财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收超指引上限，每股收益达区间高端 [13][30] - Q4云收入增长24%至5.34亿美元，Q3到Q4云收入季度环比增速加快至6.8% [14] - Q4总营收达创纪录的7.22亿美元，同比增长16% [31] - Q4运营收入增长22%至2.27亿美元，运营利润率扩大150个基点至31.5% [16][41] - Q4每股收益达3.02美元，同比增长28% [16][42] - Q4运营现金流为2.5亿美元，同比增长38%；2024年全年自由现金流达7.33亿美元，超7亿美元目标，自由现金流利润率达27% [42] - 2024年全年回购股份总额达3.69亿美元，同比增长28% [43] - 预计2025年第一季度总营收在6.93 - 7.03亿美元之间，同比增长6%；每股收益在2.78 - 2.88美元之间，同比增长10% [46] - 预计2025年全年总营收在29.18 - 29.38亿美元之间，同比增长7%；云收入预计增长12%；有效税率在19% - 20%之间；每股收益在12.13 - 12.33美元之间，同比增长10% [47][48] 各条业务线数据和关键指标变化 - 客户参与业务Q4收入达创纪录的5.96亿美元，占总营收83%，同比增长14%，主要由CXone Mpower平台增长驱动 [38] - 金融犯罪与合规业务Q4收入达创纪录的1亿美元，占总营收17%，同比增长24%，主要受季度内本地销售推动，Actimize云平台云收入也在增长 [39] - 服务收入同比下降至1.5亿美元，因大型企业本地客户向云迁移 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区Q4营收占比85%，同比增长17% [35] - EMEA地区Q4营收占比10%，同比增长11%，受云收入增长驱动 [36] - APAC地区Q4营收占比5%，同比增长4%，云收入强劲增长部分抵消本地业务下降 [36] - 2024年CX国际业务表现出色，CXone Mpower新订单创纪录，EMEA和APAC地区国际云收入ARR超2.3亿美元 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是客户服务领域无可争议的AI领导者，拥有先进全面的AI平台CXone Mpower，将继续引领CX - AI革命，嵌入Agentic AI，扩大市场领先地位 [10][27] - 利用市场增长机会和自身优势，通过将CXone Mpower推向更多组织、扩大战略合作伙伴关系、加快行动速度等方式实现增长 [26][27][28] - 行业竞争方面，市场动态，存在很多炒作和噪音，但客户服务需要单一平台实现实时交互，公司理解数据并能应用数据，具有竞争优势 [182][183][184] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场在增长，到2028年33%的企业软件应用将包含Agentic AI，公司处于行业变革前沿，有巨大增长机会 [23][24] - 公司财务实力、创新能力和国际扩张使其能够抓住机遇，实现有机和无机增长 [13][25] 其他重要信息 - 公司部分陈述为前瞻性陈述，实际结果可能与陈述有重大差异，相关风险因素在2023年年度报告中披露 [4] - 云收入组合向大型企业客户转移，大型企业云交易通常需要更长时间才能完全提升并确认收入，可能有短期延迟，但有利于长期增长和盈利 [33][34] - 公司将继续执行5亿美元的股票回购计划，预计在今年偿还4.5亿美元债务，下半年投资收入将减少 [43][44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 云增长率的考虑因素及LiveVox的影响 - 公司对市场持积极态度，提供谨慎指引，会持续监测。考虑因素包括季节性、大型企业交易部署时间长、LiveVox增长有一定逆风等 [51][54][57] 问题: 大型企业采用CXone导致收入确认延迟的现象何时开始、是否会逆转以及对12%云增长的影响 - 解决方案能力提升会导致短期部署时间延长，公司会加速收入确认，但也要关注客户结果。公司在2024年已采取措施加速，未来会继续努力。该现象是短期影响，公司会扩大部署合作伙伴和生态系统来解决 [63][64][67] 问题: 第一季度指引中点环比下降的原因 - 主要是季节性因素，第四季度零售和医疗保健等行业有健康的季节性增长，第一季度不期望有同样的季节性 [73][74] 问题: 在当前环境下投资以捕捉市场与驱动盈利能力的平衡 - 公司关注消费者体验，投资使消费者体验更积极、高效；通过与合作伙伴合作实现客户需求的编排和满足；公司已有成熟的AI平台，可实现盈利性增长 [78][80][84] 问题: 公司在市场进入和合作伙伴方面的变化及对合作伙伴变竞争对手的应对 - 强调战略合作伙伴关系，聚焦全球系统集成商、技术合作伙伴和战略顾问，以扩大客户价值主张和覆盖范围 [87][88][89] 问题: CXone预订情况 - CXone平台增长，多数大型交易嵌入CXone Mpower，预计继续保持增长趋势并转化为收入增长 [94][95][96] 问题: GenAI对云毛利率的影响 - 2025年云毛利率相对平稳主要与国际和FCC业务的投资有关，未来AI成本效益提高和计算成本降低将有助于扩大云毛利率 [100][101][102] 问题: 客户选择继续使用本地部署的原因、2025年转换和迁移的假设及与2024年的比较 - 金融犯罪与合规和部分国际地区云采用处于早期阶段，部分客户因文化或习惯偏好本地部署，但业务整体以云为中心。2025年预计云业务增长、本地业务下降，速度与2024年大致相同，公司希望加速这一过渡 [107][109][110] 问题: 12%云增长指引的宏观假设和客户增长情况 - 宏观上对市场乐观，软件即服务（SaaS）市场中GenAI应用向SaaS层转移，公司有机会将其转化为预订和收入。客户部署有逐步增长过程，公司会持续监测 [116][117][120] 问题: CXone客户净留存率情况及2025年客户扩张的看法 - 净留存率保持健康，预计不会恶化，随着客户全面使用CXone Mpower平台，有增长机会。公司希望增加相关指标披露透明度 [126][127][129] 问题: 客户对Agentic AI、副驾驶和人类代理的看法及销售周期和需求情况 - 客户看到Agentic AI潜力，但在客户服务中要求实时能力、高质量响应和解决速度。客户倾向在后端试用Agentic AI，前端使用单一平台。未来人类代理会减少，AI代理会增加，关键是两者结合和统一平台 [135][136][142] 问题: RingCentral合作伙伴关系对2025年营收的贡献及是否是12%有机云收入增长的逆风因素 - 该合作是公司众多合作伙伴之一，主要服务中小企业市场，预计对营收无负面影响，有潜力为中小企业客户创造价值 [145][146] 问题: 公司的并购考虑及是否剥离金融犯罪与合规和公共安全与司法业务 - 公司财务状况良好，有并购选择权，但要能为业务和客户带来长期增长价值。金融犯罪与合规业务是公司重要组成部分 [152][153][154] 问题: 公司针对中端市场的战略 - 公司平台能很好服务中端市场，部署时间更短，可通过合作伙伴快速部署。国际市场中端市场空间大，公司有增长机会 [158][159][161] 问题: 12%增长指引中Agentic AI的采用情况及定价提升情况 - 公司采取谨慎指引，Agentic AI是增长基石，但目前业务现状已计入12%收入指引。AI嵌入公司平台，定价方面，基于代理的定价包含AI，无代理方面转向基于消费的模式，客户采用AI可获得高投资回报率，推动交易规模平均增长 [168][169][172] 问题: 公司7%营收增长指引下行业整体增长情况、竞争影响及AI对行业营收增长的影响 - 公司是云与本地业务的混合体，总营收考虑了本地客户向云的过渡。市场竞争动态，客户服务需要单一平台实时交互，公司理解数据有优势。AI对行业营收增长的影响未明确提及 [177][178][183]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后FFO约为340万美元，即每股0.09美元，上年同期为540万美元，即每股0.15美元；2024年全年调整后FFO约为1670万美元，2023年为2030万美元；2024年AFFO每股0.47美元，2023年为0.57美元；2024年FFO每股0.58美元，2023年为0.62美元 [36] - 2024年与2023年每股股息分别为0.56美元和0.55美元；2025年第一季度宣布每股每月股息4.67美元，当前股价11.52美元，收益率4.9%，高于REIT行业平均股息收益率 [36][49] - 第四季度固定基础现金租金同比季度减少约490万美元，年度减少约970万美元；2024年第四季度参与租金约480万美元，上年同期为330万美元，全年参与租金940万美元，去年为590万美元 [37][38] - 核心运营费用在可比期间下降，季度相关方费用减少100万美元，年度减少180万美元；其他费用因过去一年贷款还款导致利息费用降低而减少 [41][43] - 37个农场本季度重新估值，整体估值较一年前减少约5000万美元；截至12月31日，投资组合估值约14亿美元，每股净资产价值为14.91美元，低于9月30日的15.57美元 [43][44][45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 永久作物农场方面，调整部分农场租赁结构，预计2025年固定基础租金较2024年减少约1300万美元，大部分作物分成收益将在2025年下半年确认；部分租赁调整预计导致年度净营业收入减少约18万美元 [24][37][39] - 年度行作物农场持续增值和租金稳定增长，2024年续签12份年度行作物租约，预计年度净营业收入总计增加约55.6万美元，较之前租约增长约14% [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 佛罗里达州大部分地区农田价值持续上涨速度快于其他市场；西部部分永久作物农场价格有所下降，但草莓等农场价值仍较高 [16][52] - 坚果和葡萄等永久作物价格近期受到抑制，但市场情况开始好转，旧坚果和开心果库存减少 [55][56] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 因资本成本高、美联储维持高利率以及农产品和坚果市场不确定性，公司在新投资上保持谨慎，等待利率下降和更好的收购机会 [13][52][53] - 调整部分农场租赁结构，接受作物总销售额的一定比例代替固定租金支付，希望在未来获得更高收益，同时计划在2025年后恢复传统租赁结构或出售部分物业 [20][24] - 公司认为投资农田和种植有助于健康生活方式的作物符合市场趋势，长期来看农田投资回报强劲，且农田投资是对抗通胀的较好选择 [55][58][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前资本成本高、利率高以及农产品市场不确定性影响了投资和运营，但希望利率在近期下降以开展更多收购活动 [13][53][54] - 尽管部分永久作物价格低迷影响了农田价值，但市场情况开始好转，预计通胀将推动农田价值上升，特别是新鲜农产品领域 [55][56][58] - 调整租赁结构虽在短期内影响收入，但公司预计在收获后获得更高回报，且有作物保险保障成本和利润 [21][22][50] 其他重要信息 - 公司拥有约10.3万英亩农田、150个农场和超过5.5万英亩英尺的水资源资产，总价值约13亿美元，农场分布在15个州和29个种植区，水资源资产主要在加利福尼亚州 [10][11] - 农场租给65多个租户，种植60多种作物，主要是水果、蔬菜和坚果 [12] - 近期完成多笔农田销售，包括12月出售密歇根州11个蓝莓农场、1月出售佛罗里达州5个农场、2月出售中西部2个农场 [14][16][17] - 自第四季度初以来，公司在西部永久作物农场执行4份新租约和4份修订协议，调整部分租约结构以帮助租户降低固定成本并增加公司参与收益的比例 [18][20] - 目前有5个农场空置，1个农场通过与第三方管理协议直接运营，同时与3个租户以现金方式确认6个农场的租赁收入，并正在与潜在买家或租户协商解决剩余问题 [29][30] - 公司目前可获得超过1.95亿美元的资本，包括约5000万美元现金，近1.5亿美元未抵押物业，超99.9%的借款为固定利率，加权平均固定利率为3.35%，剩余期限3.6年 [46][47] - 未来12个月约3800万美元债务到期，其中约2000万美元可轻松再融资，剩余1800万美元分期本金还款占当前债务流出不到4% [48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 参与租金和固定基础租金调整的具体情况 - 300 - 350万美元的固定基础租金下降是2024年与2025年平均基础租金的对比；大部分减少的固定基础租金预计在2025年下半年通过收获恢复，收获后奖金和调整将在次年下半年确认；2026年租赁结构是否恢复传统有待市场情况决定 [63][64][66] 问题2: 佛罗里达农场销售剩余收益的用途 - 剩余收益目前是资产负债表上5000万美元现金的一部分，暂作其他用途保留 [69][70] 问题3: 第一季度利息补贴的预期 - 预计从农场信贷借款获得的利息补贴比例将减少约10%，因过去一年偿还了部分此类贷款 [74][75] 问题4: 今年剩余租约到期情况 - 未来六个月到期的租约大多是行作物农场，占比小；下半年到期租约中60% - 70%是永久作物农场，其中约一半是有租赁激励和高作物分成的租约，另一半是传统租约，传统租约有望保持租金稳定或上调，有激励租约的未来方向有待确定 [76][77][78] 问题5: 是否会继续回购优先股 - 公司认为回购优先股是一种赚钱方式，会继续进行 [81][82] 问题6: 本季度房地产费用增加的原因 - 增加与空置、直接运营和非应计物业相关，包括租户提前终止租约导致公司代付的税费等 [83][84] 问题7: 2025年物业运营费用的走势 - 预计费用会下降，因出售的密歇根蓝莓农场贡献了部分费用增加，且第四季度确认了部分租户欠缴的房地产税；公司将追讨租户欠租，相关法律费用仍会存在 [87][88][90] 问题8: 2025年第一季度处置资产的情况及NOI影响 - 2025年出售农场的年收入约为100 - 170万美元 [91][92] 问题9: 加利福尼亚州投资组合中不同租赁结构的占比及前景 - 目前有5个农场采用混合租赁结构，占加利福尼亚州投资组合公允价值约15%，全国投资组合约6%；另有2 - 3个农场正在评估；其他永久作物农场预计保持传统租赁结构 [93][94][104] 问题10: 停止季度公布NAV的原因及后续安排 - 寻找可靠的评估人员和经纪人成本高且困难，评估费用每年约30万美元；公司内部仍会设定相关数字，4月会给出后续安排 [108][109][112]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年3月分析得出的运营率收入至少为2.2亿美元，预计2025年12月运营率收入在7.5亿 - 10亿美元之间 [13][136] - 公司重申2025年全年收入在5 - 7亿美元之间，EBITDA全年仍为负，但年内会实现盈亏平衡 [106][232] - 公司此前预计荷兰税支付上限为4亿美元，通过利用部分库存股，2月已提交文件并支付1.8亿美元，有望节省2.2亿美元用于扩张计划 [120][245] 各条业务线数据和关键指标变化 核心基础设施业务 - 数据中心方面，芬兰数据中心容量将增至三倍，首部分交付预计在Q3完成，剩余部分年底上线；法国数据中心已投入运营；美国堪萨斯城集群预计本季度末投入使用；冰岛新H200集群预计3月为客户提供服务；还签署了美国新定制设施用于Blackwell部署，预计年底运营功率达100兆瓦，且所有新设施潜在可扩展至超300兆瓦 [23][24][146] - GPU部署上，截至3月底将有3.8万个GPU部署并可供客户使用，其中2万个为H200；后续将按计划部署Blackwell系列，B200预计Q2可用，GB200预计Q3可用，GB300预计今年晚些时候部署 [25][63][148] Avride业务 - 与Uber签约成为美国仅有的两家自动驾驶技术合作伙伴之一，Uber Eats已在奥斯汀、达拉斯和泽西市部署其机器人进行食品配送；还与Grubhub签约，为美国大学校园提供食品配送服务，在俄亥俄州立大学已部署约100个机器人，首周日配送量超1000单 [17][18][208] - 其机器人在日本获得认证，团队将探索当地机会；公司计划引入一到多个共同投资者 [18][84][210] Toloka业务 - 2024年全年收入增长140%，客户群体多元化，新增多家领先AI实验室为客户；已完成向新平台的过渡，适用于复杂生成式AI任务 [19][81][207] TripleTen业务 - 2024年新学生数量同比翻倍，凭借学生反馈保持美国领先IT训练营地位，年底学生人数达1.4万 [20][82][208] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场上H100在2024年Q4出现价格压力，部分原因是H200上线；随着Blackwell系列上线，预计公司将获得更高定价和健康利润率 [100][225][226] - DeepSeek出现使公司在1月底对数千个NVIDIA H200芯片的需求激增，反映出市场动态性和对灵活基础设施的需求 [53][178][179] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 目标是成为全球最大的AI基础设施公司之一，2025年有三个战略重点：一是发展独特的全栈AI技术，包括扩展数据中心和GPU部署，增强AI云与推理即服务平台；二是获取资本用于未来增长，年底有24亿美元现金，上市后有更多融资选择；三是优化公司结构，重点建设销售、营销和客户支持团队 [8][13][131] 行业竞争 - 交易周期变长并非因市场竞争加剧，而是客户成熟度提高和业务规模扩大；公司认为随着AI特定云平台建设，自身价格、质量和灵活性优势将更明显 [48][173][174] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为AI基础设施市场机会巨大，自身有能力抓住机会，如参与美国500亿美元和法国100亿美元的AI基础设施投资项目 [98][223] - 尽管2024年Q4收入受多种因素影响，但公司认为这是暂时的，2025年已重回正轨，有信心实现全年ARR指导目标，且实际增长潜力更大 [35][156][157] 其他重要信息 - 公司于2024年7月公开推出Nebius，10月恢复公开交易，成为首家公开交易的AI专业云公司；12月通过超额认购发行筹集7亿美元，投资者包括NVIDIA、Accel、Orbis等 [9][13][132] - 公司在Q4推出新AI云平台并迁移所有客户，还推出推理即服务平台AI Studio；在全球特别是美国建立销售和营销团队取得进展 [11][134] - 公司目前无卖方分析师覆盖，计划吸引多家券商和研究机构分析师关注，参加投资者会议，提升品牌知名度；CEO Arkady将在3月伦敦高盛颠覆性技术研讨会上发言 [114][240][242] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2025年的产能扩张计划 - 回顾2024年，芬兰数据中心容量增至三倍，建设按计划进行；法国新增数据中心已运营；美国堪萨斯城集群本季度末投入使用；2025年，冰岛新H200集群3月可用，目前总容量约3.8万个GPU；还签署美国新定制设施用于Blackwell部署，年底运营功率达100兆瓦，所有新设施潜在可扩展至超300兆瓦；公司还在关注美国和欧洲绿地项目以进一步扩大产能 [23][25][146] 问题: 近期公开提及的超指导产能增长计划 - 公司认为市场机会巨大，若需求存在，有能力建设超过1吉瓦的产能；目前已确保超300兆瓦产能，且团队有丰富经验，知道如何进一步扩展 [29][153] 问题: 对2025年ARR指导的信心来源 - 公司今年将大幅扩大数据中心容量，有足够资源支持ARR目标；部分H200 GPU尚未部署，Blackwell系列将在今年上线，可能成为主要收入来源；公司进入2025年势头良好，基于现有合同3月ARR至少2.2亿美元，还有更多潜在交易 [32][156][157] 问题: Q4收入动态及原因 - Q4收入和运营率收入受多种因素影响，主要是客户交易周期变长，部分大客户合作结束且未及时替换；同时公司推出新AI云平台并迁移客户，建设销售和营销团队也耗费资源；但公司认为这是暂时的，2025年已重回正轨 [35][159][160] 问题: 销售团队的发展及何时带来更多交易和收入 - 公司在招聘方面取得进展，本季度已看到新客户增加和收入增长；通常新销售员工需6个月以上才能完全发挥产能，公司将继续发展销售、营销和客户相关职能 [40][165][166] 问题: 客户类型和合同期限情况 - 公司平台灵活，能吸引从小型企业到大型企业的各类客户，目前客户多为原生生成式AI初创公司和科技公司；合同类型多样，有短期按需合同，随着Blackwell系列上线，预计将转向短期和长期合同结合 [43][168][169] 问题: 竞争环境及市场发展趋势 - 交易周期变长主要是客户成熟度提高和业务规模扩大，而非竞争加剧；随着公司AI特定云平台建设，价格、质量和灵活性优势将更明显；公司与寻求数千个GPU集群的大客户合作增多，此类投资决策周期较长 [48][173][174] 问题: DeepSeek对公司业务的影响 - DeepSeek表明市场动态性，证明公司部署灵活可扩展AI基础设施的策略有效；公司在1月底对数千个NVIDIA H200芯片需求激增；此类技术将降低高端模型门槛，加速行业增长 [52][178][179] 问题: 全栈策略的优势及软件层客户类型 - 全栈策略包括建设运营数据中心、开发自有硬件、构建AI特定云平台和提供增值服务，使公司在成本、灵活性和价值创造方面具有优势；未来纯裸机服务将趋于商品化，全栈投资将在中长期带来最大回报 [57][182][183] 问题: 今年硬件部署计划及GB200、B200的部署时间 - 目前继续部署H200，最后一批H200预计3月底或4月初可供客户使用；之后将转向Blackwell系列，B200预计Q2可用，GB200预计Q3可用，GB300预计今年晚些时候部署 [63][189] 问题: 如何考虑全年收入运营率和收入节奏 - 公司处于业务早期，有诸多变量影响收入，如数据中心建设速度、GPU交付和部署时间等；预计大部分ARR和收入将在下半年实现，且更倾向于年底 [66][191][193] 问题: 2026年及以后的投资计划和资本筹集方式 - 目前管理层专注于2025年计划，目标是年底ARR达7.5亿 - 10亿美元；公司正在评估2025年后的市场需求，虽未具体公开评论，但认为机会巨大；公司有信心继续为增长融资，将根据情况灵活筹集资金 [69][194][196] 问题: GB200和B200预售进展及市场反馈 - 公司仍在处理Blackwell系列的初始客户需求，目前需求积极，预计完成部分初始交付的预售；正在讨论多种期限的预留合同，有数千个GPU的预承诺；后续将更新进展 [74][199][200] 问题: 如何看待资本支出投资和预期回报 - 对于Hopper一代GPU，特别是H200，预计投资回收期在2.5 - 3年；对于Blackwell系列，虽难以确定回收期，但公司高效的数据中心建设、自有硬件开发和增值服务可能加速投资回报 [77][202][203] 问题: Toloka、TripleTen和Avride业务的发展情况 - Toloka 2024年收入增长140%，平台转型专注专家服务，新增多家领先AI实验室为客户；TripleTen 2024年收入增长250%，年底学生人数达1.4万；Avride与Uber、Grubhub签约，机器人在多地投入使用，在日本获得认证并将探索机会，公司计划引入共同投资者 [19][81][207] 问题: 美国IFR人工智能扩散框架对公司核心业务的影响及是否符合通用验证最终用户状态 - 目前难以确定框架实施情况，公司预计凭借荷兰总部、芬兰数据中心和美国市场扩张，有资格获得UVEU状态，且目前未预见对业务有重大负面影响 [89][215] 问题: 若对欧盟加征关税，公司业务是否有风险及是否考虑迁至美国 - 目前未预见加征关税对业务有重大风险，公司虽初始数据中心在欧洲，但正在美国积极建设数据中心、部署GPU硬件和组建团队；公司总部在阿姆斯特丹，但会继续加强在美国的业务存在 [91][217][218] 问题: 美国和法国的AI基础设施投资项目对公司的影响 - 公司认为AI基础设施市场机会大，自身有技术和经验，有能力参与这些项目建设 [98][223] 问题: Q4 H100价格下降情况及市场动态变化 - 公司在Q4也面临H100价格压力，部分原因是H200上线；但公司成本结构良好，随着Blackwell系列上线，预计将获得更高定价和健康利润率 [100][225][226] 问题: 目前GPU的部署情况 - 截至3月底将有3.8万个GPU部署并可供客户使用，其中2万个为H200；H200从2024年Q4后半段开始部署，持续到2025年Q1 [103][229] 问题: 收入和EBITDA指导的更新情况 - 公司重申2025年全年收入在5 - 7亿美元之间，EBITDA全年仍为负，但年内会实现盈亏平衡；随着Blackwell系列上线和预售，预计将推动收入和利润率增长 [106][231][232] 问题: Q4客户流失情况的详细说明 - 在AI市场，一定程度的客户流失是正常的，这也体现了公司客户群体的多样性；如DeepSeek出现使H200需求激增；同时公司在2024 - 2025年积累了客户服务和平台优化经验，预计解决相关问题 [109][235][236] 问题: 卖方分析师覆盖情况和IR计划 - 目前无卖方分析师覆盖，公司将此作为优先事项，已与多家分析师进行沟通；计划参加投资者会议，提升品牌知名度；CEO Arkady将在3月伦敦高盛颠覆性技术研讨会上发言；还考虑在行业会议上接待分析师和投资者，甚至安排数据中心参观 [114][240][242] 问题: 荷兰税负债情况 - 公司此前预计荷兰税支付上限为4亿美元，通过利用部分库存股，2月已提交文件并支付1.8亿美元，有望节省2.2亿美元用于扩张计划；虽未完全确定，但公司有信心最终结果如此 [120][245][246]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度战略投资组合收入4.42亿美元，同比增长4%，比指引上限高出1500万美元 [29][153] - 第四季度Create解决方案收入1.39亿美元，同比增长9%，环比增长6% [29][153] - 第四季度Grow解决方案收入3.03亿美元，同比增长2%，环比增长2% [31][155] - 第四季度非战略投资组合收入1500万美元，同比下降92%，预计2025年全年约为3000万美元并保持稳定 [32][156] - 第四季度调整后EBITDA为1.06亿美元，利润率23%，超出指引上限26%，全年调整后EBITDA为3.9亿美元，利润率21% [33][157] - 2024年调整后毛利率从82%提升至83%，调整后G&A、销售和营销以及研发费用合计减少2.35亿美元 [34][158] - 第四季度自由现金流为1.06亿美元，同比增长74%，全年自由现金流为2.86亿美元，同比增长60% [34][158] - 季度末现金为15亿美元，债务为22亿美元，过去一年回购4.15亿美元债务 [35][159] - 2024年基于股票的薪酬导致的股份稀释从略低于3%降至略低于2%，预计2025年基于股票的薪酬费用将下降30% [36][160] - 预计第一季度总收入为4.05 - 4.15亿美元，调整后EBITDA为6000 - 6500万美元 [37][161] 各条业务线数据和关键指标变化 Create业务 - 第四季度订阅收入同比增长15%，Unity 6下载量达280万次，近38%的活跃用户已升级 [18][142] - 2024年保持全球顶级游戏引擎地位，约70%的全球前1000款移动游戏、30%的Steam前1000款PC游戏使用Unity开发 [19][143] - 第四季度行业板块收入增长50%，成为增长最快的订阅业务，新增丰田、雷神等重要客户 [22][146] Grow业务 - 第四季度Grow解决方案收入3.03亿美元，同比增长2%，环比增长2%，是过去一年中最好的季度 [31][155] - 美元净扩张率提高2个百分点至96%，超过10万美元的客户数量增至1254个 [31][155] 公司战略和发展方向和行业竞争 广告业务 - 宣布将Unity广告网络迁移至新AI平台Unity Vector，迁移于第一季度末开始，第一阶段工作将于2025年第二季度末完成 [13][136] - Unity Vector旨在利用Unity生态系统数据，集成自学习人工智能模型，提升目标定位精度和受众规模，实时适应市场变化 [14][137] Create业务 - 取消运行时费用并推出Unity 6后，客户反应积极，新交易签约和续约速度加快 [17][141] - 与谷歌建立重大合作，为新Android XR平台提供首日支持，巩固实时3D开发平台领先地位 [21][145] 行业竞争 - 微软推出视频游戏开发产品，OpenAI建议AI工具可用于未来游戏创作，但Unity作为平台，其优势在于可集成3D资产构建互动体验和系统 [60][183] - 行业业务面临竞争，但Unity专注3D可视化和互动体验创建，在汽车、零售和制造业等领域有独特优势，且业务多为客户主动采用 [79][205] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司转型原则初见成效，第四季度业绩超预期，对未来增长乐观 [11][134] - 引入Unity Vector将使公司在未来成为更强的竞争对手，但产品成熟需要时间 [16][139] - 随着产品质量和集成度提升、AI发展，公司有信心为客户提供更多价值并实现业务转型 [24][148] - 计划将研发重点放在高影响力项目上，加速收入增长，同时扩大利润率和提高运营效率，为股东带来回报 [27][151] 其他重要信息 - 本季度开始在投资者关系网站提供新的投资者友好型电子表格，包含季度和年度SEC财务数据、非GAAP调整、关键绩效指标和收入细分信息 [8][131] - 2025年将过渡到按季度提供指引，因广告业务变化迅速 [38][162] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度指引环比下降的原因及各部分影响 - 主要是对Unity Vector过渡带来的收入提升时间的谨慎考虑，大部分谨慎和保守因素围绕广告业务转型，现有广告模型收入预计减少，新广告模型需要时间发挥作用 [43][166] 问题2: Create业务订阅收入增长的驱动因素 - 此前一轮价格上涨的影响持续体现，以及与客户重新建立联系，交易速度加快，此前因价格上涨和Unity 6升级导致的沟通冻结情况得到改善 [50][173] 问题3: Unity 6用户迁移情况及对2025年定价和增长的影响 - Unity 6用户迁移情况良好，优于之前的版本更新，公司在推出时强调稳定性、性能和易于升级等核心价值，得到客户积极反馈，预计对2025年增长有积极影响 [55][179] 问题4: 如何应对微软和OpenAI带来的竞争 - Unity作为平台，优势在于可集成3D资产构建互动体验和系统，构建大型实时服务游戏不仅需要创建资产，还需要构建深度在线系统和优化系统，Unity希望成为这些系统的创建平台 [60][183] 问题5: Grow解决方案重建的时间表和关键人员工作内容 - 过去两个季度一直在构建Unity Vector系统，已开始在实时数据上进行测试，第一季度末开始全面迁移，第二季度末完成第一阶段工作，系统主要围绕提高转化率、匹配高价值玩家和有效竞价三个核心方面进行改进 [66][191] 问题6: 用户获取工具和需求方平台收入在Grow解决方案中的占比及新产品的影响 - 公司目前有相当规模的用户获取业务，但竞争力有待提高，希望通过Unity Vector使其成为优秀业务 [71][196] 问题7: 行业业务的管道发展、2025年展望及大型企业交易的竞争情况 - 行业业务增长令人兴奋，预计将持续增长，是增长最快的订阅业务，虽然面临竞争，但Unity专注3D可视化和互动体验创建，在汽车、零售和制造业等领域有独特优势，且业务多为客户主动采用，公司正在努力拓展与经销商和系统集成商的合作 [77][203] 问题8: Vector的研发基础工作和2025年增量投资情况 - 大部分研发基础工作已完成，未来投资主要在云领域，随着新模型的使用，投资将更高效 [81][207] 问题9: Vector如何解决ML堆栈缺陷和数据基础设施问题，以及如何看待ironSource网络在过渡中的作用 - Vector将使公司在长期竞争中处于更有利地位，新模型能更详细地了解玩家偏好，提供更准确的预测，具有快速输入处理、迭代及时和准确等特点，同时公司将继续积极推广ironSource广告网络 [86][212] 问题10: Vector整合数据源的机会、与之前模型的差异以及在其他垂直领域的机会 - Unity平台对玩家行为的深入了解是一项资产，公司正在努力将其纳入数据模型，目前有近500万日活跃玩家与Runtime互动，但历史上未充分利用这一资源，公司看好在电子商务和其他垂直领域的机会，目前主要专注于游戏领域，改善核心客户服务 [91][217] 问题11: 2025年及以后利润率改善情况、Vector模型重建的云成本和市场推广成本，以及Vector收入增长后是否会出现高增量利润率 - 公司在提高利润率和控制成本方面表现出色，过去几个季度在成本和研发方面的投入约为每季度1000万美元，随着业务增长，Vector将带来收入增长和运营杠杆，从而扩大利润率，目前优先投资Vector以恢复收入增长 [98][225] 问题12: 如何看待2Q Vector迁移的策略 - 迁移将分两步进行，先处理iOS流量，再处理Android流量，第一阶段重点改进转化率模型，第二阶段关注用户价值和竞价模型，逐步提升性能 [104][231] 问题13: Vector推出时间的变化及第一季度指引中迁移和季节性因素的影响 - 推出时间比预期提前约一个季度，第一季度指引考虑了现有广告业务过渡期间的干扰以及季节性因素 [110][237] 问题14: 新模型与旧模型的性能比较 - 相关工作正在进行中，目前暂不讨论，但目标是新模型在未来超越旧模型 [112][239] 问题15: Vector过渡是否涉及资产整合以及客户预算迁移情况 - Unity Vector主要围绕Unity终端网络进行工作，公司对ironSource广告网络仍持乐观态度并将继续积极推广，迁移过程中是将多个资产的数据整合到一个中央数据源，以提升所有产品性能，并非合并产品 [116][244] 问题16: 第四季度Create业务中是否有从Plus到Pro的迁移收益，以及2025年非游戏编辑器业务的有机增长和贡献 - 第四季度有从Plus到Pro的迁移影响，增加了业务速度，同时与客户关系的重置也有积极影响，预计这些趋势将在2025年持续，此外，2025 - 2026年订阅业务的重大价格上涨将逐步体现 [120][248]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年核心FFO每股2.13美元，较2023年增长8.7%，第四季度核心FFO每股0.54美元，高于上一年同期的0.52美元 [8][20] - 全年同店NOI增长5.1%，第四季度增长3% [8][21] - 2024年可比销售额在过去12个月同比增长约1%，总投资组合基础上每平方英尺增长2%至444美元 [9] - 年末中心入住率为98%，同比提高70个基点，第四季度提高60个基点；同店入住率为98.2%，全年提高90个基点，第四季度提高80个基点 [10] - 2024年完成473笔交易，涉及210万平方英尺，总租金差价为50%，其中续租空间差价为38%，续约空间差价为13% [11] - 2024年通过ATM出售340万股普通股，获得1.16亿美元总收益；第四季度出售260万股，加权平均价格为35.57美元，获得9100万美元总收益；还签订了190万股的远期销售协议，加权平均价格为36.40美元，代表未来7000万美元总收益 [23][24] - 2024年末股息支付率为61% [25] - 2025年核心FFO每股指导范围为2.22 - 2.30美元，代表4% - 8%的增长；同店NOI增长预计在2% - 4%；预计G&A与过去两年保持一致，利息费用估计在6350 - 6550万美元 [26][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 租赁业务方面，过去两年新增五个中心，增加约220万平方英尺的GLA和超过5000万美元的首年NOI；2024年完成473笔交易，涉及210万平方英尺，总租金差价为50% [11][12] - 营销业务通过增强数字营销渠道，举办中心活动和提供针对性优惠，使客流量在季度和年度均实现增长 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是通过现有投资组合和新收购中心实现持续增长，外部增长战略聚焦于收购市场上占主导地位的露天特色零售中心，利用租赁、营销和运营优势创造额外价值 [16] - 公司对奥特莱斯渠道充满信心，将继续在露天领域寻找符合投资标准的机会进行投资 [17] - 公司在过去几年通过差异化平台挖掘现有投资组合的增长潜力，并通过外部增长实现房地产价值创造 [18] - 行业竞争方面，公司在每个服务市场都面临竞争，但凭借高入住率、优质零售商和多元化的市场定位，有信心继续发展业务 [153] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为消费者状况良好，销售和客流量均有所增长，零售商计划继续扩大业务，显示出消费者的强劲需求 [44][45] - 公司对未来增长充满信心，2025年指导显示核心FFO和同店NOI将实现增长，且有能力通过运营和战略举措提升业绩 [20][26] 其他重要信息 - 公司将参加多个行业会议和活动，包括花旗第30届全球房地产CEO会议、美国银行零售高管峰会等 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 今年的资本需求，收购管道情况以及股权融资的部署计划 - 公司通过ATM进行股权融资是为了未来的内部和外部流动性，可在12 - 15个月内提取资金；公司积极寻找收购机会，但只有在完成交易时才会公布；目前资产负债表状况良好，低杠杆率低于五倍，核心投资组合的大部分资本支出可由自由现金流支持 [31][32][33] 问题2: 公司获取初始收益率的能力以及地理上适合投资组合的产品情况 - 公司从长期角度看待投资，当前收益率只是购买价格中NOI的一个因素，更关注资产的未来增长；公司规模较大，有奥特莱斯和生活方式中心可供选择，会进行明智的交易，以实现投资组合的合理增长 [35][36][37] 问题3: 公司的租户信用观察名单以及Catalyst Forever 21的暴露情况 - 公司有9家Forever 21门店，占总平方英尺的比例较小，且认为这些门店的租金有很大的上涨空间；租户信用观察名单处于合理水平，公司会积极应对租户问题 [39][40] 问题4: 消费者需求和消费模式的变化 - 公司第四季度业绩强劲，消费者状况良好，销售和客流量均有所增长；1月份受天气影响，数据不能代表未来趋势；零售商计划继续扩大业务，表明消费者需求强劲 [44][45] 问题5: Pinecrest和The Promenade的潜在增长空间及实现步骤 - 公司未给出五年预期，但认为这些资产目前存在一些空置和重新招商的机会，随着资产纳入同店池，利用公司平台有望实现稳定的同店有效增长 [47] 问题6: 租赁到期时间表以及与租户续约的情况和潜在风险 - 2025年租赁到期的GLA和ABR占比为23%；公司的续约保留率在过去一年有所下降，这是战略决策，因为重新招商的租金差价有更大的上涨空间；公司会利用这个机会替换一些表现不佳的零售商，引入新的品牌和用途，以实现多元化和增加购物者的选择 [52][53][54] 问题7: 公司向生活方式中心转型的情况以及未来拥有此类中心的数量和NOI占比预期 - 公司的转型始于四五年前，通过在奥特莱斯组合中增加新的用途，为顾客提供更好的体验；公司将继续寻找露天生活方式、全价购物中心的收购机会，目标是收购能够通过公司的租赁、运营和营销能力增加价值的中心 [57][59][60] 问题8: 固定CAM对公司业绩的影响以及向更多租户转换固定CAM的潜在收益 - 大部分租户已采用固定CAM，租金差价考虑了基本租金和固定CAM；过去三年租金差价上升，2024年在210万平方英尺上达到15%，回收率去年平均约为87%；预计2025年该比例相对相似，随着转换更多租户和减少临时租户比例，未来有一定的增长空间 [63][64][65] 问题9: Forever 21的平均店铺面积、空置时间以及填补空间的经验 - Forever 21店铺面积在6000 - 12000平方英尺之间；公司有9家该品牌门店，过去几年一直在逐步替换；公司会积极应对租户问题，不仅针对Forever 21，对所有表现不佳或租金支付不足的租户都会采取主动措施 [70][71] 问题10: 2025年同店NOI指导的构成因素 - 同店NOI指导范围为2% - 4%，包含了多种假设，如不同的租金差价预期、时间安排、信用结果等；公司是一个运营密集型企业，该范围考虑了各种不确定性；公司将努力实现该目标，并根据业绩情况可能会缩小或提高指导范围 [105][106][107] 问题11: 公司管理运营费用的能力以及未来同店费用增长的预期 - 公司将继续寻找运营费用的效率，虽然供应商需要进行生活成本调整，但公司会通过逐年寻找效率来减轻费用的过度增长，致力于为零售商和购物者提供卓越的运营服务 [109] 问题12: Capri和Tapestry合并未通过的最新情况以及对房地产战略的调整 - 公司与Tapestry保持良好的合作关系，其品牌在公司投资组合中继续增长；Stuart Weitzman品牌被出售给Caleres，公司对此感到兴奋，希望了解其未来计划；Capri的前景在2026 - 2027年看起来不错，是公司重要的零售商，公司相信其能够继续发展业务 [114][115][116] 问题13: 收购更多非奥特莱斯项目的原因以及对非奥特莱斯项目持有比例的限制 - 收购非奥特莱斯项目主要是因为购买成本低于新建购物中心；公司在拓展非奥特莱斯用途方面取得了成功，增强了在全价业务中增加价值的信心；全价业务市场上有更多的产品可供选择；公司没有设定非奥特莱斯项目的持有比例限制，关键是确保每个收购项目都能通过公司的运营、营销和租赁团队增加价值 [121][122][126] 问题14: 新交易是否仍能实现8%的首年收益率以及成本资本改善对资产选择范围的影响 - 公司的唯一原则是寻找能够增加价值的物业；如果收益率低于8%但项目有巨大的增长潜力，公司也会考虑收购；公司作为运营公司，相信能够通过自身能力为项目增加更多价值 [130] 问题15: 新收购项目实施公司战略后收益率的变化情况 - 公司的承保收益率是前瞻性的一年收益率，考虑了一些重新招商活动；项目的收益增长需要时间，通常需要几年时间来积累，具体取决于现有空置率和项目的执行情况 [132] 问题16: 临时租户空间的租金情况以及该比例是否会保持一致 - 临时租户的租金因资产表现和租户类型而异，在表现较好的资产中临时租户较少，在表现较差的资产中可能较多；弹出式零售商（通常为全国性零售商）支付的短期租金与永久租赁相差不大；租金最便宜的交易是那些零售商权利最少的情况，如按月租赁且公司有权在30天内收回空间；公司会根据资产情况和业务需求调整临时租户的比例 [136][137][138] 问题17: 不同面积盒子的回填时间以及临时租户计划在全价格式中的适用性 - 在奥特莱斯渠道，回填时间相对较短，临时租户计划可用于减少空置时间；在全价渠道，建设时间通常较长，但公司会利用临时租户计划来减轻空置和收入损失；临时租户计划在奥特莱斯和全价平台都非常有效，公司已在Huntsville和Little Rock实施，并将在Pinecrest有需要时实施 [146][147][149] 问题18: Simon在纳什维尔的开发计划对公司现有中心的潜在影响 - 公司在纳什维尔的中心已100%出租，对零售商和业务发展感到兴奋；公司所在的市场有其他购物中心和奥特莱斯中心，但公司将继续发展业务；公司所在的位置是一个300英亩的娱乐综合体的一部分，有Tiger Woods的新项目、纳什维尔足球俱乐部和其他体育设施，体育旅游业务将有助于公司业务的增长 [153][154][155]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司实现创纪录的净收入和调整后EBITDA，分别较2023年的纪录增长11%和13% [11] - 2024年第四季度，公司整体及所有三个运营部门均实现创纪录的净收入和调整后EBITDA [42] - 2024年公司产生6.88亿美元（每股9.22美元）的自由现金流，较上一年每股增长近33% [50] - 2024年维护资本支出为8400万美元，预计2025年在1 - 1.1亿美元之间 [51] - 2024年项目资本支出为4.63亿美元，预计2025年在3.5 - 4亿美元之间 [52] - 2024年第四季度根据股票回购计划回购了超过16万股股票，2024年通过战略股票回购和持续股息向股东返还了超过2.18亿美元 [53] - 截至2024年12月底，银行契约净杠杆率为4.0倍，预计未来一年降至4倍以下，2026年继续下降 [54] 各条业务线数据和关键指标变化 弗吉尼亚州HRM业务 - 2024年弗吉尼亚州HRM场馆贡献了近12亿美元调整后EBITDA的20% [31][44] - 2025年将继续投资和增长，里士满场馆已增加约100台HRM，计划在第二季度末再增加400台；亨里科县的Roshire游戏厅预计今年第四季度开业，拥有175台HRM及其他客人设施 [32] 肯塔基州HRM业务 - 新的欧文斯伯勒HRM场馆于2月12日按时且低于预算开业，早期表现令人满意 [36] - 卡尔弗特城的马歇尔院子HRM场馆于1月开工，预计2026年第一季度开业 [36] 赛马场业务 - 丘吉尔唐斯赛马场因成功举办第150届肯塔基德比周，2024年实现创纪录的调整后EBITDA [45] - 预计2025年，由于起跑门亭和庭院项目的增加以及第151届肯塔基德比的相关经济因素，赛马场的调整后EBITDA将再次实现强劲增长 [46] 博彩服务与解决方案业务（原TwinSpires业务） - 该业务调整后EBITDA较上一年增长近3400万美元，主要来自Exacta业务 [47] - TwinSpires赛马业务的投注额下降，主要原因是内容减少、比赛日取消和赛程调整 [47] 博彩业务 - 整体调整后EBITDA增长4%，主要得益于4月5日开业的特雷霍特新赌场的强劲表现 [48] - 2024年同店、全资拥有的赌场利润率（不包括保险收益和赛马业务）较2023年下降1.4个百分点，主要受缅因州、马里兰州和宾夕法尼亚州的赌场影响 [49] 公司战略和发展方向及行业竞争 肯塔基德比发展战略 - 以创造独特体验、鼓励创新、保持传统和减少建设影响为原则，推进丘吉尔唐斯赛马场的发展 [16][17] - 2025年将完成起跑门庭院和亭项目，将10000个露天看台座位转换为约8500个预留高级体育场和赛道边包厢座位，并改善相关设施 [18] - 宣布一系列改造项目，包括天空露台改造和扩建、温室项目和内场普通入场项目，预计2028年5月完成，将改善约20%现有客人的体验，并增加相当于现有库存10%的高级预留门票 [19][29] HRM业务发展战略 - 在弗吉尼亚州和肯塔基州继续扩张HRM业务，增加机器数量和开设新场馆 [32][36] - 加大在北弗吉尼亚州的营销投入，以吸引、培养和留住客户 [34] 行业竞争 - 博彩行业面临消费者疲软和竞争加剧的挑战，但公司现有地区性博彩业务表现相对较好 [48] - 公司关注地区性博彩市场的机会，倾向于追求有长期增长潜力的项目 [97] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司非常强劲的一年，各业务板块均取得创纪录的财务业绩 [11] - 对2025年及未来充满信心，新的项目和投资将带来调整后EBITDA和自由现金流的显著增长 [38][55] - 肯塔基德比门票销售情况良好，第151届德比的门票收入领先于上一年 [39] - 玫瑰游戏度假村虽然开业初期面临一些挑战，但随着市场教育和客户数据库的建立，预计未来表现将显著提升 [34][72] 其他重要信息 - 公司将TwinSpires业务部门更名为博彩服务与解决方案部门，以更好反映其多元化商业服务的增长 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何看待肯塔基德比项目的投资回报率以及是否需要考虑建设期间的干扰 - 公司认为可以有效管理建设项目，避免对客人体验造成重大干扰 [60] - 这些项目是公司的核心资产投资，有助于长期股东回报，过去类似项目都取得了成功，此次项目也有望达到预期 [61][62] 问题2：如何看待玫瑰游戏度假村的发展轨迹和增长情况 - 公司对玫瑰游戏度假村充满信心，认为其地理位置优越，市场潜力大 [67][68] - HRM业务与三级赌场类似，随着市场教育的推进，预计该度假村将实现增长，但短期业绩可能受天气、选举等因素影响，长期来看这些都是噪音 [69][72] 问题3：玫瑰游戏度假村是否符合五年回本目标，以及肯塔基州HRM设施的投资回报情况 - 公司在博彩资产投资上通常目标是五年回本，HRM业务在多数情况下表现优于此目标 [78] - 玫瑰游戏度假村在规划和执行时遵循相同目标，目前处于发展初期，未来有望实现增长 [80] - 公司对肯塔基州的每个HRM设施单独管理，同时也考虑整个州的生态系统，以实现设施的最佳性能和对赛马行业的支持 [81][82] 问题4：对肯塔基德比项目的高级座位需求有何信心 - 公司受益于消费者对体验式活动的需求增长趋势，肯塔基德比作为独特的美国传统活动将从中受益 [87] - 公司有较高的客户回头率，部分座位有个人座位许可证，且有大量需求和等待名单 [89] - 公司积极拓展国内外新市场，以吸引新客户，支持未来的扩张项目 [90][92] 问题5：如何看待地区性博彩业务的未来投资和在公司整体中的定位 - 公司不将地区性博彩视为单一行业，而是评估每个市场和机会的动态和趋势 [96] - 公司倾向于追求有长期增长潜力的项目，以提高利润率和调整后EBITDA [97][98] 问题6：如何看待加利福尼亚州赛道拓展历史赛马业务的可行性，以及公司可能的参与方式 - 公司没有在加利福尼亚州的赛马场，但通过Exacta提供HRM服务，这是一个有利可图的业务，不仅服务于自有场地，还提供给第三方运营商 [102][103] - 如果加利福尼亚州有机会实施HRM，公司可能通过提供Exacta的产品和服务参与其中 [103][104] - 公司认为美国其他司法管辖区未来也有可能对HRM合法化表现出兴趣 [105] 问题7：肯塔基州和弗吉尼亚州灰色市场博彩执法情况如何 - 灰色市场博彩执法是一个持续的过程，类似于打地鼠，非法运营商不断尝试规避法律 [109] - 肯塔基州和弗吉尼亚州的立法和执法部门支持打击灰色市场博彩，但仍存在遗留问题和新出现的情况 [111] - 两个州在2024年都取得了显著进展，预计未来将继续加强执法，但完全消除灰色市场博彩可能需要时间 [114] 问题8：在潜在的高通胀环境下，公司有哪些提高价格的手段 - 公司关注通胀和工资数据，但目前这些数据对业务趋势的影响不明显，无法从中辨别出对定价能力的影响 [120] - 公司将继续关注这些数据，看是否会出现更显著的趋势 [121] 问题9：能否分析弗吉尼亚州玫瑰游戏度假村在12月、1月和2月的潜在趋势，排除一些干扰因素 - 公司对玫瑰游戏度假村的发展趋势感到满意，认为团队和流程正确，业务正在朝着正确的方向发展 [125][127] - 开设新物业需要建立客户数据库，了解客户需求和激励措施，预计该度假村将在较长时间内实现增长 [126]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司投资组合较2023年同期增长44%，由41亿美元的收购推动，主要是流动性强的机构债券和高息差过桥贷款，调整后利息收入同比增长60% [10] - 第四季度调整后净利息收入对每股收益的贡献为0.36%，较上年同期提高0.10% [11] - 第四季度每股未折旧亏损为0.44%，第三季度每股未折旧收益为0.39% [19] - 第四季度调整后净利息收入每股贡献增至0.36美元，较第三季度的0.32美元增长12.5%，同比增长38% [19] - 净利息利差在本季度增加5个基点，年初至今增加35个基点 [20] - 利率互换使本季度平均融资成本降低38个基点，年初至今降低61个基点 [20] - 本季度确认净未实现损失总计1.316亿美元，主要来自机构RMBS投资组合和住宅贷款账簿 [21] - 衍生品工具（主要是利率互换）带来9200万美元收益，部分抵消了未实现损失 [21] - 本季度确认990万美元（每股0.11美元）损失，主要来自仍在资产负债表上的止赎房产 [21] - 本季度处置多户房地产资产实现净收益490万美元 [22] - 本季度房地产净亏损从750万美元降至590万美元 [23] - 总一般及行政费用与上一季度基本持平，投资组合运营费用减少150万美元 [23] - 本季度发生与BPL租赁证券化相关的债务发行费用190万美元 [23] - GAAP账面价值本季度下降5.6%，调整后每股账面价值降至10.35美元，较第三季度下降4.8% [24] - 截至季度末，公司的追索杠杆率和投资组合追索杠杆率分别从9月30日的2.6倍和2.5倍升至3倍和2.9倍 [25] - 信用及其他投资的投资组合追索杠杆率从9月30日的0.8倍升至1.1倍 [25] - 公司维持每股0.20美元的股息，已连续五个季度未变 [26] - 今年1月发行8250万美元无担保票据，已全部用于资产收购 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 住宅投资 - 第四季度公司进行了9.23亿美元的住宅投资，其中约61%为住宅信贷投资，其余为机构RMBS [28][29] - 住宅信贷投资中，BPO过桥贷款购买额为3.45亿美元，BPO租赁贷款购买额为1.88亿美元 [29] 机构RMBS - 截至季度末，机构RMBS投资组合市值为31亿美元，占资产组合的42%，占净股权的23% [31] - 本季度当前票面利率抵押贷款利差扩大6个基点至135个基点 [31] - 本季度主要购买了5.5%票面利率的特定池，使投资组合的加权平均票面利率从5.80%略微降至5.77% [34] BPO过桥贷款 - 自2019年以来，公司在BPO过桥贷款策略上的投资已超过48亿美元 [35] - 2024年完成了三笔BPL过桥证券化，目前有7.06亿美元的循环债务可用于未来投资 [35] BPO租赁贷款 - 第四季度发行了2.95亿美元的证券化产品，这是自2022年以来该领域的首笔发行 [37] 多户业务 - 2024年多户业务拖累了公司收益，但投资组合重组使其在未来一年走上了积极的轨道 [40] - 2024年大幅缩减了合资企业股权规模，目前仅剩四项资产，总计2100万美元 [22] 夹层贷款 - 夹层贷款组合在年末的还款率较高，第四季度有11%赎回 [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 机构利差在2024年相对稳定，使公司能够以有吸引力的回报将资金稳定投入该领域 [30] - 过桥证券化市场交易发行量从2023年的30亿美元增长至2024年的80亿美元，今年有望进一步增长 [35] - 2024年出现了评级过桥证券化产品，提高了该资产类别的机构化程度 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是通过战略部署过剩流动性，专注于可持续的经常性收入，以提高公司收益 [9][10] - 继续寻求有吸引力的融资策略，以实现投资组合的审慎增长，重点是获取无追索权、非按市值计价的杠杆 [13] - 2025年预计收购量在BPO过桥贷款和BPO租赁贷款之间更加平衡 [29] - 鉴于机构RMBS的利差水平仍然具有吸引力，公司将继续利用可用资金进行投资 [31] - 公司在机构业务中的策略是优先考虑低支付特定池的正利差，未来将参与更广泛的票面利率以保持正净息差 [33] - 公司将继续向BPO租赁策略分配资金，并预计在2025年更频繁地发行该资产类别的证券化产品 [38] - 公司将把从夹层贷款组合赎回的资金重新投资于收益率更高、流动性更强的资产 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美联储自2022年初开始的紧缩货币政策在2024年逆转，降息100个基点，但由于市场关注未来几年大量国债发行的供应面，抵押贷款利率仍居高不下 [7] - 新政府上台后，市场将评估新政策的好处与当前宏观经济数据放缓的预测之间的关系 [8] - 美国住房市场基本面强劲，具有韧性，由于美国房主持有的平均抵押贷款利率较低（略高于4%），较高的利率环境将继续抑制住房需求 [9] - 稳定的住房趋势和正斜率的收益率曲线有可能提高公司收益 [9] - 公司认为2024年的执行情况为2025年提供了更大的投资组合灵活性，以追求和优化回报 [14] - 公司认为NYMT股价具有吸引力，随着经常性收益的持续改善，具有潜在的上涨空间 [14] 其他重要信息 - 公司2025年第一周调整后账面价值上涨1% - 2% [59] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 剔除市值计价、未实现损益和止赎成本后，公司的正常化收益和净资产收益率会是什么样 - 2024年公司收益增长，调整后利息收入从去年的0.26%增至本季度的0.36%，资产轮换、收购步伐以及2025年初的收购活动表明，公司的经常性收益接近当前股息水平，预计经常性收益将与股息保持一致 [46] 问题2: 如何描述目前的过剩流动性 - 公司将过剩流动性投入机构市场和住宅信贷市场，在住宅信贷方面，通过进入BPL过桥贷款市场保持较短的久期，这与对美国住房市场和整体经济的展望相符；在机构债券收购方面，由于利率曲线正常化，利差和净息差具有吸引力，新政府政策可能导致利率波动，公司目标是使投资组合免受利率波动和信贷恶化的影响，目前机构市场的回报率在14% - 16%之间 [48][49][50] 问题3: 随着资本部署和投资组合增长，2025年一般及行政费用和投资组合费用的趋势如何 - 投资组合运营费用本季度有所下降，主要是由于不良贷款账簿的费用减少；一般及行政费用方面，公司预计通过类似2024年的努力，有机会进一步降低成本 [55] 问题4: 第一季度账面价值表现如何 - 截至本周，调整后账面价值上涨1% - 2% [59] 问题5: 剩余的四项多户合资企业资产情况如何 - 两项位于佛罗里达州的资产，股权基础约为1900万美元，正在市场上出售，预计近期完成交易；两项位于德克萨斯州的资产，股权基础约为130万美元，近期入住率从80%多提高到90%左右，公司计划等待收入改善后再出售，预计在年内完成退出 [64][65][66] 问题6: 理想情况下，机构策略和住宅信贷策略的资本分配如何 - 夹层贷款组合预计提前还款活动将增加，公司对机构市场更为看好，预计将更多资金分配到机构RMBS市场，而非单户抵押贷款，但仍会同时投资于这两类资产，与上一季度相比，预计机构RMBS市场的购买管道将增加 [68][69][70] 问题7: 今年RPL投资组合的提前还款速度展望如何 - RPL投资组合在2024年的提前还款速度较为稳定，范围在50% - 60%的CPR之间，这些项目在一定程度上对利率不敏感，主要由项目完成后出售或再融资为长期债务驱动，因此2025年无论利率前景如何，提前还款仍将保持相对强劲 [74][75] 问题8: 是否有机会赎回并重新杠杆化部分证券化债务，哪些交易目前可以赎回 - 公司有几笔交易目前可以赎回，这是公司采用的一种策略，是否赎回取决于经济决策，有时息票利率上调后的成本仍低于在市场上进行新交易的成本，同时赎回还可以释放额外资金进行再投资，公司将根据具体交易和资产类别做出决策，鉴于证券化市场的强劲态势，预计这一趋势将持续 [77][78]

财务数据和关键指标变化 - 2024年净销售额为5.36亿美元，摊薄后每股收益为1.77%；2023年净销售额为5.44亿美元，摊薄后每股收益为2.71% [9] - 2024年盈利能力较2023年下降，毛利率从25%降至21%，主要受固定成本去杠杆化、通胀成本压力和产品组合向低利润率产品转移的影响 [10] - 2024年第四季度净销售额为1.46亿美元，摊薄后每股收益为0.62%；2023年同期净销售额为1.31亿美元，摊薄后每股收益为0.58% [10] - 2024年第四季度生产增长10%，销售增长19%，盈利能力翻倍以上 [11] - 截至2024年12月31日，现金和短期投资总计1.05亿美元，当前现金和短期投资总计1.2亿美元，流动比率为4.2%，无债务，股东权益为3.2亿美元，账面价值为每股19.03%，其中现金和短期投资为每股6.28% [11][12] - 2024年经营活动产生现金5600万美元，资本支出2100万美元，预计2025年资本支出为2000万美元 [13] - 2024年通过支付1200万美元季度股息和回购83.5万股普通股（平均价格每股41.19%，总计3400万美元）向股东返还4600万美元 [13] - 董事会宣布2025年3月14日登记在册的股东每股0.24%的季度股息，将于3月28日支付，季度股息约为净收入的40% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年新产品销售额总计1.59亿美元，占枪支销售额的32%，新产品仅包括过去两年推出的主要新产品 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年和第四季度，尽管调整后的NICS背景调查数量下降，但公司产品从经销商到零售商的预计销售情况有所增加 [21] - 有数据表明2024年二手枪销售在整体零售枪支销售中所占比例高于2023年，这可能意味着公司市场份额的增长比调整后的NICS数据显示的更大 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于创造股东价值的长期目标，通过严格的定价和市场策略促进分销渠道的一致性，使经销商和零售商能在市场波动时自信投资公司库存 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司以无债务的强劲资产负债表、独立经销商库存减少和新推出产品的完整产品线进入2025年，还有许多产品正在开发中 [22] 其他重要信息 - 2024年是公司成立75周年，举办了一系列庆祝活动，包括1月的75周年庆典和10月22日的全国Ruger日 [16][17] - 2024年推出多款新产品，包括RXM 9mm手枪、American Rifle Generation 2系列步枪、Marlin杠杆式步枪等 [18][19] - 2025年3月1日Todd Seifert将成为公司总裁兼首席执行官，原总裁Christopher Killoy计划5月退休 [24] 问答环节所有提问和回答 问题1: 能否量化RXM在第四季度的影响 - RXM在12月产生重大影响，公司提前规划推出，通过零售商峰会征集预订单，产品在批发和零售层面提前到位，发布后销售和营销工作出色，社交媒体反应热烈，发货量可观且后续订单持续 [28][30][31] 问题2: RXM是否为其他框架尺寸等提供平台，与Magpul的合作能否快速推出新产品 - RXM将继续推出新框架尺寸、握把颜色等，公司与Magpul将继续合作，双方团队对此感到兴奋，未来几周将开会讨论其他新产品合作 [33][34] 问题3: 明年是否有其他现金使用方式，以及对持续股票回购的意愿和需求 - 公司过去进行过特别股息和股票回购，未来两者仍是选择，也可能进行战略收购，但因过去几年被银行解雇，对美国银行业持谨慎态度，将保持保守现金平衡，优先考虑资本支出和新产品投资，若两者不合适则考虑向股东返还现金 [36][37][38] 问题4: 关于毛利率，产品组合不利变化与新产品成功的矛盾如何解释 - 2024年毛利率下降与产品组合有关，75周年纪念款产品定价有竞争力，未进行促销和折扣，从产品组合角度看是毛利率下降的最大因素，但这些产品很成功，符合公司战略 [44][45]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收29亿美元，同比增长7.2%，有机增长8.7% [13] - 2024年全年调整后EBITDA增长16.5%，调整后EBITDA利润率扩大190个基点 [15] - 2024年全年调整后净收入增长18.8%，自由现金流2.87亿美元 [15] - 2024年第四季度综合营收7.39亿美元，同比增长8.0%，有机增长9.5% [22] - 2024年第四季度调整后EBITDA为1.69亿美元，同比增长27.1%，调整后EBITDA利润率为22.9%，同比上升350个基点 [23] - 2024年第四季度调整后净收入为1.02亿美元，同比增长64.5%，调整后摊薄每股收益为0.49%，高于2023年第四季度的0.29% [24] - 2024年全年有效税率为16.9%，预计2025年约为26% [24][39] - 2024年全年经营活动产生的现金为5.24亿美元，高于上一年的4.67亿美元 [32] - 2024年全年资本支出为2.37亿美元，高于2023年的2.15亿美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 工业业务 - 2024年全年增长9.4%，有机增长11.9% [14] - 2024年第四季度营收3.28亿美元，同比增长11.6%，有机增长13.9%，连续七个季度实现两位数有机营收增长 [25] - 2024年第四季度调整后EBITDA为1.05亿美元，增长32.9%，调整后EBITDA利润率提高510个基点至32.0% [27] 消费业务 - 2024年全年增长5.6%，有机增长6.9% [14] - 2024年第四季度营收3.09亿美元，同比增长5.5%，有机增长6.5% [28] - 2024年第四季度调整后EBITDA为4900万美元，同比增长25.0%，调整后EBITDA利润率为14.6%，同比增加230个基点 [29] 软件与咨询业务 - 2024年全年营收增长5%，有机增长4.4% [14] - 2024年第四季度营收1.02亿美元，同比增长5.2% [31] - 2024年第四季度调整后EBITDA为1900万美元，同比增长5.6%，调整后EBITDA利润率为18.6%，与去年同期持平 [31] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是全球安全科学领导者和使命驱动的成长型公司，处于分散且整合的测试、检验和认证行业，业务特点包括长期深厚的客户关系、经常性收入流、全球规模和运营杠杆、健康的资产负债表以及与推动增长的大趋势相一致的严格资本配置策略 [7][8] - 2024年完成首次公开募股和后续股票发行，进行两项工业领域收购，开设新实验室，扩大墨西哥实验室产能，宣布在韩国建设先进汽车和电池测试中心的计划 [16] - 2025年公司预计综合有机营收实现中个位数增长，调整后EBITDA利润率进一步扩大至约24%，资本支出约占营收的7% - 8%，继续投资新实验室和面向客户的软件 [36][37][38] - 公司关注战略终端市场的并购机会，同时评估投资组合调整，以实现利润率和收益的增长 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球能源转型、万物电气化和数字化等大趋势持续推动公司服务的强劲需求，公司各业务板块、服务和地理区域均表现出平衡的优势 [10] - 公司进入2025年时处于更有利的地位，管理层将保持投资级评级和保守的杠杆率，积极寻求战略并购机会并向股东返还多余资本 [18] - 尽管2025年第一季度通常是营收最低的季度，下半年面临更具挑战性的比较基数，但公司凭借投资级资产负债表，在战略资本部署方面具有灵活性，有望为股东创造卓越价值 [40][41] 其他重要信息 - 2024年12月，公司被美国联邦通信委员会指定为新的美国网络信任标记计划的首席管理员，该计划将为符合条件的智能产品提供网络安全标签 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请评论2025年各业务板块的展望 - 公司对各业务板块的增长机会持乐观态度，工业板块的主要趋势将持续，消费板块在增加产能和改善运营方面取得进展，软件与咨询业务在软件方面表现良好，各板块都将为整体营收增长做出贡献 [48][49] 问题2: 工业板块与2024年相比，是否能延续强劲增长 - 工业板块的增长得益于全球能源转型、万物电气化和数字化等大趋势，公司对与客户在新认证测试和非认证测试方面的合作感到兴奋，同时会平衡各服务线的需求 [51][53] - 部分持续认证服务受制造商活动影响，2024年第四季度该服务收入增长可能因关税预期而提前，2025年增长可能会略有下降 [55][56] 问题3: 请评论认证测试业务的趋势以及在当前监管环境下的潜在风险 - 公司认为认证测试业务没有受到威胁，部分增长减速是由于时间和客户需求的原因，公司对认证测试和非认证测试业务充满信心 [58][59] 问题4: 工业板块能否在可预见的未来维持过去七个季度的两位数增长 - 公司认为工业板块的增长驱动力没有重大变化，将继续投资相关机会，但比较基数在增大，需设定合理预期 [66] 问题5: 更高的关税将如何影响公司业务 - 历史上，关税对公司业务没有重大影响，公司收入主要依赖产品创新和新产品开发周期 [68] - 当制造商面临关税时，可能会调整供应链、更换原材料或进行产品重新设计，这些都需要重新测试，从而为公司带来业务机会 [69][70] 问题6: 如何看待2025年达到24%的利润率目标以及之后的结构性利润率扩张 - 公司在2024年调整后EBITDA利润率提高了190个基点，2025年预计再提高110个基点至约24%，朝着长期目标迈进，各业务板块都有进一步增长的机会 [77][78] 问题7: 请提供认证和电气化测试业务增长中，销量、价格和实验室产能增加的贡献情况 - 认证和电气化测试业务在第四季度约占综合营收的57%，增长约8%，价格和销量贡献大致均衡，公司在定价、产能扩张、市场推广和客户获取方面持续取得进展 [80][81][104] 问题8: 第四季度调整后EBITDA利润率大幅扩张是否存在比较因素 - 主要原因是运营杠杆，有机营收增长9.5%带来了不成比例的利润增长，同时公司进行了良好的费用管理 [85][86][87] 问题9: 持续SERC测试业务是否出现下滑，以及为何认为其不会在第一季度或第二季度带来收益 - 公司目前无法谈论第一季度的业务活动，难以确定增长的具体驱动因素，客户自2017年以来一直在应对关税，业务变化是长期的，预计会随着时间平衡 [90][91][92] 问题10: 如果外汇汇率保持不变，2025年营收相对于2024年的外汇逆风情况 - 根据当前市场预测的远期汇率，2025年全年报告基础上的外汇逆风略低于1%，大部分营收逆风会被费用变化抵消 [95][96] 问题11: 公司能够实现24%利润率的原因 - 公司管理层来自注重持续改进的行业，实施了一系列技术和业务流程变革，进行了地点整合，拓展了全球和战略客户关系，整体团队秉持持续改进的理念 [101][102] 问题12: 2025年中个位数有机增长的驱动因素 - 预计延续2024年的趋势，包括定价、产能扩张、市场推广和客户获取等方面的进展 [104] 问题13: 公司在2025年的并购策略 - 公司在各业务板块积极开展各种规模的并购对话，并购时机取决于机会的出现，战略重点围绕产品安全和大趋势 [109][110] 问题14: 全球HVAC市场的需求趋势以及2025年的投资计划 - 公司持续关注全球能源转型，完成了密歇根州奥本山和韩国的电池实验室建设，宣布了墨西哥实验室的扩建和全球火灾科学卓越中心的投资计划，将继续进行资本支出以支持相关发展 [114][115][116] 问题15: 2025年的定价情况以及内部通胀和价格上涨的反馈 - 过去两年工资通胀有所缓和，公司通过定价举措抵消了成本压力，目前预计工资和其他成本通胀不会带来重大逆风 [119] 问题16: 外汇对利润率的影响 - 当前远期汇率意味着约1%的逆风，公司会按业务板块披露外汇对营收和运营收入的历史影响，消费者业务对汇率变化更敏感，营收减少的影响大于费用减少的影响，但大部分会被费用的翻译成本降低所抵消 [125][126] 问题17: 持续认证服务收入提前确认是在工业部门还是消费部门 - 持续认证服务在评论中主要在工业部门的背景下讨论，合理推测对工业部门的影响更大，但该服务对工业和消费部门都是重要的收入来源 [127] 问题18: 消费者业务利润率低于共识预期，员工激励对利润率逆风的贡献以及奖金计算方式 - 第四季度与激励相关的费用与去年相比没有重大变化，激励费用在赚取期间确认，第四季度和去年第四季度的金额相似 [130] 问题19: 电池实验室的需求情况以及未来建设计划 - 电池测试业务发展良好，公司在全球建立了多个实验室，电池测试需求不仅来自车辆，还包括能源存储系统和AI数据中心等，全球能源转型将推动该业务发展 [134][135][136] 问题20: 幻灯片11中提到的营收增长被服务和材料增加部分抵消的含义 - 当业务量增长时，公司会将部分测试服务分包给其他方，或者与合作伙伴合作完成部分测试，这部分费用归类为服务和材料，主要是外包实验室和专业服务 [139][140] 问题21: 软件业务加速增长的驱动因素 - 软件业务在各业务和地区都实现了增长，特别是在零售产品合规、ESG数据和报告以及基准测试方面表现强劲，销售转型取得成效，续约率提高、平均合同续约时间延长、年度经常性收入增加和预订量增长都推动了第四季度软件业务的有机增长 [148][149][150] 问题22: 确定2025年资本支出占营收7% - 8%的考虑因素 - 公司团队有很多好的想法，会评估服务需求的持久性和最佳提供方式，对资本支出的回报感到满意，将继续在有高回报的领域投资 [153][154]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司向股东返还6.78亿美元资本，其中股票回购3.6亿美元，股息3.18亿美元 [11] - 2024年全年摊薄后每股收益2.62%，调整后摊薄每股收益3.48%，较2023年下降0.35% [35] - 第四季度摊薄后每股收益0.60%，调整后摊薄每股收益0.80%，较上年下降0.04% [36] - 第四季度自由现金流1.49亿美元，全年自由现金流8.1亿美元 [46] - 截至2024年12月31日，总债务42亿美元，总杠杆率为EBITDA的2.3倍 [49] - 2025年预计有机零部件和服务收入增长0 - 2%，调整后摊薄每股收益3.40% - 3.70%，自由现金流7.5 - 9亿美元 [52][54][56] 各条业务线数据和关键指标变化 北美业务 - 第四季度日均收入下降8.5%，剔除2023年UAW罢工和2024年第四季度风暴影响后，碰撞零部件收入下降约4%，可修复索赔减少近6% [18] - 第四季度EBITDA利润率为16.8%，较去年增加50个基点，全年为16.6% [39] - 预计2025年EBITDA利润率在低16%左右 [41] 欧洲业务 - 第四季度日均有机收入下降20个基点，与第三季度基本持平 [20] - 第四季度EBITDA利润率为10.1%，较去年提高180个基点，是连续第三个季度实现两位数利润率 [41] - 2024年底完成50%产品品牌审查，计划2025年底再完成30%，2026年底完成全部审查 [23][24] - 目前自有品牌零部件渗透率为22%，长期目标是提高到30% [25] 专业业务 - 第四季度日均有机收入下降7.3%，但较第三季度有所改善 [26] - 第四季度EBITDA利润率为4.1%，较上年下降160个基点，全年为6.8% [43][44] - 预计2025年全年EBITDA利润率提高到7% - 8% [45] 自助服务业务 - 第四季度EBITDA利润率为8.3%，较去年提高230个基点，EBITDA金额增加400万美元 [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年美国汽车保险平均成本增长超20%，预计2025年保险成本将趋于稳定 [19] - 2024年第四季度美国轻型汽车总销量增长7.1%，皮卡和SUV分别增长14.8%和4.9% [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略优先事项包括高于市场增长、简化运营、改善自由现金流、有机和小规模并购投资、向股东返还资本 [57][58][59] - 欧洲市场部分小玩家积极压价，竞争导致市场环境具有挑战性 [21] - 公司认为在当前交易水平回购股票是合理的资本配置方式 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司面临严峻挑战，但团队在艰难市场环境中表现出色 [9] - 进入2025年，北美碰撞业务出现积极趋势，如恶劣天气和汽车保险市场动态可能带来利好 [19] - 尽管面临宏观经济挑战和通胀压力，但公司简化业务和战略资本配置取得积极成效 [36] - 对欧洲业务实现可持续的年度两位数EBITDA利润率充满信心 [23] 其他重要信息 - 2024年北美团队完成FinishMaster整合，关闭129家门店，实现协同效应高于预期 [13] - 佛罗里达水晶河的大型车场扩建项目于2024年12月投入运营，伊利诺伊州和华盛顿州的两个大型车场预计2026年开业 [13][14] - 公司团队积极监测关税公告及其对业务的潜在影响 [28] - 批发北美业务几乎不从中国采购库存，大部分来自台湾，特种业务约15%的支出与中国有关且高度分散 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: SKU合理化项目对收入的影响及与供应商合作的有利条款 - 公司采取谨慎态度推进该项目，目前未发现收入受到影响，一方面增加了按应用提供产品的能力，另一方面增加了自有品牌产品；预计能改善供应商条款和降低商品成本，但尚未量化 [64][65][67] 问题2: 2022 - 2023年新车销售水平较低对市场趋势的影响及可修复索赔在不同车龄区间的分布 - 目前对可修复索赔模型影响不大，车辆老化对公司业务有利；公司关注未来几年的新车销售情况；公司业务的最佳车龄范围是3 - 12年，近期二手车价格上涨是积极信号 [73][74][75] 问题3: 公司北美和欧洲供应链与当地同行的差异及关税带来的竞争优势 - 从墨西哥、加拿大和中国的进口占总采购的比例不到5%，历史上公司能将关税成本转嫁给客户；若关税影响竞争对手，公司可能获得成本节约方面的竞争优势，但仍有许多细节待明确 [78][79] 问题4: 大型车场的早期回报和关键绩效指标 - 大型车场可整合多个本地车场，提高产能和管理效率，延长车辆持有时间以增加零部件销售机会，长期回报可观，但目前此类车场数量较少 [87][88][89] 问题5: 北美业务的积极因素及全年复苏情况 - 积极因素包括恶劣天气、二手车价格企稳回升、保险费率调整等；预计2025年上半年业务略有下降，下半年同比转正，全年基本持平 [92][93][96] 问题6: 业务组合审查的进展和时间表 - 业务组合审查仍在进行中，2024年已剥离五家主要位于欧洲的业务，未来决策将视情况而定 [101][102] 问题7: 欧洲业务利润率的长期提升潜力 - 公司对欧洲业务利润率增长持乐观态度，预计未来几年每年提高30 - 40个基点，且增长可能持续3 - 5年 [105][106] 问题8: 北美和欧洲业务中一次性法律收益对调整后EBITDA利润率的贡献 - 未具体说明法律和解金额，综合法律和解和网络中断事件，北美业务全年利润率约有50个基点为非经常性因素，调整后全年利润率约为16.1% [111] 问题9: 欧洲业务第四季度101个基点影响的原因 - 2023年的离职成本和其他非经常性项目以及增值税问题导致约110个基点的非经常性影响，另外约70个基点来自业务组合调整和运营简化 [113][114] 问题10: 公司在电动汽车领域的业务情况 - 公司涉足混合动力电池回收和再制造，正在投资全电池电动汽车的再制造；可从电动 salvage 车辆销售碰撞零部件，目前大部分电池被回收用于新电池生产，因电动汽车数量和电池使用寿命原因，短期内需求不大 [116][117][118] 问题11: 第四季度CCC碰撞索赔下降的相关情况 - 第四季度可修复索赔下降约6%，2024年面临的逆风因素如二手车价格上涨和保险费率提高等逐渐缓解，预计下半年情况将有所改善；2023年UAW罢工和2024年初的飓风对收入产生了影响 [120][121][123] 问题12: 第四季度总损失率及同比变化情况 - 未提供具体数字，2024年总损失率略有上升，主要受二手车价格影响；随着二手车价格企稳回升，总损失率将发生变化；长期模型中预计总损失率适度增长 [128] 问题13: 欧洲自有品牌计划的收入占比及与全国性品牌产品的毛利率差异 - 自有品牌收入占比约20%，有机会提高到30%，部分市场已达到或超过该水平；历史上自有品牌毛利率比全国性品牌产品高25% [130] 问题14: 北美碰撞业务中OE产品来自墨西哥或加拿大的比例 - 未提供具体比例，车辆生产时标注的国内生产比例未细分零部件，若对三国进口产品加征关税，公司认为可能是利好 [132][133]