公司发展历程 - 恒坤新材从实验室样品起步，经过十几年发展成为产业链核心的关键供应者 [1] - 公司不依赖国家队或资本光环，而是通过工艺细节和客户验证逐步建立国产高端材料根基 [1] - 从2014年切入半导体材料至今，公司已形成KrF、i Line、SOC、BARC、TEOS等系列产品布局，全部具备产业化能力 [4] 技术突破与产品布局 - 光刻胶是晶圆制造中的关键材料，长期被海外巨头垄断，尤其在12英寸晶圆厂使用的KrF、i Line、SOC、BARC等领域国产化率极低 [2] - 公司自研的系列光刻胶产品已完成主流晶圆厂验证并实现稳定供货，部分产品市场占有率位居国内前列 [2] - 公司已成功实现从样品到批量的跨越，站稳国产材料市场核心位置 [5] - ArF光刻胶已获得客户验证通过并取得正式订单，公司正持续攻坚更高阶材料领域 [10] 生产与交付能力 - 公司在合肥、漳州、大连等地投建现代化生产平台，建立一体化制造系统 [6] - 已实现全流程、可追溯、可复制的量产体系，为大批量客户交付提供保障 [7] 客户合作模式 - 公司采用"客户共创者"模式，深入晶圆厂工艺一线与客户共同定义需求、测试和改良产品 [8] - 这种深度协同使公司产品成为"被验证过的国产好胶"，吸引客户从使用者转变为共建者 [9] 行业地位与未来展望 - 公司不仅是材料供应商，更是国产芯片生态链中的关键稳定器 [10] - 在产业变革和国家战略背景下，公司选择攻坚最难的技术领域并取得实质性进展 [11] - 公司通过十年深耕，正将更多"不可能"变为"正在发生" [12]

7月24日，雀巢集团发布2025年上半年财报。当中披露财报销售额下降1.8%，至442亿瑞士法郎，这包 括由于瑞士法郎在此期间显著升值，致使汇率产生了4.7%的负面影响。有机增长率为2.9%。定价贡献 率达到2.7%，这是由于公司采取了措施以应对咖啡和可可相关品类的原料成本上涨。实际内部增长率 为0.2%，反映了消费者需求疲软以及消费者和客户在适应价格上涨过程中产生的短期影响。 公司的维生素、矿物质和补充剂业务将聚焦于全球高端品牌，如生命花园（Garden of Life）、Solgar 和 倍宜（Pure Encapsulations）。 （企业公告） (编辑：林辰) 按渠道划分，零售渠道的有机增长率为2.6%。居家外渠道的有机增长率为5.8%。电商销售的有机增长 率为12.3%，达到集团总销售额的20.2%。 财报还提及，在增大投资以加速品类增长的领域，其增长速度是集团增速的4倍。这些领域包括即饮咖 啡和宠物治疗产品等平台，以及6个全球创新"重大项目"的快速推广：能恩Sinergity、雀巢咖啡浓缩咖 啡液、美极空气炸锅调味料、巧克力烘焙零食、普瑞纳旗下金字塔型猫粮Gourmet Revelations及 ...

海南自贸港封关政策利好 - 海南自贸港全岛封关时间确定为2025年12月18日 [2] - 封关政策核心为"一线放开、二线管住、岛内自由"，促进要素自由流通与国际联系 [3] - "零关税"商品税目比例从21%提升至74%，加工增值达30%可免关税销往内地 [4] 免税及旅游相关行业表现 - 中国中免A股涨停价70.84元/股创4月新高，港股单日涨幅超19% [1][2] - 海南板块多股涨停包括康芝药业、海航控股、海南机场等 [2] - 2024年海南接待游客9720万人次同比增8%，入境游客翻倍 [5] 政策具体措施与产业影响 - 设立8个"一线口岸"和10个"二线口岸"，优化货物通行效率 [4] - 实施低干预精准监管模式保障政策落地 [4] - 封关将加速国际旅游消费中心建设，利好景区、酒店、零售商等产业链主体 [4] 海南旅游市场发展举措 - 计划建设国际文旅IP项目并升级现有景区 [6] - 推出"放心消费在海南"全流程服务系统 [6] - 专家预计免签政策优化和免税购物将增强旅游吸引力 [6] 长期产业展望 - 封关推动海南成为全球旅游要素集聚地，提升消费体验自由度 [6] - 企业和个人所得税优惠有望降低旅游企业成本并吸引人才 [6] - 政策将带动旅游产业投资加速与服务国际化 [6]

7月21日，随着公募基金二季报披露完毕，公募基金交出了一份不错的成绩单。 天相投顾数据显示，截至2025年二季度末，公募基金整体规模和非货规模双双创出历史新高，分别超34 万亿、20万亿。多家基金公司二季度管理规模增长超千亿元。 天相投顾数据统计显示，共162家公募基金管理人披露了2025年二季报，整体规模为34.05 万亿元（含估 算，不含公募化集合产品），环比2025年一季度31.81万亿规模增长 7.04%，同比 2024年二季度27.31万 亿规模增长10.76%。 从一级分类来看，八大类型基金规模均实现环比增长，其中，商品基金及基金中基金 （FOF）规模环 比增长较高，分别为47.79%和10.28%，而其他基金（主要为REITs）和混合基金规模环比增长相对较 低，分别为3.79%和0.02%。 公募基金管理规模再创新高 162家持牌公募机构中，非货管理规模万亿以上的公募机构仅2家，占到总量的1.23%。而非货管理规模 百亿以下的有43家，占到总量的26.54%。 从利润来看，全市场基金公司基金产品二季度实现盈利超3800亿元，环比增长超五成。其中华夏基金成 为二季度赚钱最多的管理人，也是唯一突破3 ...

Stone Island品牌收入为1.867亿欧元，按恒定汇率同比下降1%，按当前汇率同样降1%；该品牌第二季度 收入按恒定汇率同比增长6%，主要因DTC渠道的增长(按恒定汇率，实现同比增长3%)和批发渠道的改 善(按恒定汇率，同比增长9%)。 盟可睐集团董事长兼首席执行官REMO RUFFINI表示："在此关键时期，我们将通过创意设计、产品， 凝聚社群力量，持续强化品牌力。同时凭借清晰的战略和敏锐的洞察，积极应对外部挑战，持续打造韧 性，稳健运营。" 按品牌划分，盟可睐(Moncler)品牌2025年上半年收入为10.39亿欧元，按恒定汇率同比增长1%，按当前 汇率持平；其第二季度收入按恒定汇率同比下降2%，主要受DTC渠道增速环比放缓影响(按恒定汇率计 算同比降1%)，在欧洲、中东、非洲(EMEA)及日本市场影响尤为显著，美洲市场收入实现了环比增 长。 据盟可睐集团截至2025年6月30日的半年度财务报告显示，集团综合收入12.257亿欧元，按恒定汇率同 比增长1%，按当前汇率则持平。 2025年上半年，集团息税前利润(EBIT)为2.248亿欧元，息税前利润率达18.3%。2024年同期息税前利润 为2 ...

公司运营数据与战略升级 - 平台年交易GMV同比增长71.6%，30岁以下用户占比超60%，00后用户订单同比暴涨200% [1] - 宣布升级全域运营与AI智能经营两大核心能力，投入百亿资源支持商家发展 [1][3] - 全域运营通过阿里系公域平台（闲鱼、高德）及社交媒体引流，打造头部品牌新品发布入口 [3] - AI智能经营推出客服Agent、经营Agent和风控Agent三大产品，提供24小时在线服务与自动托管能力 [3] 年轻用户消费趋势 - 30岁以下用户占比超60%，00后订单增长200%，热衷租用职场技能书（如《高情商就是说话让人舒服》）及风水疗愈类读物 [2] - "低成本创业"趋势显著：租用烤肠机摆摊、高档摄影设备创收，案例包括流水线工人转型摄影博主 [2] - 育儿领域"轻资产"需求突出：超1000人租用吸奶器，500多个家庭租用黄疸仪和新生儿蓝光箱 [2] - 潮流消费注重体验：演唱会季望远镜、相机订单涨11倍，Switch2、无弦吉他等常年热租 [2] 行业规范与白皮书发布 - 联合国家市场监督管理总局发布《消费租赁行业健康发展白皮书》，指出租赁经济正从"规模扩张"转向"质量提升" [1][3] - 白皮书建议推动标准制定，建立商家服务基准，提升消费者决策效率，并针对"租得放心"提出信息提示、交易服务等标准化建设 [4] - 公司此前发布《消费品租赁行业交易管理规范》，明确租期从收货起算、押金不得高于售价等条款，9月1日施行 [5] 行业前景预测 - 易观咨询预测2030年新租赁市场规模将接近万亿元，成为继网络零售、即时零售后的"第三种消费动能" [5] - 租赁覆盖职场进阶、亲子育儿、潮流消费与创业实践，成为年轻人平衡"拥有"与"体验"的重要方式 [5]

收购交易 - 公司完成收购江苏鼎味泰食品股份有限公司70%股权及鼎益丰食品（太仓）有限公司100%股权，交易金额分别为4.445亿元和0.5024亿元 [1] - 收购资金来源于自有资金，工商变更登记手续已办理完毕 [1] - 本次收购无须提交董事会及股东会审议批准，不构成关联交易或重大资产重组 [1] 业务整合与战略影响 - 收购完成后，公司将鼎味泰和鼎益丰纳入合并报表范围，预计对本年度业绩无重大影响 [2] - 公司将整合鼎味泰在高端鳕鱼糜制品、关东煮细分品类及冷冻烘焙赛道的优势 [2] - 鼎味泰在精品商超渠道（如沃尔玛、奥乐齐）及便利店、关东煮现制场景的合作网络与公司传统小B端模式形成互补 [2] - 双方可在大B定制和小B渠道推广、运营经验上相互借鉴，对公司整体战略布局有积极影响 [2] 子公司经营范围变更 - 公司控股子公司洪湖安井食品有限公司新增经营范围，包括食用农产品初加工、初级农产品收购、食品进出口、机械设备销售、低温仓储、农副产品销售及食用农产品批发 [2]

价值投资的思辨性 - "思辨"代表对价值投资基本理念和方法的提炼概括，更强调辩证看待其简单与复杂、常识与迭代、乏味与多彩、长期有效与短期无效等对立统一特性[1] - 价值投资在A股市场有效需满足两大前提：宏观经济长期稳定增长（诞生伟大企业基础）和弱有效市场环境（存在可修正的定价错误）[1] - A股市场符合价值投资条件：中国经济稳定增长孕育优秀企业，且市场存在局部/阶段性定价错误（如2021年核心资产泡沫化时市盈率达100倍）[2] - 2021年后核心资产下跌（部分跌幅超70%）是价值规律回归而非价值投资失效，源于此前估值泡沫（如100倍PE难以被成长性支撑）[2] - 传统板块（煤炭/银行/公用事业）2021年后表现优异，印证市场对价值投资的误解（仅理解为"买好公司"）[3] 价值投资的实践困境 - 全球真正实践价值投资者不足1%，因需承受长期无效期（其长期有效性恰恰源于经常无效）[3] - 价值投资要求逆人性决策：坚守冷门公司、规避群体性贪婪、低谷期逆向布局[4] - 典型案例显示实践难度：苏宁转型失败、恒瑞医药受集采冲击、互联网巨头增长神话破灭[15] - 表面优质公司存在隐患：南极电商品牌争议、中公教育财务迷雾、京东方10倍利润增长真实性存疑[15] 价值投资的动态方法论 - 基本框架为"好赛道+好公司+好价格"：选择成长性行业（如宠物食品千亿赛道）、优质企业（ROE/现金流等指标）、合理估值（避免泡沫化）[14] - 需动态调整：应对黑天鹅事件（如影视股内容风险）、组合管理（分散风险）、卖出时机把握[14] - 估值体系需辩证看待：茅台1500元股价合理性、寒武纪亏损千亿市值现象、中国特色估值争议[15] 价值投资的多元化机会 - 传统领域存在价值重估：微软市值重返巅峰、银行股逆势行情、万科转型潜力[16] - 新兴赛道孕育机会：碳中和政策红利（光伏/储能）、智驾技术普及、人形机器人产业化[16] - 消费变革带来机遇：国潮崛起（李宁/安踏）、宠物经济（食品年增30%）、瑞幸咖啡商业模式创新[16] 价值投资的进化趋势 - 科技领域突破传统边界：英伟达受益AI算力需求、DeepSeek影响资本市场估值逻辑[16] - 投资范式多元化：木头姐成长策略与巴菲特价值理念的互补性[16] - 需持续更新认知框架：结合中国特色的市场规律（如政策导向型行业）[15]

2025年《财富》中国500强榜单分析 榜单整体表现 - 2025年中国500强公司总营业收入达14.2万亿美元，同比下降2.7% [1] - 净利润达7,564亿美元，同比增长7% [1] - 年营收门槛为36.2亿美元，同比下降3% [1] 汽车行业表现 - 34家整车与零部件企业上榜，比亚迪排名最靠前（第27位，上升13位） [1][2] - 赛力斯跃升幅度最大（第169位，上升235位），营收同比增长超300%，实现扭亏为盈 [1][4] - 零跑汽车首次入围（第423位），蔚来、小鹏、理想排名分别上升43位、101位、13位 [3][9] 头部车企排名变化 - 上汽集团（第38位，下降8位）、吉利控股（第41位，上升13位）、一汽集团（第43位，下降8位） [2] - 奇瑞控股（第59位，上升41位）、广汽集团（第66位，下降13位）、东风汽车（第73位，下降9位） [2][3] - 宁德时代排名第77位（下降9位），净利润领先行业 [3] 赛力斯业绩亮点 - 2025年上半年预计净利润27-32亿元，同比上升66.2%-96.98% [4] - 6月新能源汽车销量43,451辆（同比增长4.81%），问界M9上半年累计销量62,492辆（同比增长6.28%） [8] - 高端车型M9（定价46.98万-56.98万元）和M8（定价35.98万-44.98万元）贡献主要利润 [8] 新势力车企动态 - 蔚来累计亏损925.92亿元（2019-2025Q1），研发投入达600亿元 [10] - 蔚来2025年上半年交付新车114,150台（同比增长30.6%），计划四季度单季盈利 [11][13] - 零跑B01智能轿车即将上市 [9] 亏损企业情况 - 亏损榜前十中九家为房地产公司，蔚来是唯一车企（亏损314.9亿元） [10] - 万科、世茂、碧桂园分别亏损687.6亿元、499亿元、456.3亿元 [10]

洛桑酒店管理机构亚太区首席顾问夏子帆看来，"'人宠社交'目前最大的困境在于交通，尽管交通条件 持续改善，但对于远程旅游仍不够友好。"而希尔顿集团与滴滴出行的合作恰好针对性解决了这一问 题。据悉，双方在原有战略合作基础上，围绕住行一体场景进一步拓展宠物友好维度。活动期间，前往 或离开希尔顿集团旗下宠物友好酒店的宾客，可打开滴滴APP进入Hilton宠物友好酒店页面，领取定向 行程快车优惠券，选择滴滴宠物出行服务。 事实上，希尔顿集团的"宠物友好"举措并非个例。据梳理，苏州金普顿竹辉酒店组建由养宠员工构成的 服务团队，为宠物定制舒缓音乐卡片和酒店内出行地图，市场团队每月2次调查探索苏州宠物友好目的 地，做成攻略在社交媒体发布，同时还会定期地更新酒店的产品以及活动，确保酒店在宠物友好市场取 得优势；杭州开元天域酒店为携宠住客提供宠物食品及用品的专属房间，还设有户外草坪供宠物活动， 未来还将计划推出宠物用餐区等专属空间，进一步完善宠物服务设施；华住集团旗下的高端人文度假酒 店品牌花间堂为落实宠物友好的品牌升级理念，从配套设施和服务入手，针对携宠客人推出系列服务。 除了在宠物友好酒店的客房、宠物乐园等区域及设施中，设置 ...