][63] - 下半年品类增长假设与年初计划基本一致，全球整体约1%-2%的温和增长 [64] - 下半年业绩改善将更多由份额增长驱动，公司已看到消费报告中的积极迹象，分销改善（尤其是Cremo和Hawaiian Tropic）、国际市场价格上涨和创新将推动增长 [65] - 公司对在美国实现增长更有信心，国际业务已连续三年实现中个位数增长，北美业务转型正按计划进行，能力提升、团队优化、投资增加以及重点品牌的成功（如Hawaiian Tropic是去年防晒品类前十品牌中增长最快的）是关键因素 [66][67][68] 问题: 第一季度防晒业务强劲的原因（零售商提前备货），以及全年每股收益展望范围较宽的原因 [73] - 第一季度防晒业务强劲部分由于季节初期品类表现良好，以及复活节时间导致部分零售商订单略有提前 [74] - 全年展望的关键指标范围（如有机销售增长、毛利率增长）基本未变，唯一变化是女性护理业务剥离的净影响反映在调整后息税折旧摊销前利润和每股收益中，公司仍致力于实现区间中点的目标，第一季度业绩略超预期增强了信心 [75][76] 问题: 北美湿剃业务的促销水平、渠道差异以及全年预期，零售库存状况和自有品牌趋势 [80][81][85] - 北美湿剃业务目前是表现最弱的部分，促销竞争依然激烈，尤其在女士品类，预计这种强度将持续整个财年，但公司已做好计划，并将在下半年通过新分销、创新和增加投资来改善业绩 [82][83] - 未发现明显的零售库存积压问题，库存水平健康 [86] - 在美国，公司价值份额基本持平，但销量份额上升，在沃尔玛和塔吉特等关键零售商处保持这一趋势 [87] - 未看到明显的消费降级至自有品牌，自有品牌份额稳定，但消费者更倾向于寻求折扣和价值，品牌部分仍在增长 [88]

财务数据和关键指标变化 - **总收入**：第一季度总收入为53亿美元，同比增长0.4%，其中“新BD”业务增长2.5% [4][15] - **调整后毛利率**：为53.4%，同比下降140个基点，主要受约170个基点的关税影响，部分被生产效率提升所抵消 [5][17] - **调整后营业利润率**：为21.2%，同比下降240个基点，主要受关税影响以及对关键增长领域商业投资增加的影响 [17] - **调整后每股收益**：为2.91美元，同比下降15.2%，主要受关税影响，但得益于营收表现和运营执行力，超出公司预期 [5][17] - **自由现金流**：第一季度为5.48亿美元，自由现金流转换率从上年同期的59%提升至66%，得益于营运资本管理和资本效率提升 [18] - **股东回报**：本季度通过股息和股票回购向股东返还约5.5亿美元，其中股票回购为2.5亿美元 [18] - **净杠杆率**：季度末净杠杆率为2.9倍，公司仍致力于实现2.5倍的长期净杠杆目标 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **医疗必需品**：业绩反映了预期的订单时间动态以及中国的带量采购，部分被美国血管通路管理产品组合的持续份额增长所抵消 [15] - **标本管理**：美国BD真空采血管产品组合的稳健增长，被中国市场预期的动态、订单时间以及上年同期的高基数所抵消 [15] - **互联护理**：实现稳健的中个位数增长，其中高级患者监护业务实现高个位数增长，药物管理解决方案业务增长由药房自动化引领，Rowa平台实现两位数增长，输液业务增长由输液器组驱动 [15] - **生物制药系统**：实现低个位数增长，其中生物制剂（尤其是GLP-1药物）持续两位数增长，部分被符合预期的疫苗产品需求下降所抵消 [15][16] - **介入治疗**：实现稳健的中个位数增长，其中尿失禁护理业务实现高个位数增长（由PureWick产品两位数增长驱动），外科业务实现中个位数增长（由先进组织再生和感染预防产品组合的强劲表现引领），外周介入业务实现低个位数增长（外周血管疾病和肿瘤领域表现强劲，部分被中国市场动态所抵消） [16] - **生命科学**：本季度收入下降，主要受美国即时检测市场逆风、上年同期高基数以及中国市场动态影响，BD业务增长受中国市场动态、生命科学研究资金减少以及上年同期授权收入高基数影响 [16] - **“新BD”业务组合**：90%的产品组合实现了中个位数增长，10%的产品组合（包括Alaris、中国疫苗业务）面临符合预期的市场挑战 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - **中国市场**：业绩符合预期，带量采购影响持续，公司预计到2026年底，其80%的产品组合将经历带量采购，尽管存在价格压力，但公司仍看到销量增长 [37] - **美国市场**：在血管通路管理等多个类别以及主要医疗系统中获得市场份额，药房自动化在美国和欧洲均实现强劲增长 [10][15][56] - **全球市场**：公司每年生产超过350亿件设备，覆盖190多个国家的医疗保健提供者 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略转型**：随着生命科学业务与Waters的合并完成，公司转型为更专注的纯医疗技术公司，标志着“新BD”战略的全面开启 [5][6] - **资本配置**：从交易中获得40亿美元现金分配，其中20亿美元用于股票回购，20亿美元用于偿还债务，资本配置战略优先考虑股票回购、可靠且增长的股息以及在目标高增长市场进行补强收购 [6] - **增长平台**：公司已建立多个具有十亿美元以上潜力的增长平台，专注于智能互联设备、护理向低成本/便捷场所转移以及慢性病治疗技术三大趋势 [7][8] - **创新与投资**：将5000万美元的中央研发资金重新分配到各业务部门，以资助高增长平台的新产品创新，并通过BD卓越运营体系将多个领域的开发时间缩短了6-12个月 [11] - **商业能力提升**：通过扩大销售队伍（如在外周介入和高级患者监护领域扩大15%）、调整薪酬计划、引入新技术栈等措施提升商业能力，以赢得市场份额 [9][29][79][80] - **制造网络简化**：通过生命科学交易和始于2022财年的网络整合计划，将全球制造工厂数量从90多家减少到不足50家，提高了效率和韧性 [13][50] 1. **成本节约计划**：在上一季度公布的2亿美元成本节约计划中，已执行了1.5亿美元（占目标的75%），并明确了剩余部分的实现路径 [13] 2. **产品发布与市场进入**：在美国推出了新一代可流动止血剂Avitene Flowable，进入近4亿美元、年增长约5%的生物外科市场；在欧洲推出了即用型伤口冲洗系统Surgiphor；向FDA提交了脉冲灌洗系统Surgiphor Pulse，可将其在近2亿美元市场的份额扩大约40%；互联护理产品HemoSphere Stream在美国和欧洲开始针对性市场投放 [11][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：医院需求趋势稳定，资本支出环境依然稳固，未看到天气影响，超过90%的收入来自消耗品，提供了有韧性的基础 [55] - **未来前景**：对2026财年“新BD”的营收增长预期维持低个位数，预计汇率将带来约120个基点的有利影响，调整后营业利润率预期约为25%（含关税影响），调整后每股收益指引区间为12.35-12.65美元，中点增长约6%（含370个基点的关税影响） [19][20] - **季度展望**：预计第二季度营收增长约2%，与全年指引假设一致，下半年也预计在低个位数范围内，第二季度调整后每股收益预计在2.72-2.82美元之间 [20] - **长期增长信心**：管理层对产品组合充满信心，90%的产品组合基本面依然强劲，并持续进行商业投资以推动高增长领域 [28][29] - **GLP-1业务**：目前约占收入的2%，是高速增长领域，公司已与超过80种新型和生物类似GLP-1药物签订设备供应合同，长期目标仍是在本年代末达到约10亿美元规模 [58][61][62] 其他重要信息 - **组织架构调整**：自10月1日起，公司采用新的业务部门架构，包括医疗必需品、互联护理、生物制药系统和介入治疗，以及由生物科学和诊断解决方案组成的第五个生命科学部门（现已分离） [3] - **高管变动**：首席财务官职位正在招聘中，目前由Vitor Roque担任临时首席财务官，同时任命Mike Feld为首席营收官，专注于提升商业表现 [75][77] - **交易完成**：生命科学业务与Waters的合并交易已于今日上午完成 [74] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第二季度及全年业绩指引的假设和节奏 [22] - 公司对第一季度表现满意，第二季度展望基本未变，支撑“新BD”增长的核心驱动因素依然完好，第二季度展望反映了生物制药系统和药物管理解决方案在第一季度的一些适度时间性收益，若进行调整，第一季度和第二季度基本一致，公司很高兴以全年增长率水平开启财年，且上半年到下半年无需加速增长 [23][24] 问题: 关于“新BD”实现常态化中个位数增长的能力及近期变化 [27] - 管理层对产品组合充满信心，过去几年通过3次重大剥离和超过20次补强收购积极重塑组合，目前90%的产品组合基本面强劲并持续中个位数增长，公司正持续加大对这些领域的商业投资 [28][29] 问题: 关于投资组合中10%增长较慢部分（中国带量采购、疫苗、Alaris）在2026财年的预期影响及时间点 [34] - 第一季度一切进展符合预期，预计全年将持续，中国业务符合预期，疫苗业务基本符合预期，Alaris表现略超预期且竞争势头强劲，获得了约100个基点的市场份额，疫苗逆风预计将持续全年，其绝对影响在2027年将远小于2026年，中国带量采购预计到2026年底将覆盖80%的产品组合，公司维持这些领域合计带来约250个基点逆风的全年预期 [35][36][37] 问题: 关于第二季度营收指引设定为2%的考量以及实现25%营业利润率是否存在一次性因素 [42] - 第二季度展望基本未变，核心增长驱动因素持续，仅因生物制药系统和药物管理解决方案的时间性因素需稍作调整，若无此因素，第一季度和第二季度增长更为一致，对25%的营业利润率预期没有特定的一次性项目，基于BD卓越运营的执行力和向高增长、高利润率领域的投资带来的有利组合 [44][45][47][48] 问题: 关于第一季度是否看到宏观因素（如护士短缺、天气、平价医疗法案）影响，以及GLP-1合同的最新情况 [54] - 医院利用率保持稳定，资本支出环境稳固，未受天气影响，超过90%的收入为消耗品，提供韧性，GLP-1业务目前约占收入的2%，是高速增长领域，公司现已与超过80种新型和生物类似GLP-1分子签订设备合同，对注射剂型GLP-1持续保持乐观 [55][58] 问题: GLP-1业务到本世纪末达到10亿美元规模的长期轨迹是否保持不变 [61] - 公司仍认为该目标在正轨上，增长率保持强劲，已接近该旅程的中点，未来几年将有更多新分子上市，下半叶生物类似药将开始发力，且公司的生物类似药产品组合地理分布广泛 [62] 问题: 研发投资何时能加速产品管线产出 [65] - 今年已有大量新产品推出（如Pyxis Pro、HemoSphere Stream），2027年和2028年将是产品发布大年，重新分配的5000万美元研发资金已启动多个新项目，通过将BD卓越运营体系引入研发，已成功将多个项目的上市时间提前了6-12个月 [66][67] 问题: 如何展望Alaris在2026年之后的增长，以及“新BD”战略下是否会进行更积极的并购 [70] - 公司此前已沟通，预计Alaris在2027年将带来200个基点的逆风（2026年为100个基点），但届时竞争地位将比以往更强，关于并购，公司专注于平衡的资本配置策略，重点是补强型并购而非转型并购，标准是能提升收入增长和每股收益，并看到通过并购提升加权平均市场增长率的机会 [71][72][73] 问题: 潜在业绩超预期的可能来源，以及首席财务官招聘进展 [75] - 首席财务官招聘正在进行中，将适时更新，潜在业绩超预期可能来自公司重点投资的高增长、高利润率领域（如尿失禁护理、药房自动化、互联护理等），新设立的首席营收官职位旨在将商业表现提升至新水平，通过销售队伍扩张、调整薪酬计划、优化管理系统等措施，有望加速增长 [76][77][78][79][80] 问题: 定价环境、医院要求让步的情况，以及创新能否推动溢价和定价成为增长动力 [83] - 定价环境总体稳定，客户始终存在价格压力，第一季度整体价格基本持平至略有上涨（中国以外上涨50多个基点，中国价格动态抵消），预计中国以外地区将继续保持正定价，随着中国带量采购影响减弱，未来定价动态将更有利，新产品进入新市场（如Avitene Flowable、Surgiphor、HemoSphere Stream）时，定价会体现其为客户带来的价值，许多创新（如Pyxis Pro、药房自动化）能带来明确的经济价值，如减少劳动力成本、改善工作流程 [84][85][86][87] 问题: Alaris的市场份额增长预期和当前份额水平 [90] - 公司当前整体市场份额接近60%，尽管因过去三年大规模升级市场导致收入同比下降，但第一季度仍获得了约100个基点的市场份额，公司对未来份额获取有强劲的渠道预期，并持续对Alaris平台进行创新，包括计划今年晚些时候提交新的510(k)申请，以及全新的Alaris平台正在研发中 [91][92]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净营业收入（NOI）环比增长16%，同比增长近60%，主要受收购和有机增长驱动 [12] - 2025年全年同店净营业收入（Same-property NOI）增长3.3%，第四季度增长1.5%，尽管存在50个基点的不可收回收入阻力 [13] - 第四季度资本支出占NOI比例为8.9%，全年资本支出占NOI比例略低于7% [14] - 2025年第四季度租赁终止费为130万美元 [17] - 2025年全年同店NOI中坏账影响约为30个基点 [30] - 公司预计2026年第一季度利息支出将增加至约800万美元 [17] - 公司预计2026年第一季度不会重现第四季度130万美元的租赁终止费 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年公司签署了超过40万平方英尺的新租约和续租，新租约租金平均上涨20%，续租租金上涨略低于10% [5] - 2025年全年完成67份新租约，其中64份来自不同租户，70%为全国性信用租户 [10] - 第四季度租赁率与第三季度持平，为96.7%，入住率上升20个基点 [13] - 第四季度租赁活动量较第三季度有所放缓，但整体租赁活动依然旺盛 [13] - 公司预计2026年第一季度和第二季度新租约租金涨幅将回到20%左右的低区间 [26] - 公司投资组合的租户基础高度分散，只有9个租户贡献超过1%的基本租金，只有1个租户超过2% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司目前拥有美国最大的高质量便利零售物业组合，总面积近500万平方英尺 [6] - 美国该资产类别的总市场规模为9.5亿平方英尺，是公司当前规模的190倍 [6] - 即使在该行业的前四分之一部分，其规模也是公司当前投资组合的50倍 [7] - 根据第三方地理定位数据，公司物业三分之二的访客停留时间少于7分钟，且经常一天内多次到访 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是美国唯一一家专注于在全美收购顶级便利零售资产的上市公司，具有明确的先发优势 [4] - 公司战略是收购位于主要走廊、人口结构强劲、客流量大、租户信用良好的优质房地产 [6] - 公司专注于收购高质量、租赁状况良好、租户信用高的房地产，以规避执行风险、信用风险和资本风险 [40] - 公司通过建立广泛的卖方和经纪人关系网络来获取交易机会，自分拆以来完成的10亿美元收购中，27%是直接和非市场交易，73%通过经纪渠道 [8] - 公司认为其物业的简单性和灵活性能够吸引极其广泛的租户群体，从而推动租金上涨和最低资本支出 [10] - 公司预计2026年将投资约7亿美元，资本化率（Cap Rate）平均略高于6%，范围在中5%到高6%之间 [15][23] - 公司对2026年约7亿美元收购目标的管道可见度约为一半（即约3.5亿美元） [24] - 当前收购管道几乎完全是单一资产收购，而非资产包 [61] - 公司业务计划不包括资产处置，目标是长期持有，2026年预算中没有计划处置 [66] - 第四季度有一笔低于200万美元的小型土地处置，是向关联方SITE Centers出售的孤立交易 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司在分散的便利零售市场扩大规模并带来可观增长的机会非常乐观 [11] - 公司预计2026年运营资金（FFO）指导区间为每股1.17至1.21美元，中点代表12%的同比增长，预计在零售REIT中最高，在整个REIT行业中也名列前茅 [14] - 支撑2026年FFO指导中点的因素包括：约7亿美元的全年投资、3.25%的现金回报率、资本支出占NOI比例低于10%、以及约3200万美元的一般及行政开支（G&A） [15] - 公司预计2026年同店NOI增长中点为3%，范围在2%-4% [27] - 公司预计2026年同店NOI的坏账影响约为60个基点，高于2025年的30个基点，反映正常化趋势而非恶化 [30] - 公司预计同店NOI增长将在2026年下半年因已签约租约的租金开始支付而大幅加速 [27][72] - 公司拥有所有条件来在未来数年产生两位数的现金流增长 [11] - 由于收购速度快于最初预期，最初的五年业务计划时间表已有所提前 [77][78] - 公司预计与SITE Centers的共享服务协议（SSA）在2026年将保持现状，若协议在2026年10月1日两周年时被终止，SITE需向公司支付一笔可观的费用，足以覆盖过渡成本 [81] 其他重要信息 - 公司第四季度完成了2亿美元私募配售的第一部分，其余部分在2026年1月完成 [18] - 自成立以来，公司已筹集总计6亿美元的债务资本，加权平均利率约为5% [18] - 公司在第四季度和2026年第一季度迄今，以远期方式出售了520万股股票，预计总收益为1.2亿美元，预计在2026年结算 [18] - 截至2025年底，公司拥有2.9亿美元现金，加上债务和股权融资收益，立即可用流动性达5.82亿美元，在考虑留存现金流后，仅需不足1亿美元即可完成指导中的投资计划 [19] - 年末公司杠杆比率低于20% [19] - 公司预计2026年第一季度G&A将大致与上一季度持平 [17] - 公司预计2026年G&A约为3200万美元，其中包括支付给SITE Centers作为共享服务协议一部分的费用，该费用在第四季度为97万美元 [15] - 管理层认为，一旦共享服务协议终止，公司的G&A效率将不低于甚至高于SITE Centers，G&A占总投资资产价值（GAV）的比例目标为1%-1.1%或更低 [89][91] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于收购管道和资本化率趋势 [22] - 收购管道可见度约为2026年7亿美元目标的一半，但完成尽职调查前仍存在风险 [24] - 资本化率平均略高于6%，趋势保持稳定，范围在中5%到高6%之间，具体取决于物业状况 [23] 问题: 关于同店NOI增长放缓、租赁租金涨幅减速及坏账预期 [25] - 建议关注过去十二个月（TTM）数据，因分母较小导致单季度波动大，预计新租和续租租金涨幅将回到2025年全年水平（新租约低20%区间） [26] - 2026年同店NOI增长预期范围较宽（2%-4%），预计下半年将因租赁与入住时间差缩小而加速 [27] - 2026年同店NOI的坏账影响预计约为60个基点，反映正常化，而非同比恶化 [30] 问题: 关于在单一市场扩大规模是否带来运营协同效应 [34] - 协同效应主要体现在公司层面G&A和特定市场公共区域维护（CAM）成本上，有一定杠杆作用 [36] - 但由于该资产类别费用回收率很高，协同效应对同店NOI或整体物业业绩的影响不大 [37] 问题: 关于资本配置策略，是否会考虑增值型资产 [38] - 公司坚持收购高质量、租赁良好、租户信用高的房地产，以规避执行、信用和资本风险，认为在目前周期下，为追求略高的内部收益率而承担额外风险不值得 [40] - 高质量房地产在经济衰退时更可能跑赢，这是公司希望坚持的策略 [40] 问题: 关于第四季度130万美元租赁终止费的驱动因素及未来预期 [43][45] - 2025年全年终止费略高于200万美元，2024年略高于400万美元，历史上各季度分布不均 [45] - 终止费由多种原因驱动，并非单一租户或原因，预计会随着投资组合增长而增长，但具有偶发性 [46] - 由于物业经济性，通常在终止费能覆盖资本支出和空置期成本，甚至盈利时才会同意，且空间可在3-9个月内重新出租 [47] 问题: 关于未来资金来源、股权发行与债务成本优化 [51] - 公司仅需约1亿美元填补2026年投资资金缺口，拥有多种融资选择（私募、银行、ATM） [53][54] - 股权发行将视其对业务计划的增值性而定，同时公司也希望在私募市场建立良好的债务期限结构以降低利差 [54] - 鉴于当前低杠杆率，公司拥有极大的财务灵活性 [55] 问题: 关于收购管道构成（单一资产 vs. 资产包）及年度收购容量限制 [60] - 当前管道几乎完全是单一资产收购，对通过单笔交易完成预算基线信心很高 [61] - 资产包交易是偶发性的，由于有大量符合标准的单一资产，公司无需为资产包而妥协收购质量不佳的物业 [62][63] 问题: 关于第四季度的小型处置及2026年处置计划 [65] - 第四季度处置了一小块毗邻SITE Centers物业的空地，售价低于200万美元，是特殊情况 [66][68] - 2026年预算中没有计划任何处置，公司业务计划非关于资产循环，目标是长期持有 [66] 问题: 关于2026年租金支付的时间分布预期 [72] - 同店NOI预计在第一季度加速，第二季度因不可收回收入和资本支出回收项目同比因素略有减速，下半年因第四季度收回空间的租金开始支付而大幅加速 [72] 问题: 关于加速收购是否缩短了达到债务正常化水平的时间，进而影响两位数增长前景的持续时间 [76] - 由于收购速度快于预期，最初的五年业务计划时间表已有所压缩 [77][78] - 但运营表现超预期带来了更高的EBITDA和留存现金流，加上已进行的股权发行，延长了时间线，公司资产负债表仍有很长的跑道 [79] 问题: 关于2026年业绩指引是否已考虑与SITE Centers共享服务协议的可能终止及相关影响 [80] - 2026年指引假设共享服务协议维持现状，未将其可能终止纳入预算 [81] - 若协议在2026年10月1日两周年时被终止，SITE需向公司支付一笔费用，足以覆盖过渡成本，对公司有利 [81] - 对于2027年，目前建议按现状建模，具体将在未来更新 [83] 问题: 关于共享服务协议终止后，公司未来G&A水平的预期 [88] - 公司预计在协议终止后仍能高效运营，G&A占总投资资产价值（GAV）的比例预计将不高于甚至低于SITE Centers的1%-1.1%水平 [89][91] - 一旦协议终止的具体时间明确，公司将提供更多细节 [90]