报告公司投资评级 公司首次覆盖，给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 连接器核心供应商，大客户支撑稳健经营 1. 公司深耕连接器领域 60 年，从标准引进到自主创新 [9] 2. 国资持股结构稳定，设备商长期合作注资赋能 [10][11] 3. 核心客户优质，公司经营状况稳健 [12][13] 4. 三种应用布局，市场增长趋势稳定 [17][18][19][20][22] 防务连接器产品增势不变，或将迎来业绩改善 1. 资质进入门槛高，60 年行业积累铸就高技术壁垒 [23][24][25][26] 2. 占据公司营收主体地位，毛利率贡献率高 [27][28] 3. 防务类连接器需求增长趋势不变，未来有望持续向好 [30][31][32][33] 华为长期战略合作方，AI 及汽车带来新增长 1. 受益华为市场份额提升及 AI 算力需求，公司通信业务营收增长 [36][37][38][39][40] 2. 新能源汽车需求持续提升，带动公司工业类产品营收增长 [44][45] 收入预测及估值分析 1. 连接器、系统互连产品、组件等业务预计未来将保持较快增长 [46][47][48] 2. 公司市盈率高于可比公司平均水平，给予"买入"评级 [49][50] 风险提示 1. 需求不及预期 [51] 2. 新产品研发不及预期 [51] 3. 产能不及预期 [51] 4. 新技术替代风险 [51]

报告行业投资评级 - 汽车行业投资评级为优于大市（维持）[3] 报告的核心观点 - 主流车企电动智能化进一步加速，叠加政策利好释放需求，行业销量有望保持稳健增长[5] - 整车厂方面，建议关注比亚迪、长城汽车、零跑汽车、赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车、理想汽车 -W、小鹏汽车 -W、吉利汽车、广汽集团、长安汽车[5] - 零部件方面，建议关注岱美股份、通用股份等多家公司[5] 根据相关目录分别进行总结 行业重点新闻 - 9月新能源汽车产销分别完成130.7万辆和128.7万辆，环比分别增长19.7%和17%，同比分别增长48.8%和42.3%，月度产销创历史新高，新车销量达汽车新车总销量的45.8%[2][10] - 10月16日，香港将成立“发展低空经济工作组”，由财政司副司长任组长，推动低空经济发展[2][10] - 10月16日，境外企业以汽车智驾非法测绘，特斯拉、极氪、Mobileye、四维图新连夜回应坚守合规[2][10] - 10月13日，特朗普或对墨西哥进口车征收超200%关税，阻止其向美国销售[2][10] - 10月11日，穆迪将大众汽车评级展望由“稳定”下调至“负面”，因其经营业绩恶化[2][10] - Stellantis CEO称欧盟碳排规定使欧洲汽车制造业成本增加40%，中国车企在电动车方面有30%成本优势[2][10] - 10月15日，特斯拉柏林工厂第一阶段扩建获批准，目标产能从每年50万辆提至100万辆[2][10] - 印度第三季度汽车批发销量约106万辆，同比下降1.8%，系10个季度以来首次下滑[2][11] - Lucid预计三季度亏损7.65 - 7.9亿美元，超分析师预期，宣布公开发行近2.625亿股普通股[2][11] - 10月16日，丰田与波士顿动力宣布合作推进Atlas人形机器人AI智能化[2][11] - 现代汽车印度分公司启动IPO，预计筹资33亿美元，10月22日挂牌交易[2][11] - 北京发布国四老旧货车报废更新补贴政策，适用于2024年8月26日0时至12月10日24时期间相关车辆[2][11] - 10月15日，文远知行发布全新量产Robotaxi GXR[2][11] 板块市场表现 - 本周（10月14 - 18日）沪深300指数涨幅0.98%，汽车板块涨幅1.29%，位居A股中信一级行业第20位[2][4] - 本周SW乘用车跌幅0.83%，江淮汽车、小米集团 -W领涨[2][4] - 本周SW商用车涨幅6.75%，金龙汽车、ST曙光领涨[2][4] - 本周SW汽车零部件涨幅1.47%，建邦科技、兴民智通领涨[2][4] 本周各板块PE估值变化 - 本周乘用车板块PE估值下降，商用车、汽车零部件板块PE估值上升[7] 新车发布 - 2024年10月14日，吉利远程的吉利幸福号MPV纯电动车上市，价格21.99 - 22.99万元[22] - 2024年10月17日，赛力斯蓝电的蓝电E5 PLUS中型插电混动SUV上市，价格9.98 - 13.58万元[22] - 2024年10月18日，比亚迪的海豹06GT中型纯电动车上市，价格13.68 - 18.68万元[22] - 2024年10月20日，深蓝汽车的深蓝S05紧凑型SUV（增程式/纯电动）待公布价格上市[22]

公司投资评级及核心观点 投资评级 - 公司深耕证券 IT 领域，信创布局领先，在券商核心系统代际升级过程中，有望借助先发优势扩大市场份额。[65] - 预计 2024-2026 年营业收入为 8.0/9.3/11.0 亿元，归母净利润分别为 2.5/3.0/3.6 亿元，对应 2024 年 10 月 16 日收盘价 37.22 元，PE 分别为 30/25/21 倍，首次覆盖给予"买入"评级。[65] 核心观点 1. 深耕证券 IT 二十余年，高成长性显现 [11][12][13] - 公司成立于 1996 年，从国内集中交易系统的初步探索阶段便开始扎根证券 IT，产品线丰富 [11] - 近三年成长性优于同行业，营收和净利润增速领先 [24][25][26] 2. 信创布局领先，有望实现弯道超车 [30][31][32][33][34][35][36][37][40][41][42][43][44][46][47][48][49] - 证券行业正进入新一代核心交易系统更新迭代的关键节点，分布式架构转型是必然趋势 [30][31][32] - 金融信创步入深水区，核心系统替换加速 [33][34][35][36][37] - 公司信创布局在行业中领先，是首家实现信创化全栈适配并全面上线的厂商 [40][41][42][43][44][46][47][48] - 目前公司核心交易系统市场占有率较低，有望在此轮代际升级中获取更大市场份额 [49] 3. 紧抓券商资管转型机遇，财富/投行/资管全面发力 [50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60] - 公司在 CRM 和集中运营领域积累了市场和品牌优势，契合券商财富管理转型 [51][52] - 构建"财富+"体系，推出新一代数智财富管理平台 W5 系列产品 [52][53][54] - 收购西点信息，发力大投行业务线，发布新一代 i5 数智投行平台 [57][58] - 在资管行业营销 CRM、产品运营领域保持领先地位 [59][60]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为"优于大市"[1] 报告的核心观点 - 千帆星座计划进入常态化、规模化部署阶段,2025年向全球提供互联网服务[2] - 千帆星座是由上海市国资委下属控股企业上海垣信卫星运营的"万星星座"计划,已完成67亿元A轮融资[2] - 千帆星座将于2025年开始在全球范围内提供互联网服务,为交通运输、新能源、智慧城市等领域赋能[2] - 松江政府致力打造卫星互联网国家集群,上海垣信卫星承担着千帆星座的建设和运营,中国电信和中国移动也加强与其合作[3] - 国内卫星互联网产业加速突破,政策、技术、基础设施等逐步完善成熟[3][4] 报告内容总结 千帆星座发展情况 - 千帆星座计划分三个阶段建设,第一阶段2023-2025年完成648颗GEN1卫星发射,实现区域网络覆盖[2] - 第二阶段2026-2027年完成648颗GEN2卫星发射,实现全球网络覆盖[2] - 第三阶段到2030年完成15000颗卫星发射,提供手机直连多业务融合服务[2] - 千帆星座首批18颗卫星已于2024年8月成功发射,第二批18颗卫星于2024年10月成功发射[1][2] 产业链相关公司 - 天线及芯片组件:航天环宇、铖昌科技等[4] - 通信载荷:创意信息、上海瀚讯等[4] - 通信安全:佳缘科技、电科网安等[4] - 通信数据链:新劲刚、七一二等[4] - 卫星制造及关键部件:海格通信、天银机电等[4] - 仿真测试:坤恒顺维、霍莱沃等[4] - 地面及用户设备:航天环宇、盟升电子等[4] - 北斗导航:华测导航、北斗星通等[4] - 卫星运营:中国卫通、中国电信等[4] - 火箭配套:九丰能源、斯瑞新材等[4] 行业发展情况 - 国内卫星互联网产业加速突破,政策、技术、基础设施等逐步完善成熟[3][4] - 松江政府致力打造卫星互联网国家集群,上海垣信卫星承担着千帆星座的建设和运营[3] - 中国电信和中国移动加强与上海垣信的合作,有望推动千帆星座卫星互联网的产业化落地[3]

报告公司投资评级 报告维持晶晨股份(688099.SH)的"买入"评级[1]。 报告的核心观点 1) 2024年前三季度公司业绩预计创同期新高,收入同比增长20.3%,归母净利润同比增长89.3%[4] 2) T系列产品销售收入同比增长超过50%,W系列Wi-Fi 6芯片首次突破国内运营商市场,6nm商用芯片获首批订单,8K芯片在国内运营商首次商用招标中获全部份额[4] 3) 公司持续高强度投入研发,未来随着全球消费电子市场复苏,多产品线战略有望在更多领域取得积极成果[5] 4) 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持较快增长,维持"买入"评级[5] 财务数据分析 1) 2023年公司营业收入为53.71亿元,同比下降3.1%;归母净利润为4.98亿元,同比下降31.5%[6][7] 2) 预计2024年公司营业收入将增长28.2%至68.87亿元,归母净利润将增长60.0%至7.97亿元[6][7] 3) 2023-2026年公司毛利率将维持在36.4%-38.6%的水平,净资产收益率将从9.1%提升至18.3%[6][7] 4) 公司财务状况良好,2023年资产负债率为13.6%,流动比率为6.4[7]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入(维持)"评级 [2] 报告的核心观点 营收持续高增长，高端测试业务带动毛利率大幅提升 - 2024年Q1-Q3公司实现收入7.4亿元,同比增长43.6%,主要因半导体行业复苏以及CPU、GPU、AI等高算力芯片测试及工业、汽车电子类高可靠性芯片测试需求增加 [5] - 公司2024年Q1-Q3实现毛利率34.4%,同比下降4.0个百分点,主要因新建项目固定成本较大、研发投入提升以及股权激励费用增长 [5] - 单季度来看,公司Q3实现收入3.1亿元,创历史新高;实现毛利率42.5%,环比提升12.4个百分点 [5] 稼动率保持高位，行业周期拐点或已到来 - 受益于下游消费电子领域客户需求旺盛,公司2023年新建产能在2024年上半年得到良好利用,6月以来中高端集成电路测试产能利用率已达较饱满状态 [5] - 公司在2023年采取逆周期扩张策略,2024年上半年南京募投项目完成建设并投产,为未来收入快速增长奠定产能基础,巩固公司在高端芯片测试领域的地位 [5] 持续布局高端芯片测试,高端业务占比稳步提升 - 公司聚焦高算力芯片、先进架构及先进封装芯片和高可靠性芯片的测试需求,已突破5G射频芯片、高性能CPU芯片等高端芯片的测试工艺难点,成为中国大陆高端芯片测试服务的主要供应商之一 [6] - 高端大芯片测试时间较长、测试程序更复杂且使用更高端机台,单芯片价值量更高,随着前期工作基本完成,高端测试业务已逐步为公司贡献业绩,带来收入和毛利率的显著改善 [6] 财务数据总结 - 公司预计2024-2026年收入将分别达到10.95/13.93/16.23亿元,归母净利润将分别达到1.32/2.25/3.02亿元 [7] - 以2024年10月15日收盘价计算,公司2024-2026年PE分别为51/30/22倍 [7] 投资建议 - 维持"买入"评级,认为公司受益于行业景气度触底回升、稼动率持续提升以及高端业务持续贡献,业绩有望持续增长 [6][7] 风险提示 - 下游市场需求不及预期 - 技术迭代不及预期 - 地缘政治风险 [6]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [3] 报告的核心观点 - 2024年Q3美国降息影响定价，铜迎来年内二次上涨行情，全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，铜行业金融属性和工业属性或将迎共振，全年铜供给紧平衡 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 2024Q3降息影响定价铜呈涨势，“金九银十”迎消费旺季 - 美联储9月降息50BP，标志货币政策由紧缩转向宽松，铜价持续走高；美国9月就业增长超预期、失业率下降、工资涨幅上升，缓解劳动力市场担忧；8月核心PCE为2.7%，整体PCE降至2.2%，为2021年3月以来最低 [12] - Q3的TC小幅上涨但维持低位，7月铜价下跌，后因市场情绪修复和国内铜库存去库获支撑；8月底海内外铜库存共振去库，9月降息基本确定，铜价二次探底后反弹 [14] - 全球铜矿现金成本上升，2021年90%分位现金成本达5718美元/吨，铜价底部空间抬升；CSPT敲定2024Q4铜精矿现货采购指导加工费为35美元/吨及3.5美分/磅，较Q3上调；9月铜精矿现货冶炼亏损1524元/吨，长单冶炼盈利1879元/吨 [16][17] - 2020年中开始电解铜成本上行，因矿山品位下降、开采深度增加、人工成本上涨、环保费用和设备投资增加，推高铜成本支撑价格 [20] 供给：铜矿进口同比下滑，精炼铜出口持续放量 - 铜精矿TC现货价格从6月底的2.60美元/干吨回升至10月初的9.10美元/干吨，CSPT敲定2024年四季度指导加工费为35美元/吨 [23] - 7月全球再生精炼铜产量40.1万吨，原生精炼铜产量194.9万吨，合计235.1万吨，同比增7.1%；截至8月中国精炼铜产量累计890.8万吨，同比增6.2% [23] - 8月我国进口铜矿石及精矿257.36万吨，同比减4.4%，进口增量主要来自秘鲁、智利、刚果金等地，哈萨克斯坦、西班牙、菲律宾进口量减少；1 - 8月累计进口1863.50万吨，同比增3.2% [25] - 8月精炼铜出口3.1万吨，同比增49.57%；1 - 8月累计出口40.3万吨，同比增85.49%，单月和累计出口连续三月同比正增长 [25] 需求：电力、新能源汽车、家电领域用铜表现较好 - 2023年我国终端行业耗铜量1536万吨，同比增速5.5%，下游需求最高的领域是电力（46.7%），其次是家电（13.8%）、交通运输（12.6%）、机械电子（8.3%）和建筑（8.0%） [25][31] - 2024年1 - 8月，电源工程完成投资4976亿元，同比增长5.1%；电网工程投资完成额3330亿元，累计同比增加23.1%，预计未来电网建设对铜材消费有拉动作用 [31] - 2024年1 - 9月，汽车产销同比分别增长1.9%和2.4%，新能源汽车产销同比分别增长32%、33%，市场占有率提升至38.6%，对铜消费拉动明显 [31] - 2024年1 - 8月，家用空调生产同比增加11.89%，销售同比增加12.4%，其中出口同比增加31.4%；冰箱累计产量同比增加7.3%；洗衣机累计产量同比增加7.2% [36] - 2024年1 - 8月，全国房地产开发投资同比下降10.2%，累计新开工面积同比下降22.5%，恢复迹象不明显 [41] 库存：沪铜去库明显，伦铜处于近五年同期较高水平 - 截至2024年10月11日，上期所阴极铜库存为156485吨，7月以来持续去库，9月下旬开始小幅增加；LME铜库存为297550吨，较上一交易日减少1800吨，注销仓单占比为8.86%；COMEX铜库存为76582吨，较上一交易日增加570吨 [44] 投资建议 - 商品属性上，全球铜精矿市场面临挑战，主要铜矿产量下降，中国与印度冶炼能力提升、新兴国家自建炼厂加剧供需失衡；2024年全球铜矿供给增量为27.5万吨，增速1.2%，再生铜增量4.6万吨，增速0.9%，铜总供给2724万吨，增速1.2%；全球精炼铜需求为2732万吨，增速2.9%，全年铜供给紧平衡 [49] - 金融属性上，2024年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，美联储11、12月预计降息，央行推出新“三支箭”，宏观情绪将提振市场信心，工业金属价格有望上涨，铜行业金融与工业属性或共振 [49] - 看好铜板块行情，推荐紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、藏格矿业、金诚信、西部矿业，关注江西铜业、云南铜业、五矿资源、中国黄金国际、中国有色矿业 [50]

投资要点 1. 报告行业投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1] 2. 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善,关注化工顺周期投资机会 [12][13] - 核心资产进入长期配置价值区间 [12] - 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性 [12] - 重视需求确定性向上的方向 [12][13] - 重视化工高分红资源股价值重估 [13] 3. 行业表现分析 - 本周申万基础化工行业指数下跌10.7%,跑输上证综指2.9个百分点,跑赢创业板指数6.9个百分点 [14][15] - 基础化工全部子板块下跌,领跌前五为合成树脂(-14.6%)、非金属材料(-14.4%)、其他橡胶制品(-14.3%)、膜材料(-13.8%)、改性塑料(-13.5%) [16] - 个股方面,本周11只上涨,411只下跌,1只持平,涨幅前十和跌幅前十分别列示 [17][18]

报告行业投资评级 - 消费电子行业投资评级为优于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 进入Q4消费电子迎来传统旺季，随着联发科天玑9400、高通最新旗舰SoC发布，安卓手机将密集发布旗舰新品，传音发布Infinix AI个人助手，华为有望更新产品线且原生鸿蒙系统已开放公测，安卓厂商系统级AI布局和硬件功能创新有望提升用户换机意愿，叠加双十一促销活动，Q4安卓手机出货量有望进一步复苏[2] 根据相关目录分别进行总结 SoC芯片 - 10月9日联发科发布旗舰5G智能体AI SoC芯片天玑9400，CPU采用第二代全大核架构，单核性能较上一代提升35%，多核性能提升28%，制程用台积电第二代3nm工艺，同性能功耗降低40%；NPU集成第八代AI处理器NPU 890，支持端侧LoRA训练和视频生成，LLM提示词处理性能提升80%，功耗节省35%；GPU游戏性能、功耗控制、续航能力有所提升，且在ISP性能、5G通信等方面特性也有提升[3] - 10月22日高通预计发布新一代骁龙旗舰SoC，预计为骁龙8 Gen4或骁龙8 Elite，采用2 + 6核架构设计，两颗超大核频率预计为4.32 GHz，6颗大核频率预计为3.53 GHz，制程采用台积电3nm工艺[3] 系统及软件 - 10月8日华为鸿蒙NEXT开启公测，Q4有望商用，主流应用已完成鸿蒙原生应用版本开发并开启公测，微信鸿蒙原生版本开启内测，鸿蒙NEXT融入系统级鸿蒙原生智能，用盘古大模型5.0赋能手机助手小艺[4] - 10月10日vivo发布Origin OS 5系统，11月起对适配机型陆续开放升级，将Jovi语音与蓝心小V合并，语音交互更自然，使用AI重构系统体验带来多项AI功能[4] - 10月9日OPPO举行ColorOS 15流畅双引擎技术沟通会，带来全新自研潮汐引擎和极光引擎，10月17日开发者大会正式发布新系统，大会围绕新体验、AI新技术等议题分享战略布局和技术成果[4] - 10月下旬小米有望发布澎湃OS 2.0，全球版本预计12月底至次年初登场，有望带来更丝滑系统动画、增强电源管理能力和更持久电池续航，并深度集成AI功能[5] - 10月10日传音旗下品牌Infinix推出Infinix AI，以个性化AI为理念，以虚拟人工助手Folax为核心，融合专有与外部尖端模型，支持多模态交互[5] - 10月14日荣耀宣布23日发布MagicOS 9.0系统，30日发布Magic7系列旗舰手机，9月6日已发布行业首个开放生态智能体AI Agent，Magic7系列将首发搭载[5] - 苹果预计10月28日在iOS 18.1系统中正式推出Apple Intelligence功能[5] 整机 - Q4安卓厂商密集发布手机新品，OPPO预计10月发布K12 Plus、Find X8和一加13等；vivo预计10月14日发布X200，10月底前发布iQOO13；荣耀10月16日发布X60系列，下旬发布Magic7系列；小米10月底前发布小米15系列；预计11月华为Mate70发布，搭载自研麒麟SoC和鸿蒙NEXT系统[6] - 多数新机在通信、光学影像等硬件配置上较往年明显升级，如一加13采用第二代东方屏，5GA、卫星通信、屏下超声波指纹等技术有望应用到更多安卓旗舰机型中[6] 投资建议 - 此前安卓手机Q3销售“旺季不旺”，Q4新品发布、AI功能更新和双十一促销有望释放安卓用户需求，建议关注安卓链核心标的，包括品牌及代工、显示面板、光学、电池/充电、结构件/功能件/精密件、IC及上游、连接器&元器件等领域相关公司[6]

行业投资评级 - 报告给予公用事业行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 化债政策加码,环保企业有望受益 - 财政部拟一次性增加较大规模债务限额,置换地方政府存量隐性债务,加大力度支持地方化解债务风险 [25][26] - 生态环保类PPP项目占比较大,政府部门拖欠款占环保企业总拖欠款的55.77% [27][28][29] - 随着化债政策加码,环保企业应收账款问题有望得到解决 [29] 行业景气度维持高位 - "十四五"期间,节能环保及资源循环利用有望维持高景气度 [43] - 能源结构低碳化转型持续推进,风电光伏装机快速增长,储能氢能等也将快速发展 [43] 行业动态 大型风电项目建设进展顺利 - 大唐八宿风电项目完成全部风机吊装,成为全球海拔最高的在建风电项目 [31] 电力市场化改革持续推进 - 北京电力交易规模再创新高,积极参与全国电力资源优化配置 [32] - 国家能源局发布电力辅助服务市场基本规则,推动多层次市场协同运行 [38] - 国家能源局发布分布式光伏发电开发建设管理办法,支持新能源持续发展 [39] 生态环境管控政策出台 - 生态环境部发布生态环境分区管控技术指南,规范各级生态环境分区管控工作 [37]