报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为优于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年供需预期过于悲观，但股票估值或将修复氧化铝远期合约贴水，2025年10月交割合约价格贴水现货超1600元/吨；整体铝板块估值仍然偏低，以工业金属铜做对比，氧化铝相关公司平均PE低于铜可比公司，市场认为氧化铝价格或将下跌，但报告判断氧化铝价可能持续高位运行，核心逻辑为供给端铝土矿制约新项目的产能利用率，且国内政策拉动下需求有望超预期推荐相关氧化铝企业南山铝业、中国宏桥、天山铝业，关注中国铝业[47] 根据相关目录分别进行总结 1. 氧化铝上承铝土矿，下接电解铝，2024年迎来大幅上涨 - 氧化铝是原铝（电解铝）的必要中间产物，其最主要的上游原材料是铝土矿，每生产1吨氧化铝就需要消耗约2.3吨铝土矿氧化铝的生产工艺主要包括拜耳法和烧结法两种，目前95%以上的氧化铝都是通过拜耳法生产出来的氧化铝一般被分为冶金级氧化铝和非冶金级氧化铝，其中冶金级氧化铝是生产原铝（电解铝）的必要材料，国际铝业协会的数据显示，2022年全球氧化铝产量中约有93.72%都是冶金级氧化铝，用于电解铝的生产，电解铝是氧化铝最主要的下游产业国内氧化铝供不应求，从SMM中国氧化铝月度供需平衡来看，2024年氧化铝1 - 9月中，有5个月存在供需缺口其中9月份供需缺口达6.7万吨[10][12] 2. 氧化铝供给：铝土矿供给以国内为主，扰动时有发生 - 2023年全球氧化铝产量1.4亿吨，大部分来自于中国，中国的氧化铝产量多年占据全球前列，2023年中国氧化铝产量8200万吨，占全球产量的58.57%国内分省份来看，2022 - 2023年，河南、山西等地氧化铝月度产量有明显下降中国氧化铝产能超1亿吨，其中前四省份分别是山东、山西、广西、河南，因此山西和河南氧化铝的产量下降对于氧化铝市场具有较大影响中国氧化铝竞争格局集中，产业链话语权强势前四大企业占全国产量63.91%，前十大企业占全国产量86.47%据SMM预测，2024年中国新增氧化铝产能达360万吨/年，2025年新增氧化铝产能1320万吨/年，2026年及之后新增氧化铝产能680万吨/年，虽然2025年氧化铝产能集中投产，但考虑到铝土矿供给受限，可能产能释放节奏不及预期，供给增量可能有限全球铝土矿资源丰富，我国资源相对匮乏，进口依赖度高，2022年全球铝土矿资源储量为310亿吨，其中，中国资源储量为7.1亿吨，占比约为2%，位于全球第七位，从产量来看，2022年全球铝土矿产量达3.8亿吨，中国产量达9000万吨，占全球铝土矿产量的24%，位于全球第二位我国铝土矿需求旺盛，而资源储量相对匮乏，进口依赖度高我国进口大量铝土矿，近三年以来进口较大的国家为几内亚、澳大利亚和印度尼西亚，其中印度尼西亚自2023年4月我国停止进口，而几内亚月度进口量在2024年9月环比出现大幅下滑从月度进口铝矾土矿供需平衡来看，2024年9月进口铝矾土已经进入到严重供不应求阶段，供需平衡达 - 258.84万吨，创年内缺口新高铝矾土是氧化铝的重要原材料，铝矾土一旦发生紧缺，将限制氧化铝产能释放2023年，我国河南、山西两地的铝土矿产量有大幅下滑，目前仍未恢复到下降前的高位，主要是受到环保、矿山安全、储量下降等因素影响，未来难以快速复产，国内铝土矿产量增量有限国内铝土矿产能扩张有限，2024年9 - 11月预计投产产能仅670万吨/年几内亚是我国最大的铝土矿进口国，2024年7 - 9月铝土矿出港量有明显下降，主要是因为雨季原因，将影响我国8 - 11月铝土矿进口量，考虑到运到港口送货到各氧化铝厂还有时间，预计影响我国氧化铝用铝土矿或将持续到12月短期看几内亚铝土矿较为紧张，未来几内亚铝土矿增量显著，据SMM，预计2025年海外铝土矿产量增量3100万吨，主要来自几内亚，几内亚铝土矿2025年产量或同比增加2400万吨湿吨，预计从2020年到2025年，几内亚铝土矿进口量年复合增长率或达到20%左右[14][17][19][20][21][25][30][31][32][35][36][40][41][42] 3. 氧化铝需求：电解铝产量向好发展，下游宏观影响程度大 - 我国电解铝产量持续增长，从2022年4月 - 2024年9月，每月电解铝产量均实现月度同比正增长持续增长的电解铝产量对氧化铝需求也逐年增长云南电力供应充足，2024年冬 - 2025年春或不对电解铝企业限电，2023年四季度，云南电网对云铝股份等企业限电20%，直到2024年3月才逐步恢复正常，2024年前8个月，云南全省统调发电量2734亿千瓦时，增长19%，云南全社会用电量1801.5亿千瓦时，增长13.5%，增速位居南方五省区第一，若冬季不限电，预计云南2024年冬季电解铝开工率维持高位，对氧化铝需求起到有利影响根据2024年10月的SMM第十三届金属产业年会，SMM预计2024年国内电解铝消费量增速在4.7%左右，光伏、汽车等行业对电解铝需求增量明显，2024年1 - 9月国内光伏边框需求量累计同比增速达13%，2023年铝线缆产量达360万吨，耗铝量为288万吨；预计2024年铝线缆产量为382万吨左右，耗铝量为306万吨左右，2024年预计汽车用铝量达538万吨左右，同比增长14%左右，后续仍将维持正增长的趋势但增速放缓，预计2025年同比增长10%左右，2024年10月国家推出一系列增量政策，预计未来国内需求有望持续回升[42][44][45][47] 4. 投资建议 - 2025年供需预期过于悲观，股票估值或将修复，氧化铝远期合约贴水，2025年10月交割合约价格贴水现货超1600元/吨；整体铝板块估值仍然偏低，以工业金属铜做对比，选取4家市值较高的铜公司紫金矿业、洛阳钼业、藏格矿业、金诚信，3家市值较高的氧化铝公司天山铝业、中国宏桥、南山铝业，截至2024年11月5日股价铜可比公司预测2024 - 2025年平均PE为16.89/13.39倍，3家氧化铝相关公司平均PE9.01/8.54倍市场认为氧化铝价格或将下跌，但报告判断氧化铝价可能持续高位运行，核心逻辑为供给端铝土矿制约新项目的产能利用率，且国内政策拉动下需求有望超预期推荐相关氧化铝企业南山铝业、中国宏桥、天山铝业，关注中国铝业氧化铝价格向上突破，目前全国主要区域及澳洲FOB氧化铝价格维持在4600元/吨人民币以上，本次氧化铝涨价体现是全球性的氧化铝利润持续扩大，目前电解铝仍有充足利润，以河南企业为例，目前无论是进口矿氧化铝还是国产矿氧化铝的利润都在持续扩大，随着氧化铝价格持续上涨，无论是国产矿还是进口矿的氧化铝企业或都能享受到涨价带来的利润弹性重点关注氧化铝企业南山铝业、中国宏桥、中国铝业、天山铝业，并分别介绍了各企业的产能、项目进展等情况[47][48][50][51]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 报告期内普门科技业绩增长，国际业务和IVD业务表现亮眼，盈利能力强，股权激励计划彰显长期发展信心，预计仍能维持较快增长和较好盈利能力[4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季实现收入8.57亿元（yoy+5.89%），归母净利润2.57亿元（yoy+25.62%），扣非归母净利润2.43亿元（yoy+29.11%）单Q3实现收入2.67亿元（yoy+6.45%），归母净利润0.86亿元（yoy+21.51%），扣非归母净利润0.80亿元（yoy+29.01%）[4] - 预计2024 - 2026年营收为12.94/14.98/17.36亿元，归母净利润为4.06/4.84/5.80亿元，对应PE倍数为18/15/13[5] - 2024年前三季度毛利率环比24H1提升0.07pct至69.89%，销售费用率环比24H1下降0.84pct到16.13%，管理费用率环比24H1上升0.14pct至6.33%，研发费用率环比24H1提升0.99pct至17.73%，净利润率环比24H1提升0.88pct至29.89%[4] 业务表现方面 - 国际业务增长迅速，前三季度国际收入yoy+19.11%，其中IVD板块国际yoy+25.74%，国内yoy+15.17%，在国内控费、集采执标和反腐等多重因素影响下，国内IVD板块仍保持增长，经营韧性较强[4] - 9月10日公司发布2024年股权激励计划，为21年连续第4年推出股权激励计划，以业绩考核要求计算，公司2024 - 26年营收/净利润增速上限为23%/19%/16%，下限为18%/15%/13%，彰显业绩长期增长信心[5]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 产品价格底部震荡，化工盈利有所承压，总量上或主要是企业通过以量补价支撑收入增长，部分子行业已出现亮点，行业归母净利润同比降幅显著收窄 [1] - “金九银十”旺季不旺，利润水平有所下降，当前行业毛利率、归母净利润率仍处于相对底部位置 [2] - 盈利质量较好，偿债压力可控 [3] - 在建工程与资本开支增速放缓，高速投产周期或迎来拐点，供给端压力有望持续边际缓解 [4][5] - 建议关注四条主线，包括核心资产、供给短缺或约束的行业、需求确定性向上的方向以及化工高分红资源股 [6] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润：前三季度营收略增，归母净利润同比降幅收窄 - 前三季度营收同比略增，归母净利润同比微降，24Q1 - Q3 行业实现营业收入 17888.14 亿元，同比 +2.27%，实现归母净利润 1035.47 亿元，同比 -0.92%，降幅较 2023 年全年大幅收窄 [13] - 三季度单季营收同比略增，归母净利润同比下滑，24Q3 行业实现营业收入 6169.38 亿元，同比 +2.44%，实现归母净利润 308.86 亿元，同比 -4.10%，价格端疲软或影响行业三季度收入利润表现 [15] - 前三季度 19 个子行业营业收入同比增长，11 个子行业营业收入同比下滑，如橡胶制品、轮胎、氟化工等营收同比增长，钾肥、民爆制品等营收同比下滑 [25] - 前三季度 18 个子行业归母净利润同比增长，12 个子行业归母净利润下滑，如氯碱、炭黑等归母净利润同比提升较大，农药、膜材料等归母净利润同比下降较多 [28] - 三季度单季 17 个子行业营收同比增长，13 个子行业营收同比下跌，如橡胶制品、氟化工等营收增速表现较好，钾肥、其他精细化工及新材料等营收下滑较多 [29] - 三季度单季 14 个子行业归母净利润同比增长，16 个子行业归母净利润下滑，如复合肥、食品及饲料添加剂等归母净利润同比提升幅度较大，农药、膜材料等归母净利润同比下降较多 [30] 盈利能力：前三季度毛利率微增，费用率上升，归母净利率略有下滑 - 前三季度行业毛利率同比微增，为 16.91%，同比 +0.13pct，仍处于 2018 年以来相对底部位置；三季度单季行业毛利率同比下滑，为 16.22%，同比 -0.35pct，环比 -1.12pct [33] - 前三季度 17 个子行业毛利率同比上升，13 个子行业毛利率同比下滑，如食品及饲料添加剂、炭黑等毛利率同比涨幅居前，钾肥、膜材料等毛利率同比下滑较多 [34] - 三季度单季 4 个子行业毛利率环比上升，26 个子行业毛利率环比下滑，如炭黑、磷肥及磷化工等毛利率涨幅居前，食品及饲料添加剂、无机盐等毛利率下降较多 [35] - 前三季度行业期间费用率同比上升，24Q1 - Q3 为 6.72%，同比 +0.49pct；三季度单季行业期间费用率同比上升，24Q3 为 6.97%，同比 +0.46pct，环比 +0.72pct [37] - 前三季度 26 个子行业期间费用率提高，4 个子行业期间费用率改善，如农药、其他精细化工及新材料等期间费用率同比涨幅居前，涂料油墨、橡胶制品等期间费用率同比改善较多 [39] 现金流：经营性现金流同比改善，净现比表现优秀 - 24Q1 - Q3 行业经营性现金流同比 +10.01%，24Q3 同比 +9.26%，2018 年以来行业净现比均高于 1，反映行业盈利质量较好 [3] 投资与研发：在建工程、资本开支增速均下滑，大扩产周期迎来拐点 - 截至 24Q1 - Q3，基础化工行业在建工程合计 4436.38 亿元，同比 +7.82%，但较 23 年全年增速收缩 7.00pct，前三季度在建工程占固定资产比例为 33.07%，同比 -2.53pct，降幅扩大 0.95pct [4] - 24Q3 行业资本性支出为 532.21 亿元，同比 -6.16%，行业资本性支出占营业收入比重为 8.58%，同比 -3.88pct [4] - 部分子行业在建工程同比涨幅居前，如橡胶制品、胶粘剂及胶带等；部分子行业在建工程规模下降较多，如氮肥、钛白粉等 [4] - 部分子行业资本开支涨幅居前，如纯碱、氯碱等；部分子行业资本开支规模下降较多，如有机硅、橡胶制品等 [5] 偿债能力：24Q3 行业资产负债率微增，偿债压力可控 - 截至 24Q3 基础化工行业资产负债率 48.24%，环比微增 0.31pct，22 年以来呈现温和增长趋势，整体处于可控水平 [3] - 三季度单季多数子行业资产负债率环比提高，如塑料制品、氯碱等；部分子行业资产负债率改善较多，如钛白粉、化纤等 [3] 四季度投资建议 - 建议关注四条主线：核心资产进入长期配置价值区间，关注宝丰能源、万华化学等；供给短缺或约束的行业率先迎来弹性，关注维生素、三氯蔗糖等相关企业；重视需求确定性向上的方向，关注民爆、改性塑料等行业；重视化工高分红资源股价值重估，关注磷矿、钛矿等相关企业 [6]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 领益智造2024年前三季度营收同比增长27.75%，归母净利润同比下滑24.85%，扣非后归母净利润同比下滑29.54%；2024年第三季度单季度营收同比增长32.14%，归母净利润同比增长14.68%，扣非后归母净利润同比增长0.24%，Q3单季度收入创历史新高，基本面迎来拐点[4]。 - 公司作为苹果核心供应商之一，预计高端新品占比提升将带来更多单机价值量增长，且在汇兑、减值等因素影响下，Q3净利率仍环比显著改善[5]。 - 公司消费电子客户涵盖多品牌厂商，是精密功能件/结构件隐形冠军，在苹果业务方面具备多种能力，散热业务可提供多种产品，随着安卓新机发布，Q4业绩有望持续亮眼[6]。 - 鉴于公司Q3业绩较好，上调2024 - 2026年营业收入和归母净利润预测，对应2024 - 2026年PE分别为31.87倍/20.64倍/15.45倍[6]。 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2023 - 11沪深300对比、2024 - 03（1M）、2024 - 07（2M）、3M的绝对涨幅和相对涨幅分别为 - 43%、13.18%、14.25%、24.63%和15.00%、 - 7.05%、8.08%[3]。 相关研究 - 之前有《2024年半年度报告点评 - 领益智造(002600.SZ): H1业绩符合预期, Al终端类业务快速增长》（2024.8.30）和《领益智造(002600.SZ): 精密制造领军企业,全面受益Al终端浪潮》（2024.8.22）等相关研究[4]。 财务数据及预测 - 2022 - 2026年的主要财务数据如营业收入、净利润、总股本、流通A股等呈现不同的变化趋势，如营业收入2023年同比 - 1.0%，2024 - 2026年预计分别为22.6%、22.2%、16.2%；净利润2023年同比28.5%，2024 - 2026年预计分别为 - 2.3%、54.4%、33.6%等[8]。 - 2023 - 2026年每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等方面的数据呈现不同的变化趋势，如每股收益2023年为0.29元，2024 - 2026年预计分别为0.29元、0.44元、0.59元；毛利率2023年为19.9%，2024 - 2026年预计分别为17.1%、18.3%、19.1%等[9]。 - 2023 - 2026年现金流量表中的净利润、少数股东损益、非现金支出、非经营收益等数据呈现不同的变化趋势，如净利润2023年为2,051百万元，2024 - 2026年预计分别为2,003百万元、3,094百万元、4,133百万元等[10]。 - 2023 - 2026年利润表中的营业总收入、营业成本、毛利率等数据呈现不同的变化趋势，如营业总收入2023年为34,124百万元，2024 - 2026年预计分别为41,823百万元、51,100百万元、59,381百万元；毛利率2023年为19.9%，2024 - 2026年预计分别为17.1%、18.3%、19.1%等[11]。 - 2023 - 2026年资产负债表中的货币资金、应收账款及应收票据、短期借款等数据呈现不同的变化趋势，如货币资金2023年为3,018百万元，2024 - 2026年预计分别为3,626百万元、3,763百万元、4,991百万元等[11]。

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 白酒三季度业绩普遍降速，当前处于基本面底部区间，政策传导需时间，看好未来上涨空间，建议布局行业龙头 [3][10] - 大众品各子板块长期逻辑不变，建议关注业绩超预期标的，如啤酒关注优质龙头和改革势能向上标的，餐饮供应链关注龙头和弹性标的，休闲零食关注头部企业，乳制品关注龙头及利润有望超预期板块 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 白酒三季度营收、利润增长放缓，各价格带利润增速慢于收入，建议布局贵州茅台、五粮液等行业龙头 [3][10] - 啤酒短期业绩承压，但全年吨价有望稳中有升，建议关注青岛啤酒、燕京啤酒等 [11] - 调味品改革持续进行，建议关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业 [12] - 乳制品消费场景持续恢复，中长期高端化与多元化趋势不改，建议关注伊利股份、蒙牛乳业 [13] - 餐饮供应链政策面利好，建议关注安井食品、立高食品等龙头和弹性标的 [13] - 休闲食品Q3业绩分化，建议关注红利延续和困境反转标的 [14] - 食品添加剂需求回暖，建议关注百龙创园、晨光生物 [14] 行情回顾 板块指数表现 - 本周食品饮料板块跑赢沪深300指数1.29pct，位居申万一级行业第16位 [16] - 食品饮料子行业中下跌板块数目超过上涨板块数目，乳品板块涨幅最大，软饮料、保健品等板块下跌 [16] 个股表现 - 本周饮料板块中兰州黄河涨幅最大，莫高股份跌幅居前 [17] - 本周食品板块中有友食品涨幅最大，日辰股份跌幅居前 [19] 估值情况 - 截至11月1日，食品饮料板块整体估值20.82x，位居申万一级行业第21位，远高于沪深300整体估值 [20] - 各子板块估值略有回升，其他酒类、保健品、零食估值相对居前，预加工食品、白酒、乳品估值相对较低 [20] 重点数据追踪 白酒价格数据追踪 - 11月1日22飞天茅台（原箱）一批价与10月25日持平，24飞天茅台（原箱）一批价下跌3.37%，八代普五一批价下跌1.04%，11月2日开始飞天茅台回涨 [25] - 2024年9月全国白酒产量同比减少9.90%，3月高档白酒价格环比下跌0.50%，中低档白酒均价环比上涨0.66% [25] 啤酒价格数据追踪 - 2024年9月规模以上企业啤酒产量同比增加1.40% [30] 葡萄酒价格数据追踪 - 2024年9月规模以上企业葡萄酒产量同比减少21.40% [32] 乳制品价格数据追踪 - 2024年10月24日主产区生鲜乳平均价格与10月17日持平，10月25日牛奶零售价与10月18日持平，酸奶零售价上涨0.13% [33] - 10月25日国产婴幼儿奶粉零售均价上涨0.04%，进口婴幼儿奶粉零售均价上涨0.15%，3月19日芝加哥脱脂奶粉现货价上涨2.83% [33] 肉制品价格数据追踪 - 2024年11月1日自繁自养生猪养殖利润较10月25日下跌1.77%，外购仔猪养殖利润上涨9.38% [36] 原材料价格数据追踪 - 2024年11月1日豆粕现货价较10月28日上涨1.72%，10月20日大豆市场价较10月10日下跌1.69% [37] - 10月25日天津箱板纸与瓦楞纸价格与10月18日持平，10月30日OPEC一揽子原油价较10月24日下跌4.59%，11月1日常州华润聚酯PET瓶片出厂价较10月8日下跌6.10% [37] 公司重要公告 - 桃李面包、口子窖、三只松鼠等多家公司发布2024年三季报，展示营收和净利润情况 [43][44] - 桂发祥签订资产交易合同，均瑶健康董事辞职，承德露露获贷款承诺，兰州黄河筹划股权转让，良品铺子股份被减持 [45] 下周大事提醒 - 仲景食品、山西汾酒、甘源食品将于下周召开股东大会 [46] 行业要闻 - 泸州老窖、今世缘、杜康酒业等多家酒企发布新产品，元气森林天津西青项目二期购地，三只松鼠斥资拿下三家公司控制权 [46][48] - 贵州优化促销政策，茅台3万吨酱香系列酒技改工程柑子杆片区试生产任务完成，郎酒庄园印象艺术酒上市 [46][48]

报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为“优于大市（维持）” [1] 报告的核心观点 - 随着鼓励创新政策出台和公司业绩预期恢复，看好医药行业结构性行情，关注医保总支出占比提高品种和出口链上全球有竞争力的企业，子领域包含创新药、中药、原料药、部分医疗器械 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周专题：2024三季报落地，Q3整体趋势向上 医药制造业收入与利润恢复向上趋势 - 2024年前三季，中国医药制造业累计收入达1.84万亿元，同比增长0.2%，累计利润为2543.9亿元，同比下滑0.4%，已摆脱疫情负面影响，向上趋势明确 [2][13] 化学制剂、原料药板块反转迹象明显 - 化学制剂：2024前三季84家化学制药公司（不含创新药）营收2613.5亿元（同比 -8.7%），归母净利润248.76亿元（同比 -8.5%）；Q3营收840亿元，同比增长1.3%，归母净利润78.1亿元，同比增长19.9%。关注创新转型进度快、有创新产品出海的药企 [15][17] - 原料药：2024前三季度45家原料药公司营收726亿元，同比增长3.5%，归母净利润68.7亿元，同比下滑1.5%；Q3收入204.5亿元，同比增长6.3%，归母净利润19.6亿，同比上涨26.2%。建议关注业绩稳定和高弹性企业 [20][21] - CXO：2024前三季度29家CXO公司营收671亿元，同比下滑8.1%，归母净利润109亿元，同比下滑35.2%；Q3收入240.4亿元，同比下滑2.3%，环比增长6.7%，归母净利润36.1亿，同比下滑31.1%。建议关注行业龙头和业绩高弹性的仿制药CXO [23][24] - 血制品：2024前三季度6家血制品公司营收150.2亿元（同比 -0.27%），归母净利润40.5亿元，同比增长11.6%；Q3营收48.9亿元，同比下滑 -6.7%，归母净利润13.0亿元，同比增长4.4%。血制品龙头企业仍有增长空间 [27][28] - 疫苗：2024前三季度12家疫苗公司营收425.1亿元（同比 -33.1%），归母净利润47.1亿元，同比下滑57.2%；Q3营收120.5亿元，同比下滑49.3%，归母净利润10.3亿元，同比下滑71.2%。疫苗板块业绩承压状况有望缓解 [31][32] - 中药：2024前三季72家中药公司营收2706.1亿元，同比下滑3.15%，归母净利润299亿元，同比下滑9.28%；Q3营收818亿元，同比下降3.2%，归母净利润76.5亿元，同比下降10.7%。中药板块有望迎来板块性机会 [34] - 医疗服务：2024前三季20家医疗服务公司营收641.07亿元，同比下滑2%，归母净利润44.4亿元，同比下滑22.3%；Q3营收221.6亿元，同比增长 -3.8%，归母净利润17.9亿元，同比 -30.3%。长期增长仍可期 [37][39] - 医疗器械：2024前三季度126家医疗器械公司营收1783.2亿元（同比 +1.08%），归母净利润304.7亿元（ -7.65%）；Q3营收495亿元，同比增长4.1%，归母净利润76.6亿元，同比下降5.4%。有望带来业务增量 [42][44] - 药店：2024前三季8家药店公司营收852.2亿元（同比 +7.2%），归母净利润32.3亿元，同比 -22.3%；Q3营收275.1亿元，同比增长5.4%，归母净利润7.0亿元，同比 -37.1%。具备精细化和合规管理能力的龙头会更强 [46][50] - 流通：2024前三季度25家医药流通公司营收7399.9亿元（同比 +0.77%），归母净利润132亿元，同比下滑4.96%；Q3营收2450.9亿元，同比上升4.5%，归母净利润37.8亿元，同比下滑3.9%。新政推行和创新业务拓展有望带来增长 [52][54] 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2024.10.28 - 11.1） A股医药板块本周行情 - 本周申万医药生物板块指数下跌2.9%，跑输沪深300指数1.2%，排名第29位；2024年初至今下跌11.7%，跑输沪深300指数25.1%，排名第30位 [4][57] - 医药子板块表现：医药商业 +1.4%、中药 -0.8%、化学制剂 -2.0%、医药生物 -2.9%、化学原料药 -3.8%、医疗器械 -4.0%、生物制品 -4.4%、医疗服务 -4.8% [60] - 估值情况：截至2024年11月1日，申万医药板块整体估值为31.6，较前一周下降0.1，较2024年初增加3.3，排第10 [61] - 成交情况：本周申万医药板块成交额5619.5亿元，占A股整体成交额的5.38%，较上个交易周期上涨4.3%；2024年初至今成交额123543亿元，占A股整体成交额的6.8% [66] - 个股情况：本周416支个股中，103支上涨，302支下跌，11支持平，涨幅前五为浩欧博（43.99%）、香雪制药（30.54%）、亨迪药业（25.85%）、汇宇制药 -W（25.04%）、创新医疗（21.44%） [68] 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 - 下周无医药新股上市 [70] 港股医药本周行情 - 本周恒生医疗保健指数下跌5.9%，较恒生指数跑输5.5%；2024年初至今下跌15.3%，较恒生指数跑输35.6% [77] - 个股行情：210支个股中，54支上涨，130支下跌，26支持平，涨幅前五为荣昌生物 -B（35.0%）、中国生物科技服务（31.7%）、方达控股（20.3%）、贝康医疗 -B（19.2%）、中生北控生物科技（17.6%） [79]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为“优于大市（维持）” [1] 报告的核心观点 - 2024年10月PMI重回50%以上，我国经济景气水平继续回升向好，制造业、非制造业和综合PMI产出指数均有上升 [2] - 美联储降息周期开启，国内货币财政政策发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业数据回顾 贵金属 - 黄金价格上涨，白银价格下跌，黄金ETF持有量上升。截至2024年11月1日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价628元/克，周变动1.0%；COMEX黄金期货收盘价2746美元/盎司，周变动 - 0.5%；COMEX银价32.6美元/盎司，周变动 - 3.9% [18][20] 工业金属 - 国内外价格分化。LME铜价涨幅达0.4%，SHFE铜价涨幅达0.2%；LME铝价涨幅达0.5%，SHFE铝价涨幅达0.2%等 [25] - 铜：铜价上涨，铜冶炼加工费维持低位，SHFE去库。截至2024年11月1日，SHFE铜最新价为76520元/吨，周变动0.2%；LME铜最新价为9425美元/吨，周变动0.4% [25] - 铝：铝价上涨，电解铝利润下降。截至2024年11月1日，SHFE铝最新价为20795元/吨，周变动0.2%；LME铝最新价为2613.5美元/吨，周变动0.5% [34] - 铅：铅价上涨，原生铅开工率回升。截至2024年11月1日，SHFE铅最新价为16840元/吨，周变动0.4%；LME铅最新价为2022美元/吨，周持平 [38] - 锌：锌价小幅下跌，精炼锌企业生产仍亏损。截至2024年11月1日，SHFE锌最新价为24865元/吨，周变动 - 0.7%；LME锌最新价为3062.5美元/吨，周变动 - 0.5% [42] - 锡：锡价上涨，精炼锡开工率下降。截至2024年11月1日，SHFE锡最新价为255870元/吨，周变动0.6%；LME锡最新价为31475美元/吨，周变动1.0% [47] - 镍：镍价下跌，电解镍月度开工率上升。截至2024年11月1日，SHFE镍最新价为124050元/吨，周变动 - 1.4%；LME镍最新价为15840美元/吨，周变动 - 0.5% [51] 稀土&钨 - 错钕氧化物价格回升，钨精矿价格持平。截至2024年11月1日，错钕氧化物42万元/吨，周变动0.1%；黑、白钨精矿价格持平 [55] 小金属 - 本周小金属下跌或持平，如长江1屯解丝周变化 - 1.2%，长江1镓周变化 - 1.3%等 [61] 能源金属 - 碳酸锂上涨，碳酸锂（工业级）和（电池级）均上涨1.4%，锂精矿、氢氧化锂等部分持平，部分下跌 [67] 行情数据 - 上证综指下跌0.84%、有色金属板块上涨1.64%，金属新材料、贵金属、小金属、工业金属、能源金属分别上涨10.19%、下跌1.62%、上涨5.80%、上涨0.30%、上涨0.16% [73] - 涨跌幅前十名：正海磁材（50.18%）、云南锗业（33.15%）等；涨跌幅后十名：中国铝业（ - 6.48%）、宝钛股份（ - 6.45%）等 [73] 本周重要事件回顾 行业新闻 - 10月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，高于预期50%，比上月上升0.3个百分点，升至扩张区间；非制造业商务活动指数为50.2%，低于预期50.4%，比上月上升0.2个百分点，回升至荣枯线上方；综合PMI产出指数为50.8%，比上月上升0.4个百分点 [2][76] 盈利预测 - 报告给出了五龙股份、大中矿业等多家公司2023 - 2025E的EPS、PE及投资评级等盈利预测数据 [76]

根据电话会议记录,我总结如下: 1. 行业或公司概况 - 公司是一家快递物流公司,主营快递和快运业务 - 公司在2023年前三季度的经营情况: - 收入增长放缓,同比增长6.6%,上半年增长2.7% - 利润保持稳定增长 2. 核心观点和论据 - 公司调整经营策略,更加侧重收入和货量的增长: - 推出当日达和次日达等时效产品,提升服务体验[1][2][3] - 推出200公斤以上的大票产品,针对竞争对手[10] - 拓展电商产业带和工业园区等专业市场[11][12][13] - 加大销售团队投入,扩大销售组织[18] - 公司持续优化成本管控: - 通过网点整合、线路优化等措施降低运输成本[14][15][16][22] - 加强资产管理,降低折旧摊销等成本[3] - 提升收派效率,降低人工成本[2] - 公司加强与京东的业务协同: - 整合场地资源,优化干线网络[28][29][40][41] - 利用京东快递网络提升可派送覆盖率[16][17][40] - 拓展京东工业、养车等业务合作[41] 3. 其他重要内容 - 公司持续提升客户体验,各项指标同比改善[5] - 政府补贴在2024年将大幅下降,但后续将保持平稳[31][32] - 公司预计2024年全年收入约395亿,利润率与去年持平[30] - 未来公司将继续深化内部管理,同时关注经济环境变化的机遇[33][34]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持），板块估值存上行空间 [1] 报告的核心观点 - Q3业绩环比修复，看好板块长期配置价值。前三季度价格回落致业绩同比下滑，三季度上市公司以量补价，高长协企业业绩更稳健。宏观预期及需求改善将助推板块估值修复，多家上市公司披露增持回购政策凸显投资价值 [2] - 港口小幅累库，动力煤价下跌。短期煤价有望震荡反弹，中长期动力煤在850元/吨上有较强支撑，2025年价格中枢有望回升至1000元以上 [3] - 铁水高位支撑，双焦价格小幅震荡。短期双焦价格将底部企稳，中长期2024年宏观预期改善下有望震荡反弹 [4] - 2024年9月政治局会议开启经济支持新篇章，煤炭板块基本面底部再度确认，预计动力煤价底部支撑明显，市场对EPS担忧有望打消，煤炭股红利价值有望凸显，重点看好优质分红、双焦弹性、长期增量三个方向 [7] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业数据跟踪 1.1 价格梳理：动力煤焦煤价格下跌，下游产品涨跌不一 - 煤炭价格：动力煤价下跌，炼焦煤价下跌。港口动力煤现货、坑口动力煤、港口及坑口炼焦煤、动力煤及炼焦煤长协、坑口无烟煤、焦炭及喷吹煤价格有不同表现 [14][17][19] - 下游价格：产品价格分化，卷螺差增加。焦煤下游螺纹钢价格下跌、卷螺差增加，化工煤下游尿素价格持平、甲醇价格上涨，水泥和聚乙烯价格上涨 [23][24] 1.2 供需分析：铁路调入量上升，国内外运价分化 - 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量上升，港口吞吐量增加 [26] - 动力煤需求：锚地船舶数、预到船舶数减少 [26] - 煤炭运费：国内运价持平、国际运价下跌 [30] 1.3 库存分析：南北港口动力煤库存增加，下游双焦库存增加 - 港口总库存：南、北方主流港口库存增加，主流港口合计库存增加 [31] - 动力煤库存：秦皇岛库存增加，煤炭重点电厂库存增加 [31] - 下游双焦库存：247家钢铁企业炼焦煤库存增加、焦炭库存增加 [33] - 焦化企业产能利用率：不同规模焦化企业产能利用率有不同变化 [34] 1.4 国际煤炭市场：海外煤价分化，动力煤焦煤内外价差分化 - 海外动力煤价格：纽卡斯尔港FOB动力煤价上涨，IPE鹿特丹煤炭价下跌，澳大利亚峰景焦煤到岸价上涨，甘其毛都焦精煤场地价格下跌 [36] - 内外煤炭价差：动力煤内外价差扩大、主焦煤内外价差收窄 [40] 2. 行情回顾：板块上涨，跑赢大盘 - 截至2024年11月1日，上证综指本周下跌0.8%，煤炭板块本周下跌0.59%，跑赢大盘。动力煤、炼焦煤、焦炭有不同涨跌幅，列出涨跌幅前五和后五的公司 [42][43] 3. 本周重要事件回顾 3.1 行业新闻 - 安顺市在籍煤矿情况，包括生产、联合试运转、技改建设、长期停产停建、产能置换退出煤矿的数量及设计生产能力 [46] - 中国煤炭工业协会称今年以来全社会存煤整体维持高位，9月末全社会存煤比年初增长0.9%、同比增长5.7% [46] 3.2 公司公告 - 淮北矿业2024年前三季度及第三季度营收、归母净利润、基本每股收益情况，以及商品煤、焦炭、甲醇的产量、销量、销售收入、平均售价情况 [47]

报告投资评级 - 买入（维持）[1][6] 报告核心观点 - 2024年第三季度公司实现营收10.11亿元，同比增长44.67%；归母净利润1.42亿元，同比下滑2.91%。研发投入增长较快及新产品新工艺验证成本高致毛利率短期承压，但新品验证通过转量产有望回升。订单充沛，业绩有望爆发增长，2024年上半年出货金额同比增146.5%，相关指标在三季度继续环比增长。新品占比提升，拓展产品矩阵，多领域设备实现产业化应用并获订单。预计24 - 26年实现收入39.5/56.3/72.2亿元，归母净利6.6/10.8/14.8亿元，对应PE分别为66/40/29倍[3][4][5][6] 相关目录总结 市场表现 - 2024年2 - 10月绝对涨幅分别为（%）：/，0.45 -13.40，13.79；相对涨幅分别为（%）：/，-0.57 -15.29，0.43[2] 相关研究 - 2024年相关研究包括出货大幅增长、在手订单充沛、业绩高增等内容；2023年研究包括23Q3业绩高增，在手订单充足等[3] 投资要点 - 研发投入及毛利率情况：2024年前三季度研发投入4.81亿元，同比增35.73%；毛利率43.59%，同比降6.75%，新品及新工艺收入占比大增致成本高，毛利率阶段性下降，新品转量产有望回升。订单及业绩情况：2024年上半年出货金额32.49亿元，同比增146.5%，发出商品余额等指标增长，三季度相关指标在高基数下环比增长，订单验收速度加快，明年业绩有望爆发增长[4] 新品情况 - PECVD领域：实现全系列PECVD介质薄膜材料覆盖，Bianca工艺设备获超25个反应腔订单。ALD领域：首台PE - ALD SiN工艺设备及Thermal - ALD设备实现产业化应用。SACVD领域：相关设备验证进展顺利并获订单。其他设备领域：多设备实现产业化，部分反应腔出货量达到一定数量，多种产品获客户订单[5] 盈利预测 - 预计24 - 26年实现收入39.5/56.3/72.2亿元，实现归母净利6.6/10.8/14.8亿元，以11月1日市值对应PE分别为66/40/29倍[6] 主要财务数据及预测 - 2022 - 2026E主要财务数据包括总股本、营业收入、净利润、总市值等指标的变化情况，以及各年的毛利率、净资产收益率等指标[7] 财务报表分析和预测 - 包括2023 - 2026E每股指标、盈利能力指标、偿债能力指标、经营效率指标等多方面财务数据的分析和预测[8]