业绩总结 - 公司2023年营业收入为319.28亿元，同比增长21.80%，业绩符合预期[1] - 公司2023年净利润为104.38亿元，同比增长28.93%，业绩符合预期[1] - 公司2024年预计实现营收389.02/467.73/561.42亿元，净利润为132.84/163.70/199.94亿元，维持“增持”评级[5] - 山西汾酒2026年预计每股收益将达到16.39元，较2023年增长91.9%[8] 人员信息 - 公司食品饮料首席分析师熊鹏具有6年行业研究经验，曾在多家证券公司任职[9] - 报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告[10] 投资评级 - 投资评级中，买入评级表示相对强于市场表现20%以上，减持评级则相对弱于市场表现5%以下[11] 风险提示 - 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上被视为优于大市[12] - 报告仅供公司客户使用，不构成对任何人的投资建议，公司不对使用报告内容引起的损失负责[13] - 报告所载资料仅反映公司当日判断，证券价格、价值及投资收入可能会波动[14] - 市场有风险，投资需谨慎，报告提供信息仅供特定客户参考，不构成投资建议[15] - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[16] 公司信息 - 德邦证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[16]

业绩总结 - 公司在2023年全年实现营收622.95亿元，同比增长33.69%[2] - 公司在2023年Q4实现单季度营收192.73亿元，同比增长82.44%[3] - 公司在2024年Q1实现单季度营收174.43亿元，同比增长88.10%[4] - 公司在2023年毛利率/净利率分别为24.45%/8.97%，同比+3.13pct/+3.68pct[5] - 公司在2023年现金分红超过48亿元，股利支付率高达87.4%[10] 用户数据 - 公司持续推动技术迭代与升级，发布了多项创新技术或产品成果，如TECNO AIOS，以提升用户移动体验[8] 未来展望 - 公司加快发展移动互联与扩品类业务，逐步构建AIoT智能生态，加大本地化产品研发力度，深耕渠道，扩大零售布局[9] - 公司作为全球头部手机厂商，通过区域拓展、产品结构升级、技术研发和产品体验优化，有望提升全球手机市场占有率水平[11] 新产品和新技术研发 - 公司持续推动技术迭代与升级，发布了多项创新技术或产品成果，如TECNO AIOS，以提升用户移动体验[8] 市场扩张和并购 - 公司作为全球头部手机厂商，通过区域拓展、产品结构升级、技术研发和产品体验优化，有望提升全球手机市场占有率水平[11] 其他新策略 - 公司上调2024至2026年营业收入预测至762.97亿元/885.16亿元/1003.11亿元，归母净利润预测至65.62亿元/78.93亿元/91.09亿元，维持“买入”评级[12] - 风险提示包括消费电子市场需求不及预期、智能手机行业竞争加剧、公司新业务开拓进展不及预期[13]

报告公司投资评级 - 唯特偶（301319.SZ）的投资评级为“买入（维持）”[1] 报告的核心观点 - 唯特偶公司2023年归母净利润增长稳健，2024Q1营收正增长，尽管原材料价格上涨影响毛利率，但公司通过拓展产能和市场布局，提升了品牌影响力和行业地位[1][2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2023年公司实现营业收入96.4亿元，同比下降7.74%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长23.53%；毛利率为21.15%，同比增长3.15个百分点。2024Q1实现营业收入2.16亿元，同比增长12.22%，环比2023Q4下降14.62%；实现归母净利润2161.03万元，同比下降20.23%，环比下降12.75%；毛利率为20.66%，同比下降3.37个百分点，环比增长0.39个百分点[1] 市场表现 - 原材料价格大幅上涨，锡金属2024Q1含税均价上升至21.7万元/吨，同比增长4.33%，银金属2024Q1含税均价上升至600.5万元/吨，同比增长18.70%。公司主营产品锡膏、助焊剂产品月销量均实现高速增长，带动公司营业收入增长。公司加大了对国内外营销网络、研发能力以及运营能力的投入，积极布局东南亚及美洲市场，提升了公司品牌影响力，巩固了在行业内的领先地位[2] 追加投资拓展产能 - 公司决定对“微电子焊接材料产能扩建项目”进行追加投资，原计划投资17,844.37万元，现在拟通过自有资金追加投资15,893.37万元，总投资达到33,737.74万元。追加投资后将拟新增30,000吨微电子辅助焊接材料产能，其中助焊剂、清洗剂、胶黏剂、三防漆、导热膏产能分别为10,000、15,000、1,000、2,000、2,000吨/年。公司募投项目变更后，预定可使用状态日期由原计划的2024年6月调整至2027年6月[3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为1.27/1.69/1.97亿元，同比增速为24.0%/33.2%/16.7%，对应EPS分别为2.16/2.88/3.36元/股，对应PE分别为21/16/13倍，维持“买入”评级[4]

中美关系现状 - 截至2023年12月，中美关系分值录得 -6.3，处于“对抗”区间，位于上世纪70年代水平附近，距离走出低谷仍有距离[6][92] - “新华盛顿共识”形成，中美关系进入以战略竞争为核心的新阶段，竞争长期激烈概率大于缓和[6][94] 美国对华科技遏制 - 奥巴马政府时期，2012年裁定中国晶体硅光伏电池及组件倾销幅度为18.32% - 249.96%，补贴幅度为14.78% - 15.97%，部分科技矛盾浮现[1] - 特朗普政府时期，2017年将中国界定为“战略竞争对手”，2019年将华为及其68家子公司列入“实体清单”，2018年撤销1000多名中国公民签证[2] - 拜登政府沿袭遏制政策，采用“小院高墙”策略，“小院”涵盖高级计算等十九大项技术[5] 中美科技对比 - 中国研发支出对美呈追赶态势，2023年研发支出占GDP比重低于美国约1个百分点，差距较上世纪末缩小[106] - 美国R&D支出中基础研究占比1995年以来稳定在14% - 19%，中国大致在5%左右，19年后升至6%以上[11] - 2023年中美全球创新指数分别为55.3和63.5，分居全球第12和第3，差距主要在创新投入[110] 新质生产力 - 新质生产力以全要素生产率提升为核心标志，是中美科技竞争破局之道[18] - TFP对我国经济增长驱动呈“先升后降”态势，2013 - 2020年贡献率降至25%左右，2020年为 -1.8个百分点[21] - 2001 - 2019年中国TFP贡献率为24.31%，美、英、德、法、日同期分别为35.87%、32.36%、61.47%、30.77%、49.14%[22] 产业发展 - 2024年一季度高技术产业投资同比增长11.4%，规上高技术制造业增加值增长7.5%，高于规上工业增速1.4个百分点[29] - 发展新质生产力要聚焦“8 + 9”产业，关注传统产业提质增效和产业升级[25]

[Table_Main] 证券研究报告|行业周报 建筑材料 2024年04月28日 建筑材料 周观点：Q1 基金建材持仓降至历史低 位，玻纤粗纱价格继续上涨 中性（维持） 证券分析师 [ 投Tab 资le_ 要Su 点mm ：ar y] 闫广 资格编号：S0120521060002 周观点：近期基金公布一季报，从基金持股建材数量来看，基金重仓建材板块的 邮箱：yanguang＠tebon.com.cn 绝对数从23Q4的8.71亿股下降到24Q1的8.27亿股，而一季度末基金持仓建材 王逸枫 数量占比环比去年四季度末下降 0.04pct 至 0.69%。从建材持仓市值占比来看， 资格编号：S0120524010004 24Q1环比下降0.06pct至0.21%，持仓降至历史低位。根据卓创资讯统计，本周 邮箱：wangyf6＠tebon.com.cn 缠绕纱价格部分涨100-200元/吨不等，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价平 均约 3588 元/吨，环比增长 5.13%，合股纱个别产品提涨明显，且货源紧俏度延 研究助理 续；同样，电子纱及电子布报价维稳、新价逐步落实，目前电子纱 G75 主流报价 约7 ...

业绩总结 - 公司2023年营业收入为31.8亿元，同比减少5.14%[1] - 公司2024年一季度营业收入为7.86亿元，同比减少9.08%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为1.81亿元，同比增长10.69%[1] - 公司2024年-2026年预计收入分别为34.65亿元、37.01亿元、39.97亿元[7] - 公司2024年-2026年预计归母净利润分别为7.2亿元、7.94亿元、8.59亿元[7] 业务运营 - 公司垃圾处置板块稳定运营，餐厨板块稳步增长，2023年处理餐厨垃圾73.83万吨，同比增长19.16%[2] - 公司锂电回收业务受价格影响短期承压，营业收入同比减少65.45%[5] - 公司橡胶再生板块营业收入同比增长506.68%[5] 财务分析 - 旺能环境（002034.SZ）2023年至2026年的主要财务指标显示，营业总收入和每股收益呈现逐年增长趋势[10] 投资评级 - 买入评级表示相对强于市场表现20%以上，减持评级表示相对弱于市场表现5%以下[13] 风险提示 - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息不构成投资建议[17]

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 汽车 2024年04月27日 汽车以旧换新补贴实施细则发 汽车 布，有望促进更新替换需求 优于大市（维持） 证券分析师 [ 投Tab 资le_ 要Su 点mm ：ar y] 邓健全 资格编号：S0120523100001  事件：4月26日，商务部、财政部等7部门联合发布《汽车以旧换新补贴实施细 邮箱：dengjq＠tebon.com.cn 则》，明确了补贴范围和标准。自《细则》印发之日至2024年12月31日期间， 赵悦媛 报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘 资格编号：S0120523100002 用车，并购买符合节能要求乘用车新车的个人消费者，可享受一次性定额补贴。其 邮箱：zhaoyy5＠tebon.com.cn 中，对报废上述两类旧车并购买符合条件的新能源乘用车的，补贴 1 万元；对报 赵启政 废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买 2.0 升及以下排量燃油乘用车的，补贴 资格编号：S0120523120002 7000元。国三及以下排放标准燃油乘用车是指在2011年6月30日前注册登记的 邮箱：zhaoqz ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 公用事业 2024年04月27日 ESG 周报：金融监管总局印发《关于 公用事业 推动绿色保险高质量发展的指导意 优于大市（维持） 见》； 极端天气导致欧洲去年经济损 证券分析师 郭雪 失超百亿欧元 资格编号：S0120522120001 邮箱：guoxue＠tebon.com.cn [ 投Tab 资le_ 要Su 点mm ：ar y] 研究助理  热点聚焦： 卢璇 邮箱：luxuan＠tebon.com.cn 国内：为充分发挥保险在促进经济社会发展全面绿色转型中的重要作用，近日金  刘正 融监管总局印发了《关于推动绿色保险高质量发展的指导意见》(以下简称《指导 邮箱：liuzheng3＠tebon.com.cn 意见》)。《指导意见》主要包括五个部分、二十四条举措。分别从总体要求、加 强重点领域绿色保险保障、加强保险资金绿色投资支持、加强绿色保险经营管理 市场表现 能力支撑以及工作保障等五个方面提出明确要求。 公用事业 沪深300 10%  国外：世界气象组织：极端天气导致欧洲去年经济损失超百亿欧元。当地时间 22 5% 日，世界气象组织与欧盟气候 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入749.57亿元，同比增长5.15%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入179.88亿元，同比增长0.53%[1] - 公司核电机组发电量为1864.77亿千瓦时，同比增长0.67%[2] - 公司核电控股在运机组共25台，装机容量2375万千瓦[3] - 公司发布REITs发行方案，有望盘活新能源产业存量资产及降低资产负债率[4] - 公司预计2024年-2026年收入分别为798.59亿元、891.84亿元、964.54亿元[5] - 2023年营业总收入为74,957百万元，2026年预计达到96,454百万元[9] - 2023年EBIT为29,590百万元，2026年预计达到27,091百万元[9] 未来展望 - 公司核电及新能源在建项目充足，26、27年核电项目进入投产高峰期[3] - 维持“买入”投资评级，预计公司业绩稳步增长，逐步进入核电项目投产高峰期[6] - 中国核电2026年预计每股收益为0.70元，净资产为3.67元[9] 风险提示 - 风险提示包括项目推进不及预期、审批进度不及预期、电价下行风险、政策推进不及预期[7] 其他 - 分析师郭雪拥有5年环保产业经验，负责德邦证券环保及公用板块研究[10] - 报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告[11] - 投资评级标准中，增持意味着相对强于市场表现5%~20%[12] - 投资评级中，减持表示相对弱于市场表现5%以下[12] - 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成对任何人的投资建议[14] - 本报告所载资料仅反映公司发布当日的判断，投资收入可能会波动[15] - 德邦证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司发行的证券并进行交易[16] - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[17] - 德邦证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 火灾频发背景下消防安全重要性凸显，青鸟消防作为消安一体化龙头竞争力突出，维持2024 - 2026年公司归母净利润分别为7.84、9.15、10.79亿元，对应EPS分别为1.03、1.21和1.42元，对应PE估值分别为14.8、12.7和10.8倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2024年一季度公司实现收入9.17亿元（+10.27%），实现归母净利润0.79亿元（+1.68%），扣非归母净利润0.67亿元（+7.79%） [2] 市场表现 - 2023 - 2024年不同时间段绝对涨幅分别为-4.38%、5.25%、7.42%，相对涨幅分别为-6.04%、2.54%、0.20% [10] 点评 Q1经营情况 - 收入增速稳健，受春节假期影响行业处于需求小淡季，销售收入同比增长10.27%；利润端受23年股权激励计划股权费用摊销影响，业绩同比增长1.68%，扣除该费用Q1归母净利润为9792.48万元，同比增长20.74% [11] - 分业务看，传统消防报警业务平稳增长，“久远”品牌收入同比平稳较快增长；海外业务快速增长，法国Finsecur一季度订单同比增长超20%，加拿大Maple Armor品牌收入规模同比增长超20%；应急照明及智能疏散业务采取价格策略，Q1核心业务板块毛利率提升；大工业消防业务积极推进，24Q1工业消防报警产品营收同比增长超20%，在多场景发力并推进重点行业领域突破；灭火业务板块Q1营收同比增长超30%；储能消防类项目累计发货同比增长100%以上；智慧消防领域积极推进落地项目，“青鸟消防云”上线单位超3万，上线点位约319万个，24Q1智慧消防类项目累计发货约870万元，同比增长75% [11] 毛利率与费用率 - 24Q1销售毛利率约41.28%，同比提升2.44个pct，环比提升3.49个pct，得益于采研联动等举措及自研“朱鹮”芯片，产品采购供应端稳健 [11] - 2024年公司整体费用率为30.53%，同比增加1.65个pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为15.49%、9.16%、6.32%、 - 0.44%，同比提升1.04、2.18、 - 0.41、 - 1.16个pct，销售和管理费用率提升因股权激励计划股份支付费用及工资社保等增加，公司将推进降本增效实现“人效”与规模平衡 [11] 经营质量 - 2024年Q1经营性净现金流为2.31亿元，同比多流出0.41亿元，因支付职工现金增加；应收账款总体良性可控，24Q1应收账款及应收票据规模同比增长4.93%，低于营收增速；Q1收现比约为83.2%，同比下降约3.2个pct [11] - 截止24年一季度末，货币现金为25.13亿元，资产负债率降至20.7%，较去年末下降2.85个pct，现金流充沛，债务结构优化保障业务推进 [11] 拟收购海外标的 - 2月24日公司公告全资子公司美安集团拟自筹资金不超1300.018万英镑购买相关公司股权，切入海外独立式探测器C端市场，家用市场空间广阔；标的公司有成熟品牌、产品认证及客户关系，与公司研发资源协同有望双向赋能 [11] 主要财务数据及预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,602|4,972|5,762|6,628|7,606| |（+/-）YOY(%)|19.1%|8.0%|15.9%|15.0%|14.7%| |净利润（百万元）|570|659|784|915|1,079| |（+/-）YOY(%)|7.5%|15.7%|18.9%|16.8%|17.8%| |全面摊薄EPS(元)|1.17|0.90|1.03|1.21|1.42| |毛利率(%)|37.1%|38.3%|38.5%|38.6%|38.8%| |净资产收益率(%)|9.8%|10.6%|11.2%|11.5%|12.0%|[13] 主要财务指标 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股收益（元）|0.90|1.03|1.21|1.42| |每股净资产（元）|8.22|9.26|10.46|11.88| |每股经营现金流（元）|0.83|0.96|0.98|1.17| |每股股利（元）|0.40|0.00|0.00|0.00| |P/E（倍）|15.38|14.81|12.68|10.76| |P/B（倍）|1.68|1.65|1.46|1.29| |P/S（倍）|2.33|2.01|1.75|1.53| |EV/EBITDA（倍）|9.47|8.80|7.25|5.75| |股息率(%)|2.9%|0.0%|0.0%|0.0%| |毛利率(%)|38.3%|38.5%|38.6%|38.8%| |净利润率(%)|13.3%|13.6%|13.8%|14.2%| |净资产收益率(%)|10.6%|11.2%|11.5%|12.0%| |资产回报率(%)|7.8%|8.1%|8.5%|8.8%| |投资回报率(%)|9.6%|9.5%|9.9%|10.3%| |营业收入增长率(%)|8.0%|15.9%|15.0%|14.7%| |EBIT增长率(%)|8.5%|13.3%|16.1%|18.1%| |净利润增长率(%)|15.7%|18.9%|16.8%|17.8%| |资产负债率(%)|23.6%|24.1%|23.3%|22.8%| |流动比率|3.7|3.6|3.8|3.8| |速动比率|3.2|3.2|3.3|3.4| |现金比率|1.6|1.7|1.7|1.7| |应收帐款周转天数|160.3|160.3|160.3|160.3| |存货周转天数|91.1|91.1|91.1|91.1| |总资产周转率|0.6|0.6|0.6|0.6| |固定资产周转率|12.3|13.7|13.7|14.4|[17]