一、涉及公司 美的集团[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36] 二、核心观点及论据 （一）三季度业绩情况 1. 整体三季度取得不错成绩，政治家局这边大概8个点的增长，内销稍慢为3个点，外销16个点，整个2B大概3个点，内销2B是12个点，外销2B有小幅度下滑[1]。 2. 不同品类表现不同，三季度洗衣机做得格外好，洗衣机品类稳定，带动增长来源于干衣机，干衣机今年前两个季度着重推广，增速超过40%[5]。 3. 工业技术板块主要供应智能家居核心零部件，内外销合起来看有15 - 20%之间的增长，基于已有技术积累开发新能源车空调压缩机和转向电机，这两个品类需求旺盛，今年取得翻倍增长，预计全年可完成10亿收入[19]。 4. 小电三个事业部涵盖很多品类，在22年做了关停并转后聚焦适合赛道，外销取得双位数增长，每个事业部有自己必须做好的品类[27]。 （二）四季度及明年展望 1. **内销** - 四季度国补对家庭行业交付刺激大，对线下消费有积极刺激，内销会比三季度好。不同月份刺激力度有差异，十月份刺激大，后面会逐渐放缓增速，但刺激力度仍在。从安装卡层面看，十月份内销接单增长超过20个点[2][11]。 - 长期来看内销以更新换代为主（约70%以上），国补下美的全品类且主销产品多为一级能效可享高补贴，覆盖面广，这是增速比别人快的原因[4]。 - 明年内销希望利润提高超过收入提高，仍保持对国内存量市场竞争的态度[7]。 2. **外销** - 四季度外销在手订单有不错存量且不断交付，整体增速会比三季度快。明年海外增速希望比内销更快，OBM战略领先，目前在海外进行多方面投入，如迁移生产基地、研发中心、配件中心、物流中心、呼叫中心等[7][8]。 - 目前海外产能布局较全面，在南美洲、泰国、越南、印尼等地有工厂，印尼空调工厂可能今年年底或明年年初投产，海外数字化平台从今年开始建设，泰国工厂作为示范工厂，产能在23年已翻倍[10][11]。 - 新兴市场如南美、中东和非洲增速快于成熟市场如北美、欧洲，欧洲增速比北美稍快，亚太主要受日本市场波动影响[21]。 - 目前OBM业务处于前期投入期，OEM增速比OBM快，目前OEM业务占比45%左右，长期来看OBM业务更重要，更能贴近消费者掌握市场反馈[22]。 （三）应对外部因素的策略 1. 针对北美出口，美的海外工厂数量已翻倍，整体海外生产能力强，可做到全部用海外工厂出货，主要以美的品牌销售，空调占主要品类。对于特朗普加税等问题有应对能力[3]。 2. 关于汇率波动，三季度虽有汇率负贡献，但做了套保，还原后毛利率波动较小，体现了公司风险把控和抗风险能力[28]。 3. 在海外并购方面，2C端希望补强品牌，针对欧洲市场区域化特征，收购当地小品牌进入市场实施OBM战略；2B端也有相关规划[26]。 （四）与小米的竞争关系 1. 把小米视为竞争对手，小米有好的渠道，造车后品牌声量提高且内部有做大家电的战略，推出的新品有竞争力。美的会在产品上下功夫同台竞争[30]。 2. 美的认为自己品类多，研发投入多，产品推出有节奏，在一些产品如洗烘套装、新风感分体机等方面有自己技术特点，研发手续可能比小米多，SKU覆盖和产品性能有自己优势[30][31]。 3. 小米是不同于传统家电行业的新竞争对手，通过品牌带动产品销售模式较成功，有值得美的学习和借鉴之处，其非传统家电行业出身且打法不同，在存量竞争市场下值得关注[34][35]。 （五）营销变革 1. 美的进行DTC变革，削减渠道层级，贴近中端门店并为其赋能，通过政策简单化、再现化，建立中心上云仓，推出云信用，让经销商可不拉款直接下单[32]。 2. 自建直播基地，与新平台广泛合作增速快，希望通过推出好产品让用户知晓[33]。认为在产品力、品牌力和渠道力中产品要优先，在中国广阔市场需要更多渠道覆盖[33][34]。 三、其他重要内容 1. 以旧换新回收率不高，总体不超过15%，新房销售和新装需求有一定带动增长，在更新换代背景下消费者倾向用补贴提高购买产品结构[6]。 2. 楼宇事业部虽行业有下滑，但前期对智能楼宇系统投入奠定优势，内销取得5个点增长，外销已转正。外销中热泵受欧洲天然气价格下降和补贴政策退波影响库存消耗慢，但通过推进智能家居OBM战略，商用空调取得不错效果，三季度外销收入比预期更早转正[15]。 3. 家用多联机增速比分体快，前三个季度包括累积到十个月实现双位数增长，明年竞争策略以产品竞争为主，会推出全屋空气机器[16]。 4. 库卡今年受海外高利率影响海外扩产能计划推迟，主要客户汽车厂商转型时内部讨论影响产能投建，但明年预期会好一些。内销方面，与中国新能源车厂合作推出适合一般工业的更有性价比机型，三季度内销增长[17][18]。 5. 三季度铜价上涨和汇率负贡献影响毛利率，但汇率做了套保，整体毛利率波动还原后较小，公司希望在利润率基础上保持稳定并推出更多新品[28][29]。 6. 三季度销售费用高于同期，主要是外销做OBM扩张需要更多营销和广告费用投入[36]。

一、涉及公司 Huahong Semiconductor[1] 二、核心观点及论据 （一）市场情况 1. 半导体市场整体复苏符合预期但存在结构性分化，消费电子和部分新兴应用领域需求正在改善，但功率分立器件等部分产品的需求状况改善仍有待观察[1][2]。 2. 从地域来看，各地区营收有不同程度的变化，如中国营收占总营收82.5%为4.345亿美元，较2023年第三季度下降1.5%；北美营收4670万美元，较2023年第三季度下降4.2%等[4]。 3. 从技术平台来看，各平台营收也有不同表现，如嵌入式和易失性存储器营收1.326亿美元，较2023年第三季度下降7.7%；逻辑和射频营收7700万美元，较2023年第三季度增长54.4%等[5]。 （二）公司财务情况 1. **第三季度财务表现** - 营收为5.263亿美元，较2023年第三季度下降7.4%，较2024年第二季度增长10%，主要受平均售价下降和晶圆出货量增减影响[3]。 - 毛利率为12.2%，较2023年第三季度下降3.9个百分点，较2024年第二季度上升1.7个百分点，主要受平均售价和产能利用率影响[3]。 - 运营费用为8140万美元，较2023年第三季度下降4.3%，较2024年第二季度下降9.9%，主要受工程晶圆成本下降影响[3]。 - 其他净收入为5180万美元（2023年第三季度为净损失1940万美元，2024年第二季度为净收入690万美元），主要受外汇收益和政府补贴增加影响[3]。 - 所得税费用为1150万美元，较2023年第三季度下降11.8%，较2024年第二季度增长37%[3]。 - 期间净利润为2290万美元（2023年第三季度为亏损2590万美元，2024年第二季度为亏损4170万美元）；归属于母公司股东的净利润为4480万美元，较2023年第三季度增长222.6%，较2024年第二季度增长571.6%；基本每股收益为2.6美分，较2023年第三季度增长188.9%[3][4]。 - 现金流量方面，经营活动使用的净现金流量为2680万美元（2023年第三季度为产生1.508亿美元，2024年第二季度为产生9690万美元），主要受进口增值税支付增加和政府补贴增加影响；资本支出为7.34亿美元；投资活动产生的其他现金流量为1810万美元；融资活动使用的净现金流量为500万美元[5][6]。 - 资产负债方面，9月30日现金及现金等价物为57.667亿美元（6月30日为64.239亿美元）；预付款项、其他应收款和其他资产增加；财产、厂房和设备增加；其他非流动资产减少；总资产从6月30日的121.048亿美元增加到9月30日的130.824亿美元；总负债从6月30日的30.599亿美元增加到9月30日的36.87亿美元；债务比率从6月30日的25.3%上升到9月30日的28.6%[6]。 2. **第四季度展望** - 预计营收约为5.3亿 - 5.4亿美元，毛利率在11% - 13%之间[7]。 （三）公司运营情况 1. 无锡的第二条3英寸生产线建设按计划进行，预计今年年底到明年年初全面实施各公共卫生平台的私人生产和公共卫生验证；无锡新的12英寸生产线建设按计划推进，预计今年年底到明年年初全面开展各工艺平台的试生产和工艺验证，将利用新生产线进行技术迭代以满足下游需求，提升公司整体运营绩效[2]。 2. 对于12英寸晶圆厂，产能利用率很高，公司灵活调整产能分配并取得业绩新高[8]。 3. 关于第二个12英寸晶圆厂，2025年上半年新增折旧费用影响最小，预计第一季度折旧费用为1000 - 2000万美元，2025年全年最多约1.5亿美元，到2024年底每月晶圆投入量约2万片，这将带来额外营收，是一个逐步提升的过程[8][9]。 4. 公司资本支出方面，目前主要是第二个12英寸晶圆厂的67亿美元投资，将在2023年 - 2026年支出，平均每年略超20亿美元，2024 - 2025年期间每年约20 - 25亿美元，每个季度根据设备安装进度在5 - 7亿美元之间波动[10][11]。 5. 对于12英寸晶圆厂的定价，离散产品总体平均约800 - 850美元，集成电路业务平均售价约1200 - 1400美元，功率分立器件约1000美元以上，逻辑和射频约1000 - 1200美元，预计嵌入式易失性业务将逐季增加产量，整体业务将越来越强，价格有望逐渐缩小与高位的差距[14][15]。 6. 产能分配方面，主要将在嵌入式非易失性存储器、电源管理集成电路以及一些逻辑和射频领域，也会为功率分立器件（特别是高压功率分立器件）分配一定产能，随着产能增加也会扩大产能[19]。 7. 关于收购Huahong Z5仍在计划中，有三年时间去做这件事，但目前没有时间表[19]。 三、其他重要内容 1. 公司在出口合规方面一直完全遵守规定，内部有强大的内部控制程序，与美国政府的沟通一直非常透明[10]。 2. 公司是一家特种技术供应商，最先进的技术节点为49米，不在某些管制范围内，目标是继续在半导体代工领域做特种技术供应商[10]。 3. 对于功率分立器件业务，整体在增长，8英寸和12英寸的产能为市场提供稳定供应，虽然有更多产能释放价格下降，但公司将注重质量，结合国家新能源趋势，聚焦风电储能和汽车工业控制等领域，保持差异化优势[16]。 4. 在成熟技术方面，中国市场仍有巨大需求，无论AI应用还是其他高端应用，公司将注重高质量、可靠性等，与客户聚焦特殊应用领域，加大研发投入以满足市场需求，相信经过一到两年的结构调整或优化，市场会很大且公司业务会越来越好[17]。 5. 对于AI发展带来的机遇，公司经过20多年特种工艺发展，形成了有竞争力、可靠稳定的工艺，模拟芯片为AI芯片提供供电保障，一些功率分配芯片支持电源管理芯片进入相关应用领域，这些应用将支持公司业务持续增长[18]。

一、涉及公司 TCL电子[1] 二、核心观点及论据 （一）国内市场情况 1. **产品结构改善明显** - mini LED出货量规模在三季度提升到15%的双位数水平，9月mini LED出货占比进一步提升到20%。随着国补政策刺激和新品推出，预计四季度mini LED电视占比会进一步提升[2]。 2. **销售数据表现良好** - 线下TCL品牌电视零售额同比增长超过50%接近60%，零售量同比提升超过30%，ASP同比提升接近20%。线上量同比提升超过70%，额同比增长接近一倍，ASP同比提升双位数[3]。 （二）海外市场情况 1. **北美市场** - **前期受价格战影响但调整后增长**：2023年上半年北美市场出货规模有2%微跌，受行业价格战趋势影响。但随着体育营销投入、中高端渠道费用投放，三季度同比实现接近28%的双位数增长。品牌力持续提升，产品结构和产品力被中高端渠道消费者更好认知，且渠道调整后接到中高端渠道大单，如Best Buy的大单。经营利润率在今年上半年有3 - 4个百分点提升，预计全年有更好表现，首三季度同比增长超过8%[5][6]。 - **产品结构与经营利润率关系**：电视硬件经营利润率在上半年做到3个多点，在全球各区域里是较好水平。北美市场这两年加大品牌营销和渠道费用投放，整体经营利润在大幅修正过程中，预计2024年北美市场OP margin同比2023年有大幅扭转，今年上半年同比增长3 - 4个百分点[10][11]。 - **分渠道出货表现**：三季度以来在中高端渠道像Best Buy的量同比增长20%以上，前期投入的品牌和渠道建设费用开始有成果，且受黑五促销影响，渠道提前采购订单，拿到Best Buy比较大的黑五订单带动Q3量增长[43]。 2. **欧洲市场** - **增长情况**：上半年出货量同比提升超过40%，受行业体育赛事刺激，首三季度同比增长超过35%，单三季度同比增长超过20%。产品结构、SP和盈利能力表现不错，是未来的品牌高地。目前mini LED产品渗透率同比2023年提升接近6个百分点，超过8.4%的水平[6][7]。 - **战略规划**：设立重点十国集中突破，包括法国、德国、意大利等，在当地设立分公司，有单独营销平台。中长期来看量会高速增长，目前量的市占率才8%点几，与三星20%以上市占率有很大抢夺空间，中高端化进程可能更快，因为在海外各区中mini LED在欧洲卖得最好，且上半年在各区利润表现最佳[45]。 3. **新兴市场** - **亚太市场**：主动控制俄罗斯出货规模，剔除俄罗斯影响后，新兴市场首三季度实现11%同比增长，亚太市场首三季度实现5%左右同比增长[7]。 - **拉美市场**：首三季度及上半年实现12%以上同比增长[7]。 - **中东非市场**：受益于渠道拓展、产品力和品牌力提升，有天然更新换代需求，首三季度保持22%以上同比增长，75寸级以上产品出货量同比增长超过85%。拉美市场75寸级以上产品占比同比提升接近180%[7]。 4. **海外mini LED业务** - 海外整体mini LED电视出货量同比提升接近145%。在欧洲市场，mini LED产品的毛利率和经营利润率同比普通电视高出不少，如国内75寸级以上mini LED电视比普通电视毛利率高15 - 20个百分点[10]。 （三）通讯业务情况 1. **手机业务** - 2023年规模收缩快但费用收缩慢有亏损，到2024年上半年经营利润率实现正向表现，超出年初预期。公司希望保持现有状态，看重其海外运营商渠道资源和研发能力。预计2024年全年OP margin与上半年一致，近利润预计大幅减亏，扭亏可能要到2025年[13][14]。 2. **平板业务** - 在2023年随着产品结构调整优化，经营利润率增强，2024年持续有经营利润率改善趋势[13]。 （四）产品毛利率相关 1. **mini LED与普通电视对比** - 国内电视硬件GP margin大概20%左右，mini LED基本能做到35%甚至以上。TikTok品牌更多推送千级分区以上中高端mini LED产品，雷鸟品牌对标互联网品牌，大几百分区左右，毛利率能做到25%以上[15]。 - 雷鸟品牌mini LED毛利率至少25%以上，TCL主品牌mini LED毛利率至少30%以上甚至大尺寸到40%以上，都比普通LCD毛利率高，国内上半年平均毛利率19.8%，mini LED至少高5个点[20][21]。 2. **不同尺寸产品成本与占比** - 国内以尺寸段分，一半以上是65寸电视，33%是75寸及以上电视，三季度国内15%电视是mini LED电视。大尺寸mini LED电视面板成本占比更低，普通电视面板成本占五成左右，75寸甚至85寸以上mini LED电视面板成本占比大概40%左右[16][17]。 （五）行业竞争与战略 1. **应对竞争策略** - 对于海信VDA降价和分区数提升等竞争，TCL公司坚定mini LED改善画质和用户体验的战略，在主品牌推中高端mini LED，用雷鸟品牌推百级分区偏性价比的mini LED。主品牌和雷鸟品牌mini LED毛利率都比普通LCD高[20]。 2. **行业格局与定价权** - 全球来看，前四中端品牌集中度持续提升，到2024年上半年提升到55%以上水平，国内市场首三季度前四品牌集中度超过80%。上下游集中度提升过程中，面板价格波动温和，小尺寸每月1 - 2美金变化，大尺寸75寸及以上每月3 - 5美金变化。公司有能力通过推新品和调整终端价格顺成本变化，如2024年上半年国内市场ASP同比增长15%[29]。 （六）互联网业务情况 1. **国内互联网业务** - 2024年上半年收入规模同比基本持平有1%微跌，受广电总局政策影响，2025年影响消除。雷鸟系统注重用户体验，开机无广告，首创领空桌面，首页免费和付费内容1比1比例，用户可编辑首页，长远看政策对行业长期健康发展有益，2024年收入规模受影响不大，2025年有望保持以往增速水平[38][40][41]。 2. **海外互联网业务** - 2024年上半年实现51%以上同比提升，OP margin比国内更高。收入变现一是通过和优酷、谷歌系统装机收取台费补贴，二是和谷歌有可持续分层收入，且TCL Channel在海外电视预装，2024年上半年贡献7000 - 8000万体量且有超过90%同比增长。预计2024年全年海外互联网业务增长较好，带动整个互联网业务增长，2024年全年有信心实现互联网业务规模10%左右增长，经营运营率保持30%以上[38][39]。 三、其他重要内容 1. **经营利润率提升来源** - 未来三年公司OP margin改善排序来看，首先是产品结构改善（如提升mini LED占比、75寸以上产品占比等），其次是面板价格顺价能力增强，最后是费用方面（前几年费用控制较好，中长期来看，如北美市场随着在中高端渠道销量扩大，渠道费用投入会逐渐减少）[25][26]。 2. **雷鸟品牌相关** - 雷鸟品牌在国内市场量可能保持在三成左右水平，目前全渠道每个报告期有1 - 2个点市占率持续提升，主要抢夺小米的市占率份额，2023年出货规模占国内两成，2024年提升到三成左右。毛利方面雷鸟比TCL主品牌低6 - 7个百分点，大概在18%左右，近利方面雷鸟比TCL主品牌低一点但差异不像毛利那么大[35][36]。

纪要涉及的行业或者公司: - 餐饮行业 - 中国肯德基(KFC)和必胜客(Pizza Hut) 纪要提到的核心观点和论据: 1. 公司在第三季度实现了强劲的业绩增长,系统销售额同比增长4%,单店销售指数环比改善至97%[1][2] 2. 公司通过提高运营效率和创新来提升利润率,第三季度餐厅毛利率同比提升50个基点,核心营业利润率同比提升140个基点[2][3][9] 3. 公司在保持系统销售增长的同时,也注重单店销售增长,连续7个季度单店客流量同比增长[3][4] 4. 外卖销售持续保持两位数增长,占总销售额约40%[3][4] 5. 公司通过推出新产品、优化价格策略和创新业务模式(如K Coffee Cafe和Pizza Hut WOW)来拓展客户群[4][5][6][20] 6. 公司加快门店扩张,前9个月新增1,200家门店,预计全年新增1,500-1,700家门店,其中加快加盟商发展[6][7][8] 7. 公司计划未来3年内加大资本回报力度,将资本回报目标从300亿元提升至450亿元[10][11][12] 其他重要内容: 1. 公司在运营效率、食品安全和门店扩张等方面做出了大量投入和创新[13][21][22] 2. 公司对中国长期增长机会保持乐观,但短期内市场环境和消费者情绪尚未出现明显改善[15][16] 3. 公司将继续专注于运营效率和创新,以应对第四季度的传统淡季[15][16]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业和公司概况 [1][2] - 公司主要从事化工产品生产,利用循环经济优化产业链,减少环境污染 - 公司拥有三大主要生产基地,分别位于河南新乡、新疆马纳斯和江西九江 - 公司是国内为数不多同时生产尿素和复合肥的企业,也是国内尿素单体规模最大的企业 - 公司在尿素、复合肥等产品的产销量均处于行业龙头地位 2. 核心观点和论据 [2][3][7][8] - 公司采用先进的水煤浆和粉煤气化技术,能耗领先行业,是国家工信部认定的合成氨能效领跑者 - 公司积极响应国家减肥增效战略,大力推广高效肥料,形成了库肥、组酸肥和聚能网肥三大高效肥系列产品 - 公司创新的水肥一体化模式,满足农户精准施肥需求,提升作物品质和产量 - 公司重视科技创新,建立了先进的科研平台和研发体系,与多家科研院所开展战略合作 3. 其他重要内容 [4][5][6] - 2024年前三季度,公司实现营业收入174.2亿元,净利润20.31亿元,同比增长75% - 公司通过加大产能规模和拓展营销渠道,支撑产品销量平稳增长 - 公司持续优化资产结构,有效降低资金占用,资产负债率降至59.4% - 公司出售天津煤矿股权,产生7.9亿元投资收益,增厚了归母净利润 4. 未来发展 [3][7][9][10][11] - 公司将继续以"以肥为基,循环经济"为总体战略,巩固主业地位 - 公司将进一步扩大产能,完成广西、新疆等基地的建设投产 - 公司将持续推进高效肥料的研发和推广,提升品牌竞争力 - 公司将加强成本管控,提高资产周转效率,优化资产负债结构

行业和公司概述: - 该电话会议纪要涉及的是百威亚太有限公司(Budweiser Brewing Company, AIPAC Ltd.)的2024年前9个月的业绩公告 [1] - 百威亚太是一家专注于亚洲市场的啤酒公司,主要业务分布在中国、韩国和印度等市场 [1] 核心观点和论据: 中国市场: - 中国市场表现受到整体行业疲软的影响,尤其是线下渠道的疲弱,对公司业务造成了不利影响 [2,4,5] - 但公司在中国市场仍保持领先的高端和超高端产品组合,这些产品贡献了约三分之二的收入 [2,6,7] - 公司正在通过渠道下沉、产品创新(如零酒精产品)等方式,持续推动中国市场的渠道和产品结构升级 [2,3,6,7,10] - 中国市场仍是公司长期增长的重要动力,未来中产阶级的增长将带动高端和超高端啤酒的需求 [7,14] 韩国市场: - 韩国市场表现强劲,第三季度收入增长两位数,利润率也大幅提升 [8,9] - 公司在韩国市场持续领导着行业的高端化进程,通过价格管理、运营效率和产品组合优化等措施提升了盈利能力 [8,9] - 未来韩国市场仍有进一步提升利润率的空间 [9] 印度市场: - 印度市场持续快于行业增长,高端和超高端产品贡献了三分之二以上的收入 [4] - 公司在印度进行了SAP系统升级等数字化投资,以支持未来的快速增长 [19,20] 其他重要内容: - 公司在可持续发展方面也取得了进展,维持了良好的ESG评级 [3] - 公司在各市场持续投资品牌营销和渠道拓展,以推动产品的高端化和渠道下沉 [6,7,10,11,21,22] [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][14][19][20][21][22]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：云计算、人工智能、信息产业 - 公司：未提及具体公司名称，合作厂商包括华为、亚马逊、VMware、阿里云、AWS等；客户包括国家电网、中信集团、中车集团、东风集团、霸王茶几、香港交易所等 [1][2][3][4] 纪要提到的核心观点和论据 云计算领域发展规划 - 打造全面生态合作图谱，在公有云、私有云、云计算SaaS领域全面合作，通过分销转售平台和自有服务体系提供全生命周期服务 [1] - 2025年国家电网项目实现运营管理智能化，多因管理领域面向海外市场推出服务订阅产品，推出面向中小企业的轻量云，扩大央国企领域优势 [2] - 积极与头部云厂商合作，拓展云服务深度和广度，实现政企协同地势下沉，推出云上大模型服务化，整合底层算力资源和开源大模型，推出Digisig或大模型训推一体机，预计年合同额增加1 - 3亿 [5][6] 合作伙伴与项目成果 - 业绩达3000万以上合作伙伴超10家，在华为服务合作中业绩排前三，连续两年获亚马逊最佳征售合作伙伴称号，是VMware在中国及东南亚独家总代 [3] - 2024年将一次性购买模式转变为服务订阅模式，业绩超预期 [3] - 与阿里云合作帮霸王茶几实现私有化平台到阿里云在线迁移，与AWS合作帮香港交易所实现在线交易平台上云 [4] 人工智能业务情况 - 去年消费市场下降但业绩增长，因机构和国家机关部署人工智能算力 [8] - 今年将人工智能作为主要增长点，推出韦氏佳节品牌的一体机 [8] 东南亚市场情况 - 业务增长得益于行业增长和自身深耕，团队专业稳定，在泰国、菲律宾、马来西亚、新加坡、印尼等国家市场表现优异 [9] 行业与公司发展前景 - 信息产业规模大且持续增长，公司代理行业内大部分大公司产品，受个别企业兴衰影响小 [10][11] - 过去几年受中美角力和国产替代影响，外国品牌合作市场下跌，但因布局新创产业业绩未下降，目前企业级产品75%为国内厂家产品，外国企业市场份额20% - 25%，未来公司将从缓慢增长进入高增长时期，预计每年增长20% [11][12][13][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 目前没有强烈融资需求，但如果在越南等地区进行投资收购且体量较大，可能会集资 [14][15]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：ICT行业、云服务行业、人工智能行业 - 公司：韦氏佳节控股有限公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司整体情况** - 公司是亚太地区领先的专注ICT行业解决方案的科技公司，服务网络遍布中国、泰国等九个国家，集团营业额平均增长率为24%，欧易均超过10% [1] - 截至2024年12月31日，总资产比率为0.14，库存天数48天，应收天数72天，应付天数68天，运营周转天数为52天 [2] - 在IDC发布的中国第三方云管理服务市场份额报告中排名前五，是国内最大的云服务商之一，2024年集团人工智能业务收入约37.8亿港元，同比增长42%，东南亚市场业绩同比增长74%，10年盈利增长5倍 [2] 2. **AI及云服务情况** - **自研产品与服务** - 深化云服务领域产品和服务，拓展AI领域能力，国内有两个研发中心，约一百多名研发人员研发云计算和AI领域自研产品 [3] - 2020年启动人工智能算力领域自研产品研发，截至2024年底，拿到全国40个人工智能算力中心中的30多个，其中7个为国家级算力中心 [4] - 计划推出韦氏佳节品牌的大模型ETG和大模型一体机，预计2025年额外增加1 - 3亿AI领域营收 [5][6] - **AI生态合作**：构建全面的人工智能生态合作图谱，涵盖算力资源、AI开发训练推理、各行业AI智能体和应用领域 [4] - **重点案例** - 上海市公共算计服务平台，连接五六个算力中心组成算力服务网，2023年上市，2024年拓展深化，2025年继续拓展 [6][7] - 2024年与华为合作，作为软件供商助力东莞、广州华都两个城市级大模型服务中心落地，2025年集成DeepSake并推广服务能力 [7] - **云计算服务** - 与主流公有云、私有云、SaaS软件服务商全面合作，提供云服务全周期服务，利用自研多云管理平台整合多云厂商产品 [8] - 国家电网项目已进行三期，2024年结合大模型推动云运管理智能化，还获得东风集团等央企客户 [9] - 2025年计划依托央国企优势扩大多元管理能力，推出面向海外市场的多用管理产品，推出面向中小企业的轻量云管平台 [9] 3. **与大型云厂商合作进展** - 阿里云：国内最大总经销服务商，合作七年，年均增速60%，为所有阿里云合作伙伴中增速最高 [10] - 华为云：身份最全面，有四重身份，包括总经销商和解决方案提供商 [10] - 博通VMware：中国和东南亚地区独家总代理和合作伙伴，2024年帮助其实现服务订阅模式转变，服务营收增长超预期 [11] - AWS：2024年帮助香港交易所将交易系统迁移至AWS云，实现高稳定、无延时迁移 [12] 4. **业务增长因素及未来规划** - **AI领域**：加大研发投入，计划2025年提高50%自有产品AI领域研发投入，推出大模型一体机拓展营收 [14] - **东南亚业务**：2024年增长74%，原因一是马来西亚、新加坡国际机构布置人工智能算力中心拉动需求，二是实现对菲律宾控股并入30亿左右银额 [17] - **派息情况**：不会增加派息，维持在35%左右，公司处于高增长阶段，需资金平衡发展与派息 [19] - **未来增长预期**：未来三年平均增长20%，中国市场过去受部分业务市场下降影响，目前国产替代布局早，未来盈利增长15 - 20% [21][23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在云服务领域有独有的云明台治理能力、应用和观测系统、Vplus行业云明台等区别于友商的优势 [12] - 2024年与阿里合作拿到霸王茶几样品项，与华为云合作完成柯大勋飞上云迁移项目 [11][13] - 东南亚业务毛利未随营业额同比例增长是结构性问题，未来毛利率总体不会下降 [24][25]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：生物制药行业、医药行业 [1][3] - 公司：益生生物科技，是专注于研发、生产和销售基因工程药物BFGF的生物制药企业，拥有六种基因工程药物在中国上市销售，还有多元化产品组合 [1] 纪要提到的核心观点和论据 财务业绩 - 2024年集团收入16.70亿港元，同比下滑3.9%；净利润3.07亿港元，同比增长11.6%；资产负债率0.29，净资产收益率14.5%；净利率由15.8%提升到18.4%；基本每股收益0.54港元，同比增长12.2%；每股股息0.12港元，同比增长33.3%；现金及现金等价物5.57亿港元，同比增长9.3%；研发支出1.57亿港元，占总收入的9.4% [4] - 营收主要由眼科、外科及提供服务组成，2024年三者收入占比分别为46%、53%和1%；眼科收入增长2.2%为7.72亿港元，外科收入下滑9.3%为8.80亿港元，服务收入增长59.7%为0.18亿港元；眼科贡献利润2.10亿，外科贡献2.37亿，服务贡献0.12亿；被复苏系列产品收入贡献达5.86亿港元 [5] 发展里程碑 - 主要临床项目：有四个处于临床后期阶段的项目，被罚注单抗玻璃体注射剂在全球进行多中心三期临床试验且完成最后一名患者的最后一次访试，阿奇酶素D眼液完成三期临床试验待外部专家审查，SKQ1D眼液在美国完成第二阶段三期临床试验且顶线数据已于2021年发布、2022年完成收购并正在进行CMC技术转移，环胞素D眼液完成二期临床试验 [6] - 产品获批：丹剂量不含防腐剂帝夸林索纳滴眼液及0.3%玻利酸纳滴眼液在中国获批上市，丰富眼科产品组合并加强市场地位 [7] - 荣誉：荣登2024福布斯亚洲中小上市企业榜200强，荣获中国卓越I - 2最佳资本市场沟通奖及最佳数字化投资者关系奖；背负书连续6年荣登中国医药品牌榜，荣获2024年度升华生物药品优秀品牌 [7][8] - 产能扩张：全新吹灌风生产线投入使用，提高单剂量背负疏低演业生产能力；新的沿用凝胶生产线基本完成建设，预计2025年投产 [8] - 专利与研发基地：拥有100项专利，包括70项发明专利、15项使用新型专利以及15项外观专利；在中国珠海、美国波士顿、英国伦敦及新加坡设立多个研发基地 [8] 应对挑战与策略 - 应对集采等政策：2024年中国内地医药行业面临集中采购政策等重大阻力，公司迅速适应市场环境，加强成本控制，发挥研发创新和运营效率优势，推动业绩稳健增长；扩大销售网络，增强销量；调整财务数据分类；代理不同产品，从多剂量向单剂量品种转变 [3][10][11][19] - 未来策略：以创新为主，保持与2024年类似的谨慎增长；未来三年有不同项目进入IND和临床阶段，会进行资金分配支持研发；分红策略是逐步增加分红百分比 [11][16][17] 产品竞争力与市场策略 - 被罚诸丹康项目：按整体进度今年仍会报告BLA，美国预计在今年底或2026年初有进展 [12] - SKQ1：对肝眼的影响通过线粒体，MOA在市面上无真正竞品，其他产品获批对其影响不大，保持在肝眼市场的优势 [18] - 市场竞争策略：对于产品价格暂不直接讨论，会根据产品定位、定价和竞争力争取市场份额，已为产品市场投入策略做充分准备 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2023年财务数据调整涉及服务收入、销售成本和其他收入类别，是因2024年定义转换为三项项目，反映了业务板块分类的变化 [11] - 新厂建设预计在2026年底至2027年上半年完成，固定资产折旧在其被分类为物业、厂房及设备后开始 [15] - 公司医疗服务业务增长带来新机会，对公司增长和利润影响较小，且将长期维持此状态 [15] - 销售成本下降，未来成本结构基本维持现状，随规模扩张管理成本可能略有下降 [16] - 公司有5.5亿现金，银行贷款同比增长80%，未来三年主要资金需求在二厂建设和研发品种进入临床阶段 [20][21][22] - 公司早就在研发方面使用AI提高效率，但AI不会替代所有工作，集团会根据其成熟度更好地利用它 [23] - 公司从2015年开始介入被罚诸和SKQ1等创新项目，已投入近十亿港币，若被罚诸成功，创新产品成功率将超50%，会给股东带来良好回报 [28]

纪要涉及的公司 赢家公司，旗下拥有克莱迪尔、拉格丁、耐扣、柯瑟尔、仿佛等八个品牌 纪要提到的核心观点和论据 2024年经营业绩情况 - **营收与利润**：整体营收下降，净利润相比去年减少约30%多，今年净利润约4.4亿，剔除e - sub费用约5.6亿[2] - **毛利率亮点**：毛利率稳步提升，得益于管理动作实施和高毛利品牌增长，如拉格丁、耐扣持续增长，仿佛去年增速可观[2][3] - **费用影响**：利润下降幅度远高于营收，主要受营收下降致毛利减少、营销及店铺装修等费用增加、管理费用增加、其他费用减少综合影响[4] - **派息情况**：今年派息388，派息率52%，前几年维持在50%以上，若2025年利润增速超预期，派息率有提升空间[5] 管理动作 - **品牌为本**：核心是品牌公司，聚焦品牌在市场上的优势，包括份额和声量[5] - **产品为纲**：三年到四年的作业商品体系效果渐好，高端材质应用比例提升，品类化研发获认可[6] - **渠道为重**：2024年门店数量减少130多家，但直营代管面积增加，变小店为大店、减百货增购物中心，200平以上门店数量占比2024年比2021年增加近60%，在全部渠道店铺数量比提升12%，万象城等购物中心门店业绩好[7][8] - **中台为要**：重视AI技术，开启新BI项目建设，对原有数据系统赋能[8] 渠道端情况 - **品牌增长**：拉格丁、耐扣、仿佛三个品牌增长，拉克蒂增长较快，主品牌克莱迪尔因基数大压力稍大，线上增速连续11年增长，去年首次破11亿大关[3][9] - **渠道调整**：第一阶段集中调整接近尾声，2025年直营渠道可能不再减少甚至略有增加，购物中心和奥莱业态好，百货数量减少，线上各渠道均增长，视频号、抖音增速快，抖音4年增幅接近4倍，线上收入占比提升[7][10][11] 营销活动 2024年增加营销费用，举办多个时装周活动，虽费用增加但可控，利于品牌资产沉淀积累[12] 商品效能 作业商品体系下爆款数量增加，SKC数量下降，商品效能逐级改善[13] 财务指标 经营现金和借款总额基本稳定，存货增加致存货周转天数上升，预计2025年得到控制[14] 2025年展望 - **营收**：持谨慎态度，给出中单位数营收增长指引，因宏观环境中性，消费者受经济影响节奏不明显，且难以计量市场变化对消费者的影响[15] - **利润**：信心较高，若实现个位数或低双位数增长，业绩可能创新高，原因包括渠道调整接近尾声电效增加、产品效能提升、营销投放费用可控、营业外收入可能增加[16][17] - **毛利率**：稳中有进，得益于供应链集成、轻车定位坚守、折扣率坚持、线上渠道转型正价及做品牌电商[18] - **费用控制**：注重产销比考核，降本增效，消除浪费，提升组织效率，强调干部队伍年轻化、专业化、国际化[18][19] 2026年目标 希望突破零售100亿，基于渠道、产品、品牌积累和消费环境改善可能的叠加释放[20] 2025年一季度情况 一二月合计下降，三月明显改善，截至目前接近双位数增长，一季度可能低个位数下降，因店铺仍在调整，直营店铺净减20几个[21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **渠道调整原因**：百货渠道销售下滑厉害，消费者在百货冲着品类，在购物中心冲着品牌，且购物中心业态丰富，赢家通吃，需大投入[26][27][28] - **品牌建设**：加强各品牌定位品类研究，围绕核心品类丰富其他品类、讲述品牌故事、塑造品牌DNA，赢家公司女装品牌色彩推广成功[30] - **购物中心开店**：已在重庆、成都、厦门等地万象城开店成功，今年在万象城体系开耐扣大店，未来可复制到其他品牌，但购物中心资源稀缺，合作需提前洽谈[31][32][33] - **存货处理**：2023年底乐观估计致存货增加，但商品结构好，增加投放为主销基本款，可与时尚款搭配销售，2025年减少基本款投放，预计存货天数下降，2026年较乐观[39][40] - **电商发展**：认为电商是品牌建立重要渠道，叫品牌电商，避免线上专供消耗品牌商域，未来品牌线上销售有增长规划，预计双位数增长15%左右[41][42][44] - **国际市场拓展**：有学习榜样安踏，目前因国内销售业态调整任务重，暂不考虑开过多国外直营店[45] - **产品研发模式**：22年开始的作业商品体系运作接近完成三年，团队接受新研发模式，部分品牌效果好，如拉格蒂，但人员可能有调整[48][49][50] - **大店运营**：提升大店评效和利润率核心在于商品效能发挥，提高产销比和消息率，与甲方签扣点和租金合同，业绩越高租金占比越低[53][54] - **形象店作用**：写字楼楼下的形象店主要目的不是业绩，而是呈现不同品牌叙事、形象和商品，传递品牌建设信号，线上线下都是品牌故事载体[55][56][57]