1. 投资策略 1.1. 投资要点 1.1.1. 英伟达产品延期,逻辑和需求并未改变 [1][14] 1.1.2. 海外云厂商云/算力收入高速增长,形成商业闭环,确定性相对高 [14][15] 1.1.3. 国产替代在政策和技术加速,24年Q4 或将有明显边际变化 [15] 1.2. 行业要闻 1.2.1. 自然资源部:我国已建成卫星导航定位基准站一张网 [16][17] 1.2.2. 星网+重庆:发布北斗规模应用操作系统,加快推进北斗规模应用 [17][18] 1.2.3. 《海珠区低空经济发展工作方案》发布,全岛低空融合飞行试验放开 [18][19] 1.2.4. 数据要素智能化治理平台发布,推动数据空间的试点和试验工作 [19][20] 1.3. 本周回顾及推荐组合 1.3.1. 本周通信市场回顾 [20][21][22] 1.3.2. 建议关注组合 [23][24] 2. 行业新闻 2.1. 运营商板块 [25][26][27] 2.2. 主设备板块 [26][27] 2.3. 光通信板块 [27] 2.4. 物联网板块 [27] 2.5. 智能终端板块 [28][29] 2.6. 数据中心板块 [30][31][32] 2.7. 工业互联网板块 [32] 2.8. 卫星互联网/商业航天 [32][33]

行业投资评级 - 报告给予煤炭行业"优于大市"的投资评级 [5] 报告的核心观点 行业数据跟踪 1. 煤炭价格方面: - 动力煤价格上涨,焦煤价格上涨 [10][11][12][15][16] - 长协价格方面,动力煤价格小幅下跌,焦煤价格持平 [15][16] 2. 下游价格方面: - 钢材价格上涨,卷螺差下跌 [21][22] - 化工产品价格分化,尿素价格下跌,甲醇价格上涨 [23][24][25] 3. 供需分析: - 港口煤炭发运减少 [26][27][28] - 国内外煤炭运费分化,国内运价下跌,国际运价分化 [30][31] 4. 库存分析: - 港口动力煤库存减少,下游焦炭焦煤库存增加 [32][33][34][35][36] - 焦化企业产能利用率下降 [37] 5. 国际市场: - 海外动力煤价格分化,焦煤价格下跌 [37][38][39][40][41] - 动力煤内外价差收窄,焦煤内外价差扩大 [41][42][43] 行业投资建议 1. 优质分红标的:陕西煤业、山煤国际、中煤能源等 [6] 2. 长期增量标的:新集能源、甘肃能化、电投能源等 [6] 3. 双焦弹性标的:潞安环能、平煤股份、淮北矿业等 [6]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 行业整体加配机会已现，理由为今年基本面逐步修复、ARVR和AIGC赛道成长预期明显、政策支持数字经济等发展[3][6] - 8月版号发放数量创今年新高，游戏供给端有望持续向好[3][7] - OpenAI或推出代号“草莓”的AI产品，未来大语言模型或迎里程碑[3][9] 根据相关目录分别进行总结 核心观点、投资策略及股票组合 本周重点推荐及组合建议 - 投资组合包括腾讯控股、网易-S等[6] - 投资主题有游戏、AI和VR等[6] - 受益标的涵盖港股海外公司阿里巴巴-SW等和A股慈文传媒等[3][6] 重点事件点评 - 8月30日国家新闻出版署公布8月国产网络游戏审批信息，117款游戏过审为24年最多，2024年已发放926款含76款进口版号，建议关注项目储备丰富公司[7] - OpenAI研究团队打造代号“草莓”AI产品，亮点包括解决数学问题等，其逻辑性或成合成数据来源减少模型错误率，后续“猎户座”或是重要节点，建议关注AI相关标的[9] 市场行情分析及数据跟踪 行业一周市场回顾 - 上周（8月26日 - 8月31日）传媒行业指数（SW）涨幅4.41%，沪深300跌幅0.17%，创业板指涨幅2.17%，上证综指跌幅0.43%，传媒指数相较创业板指数上涨2.24%，各传媒子板块中媒体、广告营销、文化娱乐、互联网媒体分别上涨1.73%、3.61%、6.11%、4.30%[10] 行业估值水平 - 传媒行业指数（SW）最新PE 24.57，近五年平均PE 35.21；最新PB 1.72，近五年平均PB 2.35[14] 重点公告回顾 - 8月26 - 30日多家公司发布24H1报告，营收和净利润有不同表现，如欢瑞世纪上半年营收约1.08亿元，净利润1604万元同比增长136.96%；中文在线营收4.62亿元，净亏损1.5亿元同比扩大305.03%等[18][19][20] 行业动态回顾 - 8月26 - 30日行业有多项动态，如原创科幻数字IP白月城发布AI短剧先导片、OpenAI加速推出“草莓”模型、亚马逊研发“Remarkable Alexa”模型、网易起诉暴雪法院冻结暴雪1.39亿元财产、8月117款游戏获批等[22][23][24]

报告行业投资评级 - 计算机行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 信创迎来新一轮起点，较上一轮最大差异在于精细化提升核心品类，有望加大资金支持，释放党政、行业信创替代需求，且聚焦产业薄弱环节，为产业链供应链自主安全可控提供科技支撑 [4] - 信创+华为方面，华为系或将成为信创格局未来最大变量，华为在多方面寻求突破并构建产业链，2024年9月将举办多次重要峰会，有望持续影响信创供应端市场 [5] - 信创+工业软件范畴扩大，从基础软硬件到工业软件等卡脖子领域发生质变，发展自主可控工业软件是制造业转型升级必经之路，目前部分研发设计类软件面临卡脖子问题，需提升自主可控能力 [5] - 信创政策逐步落地，新一轮替换浪潮或将开启，卡脖子核心品类竞争力有望大幅提升，工业软件和华为有望成为最大变量 [6] 相关目录总结 投资建议 - 建议关注党政+行业信创相关企业，如中国软件、达梦数据等 [6] - 建议关注信创+工业软件相关企业，如华大九天、概伦电子等 [6] - 建议关注信创+华为相关企业，如吉大正元、软通动力等 [6] 相关研究 - 《原生鸿蒙护航国产操作系统》，2024.8.25 [4] - 《国能日新：业绩符合预期，创新业务布局成效凸显》，2024.8.25 [4] - 《金山办公：加速订阅转型，AI 商业化稳步推进》，2024.8.23 [4] - 《视频大模型奇点时刻加速到来》，2024.8.20 [4] - 《工业软件：质变，从国产化到全链路至规模化》，2024.8.16 [4]

报告评级 - 报告给予寒武纪"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司产品实力不断加强,生态建设逐步完善,且不断在业务层面取得积极进展 [6] - 公司在2024-2026年将分别实现营业收入16.79/22.71/30.85亿元,实现归母净利润-4.46/-2.08/1.48亿元 [6] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营业收入0.65亿元,同比下降43.4%;实现归母净利润-5.30亿元,同比增长2.7% [5] - 公司预付账款从2023H2的1.48亿元大幅增长至2024H1的5.50亿元,反映了公司未来积极的生产规划,彰显良好的增长预期 [5] - 公司拥有727人的研发团队,其中78.82%的研发人员拥有硕士及以上学历,有力支撑了公司的技术创新和产品研发 [5] - 2024H1公司继续高强度投入研发,研发费用达4.5亿元 [5] 业务进展总结 - 在互联网领域,公司与下游客户持续深度合作,自然语言应用场景中实现了批量出货 [5] - 在大模型领域,公司与国内头部算法公司持续开展商务与技术合作 [5] - 在视觉大模型领域,公司获得客户的多个产品兼容性认证 [5] - 在金融领域,公司与多家金融机构进行了大语言模型的测试以及行业应用的探索,积极推动金融领域的应用落地 [5] 风险提示 - 供应链政策波动 [6] - 研发进展不及预期 [6] - 行业竞争加剧 [6]

报告评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 公司经营稳健,2024年一季度业绩为全年双位数目标奠定基础 [5] - 公司聚焦中高价位产品,动销增长显著,五粮液、五粮浓香等主要产品表现良好 [5] - 公司扁平化招商策略初见成效,核心市场优势显著,西部和东部市场占据营收主导地位 [5] - 公司毛利率和净利率均有所提升,回款表现亮眼 [6] 财务数据总结 - 2024年预计公司营业收入916.5亿元,同比增长10.1%;归母净利润338.2亿元,同比增长11.9% [6][7] - 2025年预计公司营业收入1009.6亿元,同比增长10.2%;归母净利润378.5亿元,同比增长11.9% [7] - 2026年预计公司营业收入1125.3亿元,同比增长11.5%;归母净利润426.6亿元,同比增长12.7% [7] - 公司毛利率维持在76.5%-77.0%的高水平,净资产收益率在17.5%-23.3%之间 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司 2024 年上半年实现营收 188.83 亿元，同比下降 4.94%；归母净利润 38.27 亿元，同比下降 22.86% [3] - 风电发电量略有减少,主要受风资源水平下降影响 [3] - 电价方面,风电和光伏平均上网电价同比下降,而火电电价持平 [4] - 公司加速新能源项目建设,2024 年上半年新签订开发协议 7.59GW,取得开发指标 6.09GW,较上年同期增加 51.87% [4] - 公司拟以 13.19 亿元转让江阴苏龙 27%股权,控股装机容量预计减少 1240.76MW,其中火电装机容量减少 1215MW [4] 财务数据总结 - 2024-2026 年营业收入预计分别为 380.0 亿元、419.2 亿元、450.6 亿元,增速分别为 1.0%、10.3%、7.5% [4] - 2024-2026 年归母净利润预计分别为 64.0 亿元、70.3 亿元、72.7 亿元,增速分别为 2.4%、9.9%、3.4% [4] - 2023-2026 年毛利率预计分别为 36.4%、34.4%、35.0%、34.5% [5] - 2023-2026 年净资产收益率预计分别为 8.8%、8.5%、8.7%、8.5% [5]

报告投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [4] 报告核心观点 - 公司垃圾焚烧发电项目稳定运营,餐厨板块稳步增长 [5] - 公司深入提质增效,积极推动调价和绿证交易 [5] - 锂电和再生橡胶板块虽短期承压,但对公司总体影响有限 [6] - 公司拟分红,彰显股东回报 [6] 公司营收及利润情况 - 2024年上半年公司实现营业收入15.9亿元,同比增长3.25%;实现归母净利润3.63亿元,同比增长3.3% [5] - 2024年二季度公司实现营收8.04亿元,同比增长19.06%;实现归母净利1.81亿元,同比减少3.17% [5] - 预计公司2024-2026年收入分别为34.65亿元、37.01亿元、39.97亿元,增速分别为9%、6.8%、8% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.2亿元、7.94亿元、8.59亿元,增速分别为19.4%、10.2%、8.2% [7] 垃圾焚烧发电及餐厨板块情况 - 2024年上半年公司下属相关子公司完成发电量145,292.58万度,上网电量124,001.71万度,平均上网电价0.52元/度 [5] - 2024年上半年公司垃圾入库量445.23万吨,其中生活垃圾入库量407.22万吨 [5] - 2024年上半年公司餐厨共提取油脂量15,149.38吨 [5] - 截至2024年上半年,公司投资、建成生活垃圾焚烧发电项目21,920吨,餐厨垃圾项目2,810吨 [5] - 2024年上半年,生活垃圾项目运行收入同比增长15.5%,餐厨垃圾项目运行收入同比增长15.2% [5] 锂电池循环再利用及再生橡胶板块情况 - 2024年上半年,锂电回收利用业务营业收入同比下降57.98%,占公司营业收入2.16% [6] - 2024年上半年,再生橡胶板块营业收入同比下降20.69%,占公司营业收入1.95% [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024半年报，2024H1实现营业收入31.66亿元，同比增加8.72%；归母净利润9.49亿元，同比增加11.91%；扣非归母净利润9.30亿元，同比增加11.50%；2024Q2实现营业收入13.99亿元，同比增加5.90%；归母净利润3.59亿元，同比增加15.15%；扣非归母净利润3.43亿元，同比增加12.70% [4] - 维持产品多元优势，扎根省内拓展省外，24年Q2高档/中档/低档酒营业收入分别同比+3.48%/+4.01%/+16.62%，中高端产品占比不断提升，高档酒占总收入的97%以上；直销/批发代理收入分别同比+12.55%/+3.52%；安徽省内/省外销售收入同比+5.04%/-2.41%；省内/省外经销商数量Q2均有所增加，分别增加3个/32个 [4] - 盈利能力稳中向好，百亿目标有望实现，24Q2销售费用率同比增加3.90pct至18.80%；管理费用率同比增加0.34pct至7.24%；财务费用率同比增加0.12pct至 -0.08%；24Q2毛利率同比增加4.52pct至75.04%，归母净利率同比增加2.06pct至25.69% [4] - 预计24 - 26年公司营业收入分别为65.8/73.0/81.0亿元，同比增速为10.4%/10.9%/10.9%；预计归母净利润分别为19.3/21.7/24.2亿元，同比增速为12.3%/12.1%/11.7% [5] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 所属行业为食品饮料/白酒Ⅱ，当前价格36.45元 [2] - 与沪深300对比，1M、2M、3M相对涨幅分别为-4.56 - 1.05、-3.31 0.74、-9.78 - 2.56 [3] 主要财务数据及预测 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |总股本（百万股）|600.00| - | - | - | - | |流通A股（百万股）| - | - | - | - | - | |营业收入（百万元）|5,135|5,962|6,583|7,302|8,102| |营业收入YOY(%)|2.1%|16.1%|10.4%|10.9%|10.9%| |净利润（百万元）|1,550|1,721|1,934|2,168|2,422| |净利润YOY(%)|-10.2%|11.0%|12.3%|12.1%|11.7%| |总资产（百万元）|13,232.50| - | - | - | - | |全面摊薄EPS(元)|2.58|2.87|3.22|3.61|4.04| |每股净资产（元）|16.38| - | - | - | - | |毛利率(%)|74.2%|75.2%|75.5%|76.0%|76.5%| |净资产收益率(%)|17.4%|17.7%|17.9%|18.1%|18.4%| [6] 财务报表分析和预测 主要财务指标 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（元）|2.87|3.22|3.61|4.04| |每股净资产（元）|16.25|17.97|19.92|21.95| |每股经营现金流（元）|1.52|3.99|3.25|4.05| |每股股利（元）|1.50|1.50|1.67|2.00| |P/E（倍）|15.78|11.31|10.09|9.03| |P/B（倍）|2.79|2.03|1.83|1.66| |P/S（倍）|3.67|3.32|2.99|2.70| |EV/EBITDA（倍）|9.94|6.77|5.83|4.93| |股息率(%)|3.3%|4.1%|4.6%|5.5%| |毛利率(%)|75.2%|75.5%|76.0%|76.5%| |净利润率(%)|28.9%|29.4%|29.7%|29.9%| |净资产收益率(%)|17.7%|17.9%|18.1%|18.4%| |资产回报率(%)|13.7%|14.1%|14.4%|14.7%| |投资回报率(%)|17.5%|17.6%|17.8%|18.1%| |营业收入增长率(%)|16.1%|10.4%|10.9%|10.9%| |EBIT增长率(%)|13.4%|11.4%|12.1%|11.8%| |净利润增长率(%)|11.0%|12.3%|12.1%|11.7%| |资产负债率(%)|22.2%|21.2%|20.4%|20.1%| |流动比率|2.9|3.2|3.5|3.8| |速动比率|1.0|1.4|1.5|1.8| |现金比率|0.6|0.9|1.0|1.3| |应收帐款周转天数|0.3|0.2|0.3|0.3| |存货周转天数|1,250.5|1,100.0|1,169.6|1,173.4| |总资产周转率|0.5|0.5|0.5|0.5| |固定资产周转率|2.0|1.8|1.8|2.1| [7] 现金流量表（百万元） |指标|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|1,721|1,934|2,168|2,422| |少数股东损益|0|0|0|0| |非现金支出|303|304|354|379| |非经营收益|13|-20|-18|-20| |营运资金变动|-1,127|178|-557|-350| |经营活动现金流|911|2,396|1,947|2,431| |资产|-275|-407|-311|-71| |投资|-44|-205|-55|-55| |其他|20|16|18|20| |投资活动现金流|-298|-595|-348|-106| |债权募资|0|-2|0|0| |股权募资|0|0|0|0| |其他|-800|-899|-1,002|-1,202| |融资活动现金流|-800|-901|-1,002|-1,202| |现金净流量|-188|900|597|1,123| [8] 利润表（百万元） |指标|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|5,962|6,583|7,302|8,102| |营业成本|1,479|1,611|1,749|1,901| |毛利率(%)|75.2%|75.5%|76.0%|76.5%| |营业税金及附加|901|987|1,095|1,215| |营业税金率(%)|15.1%|15.0%|15.0%|15.0%| |营业费用|827|967|1,107|1,260| |营业费用率(%)|13.9%|14.7%|15.2%|15.6%| |管理费用|407|441|462|496| |管理费用率(%)|6.8%|6.7%|6.3%|6.1%| |研发费用|34|26|29|32| |研发费用率(%)|0.6%|0.4%|0.4%|0.4%| |EBIT|2,307|2,570|2,881|3,220| |财务费用|-12|-43|-48|-53| |财务费用率(%)|-0.2%|-0.7%|-0.7%|-0.7%| |资产减值损失|-29|0|0|0| |投资收益|20|16|18|20| |营业利润|2,326|2,611|2,928|3,272| |营业外收支|2|2|2|2| |利润总额|2,328|2,613|2,929|3,273| |EBITDA|2,581|2,874|3,236|3,599| |所得税|606|679|762|851| |有效所得税率(%)|26.1%|26.0%|26.0%|26.0%| |少数股东损益|0|0|0|0| |归属母公司所有者净利润|1,721|1,934|2,168|2,422| [9] 资产负债表（百万元） |指标|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1,515|2,415|3,012|4,135| |应收账款及应收票据|446|578|558|645| |存货|5,067|4,856|5,605|6,111| |其它流动资产|551|778|820|874| |流动资产合计|7,578|8,626|9,996|11,766| |长期股权投资|0|0|0|0| |固定资产|2,960|3,670|4,026|3,793| |在建工程|1,163|571|186|126| |无形资产|513|500|487|474| |非流动资产合计|4,954|5,060|5,023|4,721| |资产总计|12,532|13,685|15,019|16,487| |短期借款|0|0|0|0| |应付票据及应付账款|848|937|1,028|1,104| |预收账款|0|0|0|0| |其它流动负债|1,740|1,776|1,850|2,020| |流动负债合计|2,588|2,712|2,878|3,124| |长期借款|0|0|0|0| |其它长期负债|195|190|190|190| |非流动负债合计|195|190|190|190| |负债总计|2,783|2,902|3,068|3,314| |实收资本|600|600|600|600| |普通股股东权益|9,749|10,783|11,951|13,173| |少数股东权益|0|0|0|0| |负债和所有者权益合计|12,532|13,685|15,019|16,487| [9]

报告公司投资评级 - 东鹏饮料的投资评级为"增持"（维持）[3] 报告的核心观点 - 东鹏饮料在2024年上半年业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现大幅增长，多品类战略和全国化布局效果显著，盈利能力持续提升，未来发展前景看好 [3][4][5] 市场表现 - 东鹏饮料的绝对涨幅在2023年9月至2024年1月为-2.37%，2024年1月至2024年5月为5.65%，2024年5月至2024年8月为7.72% 相对涨幅在2023年9月至2024年1月为1.13%，2024年1月至2024年5月为9.70%，2024年5月至2024年8月为14.94% [2] 投资要点 - 2024年上半年，东鹏饮料实现营业收入78.73亿元，同比增长44.19% 归母净利润17.31亿元，同比增长56.14% 扣非归母净利润17.07亿元，同比增长72.34% 其中，24Q2单季度实现营收43.91亿元，同比增长47.88% 归母净利润10.67亿元，同比增长74.62% 扣非归母净利润10.82亿元，同比增长101.51% [3] 多品类战略与全国化布局 - 东鹏特饮在2024年上半年实现营业收入68.6亿元，同比增长33.5% 24Q2实现营业收入37.5亿元，同比增长36.4% 东鹏特饮500ML单品位列中国软饮料SKU销售金额第三位 东鹏补水啦在2024年上半年实现收入4.76亿元，同比增长281.12%，收入占比6.05% 其他饮料（不含补水啦）实现收入5.31亿元，同比增长172.16%，收入占比6.76% 24Q2其他饮料（含补水啦）实现收入6.30亿元，同比增长193.83% [4] - 2024年上半年，东鹏饮料在广东、华东、华中、广西、西南、华北、线上、直营分别实现营业收入21.1亿元、11.6亿元、10.7亿元、5.6亿元、9.2亿元、9.9亿元、1.9亿元、8.6亿元，同比增长13.8%、53.6%、51.9%、9.5%、75.6%、99.1%、96.6%、69.1% 基地市场广东区域收入占比从2023年上半年的34.1%下滑至26.9% 公司经销商数量达到2982家，销售网络覆盖全国逾360万家有效活跃终端门店，同比增长9.09%，累计不重复触达终端消费者超2.1亿 [4] 盈利能力提升 - 2024年上半年，东鹏饮料毛利率同比提升1.5个百分点至44.6%，24Q2毛利率同比提升3.3个百分点至46.1% 销售费用率在2024年上半年同比降低0.3个百分点至15.6%，24Q2同比降低1.6个百分点至14.3% 管理费用率在2024年上半年同比降低0.5个百分点，24Q2同比降低0.7个百分点 财务费用率在2024年上半年同比降低1.2个百分点，24Q2同比降低1.4个百分点 2024年上半年归母净利率同比提升1.7个百分点至22.0%，24Q2归母净利率同比提升3.7个百分点至24.3% [4] 多元化产品矩阵 - 东鹏饮料持续深耕能量饮料领域，2024年上半年东鹏补水啦销量同比增长342%，其他饮料（不含补水啦）销量同比增长90%，二者合计销量占比同比提升9.3个百分点至21.8%，收入占比同比提升6.9个百分点至12.8% 公司推出"上茶"系列无糖茶、"东鹏大咖"生椰拿铁、VIVI鸡尾酒系列饮料，不断通过品类与口味创新打造多元产品矩阵 [5] 财务预测 - 预计东鹏饮料2024-2026年实现营业收入153.4亿元、193.6亿元、228.7亿元，同比增长36.2%、26.2%、18.1% 实现归母净利润28.9亿元、37.5亿元、45.7亿元，同比增长41.9%、29.7%、21.8%，对应PE分别为32x、24x、20x [5]