Q2总结 - 社零低预期、地产恢复弱、茅台批价下跌，消费板块风偏下降，5月社零总额同比3.7%、环比+1.4pcts，但低于市场预期4.5%，5月餐饮收入累计+8.4%、环比-0.9pcts[2] - 医美低景气，Q2高基数下同增有压力，再生、胶原新品推出加剧竞争；出海高景气，5月外贸数据回升，但运费逆周期性上涨使短期业绩承压；零售低景气，胖东来模式外溢使永辉/步步高调改后日销提升；黄金珠宝低景气，5月金银珠宝社零消费下降11%[4] - 化妆品618大促前置，天猫止跌回升，抖音竞争加剧，国货龙头表现优秀，新品推介加速大促销量增长[20][37][40] Q3策略 - 出海进入海外零售旺季，关注7月亚马逊大促等节点数据，长期看好赛维时代/致欧科技/安克创新[112][169] - 医美Q3虽为淡季，但低基数下增速有望环比改善，24Q4旺季边际改善效应或更明显，建议长期配置爱美客/锦波生物，短期关注江苏吴中及时代天使中报业绩[169] - 化妆品行业进入淡季，关注抖音超品日和新品推介的结构性行情，长期看好国货龙头抢占市场份额，推荐巨子生物/珀莱雅/上美股份，关注华熙生物/贝泰妮拐点性机会[5][21] - 黄金珠宝预计下半年金价企稳后消费量回暖，品牌拓店或集中推进，关注老凤祥/菜百股份/老铺黄金[5] 风险提示 - 终端需求疲软、行业竞争加剧、客流回暖低预期、经销商管理风险、汇率波动的风险[6]

核心观点 - 二季度仍存在一定结构性行情，板块β性行情偏弱，但自下而上选股龙头超额收益突出；总量上社零低预期、地产恢复弱、茅台批价下跌，消费板块风偏下降 [43][57] Q2总结 化妆品 - 618大促前置，化妆品需求提前5月释放，5月化妆品社零累计值同比上升8.9%，2年CAGR为9.41% [20] - 天猫渠道止跌回升，护肤类目销售额同比增长2%，彩妆类目增长7.5%，得益于注重自播和内容场建设、联合生态增长计划及品牌加大合作 [20] - 抖音渠道品牌结构性分化，播放效率略弱于预期，因消费者趋于理性、平台流量见顶和运营成本上升 [21] - 国货龙头品牌表现优秀，增速快于国际大牌，如珀莱雅、可复美、彩棠等在各平台排名靠前且增速可观 [24] - 新品集中推介围绕成分、防晒功效与品类延展进行，加速了大促期间的销量增长 [3][4] 医美 - 二季度高基数下同增略有压力，且高端可选消费受宏观环境影响，再生、胶原多新品推出，市场加剧竞争 [46] - 再生/胶原市场发布多款新品，如伊妍仕第二代少女针、薇旖美3 + 17型胶原治疗方案、江苏吴中代理的童颜针艾塑菲等 [35][38][39] 出海 - 5月外贸数据延续回升，低基数效应和欧美有望开启补库周期支撑出口增速持续上行，5月中国出口同比增长7.6% [64] - 运输费用逆季节性上涨，海运为主的大件产品出海卖家利润或短期承压，头部卖家积极应对 [65] - 跨境电商成为中国外贸重要引擎，政策加码海外仓建设，全国跨境电商主体已超12万家，海外仓超2500个 [75] 零售 - 胖东来模式外溢，步步高、永辉等零售企业合作胖东来进行超市门店调改，部分调改门店客流、日销提升明显 [85][131] 黄金珠宝 - 金价冲高盘整，美国数据超预期和我国央行暂停购金使金价进入高位回调 [139][140] - 金价急涨短期制压消费量，4 - 5月金银珠宝零售额同比下滑，品牌销售短期承压，龙头标的已调整至历史估值低位 [118][119][122] Q3策略 化妆品 - 行业进入淡季，虹吸效应显著，建议关注抖音超品日和新品推介的结构性行情，长期看好国货龙头抢占市场份额 [45] 医美 - 虽为淡季，但在同期低基数下增速有望环比改善，四季度医美旺季边际改善效应或更明显，建议长期配置多管线公司，短期关注江苏吴中及时代天使中报业绩 [59] 出海 - 短期关注7月亚马逊大促，长期持续看好供应链输出，关注赛维时代、安克创新等公司 [107][108] 零售 - 关注传统零售阶段性机会，长期看好兴趣消费出海，关注超市板块性机会和名创优品、泡泡玛特等兴趣消费公司 [113][87] 黄金珠宝 - 回归历史估值低位，高股息与分红下寻找最优资产，把握品牌与渠道精耕的优质资产，关注老凤祥、菜百股份等公司 [155] 核心公司盈利预测及估值 化妆品 - 珀莱雅、巨子生物、上美股份等公司给出了2023 - 2026年营收、归母净利润预测及相关CAGR、24年PE和总市值等数据 [9] 医美 - 爱美客、锦波生物、江苏吴中、时代天使等公司给出了2023 - 2026年营收、归母净利润预测及相关CAGR、24年PE和总市值等数据 [72] 出海 - 赛维时代、安克创新、致欧科技等公司给出了2023 - 2026年营收、归母净利润预测及相关CAGR、24年PE和总市值等数据 [82] 零售 - 重庆百货、家家悦、永辉超市等公司给出了2023 - 2026年营收、归母净利润预测及相关CAGR、24年PE和总市值等数据 [135] 黄金珠宝 - 老凤祥、菜百股份、老铺黄金等公司给出了2023 - 2026年营收、归母净利润预测及相关CAGR、24年PE和总市值等数据 [156]

报告公司投资评级 报告给予"买入"投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 雅迪控股是全球电动车龙头,护城河深厚。公司深耕行业多年,份额持续提升,股权结构集中,股权激励彰显信心,收入利润稳健增长,运营效率稳步提升。[6][7][18][20][21][25][26][27][33][34][35][36][37][38][39][40] 2. 国内市场有望实现量价齐升,海外市场打开成长空间。电动车行业严监管有效推动行业加速出清,市场集中度持续提高,行业"马太效应"愈发显著。公司产品矩阵布局完善,中高端持续发力,产品智能化趋势日益显著,引领行业智能化发展潮流。同时公司持续扩产,产能利用优势显著,加大研发投入,经销商及门店数量领先行业竞争对手,加速全球市场布局。[42][43][44][48][49][50][51][52][53][54][55][58][59][60][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78] 3. 公司垂直整合供应链,实现上下游协同。公司不断向前整合电动二轮车电池、电机、控制器等的关键技术和制造能力,构建石墨烯电池、碳纤维锂电池、钠电池"三驾马车"并驾齐驱的全新出行生态。[83][84][85][86][87][88][89][90][91][92] 4. 全面进军高增长潜力的海外市场,逐步打开成长空间。东南亚等海外市场政策红利为行业带来增量需求,公司加速海外市场布局,全面推进海外基地建设,加速海外产能扩张。[95][96][97][101][102][103][104] 盈利预测与投资建议 预计公司2024-2026年营业总收入分别为376/422/482亿元,归母净利润分别为29/32/37亿元,对应2024-2026年PE分别为9.85/8.74/7.57倍,首次覆盖给予"买入"投资评级。[11][105][106][107][111][112][113]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 依托高性价比优势,有望充分受益于国产替代趋势 [9] - 高自制率优势以及规模效应不断显现,公司整体盈利能力保持较高水平 [10] - 气囊以及方向盘总成产品目前正处爬坡上量阶段,有望进一步贡献增量 [11] 公司财务数据总结 - 2024年上半年实现归母净利润1.20-1.32亿元,同比增长90%-110% [8] - 2024年营业收入预计为17.60亿元,同比增长37.5% [13] - 2024年归母净利润预计为3.00亿元,对应PE为21.93倍 [12] - 2025年营业收入预计为24.21亿元,归母净利润预计为4.26亿元 [13] - 2026年营业收入预计为32.17亿元,归母净利润预计为5.76亿元 [13]

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业深度 有色金属 2024年07月03日 有色金属 高质量发展推动，新质有色迎机遇 优于大市（维持） 证券分析师 [ 投Tab 资le_ 要Su 点mm ：ar y] 翟堃 资格编号：s0120523050002  高质量发展，设备更新&以旧换新和新质生产力将成重要方向。2022 年 10 月 16 日，在中国共产党第二十次全国代表大会开幕会上，习近平总书记提出高质量发展 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。2024年以来政策持续发力，1月31 康宇豪 日，中共中央政治局第十一次集体学习时强调加快发展新质生产力，扎实推进高质 资格编号：S0120524050001 量发展。2024年3月7日，国务院关于印发《推动大规模设备更新和消费品以旧 邮箱：kangyh＠tebon.com.cn 换新行动方案》的通知，提出推动大规模设备更新和消费品以旧换新是加快构建新 高嘉麒 发展格局、推动高质量发展的重要举措，年市场规模将达5万亿元以上。 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn ...

报告行业投资评级 报告给出了计算机行业的"优于大市(维持)"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 电力市场化主线明确,电网及产业持续推动市场化进展,积极性高。电力现货市场建设全面加速,多元主体加入电力市场是大势所趋。[6][7] 2. 下游电网预算充足,电网投资持续高景气。国网换帅后,各项招标有望恢复高景气节奏。[7] 3. 电改主线清晰,系列政策连续出台,预计三中全会后或进一步加速。[8] 4. 今夏持续高温,最高用电负荷预计激增,虚拟电厂热度有望提升。各地积极发展虚拟电厂产业并推进虚拟电厂入市。[9] 分类总结 行业政策及监管 1. 电力市场化主线明确,电网及产业持续推动市场化进展,积极性高。电力现货市场建设全面加速,多元主体加入电力市场是大势所趋。[6][7] 2. 电改主线清晰,系列政策连续出台,预计三中全会后或进一步加速。[8] 行业投资情况 1. 下游电网预算充足,电网投资持续高景气。国网换帅后,各项招标有望恢复高景气节奏。[7] 2. 今夏持续高温,最高用电负荷预计激增,虚拟电厂热度有望提升。各地积极发展虚拟电厂产业并推进虚拟电厂入市。[9] 投资建议 1. 关注新能源 SaaS 龙头及虚拟电厂标的国能日新,电网侧 IT 东方电子、泽宇智能、国网信通、南网科技等。[10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 高端化进程稳步推进，智能化助力产品竞争力提升 - 2024年1-6月20万以上车型销量14.1万辆，同比+64.3% [9] - Q2坦克品牌销量6.7万辆，同比+95.9%，环比+35.9%，占比23.5% [9] - 公司智能化进程不断推进，与华为签署合作协议，支撑未来汽车智能化产品的快速迭代 [9] "生态出海"成效显著，出口进程加速 - 6月汽车出口3.8万辆，同比+52.4%，环比+10.5% [10] - 1-6月汽车出口20.2万辆，同比+62.6% [10] - Q2汽车出口10.9万辆，同比+51.1%，环比+17.2%，占比38.2% [10] - 欧拉品牌加速推进全球化2.0战略，出海模式从单品出海向生态出海进阶 [10] - 长城皮卡和长城炮加速在全球的布局 [10] 财务数据分析 - 预计公司2024-2026年归母净利润为98.72、126.15、158.50亿元 [11] - 对应PE为22、17、14倍 [11]

证券研究报告 | 行业点评 汽车 2024 年 07 月 02 日 汽车 优于大市(维持) 证券分析师 邓健全 资格编号:S0120523100001 邮箱:dengjq@tebon.com.cn 赵悦媛 资格编号:S0120523100002 邮箱:zhaoyy5@tebon.com.cn 赵启政 资格编号:S0120523120002 邮箱:zhaoqz@tebon.com.cn 研究助理 秦梓月 邮箱:qinzy@tebon.com.cn 市场表现 汽车 沪深300 -31% -24% -18% -12% -6% 0% 6% 12% 2023-07 2023-11 2024-03 资料来源:德邦研究所,聚源数据 相关研究 1.《浙江仙通(603239.SH):2024H1 利润预增,盈利能力持续改善》, 2024.7.1 2.《汽车报废更新补贴申请达 11.3 万 份 , 呈 现 加 快 增 长 态 势 》, 2024.6.29 3.《森麒麟(002984.SZ):智能制 造打造效率优势,全球布局加速成 长》,2024.6.28 4.《5 月中国汽车出口同比+29%, 阿 维 塔 推 动 进 入 阿 联 ...

报告行业投资评级 - 报告给出了"优于大市"的行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 房地产行业整体表现弱于大市,年初至今跑输上证综指20.19个百分点,跑输沪深300指数21.33个百分点 [2][18] - 上周房地产板块下跌4.75%,跑输上证综指3.73个百分点,跑输沪深300指数3.78个百分点 [6][19] - 重点关注的A股地产股中,世荣兆业、亚通股份涨幅居前,万通发展、新湖中宝跌幅较大 [7][16] - 重点关注的H股地产股中,美的置业、融信中国涨幅居前 [7][23] - 重点关注的物业股中,兴业物联、领悦服务集团涨幅居前 [7][24][25] 行业数据分析 土地成交 - 上周100大中城市成交住宅土地规划建筑面积累计同比下降35.99%,其中一线城市下降44.06%,二线城市下降30.08%,三线城市下降39.43% [8][28][29][30] - 100大中城市成交住宅土地溢价率环比前一周有所下降 [32] 商品房销售 - 上周30大中城市商品房成交套数累计同比下降36.36%,其中一线城市下降33.49%,二线城市下降40.95%,三线城市下降32.82% [14][35][36][37][38] - 上周30大中城市商品房成交面积累计同比下降37.48%,其中一线城市下降32.76%,二线城市下降41.52%,三线城市下降37.9% [39][40][41][43] - 上周30大中城市商品房成交面积当周值处于七年来同期偏低水平 [42] 重点城市销售 - 上周北京、上海、深圳、广州、杭州、武汉、青岛、苏州、济南、成都等重点城市的新房和二手房销售情况 [44][45][46][47][48][49][50][53][54][55][56] 投资建议 - 建议关注布局核心城市群且土储质量优质、经营边际安全的品牌房企,如绿城中国、保利发展、华润置地、中海地产、建发地产等 [12] - 关注区域收储推进、库存去化有望加速的城投控股、越秀地产、城建发展等 [12] - 关注服务型业务龙头,如贝壳-W、绿城服务 [12] 风险提示 - 房地产政策调控效果不及预期 - 商品房销售复苏不及预期 - 房地产竣工项目数量不及预期 [57]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 1) 客户订单不断突破,公司营收稳健增长 [8] 2) 原材料不利影响逐步消散,盈利能力迎来拐点 [9] 3) 拓展先进产能,公司成长能力进一步加强 [10] 财务数据总结 1) 公司预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为8800万元到9500万元,同比增加63.63%到76.65% [7] 2) 公司2024-2026年归母净利润预测分别为2.37、3.30、3.94亿元,对应PE估值分别为16.28、11.68、9.80倍 [11] 3) 公司毛利率有望维持改善状态,预计2024-2026年毛利率分别为32.0%、33.4%、33.7% [9][13] 4) 公司2024-2026年营业收入预测分别为14.15、17.87、21.05亿元,增长率分别为32.8%、26.3%、17.8% [13]