投资评级和核心观点 投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [4] 核心观点 1. 公司是国内领先的云和数字化转型服务商,强运营、高周转是核心竞争力 [3] 2. AI 将为公司服务器业务、交换机业务、云业务带来持续的业绩提升 [4] 3. 公司是华为"鲲鹏+昇腾"双领先级合作伙伴,紧抓 AI 算力国产化大趋势 [28] 4. AI 驱动交换机业务高景气增长,公司核心竞争优势显著 [30][31][32] 5. 预计 2024-2026 年营业收入有望达到 1291.96 / 1378.41 / 1440.22 亿,归母净利润有望达到 13.98/16.84/20.01 亿 [44][45] 公司概况 1. 公司是国内领先的 IT 分销及增值服务商、云和数字化转型服务商、信创基础设施领军企业 [12] 2. 公司实控人郭为担任董事长,与公司未来发展绑定 [12][13] 3. 公司高管主要由原创始团队成员内部晋升、具有相关产业经验的高管加盟为主,具备充足的行业 know-how [12][13] 4. 公司三大业务包括 IT 分销及增值服务、数云服务及软件业务、自有品牌产品,其中 IT 分销业务为基石,云和信创业务占比呈上升趋势 [16][17] 5. 公司具有明显的运营优势,2023 年加权平均 ROE 高达 14.65%、2024 年上半年营运周转天数 30 天 [19][20] 业务发展 1. 公司是华为"鲲鹏+昇腾"双领先级合作伙伴,紧抓 AI 算力国产化大趋势 [28] 2. 国内支持性政策频出,运营商带头进行 AI 算力投资,为公司 AI 服务器业务带来发展机遇 [23][24] 3. 公司神州鲲泰 AI 服务器实现收入 5.6 亿元,同比大幅增长 273.3% [29] 4. AI 驱动交换机需求增加,公司针对性进行投入研发,未来交换机业务有望放量 [39][40] 财务预测 1. 预计 2024-2026 年营业收入有望达到 1291.96 / 1378.41 / 1440.22 亿,同比增长 8.0% / 6.7% / 4.5% [44] 2. 预计 2024-2026 年归母净利润有望达到 13.98/16.84/20.01 亿,同比增长 19.3% /20.4%/18.8% [44] 3. 根据 2024 年 9 月 13 日收盘价,公司 PE 估值处于 2017 年以来的 9%分位数水平,处于历史低位 [45] 风险提示 1. 上游国产 GPU 等关键部件供应或下游需求不及预期 [48] 2. 主要业务毛利率不及预期 [48] 3. 交换机业务不及预期 [48] 4. 国内外宏观环境风险 [48]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为优于大市（维持） [3] 报告的核心观点 - 白酒行业需求弱，关注龙头品牌如贵州茅台、五粮液等；啤酒成本改善、结构升级，重视优质龙头；调味品改革持续，关注中炬高新、海天味业等改善情况；乳制品消费场景恢复，关注龙头；餐饮供应链待资金和政策改善，关注龙头和弹性标的；休闲零食进入旺季，关注红利延续和困境反转标的；食品添加剂需求回暖，关注百龙创园、晨光生物 [5][11][13] 各目录总结 周度观点 - 白酒：8月社零弱复苏，本周板块跌6.84%，跌幅大于沪深300指数3.72pct，关注龙头品牌如贵州茅台、五粮液等 [5][11] - 啤酒：成本改善确定，结构升级基调不变，关注优质龙头如青岛啤酒等 [11] - 调味品：改革持续，关注中炬高新、海天味业等改善情况 [11] - 乳制品：消费场景恢复，关注伊利股份、蒙牛乳业等龙头 [12] - 餐饮供应链：基本面磨底，关注业绩韧性强的龙头和需求修复弹性标的 [6][12] - 休闲零食：进入动销旺季，关注红利延续和困境反转标的 [13] - 食品添加剂：需求回暖，关注百龙创园、晨光生物 [13] 行情回顾 板块指数表现 - 本周食品饮料板块跑输沪深300指数3.31pct，多数子板块下跌，白酒降幅最大 [15][17] 个股表现 - 饮料板块莫高股份涨幅最大，岩石股份跌幅最大；食品板块庄园牧场涨幅最大，千禾味业跌幅最大 [18] 估值情况 - 截至9月13日，食品饮料板块整体估值16.77x，各子板块估值回落至历史低位 [21] 重点数据追踪 白酒价格数据追踪 - 9月13日，22飞天茅台（原箱）一批价2700元，较9月6日跌0.74%；24飞天茅台（原箱）一批价2535元，较9月6日跌2.31%；八代普五一批价960元，与9月9日持平 [26] 乳制品价格数据追踪 - 9月5日，主产区生鲜乳平均价格3.14元/公斤，较8月29日跌0.95% [36] 肉制品价格数据追踪 - 9月13日，自繁自养生猪养殖利润548.30元/头，较9月6日跌1.98%；外购仔猪养殖利润364.56元/头，较8月30日涨1.32% [42] 原材料价格数据追踪 - 9月14日，豆粕现货价3117.14元/吨，较9月9日跌0.80%；9月10日，大豆市场价4427.20元/吨，较8月31日涨1.38% [45] 公司重要公告 - 安井食品控股股东提请解除边勇壮董事职务，提名黄建联为董事候选人 [54] - 百润股份控股股东质押和解质股份 [54] - 宝立食品董事增持股份计划完成 [54] 下周大事提醒 - 燕塘乳业、维维股份等多家公司将于9月18 - 19日召开股东大会 [55] 行业要闻 - 2023年我国威士忌酒市场规模约55亿元，同比增长10%，产量首超进口量 [56] - 郎酒、泸州老窖等多家酒企有新品发布、活动开展等动态 [56]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 主流车企电动智能化进一步加速，叠加政策利好释放需求，行业销量有望保持稳健增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业重点新闻 - 中央以旧换新和地方置换更新政策发力，新能源车强势增长带动汽车同环比提升，2024年8月汽车产销环比分别增长9%和8.5%，同比分别下降3.2%和5%；1 - 8月产销同比分别增长2.5%和3% [4][8] - 9月10日华为非凡品牌盛典发布问界M9大五座和智界R7并开启预售，问界M9建议零售价46.98万元起，智界R7预售价格26.8万起 [4][8] - 特斯拉确认10月10日正式发布Robotaxi，追求“开箱”制造策略，预计降低生产成本并减少工厂占地面积 [4][8] - 9月10日加拿大考虑对中国多类产品征收附加税，9月13日美国确定大幅上调中国产品进口关税，包括电动汽车关税提高100% [4][8] - 金龙DIDO自动驾驶物流车搭载L4级自动驾驶技术亮相投洽会，解决末端配送问题，实现开放道路无人驾驶 [4][9] 板块市场表现 - 本周A股汽车板块跑输大盘，沪深300指数跌幅2.23%，汽车板块跌幅1.83%，涨跌幅位居A股中信一级行业第26位 [5] - 本周SW乘用车跌幅1.07%，蔚来 - SW、小米集团 - W领涨；SW商用车跌幅1.94%，宇通客车、*ST汉马领涨；SW汽车零部件跌幅1.93%，襄阳轴承、建设工业领涨 [5] 本周乘用车、商用车、汽车零部件板块PE估值情况 - 本周乘用车、商用车、汽车零部件板块PE估值均下降 [6] 新车发布 - 瑞虎8 PLUS C - DM、传祺E8新能源、问界M9、极越07计划2024.9.10上市，瑞风RF8新能源计划2024.9.13上市 [19][20] 上游重点数据跟踪 - 钢材价格指数2024年3月起至今有所下降，铝锭价格阶段性上升，天然橡胶价格有所上行，浮法平板玻璃价格2024年3月起至今有所下降，碳酸锂价格2024年3月起至今有所下降 [7]

报告行业投资评级 - 报告维持电气设备行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 N型硅料价格小幅上涨 - N型硅料价格出现小幅上涨,N型多晶硅成交价格区间维持至3.90-4.40万元/吨,成交均价调整为4.16万元/吨,环比上涨0.73% [11] - 中小企业目前多以观望为主,实际成交较为有限,现阶段市场大单成交多以龙头企业为主,推涨市场均价 [11] 国内前七月光伏装机维持增长 - 2024年1-7月,我国光伏新增装机123.53GW,同比增长27.1% [13] - 7月光伏新增装机21.05GW,同比增长12.3% [13] 新能源发电装机以光伏为主 - 2024年1-7月新增发电装机容量184.84GW,其中光伏新增123.53GW,占比66.83% [16][17] - 建议关注新电池片技术一体化组件企业、新型电池片技术企业、硅片企业、逆变器龙头、储能电池及供应商等 [18] - 风电板块建议关注海风相关标的、风电上游零部件商、整机商 [18] 新能源汽车投资建议 - 建议关注各细分领域龙头、二线锂电企业、锂电材料环节优质标的、受益全球电动化的零部件龙头、新势力车企 [23] 行业数据总结 光伏产业链价格变化 - 多晶硅料价格、单晶硅片价格、电池片价格、光伏玻璃价格等均有所变动 [19][20][21][22] - 正极材料、前驱体、隔膜、电解液、负极等锂电池原材料价格变化 [26][27][28][29][30][31] 工业经济数据 - 工业制造业增加值、工业增加值、固定资产投资等数据变化 [36][37][38] - 有色金属价格如铜价有所上涨 [38] 行业要闻及个股公告 新能源发电行业 - 国源电力1.4GW N型组件采购、大唐16GW光伏逆变器采购等项目进展 [21] - 昱能科技入选"专精特新'小巨人'企业"、奥特维与海外企业签订9亿元采购合同等 [22] 新能源汽车行业 - 腾势D9销量突破20万辆、比亚迪汉新款上市、蔚来能源充电网络开放等 [31] - 天赐材料开展期货套期保值、亿纬锂能拟发行可转债等 [32] 电力设备及工控行业 - 中国能建承建蒲圻百万电厂、安定壕220kV输变电工程并网等 [39] - 良信股份回购股份、华通线缆为子公司提供担保等 [41]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年8月21日公司发布半年度报告，2024H1营收397.79亿元同比降2.30%，归母净利润2.38亿元同比降53.65%，扣非后归母净利润2.19亿元同比降53.86%；2024Q2营收201.55亿元同比减4.46%，归母净利润1.35亿元同比减61.13%，扣非归母净利润1.26亿元同比减61.17% [3] - 收入短期承压，受医药行业集中带量采购政策影响，2024H1医疗器械板块营收59.44亿元同比减10.83%，药品经营板块营收330.31亿元同比减0.27%，主要业务医院纯销营收294.94亿元同比减5.67% [3] - 商业网络进一步扩张，2024H1通过新设或收并购新增5个地级市布局，销售网络覆盖全国32个省等，商业分销网络基本全国覆盖；坚持产品多元化布局，合作范围扩大，中药和麻精板块营收稳步增长 [3] - 预计2024 - 2026年公司分别实现归母净利润7.06/8.88/10.09亿元，对应当前P/E分别为11.7、9.3、8.2倍，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与沪深300对比，1M绝对涨幅 - 0.83%、相对涨幅4.74%；2M绝对涨幅4.13%、相对涨幅13.82%；3M绝对涨幅 - 8.94%、相对涨幅1.86% [2] 主要财务数据及预测 - 2022 - 2026E营业收入分别为678.29亿、801.19亿、806.17亿、901.94亿、1005.08亿元，同比增速分别为8.5%、18.1%、0.6%、11.9%、11.4% [3] - 2022 - 2026E净利润分别为9.52亿、6.55亿、7.06亿、8.88亿、10.09亿元，同比增速分别为 - 5.3%、 - 31.2%、7.9%、25.6%、13.7% [3] - 2023 - 2026E每股收益分别为0.38、0.41、0.51、0.58元；每股净资产分别为6.51、6.37、6.88、7.50元；每股经营现金流分别为0.29、0.32、0.10、0.03元；每股股利分别为0.05、0.05、0.07、0.08元 [4] - 2023 - 2026E毛利率分别为7.9%、8.3%、8.4%、8.3%；净利润率分别为1.0%、1.1%、1.2%、1.2%；净资产收益率分别为5.8%、6.4%、7.5%、7.8% [4] - 2023 - 2026E资产负债率分别为75.6%、76.3%、76.8%、77.1%；流动比率均为1.3；速动比率分别为1.0、1.1、1.1、1.1；现金比率均为0.2 [4] - 2023 - 2026E应收帐款周转天数分别为137.9、148.2、141.4、141.4天；存货周转天数分别为38.5、38.3、36.0、36.0天；总资产周转率分别为1.3、1.3、1.3、1.4 [4] - 2023 - 2026E经营活动现金流分别为5.09亿、5.57亿、1.73亿、0.51亿元；投资活动现金流分别为 - 3.58亿、 - 6.00亿、 - 4.70亿、 - 5.04亿元；融资活动现金流分别为2.52亿、15.06亿、7.62亿、6.66亿元；现金净流量分别为4.03亿、14.62亿、4.64亿、2.13亿元 [4]

报告行业投资评级 - 煤炭行业投资评级为优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 节前补库释放，动力煤价上涨，预计煤价短期震荡反弹、中长期在800元/吨上有较强支撑 [1] - 终端需求延续回升，双焦价格有望趋稳，短期底部企稳、中长期震荡反弹 [2] - 2023年煤炭行业供给增速下行后煤价支撑明显，经济复苏叠加弱供给，煤价中枢有望逐年稳步提升；2024年相关政策推动下，煤炭股在DDM模型的分子和分母端有望迎来双击，持续看好煤炭板块投资价值 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业数据跟踪 价格梳理：动力煤焦煤价格分化，下游产品涨跌不一 - 煤炭价格：动力煤价上涨，炼焦煤价持平。秦皇岛港Q5500动力煤较上周上涨，高低热值煤价较上周持平；内蒙古、山西、陕西坑口动力煤价上涨；京唐港主焦煤库提价、山西古交肥煤车板价较上周持平；动力煤&炼焦煤长协价下跌；坑口无烟煤价较上周持平；国内主要港口冶金焦平仓价下跌、长治喷吹煤市场价较上周持平 [32][34][36][41][44] - 下游价格：产品价格分化，卷螺差下跌。焦煤下游螺纹钢价格上涨、卷螺差较上周下跌；化工煤下游尿素、甲醇价格较上周下跌，水泥价格较上周持平，聚乙烯价格较上周上涨 [47][51][54] 供需分析：铁路调入量减少，国内外运价分化 - 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量和港口吞吐量均减少 [56] - 动力煤需求：锚地船舶数增加，预到船舶数持平 [59] - 煤炭运费：国内运价上涨、国际运价分化 [61] 库存分析：南北港口动力煤库存减少，下游双焦库存增加 - 港口总库存：南、北方主流港口库存和主流港口合计库存均减少 [62] - 动力煤库存：秦皇岛库存增加，煤炭重点电厂库存减少 [62] - 下游双焦库存：247家钢铁企业炼焦煤和焦炭库存均增加 [67] - 焦化企业产能利用率：不同规模焦化企业产能利用率较上周均下跌 [70] 国际煤炭市场：海外煤价分化，动力煤焦煤内外价差分化 - 海外动力煤价格：纽卡斯尔港FOB动力煤价上涨，IPE鹿特丹煤炭价、澳大利亚峰景焦煤到岸价、甘其毛都焦精煤场地价格下跌 [73] - 内外价差：动力煤内外价差收窄、主焦煤内外价差扩大 [78] 行情回顾：板块下跌，跑输大盘 - 截至2024年9月13日，上证综指本周下跌2.2%，煤炭板块本周下跌3.1%，跑输大盘；动力煤、炼焦煤、焦炭均下跌；涨跌幅前五为新大洲A、冀中能源、辽宁能源、陕西黑猫、郑州煤电；涨跌幅后五为新集能源、兖矿能源、平煤股份、盘江股份、开滦股份 [83] 本周重要事件回顾 行业新闻 - 9月14日国家统计局发布8月份能源生产情况，原煤生产平稳增长，进口煤炭同比增长；1 - 8月份规上工业原煤产量同比下降，进口煤炭同比增长 [84] - 吉林省能源局公布截至2024年6月30日煤矿情况，现有煤矿26处，涉及产能1758万吨/年，包括生产煤矿18处、建设煤矿8处，并强调相关管理要求 [84] 公司公告 - 潞安环能与山西潞安矿业（集团）有限责任公司签订《采矿权转让协议》，将古城煤矿矿区北部约7平方公里井田划归常村煤矿管理，需在10月11日前支付7亿元 [85] - 中国神华9月13日公告，8月商品煤产量同比增长1.8%、销售量同比持平；1 - 8月商品煤产量累计同比增长1.4%、销售量同比增长4.7% [86]

报告投资评级 - 报告给予"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024H1实现营收4.29亿元(+11.12%)、归母净利润1.49亿元(+0.42%)、扣非归母净利润1.42亿元(-0.69%) [5] - 公司毛利率维持高水平,但研发管理费用率有所上升 [5] - 公司重要产品如粉尘螨滴剂和黄花蒿花粉变应原舌下滴剂持续增长,新品研发也在持续推进 [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.65/4.34/5.14亿元,对应PE分别为24.1/20.2/17.1倍 [5] 财务数据总结 - 2024H1公司销售毛利率和净利率分别为94.95%(-0.01pct)和33.23%(-3.46pct) [5] - 2024H1公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为38.07%(-0.06pct)、7.84%(+1.05pct)和13.80%(+0.96pct) [5] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为988/1,155/1,353百万元,同比增长16.5%/16.9%/17.2% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为365/434/514百万元,同比增长17.7%/18.9%/18.5% [6] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为94.8%/95.3%/95.3%,净资产收益率分别为15.9%/16.5%/17.2% [6]

报告公司投资评级 报告给予华兰生物(002007.SZ)买入(维持)评级。[2] 报告的核心观点 1. 公司血制品业务稳健增长:报告期内公司积极推进单采血浆站的建设工作,上半年公司原料血浆采集量同比增长22.47%。2024H1,公司血制品业务实现收入16.14亿元(+12.83%),实现毛利8.09亿元(+5.2%)。[4] 2. 公司持续布局创新研发,在研项目顺利推进:报告期内,公司静注人免疫球蛋白(IVIG)(10%)处于申报注册上市的阶段;人凝血因子Ⅸ(FⅨ)纯化工艺开发正在开展Ⅲ期临床研究;Exendin-4-FC融合蛋白项目正在进行Ⅱ期临床研究;疫苗公司稳步开展重组带状疱疹疫苗(CHO细胞)、流感病毒mRNA疫苗、mRNA呼吸道合胞病毒(RSV)疫苗的临床前研发工作。[4] 3. 盈利预测:预测2024-2026公司归母净利润分别为13.07/15.83/18.32亿元,对应PE 19.4/16.0/13.8倍。[5] 财务数据总结 1. 2024H1公司实现收入16.53亿元,同比+4.26%;归母净利润4.40亿元,同比-16.42%。[4] 2. 2024Q2公司实现收入8.65亿元,同比+22.82%,环比+9.92%;归母净利润1.78亿元,同比+1.97%,环比-31.84%。[4] 3. 2024-2026年公司营业收入预计分别为5,102/5,853/6,636百万元,归母净利润预计分别为1,307/1,583/1,832百万元。[6] 4. 2024-2026年公司毛利率预计分别为60.7%/61.0%/60.4%,净资产收益率预计分别为10.7%/12.0%/12.7%。[6]

报告公司投资评级 - 报告给予泰恩康(301263.SZ)公司"买入(维持)"评级[2] 报告的核心观点 - 公司三大核心品种"爱廷玖"盐酸达泊西汀片、和胃整肠丸、沃丽汀在细分领域具有较高的市场知名度和良好的竞争格局,为公司提供稳定的现金流[5] - 公司在研产品积极推进,包括两性健康、肠胃用药、眼科用药等领域,将逐步丰富公司的产品结构[5] - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.13/2.82/3.67亿元,对应PE估值25.1/19.0/14.6倍,维持"买入"评级[5] 公司投资亮点 核心品种经营稳定 - 公司两性健康用药、肠胃用药、眼科用药三大核心品种在细分领域具有较高的知名度和良好的市场竞争格局,为公司提供稳定的现金流[5] - 两性健康用药实现销售收入1.3亿元(-9.4%),肠胃用药实现销售收入9310.8万元(-3.4%),眼科用药实现销售收入8725.9万元(+4.3%)[5] 在研产品布局合理 - 公司在研产品涵盖两性健康、肠胃用药、眼科用药、慢性皮肤病等领域,积极推进注册审批进程,将逐步丰富公司的产品结构[5] - 2024年上半年研发投入5126.1万元(+41.3%),主要包括枸橼酸西地那非口崩片、非那雄胺他达拉非胶囊、和胃整肠丸国内注册、盐酸毛果芸香碱滴眼液III期临床等[5] 盈利能力持续提升 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.13/2.82/3.67亿元,对应PE估值25.1/19.0/14.6倍,维持"买入"评级[5] - 预计公司毛利率将从2023年的60.6%提升至2026年的67.2%,净资产收益率也将从2023年的8.9%提升至2026年的18.7%[7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入（维持）"评级[1] 报告的核心观点 - 公司聚焦品牌运营业务,业务结构不断优化,主力品牌快速成长,增长动能持续增强[3] - 公司通过收购上海百洋制药股份有限公司60.199%的股权,进一步丰富产品结构、延伸产业链布局,打造全链条创新孵化模式[3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.43、10.36、13.22亿元,对应PE估值分别为13.4、10.9、8.5倍[3] 公司品牌运营业务分析 - 公司品牌运营业务实现营业收入22.84亿元,同比增长11.88%[3] - 公司品牌运营业务第二季度实现营业收入13.64亿元,同比增长21.30%,较第一季度环比增长48.41%,增长趋势良好[3] 公司批发配送业务分析 - 公司批发配送业务实现营业收入11.07亿元,同比减少21.04%[3] 公司零售业务分析 - 公司零售业务实现营业收入1.90亿元,同比增长7.72%[3] 公司盈利能力分析 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.43、10.36、13.22亿元,同比增长分别为28.5%、22.9%、27.7%[3][5] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为31.5%、32.0%、33.0%,净资产收益率分别为28.1%、30.5%、33.8%[5] 公司估值分析 - 预计公司2024-2026年对应PE估值分别为13.4、10.9、8.5倍[3]