2024H1回顾:估值处于底部,降本增效或带动行业走出低谷 - 2024年受市场情绪负面影响,计算机板块领跌市场,2024年1月1日至2024年7月19日累计下跌27.07% [18][19][20] - 2024Q1计算机行业转为低配,基金重仓比例为3.61%,结束一年多超配 [19][23][24] - 计算机行业PS(TTM)处于近十年2.14%分位数水平,充分具备向上弹性空间 [26][27][29] - 2024Q1收入稳健增长,利润端或将逐步走出低谷,毛利率及净利率有所下滑,但费用率下降显示降本增效成效 [31][32][33][34][35][36][37][38] AI主线:大模型+算力双轮驱动,AI趋势持续上行 - 海外大模型如GPT-4o和Astra实现多模态交互,从模型到终端的全面革新 [43][44][45][46] - 国内大模型聚焦长文本能力,通过降价迭代提升竞争力 [47][48][49][50][51][52][53][54][55] - 大模型轻量化和端侧算力的支持与应用生态的完善,端侧AI发展具备基本技术条件 [64][65][66][67][68][69][70][71][72] 反转先锋:财政发力+国测落地,信创领域有望迎来拐点 - 政策密集发布,信创领域从党政走向全面(2+8+N),行业信创由试点转为全面铺开 [115][116][118][119][120][121] - 特别国债发行等财政政策有助于解决信创资金压力,部分资金或用于提升信创领域信息化支出 [122][123][124][125][126][127][128] - 新一轮国测落地,确定信创采购标准,信创供给能力将持续提升,供给市场将更加活跃 [132][133][134][135][136] 景气方向:电力+交通,全年景气双子星 - 电力IT:下游电网投资持续高景气,政策密集出台推动电力市场化建设 [141][142][143][144][145][146][147][148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168] - 交通IT:城市侧车路云招标连续启动,规模超预期;公路侧资金确定性更强,下半年有望启动 [173][174][175][176][177][178][179][180][181][182][183][184][185] 投资建议与风险提示 - 建议关注AI持续迭代、信创拐点在即、电力+交通景气度持续提升的三个方向 [187][188][189][190] - 风险提示包括政策落地不及预期、地缘政治冲突、算力稀缺下大模型迭代放缓、下游订单不及预期等 [192]

报告行业投资评级 - 报告给出计算机行业的投资评级为"优于大市(维持)"[2] 报告的核心观点 DRG/DIP 改革关注医疗 IT 拐点机遇 - 国家医保局持续推进 DRG/DIP 支付方式改革,新版支付方案或在 2024 年全面落地[8] - DRG/DIP 病种库模块可能会有更新需求,导致医保支付系统对 DRG/DIP 病种库模块的更新需求[9] - 未来 DRG/DIP 涵盖病种提升及医保控费会进一步提升医疗信息化需求[10] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 计算机行业在过去一年的表现弱于沪深300指数[5] 相关研究 - 报告列举了5篇近期发布的相关研究报告[7] 投资建议 - 报告建议关注卫宁健康、创业惠康、嘉和美康、久远银海、国新健康、万达信息等公司[11] 分析师与研究助理简介 - 报告介绍了首席分析师陈涵泊和研究助理王思的背景[12] 投资评级说明 - 报告给出了股票投资评级和行业投资评级的定义和标准[14]

报告评级 - 报告给予拓普集团"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 拓普集团2024年上半年业绩超预期,营收同比增长33.47%,归母净利润同比增长32.69% [8] - 公司平台化战略不断推进,与国内头部造车新势力合作持续深化,单车配套金额约3万元 [9] - 公司投资建设机器人电驱系统研发生产基地,机器人业务有望驱动长效发展 [10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.0/36.1/43.0亿元,维持"买入"评级 [11] 财务数据总结 - 2024年上半年营收122.27亿元,同比增长33.47%;归母净利润14.52亿元,同比增长32.69% [8] - 预计2024-2026年营收分别为27,975/34,510/40,721百万元,同比增长42.0%/23.4%/18.0% [12] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2,997/3,612/4,302百万元,同比增长39.4%/20.5%/19.1% [12] - 预计2024-2026年毛利率分别为22.8%/22.0%/22.0% [12] - 预计2024-2026年净资产收益率分别为15.3%/15.5%/16.0% [12]

报告行业投资评级 - 报告维持有色金属行业"优于大市"的投资评级 [2] 报告的核心观点 政策推动"新质有色"发展 - 国常会决定统筹安排超长期特别国债资金,进一步推动大规模设备更新和消费品以旧换新 [8] - 完善科技创新体系,提高新质生产力领域布局,包括改进科技计划管理、强化企业科技创新主体地位、完善中央财政科技经费分配和管理使用机制、深化科技成果转化机制改革等 [9] 行业投资机会 - 设备更新方面,推荐中洲特材、厦门钨业、中钨高新、章源钨业,金诚信,关注图南股份、钢研高纳、抚顺特钢、隆达股份、横店东磁 [9] - 以旧换新方面,推荐南山铝业、华宏科技、格林美、金田股份、明泰铝业、立中集团、怡球资源;关注楚江新材、鑫铂股份、海亮股份、江西铜业、新疆众和 [10] - 新质生产力方面,推荐宝武镁业、铂科新材、东睦股份、悦安新材、金力永磁、中国旭阳集团、驰宏锌锗、天通股份,关注楚江新材、钢研高纳、宝钛股份、西部材料、万丰奥威、云路股份、云南锗业、豪美新材、斯瑞新材、有研新材、锡业股份、贵研铂业、安泰科技、精研科技、沃尔核材、正海磁材、美锦能源、广汇能源、濮耐股份 [11][12] 风险提示 - 汽车、家电更新换代需求不及预期 - 地方政策出台不及预期 - 新质生产力行业产业化进度不及预期 [13]

报告行业投资评级 - 房地产行业评级为优于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024.7.15 - 7.19，上证综指和沪深 300 指数上涨，房地产板块下跌且跑输二者；年初至今，房地产板块同样跑输[4] - 上周百大城市土地成交累计同比降幅扩大，30 大中城市商品房销售面积累计同比降幅缩小[5] - 北京启动商品房“以旧换新”，5 年期以上 LPR 下调 10BP 至 3.85%[5] - 建议关注布局核心城市群且土储优质、经营安全的品牌房企，区域收储推进的企业，以及服务型业务龙头[5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 2024.7.15 - 7.19，上证综指涨 0.37%，沪深 300 指数涨 1.92%，房地产板块跌 0.72%，跑输上证综指 1.09 个百分点、沪深 300 指数 2.64 个百分点；年初至今，上证综指涨 0.25%，沪深 300 指数涨 3.14%，房地产板块跌 19.49%，跑输上证综指 19.74 个百分点、沪深 300 指数 22.64 个百分点[4] - 上周重点关注的 A 股地产股中*ST 和展、万业企业涨幅居前，珠江股份、三湘印象跌幅较大；H 股地产股中融信中国涨幅居前；港股物业及代建公司中苏新服务、朗诗绿色涨幅居前[4][5] 数据追踪 - 上周 100 大中城市成交住宅土地规划建筑面积 194.60 万平方米，累计同比 -37.21%，其中一线城市累计同比 -51.61%，二线城市成交 105.06 万平方米，累计同比 -29.80%[5] - 上周 30 大中城市商品房成交 152.99 万平方米，累计同比 -35.88%，其中一线城市成交 51.15 万平方米，累计同比 -29.91%，二线城市成交 73.56 万平方米，累计同比 -38.79%[5] 行业动态 - 北京启动商品房“以旧换新”，11 个房地产经纪机构承诺对旧房“全城推、优先卖”，31 个商品房项目开发企业承诺 90 天内旧房未售可无条件退订金，退款不超 15 天，首批 31 个项目涉及房源 9000 余套[5] - 7 月 22 日，五年期 LPR 下调至 3.85%，此前为 3.95%[5] 投资建议 - 建议关注布局核心城市群且土储质量优质、经营边际安全的品牌房企，如绿城中国、保利发展等；区域收储推进、库存去化有望加速的企业，如城投控股、越秀地产等；服务型业务龙头，如贝壳 - W、绿城服务[5]

数据差异原因分析 - 海关统计范围较大,包括实际进出境货物、加工贸易、无偿援助等[27,28] - 涉外贸易收付款统计范围较小,无法全面覆盖海关进出口[29,30] - 存在出口不收款、进口不支付等"非常规"交易无法记录在收付款统计中[30,31] - 统计采用权责发生制和资金收付制原则存在差异[32,33,34] 统计误差影响 - 样本估算带来的误差是影响因素之一[39] - 非法交易无法被统计覆盖也会导致误差[42] 货物贸易顺差差异 - 海关和外汇局统计的货物贸易顺差存在较大偏差[43] - "无厂制造"模式导致货物移动与所有权转让分离是主要原因[49,50,56,57] - 国际收支统计与海关统计在计算方法上也存在差异[58,59,60]

事件背景和解读 - 拜登宣布退出2024年总统大选,支持副总统哈里斯作为民主党候选人[5][6][7] - 拜登退选是"情理之中,意料之外",民主党内部对候选人意见并不统一[6][7] - 拜登此次退选主要是民主党内部压力所致,特朗普枪击事件后民主党对拜登退选的呼声渐增[6] 后续推演 - 民主党或选"背锅侠",特朗普赢面扩大[8][9] - 民主党内没有出现能够统一代表意见的人选,哈里斯难以成为"力挽狂澜"的候选人[8][18] 历史借鉴 - 相较于1968年,本轮大选中民主党的劣势更大[10][11] - 1968年大选期间美国经济景气度较高,工业生产指数同比增速维持5%左右[11][22][23] 市场影响 - 短期"特朗普交易"或再度强化,关注金融、能源、制造等传统价值板块[12] - 避险属性较高的资产如黄金、VIX指数等或继续受益[12] - 需警惕"特朗普交易"时间窗口可能缩短[12] 风险提示 - 美国大选外溢效应增强[29] - 全球经济景气度不及预期[30] - 地缘局势超预期[31]

降息超预期和操作形式变化 - 逆回购降息公告发布后,离岸人民币快速上行超100个基点,上破7.29[5] - 10Y、30Y国债收益率快速下行3个bp,随后有所回升,企稳在下行1个bp左右的水平[5] - 逆回购操作形式由"固定数量+利率招标"变为"固定利率+数量招标",更注重发挥利率调控作用[6][7] 加强逆周期调控和引导LPR降息 - 7天期逆回购利率由1.80%调整为1.70%,引导LPR下调10个bp[4][11] - 通过主动使用侧重"价的目标"的操作,向市场传达降低实际融资成本、促进实体经济发展的政策意图[8] - 货币政策新的双层决策机制下,积极响应党的二十届三中全会"坚定不移实现全年经济社会发展目标"的要求[12] 市场影响与展望 - 资金利率DR007中枢大概率跟随7天逆回购利率下行至1.70%,对债市有明确利好[13] - 长债收益率短期可能易下难上,央行可能增加借券规模以维持收益率曲线向上倾斜[13][14] - 人民币汇率不具备大幅贬值基础,预计年内不会突破前期高点7.34[15]

报告行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为“优于大市（维持）” [1] 报告的核心观点 - Q3海外零售步入旺季，跨境电商板块财务表现持续验证景气度，行业进入合规化、品牌化高质量发展阶段；医美Q3淡季增速有望环比改善，24H2 - 25年龙头公司储备新品；黄金珠宝Q3/Q4为旺季，预计下半年金价企稳后消费量回暖；化妆品618大促虹吸效应显著，关注抖音超品日和新品推介行情；传统零售企业积极探索新模式；宠物板块618大促验证国货替代逻辑 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 投资观点：步入海外零售旺季，关注跨境高景气度 - 出海板块政策加码，跨境电商Q3进入旺季，新零售海外扩张高景气，建议关注赛维时代、致欧科技、名创优品、泡泡玛特等 [10] - 医美Q2高基数下同增有压力，Q3淡季增速有望环比改善，24Q4旺季边际改善或更明显，建议长期配置爱美客、锦波生物，短期关注江苏吴中、时代天使中报业绩 [10] - 黄金珠宝Q2金价上涨影响消费，Q3/Q4为旺季，预计下半年消费量回暖，品牌拓店或集中推进，关注老凤祥、莱百股份、老铺黄金 [10] - 化妆品618大促前置，格局分化，Q3进入淡季，建议关注抖音超品日和新品推介行情，推荐巨子生物、珀莱雅、上美股份，关注华熙生物、贝泰妮 [10] - 传统零售企业积极探索新模式，重庆百货探索“社区折扣店”，家家悦培育新型业态，永辉超市、步步高学习胖东来模式，关注重庆百货、家家悦，跟踪永辉超市、步步高调改情况 [11] - 宠物板块618大促验证国货替代逻辑，看好板块持续高增长，重点推荐乖宝宠物，关注中宠股份、佩蒂股份 [11] 周专题：关注亚马逊会员日表现、跨境关税影响 亚马逊会员日收官，机构预估24年销售额同增11% - 2024年亚马逊会员日在7月16 - 17日举办，涵盖24个国家和地区，Adobe预测销售额达142亿美元，同比增长11%，三方卖家销售商品超2亿件 [3][15][20] - 分品类看，开学季相关产品销售额增长216%，儿童服装购买量增长165%，电子产品整体销售额增长61% [3][21] - 美国市场单人消费值提升，购物习惯更理性，单人花费从23年的56.07美元升至57.97美元，购买大件商品和单人多订单现象减少 [3][21] 特朗普事件提升关税担忧，头部卖家布局供应链外移 - 特朗普事件发酵，市场担忧出口美国商品关税抬升或取消小包豁免，小包豁免政策曾刺激跨境电商发展，2018 - 23年美国跨境小包CAGR为19.23% [22] - 企业应对措施包括产品提价、供应链转移至东南亚、美国本土采购，如致欧目标24年底东南亚对美出货比例提至20%，名创优品23年Q4美国本土采购比例达30% [4][23] - 取消小额免税政策对跨境B2C直邮中小卖家影响大，对头部跨境卖家影响相对有限，看好北美市场依赖度低、海外仓铺设早、供应链有布局的品牌型卖家 [4][24] 公司公告与新闻回顾 公司公告 - 泡泡玛特24年H1收入增长不低于55%，溢利增长不低于90%，因品牌及IP认可度提升、成本优化和费用管控 [27] - 赛维时代预告业绩增长强劲，归母净利润预计2.28 - 2.48亿元，同比增长51.64% - 64.94% [27] - 焦点科技24年H1营业总收入7.94亿元，同比增长7.4%，净利润同比增长23.11% [27] - 吉宏股份业绩预告同比下降，归母净利润预计0.66 - 0.94亿元，同比下降50% - 65% [27] - 苏美达24年H1归母净利润同增12%，营业收入559.28亿元，同比下降13.30% [27] - 孩子王24年H1预计净利润同向上升，营业收入44.50 - 48.00亿元，同比增长6.98% - 15.40% [28] - 重庆百货24年H1营业收入89.80亿元，同比下降11.56%，净利润7.12亿元，同比下降21.06% [28] - 润本股份2024年半年度净利润预计1.75 - 1.85亿元，同比增长46.48% - 54.85% [28] 行业新闻 - 胖东来调改永辉超市郑州瀚海海尚店，7月17日闭店调改，8月7日恢复营业，实现全员加薪，调整营业时间 [29] - 国家统计局数据显示，1 - 6月社零同比增长3.7%，6月份同比增长2.0%，化妆品1 - 6月同比增长1%，6月同比下滑14.6%，金银珠宝类1 - 6月同比增长0.2%，6月同比下滑3.7% [29]

行业投资评级 - 报告维持商贸零售行业"优于大市"的投资评级 [2] 报告的核心观点 海外零售步入旺季 - Q3 开始进入海外零售旺季,部分公司已经披露中报预告,财务表现持续验证跨境电商板块景气度 [17] - 看好跨境电商行业长期发展空间,行业逐渐进入合规化、品牌化的高质量发展阶段 [17] - 建议关注赛维时代、致欧科技、安克创新等跨境电商龙头标的 [17] 医美行业关注边际改善 - Q2 高基数下同增略有压力,但Q3 同期低基数下增速有望环比改善 [18] - 24H2-25年龙头公司储备多款新品,建议长期配置爱美客、锦波生物 [18] 化妆品行业618大促虹吸效应 - 618大促前置,天猫止跌回升,抖音竞争加剧,品牌分化明显 [19] - 建议关注抖音超品日和新品推介的结构性行情,长期看好国货龙头巨子生物、珀莱雅 [19] 传统零售新模式探索 - 部分传统零售企业积极求变,开展新模式探索和精细化运营 [21] - 建议关注传统主业稳健、新模式探索的区域零售龙头重庆百货、家家悦 [21] 宠物板块618大促验证国货替代 - 618大促期间宠物食品类目GMV同增10%,乖宝宠物等国货品牌表现亮眼 [22] - 看好宠物板块持续高增长,重点推荐乖宝宠物 [22] 根据报告目录分别总结 1. 投资观点 - 步入海外零售旺季,关注跨境高景气度 [16] 2. 周专题 2.1 亚马逊会员日表现 - 24年会员日期间亚马逊销售额预计达到142亿美元,同比增长11% [40] - 相比24年6月,开学季、服装、电子产品等品类销售大幅增长 [41] - 美国市场单客消费值有所提升,整体购物习惯更偏理性 [42] 2.2 跨境关税影响 - 美国对中国出口商品加征关税,市场担忧后续关税进一步上升 [43] - 跨境电商企业采取提价、供应链转移、美国本土采购等应对措施 [46] - 建议关注北美市场依赖度较低、海外供应链布局较早的头部跨境卖家 [47] 3. 公司公告与新闻回顾 3.1 公司公告 - 泡泡玛特、赛维时代等公司发布中报业绩预告,业绩表现良好 [59][60][61] - 重庆百货、苏美达等公司中报业绩有所下滑 [65][63] 3.2 行业新闻 - 胖东来调改永辉超市,提升员工薪酬和福利 [68] - 国家统计局数据显示,1-6月社零同比增长3.7%,6月同比增长2.0% [69]