宏观经济运行情况 - 1-7月国民经济延续回升向好态势，生产需求平稳增长，就业物价总体向好[9] - 制造业投资保持高增长，高技术制造业和设备更新带动传统制造业投资增长[45,46,47] - 基建投资受天气扰动有所放缓，但在政策支持下有望加速恢复[54,56,57,58,59,60] - 地产投资增速下行，但地产政策加码扩围有望带动市场企稳[66,67,68,70,71,72,73] 消费需求分析 - 居民消费受"去地产化"负财富效应影响，但地产政策放松和新消费业态有望支撑消费[85,86] - 餐饮消费偏弱，高端旅游出行有所改善，汽车消费受经销商悲观情绪影响[81,82,83] 就业形势分析 - 总体就业平稳,但青年人失业率明显高于整体[103,104,105] - 政府出台针对性政策有助于缓解结构性就业压力[105] 风险提示 - 政策推进力度及效果不及预期或出现政策转向[110] - 地产下行风险超预期[110] - 地产增量政策落地效果不及预期[110]

报告公司投资评级 公司维持"买入"投资评级 [7] 报告的核心观点 1. 公司2024年上半年实现营收112.67亿元,同比增长1.99%;实现归母净利润11.06亿元,同比增长55.23%,主要由于公司优化资产产生非经常性收益3.36亿元 [8] 2. LNG销量增速亮眼,工业用户用气量增速同比20%;LPG业务通过精细化区域管理提升运营效率,并布局化工原料用气市场实现销量大幅提升 [9] 3. 能源服务业务继续发挥"业绩稳定器"作用,物流资产持续优化 [10] 4. 特气业务范围进一步扩展,与中国科学院空天院签署战略合作协议,氢气业务产销量实现稳步增长 [11] 5. 公司规划2024-2026年进行固定现金分红7.5/8.5/10.0亿元,且当年归母净利润同比增幅超过18%时,启动特别现金分红计划 [12] 财务数据及预测 1. 预计公司2024-2026年收入分别为294.43亿元、316.32亿元、330.02亿元,增速分别为10.8%、7.4%、4.3% [13] 2. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.08亿元、17.6亿元、20.2亿元,增速分别为15.5%、17%、15% [13] 3. 对应PE分别为12X、10X、9X [13]

报告行业投资评级 - 报告给予"其他小金属"行业"优于大市"的投资评级,维持此前评级 [2] 报告的核心观点 出口管制对锑产业链影响有限 - 我国是锑矿的净进口国,冶炼产品即氧化锑的净出口国 [10] - 出口管制的氧化锑纯度要求大于等于 99.99%,整体影响或有限 [10] - 出口管制的目的是维护世界和平和周边地区稳定,保障全球产业链供应链安全 [10] 锑价中枢有望持续上移 - 类比镓锗出口管制,战略意义主导叠加需求强劲,锑价中枢有望持续抬升 [11] - 国内锑矿存在停产,海外进口不及预期,而需求受到光伏玻璃放量支撑 [11] 投资建议 - 关注锑产业链标的:湖南黄金、华锡有色、华钢矿业 [11]

报告公司投资评级 - 润本股份的投资评级为"买入（上调）"[2] 报告的核心观点 - 润本股份业绩高增长，24Q2利润率达到25%，新品表现亮眼[8] - 润本股份坚持"大品牌、小品类"的研产销一体化战略，新品放量较好，储备多款产品[9] - 抖音渠道延续高增长，618成绩亮眼[10] - 投资建议：基于中报亮眼表现，上调至"买入"评级[11] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 润本股份相对于沪深300指数的表现为-60%至20%[4] - 润本股份的绝对涨幅和相对涨幅在不同时间段分别为-9.22%至-11.83%和-5.46%至-3.21%[5] 财务数据及预测 - 润本股份的总股本为404.59百万股，流通A股为60.69百万股[12] - 润本股份的营业收入和净利润预测分别为1343百万至1982百万和322百万至488百万[12] - 润本股份的毛利率和净资产收益率预测分别为58.2%至58.8%和14.8%至17.2%[12] 财务报表分析和预测 - 润本股份的每股收益和每股净资产预测分别为0.80元至1.21元和5.36元至7.00元[14] - 润本股份的P/E和P/B预测分别为21.42至14.12和3.18至2.43[14] - 润本股份的营业收入和净利润增长率预测分别为30.0%至19.0%和42.4%至22.0%[14] 相关研究 - 《润本股份：23&24Q1利润率维持高位，静待Q2旺季驱蚊及防晒表现》，2024.5.5[7] - 《润本股份：卡位婴童+驱蚊赛道，差异定位打造"大品牌"》，2023.11.22[7]

报告行业投资评级 - 建筑材料行业投资评级为中性（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年1 - 7月宏观投资数据显示房地产需求短期承压，开发投资额同比降幅企稳，7月固投及基建增速有所收窄，水泥和玻璃行业各有供需特点，随着深圳加入收储行列及政策催化，关注“金九银十”旺季成色，投资上给出不同行业和标的建议[4][6][7][10] 根据相关目录分别进行总结 宏观投资数据 - 2024年1 - 7月全国固定资产投资（不含农户）28.76万亿元，累计同比 +3.6%，增速较1 - 6月收窄0.3个百分点；7月环比 -0.17% [4] - 2024年1 - 7月基础设施建设投资（不含电力）累计同比 +4.9%，增速较1 - 6月收窄0.5个百分点，铁路运输业投资累计同比 +17.2%，增速较1 - 6月收窄1.3个百分点，道路运输业投资累计同比 -2.0%，降幅较1 - 6月扩大1.0个百分点 [4] - 2024年1 - 7月全国房地产开发投资6.09万亿元，累计同比 -10.2%，降幅较1 - 6月扩大0.1个百分点；住宅投资完成额4.62万亿元，累计同比 -10.6%，降幅较1 - 6月扩大0.2个百分点 [5] - 2024年1 - 7月商品房销售面积约5.41亿平方米，累计同比 -18.6%，降幅较1 - 6月收窄0.4个百分点；销售金额约5.33万亿元，累计同比 -24.3%，降幅收窄0.7个百分点 [5][6] - 2024年1 - 7月房屋新开工面积累计4.37亿平方米，累计同比 -23.2%，降幅较1 - 6月收窄0.5个百分点；房屋施工面积累计70.33亿平方米，累计同比 -12.1%，降幅较1 - 6月扩大0.1个百分点；房屋竣工面积累计3.00亿平方米，累计同比 -21.8%，降幅较1 - 6月持平 [5] - 2024年1 - 6月地方本级政府性基金收入中，国有土地使用权出让收入累计15263亿元，同比 -18.30%，降幅较2024年1 - 5月扩大4.3个百分点 [5] - 2024年1 - 7月全国水泥累计产量10.01亿吨，累计同比 -10.5%，降幅较1 - 6月扩大0.5个百分点；全国平板玻璃累计产量5.90亿重量箱，累计同比 +6.4%，增速较1 - 6月收窄1.1个百分点 [5] 房地产市场 需求 - 年中冲刺季结束，6月基数较高叠加推盘力度减弱，7月房地产销售环比回落，新房销售再次承压回落，核心城市二手房市场仍保持一定活跃度，关注三中全会后政策端催化对“金九银十”旺季的影响 [6] 投资 - 开发投资额同比降幅企稳，“去库存”成为近期房地产政策重心之一，收储政策落实推进或成投资信心恢复重要因素，但销售基本面企稳前，房企投资意愿及实力不足，需观察销售复苏等情况 [6][7] 固定资产投资和基建 - 2024年1 - 7月全国固定资产投资完成额累计同比增速3.6%，增速收窄0.3pct，基础设施建设（不含电力）累计同比增速4.9%，增速收窄0.5pct [7] - 地方政府1 - 7月专项债发行总额17750亿元，同比23年同期下降28.92%，7月单月发行放缓，国家发改委完成专项债券项目初步筛选，2024年拟发行1万亿超长期特别国债，截至7月24日已发行4180亿元，稳增长趋势下，有望推动下半年专项债发行速度 [7] 水泥行业 - 上周水泥价格环比持平，同比上涨，供给端部分南方省份错峰推动涨价，北方停窑后库存消化有限价格回落，需求端部分地区受高温多雨影响疲软，成本端部分西北省份价格跌破成本线 [8] - 城中村改造 + 万亿国债推动下，2024年水泥需求有望受益于开工端企稳，呈现需求改善、利润修复趋势，建议关注海螺水泥、华新水泥及上峰水泥 [8] 玻璃行业 - 上周国内浮法玻璃均价1456.96元/吨，较前周下跌14.01元/吨，跌幅0.95%，环比跌幅收窄，需求端加工厂订单需求无明显变化，价格推涨缺乏动力，供应端月初企业日度产销率多数超平衡值，库存总量下降但仍处高位，成本端纯碱价格波动影响盈利 [9] - 2024年行业或呈现供需双升的紧平衡，价格淡旺季波动，成本下行盈利或同比提升，关注企业产业链延伸带来新业绩增长点，建议关注旗滨集团、信义玻璃、金晶科技 [10] 投资建议 - 随着深圳加入收储行列，货币政策执行报告或使相关政策力度加码，稳定房地产市场，8月进入中报窗口期和传统需求旺季，大会后政策催化决定“金九银十”成色 [10] - 中报窗口期优先选择绩优股，看好药包材行业高景气度，建议关注山东药玻 [10] - 积极布局旺季或将涨价的品种，水泥淡季稳价，旺季价格或上涨，当前处于低估值、高分红阶段，建议关注高股息龙头标的 [10] - 消费建材零售端好于工程端，稳健角度关注C端占比较高的北新建材、伟星新材、兔宝宝等，博弈弹性角度关注B端强α属性、低估值的三棵树、东方雨虹、坚朗五金、青鸟消防 [10] - 关注民爆龙头易普力 [10]

房地产 优于大市（维持） 证券分析师 金文曦 资格编号：S0120522100001 邮箱：jinwx＠tebon.com.cn 蔡萌萌 资格编号：S0120524050003 邮箱：caimm＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 房地产 沪深300 -44% -37% -29% -22% -15% -7% 0% 7% 2023-08 2023-12 2024-04 2024-08 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《房地产行业周报（2024.7.29-8.2） -政府收储或将加速，新型城镇化建 设有望释放潜在需求》，2024.8.5 2.《7 月政治局会议地产相关表述解 读-再提"消化存量和优化增量"，政 府收储有望提速》，2024.7.31 3. 《 房 地 产 行 业 周 报 （2024.7.22-7.26）-30 大中城市成 交环比改善，郑州推出首批配售型保 障房》，2024.7.29 4.《三中全会地产相关政策解读-深 化制度改革，加快构建房地产发展新 模式》，2024.7.23 5. 《 房 地 产 行 业 周 报 （2024.7.15-7.19）-北京启动商品房 "以旧换新 ...

房地产 优于大市（维持） 证券分析师 金文曦 资格编号：S0120522100001 邮箱：jinwx＠tebon.com.cn 蔡萌萌 资格编号：S0120524050003 邮箱：caimm＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 房地产 沪深300 -44% -37% -29% -22% -15% -7% 0% 7% 2023-08 2023-12 2024-04 2024-08 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《房地产行业周报（2024.7.29-8.2） -政府收储或将加速，新型城镇化建 设有望释放潜在需求》，2024.8.5 2.《7 月政治局会议地产相关表述解 读-再提"消化存量和优化增量"，政 府收储有望提速》，2024.7.31 3. 《 房 地 产 行 业 周 报 （2024.7.22-7.26）-30 大中城市成 交环比改善，郑州推出首批配售型保 障房》，2024.7.29 4.《三中全会地产相关政策解读-深 化制度改革，加快构建房地产发展新 模式》，2024.7.23 5. 《 房 地 产 行 业 周 报 （2024.7.15-7.19）-北京启动商品房 "以旧换新 ...

报告公司投资评级 - 给予"买入"投资评级 [130] 报告的核心观点 火电龙头稳步发展，量价齐升扭亏为盈 - 公司装机以火电为主,积极发展清洁能源,截至2023年底清洁能源装机占比已超37% [8][18][33] - 公司近年来营业收入稳步增长,归母净利扭亏为盈,主要受益于电力销售量价齐升以及煤炭价格下行 [39][40][43] 火电行业修复,电价结构优化,迎来价值重估 - 全国火电装机容量保持平稳增长,火电作为保障电力安全稳定供应的基础电源,装机容量仍保持增长 [65][66][67] - 煤炭价格进入下行通道,公司火电盈利弹性有望释放 [70][74][75] - 容量电价机制出台,将为公司带来稳定的收益补偿 [84][85][86] - 辅助服务市场加速发展,为公司拓展新的盈利渠道 [87][88] 公司转型清洁能源,风光+水电+核电多重驱动高速发展 - 公司风光装机大幅增长,风光发电量快速增长,对公司整体利润起积极拉动作用 [91][92][94][95] - 公司水电装机稳定,在来水改善背景下,水电盈利有望提升 [107][108] - 公司参股宁德核电,投资收益稳步提升,将持续为公司带来投资收益 [116][117][118] 根据相关目录分别进行总结 1. 火电龙头稳步发展,量价齐升扭亏为盈 - 公司装机以火电为主,积极发展清洁能源 [8][18][33] - 公司近年来营业收入稳步增长,归母净利扭亏为盈,主要受益于电力销售量价齐升以及煤炭价格下行 [39][40][43] 2. 火电行业修复,电价结构优化,迎来价值重估 - 全国火电装机容量保持平稳增长,火电作为保障电力安全稳定供应的基础电源,装机容量仍保持增长 [65][66][67] - 煤炭价格进入下行通道,公司火电盈利弹性有望释放 [70][74][75] - 容量电价机制出台,将为公司带来稳定的收益补偿 [84][85][86] - 辅助服务市场加速发展,为公司拓展新的盈利渠道 [87][88] 3. 公司转型清洁能源,风光+水电+核电多重驱动高速发展 - 公司风光装机大幅增长,风光发电量快速增长,对公司整体利润起积极拉动作用 [91][92][94][95] - 公司水电装机稳定,在来水改善背景下,水电盈利有望提升 [107][108] - 公司参股宁德核电,投资收益稳步提升,将持续为公司带来投资收益 [116][117][118]

报告行业投资评级 - 建筑材料行业投资评级为中性（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年1 - 7月宏观投资数据显示房地产需求短期承压，期待“金九银十”修复；水泥和玻璃行业各有供需特点，投资建议关注不同类型企业以把握机会和应对风险[4][6][8][10] 各部分内容总结 宏观投资数据 - 2024年1 - 7月全国固定资产投资（不含农户）28.76万亿元，累计同比 +3.6%，增速较1 - 6月收窄0.3个百分点；7月环比 -0.17% [4] - 2024年1 - 7月基础设施建设投资（不含电力）累计同比 +4.9%，增速较1 - 6月收窄0.5个百分点，铁路运输业投资累计同比 +17.2%，增速收窄1.3个百分点，道路运输业投资累计同比 -2.0%，降幅扩大1.0个百分点 [4] - 2024年1 - 7月全国房地产开发投资6.09万亿元，累计同比 -10.2%，降幅扩大0.1个百分点；住宅投资4.62万亿元，累计同比 -10.6%，降幅扩大0.2个百分点 [5] - 2024年1 - 7月商品房销售面积约5.41亿平方米，累计同比 -18.6%，降幅收窄0.4个百分点；房屋新开工面积累计4.37亿平方米，累计同比 -23.2%，降幅收窄0.5个百分点；房屋施工面积累计70.33亿平方米，累计同比 -12.1%，降幅扩大0.1个百分点；房屋竣工面积累计3.00亿平方米，累计同比 -21.8%，降幅持平 [5] - 2024年1 - 6月国有土地使用权出让收入累计15263亿元，同比 -18.30%，降幅扩大4.3个百分点 [5] - 2024年1 - 7月全国水泥累计产量10.01亿吨，累计同比 -10.5%，降幅扩大0.5个百分点；全国平板玻璃累计产量5.90亿重量箱，累计同比 +6.4%，增速收窄1.1个百分点 [5] 房地产市场 - 需求方面，6月基数高且推盘力度减弱，销售短期承压；7月单月销售面积环比 -44.72%，同比 -11.57%，销售金额环比 -45.97%，同比 -15.79%；70大中城市新房和二手房价格指数同比降幅扩大，环比降幅收窄；核心城市二手房市场有活跃度，7月多数城市二手房成交同比增长 [6] - 投资方面，开发投资额同比降幅企稳，“去库存”成政策重心；24年前7月房屋新开工、竣工、施工面积分别同比 -23.2%、 -21.8%、 -12.1%；前7月房地产开发企业到位资金约6.19万亿元，同比 -21.3%，降幅收窄1.3pct；深圳开展收储工作，后续或有更多城市跟进，但销售企稳前房企投资意愿和实力不足 [6][7] 7月固投及基建 - 2024年1 - 7月全国固定资产投资增速3.6%，增速收窄0.3pct，基础设施建设（不含电力）增速4.9%，增速收窄0.5pct [7] - 地方政府1 - 7月专项债发行总额17750亿元，同比下降28.92%；7月单月发行放缓，新增发行额2814.71亿元，同比 +43.4%，环比 -15.4% [7] - 国家发改委完成专项债券项目筛选，23年增发国债项目全部开工，2024年拟发行1万亿特别国债，截至7月24日已发行4180亿元；政治局会议提及加快专项债发行和用好特别国债，有望推动下半年发行速度和实物工作量到位 [7] 水泥行业 - 上周水泥价格环比持平，同比上涨；供给端部分南方省份错峰涨价，北方停窑库存消化有限价格回落；需求端部分地区高温多雨需求疲软；成本端部分西北省份价格跌破成本线 [8] - 24年水泥需求有望受益于开工端企稳，呈现需求改善、利润修复趋势；城中村改造推进利好地产筑底，万亿国债对基建有积极效果；建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥 [8] 玻璃行业 - 上周国内浮法玻璃均价1456.96元/吨，较前周下跌14.01元/吨，跌幅0.95%，环比跌幅收窄 [9] - 需求及价格端月初止跌企稳，局部有涨价消息但落地少，加工厂订单无明显变化，价格推涨缺动力；供应端月初产销率多数超平衡值，库存总量下降但仍处高位；成本端纯碱价格波动影响盈利；24年行业或供需双升呈紧平衡，价格淡旺季波动，盈利或同比提升；建议关注旗滨集团、信义玻璃、金晶科技 [9][10] 投资建议 - 深圳收储商品房模式落地，货币政策报告或使政策加码稳定房地产市场；8月进入中报窗口期和传统需求旺季，大会后政策催化影响“金九银十”成色 [10] - 中报窗口期优先选绩优股，看好药包材行业，建议关注山东药玻 [10] - 布局旺季可能涨价品种，水泥淡季稳价，当前低估值、高分红，建议关注高股息龙头标的 [10] - 消费建材零售端好于工程端，建议关注C端占比高、经营质量好的北新建材、伟星新材、兔宝宝；B端企业从博弈弹性角度关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金、青鸟消防 [10] - 关注民爆龙头易普力 [10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司自有矿锂盐产销量大幅提升 - 公司2024年上半年自有矿共实现锂盐销量16,798.67吨，已超过去年全年以自有矿为原料实现的锂盐销量 [9] - 公司冶炼端拥有行业领先的技术工艺，可根据客户需求自主调整产成品 [9] Bikita矿山用电成本持续降低 - Bikita矿山用电成本2024年上半年较2023年降低40%以上 [10] - 公司通过PPP模式在津巴布韦投资建设132KV输变电项目，以及在Bikita矿山投资建设配套光伏发电项目，有效降低了生产成本 [10] 公司收购赞比亚Kitumba铜矿项目 - 根据2015年7月29日第三方独立机构出具的报告,Kitumba铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量为2,790万吨,铜金属量61.40万吨,铜平均品位2.20% [12] - 公司已完成对Kitumba铜矿项目65%权益的收购,未来将启动对Kitumba铜矿的开发工作,为公司带来新的利润增长点 [12] 财务数据总结 - 公司2024年上半年营业收入24.22亿元,同比下降32.76%;归母净利润4.73亿元,同比下降68.52% [9] - 预计公司2024-2026年营收分别为58.82/76.58/96.84亿元,归母净利润分别为13.09/15.01/21.91亿元 [13] - 公司2024年上半年锂板块单吨营业成本6.10万元/吨,较2023年全年下降40.70% [10]