中泰证券（600918）发布研报称，4Q25人身保险业利率研究专家咨询委员会例会点评：预定利率研究 值或已筑底确认，中期再迎"炒停售"季概率较低。该行重申看好板块投资机会，明确"重返1倍PEV修复 途，资产负债两端开花"的年度机遇判断，该行认为自去年12月以来保险板块先后历经"开门红预期好转 ——长端利率回升——指数上攻强化利润弹性"的顺周期逻辑。 中泰证券主要观点如下： 事件 1月20日，中国保险行业协会组织召开人身保险业利率研究专家咨询委员会(原"人身保险业责任准备金 评估利率专家咨询委员会")4Q25例会。会议认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.89%(前值 为1.90%，同比下降1bps，该行测算结果为1.87%，基本符合)。 2025年以来长端利率底部企稳，2H25震荡上行趋势逐步确立，预定利率研究值逐季降幅边际收窄 2025年年初金融监管总局下发《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》 (以下简称《通知》)，提出要建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，引导公司强化资产负债联 动，科学审慎定价。《通知》中明确提出"参考5年期LPR、5年定期存款基准利率、10年期国 ...

核心观点 - 大和因腾讯控股上季度整体收入表现疲弱而下调其游戏收入预测及目标价 但重申“买入”评级 [1] 财务预测调整 - 下调腾讯2026至2027年每股盈利预测1%至2% [1] - 将目标价由750港元下调至725港元 [1] 游戏业务表现分析 - 预计腾讯上季度本地游戏业务收入为373亿元人民币 同比增长12% 但按季下跌13% [1] - 预期国内游戏业务因季节性因素及高基数效应而放缓 [1] - 国际游戏业务在第三季异常强劲后表现趋于平稳 [1] 成本与运营 - 招聘AI人才与GPU租赁成本将对公司营运开支构成上行压力 [1]

消息面上，六福集团近日公布，截至去25底止2026财年第三季，公司整体同店销售同比增长15%，其中 内地同比增长7%，内地以外市场同比增长16%，环比7-9月均呈加速趋势。中金表示，六福集团上一财 季增长超预期。 信达证券（601059）认为，内地以外市场同店销售增速更快主要系中国港澳地区产品差价优势、演唱会 活动及人民币升值，带动中国内地旅客流量与销售同比提升。此外，根据公司公告，尽管25年12月金价 再创新高，但消费者已逐渐适应高金价，因此对销售未造成显著影响，预计2026年1月1日-7日集团整体 同店销售较第三季度更佳。 六福集团(00590)再涨超5%，月内累涨逾35%，截至发稿，涨5.83%，报31.96港元，成交额8170.36万港 元。 ...

行业核心观点 - AI眼镜产业链因融入更多电子元件而规模更为庞大，有望步入快速成长期，产业链公司将迎接景气上行周期 [1] - 技术突破与新品驱动下，中国AI眼镜销量正逐季快速增长 [1][4] 市场与产品动态 - Meta与依视路陆逊梯卡合作的新款智能眼镜Ray-Ban Meta于2023年9月发布，配备扬声器、摄像头，接入Llama3大模型，并具备直播及与Meta社交平台无缝衔接的功能 [2] - 2025年第三季度，Ray-Ban Meta全球销量达112万副，环比增长接近50% [4] - 2025年第三季度，中国AI眼镜销量达21万副，环比增长约200% [4] - 小米AI眼镜预计截至2025年年底总销量突破30万副 [4] - 阿里夸克AI眼镜起售价3999元，首批产品预售超5000件，发货周期拉长至45天，二手平台现货价格达6000元以上 [4] 产业链与竞争格局 - AI眼镜供应链具备消费电子属性，包括芯片、光显传感器、音频、蓝牙等硬件供应商，大模型等软件供应商以及ODM/OEM厂商 [3] - 从入局企业类型看，XR创业公司占比最高达45%，通常与传统眼镜厂商合作 [1][3] - 其他3C公司占比达21%，互联网厂商和手机厂商占比分别为18%和16% [3] - 2025年有多款国内重磅新品上市，包括小米AI眼镜、新一代Rokid Glasses、小度AI眼镜、阿里夸克AI眼镜、理想Livis等 [4] 公司关注 - 研报推荐国内镜片品牌龙头明月镜片（301101.SZ）以及英派斯（002899.SZ） [1]

中金发布研报称，TCL电子(01070)2025年经调整净利润23.3亿至25.7亿港元，同比增长45%至60%，盈 利区间的中枢超过股权激励目标23.28亿港元。公司与索尼正在洽谈意向合作，包括可能与索尼成立合 资公司以承接其家庭娱乐业务。该行对TCL电子目标价14.7港元，评级"跑赢行业"。 根据公告，若交易落地TCL电子和索尼将分别持有合资公司51%及49%股份，合资公司将负责从产品研 发、制造、销售、物流等一体化业务营运，并可使用Sony、BRAVIA品牌。该行认为若合作落地公司将 有望补齐高端产品线，在海外渠道、品牌影响力方面进一步突破。该行维持对TCL电子2025及2026年盈 利预测不变，引入2027年归母净利润预测32.35亿港元。 此外，该行提及索尼是全球高端彩电龙头，合作有望增强TCL在高端市场、海外渠道和品牌力方面的优 势。索尼在彩电领域聚焦高端，过去十年中由于战略收缩中低端产品线导致市占率持续下滑，2025年首 三季索尼全球TV出货量市占率约1.8%。 ...

周二，美国天然气期货价格大幅上涨，一股严寒天气席卷美国大部分地区。周末天气预报显示，气温将 远低于正常水平，可能导致供暖和发电需求急剧上升。 预计一场大型冬季风暴将在周五前给南部落基山脉、平原地区及美国南部带来大量降雪、冻雨和冰雹， 随后在周末期间向东海岸移动。 纽约商业交易所二月交割的近月天然气期货价格上涨24.1%，至年内高点每百万英热单位3.853美元。 天然气生产商股价普遍上扬：Comstock Resources上涨5.2%，Expand Energy上涨4.7%，Range Resources 上涨3.5%，Coterra Energy上涨3.3%，Antero Resources上涨3.1%，EQT上涨1.7%。 EBW Analytics的Eli Rubin在报告中指出："此次严寒天气转变之际，投机者持有的空头头寸正处于14个 月高点，这意味着随着空头被迫回补，市场存在进一步上涨的风险。"他补充道，零度以下的气温可能 威胁到马塞勒斯和巴肯页岩区的天然气生产，导致产量因设备冻结而中断。 此次寒流扭转了此前暖冬的态势。此前，暖冬天气以及阿巴拉契亚和Permian盆地天然气产量的增长， 已导致天然气 ...

1月21日，港股市场午后交易时段，人工智能(AI)板块内部走势呈现出显著的分化特征。在经历早盘的 集体躁动后，资金在午后对不同标的的选择趋于理性，板块呈现出"冲高回落"与"接力上行"并存的局 面。 整体来看，今日港股AI板块交投活跃，但午后资金明显开始进行高低切换与结构调整。投资者在关注 情绪博弈的同时，也更多将目光投向了具备抗跌属性和补涨逻辑的优质标的。 与其他公司不同，迈富时(02556)今日走势则呈现出"稳扎稳打"的特征。该股全天资金承接力较强，分 时图显示其股价重心稳步上移，并未受到午后板块情绪波动的影响。临近尾盘，迈富时进一步获得资金 抢筹，一度涨逾6%，在午后相对平淡的市场氛围中走出了一波流畅的独立上攻行情，显示出市场对其 后市表现的信心。 板块多空互现，智谱小幅调整除上述两只领涨股外，板块其他个股表现不一，目前百度集团、汇量科技 等则维持红盘。 作为早盘的人气先锋，MiniMax-WP(00100)全天走势颇具戏剧性。该股早盘一度在资金推动下快速拉 升，涨幅一度逼近9%，显示出极强的市场弹性。尽管午后攻势暂歇，但多头防守依然坚韧，截至发 稿，MiniMax录得3.85%的涨幅，维持在红盘高位震荡 ...

公司战略合作 - TCL电子宣布与索尼成立合资企业，新公司将全面接管索尼的家庭娱乐业务，涵盖电视及家庭音响系统等产品的研发、设计、制造、销售、物流及客户服务 [1] - 市场广泛认可索尼在影音技术方面的专业知识，以及其Sony与BRAVIA品牌的实力 [1] - TCL电子凭借其在Mini-LED显示技术的能力及成本优势，可与索尼的强项互补，为双方创造正面协同效应 [1] 合作预期效益 - TCL电子看好索尼在高端市场的稳固地位以及其成熟的海外分销渠道 [1] - 通过此次合作，TCL电子应能持续推进其高端策略，同时进一步拓展海外渠道资源 [1] - 索尼此业务分部的利润率或高于TCL电子，或有利于TCL电子的整体盈利增长，并有助公司实现利润目标 [1] 机构观点与目标 - 里昂予TCL电子目标价13港元及跑赢大市评级 [1] - 详细计划或需时落实，期待最终实施方案 [1]

花旗对中国中免的评级与目标价 - 花旗维持对中国中免H股的“买入”评级，目标价为100港元 [1] - 花旗维持对中国中免A股的“买入”评级，目标价为106元人民币 [1] - 花旗预计海南离岛免税销售强劲将成为公司股价的短期催化剂 [1] 中国中免的收购与配股交易 - 中国中免公布以不超过3.95亿美元收购DFS大中华区零售业务，包括港澳9间旅游零售店铺及无形资产 [1] - 公司将按每股77港元的价格，向LVMH旗下Delphine SAS和DFS联合创办人Miller家族旗下Shoppers，配发最多约1,196.75万股新H股 [1] - 此次配股约占公司总股本的0.57%，净筹资金额不超过9.24亿港元 [1] 交易对公司的战略与财务影响 - 花旗认为此次收购对中国中免具有战略意义，有助于进一步巩固其在大中华区的市场领导地位 [1] - 此次交易有助于提升公司的零售能力，并推动国潮品牌走向国际 [1] - 花旗认为此次交易对公司的短期财务影响有限 [1] - 引入LVMH作为股东及战略合作伙伴，可加强中国中免在奢侈品供应方面的优势 [1]

公司股价与市场反应 - 敏实集团股价在交易时段内大幅上涨，截至发稿时涨幅达6.9%，报33.76港元，成交额为1.4亿港元 [1] 行业技术驱动事件 - 英伟达在CES展会上发布Rubin平台，其单机柜功耗将首次突破200KW，并采用100%全液冷方案 [1] - 服务器液冷行业的快速发展由能耗要求提升和机柜功率密度增加共同驱动 [1] 公司业务与产品布局 - 敏实集团的液冷产品线包括浸没式液冷柜、CDU、液冷板和分水器 [1] - 公司凭借在电池盒和液冷板领域的技术储备、全球产能布局以及与头部服务器厂商的长期合作关系，快速切入服务器液冷行业 [1] - 公司已获得AI服务器厂商的订单，并计划于2025年年末开始交付 [1] 产品价值与技术关联 - 根据华源证券分析，英伟达Rubin平台的液冷方案相比前代GB系列，核心增量变化在于冷板、CDU和Manifold [1] - Rubin架构的Manifold在设计上管径更大，并集成了阀门和传感器，旨在提升系统稳定性和降低漏液风险，其整体集成化与智能化程度更高，产品价值量因此提升 [1] - 市场分析指出，Manifold这一部件与敏实集团相关 [1]