财务数据和关键指标变化 - 第一季度总销售额增长6%，去年增长11%；同店销售额持平，去年增长2%，均处于指引中点 [7] - 第一季度EBIT利润率提高30个基点，调整后每股收益同比增长18% [8] - 第一季度毛利率为43.8%，同比增加30个基点，商品利润率增加20个基点，运费支出减少10个基点 [26] - 第一季度产品采购成本为1.97亿美元，2024年第一季度为1.83亿美元，占销售额的百分比同比增加10个基点 [26] - 第一季度调整后SG&A成本同比下降30个基点 [27] - 第一季度末，可比门店库存较2024年第一季度末下降8%，储备库存占总库存的48%，去年为40%，储备库存金额同比增长31% [28] - 第一季度末，公司总流动性约为11亿美元，其中现金3.71亿美元，ABL可用额度7.48亿美元，ABL未偿还借款1亿美元 [29] - 第一季度回购了1.05亿美元的普通股，截至第一季度末，股票回购授权还剩1.58亿美元，将于2025年8月到期，董事会刚批准了一项为期两年、5亿美元的新股票回购授权 [29][30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度美妆业务表现最佳 [97] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的Burlington Two Point o全面潜力战略包括商品采购2.0和新店拓展两方面 [21] - 商品采购2.0方面，公司推出新系统、流程和工具，使采购和规划人员能更有效快速应对外部环境变化，在秋季商品品类规划上进行多次调整，以应对关税影响 [21][22] - 新店拓展方面，2025年计划净开100家新店，预计大部分在下半年开业，2026年也有信心实现净开100家新店的目标，近期通过破产程序获得了Jo Ann's Fabrics的46份租约，预计2026年春季开业 [23][24][115] - 公司营销计划围绕价值展开，营销信息聚焦于提供超值优惠，鼓励和放大口碑营销，约一半门店已转换为Store Experience 2.0布局，另一半将于2026年底前完成转换 [103][104][105] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税方面，4月初宣布的关税规模超出预期，最初导致中国商品进口停滞，两周前中国进口关税从145%降至30%，供应商忙于补货，可能导致部分商品短缺或过剩，公司认为短期内关税会带来不确定性，但从长期看，供应商会调整生产，行业结构趋势不会受太大影响 [12][13][15] - 消费者方面，第一季度同店销售增长放缓，公司分析认为这一趋势在不同人口统计特征的贸易区域普遍存在，目前尚不能确定是否是消费者支出整体回落的开始，同时，许多经济学家提高了今年晚些时候经济衰退的概率，且关税可能推动通胀上升，公司核心客户对通胀敏感，但公司有应对策略，会灵活管理业务 [17][18][19] - 公司认为长期来看，行业结构和竞争因素对折扣零售有利，公司有机会扩大市场份额、销售额和收益 [20] 其他重要信息 - 公司2025财年销售和盈利指引基于三个假设：一是到年底中国进口关税30%、其他国家进口关税10%的现行税率不提高；二是关税对零售行业的通胀影响较小，不会导致零售销售趋势显著恶化，尤其是核心低收入客户群体；三是进口波动不会导致海运费用大幅持续高于合同费率 [35] 问答环节所有提问和回答 问题: 关税对折扣零售的影响以及对关税被国际贸易法院撤销的初步反应 - 公司表示目前不清楚法院判决是临时还是永久的，也不清楚是否涵盖所有类别和国家，在了解更多信息前，仍按现行关税水平进行规划，即中国进口关税30%、其他国家进口关税10%，后续会根据情况调整计划 [41][42] - 对于关税对折扣零售的影响，公司认为通常情况下，行业干扰对折扣零售有利，但关税影响较为复杂，此前中国进口关税145%时，生产和运输基本停滞，对折扣零售不利，近两周关税降至30%后，情况有所改变，可能会创造有吸引力的采购机会 [43][44][46] 问题: 在假设关税维持现行水平的情况下，公司为何有信心实现原指引 - 公司在3月初开始采取一系列措施应对关税影响，包括寻找机会从对中国采购依赖较大的产品、品牌或类别转向依赖较小的，与供应商密切合作，让供应商吸收关税影响以获取更多业务份额，与供应商合作在美国现有库存中寻找采购机会，建立“战争基金”，采取一系列提高利润率和节约成本的措施，这些措施使公司即使在关税维持现行水平的情况下，也有信心实现原指引 [49][52][53] 问题: 第一季度每月同店销售趋势以及5月至今的趋势 - 2月同店销售下降约2%，主要受恶劣天气和退税速度慢于去年的影响，3 - 4月销售趋势好转，3 - 4月合并同店销售增长1%，5月至今的趋势与3 - 4月合并趋势相似，处于第二季度指引范围的中间 [59][60][61] 问题: 第一季度业绩超预期的来源以及费用转移至第二季度的细节 - 第一季度调整后EBIT利润率提高30个基点，每股收益为1.67美元，超出指引中点约0.30美元，主要有两个驱动因素：一是第一和第二季度之间的时间性因素，主要是供应链收货时间和部分门店及SG&A费用，这一因素将对第二季度产生负面影响，约占超预期部分的一半，即0.14美元；二是公司在季度初积极寻找P&L各方面的节约成本机会，以应对关税潜在影响，并在第一季度实现了部分节约，这构成了第一季度超预期的其余部分，这些节约将用于抵消后期关税成本影响 [63][64] 问题: 第一季度同店销售表现是否在不同人口统计群体中有差异 - 从Q4到Q1，同店销售增长放缓在所有人口统计贸易区域的门店都有体现，但低收入贸易区域的门店在Q4和2024年全年表现优于整体连锁店，这种相对优势在Q1继续保持；高西班牙裔贸易区域的门店在2024年和Q1的同店销售趋势也略高于整体连锁店，相对优势同样延续；南部边境的门店在2024年同店销售趋势显著高于整体连锁店，但在Q1表现不佳；从价格点销售趋势看，Q1高价格点商品同店销售趋势强劲，表明可能有消费者降级购物的情况 [69][72][75] 问题: 储备库存同比增加31%的原因 - 储备库存增加是因为公司为应对关税，在第一季度获得了一些优质交易，储备的商品品牌知名度高，包括春季、返校和秋季商品，且这些商品在收购时已在美国境内，未产生关税，储备库存是折扣零售商的重要手段，使公司在当前环境下更具灵活性 [76][77] 问题: 全年同店销售指引的风险驱动因素、潜在上行驱动因素以及公司最感兴趣的类别或采购机会 - 风险方面，主要是宏观经济和通胀，经济放缓可能在短期内影响折扣零售，但历史上折扣零售商后期能更好反弹；通胀方面，公司核心客户对通胀敏感，若关税导致通胀上升，可能影响客户可自由支配收入和消费，进而影响销售趋势 [82][84][85] - 潜在上行驱动因素包括：若因关税导致零售价格上涨，公司与其他零售商的价格差异将扩大，可能吸引更多客流或有机会调整自身零售价；国会正在审议的法案中，对小费和加班收入免税等条款可能对公司客户有利，成为销售趋势的推动力；公司自身举措，如提升商品品类、改善商品本地化、提升客户体验和服务水平等，也有助于推动销售 [86][87][88] 问题: 公司全年指引对海运费用控制在合同费率的假设情况以及国内运费情况 - 公司已锁定到2026年第一季度的海运合同费率，对满足运力需求有信心，但由于中国业务恢复可能带来的波动，存在现货市场风险，因此指引假设海运费用不高于合同费率；国内运费方面，公司近期以满意的费率获得了卡车和多式联运运力，柴油燃料费率可能成为费用顺风因素，但难以预测 [90][91] 问题: 第一季度各地区同店销售表现以及天气的影响 - 东南部地区表现优于整体连锁店，中西部地区表现落后，2月天气对同店销售和客流量有影响，尤其是东北部和中西部地区，3月天气基本恢复正常，对3 - 4月趋势影响中性 [95][96] 问题: 第一季度各品类同店销售表现 - 第一季度各品类表现较为均衡，表现最好的品类是美妆业务 [97] 问题: 公司营销计划的更新情况 - 公司营销信息聚焦于价值，围绕超值优惠打造清晰信息；外部营销方面，鼓励和放大口碑营销，利用社交媒体等渠道；店内营销方面，约一半门店已转换为Store Experience 2.0布局，另一半将于2026年底前完成转换，新布局更具吸引力，强化了公司形象 [103][104][105] 问题: 应对当前关税的缓解措施是否有2018年特朗普政府首次引入中国关税时的经验借鉴 - 2018年的关税规模较小，主要涉及家居业务的有限类别，对折扣零售商品供应和成本影响较小，公司能够找到抵消措施；而此次4月宣布的关税规模大得多，潜在影响更显著，但公司作为折扣零售商具有一定灵活性，能够更好地应对和调整 [107][108][109] 问题: 2025年100家新店的开业时间安排以及从Joann's收购的46家店的开业计划和布局情况 - 2025年计划净开100家新店，假设约130家新店开业，预计25%在上半年开业，大部分（约75%）将在第三季度开业；从Joann's收购的46家店目前正在支付租金，公司希望尽快开业，预计2026年春季开业，大部分可能在第一季度开业 [115][116]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收和净利润创纪录，增强了公司对超过2025年全年目标的信心，全年目标为营收4400万美元、净利润250万美元 [4] - 2021 - 2025年净利润复合年增长率为49% [7] - 资产负债表有2300万美元的股权、零银行债务和400万美元现金 [7] - 市净率为1，市盈率为10倍 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 供应链部门2024年海外销售额达400万美元 [6] - 机器人部门今年将在欧洲安装第一条生产线 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 以色列国防预算同比增长73%，欧洲增长16% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 增长战略基于深化客户关系和国际扩张两大支柱 [5] - 深化客户关系方面，通过互补产品扩大对国防客户的价值主张，如成功推出新电缆产品线 [5] - 国际扩张方面，与以色列国防全球分包商合作拓展海外市场，机器人部门将在欧洲安装生产线 [6] - 公司在全球国防行业地位稳固且不断扩大，市场加速增长 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 国防行业基本面持续增强，全球需求环境持续向好，有利于公司业务 [7] - 公司有信心凭借第一季度的强劲表现和2200万美元的积压订单，超过2025年全年目标 [4] 其他重要信息 - 公司计划参加虚拟会议并于今年访问美国进行投资者关系活动 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司持续增长时利润率的变化 - 公司认为毛利率未来不会有变化，但随着产品种类的增加，价格和利润率都会提高 [10] 问题: 公司增长是否来自国防领域，是否会有更大合同，未来增长是有机增长还是并购 - 公司认为当前国防市场有机增长机会充足，同时也在寻找与业务有协同效应的并购机会 [11] 问题: 积压订单下降的原因 - 积压订单在去年12月达到创纪录水平，本季度有所下降，但市场需求旺盛，有时会出现高峰 [15] 问题: 本季度国防业务增长的具体项目 - 公司的组件嵌入了以色列一种主要弹药中 [17] 问题: 公司是否会在美国进行投资者关系活动 - 公司计划在未来几个月参加虚拟会议，并于今年访问美国 [19] 问题: 400万美元现金的用途 - 公司将使用这笔现金作为国防市场交易的营运资金，并用于未来的并购 [20] 问题: 积压订单的时长和第二季度的展望 - 积压订单将在2025年完成，2200万美元的积压订单占全年收入的50%，公司通常按年提供展望，不按季度提供 [24][28]

财务数据和关键指标变化 - 第四财季净销售额4亿美元，较上年下降11.7%；全年净销售额17亿美元，较上年减少1.38亿美元，降幅7.5% [4][17] - 第四财季调整后EBITDA为4710万美元，占净销售额的11.8%；全年调整后EBITDA为2.086亿美元，占净销售额的12.2%，较上年下降150个基点 [7][19] - 第四财季报告的每股收益为1.71美元，调整后每股收益为1.61美元；全年调整后净收入为1.055亿美元，较上年减少3440万美元 [7][18] - 全年自由现金流为6570万美元，较上年减少约7300万美元；第四财季末净杠杆为调整后EBITDA的1.56倍，较上年增加0.42倍 [19][20] - 公司在本财年回购了117万股，价值9670万美元，约占流通股的7.5%；截至4月30日，公司现金余额为4820万美元，循环信贷额度下还有3.142亿美元可用 [8][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四财季所有渠道均出现低两位数下降；家装中心业务中，现货厨房类别表现优于整体业务，与上年相比呈低个位数负增长；专业业务本季度实现正增长 [5] - 全年家装中心和独立经销商分销商的净销售额下降9.2%，其中家装中心下降9.3%，经销商分销商下降8.9%；新建筑净销售额全年下降5.1% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 全国房地产经纪人协会报告，2025年4月成屋销售环比下降0.5%，经季节性调整后年率为400万套，同比下降2% [4] - 1 - 4月单户住宅开工量与上年相比持续负增长；5月NAHB住房市场指数降至34，低于4月和预期的40，为2023年11月以来的最低水平 [6] - 新建筑直接业务在东北和东南市场实现增长，但被佛罗里达、得克萨斯和西南地区的两位数下降所抵消 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略有三个主要支柱：增长、数字化转型和平台设计 [10] - 增长方面，公司在产品创新、产能投资和渠道拓展上取得成果，未来将扩大内部销售团队、实现浴室产品送货上门等 [10][11] - 数字化转型方面，推进ERP云战略，提高网络安全准备，在数字渠道投入关键投资 [11][12] - 平台设计方面，改进墨西哥蒙特雷和北卡罗来纳州哈姆雷特工厂，优化网络布局，关闭弗吉尼亚州奥兰治工厂 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 需求趋势预计仍具挑战性，2026财年净销售额预计为低个位数下降到低个位数增长；调整后EBITDA预计在1.75亿 - 2亿美元之间 [9][21] - 长期来看，抵押贷款利率下降、消费者信心增强将有利于公司业务，特别是单户新建筑业务 [9] - 公司有能力在市场中获胜，团队将继续执行战略，过去财年取得了一些关键成就 [10] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中可能讨论非GAAP财务指标，相关定义、使用理由及与GAAP指标的对账可在公司网站查询 [1] - 公司新债务协议使利息费用每年增加约700万美元；去年完成的额外资本项目使2026财年折旧费用增加约1100万美元 [23][24] 问答环节所有提问和回答 问题1: 关税对全年业绩指引的影响及抵消情况 - 公司业绩展望受关税显著影响，昨日业务结束时的关税成本约为2000万美元，公司对关税成本的恢复情况进行了多种情景建模，这些都已包含在1.75亿 - 2亿美元的调整后EBITDA指引范围内 [27][28] 问题2: 毛利率季度环比提升及G&A成本控制情况 - 通常第三季度是毛利率较难的季度，团队在第三季度末至第四季度初采取行动调整运营和业务布局，使得第四季度毛利率回升；不建议将本季度SG&A成本作为未来基准，2026财年激励性薪酬成本会有所增加 [31][32] 问题3: 2026财年收入指引对翻新和新建市场的假设及下半年增长信心来源 - 2026财年预测显示上半年较弱，下半年两个市场均会复苏；公司从家居中心合作伙伴处获得信息，他们对全年的展望表明下半年会有更多复苏，特别是一些高价值商品表现会更好；新建市场预计在2026年表现将优于2025年 [37][38] 问题4: 新建市场负MTO组合下的定价情况 - 定价保持稳定，但出现了产品组合影响，从高端产品向中端产品转变；建筑商为降低成本，房屋设计中的橱柜数量可能减少，但目前没有出现全面的价格影响 [40][41] 问题5: 除关税外成本方面的考虑及组件工厂关闭的节省情况 - 除关税外，预计会有商品通胀，如木材、刨花板、胶合板等，以及劳动力和运输成本上升；组件工厂关闭每年将为公司带来500万 - 600万美元的EBITDA节省 [44][46] 问题6: 若关税不严重对明年增长的影响及翻新市场复苏所需条件 - 消除关税不确定性对业务有利，若关税降为零，理论上会促进消费者信心回升，有利于公司业务；翻新市场复苏更需要现有房屋销售活动的增加，而不是再融资或HELOC反弹 [49][51] 问题7: 自动化投资进展及对2026年业绩的帮助和所处阶段 - 公司仍处于自动化投资的早期阶段，2025财年自动化相关投资超过1000万美元，许多项目减少了对劳动力的需求，这些效益将在2026财年充分体现，且有更多项目正在推进 [53][54] 问题8: 收入指引中点和两端的定价情况及定价能否抵消通胀 - 定价包含多种情景，已考虑约2000万美元的关税影响；公司长期能够应对商品通胀，但可能存在价格调整的滞后效应，这已包含在展望中 [60][61] 问题9: 单户住宅竣工与建筑商直销销售差距情况 - 目前差距主要是产品组合和橱柜数量的影响，暂无法从建筑商处得知未来季度的情况 [63]

Nordson (NDSN) Q2 2025 Earnings Call May 29, 2025 08:30 AM ET Speaker0 Thank you for standing by, and welcome to the Nordson Corporation Second Quarter Fiscal Year twenty twenty five Conference Call. All lines have been placed on mute to prevent any background noise. After the speakers' remarks, there will be a question and answer Thank you. I'd now like to turn the call over to Laura Mahoney. You may begin. Speaker1 Good morning. This is Laura Mahoney, Vice President of Investor Relations and Corporate Com ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并净销售额增长3.7%，从2024年第一季度的28亿美元增至29亿美元 [20] - 季度毛利润增至4.81亿美元，占净销售额的16.5%，而去年同期为4.4亿美元，占净销售额的15.7%，利润率提高86个基点 [20] - 利息支出较上年同期增加170万美元，达到1520万美元，主要因近期收购导致借款增加 [20] - 报告基础上，净收益为210万美元，摊薄后每股0.06美元，去年第一季度为1300万美元，摊薄后每股0.37美元 [21] - 调整后净收益为1200万美元，摊薄后每股0.35美元，去年第一季度为1850万美元，摊薄后每股0.53美元 [21] - 第一季度调整后EBITDA创纪录达到7690万美元，较2024年第一季度增长2.6% [21] - 第一季度净长期债务与调整后EBITDA的杠杆比率略升至2.9倍，去年第四季度末为2.8倍 [24] - 第一季度经营活动产生的现金为2580万美元，2024年第一季度为3650万美元，主要受营运资金和报告收益变化驱动 [24] - 预计2025财年净销售额在98亿 - 100亿美元之间，中点为增长3.7%；调整后EBITDA在2.63亿 - 2.78亿美元之间，中点为增长4.6%；调整后每股收益在1.6 - 1.85美元之间；资本支出在1.5亿 - 1.65亿美元之间 [27] - 预计2025财年食品在家通胀率约为2%，此前预期为1% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 批发业务 - 净销售额近20亿美元，军事业务销售增长部分抵消了全国账户和独立客户的销量压力，同时反映了近期Fresh Encounter收购相关收入的公司间消除 [22] - 调整后EBITDA增长7.2%，从去年的5760万美元增至6180万美元，得益于毛利率提高、利润率提升举措带来的收益和公司管理费用降低 [22] - 第一季度报告的营业收益为3320万美元，较上年同期的3600万美元下降7.6% [22] 零售业务 - 销售额增长19.6%，从上年同期的7922万美元增至9472万美元，得益于近期零售收购和同店销售额增长1.6% [23] - 调整后EBITDA为1510万美元，去年同期为1730万美元，下降原因是门店劳动力和占用成本增加，部分被销售额增长和公司管理费用降低抵消 [23] - 报告的营业亏损为1430万美元，去年第一季度亏损540万美元 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 零售同店销售额增长1.6%，受密歇根州冰风暴影响，若剔除该影响，预计同店销售增长率可达2.4% [7][50] - 食品在家通胀率预计从1%上调至2%，各品类普遍受影响，促销环境上升一定程度上抵消了通胀影响 [28][72][73] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推出成本领先计划，预计每年带来5000万美元收益，今年实现约2000万美元收益，通过利用规模采购、实施自动化解决方案和建立新零售流程等方式改善成本结构 [11] - 战略计划下一阶段是挖掘零售业务潜力，通过新店开业、改造和拓展民族食品市场等方式实现增长 [12][15] - 零售业务通过三个增长平台进行投资，包括扩大传统和高端门店改造的资本投入、拓展便利店领域、扩大西班牙裔食品市场的民族门店规模 [15] - 行业竞争方面，市场促销活动增加，公司和竞争对手都通过更多促销和交易吸引顾客 [59][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度表现出色，战略计划有效，将继续执行计划以推动业绩、获取市场份额和实现股东价值最大化 [30] - 尽管行业面临挑战，但公司运营表现强劲，转型举措持续带来收益，因此重申2025财年的业绩指引 [16][25] - 公司对西班牙裔门店业务前景乐观，该业务在营收和利润方面表现领先，新门店转换后业绩呈两位数增长 [38][39] 其他重要信息 - 2025年夏季公司将接待来自35所大学的89名实习生，过去三年实习项目已接待300名学生 [5][6] - 公司即将举办年度食品解决方案博览会，预计接待2000名供应商、独立杂货客户和员工 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：西班牙裔门店的市场分布、当前门店数量及未来规划 - 目前在奥马哈有4家Super Mercado Nuestra Familia门店，今年将在中西部再开2 - 3家，明年第一季度至少开1 - 2家，未来可能拓展到密歇根 [33][34] 问题2：民族门店扩张、新店转换的消费者反应及新收购门店的表现和未来收购计划 - 西班牙裔门店表现出色，营收和利润领先，新门店转换后业绩呈两位数增长，公司对其前景乐观；Fresh Encounter和Markham收购项目进展符合预期，公司将继续寻找收购机会 [38][39][42] 问题3：成本领先计划的收益节奏和影响的业务板块 - 今年投资的2000万美元收益主要在下半年体现，将影响零售和批发两个业务板块；去年投入带来的2000万美元收益将在全年按比例体现 [45][46][48] 问题4：季度销售节奏、通胀、促销情况及零售同店销售的持续表现 - 零售同店销售季度表现稳定，受复活节时间和天气影响有一定波动，剔除天气影响后同店销售增长率可达2.4%；通胀率约为2%，各品类有一定差异 [49][50] 问题5：第一季度零售盈利能力压力的原因及未来展望，以及零售门店布局合理化的进展 - 盈利能力压力主要来自冰风暴和药房业务，冰风暴影响约为80个基点，药房业务影响约300万美元；目前暂无零售门店布局合理化的最新进展 [52][53][54] 问题6：批发和零售业务在竞争环境中的运营差异、定价和销量情况 - 批发业务中独立杂货商的定价和市场策略与零售业务相似，市场促销活动增加；军事业务表现强劲，价格稳定 [58][60][61] 问题7：门店改造在增值产品方面的效果及预算影响 - 门店改造效果良好，消费者对新鲜产品、服务和新熟食项目反应积极，改造后门店表现优异，公司将继续优化改造方案 [63][64] 问题8：食品在家通胀预期从1%上调至2%的原因及对全年通胀的看法 - 通胀预期上调是市场通胀上升的反映，整体通胀环境相对稳定，促销活动一定程度上抵消了通胀影响，2%的预期较为合理 [72][73] 问题9：CPG行业销量下降和食品券政策变化对公司业务的影响，以及并购计划 - CPG行业销量变化受消费者健康意识等趋势影响，公司可通过提供健康产品和服务应对；食品券政策变化对公司第一季度影响略为负面，但程度较小；公司积极寻找并购机会，以实现业务增长和股东价值最大化 [78][85][87]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额达14亿美元，同比增长2.9%，处于指引范围高端，为2021年以来最强潜在销售表现，受迪士尼合作推动 [25] - 摊薄后每股收益为0.49美元，超出指引范围高端 [14] - 第一季度毛利润率为45.4%，超出预期，较上年增加160个基点，商品利润率提高100个基点，主要因混合调整平均销售价格（AUR）低个位数增长及成本节约工作 [27][77] - 销售、一般和行政费用（SG&A）占净销售额的30.7%，略高于预期，主要因营销和门店员工培训的增量投资 [28] - 第一季度营业利润为2.09亿美元，占净销售额的14.7%，较上年提高120个基点 [28] - 第一季度末总库存较上年增长7%，略高于初始计划，因采购关税及战略提前采购以减轻关税影响，但潜在库存水平仍健康 [28] - 2025年全年净销售额指引为增长1% - 3%，每股收益指引范围为3.25 - 3.6美元；第二季度净销售额预计与上年持平或增长2%，摊薄后每股收益预计为0.33 - 0.38美元 [30][31][32] - 全年资本支出计划为2.5 - 2.7亿美元，第一季度资本支出为3700万美元；全年自由现金流预期在7.5 - 8.5亿美元之间 [33][34] - 第一季度通过股息向股东返还4300万美元，回购430万股普通股，花费1.35亿美元，平均每股价格31.24美元，全年预计回购3亿美元股票 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 核心业务 - 身体护理业务低个位数增长，得益于迪士尼公主系列、日常奢华系列成功及单香型香水“最甜的歌”推出，本季度日常奢华系列扩展至身体乳和沐浴露 [18] - 家居香氛业务低个位数增长，受单烛芯蜡烛、香薰挂件和家居喷雾推动，消费者寻求更多样化和高级的方式为空间增添香气 [18] - 肥皂和消毒剂业务中个位数增长，受便捷的便携产品系列推动，包括一盎司消毒剂喷雾和口袋装产品 [19] 相邻业务 - 相邻类别（男士、唇部、头发和洗衣产品）持续占总销售额约10%，男士类别是扩大客户群的有吸引力途径，公司高度关注提高其知名度 [23] 国际业务 - 国际零售销售额本季度增长约10%，国际业务目前占公司业务约5% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国和加拿大门店净销售额达11亿美元，同比增长4.3%；直接净销售额为2.5亿美元，较去年下降4.3%，但调整线上购买线下取货（BOPIS）后，直接业务表现优于门店业务，BOPIS需求本季度同比增长29%，占总数字需求约30% [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略将以消费者为中心，专注于更少但更重要的优先事项，通过持续、可重复和持久的驱动因素加速增长，未来几个月确定短期和中期杠杆以实现快速胜利，并在未来几个季度沟通长期战略 [7][8][11] - 探索的增长杠杆包括数字方面，改进现有网站功能、美学和故事讲述，以提高转化率、品牌资产和参与度；包装和标签方面，更好地向注重健康和年轻的消费者传达优质成分信息；分销方面，探索战略和深思熟虑的新分销形式；国际扩张方面，国际业务是长期战略重要支柱，有显著长期增长机会 [9][10][11] - 公司敏捷商业模式使其能在动态环境中有效竞争，持续执行纪律，专注于可控因素，对下半年创新产品线充满信心 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观背景具有挑战性，但公司在行动上保持纪律和果断，第一季度业绩证明了这一点，消费者对创新产品仍有强烈需求 [14][16] - 公司对全年和第二季度业绩有信心，预计全年净销售额增长1% - 3%，第二季度净销售额与上年持平或增长2%，认为创新、营销活动及战略调整将支持业务增长 [30][31][46] 其他重要信息 - 公司拥有约5万名敬业员工，在1900家充满活力的北美门店工作，拥有垂直整合、主要基于美国的供应链以及约3900万会员的忠诚度计划 [5] - 迪士尼合作是迄今为止最大规模合作，涵盖85个SKU，消费者在线积极参与，带来创纪录的18亿次曝光 [17] - 忠诚度计划表现良好，第一季度约有3900万活跃忠诚客户，同比增长4%，公司持续改进该计划以提升客户体验，增加奖励兑换选项，期望提高参与度和兑换率 [21][22] - 本季度通过开设新店和关闭表现不佳门店优化房地产组合，北美新开13家非购物中心门店，关闭8家购物中心门店；国际合作伙伴新开14家店，关闭19家店，主要为中东地区表现不佳门店，2025年国际扩张计划至少新增30家净新店 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：是什么吸引您加入 Bath & Body Works，目前公司哪些方面做得好，有哪些机会领域；未来营收增长的驱动因素及忠诚度会计相关问题 - 吸引加入的原因是公司将产品与目的相连，使命有意义，且业务基础强大，有众多门店、忠诚会员和垂直整合供应链 [40][41] - 目前公司以消费者为中心的增长理念在迪士尼合作中得到体现，但有机会更持续、频繁和专注地执行该理念以吸引新消费者 [41][42] - 第一季度3%的增长和利润率扩张令人满意，迪士尼是关键驱动因素，除迪士尼外，日常奢华系列和礼品业务表现突出；进入第二季度，业务趋势更接近第四季度，第二季度创新较少，但公司对前景有信心，将放大父亲节营销，关注半年度促销执行，全年来看，下半年有创新产品和合作，有望维持1% - 3%的营收增长 [43][44][46] 问题2：公司加速增长的机会构建模块、市场份额机会及所需投资 - 目前处于学习阶段，未来几个季度将分享明确战略，战略将以消费者为中心，专注于更少优先事项，通过持续和可重复的驱动因素加速增长，目前已在进行数字更新、包装和标签改进、替代分销和国际业务拓展等短期和中期机会工作 [48][49][50] - 成功的消费品公司需同时增长营收和利润，公司将确保现有投资用于最大增长机会，不寻求更多投资，而是优化投资方向 [51] - 公司会持续挖掘效率以抵消新投资领域，如第一季度退出一个第三方履行中心，预计可改善成本和客户满意度 [52] 问题3：营销计划、国际加速增长早期工作及新分销形式 - 公司在营销方面有进展，但可在情感上与消费者建立更多联系，减少对价格和促销的依赖，更多关注产品创新和成分改进的故事讲述 [57][58] - 国际业务是重要机会，将花时间了解该业务，确定优先市场并匹配合适商业模式 [58][59] - 以消费者为中心，通过新平台接触新消费者是公司重要机会，会战略和深思熟虑地考虑第三方分销 [59][60] 问题4：家庭香氛和身体护理类别的长期增长目标及半年度促销计划 - 身体护理类别预计随市场增长，长期应实现高于低个位数的增长；家庭香氛市场中蜡烛市场仍有压力，但公司本季度适度增加市场份额，将寻找创新方法推动增长 [66][67] - 今年半年度促销将比去年晚几周开始，以放大父亲节和提升男士类别，营销将加强，产品供应预计受消费者喜爱，持续时间比去年略短 [65] 问题5：若不考虑关税，全年指引是否会提高；对下半年1% - 3%营收增长的信心来源 - 若关税维持当前水平，公司可能处于指引范围下限；若关税降低，将处于上限；若关税未从初始的10%改变，会提高指引 [73] - 下半年有新的高级陶瓷蜡烛推出、更多合作以及万圣节相关新产品和故事讲述，创新是信心来源 [71] 问题6：第一季度商品利润率和AUR增长归因及合作项目会计处理 - 商品利润率提高100个基点，主要因混合调整AUR低个位数增长及成本节约工作，包括产品成本和运输成本改善，B&O费用持平，杠杆率有利；特许权使用费支付影响商品利润率 [77][78][79] 问题7：合作项目管道机会规模、节奏和时间安排 - 下半年有多个合作项目计划，虽每个合作规模不同，但对下半年和全年1% - 3%的增长有贡献 [82][83] 问题8：定价策略、迪士尼合作早期学习及新客户留存策略 - 公司关税缓解策略中AUR是一个杠杆，将保持灵活，满足客户价值寻求心态，第一季度混合调整AUR低个位数增长体现了敏捷模式对客户的响应能力 [86][87] - 迪士尼合作证明以消费者为中心的增长模式有效，能吸引流量，公司认为年轻人群体是加速增长的重要机会，忠诚度计划有助于留住新客户 [88][89] 问题9：新门店格式是否与之前提到的Gingham Plus相同，是否有年底门店数量目标 - 新门店格式即Gingham Plus，表现良好，带来现代化、更好导航、技术和参与度，财务上优于传统门店，建设成本相当，回报可观 [92][93] - 该格式将应用于所有新建和改造门店，公司未加速相关资本支出 [95] 问题10：如何看待当前背景下的定价机会，国际扩张考虑的市场类型 - 市场动态，公司将保持敏捷，根据客户和市场情况做出反应，为客户提供高性价比产品 [100] - 国际扩张将选择优先市场并匹配合适商业模式，没有一刀切的策略，将关注能带来最佳增长和财务结果的市场和业务模式 [101][102] 问题11：如何看待大型产品发布的后续影响及相邻类别策略和目标 - 像男士和日常奢华系列产品是基础，可在此基础上发展，日常奢华系列女性产品持续表现良好，引入新香水和身体乳得到客户积极反馈 [105] - 相邻类别增长速度高于整体业务，虽占比因迪士尼影响保持在10%，但公司对其位置满意，未来将聚焦通过相邻类别吸引新消费者 [106][107][108] 问题12：对香水类别假设及线上与线下业务长期组合的看法 - 公司期望数字业务与市场渗透率持平或略高，有增长机会，但不会强迫消费者采用不合适的渠道组合，将根据消费者需求调整 [113][114] - 香水市场趋势良好，公司作为行业领导者，将随市场增长并扩大份额，对新产品带来的动力感到兴奋 [115] 问题13：第一季度双渠道流量表现的驱动因素及趋势是否会持续到第二季度，全年指引中市场份额相关情况；在您领导下如何进行资本分配，特别是返还资本和资助新增长计划之间的权衡 - 第一季度双渠道流量积极且优于基准，趋势已包含在第二季度指引中，公司努力扩大市场份额，但不提供市场份额指引 [119] - 目前过早确定资本分配变化，将与董事会和财务官合作，首先确保现有投资集中在正确的优先增长领域 [120] 问题14：露天门店与封闭式购物中心门店表现对比，如何看待购物中心与露天门店，以及网站增强计划 - 与以往季度一致，非购物中心门店表现优于购物中心门店，主要因转化率更高 [123] - 非购物中心门店周边的相邻店铺有吸引力，能带来流量；公司将在8月对应用程序进行功能增强，未来几个季度对数字平台进行更大的美学改变，期望通过这些改进增强品牌情感连接、讲述产品故事并推动转化和增长 [124][125]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总收入为259亿元人民币（约36亿美元），同比增长1.1%，环比下降41.4% [17] - 第一季度车辆销售收入为247亿元人民币（约34亿美元），同比增长1.8%，环比下降22.1% [18] - 第一季度销售成本为206亿元人民币（约28亿美元），同比增长1.3%，环比下降41.6% [18] - 第一季度毛利润为53亿元人民币（约7.329亿美元），同比增长0.6%，环比下降40.7% [18] - 第一季度车辆利润率为90.8%，去年同期为90.3%，上一季度为19.7% [19] - 第一季度毛利率为20.5%，去年同期为20.6%，上一季度为20.3% [19] - 第一季度运营费用为50亿元人民币（约6.955亿美元），同比下降14%，环比下降4.2% [19] - 第一季度研发费用为25亿元人民币（约3.464亿美元），同比下降17.5%，环比增长4.4% [20] - 第一季度销售、一般和行政费用为25亿元人民币（约3.488亿美元），同比下降15%，环比下降17.7% [20] - 第一季度运营收入为2.717亿元人民币（约3740万美元），去年同期为运营亏损，上一季度为运营收入 [21] - 第一季度运营利润率为1%，去年同期为 - 2.3%，上一季度为8.4% [21] - 第一季度净利润同比增长9.4%，环比下降81.7% [21] - 第一季度摊薄后每股美国存托凭证净利润为0.62元人民币（约0.08美元），去年同期为0.56元人民币，上一季度为3.31元人民币 [21] - 截至2025年3月1日，公司现金状况良好，达1107亿元人民币（约153亿美元） [22] - 第一季度经营活动净现金使用量为17亿元人民币（约2.344亿美元），去年同期为33亿元人民币，上一季度为经营活动提供净现金 [22] - 第一季度税前亏损为 - 25亿元人民币（约 - 3.487亿美元），去年同期为 - 51亿元人民币，上一季度为61亿元人民币 [22] - 公司预计2025年第二季度交付量在12.3万 - 12.8万辆之间，同比增长13.3% - 17.9% [22] - 预计第二季度总收入在325亿 - 338亿元人民币（约45亿 - 47亿美元）之间，同比增长2.5% - 6.7% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第一季度交付超9.2万辆汽车，同比增长15.5% [8] - 截至2025年4月，累计交付超126万辆汽车 [9] - 新Li Mega自推出以来，Li Mega Home占订单超90%，目前有大量积压订单且持续流入 [10] - 新Li L系列周销量超1万，在20万元及以上新能源汽车市场月至今市场份额达14.7% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 根据中汽研保险登记数据，公司在20万元及以上中国新能源汽车市场表现强劲，增速是市场两倍 [8] - 截至2025年4月，连续14个月成为中国汽车品牌细分市场销售冠军，4月市场份额达14.1% [8][9] - 预计今年20万元以上新能源汽车市场规模约380万辆，其中插电式混合动力汽车169万辆，纯电动汽车213万辆 [36][37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 作为增程式电动汽车先驱和领导者，Li L系列持续创新和产品迭代，应对新进入者挑战 [9] - 推出新Li Mega和新Li L系列，对辅助驾驶、底盘控制、内外设计和智能座舱等进行升级 [9][10] - 计划到7月将Li Mega月交付量提升至2500 - 3000辆 [11] - 准备推出BevPep车型，Li I8和Li I6分别计划于7月和9月推出 [11] - 构建中国最大的城市高速公路超级充电网络，截至第一季度末覆盖超5万公里高速公路，运营2350个超级充电站、超12800个充电桩 [12] - 计划6月部署超2500个充电站，年底达4000个 [12] - 计划随Li I8推出VLA DRIVER，然后通过OTA更新推广到所有配备Li AD Max的车辆 [14] - 持续发展LiXiau和Pengxue，通过OTA更新引入新功能 [14] - 开源Li Halo OS技术架构白皮书并发布初始代码，希望赋能行业伙伴，促进行业进步 [15] - 扩大销售和服务网络，在主要汽车园区和购物中心扩张，通过STAR计划渗透低线城市 [16] - 达到一定收入规模后，将根据用户需求和市场情况推出轿车和MPV车型，产品将面向中国、亚洲和欧洲市场 [29] - 海外市场是长期战略，目标是海外销售占总销售的30% [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为新能源汽车市场需求仍有很大潜力，随着渗透率提高，更多用户选择新能源汽车 [46][48] - 通过STAR计划在低线城市拓展市场，目标是今年扩展到100个低线城市，2026年带来10万增量销售 [48] 其他重要信息 - 公司在4月发布Li Halo OS技术架构白皮书并向开源社区发布初始代码，吸引了汽车制造商、芯片制造商和其他生态系统供应商的关注 [15][33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何在今年剩余时间保持销量增速两倍于整体高端市场并抢占同行市场份额 - 新Li L系列销售表现符合预期且增长良好，周销量超1万，公司有信心月交付量很快回到5万辆水平 [27] 问题2：除现有SUV产品线，何时考虑销售轿车，是否采用两种动力策略 - 公司达到一定收入规模后，将根据用户需求和市场情况推出轿车和MPV车型，产品将面向中国、亚洲和欧洲市场 [29] 问题3：介绍Li HelloOS的智能水平、成本削减及与AutoFlare的差异，以及L6和L8、I8和I6的用户差异及在纯电动汽车市场的竞争力 - 公司开源的HaloOS吸引了三类公司关注，行业生态系统变强有助于产品和技术迭代，实现成本效率，还能垂直整合硬件、软件和算法能力；HALE OS可替代标准AUTOSAR操作系统核心功能，在资源使用效率和端到端时间确定性方面有优势，能解决传统汽车软件市场的一些限制 [33][34][35] - 公司增程式车型针对现有内燃机车主升级需求，纯电动车型针对新能源汽车车主升级需求，I8和I6目标客户为现有新能源汽车车主 [36] 问题4：公司目标杠杆比率和应付账款周期，以及即将推出的I8纯电动车型的卖点和优势 - 公司努力将应付账款天数保持在2 - 4个月的合理健康水平，第一季度应付账款天数增加主要因销售成本降低 [40][41] - I8卖点包括VLA driver模型、创新造型、良好操控和乘坐舒适性、支持10分钟充电500公里的高压充电技术，且推出时将建成500个围绕潜在客户周边和出行路线的超级充电站 [42][43] 问题5：今年是否设定明确销售目标，是否根据市场变化灵活调整销量和价格策略，以及中高端SUV特别是家庭目标车型的中期国内销售目标 - 公司预计2025年增长速度是20万元以上新能源汽车市场整体增速的两倍，随着纯电动车型推出进入更大市场；通过STAR计划在低线城市拓展市场，目标是今年扩展到100个低线城市，2026年带来10万增量销售 [46][48] 问题6：AD训练的困难及与同行的差异化 - 训练过程分四步，最难的是预训练和强化学习；公司在基础模型训练中加入特定视频数据使其理解三维空间，在强化学习中通过重建和生成方法构建遵循物理规律的世界模型，实现低成本训练和准确验证，缩短迭代周期 [50][51][52] 问题7：第一季度毛利率扩张的定价策略变化及第二季度展望，以及出口业务何时月出口量超1000辆 - 预计第二季度车辆利润率仍维持在19%左右 [56][57] - 进入海外市场需满足提供优质硬件、售后支持和智能软件服务三个条件，未来几年将专注亚洲和欧洲市场，招募经销商和人才，目标是海外销售占总销售的30% [58][59] 问题8：VLA面向消费者的推出时间，以及Mega Home成功的经验教训和对I8和I6推出的启示 - 公司仍按计划7月随Li I8推出VLA driver模型，8月向所有用户推出，客户可在门店试驾体验；严格的安全辅助驾驶法规对技术基础扎实的公司有利，公司的超级对齐技术可解决安全问题 [64] - 新Mega Home交付量远超预期，成功经验是回归用户需求，围绕家庭用户需求创新；未来希望汽车不仅是硬件体验，更是硬件和软件结合的集成AI体验 [65][66]

财务数据和关键指标变化 - 公司在1月和12月连续两次提价，锁定超10亿美元无线服务收入 [53][54] - 预计全年后付费手机用户净增数同比改善 [50] - 预计到年底，增值服务业务将达到20亿美元的运营规模，利润率处于30%左右 [78][79] 各条业务线数据和关键指标变化 宽带业务 - 光纤业务方面，公司有清晰的规划，到2026年1月完成对Frontier的收购后，将新增超100万家庭覆盖，最终目标是覆盖4000万家庭；光纤建设成本同比降低10% [20][21][23] - FWA业务方面，公司目标是在未来几年拥有800 - 900万用户；该业务NPS处于30多分，客户满意度高，对利润率有很大提升作用 [24][25][23] 无线业务 - 预付费业务在过去三个季度市场份额持续增长；预付费业务ARPU处于30多美元，EBITDA强劲，获客成本低；高端预付费客户与低端后付费客户盈利能力相近 [37][47] - 后付费业务在5月保持两位数的新增用户增长；一季度因提价和竞争环境，客户流失率高于预期，预计下半年恢复正常水平 [51][53][54] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场竞争激烈，转网用户数量增加，公司后付费手机业务新增用户保持两位数增长 [6][7] - 市场整体增长趋于饱和，预付费和后付费业务合计纯销量增长仅1% [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 公司希望在宽带和移动业务领域成为行业第一，成为美国领先的融合服务提供商 [10] - 光纤业务将继续建设，结合FWA业务，覆盖更多家庭；预付费业务通过细分市场、优化价值主张和拓展分销渠道实现增长；后付费业务通过明确价值主张、提升销售能力和强化品牌影响力来增加新增用户和降低客户流失率 [20][37][55] 行业竞争 - 行业竞争激烈，竞争对手在促销方面投入较大；公司凭借优质产品、合理价格和良好服务，在市场竞争中获得一定份额 [4][5][7] - 与有线电视公司相比，公司在融合业务方面具有优势，通过FWA和光纤业务细分市场，降低客户流失率，抢占市场份额 [29][30][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境竞争激烈，但公司产品价值主张得到客户认可，新增用户增长势头良好 [6][7] - 对公司未来发展充满信心，认为在宽带和移动业务领域有明确的发展路径，融合业务将实现增长 [10][13] 其他重要信息 - 公司在客户服务中广泛应用AI技术，包括认知减负、路由、实时报价、情感分析、引导销售流程和总结等方面，提高了客户满意度和运营效率 [108][109][113] - 公司卫星业务分为卫星到设备短信应急、语音和低速数据、高速宽带三个应用场景，前两个场景对公司有补充作用，高速宽带在农村和远郊有一定市场，但受限于用户规模 [123][124][128] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：市场竞争态势及未来发展趋势 - 二季度竞争强度与一季度相似，转网用户数量增加，公司后付费手机业务新增用户保持两位数增长；公司认为行业竞争有周期性，目前的竞争态势与以往类似 [4][6][7] 问题：行业未来三到五年的发展方向 - 公司认为行业将朝着融合方向发展，拥有优质移动和宽带产品、合理经济模式、清晰透明融合价格的企业将获胜；公司希望成为美国领先的融合服务提供商 [10][13][14] 问题：光纤业务扩张计划是否足够 - 公司认为光纤是优质产品，具有速度对称、价格稳定、可靠性高和客户服务好等优势；目前公司有清晰的规划，到2026年1月完成对Frontier的收购后，将新增超100万家庭覆盖，最终目标是覆盖4000万家庭；同时，公司还有FWA业务作为补充 [17][20][23] 问题：FWA业务是否有信心超越目标用户数量 - 公司认为目前的发展节奏很重要，要建立可持续的长期业务；FWA业务NPS处于30多分，客户满意度高，对利润率有很大提升作用；公司对800 - 900万用户的目标有信心 [25][26][28] 问题：FWA + 无线套餐与无线 + 光纤套餐在客户流失率和客户画像方面的差异 - FWA套餐性价比高，价格在40 - 45美元之间，速度快，方便，NPS高，客户FICO评分高于700；光纤套餐可靠性高、性能好、客户流失率低；公司通过细分市场，降低客户流失率，在宽带市场份额持续增长 [29][30][32] 问题：投资者为何应更关注预付费业务 - 市场增长趋于饱和，公司通过细分市场实现增长；预付费业务在过去三个季度市场份额持续增长；预付费业务通过优化价值主张、提升销售执行力和拓展分销渠道实现增长；预付费业务盈利能力强，高端预付费客户与低端后付费客户盈利能力相近 [37][38][45] 问题：后付费业务二季度及下半年的发展趋势 - 5月后付费业务新增用户保持两位数增长；一季度因提价和竞争环境，客户流失率高于预期，预计下半年恢复正常水平；公司通过明确价值主张、提升销售能力和强化品牌影响力来增加新增用户和降低客户流失率 [51][53][54] 问题：后付费业务新增用户增长趋势能否在下半年持续 - 公司认为增长动力来自价值主张、销售能力、品牌影响力和促销活动；公司的价值主张清晰，销售引擎得到提升，品牌重新推出效果良好，促销活动具有独特性；公司对下半年新增用户增长有信心 [55][56][61] 问题：拓展低端市场是否会对ARPU增长造成压力 - 公司不积极参与预付费转后付费业务，专注于服务预付费客户；公司认为ARPA是重要指标，通过向现有客户销售更多产品实现增长；公司增值服务业务占收入的15%，盈利能力强 [63][65][66] 问题：降低客户流失率的驱动因素及预期指标 - 降低客户流失率的驱动因素包括明确价值主张、交叉销售和忠诚度计划；公司通过提供相同的优惠政策、结合无线和宽带业务、推广增值服务和实施MyAccess忠诚度计划来降低客户流失率；预计下半年客户流失率恢复正常水平，长期有望成为行业领先 [68][70][74] 问题：增值服务业务的财务影响和盈利能力 - 增值服务业务包括增值服务和移动保险产品；增值服务价格在10 - 15美元之间，预计到年底将达到20亿美元的运营规模，利润率处于30%左右；移动保险产品客户附着率高，NPS为70；增值服务业务是公司整体价值主张的重要组成部分，对ARPA有贡献，未来有望扩大利润率 [76][78][81] 问题：融合业务的发展趋势及驱动因素 - 目前公司光纤业务45%的用户选择移动业务，FWA业务75 - 80%的用户选择移动业务，整体融合业务占比为16%，预计未来三年将翻倍；融合业务是需求驱动的，公司提供优质产品、便利服务和少量价格优惠，吸引客户选择融合套餐 [87][88][91] 问题：与有线电视公司的合作关系未来发展趋势 - 有线电视公司是公司重要的战略合作伙伴，合作关系对双方的收入和利润有积极影响；双方在零售市场竞争激烈，网络理念不同；有线电视公司在预付费转后付费业务和公司宽带业务覆盖不足的地区具有互补作用 [98][99][102] 问题：是否担心有线电视公司的增长速度 - 公司认为合作关系对双方有利，希望合作伙伴取得良好发展，只要商业结构稳固且有增值作用，就支持其发展 [103][104] 问题：AI技术在客户服务中的应用是行业标配还是差异化竞争因素 - 公司认为AI技术在中期是重要的差异化竞争因素；公司在客户服务的各个环节广泛应用AI技术，提高了客户满意度和运营效率；目前公司有超44000名客服人员每天使用AI技术，预计2025 - 2026年将大规模扩展 [107][108][114] 问题：AI技术应用效果的衡量指标 - 衡量指标包括客户满意度、平均处理时间、每次通话成本和销售情况；公司希望客户满意度达到80 - 85%以上，目前已达到该目标；公司关注AI技术应用对销售的促进作用，认为解决客户问题后，客户更有可能购买产品 [116][117][118] 问题：卫星业务未来是否会对行业构成威胁 - 卫星业务分为卫星到设备短信应急、语音和低速数据、高速宽带三个应用场景；前两个场景对公司有补充作用，高速宽带在农村和远郊有一定市场，但受限于用户规模；公司认为卫星业务不会对行业构成威胁 [123][124][128]

Best Buy (BBY) Q1 2026 Earnings Call May 29, 2025 08:00 AM ET Company Participants Mollie O'Brien - Vice President, Investor RelationsCorie Barry - CEOMatt Bilunas - CFO & Senior EVP of Enterprise StrategyJason Bonfig - Senior Executive VP of Customer Offerings & FulfillmentSteven Zaccone - Director, Equity Research, Hardlines RetailJonathan Matuszewski - Senior Vice President Conference Call Participants Scot Ciccarelli - MD & Senior Research AnalystMichael Baker - Managing Director, Senior Research Analys ...

财务数据和关键指标变化 - 公司目前资产负债表上有近50亿美元现金，支持现有产品线实现盈利，还有约20亿美元储备用于产品线扩展和业务发展机会 [11] - 截至2025年3月31日，公司已回购13亿美元自有股票，使股份数量减少近15%，并将继续根据现有股份回购授权进行资本返还 [11] - 本季度公司净现金使用量在1.5 - 1.6亿美元之间，随着IMG1402项目推进，现金使用量将有所增加 [35][80] 各条业务线数据和关键指标变化 布雷瓦替尼（Brevacitinib） - 聚焦有高度未满足需求、适合其独特双重TYK2和JAK1抑制机制的适应症，已公布的适应症包括皮肌炎（DM）、坏死性小肠结肠炎（NIU）和皮肤结节病（CS） [12] - NIU的3期关键项目正在积极招募患者，CS的概念验证试验正在进行，DM、NIU和CS的关键数据将在未来18 - 24个月内公布 [13][14] IMG1402 - 正在多个潜在注册研究或关键研究中积极招募患者，涉及多个FcRn抗体起重要作用的适应症 [8] - 已在重症肌无力（MG）、慢性炎性脱髓鞘性多发性神经病（CIDP）、格雷夫斯病（Graves' disease）等多个适应症开展研究，并取得相关数据 [17] - 预计今年在格雷夫斯病中公布缓解数据，下半年在甲状腺眼病（TED）和比托昔单抗（birtoclimab）公布潜在注册性顶线数据；明年开始将有大量来自IMG1402的数据，包括DPRA研究的开放标签一期结果、CLE研究数据；2027年在格雷夫斯病和重症肌无力可能有注册性数据，舍格伦综合征（Sjogren's）和CIDP的数据将在之后公布 [31] 莫兹利珠单抗（mozlizumab） - 用于VHLD的吸入疗法，预计明年有数据公布 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司研究的FcRn产品线所涉及的美国患者群体总数超过60万，其中格雷夫斯病患者是主要群体 [30] - 目前有超过3万名患者正在接受皮肌炎治疗，公司认为该市场有大量可开发机会 [62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于有高度未满足需求、适合自身独特机制的适应症开发，如布雷瓦替尼聚焦双重TYK2和JAK1抑制机制相关适应症 [12] - 在FcRn产品线的适应症选择上，优先考虑能成为同类首创且可能是同类最佳的适应症，如格雷夫斯病；其次是接近同类首创的适应症，如舍格伦综合征；最后是已有竞争对手但公司有潜力在疗效和临床获益上实现差异化的适应症，如MG和CIDP [18][19] - 公司正在进行与Moderna和Pfizer BioNTech的LNP诉讼，目前处于缩小简易判决阶段，完成该阶段后预计不久将进入审判阶段；明年将启动国际试验和诉讼 [7][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年对公司业务非常重要，已产生的相关数据为公司在FcRn领域打造一流产品线奠定基础，布雷瓦替尼在皮肌炎研究中的注册数据、与Moderna和Pfizer BioNTech的LNP诉讼等都是重要事件 [5][6][7] - 公司对后期产品线感到非常自豪，多个产品有潜力在未来几年内上市，且有多个产品线扩展机会 [7][8] - 公司处于临床执行和进展的重要时期，各主要临床产品线都取得显著进展，未来几年将有大量数据公布，有望为患者带来有意义的产品 [8][31] 其他重要信息 - 6月17日公司将举办投资者活动，进行皮肌炎疾病教育和介绍正在进行的试验设计，帮助投资者更好理解即将公布的数据 [15] 问答环节所有提问和回答 问题1: 皮肌炎研究的成功场景以及6月活动的关注点 - 公司认为皮肌炎研究成功的关键是取得阳性研究结果，即与安慰剂在测试和p值上有统计学显著差异，因为该患者群体有高度未满足的医疗需求，医生群体理解公司的作用机制并对此感到兴奋 [39][40] - 6月活动旨在让大家了解皮肌炎相关知识、研究的终点指标、测量方法、JAK抑制的工作原理以及公司对商业机会的看法，并让大家提前了解实际开展研究的团队情况 [42] 问题2: LNP诉讼中案件范围缩小的含义及潜在的下一个里程碑 - 案件范围缩小是专利案件审判前的正常程序，目的是确保向陪审团呈现的案件能在合理时间内完成审理，具体缩小范围将在不久后明确，公司主要关注如何呈现最佳案件 [44] 问题3: Pfizer LNP诉讼的Markman裁决时间以及2026年IMG1402的开放标签难治性类风湿关节炎（D2TRA）试验和2期CLE试验数据的参考框架 - Markman裁决时间由法官自行决定，公司希望能在今年晚些时候得到裁决，但不认为裁决时间能提供有效信息 [51] - 2026年的两项研究数据旨在为公司决定是否推进项目提供参考，CLE研究将是首次在FcRn领域产生安慰剂对照的CLE数据，公司将综合考虑多方面因素决定是否推进到关键项目；D2TRA数据是开放标签导入期数据，公司希望从中获得明确的推进信号 [52][53] 问题4: 布雷瓦替尼获批后的定位、目标患者群体以及皮肌炎中JAK抑制剂的非标签使用情况和潜在需求 - 公司认为整个皮肌炎市场都有可开发性，很多患者都是潜在目标，具体定位和相关问题将在6月17日活动中详细介绍 [60] - 目前已有数百例JAK抑制剂在皮肌炎中的病例报告，还有三项研究者发起的试验，医生对JAK抑制剂非常熟悉，公司认为这为布雷瓦替尼获批后的市场推广提供了有利条件 [61] 问题5: 布雷瓦替尼研究中安慰剂组的预期情况以及股票回购计划 - 公司将继续使用现有股票回购授权，完成后将根据整体资本状况和市场情况决定后续行动 [67] - 参考Vidgard肌炎研究的数据，该研究在24周时安慰剂组表现良好，与药物组有明显分离且p值较低，公司认为这是积极的参考，但仍对数据公布感到紧张 [69][70] 问题6: IMG1402在格雷夫斯病研究中的治疗持续时间以及在格雷夫斯病和甲状腺眼病中的商业优化策略 - 格雷夫斯病目前是慢性病治疗，很多患者长期使用伊莫唑治疗，公司认为有慢性治疗的机会，且研究设计未对治疗持续时间设置标签限制，公司预计将公布自身临床缓解数据 [74] - 公司在格雷夫斯病中进行的研究旨在获取关于眼球突出、眼球突出发展时间、患者进入研究时的眼球突出程度以及其随时间变化等方面的有用信息，这些信息可在不同场合分享，包括可能用于标签说明，有助于优化整体治疗格局 [75] 问题7: TED研究的预期和计划以及2026年的支出情况 - 公司将根据TED研究数据做出最终决策，该研究设计为潜在注册性研究，但公司将大量精力集中在IMG1402上 [79][80] - 本季度现金使用量约为1.5亿美元，随着IMG1402项目推进，现金使用量将有所增加；若皮肌炎数据为阳性，公司将在产品上市和上市前活动上投入一定资金，但销售、一般和行政费用方面不会有显著变化 [80][81] 问题8: FcRn领域竞争加剧对定价的影响以及追求孤儿适应症和更普遍适应症的考虑 - 公司认为在定价策略上有很大灵活性，可提供不同剂量，且FcRn相关适应症所属的生物学领域较新，已有定价范围与竞争对手的定价基本兼容，最终定价将取决于产品上市顺序、格雷夫斯病的缓解数据等因素 [87][88][89] 问题9: 皮肌炎研究中类固醇减量方案的一致性、具体方案、主观性以及其他减轻安慰剂反应的措施 - 类固醇减量在研究中是强制性的，有明确的方案，公司预计该方案在研究中能相对一致地应用，相关团队已采取措施确保这一点，更多细节将在即将到来的活动中介绍 [94][95] - 研究设计中还考虑了其他方面来管理风险，如处理患者停药情况、测量测试和时间点等 [95] 问题10: 皮肌炎在美国的可观察患者群体规模以及与患病率的比较，以及非标签使用Xeljanz和Octagam的市场情况 - 公司认为皮肌炎市场规模约为4 - 7万患者，该疾病可能存在一定程度的漏诊，随着良好治疗机会的出现，预计会有更多患者被发现 [100][101] - 医生对口服、属于JAK家族的标签内药物非常期待，公司的布雷瓦替尼不仅抑制JAK1，还抑制TYK2，有潜力为患者带来更大价值，医生在研究中已对这一点有所理解，未来有更多机会分享数据时会有更深刻的认识 [102][103] 问题11: IMG1402在CIDP潜在注册试验设计的原因、患者选择优化方法以及该数据集对商业定位的帮助 - 该试验设计的改变主要受三方面因素驱动：FDA不喜欢之前的CIDP研究设计；医生和研究者讨厌洗脱期，因为对患者不利；该领域在选择合适患者方面有了很大进步，公司在相关研究中能选择到合适患者，即使不设洗脱期也能保证项目顺利进行 [107][108][109] 问题12: CIDP研究的主要和次要终点指标以及选择600毫克剂量的理由 - 公司尚未公布研究的主要和次要终点指标，未来几个月可能会分享更多相关信息 [113] - 选择600毫克剂量是因为之前的研究数据表明较低的IgG表达在CIDP治疗中非常重要，该患者群体病情严重，疗效至关重要，且竞争对手在抑制IgG方面不如公司，该剂量有助于提高疗效和吸引患者参与研究 [113][114]