报告行业投资评级 报告给予通信行业"优于大市(维持)"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 中美科技博弈激化,美国禁止对华半导体、AI等领域进行投资,为我国国产替代提供更多上升空间。[17][18] 2. 中美科技博弈深入产业,基础供应链难以脱离中国,国内需求可以填补产业链外迁空缺。[19] 3. 中美科技博弈拉锯深化,以算力、卫星互联网为代表的"硬科技"领域将成为接下来双方博弈的重点,也将催生相应的投资机会。[20][21] 4. 2024-2027年全球卫星物联网收入将翻一番,卫星网络安全是服务提供商需要解决的关键问题。[22] 5. 苹果Apple Intelligence的逐步落地标志AI向端侧应用落地的进展持续推进,算力需求或进一步提升。[23] 6. 国家开始推动公共数据资源的开发利用,将为数据资产估值及入表提供良好的现实支撑。[24] 7. 多个省市地方政府发布政策支撑低空经济发展建设,我国低空经济建设仍在探索前进过程中。[25] 报告目录分类总结 1. 投资策略 1.1 中美科技博弈激化,美国禁止对华半导体、AI等领域进行投资 [17][18] 1.2 中美科技博弈深入产业,基础供应链难以脱离中国 [19] 1.3 中美科技博弈拉锯深化,催生"硬科技"领域投资机会 [20][21] 2. 行业要闻 2.1 2024-2027年全球卫星物联网收入将翻一番 [22] 2.2 苹果Apple Intelligence的发布 [23] 2.3 国家数据局召开公共数据资源开发利用工作部署会 [24] 2.4 多省市地方政府发布低空经济发展方略 [25] 3. 本周回顾及推荐组合 3.1 本周通信市场回顾 [26][27][28] 3.2 建议关注组合 [29][30]

邪健全 资格编号: S0120523100001 邮箱: dengjq@tebon.com.cn 赵悦媛 资格编号：S0120523100002 郎箱: zhaoyy5@tebon.com.cn 赵启政 资格编号: S0120523120002 部箱: zhaoqz@tebon.com.cn 研究助理 秦梓月 邮箱：qinzy@tebon.com.cn 市场表现 沪深300 26% 17% 9% 0% -9% -17% -26% 24-03 2024-07 -34% 资料来源:聚源数据,德邦研究所 相关研究 1.《双环传动:2024Q3 业绩稳健增 长,降本增效成效显著》,2024.10.30 2.《明新旭勝 (605068.SH): 产品结 构变化,费用及折旧增加,短期业绩 承压》, 2024.10.30 3.《长安汽车(000625.SZ): 销量下滑 及合联营企业投资亏损影响 Q3 业 绩，新能源&智能化转型加速》, 2024.10.30 4.《伯特利(603596.SH):业绩稳步 增长，主要产品持续放量》, 2024.10.29 5.《松原股份 (300893.SZ): 业绩稳 健增长，毛利率短期承 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 营业收入开始起量,交付期业绩释放可期 - 公司2024年前三季度实现营业收入1.9亿元,同比增长27.1%,可能是因为公司在进入"实体清单"后,初步迎来转机,部分产品线市场拓展卓有成效 [2] - 公司24Q3单季度实现营业收入1.2亿元,环比增长208.3% [3] 存货和预付账款大幅增长,积极备货交付期 - 公司24Q3末预付账款8.5亿元,环比增加3亿元;存货规模10.2亿元,环比增长7.8亿元,可能是采购原材料有所增加 [3] - 公司存货和预付账款的大幅增长可能是公司Q4业绩的积极指引,伴随着存货与预付账款逐步结转至成本,公司收入放量可期 [3] 积极调整研发策略,产品和生态持续加强 - 公司拥有727人的研发团队,其中78.82%的研发人员拥有硕士及以上学历,有力支撑了公司的技术创新和产品研发 [4] - 公司正研发新一代智能处理器微架构和指令集,重点优化自然语言处理大模型、视频图像生成大模型以及推荐系统大模型的训练推理等场景 [4] - 公司一方面推进训练平台的通用性,缩短公司产品适配周期,另一方面也积极建设生态,如实现Transformers以及Accelerate社区对于MLU的原生支持 [4] - 公司调整研发战略,暂停部分预期毛利率较低的项目,有望在短期缓解公司财务压力,并在长期带动盈利能力提升 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年将分别实现营业收入14.76/34.91/50.03亿元,实现归母净利润-7.48/-0.55/5.04亿元 [5] - 2024年11月1日收盘价计算,公司对应PS分别为116/49/34倍 [5] - 公司2022-2026年营业收入增长率分别为1.1%/-2.7%/108.1%/136.5%/43.3% [6] - 公司2022-2026年净利润增长率分别为-52.3%/32.5%/11.8%/92.7%/1019.9% [6]

报告投资评级 - 买入(维持)[1] 报告核心观点 - 2024年Q3，锦江酒店实现营业收入38.98亿元/yoy -7.10%，归母净利润2.58亿元/yoy -43.08%，扣非归母净利润2.50亿元/yoy -41.65%，对应扣非归母净利润率6.42%/yoy -3.80pcts[2] - 预计24 - 26年公司实现归母净利润12.18/13.72/16.22亿元，对应24年23.67倍PE[4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2024年Q3锦江酒店市场表现与沪深300对比，1M绝对涨幅 -5.37%，相对涨幅 -10.43%；2M绝对涨幅12.19%，相对涨幅 -4.96%；3M绝对涨幅21.39%，相对涨幅5.91%[1] 财务数据 - 2024年Q1 - 3，公司实现毛利率41.48%，同比 -1.71pcts；销售费用率7.50%，同比 +0.04pcts；管理费用率18.16%，同比 -0.82pcts；研发费用率0.19%，同比 -0.03pcts；财务费用率5.60%，同比 +0.95pcts[3] - 2024年Q3，境内有限服务型连镇酒店业务实现合并营业收入25.30亿元，同比 -11.63%，其中前期服务费收入1.04亿元，同比 -43.59%，持续加盟及劳务派遣服务收入11.05亿元，同比 +4.40%；全服务型酒店ADR/OCC/RevPAR同比 -15.93%/-1.60pcts/-18.17%；有限服务型酒店签体ADR/OCC/RevPAR同比 -10.49%/+1.69pcts/-8.38%[3] - 2024年Q3，境外有限服务型连镇酒店业务实现合并营业收入1.62亿欧元，同比 +2.30%；境外有限服务型酒店平均ADR/OCC/RevPAR同比 -1.31%/-3.22pcts/-6.05%，其中中端酒店同比 -3.47%/-4.48pcts/-10.15%，经济型酒店ADR/OCC/RevPAR同比 -0.87%/-2.69pcts/-4.81%[4] - 2024年Q3，公司净增开业酒店248家，其中全服务型酒店新增22家，有限服务型酒店净增226家，有限服务型酒店中直营酒店减少18家，加盟酒店增加244家；截至24年Q3，公司已开业酒店合计13186家，客房总数1257996间[4] - 2023年公司实现营业收入146.49亿元，2024E预计145.08亿元，2025E预计149.31亿元，2026E预计156.58亿元；2023年净利润10.02亿元，2024E预计12.18亿元，2025E预计13.72亿元，2026E预计16.22亿元[5][7][9] - 2023年公司毛利率42.0%，2024E预计41.8%，2025E预计42.8%，2026E预计44.3%；2023年净利润率8.7%，2024E预计10.5%，2025E预计11.5%，2026E预计13.0%；2023年净资产收益率6.0%，2024E预计6.8%，2025E预计7.2%，2026E预计7.8%[7] - 2023年经营活动现金流51.62亿元，2024E预计23.16亿元，2025E预计29.40亿元，2026E预计33.18亿元；2023年投资活动现金流11.11亿元，2024E预计 -12.22亿元，2025E预计 -10.46亿元，2026E预计 -10.32亿元；2023年融资活动现金流 -35.69亿元，2024E预计5.98亿元，2025E预计5.76亿元，2026E预计5.36亿元；2023年现金净流量27.35亿元，2024E预计17.08亿元，2025E预计24.69亿元，2026E预计28.22亿元[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 陕西煤业2024年前三季度盈利维持稳健 煤电成长未来可期 预计2024 - 2026年营业收入为1723/1744/1785亿元 归母净利润分别至214/222/232亿元 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 沪深300对比中 1M绝对涨幅-7.01% 2M绝对涨幅0.68% 3M绝对涨幅8.28%；1M相对涨幅-12.03% 2M相对涨幅-16.42% 3M相对涨幅-7.16% [3] 投资要点 - 2024年前三季度 公司实现营业收入1254.27亿元 同比-1.57%；归母净利润159.43亿元 同比-1.46%；扣非后归母净利润163.49亿元 同比-13.94% [4] - 分季度看 三季度公司实现营业收入406.9亿元 同比+10.7% 环比-8.1%；归母净利润53.87亿元 同比+17.1% 环比-8.8%；扣非归母净利润51.66亿元 同比-3.7% 环比-11.4% [4] 煤炭业务 - 2024年前三季度 原煤产量12777.39万吨 同比+2.8%；商品煤销量19594.98万吨 同比+5.1% 其中自产煤销量12598.44万吨 同比+2.4%；贸易煤销量6996.54万吨 同比+10.4% [5] - Q3原煤产量4136.72万吨 同比+2.9% 环比-8%；销量6439.99万吨 同比+11.3% 环比-8.1% 其中自产煤销量4259.85万吨 同比+5.8% 环比+0.3%；贸易煤销量2180.14万吨 同比+23.9% 环比-21% [5] - 2024年前三季度 商品煤综合售价618.32元/吨 同比-6.24%；综合成本403.65元/吨 同比-2.51% [5] - Q3综合售价706.9元/吨 同比+3.33% [5] 公司动态 - 10月28日 陕煤集团通过集中竞价方式累计增持公司1213万股A股股份 约占公司已发行总股本的0.125% 累计增持金额为2.70亿元 彰显股东对未来发展信心 [6] - 9月5日 公司与陕煤集团签订《资产转让意向协议》 陕煤集团拟将其持有的陕煤电力集团全部股权转让给公司 陕煤电力集团现有发电控股装机1082万千瓦 收购完成后可减少关联交易、增加营业收入 [6] 财务报表分析和预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为1723.29亿元、1744.40亿元、1784.74亿元 归母净利润分别为213.64亿元、222.30亿元、231.94亿元 [7][9] - 2024 - 2026年毛利率分别为35.6%、36.1%、36.4% 净利润率分别为20.9%、21.5%、22.0% [8] - 2024 - 2026年资产负债率分别为34.1%、30.7%、28.1% 流动比率分别为1.5、1.7、2.1 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 第二曲线业绩高增,全国化进程不断推进 - 东鹏特饮、东鹏补水啦和其他饮料产品收入均实现高速增长 [4] - 公司积极开拓全国渠道,优化全国产能布局,全国化发展战略成果不断显现 [4] 费控效率稳中有升,盈利水平同比提升 - 公司毛利率受益于原材料价格下降而提升 [5] - 公司费控能力不断改善,综合影响下公司归母净利率同比提升 [5] 分析师总结 - 公司作为能量饮料龙头企业,稳固能量饮料基本盘的同时积极发展多元化产品矩阵,持续推进全国化发展战略,业绩表现亮眼 [6] - 未来公司将持续完善产品生产和销售网络的全国布局,加强渠道下沉,提高单点产出,并积极研发、储备其他健康功效饮品 [6] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持高速增长,维持"增持"评级 [6]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[7] 报告核心观点 - 桂林三金2024年前三季度实现营业收入15.75亿元（-3.49%同比），归母净利润3.84亿元（-3.28%），扣非后归母净利润3.47亿元（-7.78%）；24Q3实现收入5.06亿元（+15.71%），归母净利润0.83亿元（+377.72%），扣非归母净利润0.73亿元（+657.38%）[5] - 主力品种恢复态势明显，公司采取措施应对国家政策调整对三金片和西瓜霜等产品销售的阻碍，上半年主要经营指标较去年同期降幅大幅收窄且有持续收窄趋势，单Q2、Q3整体营收水平均已维持同比正增长，前期高基数问题基本消化完毕[6] - 子公司成本有效管控，大股东增持彰显发展信心，生物制药板块虽遇冷但公司积极应对减少亏损，预计全年维度仍能维持较高的股利分配率[7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与沪深300对比，1M绝对涨幅2.84%、相对涨幅 -2.18%；2M绝对涨幅12.06%、相对涨幅 -5.04%；3M绝对涨幅21.09%、相对涨幅5.66%[4] 盈利预测 - 预计公司24 - 26年归母净利润为4.6/5.2/5.8亿元，当前市值对应PE为19/17/15X[7] 财务数据及预测 - 2022 - 2026年主要财务数据如总股本、流通A股、52周内股价区间、总市值、总资产等呈现不同变化，同时营业收入、净利润、毛利率、净资产收益率等指标也有相应的同比变化[8] - 2023 - 2026年每股指标、价值评估、股息率、盈利能力指标、偿债能力指标、经营效率指标等多方面数据呈现不同的数值和变化趋势[10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级[1][6][134] 报告的核心观点 - 江南化工是国内民爆行业领军者，背靠兵器集团，实现民爆+新能源“双核驱动”，炸药雷管产能位居行业前列，且有优质资产持续注入预期，未来成长可期[34][36][134] - 各省份民爆景气分化，新疆、海外维持高增速，公司积极布局这些高景气市场，有望受益于新疆煤炭开采拉动的民爆需求、海外市场的开拓以及债务省基建需求复苏带来的机会[3][58][62] - 民爆行业供给格局持续优化，集中度提升，行业龙头规模优势显著，江南化工作为行业龙头有望充分受益于并购整合，且随着政策推动整合，民爆资产稀缺性凸显，行业资产或已重估[4][65][66] 根据相关目录分别进行总结 1. 国内民爆行业领军者，背靠兵器集团赋能成长 - 江南化工发展历程丰富，从1985年以炸药生产起家，历经多次重组、并购和资产注入，成为民爆行业领军者，截至2024年H1，炸药产能达到65.45万吨，工业雷管许可产能7670万发，且兵器工业集团承诺2025年底前实现其民爆资产的整体上市[34][35] - 江南化工民爆+新能源“双核驱动”，民爆板块规模和盈利能力位居民爆行业前列，新能源板块主要从事风电场、光伏电站开发、建设和运营，截至2024H1累计装机106万千瓦[36] - 公司盈利能力稳定，营收保持稳定增长，2015 - 2023年营收CAGR为26.5%，归母净利方面通过收并购业绩增长较快，产品盈利能力较强，期间费用稳步下降，民爆板块为核心业务，新能源配合“双核驱动”，净利率、ROE保持良好，资产负债率合理[40][41][43][47] 2. 各省份民爆景气分化，积极布局高景气市场 - 各省份民爆景气分化，1 - 8月我国民爆生产企业累计完成生产、销售总值同比下降，但利润总额同比增长，各省市自治区民爆景气分化明显，新疆、西藏民爆生产企业生产总值维持较高增速，部分债务高风险省市自治区需求承压，基建+非金属+煤炭开采需求略有下行[49][52] - 国家大力开发西部，公司积极布局新疆、海外，新疆煤炭开采加速，景气有望延续，公司在新疆炸药产能位居前列，在手订单充足，未来有望受益新疆地区高景气，同时公司紧抓“一带一路”出海布局，境外业务营收增长迅速[58][61][120][122][124] - 化债政策或拉动债务省民爆需求复苏，2024年1月国务院下发文件对12个债务较高省份项目进行限制，导致部分债务高风险省市自治区民爆生产总值同比下滑，但财政部后续政策或重振债务省的基建需求，拉动民爆景气[62] 3. 供给格局持续优化，矿服一体化企业有望充分受益 - 民爆企业分为生产型企业和服务型企业，爆破服务穿越周期，矿服市场壁垒高筑，政策引领下，大型化、专业化、一体化工程爆破型企业迎发展良机，爆破服务和矿山总承包壁垒高筑，传统的单一炸药生产企业较难直接进入爆破服务行业[63][64] - 政策推动行业整合，充分利好民爆龙头，根据规划民爆行业集中度将进一步提升，行业龙头规模优势显著，预计未来充分受益并购整合，收并购进入白热化，民爆资产稀缺性凸显，单吨炸药产能收购价整体有提升，行业资产或已重估[65][66] 4. 江南化工：民爆+新能源“双核驱动”，资产注入带来催化 - 江南化工作为民爆行业龙头，有望充分受益行业整合，公司积极推进收并购和兵器集团优质民爆资产注入，规模优势+资金优势显著，同时背靠兵器集团，未来或将充分受益，公司民爆业务全球布局，在新疆产能位居首位，子公司天河化工经营向好[67][116][120] - 兵器集团剥离民爆资产注入公司，目前已经注入部分资产，预计十四五末全部注入，奥信化工和庆华民爆优质标的或将注入，注入后江南化工利润体量将进一步扩大，行业龙头地位进一步稳固，公司近几年加速收并购进度，炸药产能行业前列[127][129][130][131] - 新能源业务持续提供业绩助力，全资子公司盾安新能源主要从事风力发电、光伏发电的项目开发、建设及运营，截至2024H1新能源累计装机约106万千瓦，拥有多个已并网的风电场和光伏电站项目，且有优质生产经营团队[132] 5. 盈利预测与估值 - 对江南化工各业务进行假设，预计2024 - 2026年公司归母净利润为8.62、9.84、12.55亿元，同比+11.5%、+14.2%、+27.5%，对应EPS分别为0.33、0.37、0.47元[134] - 选取同为民爆行业的广东宏大、易普力、国泰集团、雪峰科技作为可比公司，公司PE低于可比公司均值水平，处于低估状态[134][135]

报告投资评级 - 买入(维持) [1] 报告核心观点 - 报告期内业绩承压，但产品与市场双线拓展、布局算力应用领域有望改善业绩，预计2024 - 2026年将分别实现收入7.4/14.6/21.8亿元，实现归母净利润-0.7/0.2/1.0亿元，对应PS分别为6.3/3.2/2.1倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 朗科科技在2023 - 10到2024 - 06期间市场表现有较大波动，沪深300对比在1M、2M、3M的绝对涨幅和相对涨幅分别为23.37%、41.22%、36.49%和17.40%、21.48%、20.74% [2][3] 业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入5.9亿元，yoy - 43.1%，实现归母净利润-0.7亿元，亏损同比扩大0.3亿元，主要因下游市场疲软、渠道厂商去库、NAND Flash和DRAM价格持续下跌导致存货跌价准备提升等因素，单季度Q3业绩也有不同程度下滑 [4] 业务拓展 - 产品和市场方面双线拓展，市场方面开拓新的产品领域，产品方面积极跟进市场动态推出新品、拓展产品线，同时积极调整价格策略、拓宽销售通路、加大品牌宣传力度 [5] 算力布局 - 拟和韶关市人民政府、中兴通讯在算力产业方面展开合作，韶关被列为国家8大算力枢纽节点之一，朗科科技作为韶关市算力产业协会会长，全方位布局算力领域，有望打通全产业链 [5][6] 财务数据及预测 - 给出了2022 - 2026年的主要财务数据及预测，包括营业收入、净利润、每股收益、毛利率等多项指标的变化情况 [7][9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司单季度营收再创历史新高,营收连续五季度同比高增长 [3] - 公司持续拓宽产品阵列,AIOT平台化布局成果初现 [4] - 公司持续加大研发投入,端倪AI时代有望大展宏图 [5] 公司投资亮点 营收和利润增长 - 2024年Q1-Q3实现营业收入24.7亿元,同比增长58.1% [3] - 2024年Q1-Q3实现归母净利润2.9亿元,同比增长145.5% [3] - 预计2024-2026年营业收入和净利润将持续高速增长 [7] 毛利率和盈利能力 - 2024年Q3毛利率为34.68%,同比基本持平,环比提升1.29个百分点 [3] - 预计2024-2026年毛利率将维持在33.9%-35.6%的水平 [7] - 预计2024-2026年净资产收益率将提升至6.5%-9.9% [7] 产品和技术创新 - 公司新一代智能可穿戴芯片BES2800实现量产出货 [4] - 公司推出WiFi6芯片,并研发低功耗低延时WiFi技术 [4] - 公司持续加大研发投入,前瞻布局AI等领域 [5]