香港强积金表现 - 2025年上半年香港强积金平均回报达9.94%，显著高于亚太区投资者平均回报2.4% [1] - 中国内地及香港股票表现最佳，平均回报约20%，保守基金平均回报仅1.4% [1] - 富达国际对2025年下半年股票投资持审慎乐观态度，建议短暂减持债券并维持低配现金 [1] 全球市场展望 - 全球市场受多项经济因素交织影响，后周期阶段一般利好股票表现 [1] - 债券市场因经济增长、通胀与政策预期转变导致债息波动性上升，高评级企业债利差提供良好收益机会 [1] - 中国内地经济受消费品以旧换新计划及出口提前出货推动，展现持续动能，中美贸易谈判正面消息提振市场信心 [1] 美国经济与政策 - 美国最新减税与支出法案预期带来额外财政刺激，就业市场稳健，家庭消费意愿强劲 [2] - 美股估值偏高且盈利预测下调，贸易关税不确定性构成潜在风险，需关注"金发女孩情境"（政策刺激推动经济但不引发通胀） [2] 欧洲市场动态 - 欧洲央行利率接近中性水平，进一步减息空间有限，除非经济恶化 [2] - 欧盟与美国贸易谈判及未来几个月财政政策走向（如国防支出上升）将影响宏观经济格局 [2] 亚太区投资机会 - 美元走弱为亚洲及新兴市场创造投资机会，货币升值带动总回报表现 [2] - 亚太区货币环境宽松，印度、澳洲及泰国加快减息步伐，中国台湾省因新台币升值出现金融紧缩 [2] - 日本内需稳健、企业盈利强劲及估值吸引，但出口价格下跌及汽车出口放缓构成压力 [2] - 市场推迟加息预期，但薪资上升及日元走强可能限制日本央行转向鸽派立场 [2]

评级与目标价 - 高盛维持对AMD的"中性"评级 目标价为140美元 [1] - 瑞穗将目标价上调至152美元 并修正6月当季收入预期至74亿美元 [3] - Melius Research将评级上调至"买入" 新目标价211美元 基于两年内EPS可能达8美元的预期 [4] - 汇丰银行将评级上调至"买入" 目标价从100美元翻倍至200美元 主要因MI350系列产品溢价优势 [4] 财务表现与估值 - 公司市盈率为101.36 处于历史高位 [1] - 过去六个月股价回报率达19.28% 反映市场对AI领域热情 [1] - 过去12个月收入增长21.71% 年总收入达277.5亿美元 [1] 市场竞争格局 - 服务器CPU市场份额增长或放缓 因ARM处理器采用率上升(高效可扩展性优势) [2] - 商用GPU领域面临英伟达激烈竞争 后者凭借AI软件堆栈和成熟生态系统占据领先 [2] - ASIC芯片资金流入增加 构成新兴竞争威胁 [2] 人工智能战略布局 - MI300系列AI加速器持续投资显示积极进军AI领域 但可能限制短期盈利增长 [2] - KeyBanc预计MI355AI GPU将在2025年带来70-80亿美元AI收入 [3] - MI350系列因可适配现有数据中心基础设施 且具有定价溢价优势 被汇丰视为潜在超预期因素 [4] 关键时间节点 - 2025财年第二季度财报将于8月5日公布 重点关注AI加速器应用、数据中心增长及利润率指引 [5]

行业配置策略调整 - 高盛建议投资者采取更为均衡的板块布局策略，未来六个月等权重行业配置组合相较等权重标普500指数获得5%及以上超额收益的概率显著提升 [1] - 软件与服务、媒体与娱乐两大科技相关板块延续增持评级，新材料行业首次纳入核心推荐序列，消费必需品板块退出优先配置名单 [1] - 工业板块因估值处于历史高位被调低评级，未来六个月实现显著超额收益的可能性最低 [2] 板块选择逻辑 - 软件与服务(长期增长预期14%)和媒体与娱乐(长期增长预期14%)因稳健增长前景在经济温和增长环境下更具配置价值 [1] - 公用事业和房地产板块因预期债券收益率小幅回落获得青睐 [1] - 材料行业较能源板块更具配置优势，主要基于对油价回落的预期判断 [1] 市场环境判断 - 当前美股市场对美国经济前景存在过度乐观倾向，实际经济运行中既存在下行风险也存在超预期可能 [1] - 行业配置需避免明显偏向周期性或防御性板块，建议构建攻守兼备的投资组合 [1] - 在经济增长不确定性犹存的背景下，兼具成长性与估值合理性的板块将更具投资韧性 [2] 其他板块调整 - 消费必需品和医疗保健板块配置优先级已"略低于模型基准建议" [2] - 此次调整反映了对市场环境的中性判断，通过多元化配置对冲潜在风险 [2]

英伟达市值与创始人财富增长 - 英伟达联合创始人兼CEO黄仁勋当前身家达1420亿美元，其中自1月1日以来增加276亿美元，主要来自持有公司约3.5%的股份 [1] - 英伟达市值短暂突破4万亿美元，成为史上首家达到该里程碑的企业，股价年内涨幅约22% [1] - 公司芯片在AI军备竞赛中成为多家领先AI开发商的战略资源 [1] - 分析师预测英伟达市值峰值可能接近6万亿美元 [1] 英伟达与巴菲特财富对比 - 巴菲特当前身家1440亿美元，自1月1日以来增长21.9亿美元，其控股集团伯克希尔.哈撒韦股价年内上涨约5% [1] - 黄仁勋财富可能很快超越巴菲特，但并非板上钉钉 [2] 英伟达股价波动与市场表现 - 2025年英伟达股价多次剧烈波动：1月27日因中国AI实验室使用阉割版芯片消息单日暴跌17%，创美国上市公司史上最大单日市值蒸发纪录（损失近6000亿美元） [2] - 3月3日因特朗普对墨西哥加征关税消息单日下跌9% [2] - 自六月以来公司股价重拾涨势，投资者担忧暂时平息 [2] 巴菲特慈善捐赠 - 巴菲特近期向五家慈善机构捐赠60亿美元，过去二十年累计捐款超600亿美元 [2] - 2006年巴菲特身家460亿美元（《福布斯》数据），当时仅次于比尔.盖茨 [2]

宏观面分析 - 7月美国PMI与非农数据超预期但未改变经济小幅趋弱趋势 外贸政策变化和统计口径调整加剧经济趋弱确定性 美股盈利趋势性上行仍需等待 [1] - 对等关税政策或导致三季度进入资金流向观察窗口期 四季度资金可能回流美股 分层关税策略主要针对转口贸易 8月1日为下一个关键节点 [2] - 美联储预计9月再度降息 市场预期已计入资产价格 货币政策宽松难成风险资产核心利好因素 [2] 行业基本面 - 美股估值整体偏高 多数行业PE高于5年和10年平均水平 头部科技板块估值分位数回落至50%区间 盈利兑现能力强 [3] - 信息技术 电信服务 医药行业盈利占标普500指数比重高 能源行业盈利占比低 头部7家公司表现稳健 扮演市场避险角色 [4] - 2025年二季度美股盈利同比增长率预测从3月9.4%降至5.0% 营收增速预测从4.7%降至4.2% 通信和IT仍为增长主力 [4] 市场风格与流动性 - 全球股指对比显示美股估值相对偏高 股债性价比指标显示债券更具吸引力 美元指数回落背景下美股估值或趋势性下行 [3] - 当前市场风格指标接近历史极值 成长价值 大小盘及区域风格表现均处于极端位置 [3]

光伏行业"反内卷"措施 - 推动产业链价格回升是实现光伏行业"反内卷"的有效措施和重要第一步 [1] - 行业回归规范化有序竞争以及潜在供给侧改革政策逐步完善和落地将夯实光伏基本面底 [1] - 产业链报价回升立竿见影但落后产能退出和供给侧重构需要时间 [1][4] 产业链价格回升 - 产业链价格合理回升是光伏"反内卷"的有效手段和供给侧改革的首要前提 [2] - 硅料报价大幅提升至4 5万元/吨左右涨幅达25%左右 [2] - N型复投料成交均价3 7万元/吨环比回升6%-7% [2] - 各尺寸N型硅片报价临时调涨涨幅普遍达8%-12% [2] - 预计后续电池组件乃至部分辅材环节或也将有所顺价和涨价 [2] 涨价效果与产能出清 - 涨价可达到良好的"反内卷"效果但短期进一步上涨空间或有限 [3] - 成本越低的厂商越有利于占据市场优势而成本越高的企业或将面临停产退出压力 [3] - 综合成本价或将成为现阶段新的价格锚 [3] - 产能开工率有望在边际需求对应产能的成本线寻找到新的均衡点 [3] 行业供需与价格展望 - 中短期需求增速放缓国内光伏刚经历一轮抢装潮后需求回落 [4] - 绿电市场化交易政策的正式实施或导致终端收益率下降和供应链涨价容忍度有限 [4] - 后续实际成交价和进一步顺价能力有待观望 [4] - 只有在严控落后产能复产的前提下市场供需关系出现实质性改善产业链价格方具备进一步回升能力 [4] 投资策略 - 建议重点关注在光伏主产业链去产能进展中具备长期竞争力和量价回升弹性的龙头公司 [1][6]

行业销量数据 - 2025年6月挖掘机销量18804台同比增长13.3%其中国内8136台增6.2%出口10668台增19.3% [1] - 2025年1-6月累计销量120520台增16.8%其中国内65637台增22.9%出口54883台增10.2% [1] - 6月国内销量增速较前值回升7.7pct主因二手机出口加速消化存量及低基数效应 [1] 下游需求分析 - 房屋新开工面积同比增速从前2月-29.6%回升至前5月-22.8%地产拖累减弱 [1] - 1-5月基建投资(不含电力)同比增5.6%保持韧性 [1] - 北京广州出台非道路机械禁用政策国三以下设备加速出清推动更新需求 [1] 下半年展望 - 国内土方设备全年有望保持两位数增速海外侧重农机矿山机械突破 [2] - 4月起小挖增速放缓中大挖因矿山/水利需求恢复进入理性增长期 [2] - 设备更新叠加重大工程需求支撑下半年稳定正增长 [2] 企业动态 - 柳工海外新兴地区高速增长正拓展欧美业务 [2] - 中联重科业务扩展至全球工程机械+农业机械+矿山机械三大市场 [3] - 中联重科25Q1营收121.17亿元增2.92%净利润14.10亿元增53.98% [7] - 三一国际1Q25收入58.76亿元增14.6%净利润6.35亿元增23.2% [7] 政策支持 - 2025年拟发行超长期特别国债1.3万亿元专项债4.4万亿元 [5] - 政策重点支持城市更新/地下管廊/水利工程等领域 [5][6] - 新型城镇化战略推动市政建设需求持续增长 [6] 长期驱动因素 - 工程机械8-10年更换周期测算25年替换量复合增速约30% [4] - 二手机出口降低国内保有量拉动新机销售 [4] - 国际化+电动化进程推动龙头量利齐升 [3]

人形机器人行业前景 - 人形机器人是从0到1的现象级星辰大海赛道 未来六年复合增速预计达100% [1] - 市场规模有望超越手机和汽车 成为百亿台级别的超级终端市场 [1][2] - 2025年下半年将是规模化生产关键节点 技术迭代与商业化落地加速 [1][2] 中国厂商竞争优势 - 中国厂商凭借成本与制造优势 有望在全球市场分得一杯羹 [1] - 在电新和汽车时代已验证规模化量产能力 该优势将延续至机器人时代 [2] - 国内主机厂和供应链发展迅速 部分龙头企业已实现量产落地 [2] 产业链投资机会 - 机器人板块是未来10年大级别beta机会 堪比苹果产业链和特斯拉产业链 [1] - 零部件供应商将迎来重大机遇 特别是电机传感器和直线关节等核心部件 [1][2] - 单个人形机器人包含14个旋转关节和14个直线关节 零部件需求量大 [2] 行业发展趋势 - Optimus最新版本可能于2025年发布并开启小批量量产 [2] - 随着量产落地 个股可能出现分化 板块波动可能增加 [2] - 华为等企业正通过技术融合和生态构建推动产业升级 [2]

美股市场表现 - 道指涨192.34点至44650.64点，涨幅0.43%，纳指涨19.33点至20630.66点，涨幅0.09%，标普500涨17.20点至6280.46点，涨幅0.27%，纳指和标普500盘中均创历史新高 [1] - 英伟达(NVDA US)涨近1%，收盘市值达4万亿美元，特斯拉(TSLA US)涨4.7%，纳斯达克中国金龙指数收涨0.9%，中通快递(ZTO US)涨9% [1] 欧股市场表现 - 德国DAX30指数跌56.00点至24465.93点，跌幅0.23%，英国富时100指数涨110.69点至8977.71点，涨幅1.25%，法国CAC40指数涨23.79点至7902.25点，涨幅0.30% [1] - 欧洲斯托克50指数跌7.90点至5437.75点，跌幅0.15%，西班牙IBEX35指数跌104.90点至14138.80点，跌幅0.74%，意大利富时MIB指数跌294.31点至40527.00点，跌幅0.72% [1] 亚太市场表现 - 日经225指数涨0.44%，韩国KOSPI指数涨1.58%，印尼综合指数涨0.88% [2] 外汇市场 - 美元指数上涨0.1%至97.652，欧元兑美元跌至1.1692，英镑兑美元跌至1.3574，美元兑日元跌至146.24，美元兑瑞士法郎升至0.7971，美元兑加元跌至1.3672，美元兑瑞典克朗升至9.5155 [2] 大宗商品 - 纽约轻质原油期货价格下跌1.81美元至每桶66.57美元，跌幅2.65%，伦敦布伦特原油期货价格下跌1.55美元至每桶68.64美元，跌幅2.21% [2] - 现货黄金上涨0.4%至每盎司3325.35美元 [3] 加密货币 - 比特币攀升至历史新高，突破11.3万美元关口，以太坊站上3000美元/枚，日内涨约8% [3] - Deribit交易所未平仓合约向11.5万和12万美元看涨期权集中，9月末与12月到期期权未平仓合约延伸至14万和15万美元执行价 [3] - 5月7日以来最大规模空头平仓约4.47亿美元头寸遭强平，表明看跌仓位过度拥挤 [3] 美联储动态 - 美联储理事沃勒支持7月降息，认为通胀已明显降温，就业市场趋稳，降息决策与经济逻辑无关政治 [4] - 旧金山联储主席戴利预计2025年将降息两次，认为关税对价格影响或弱于预期，部分企业正在协商分摊关税成本 [5] - 美联储理事沃勒表示稳定币可增强支付系统竞争，降低支付成本，并可能抑制对美国纸币需求但增强对美元总体需求 [5] - 美联储官员穆萨莱姆指出关税影响可能要到年底或明年初显现，当前经济形势良好，劳动力市场接近充分就业 [6] 公司动态 - 英伟达CEO黄仁勋与特朗普会面，特朗普称赞英伟达股价自关税实施以来上涨47%，英伟达因出口管制可能损失80亿美元订单 [7] - 李维斯(LEVI US)上调营收指引，预计本财年营收增长1%至2%，股价盘后大涨9% [8] 大行评级 - 摩根士丹利将礼来(LLY US)目标价由1133美元上调至1135美元，强生(JNJ US)目标价由169美元上调至171美元，BioNTech SE(BNTX US)目标价由132美元上调至133美元 [8]

重大事项 - 权识国际附属福老投资与延吉市人民政府就可能于香港合作开展数字经济相关业务事项订立谅解备忘录 [1] - 石四药集团取得有关氯化钾氯化钠注射液(500ml及250ml)的药品生产注册批件 [1] - 基石药业普吉华®(普拉替尼胶囊)由境外转移至境内生产的药品上市注册申请获国家药监局批准 [1] - 联邦制药UBT37034注射液获美国FDA新药临床试验批准 [1] - 中国生物制药库莫西利胶囊一线治疗乳腺癌新适应症上市申请获受理 [1] - 大洋环球控股向联交所申请以转板上市的方式在主板上市及买卖 [1] 财务数据 - 凯升控股2023年拥有人应占亏损为约7.4亿港元 同比盈转亏 [1] - 交个朋友控股上半年累计完成GMV约69.8亿元 同比增长约17.11% [1] - 舜宇光学科技6月手机镜头出货量为约9505.6万件 环比减少3.1% 同比减少12.7% [1] - 迅销前三季度母公司拥有人应占溢利3390.99亿日圆 同比增长8.4% [1] - 建业地产上半年物业合同销售总额44.4亿元 同比减少1.2% [1] - 中国利郎上半年"LILANZ"产品的零售金额同比取得中至高单位数增长 [1]